Оценка стоимости предприятия. 17

Оценка стоимости предприятия

Введение

Развитие  рыночной экономики в России привело  к разнообразию форм собственности. Появилась особенность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику квартирой, домом, другой недвижимостью, подыскать себе новое  жилище или помещение для офиса, вложить свои средства в бизнес.

У каждого, кто задумается реализовать свои права собственника, возникает много  проблем и вопросов. Одним из основных является вопрос о стоимости собственности. С этой проблемой сталкиваются предприятия, фирмы, акционерные общества, финансовые институты. Акционирование предприятий, развитие ипотечного кредитования, фондового  рынка и системы страхования  также формирует потребность  в новой услуге – оценке стоимости  объектов и прав собственности.

В производственно-экономической  практике экономических субъектов  появляется множество случаев, когда  возникает необходимость оценить  рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению  и т.д. Отсюда возникает потребность  в специалистах по оценочной деятельности. Оценочная деятельность является основной частью процесса реформирования экономики  и создания правового государства.

Впервые с проблемой оценки в России столкнулись  в связи с проведением приватизации.

Толчок  к расширению участия оценщиков  в хозяйственной деятельности был  связан с переоценкой основных фондов 1995-1997 гг.

Продолжающийся  в нашей стране процесс инфляции активно обуславливает необходимость  проведения периодической переоценки основных фондов организациями всех форм собственности, что помогает приводить  их балансовую стоимость в соответствие с действующими ценами и условиями  воспроизводства.

Прошедшие в России четыре переоценки основных фондов, осуществляемые при помощи переводных коэффициентов, значительно  подняли их стоимость, что отрицательно сказалось на финансовом состоянии  предприятий, а это в основном, обусловлено слабым участием независимых  оценщиков в переоценке основных фондов. Именно такие оценщики способны достоверно оценить имущество предприятий  по реальной или рыночной стоимости.

На сегодняшний  день в России деятельность оценщиков  на федеральном уровне регламентируется соответствующим Федеральным законом  от 29.07.98г. № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"

В законе дано определение оценочной деятельности. Под ней понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении  объектов оценки рыночной или иной стоимости.

Постановлением  Правительства Российской Федерации  от 28.08.99 г. № 932 уполномоченным органом  по контролю осуществления оценочной  деятельности в РФ назначено Министерство имущественных отношений Российской федерации.

Еще одним  из главных законодательных актов, которые необходимо соблюдать являются "Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной  деятельности", утвержденные Постановлением Правительства Российской Федерации  от 06.07.2001 г. № 519. Согласно этому постановлению  разработка и утверждение методических рекомендаций по оценочной деятельности было возложено на Минимущество России.

Процесс приватизации, возникновение фондового  рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества  формируют потребность в новой  услуге – оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости  его капитала.

Капитал предприятия – товар уникальный и сложный по составу, его природу  в значительной степени определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и  внешних условий его развития. Потребность в определении рыночной стоимости предприятия не исчерпывается  операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнеса  предприятий при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав –  акционировании, привлечении новых  пайщиков и выпуске дополнительных акций, страховании имущества, получении  кредита под залог имущества, исчислении налогов, использовании  прав наследования и т.д.

По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий  и фирм, все острее становится потребность  в определении рыночной стоимости  их капитала.

Государство, продавая экономические объекты  по минимальным ценам, теряет право  присвоения будущих доходов, причем зачастую теряют эти права и действительные собственники предприятий – их работники. Следовательно, не учитывать будущие  доходы от собственности при ее продаже  неправомерно.

Поэтому оценка бизнеса с каждым годом  становится более актуальной, т.к. в  условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без  реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости  предприятия выступает универсальным  показателем эффективности любых  управленческих стратегий. Оценка бизнеса  для целей купли-продажи необходима при принятии собственником предприятия  решения о продаже предприятия  целиком или его доли.

Бизнес  – это предпринимательская деятельность, направленная на производство и реализацию товаров, услуг, ценных бумаг, денег  или других видов разрешенной  законом деятельности с целью  получения прибыли. Для достижения такой цели должно быть создано предприятие. В процессе оценки бизнеса выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют какой  из них обеспечит предприятию  максимальную эффективность, а следовательно  и более высокую рыночную цену.

Бизнес  – это конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры. Главная ее цель – получение  прибыли. Любой бизнес имеет свою экономико-организационную форму  в виде предприятия.

Владелец  бизнеса имеет право передать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, товаром, со всеми присущими  ему свойствами.

Как всякий товар, бизнес обладает полезностью  для покупателя. Прежде всего, он должен соответствовать потребности в  получении доходов. Как и у  любого другого товара, полезность бизнеса осуществляется в пользовании. Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, он теряет для  него свою полезность и подлежит продаже. И если кто-то другой видит новые  способы его использования, иные возможности получения дохода, то бизнес становится товаром. Все это  справедливо и для предприятия  и для фирмы.

Бизнес, предприятие и фирма обладают всеми признаками товара и могут  быть объектом купли-продажи. Но это  товары особого рода. И особенности  эти предполагают принципы, модели, подходы и методы оценки.

Во-первых, это товар инвестиционный, т.е. товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем.

Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться  может как вся система в  целом, так и отдельно ее подсистемы и даже элементы.

В-третьих, потребность в этом товаре зависит  от процессов, которые происходят как  внутри самого товара, так и во внешней  среде.

В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для стабильности в обществе, необходимо участие государства  не только в регулировании механизма  купли-продажи бизнеса, но и в  формировании рыночных цен на бизнес, в его оценке.

Предприятие или фирма представляют собой  организационно-экономическую форму  существования бизнеса. Поэтому  названные особенности бизнеса  как товара присущи и им. Но вместе с этим у предприятия есть и  свои ограничительные черты.

Предприятие является объектом гражданских прав и рассматривается как имущественный  комплекс, используемый для осуществления  предпринимательской деятельности (ГК РФ, ст. 132)

Предприятие как имущественный комплекс включает все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные  участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные  обязательства.

При покупке-продаже  имущества, при оценке интеллектуальной собственности, при переоценке основных фондов, при осуществлении амортизационной  политики и при большинстве других рыночных действий реальная оценка объективно необходима. Без профессиональной оценки невозможно, в частности, цивилизованное становление рынка недвижимости.

В связи с вышеотмеченным актуальность вызванной темы не вызывает сомнения.

1. Теоретические вопросы  оценки стоимости предприятия  (бизнеса).

1.1. Основные понятия  и цели оценки бизнеса

В практике сделок с предприятиями различают  куплю-продажу предприятия и куплю-продажу  бизнеса. Существуют также сделки с  готовыми фирмами — под этим подразумевается  купля-продажа юридических лиц  — зарегистрированных фирм.

Термины «предприятие» и «бизнес» фактически совпадают, когда речь идет о купле-продаже, хотя в действующем законодательстве такое явление, как бизнес, отсутствует, а предприятие трактуется крайне односторонне. Гражданский кодекс использует понятие предприятие в двух разных смыслах: как субъект права (государственные  и муниципальные предприятия) и  как его объект.

Статья 132 ГК посвящена исключительно правовой природе предприятия как объекта  права. В этом качестве оно представляет собой используемый для осуществления  предпринимательской деятельности имущественный комплекс, который  включает все виды имущества, предназначенные  для деятельности предприятия. Предприятие  может принадлежать на праве собственности (праве хозяйственного ведения или  оперативного управления) различным  субъектам права, которые занимаются предпринимательской деятельностью.

Предприятие как таковое может стать объектом различных сделок, связанных с  установлением, изменением и прекращением вещных право. В подобных случаях  предполагается, что речь идет о  соответствующем имущественном  комплексе, в принципе, в полном, указанном выше объеме, представляющем собой «предприятие на ходу». Однако ГК допускает отчуждение и части  предприятия с тем, что все  остальное имущество, входившее  в соответствующий имущественный комплекс, продолжает находиться на праве собственности, хозяйственного ведения у того, кто отчуждает предприятие. Возможно также исключение из передаваемого комплекса определенных прав (например, сохранение за собственником исключительного права на ранее используемый предприятием товарный знак). Частичная (неполная) передача облегчается тем, что при продаже и сдаче в аренду предприятия в договоре должен быть непременно указан его состав. С учетом этого условия договора производится регистрация, помимо самой сделки, также и происшедшего на ее основе возникновения и изменения прав — в первом случае и возникших обременении права (при сдаче предприятия в аренду или в залог) — во втором. В законе регистрации прав на предприятия посвящена специальная статья.

Термин  «бизнес», несмотря на свое широкое  распространение, не является законодательно определенным. Хотя в законодательстве РФ этот термин употребляется, однако он используется лишь как вспомогательный, не имеющий самостоятельного значения, а скорее указывающий на определенную сферу экономики, отрасль, подотрасль или вид деятельности. Основное значение этого термина — предпринимательская  деятельность, которая согласно определению, данному в ст. 2 Гражданского кодекса  РФ, представляет собой деятельность, которая является самостоятельной, осуществляемой на свой риск и направленной на систематическое получение прибыли  от пользования имуществом, продажи  товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными  в этом качестве в установленном  законом порядке.

В данной работе под «бизнесом» понимается предпринимательская  деятельность, использующая набор инструментов (ресурсы), располагающая активами и  обеспечивающая стабильный денежный оборот.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оценивающего субъекта.

Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками.

В условиях отсутствия частной собственности  на недвижимость такой профессии, как  оценщик, не требовалось, так как  государство в лице своих органов (Госкомстат, Бюро технической инвентаризации и др.) само определяло стоимость  своих активов.

С возрождением частной собственности появилась  необходимость том, чтобы в сделках  с недвижимостью участвовал профессионал, который мог бы ориентировать  продавца и покупателя в стоимости  участвующего в сделке объекта. Мировая  практика показала, что если в сделках  с недвижимостью не участвует  независимый профессиональный оценщик, то одна из сторон сделки бывает обделена или просто обманута (как это произошло  на первом этапе приватизации государственного имущества).

С развитием  рыночных отношений в нашей стране все больше и больше появляется потребность  в профессиональных и независимых  оценщиках.

В настоящее  время мы находимся на стадии становления  системы подготовки, организации  деятельности, выработки стандартов и этических норм поведения оценщиков. Этот процесс идет достаточно быстро, так как он базируется, во-первых, на имеющемся мировом опыте, во-вторых, на высоком базовом уровне подготовки людей, занимающихся этой профессиональной деятельностью.

В разных странах становление профессии  оценщика происходило по разному. В  каждой из стран выработаны свои критерии и требования, предъявляемые к  оценщикам. Но есть общие требования, которые предъявляются к оценщику во всех странах, без соответствия которым  он не сможет действовать на рынке  оценки недвижимости.

К таким  общим требованиям относятся:

• соответствующие знания,

• постоянная работа по совершенствованию своих знаний и формированию баз рыночных данных,

• опыт работы,

• независимость и объективность,

• высокие личностные качества оценщика,

• пунктуальность в соблюдении сроков выполнения контракта (договора).

Оценщик должен обладать высоким уровнем  общего образования и обширными  познаниями в различных областях знаний (строительство, экономика, право, юриспруденция, банковское и бухгалтерское  дело и т. д.).

Объектом  оценки является любой объект собственности  в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Это может  быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, как  материальных, так и нематериальных.

Предприятие, как имущественный комплекс может  включать в себя все виды имущества, предназначенные для его деятельности: земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также  права на обозначения, индивидуализирующие  предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или  договором.

Таким образом, ГК РФ рассматривает предприятие  прежде всего как объект, состоящий  из имущества, т. е. материальных активов, а также нематериальных активов, права на которые могут быть подтверждены. Кроме того, ГК устанавливает для  сделок с предприятиями такой  же порядок регистрации, что и  для недвижимости. Статья 131 ГК РФ содержит правила государственной регистрации  недвижимости, которые распространяются на любую недвижимость независимо от того, идет ли речь о недвижимом имуществе  по природе или о таком, которое  отнесено к недвижимости самим ГК или иными законами. Однако с точки  зрения исследования купли-продажи  бизнеса такое рассмотрение не является адекватным по следующим причинам. Во-первых, ГК РФ при трактовке предприятия  исходит из примата недвижимого  имущества. В ст. 130 ГК РФ, а именно п. 1, разграничены три вида недвижимости. Первый — земля и все, что прочно связано с нею, т. е. объекты, пространственное перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно (ч. 1 п. 1); второй — подлежащие государственной  регистрации воздушные и морские  суда, суда внутреннего плавания и  космические объекты (первое предложение  ч. 2 п.

1); третий  — любое иное имущество, отнесенное  к недвижимости законом (второе предложение ч. 2 п. 1). Таким образом, в одних случаях государственная регистрация представляет собой последствие отнесения имущества к недвижимости, а в других (воздушные и морские суда, суда внутреннего водного транстранспорта, космические объекты) — наоборот, государственная регистрация — конститутивный признак, благодаря которому на соответствующие виды движимого имущества распространяется в определенных пределах установленный для недвижимости правовой режим.

Во-вторых, подход к предприятию как к  имущественному комплексу не учитывает  тот практически важный момент, что  никто не будет покупать без значительного  дисконта бизнес с неукомплектованным штатом или при отсутствии ключевых топ-менеджеров. Таким образом, при  купле-продаже предприятия принципиальное значение имеет наличие кадров и  менеджмента, что служит своего рода показателем того, что бизнес управляется  и все бизнес- процессы хорошо организованы. Данный вопрос является одним из наиболее сложных, так как купля-продажа  бизнеса происходит в институциональной  среде, которая не предполагает закрепления работника за рабочим местом на определенный срок без его согласия.

В-третьих, предприятие как имущественный  комплекс не включает в себя такой  важный элемент любого бизнеса, как  лицензии и другие разрешительные документы, дающие право на занятие определенными  видами деятельности.

Особенно  это актуально для малого и  среднего бизнеса, оказывающего услуги населению и предприятиям. Однако лицензии выдаются на юридическое лицо, а не на предприятие — имущественный  комплекс. А между тем купля-продажа  бизнеса предполагает, что новому собственнику перейдет все в готовом  виде и ему не придется заново заниматься организацией бизнесс-процессов.

В-четвертых, покупка бизнеса, как мелкого  и среднего, так и крупного, зачастую представляет собой приобретение «входного  билета», пропуска на рынок. Покупая  предприятие, предприниматель рассчитывает, что предприятие сохранит свои позиции  на рынке и к нему вместе с имуществом перейдут также и все клиенты. Это та область отношений, которая  описывается понятием дело- вой репутации (good will) и в современной российской практике практически не отражается в официальной стоимости активов. Зачастую при покупке малого и  среднего предприятия покупателя больше волнует сохранение клиентов, чем  сохранение имущественного комплекса.

Таким образом, в настоящее время понятие  «предприятие», описанное в ГК РФ, неадекватно отражает сущность сделок купли-продажи предприятий. В действительности, покупая предприятие, инвестор интересуется прежде всего бизнесом в описанном  выше смысле, а имущественный комплекс является только частью бизнеса.

Приобретение  действующего бизнеса может быть описано как cовокупность действий по передаче субъекта предпринимательской  деятельности вместе с правами на ведение деятельности (в основном юридического лица), видов деятельности, активов и обязательств. Передача всех элементов бизнеса преемнику  позволяет ему продолжать заниматься данной предпринимательской деятельностью.

Однако  важно иметь в виду, что процессу передачи бизнеса должна предшествовать его оценка.

Оценку  бизнеса проводят в целях:

• повышения  эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

• определения  стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий  на фондовом рынке. Для принятия обоснованного  инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия  и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а  также возможные будущие доходы от бизнеса;

• определения  стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или  по частям. Часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или  смерти одного из партнеров;

• реструктуризации предприятия. Проведение рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий  из состава холдинга;

• разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;

• страхования, в процессе которого возникает необходимость  определения стоимости активов  в преддверии потерь; налогообложения;

• принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая  переоценка имущества предприятия  независимыми оценщиками;

• осуществления  инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его  обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Если  же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент  имущества предприятия, а также  если определяется налог на имущество  и т. п., то отдельно оценивается необходимый  объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.

Таким образом, обоснованность и достоверность  оценки стоимости имущественного комплекса  во многом зависят от того, насколько  правильно определена область использования  оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение и  т. д.

При этом один и тот же объект, оцененный  в один и тот же момент, будет  обладать разной стоимостью в зависимости  от целей его оценки, поскольку  стоимость будет определяться разными  методами и со стороны различных  субъектов.

Примерная классификация целей оценки бизнеса  представлена в таблице 1.1.

Таблица 1.1 — Примерная классификация  целей оценки бизнеса со стороны  различных субъектов

Оценка  стоимости оборудования необходима в следующих случаях:

• продажи  некоторых единиц оборудования, приборов и оснастки по ряду причин: чтобы  избавиться от ненужного, физически  или морально устаревшего оборудования; расплатиться с кредиторами при  неплатежеспособности; заменить оборудование более прогрессивным по экономическим  и экологическим критериям;

• оформления залога под какую-то часть движимого  имущества для

обеспечения сделок и кредита;

• страхования  движимого имущества;

• передачи машин и оборудования в аренду;

• организации  лизинга машин и оборудования;

• определения  налоговой базы для основных средств  при исчислении налога на имущество;

• оформления машин и оборудования в качестве вклада в уставный капитал другого предприятия;

• оценки машин и оборудования при реализации инвестиционного проекта.

Оценка  стоимости фирменного знака или  других средств индивидуализации предприятия  и его продукции (услуг) производится:

• при  их перекупке, приобретении другой фирмой;

• при  предоставлении франшизы новым компаньонам, когда расширяется рынок сбыта  и увеличивается объем продаж;

• при  установлении ущерба, нанесенного деловой  репутации предприятия незаконными  действиями со стороны других предприятий;

• при  использовании их в качестве вклада в уставный капитал; при определении  стоимости нематериальных активов, гудвилла для общей оценки стоимости  предприятия.

1.2. Основные виды стоимости  и принципы оценки стоимости  предприятия

Основные  виды стоимости

Оценочная деятельность состоит в получении  представления о стоимости объекта  оценки или о величине доли собственника на конкретный момент времени.

Бизнес  в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться  по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение  стоимости.

В соответствии со Стандартами оценочной деятельности, утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации № 519 от 6 июля 2001 г., в настоящее время утверждены следующие виды стоимости.

1. Рыночная  стоимость. «Рыночная стоимость  — наиболее вероятная цена, по  которой данный объект может  быть отчужден на открытом  рынке в условиях конкуренции,  когда стороны действуют разумно,  располагая всей необходимой  информацией, а на величине  сделки не отражаются какие-либо  чрезвычайные обстоятельства, т.  е. когда:

• одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

• стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

• объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

• платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Этот  вид стоимости применяется при  решении всех вопросов, связанных  с федеральными и местными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи  предприятия или части его  активов.

Рыночная  стоимость является объективной, независимой  от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке.

2. Виды стоимости объекта  оценки, отличные от рыночной  стоимости:

• стоимость объекта оценки с ограниченным рынком — стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров;

• стоимость замещения объекта оценки — сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки. Этот вид стоимости широко используется в сфере страхования;

• стоимость воспроизводства объекта оценки — сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки. В данном случае воспроизводится тот же моральный износ объекта и те же недостатки в архитектурных решениях, которые имелись у оцениваемого объекта. Не учитывается при этом только физический износ;

• стоимость объекта оценки при существующем использовании — стоимость объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и целей его использования;

• инвестиционная стоимость объекта оценки — стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях. Инвестиционная стоимость определяется на основе индивидуальных требований к инвестициям. Типичный инвестор, вкладывая в бизнес, стремится получить наряду с возвратом вложенного капитала еще и прибыль на вложенный капитал. Поэтому расчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых данным инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации. Инвестиционная стоимость является исходным пунктом переговоров по сделкам купли-продажи, при поглощениях, слияниях и т,д;

• стоимость объекта оценки для целей налогообложения — стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость);