Оценка стоимости строительной организации

                                                   Введение

        Постоянное увеличение объемов строительства в крупных городах привело к скачкообразному росту строительной отрасли и резкому увеличению количества отдельных компаний, занимающихся строительным бизнесом. Строительство, как и любой другой бизнес, подразумевает постоянное движение капитала, одной которого форм которого является купля-продажа строительных фирм. При переходе компании из рук в руки всегда возникает вопрос о справедливой денежной компенсации ее владельцу за уступку прав собственности на данную компанию. Если сделка происходит на открытом, конкурентном рынке, в то время как и покупатель, и продавец действуют разумно, без принуждения, каждый в своих интересах, то цена сделки будет равна рыночной стоимости данной компании.

         Оценка рыночной стоимости строительного бизнеса имеет свои особенности. Как известно, стоимость бизнеса может определяться тремя подходами – затратным, сравнительным и доходным. Однако, в случае оценки бизнеса, основанного на предоставлении услуг (а именно к такому типу относится строительный бизнес), затратный подход оказывается неэффективен. Действительно, основная ценность строительной фирмы заключается в ее позиции на рынке, дающей ей возможности регулярно получать контракты на строительство. Чем выше «контрактный потенциал» фирмы, тем больше ее прибыль, а, следовательно, и рыночная стоимость. Стоимость активов строительной компании, как правило, не высока и, если определять стоимость компании, отталкиваясь от рыночной стоимости активов, как это делает затратный подход к оценке, рыночная стоимость бизнеса окажется существенно заниженной. Единственный случай, когда применение затратного подхода к оценке бизнеса бывает оправданным – это предбанкротная ситуация, когда предприятие испытывает хронический недостаток в заказах, и перспективы дальнейшего получения новых строительных подрядов выглядят неопределенными.

                                 1. Этапы процедуры оценки

В процессе оценки стоимости  бизнеса можно выделить три основных этапа:

–  подготовительный этап;

–  оценочный этап;

–  заключительный этап.

                                       Подготовительный этап

Выбор стандарта стоимости  и методов оценки.

            Первым  этапом  проведения  оценки  бизнеса  является определение искомой стоимости в соответствии с существующими стандартами стоимости. Затем, когда определен необходимый стандарт стоимости бизнеса, определяются необходимые для оценки компании методы, наиболее подходящие в данном конкретном случае.

Подготовка информации для  проведения оценки.

            К  информации,  используемой  в  процессе  оценки, предъявляются  следующие  основные  требования:  достоверность, точность, комплексность. В соответствии с определенными методами оценки определяется  набор  и  объем  необходимой  информации.  Информация может черпаться из нескольких источников, как то: оцениваемая  компания,  фондовый  рынок,  различная  статистическая  информация,  маркетинговые  исследования  и  так далее.

Приведение  и  корректировка  финансовой  отчетности

            Приведение финансовой отчетности к единой основе – трансформация отчетности.

              Корректировка  используемой  информации  на  инфляцию.  Оценка  предприятия  должна  базироваться  на  реальных (очищенных от  влияния инфляции) значениях используемых показателей. При проведении оценки в РФ предпочтительнее использование методов, основанных  на  прямой  корректировке  денежных  сумм  на значения инфляционных показателей. Более того, инфляция оказывает различное влияние на величины типа потока (выручка, прибыль, ввод фондов и т.п.) и на величины типа запаса (активы всех видов). Оценка финансового положения компании. (1)

             Методика  оценки  финансового  положения  компании для целей оценки бизнеса может быть основана на одном из трех основных подходов.

             Первый подход предполагает организацию дифференцированного учета всех долговых обязательств по срокам их погашения. Параллельно устанавливается интенсивность будущих  денежных  поступлений  и  проверяется  их  достаточность на отдельные моменты времени. Такой подход основан на  использовании  первичной  информации  по  финансовым потокам. Систематизация этих сведений весьма трудоемка и реально осуществима только в компаниях, ведущих управление финансовыми потоками.

             Второй подход основан на использовании специального баланса ликвидности, который позволяет устанавливать финансовое положение компании. При составлении баланса ликвидности все статьи бухгалтерского баланса перегруппировываются в зависимости от скорости их оборота. Сопоставляя части активов, реализуемых к определенному сроку, с частями пассивов, которые к этому же сроку должны быть оплачены (погашены), устанавливается величина  платежного  излишка или платежного дефицита на определенный момент. (1)

             Третий подход основан на использовании показателей, вычисляемых на основе сравнения объема отдельных средств и источников, сложившихся по состоянию на конкретный момент времени. Это могут быть показатели ликвидности, показатели финансовой зависимости или автономии, показатели финансовой устойчивости и т.д.. Практическое использование любого варианта показателей связано с установлением критического  уровня,  позволяющего  классифицировать  финансовое положение предприятия с точки зрения платежеспособности. Поскольку показатели служат лишь индикаторами и не позволяют прямо устанавливать степень платежеспособности, то этот метод не гарантирован от отсутствия ошибок. Оценка рисков компании

             Для целей оценки бизнеса риск следует определить как степень неопределенности, связанной с получением ожидаемых в будущем доходов, иными словами, это опасность недостижения (отклонения) планируемого объема ожидаемых будущих доходов или риск нереализации прогноза. При определенном уровне ожидаемых будущих доходов рынок заплатит за бизнес больше в том случае, если вероятность этих доходов выше. Другими словами, при определенном  уровне  ожидаемой  будущей  прибыли(или  денежного потока, дивидендов и т.п.) чем ниже риск, тем выше текущая стоимость бизнеса. (3)

          Оценочный этап процедуры оценки стоимости предприятия

            На  этом  этапе  проводится  выполнение  необходимых расчетных процедур, предусмотренных избранными методами оценки бизнеса. При  определении  рыночной  стоимости  предприятия (бизнеса) в соответствии со «Стандартами оценки»  должны использоваться три различных подхода: затратный, доходный и сравнительный, внутри которых могут быть различные методы и варианты расчетов. Каждый  из  подходов  выделяет  особые  характеристики предприятия,  однако  их  совместное  применение  позволяет достаточно объективно определить величину стоимости действующего предприятия.

Суть затратного подхода состоит в поэлементной оценке активов и обязательств предприятия. При этом каждый актив оценивается  по  рыночной  стоимости.  Переоценку  активов (здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) по рынку проводят ввиду того, что их рыночная стоимость может отличаться от балансовой в силу действия инфляции, изменения конъюнктуры рынка и других факторов. Затем определяется рыночная стоимость обязательств. Рыночная стоимость собственного капитала предприятия будет равна разнице между рыночной стоимостью его активов и рыночной стоимостью обязательств.

Доходный  подход  учитывает перспективы развития предприятия и основывается на прогнозе будущих доходов и расходов.  Данный  подход  при  оценке  считается  наиболее приемлемым  с  точки  зрения  инвестиционных  мотивов,  поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов,  а  поток  будущих  доходов,  позволяющий  ему  окупить вложенные средства и получить прибыль.

И, наконец, третий подход, используемый при оценке стоимости предприятия, называют сравнительным подходом. Сравнительный подход в оценке предполагает, что ценность активов предприятия определяется тем, за сколько они могут быть  проданы  при  наличии  достаточно  формированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть достаточно полная и достоверная информация либо о рынке акций  предприятий,  аналогичных  оцениваемому,  либо  о сделках с предприятиями-аналогами.

     Заключительный этап процедуры оценки стоимости предприятия

           Корректировка стоимости

          Вне зависимости от того, предпринимается ли попытка составить прогноз на будущее, или же за основу берутся ретроспективные данные, оценка организации опирается на ряд ключевых переменных. Их относительная важность может быть различной в зависимости от конкретной ситуации, но во многих случаях на заключение о стоимости влияет такие внутренние переменные, как:

a.  Корректировка стоимости компании на финансовое положение. Ключевой внутренней переменной является финансовое положение оцениваемого объекта. Это наиболее важный качественный  показатель  состояния  предприятия,  поскольку  очевидно,  что  убыточный  бизнес,  находящийся  на пороге  банкротства,  не  может  иметь  схожую  стоимостную оценку с прибыльным и платежеспособным. Для целей учета финансового состояния при проведении оценки предприятия используется такой количественный показатель, как излишек (дефицит) оборотного капитала. Величина излишка (дефицита) оборотного капитала рассчитывается методом сопоставления требуемого и имеющегося оборотного капитала и имеющихся в наличии оборотных средств. Если  проведенный  анализ  финансового  положения предприятия выявляет наличие излишка оборотного капитала,  то  его  необходимо  прибавить  к  полученной  цене  предприятия, поскольку та величина выражает имеющиеся в наличии невостребованные высоколиквидные активы. В случае выявления дефицита оборотного капитала, его необходимо вычесть из полученной цены предприятия, поскольку эта величина представляет собой денежные средства, которые владелец (инвестор) предприятия должен вложить в предприятие с целью обеспечения его бесперебойного функционирования в будущем.

b.  Корректировка стоимости компании на оцениваемую долю (степень контроля) и на уровень ликвидности. Размер оцениваемой доли (размер пакета акций – доля в уставном капитале) значительно влияет на его стоимость, что связано с ростом прав акционера при увеличении пакета акций. Ликвидность – способность бизнеса (доли в нем) быть быстро  реализованным – также  влияет  на  его  рыночную стоимость.

c.  Основной управленческий персонал. Возможно,  наиболее  высокой  качественной  характеристикой многих закрытых компаний является их зависимость от одной или нескольких ключевых фигур управленческого персонала. В некоторых случаях этот фактор может оказаться настолько  важным,  что  при  оценке  стоимости  на  него  следует сделать отдельную специальную корректировку.

d. Низкая диверсифицированность производства. Для многих закрытых компаний характерен очень узкий набор выпускаемой продукции, что может увеличить их риски и/или ограничить их возможности в сопоставлении с другими фирмами. Узость производственного ассортимента может стать ограничителем как категорий потенциальных потребителей, так и числа потенциальных потребителей в каждой категории. Она способна также увеличить риски, связанные с дефицитом некоторых основных видов сырья и материалов или с началом выпуска новых конкурентоспособных продуктов.

e.  Прочие факторы. Прочие факторы, которые следует принимать во внимание в различных случаях, включают интенсивность и характер усилий компании в области НИОКР, ее положение в отрасли, масштабы и качество активов в сопоставлении с другими компаниями, образовательные и учебные программы. (5)

                     Составление отчета об оценке бизнеса

       Выделяемые задачи отчета об оценке состоят в том, чтобы:

–  изложить анализ и заключение в ясной и убедительной форме;

–  задокументировать детали оценки в качестве справочного материала.

     В большинстве случаев отчет об оценке содержит следующие разделы:

–  Введение (общая информация).

–  Макроэкономическая информация.

–  Отраслевая информация.

–  Описание компании.

–  Описание источников информации.

–  Анализ  финансово-экономического  положения  компании.

–  Подходы к оценке и заключение.(1)

                    2.  Особенности оценки строительного бизнеса

         Постоянное увеличение объемов строительства в крупных городах привело к скачкообразному росту строительной отрасли и резкому увеличению количества отдельных компаний, занимающихся строительным бизнесом. Строительство, как и любой другой бизнес, подразумевает постоянное движение капитала, одной которого форм которого является купля-продажа строительных фирм. При переходе компании из рук в руки всегда возникает вопрос о справедливой денежной компенсации ее владельцу за уступку прав собственности на данную компанию. Если сделка происходит на открытом, конкурентном рынке, в то время как и покупатель, и продавец действуют разумно, без принуждения, каждый в своих интересах, то цена сделки будет равна рыночной стоимости данной компании.

          Оценка рыночной стоимости строительного бизнеса имеет свои особенности. Как известно, стоимость бизнеса может определяться тремя подходами – затратным, сравнительным и доходным. Однако, в случае оценки бизнеса, основанного на предоставлении услуг (а именно к такому типу относится строительный бизнес), затратный подход оказывается неэффективен. Действительно, основная ценность строительной фирмы заключается в ее позиции на рынке, дающей ей возможности регулярно получать контракты на строительство. Чем выше «контрактный потенциал» фирмы, тем больше ее прибыль, а, следовательно, и рыночная стоимость. Стоимость активов строительной компании, как правило, не высока и, если определять стоимость компании, отталкиваясь от рыночной стоимости активов, как это делает затратный подход к оценке, рыночная стоимость бизнеса окажется существенно заниженной. Единственный случай, когда применение затратного подхода к оценке бизнеса бывает оправданным – это предбанкротная ситуация, когда предприятие испытывает хронический недостаток в заказах, и перспективы дальнейшего получения новых строительных подрядов выглядят неопределенными.

             Оценку бизнеса строительных компаний лучше всего проводить, используя методы доходного подхода, который опирается как на ретроспективные, так и на прогностические данные о доходах и расходах строительной компании за определенный период, при этом глубина ретроспективного анализа должна быть не менее 3-х лет, а прогнозного периода – не менее 2-х лет. Ретроспективный анализ деятельности предприятия очень важен, поскольку он позволяет создать объективную базу для дальнейших прогнозов и рассуждений. Например, если предприятие в течение прошедших 5 лет показывает стабильный рост чистой прибыли на 30% в год, то с большой вероятностью эта закономерность может сохраниться и в будущем. Поэтому, составляя прогноз доходов и расходов бизнеса на ближайшие 2 года, оценщик может с большей обоснованностью определить прогнозные величины чистой прибыли по прогнозным годам. Такой способ оценки подходит для определения рыночной стоимости любого бизнеса, связанного с предоставлением услуг, в том числе и услуг по строительству.

           Сравнительные способы оценки строительного бизнеса также могут давать хорошие результаты, однако возможности практического применения сравнительного подхода ограничены отсутствием достоверной информации по продажам схожих предприятий. Действительно, продавцы и покупатели строительных компаний не склонны обнародовать цены совершенных сделок - как правило, ценовая информация в этих случаях не выходит за рамки узкого круга участников. На организованном рынке ценных бумаг акции строительных фирм практически не обращаются, поэтому и здесь добыть сведения о продажах не представляется возможным.(7)

               Таким образом, наиболее надежным способом оценки бизнеса строительных компаний является доходный подход.

                      3. Доходный подход к оценке стоимости бизнеса

             Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы  его  перспективы.  При  определении  рыночной  стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно,  когда именно собственник будет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.

          В доходном подходе к оценке бизнеса выделяются два основных метода: метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации прибыли. (1)

                   3.1. Метод дисконтированных денежных потоков

             Сущность метода дисконтированных денежных потоков

         Определение стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков(ДДП) основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Аналогичным образом, собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате своего взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки  зрения инвестиционных мотивов,  поскольку  любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т. д., а поток будущих доходов, который позволит ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они не принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги. Метод  дисконтированных  денежных  потоков  может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно  дает  наиболее  точный  результат  рыночной  стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно, прибыльной) и находящихся на  стадии  роста или стабильного экономического развития.  Данный  метод  в  меньшей  степени  применим  к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса. (3)

       Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков

1. Выбор модели денежного  потока.

2. Определение длительности  прогнозного периода. 

3. Ретроспективный анализ  и прогноз валовой выручки  от реализации.

4. Анализ и прогноз  расходов.

5. Анализ и прогноз  инвестиций.

6. Расчет  величины  денежного   потока  для  каждого  года прогнозного периода.

7. Определение ставки  дисконта.

8. Расчет величины стоимости  в постпрогнозный период.

9. Расчет текущих стоимостей  будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок.

                           Выбор модели денежного потока

         При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. На таблице вы видите, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, мы рассчитываем рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

           Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капитал предприятия и считаем совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежному потоку  выплаты  процентов  по  задолженности,  которые  ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

          В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе(в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).

             Определение длительности прогнозного периода

         Согласно методу ДДП, стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, который должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов). Определение адекватной продолжительности прогнозного периода – это непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длительнее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов,  темпов  инфляции  и,  соответственно,  потоков  денежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составлять в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до10 лет.

           В странах с переходной экономикой, где велик элемент нестабильности  и  адекватные  долгосрочные  прогнозы  особенно затруднительны, на наш взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для точности результата следует  осуществлять  дробление  прогнозного  периода  на более мелкие единицы измерения: полугодие или квартал.

             Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации

       Анализ валовой выручки и ее прогноз требуют детального рассмотрения и учета целого ряда факторов, среди которых:

–  номенклатура выпускаемой  продукции;

–  объемы производства и  цены на продукцию;

–  ретроспективные темпы  роста предприятия;

–  спрос на продукцию;

–  темпы инфляции;

–  имеющиеся производственные мощности; –  перспективы  и  возможные  последствия  капитальных вложений;

–  общая ситуация в  экономике, определяющая перспективы  спроса;

–  ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции;

–  доля оцениваемого предприятия  на рынке;

–  долгосрочные темпы  роста в послепрогнозный период;

–  планы менеджеров данного  предприятия.

         Следует  придерживаться  общего  правила,  гласящего, что прогноз валовой выручки должен быть логически совместимым  с  ретроспективными  показателями  деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными. Как известно, темпы инфляции измеряются с помощью индексов  цен,  которые  характеризуют  среднее  изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула:

I_p =  

Где  Ip– индекс инфляции;

P1– цены анализируемого периода;

P0 – цены базового периода;

G1– количество товаров,  реализованных в анализируемом периоде.

          Внутри  любой  отрасли,  по  меньшей  мере,  несколько предприятий борются за свою долю рынка. И здесь возможны разные  варианты.  Можно  увеличить  свою  долю  на  уменьшающемся рынке за счет неудачливых конкурентов, а можно и наоборот – потерять свою долю на растущем рынке. В связи с  этим  важно  точно  оценить  размер  и  границы  рыночного сегмента,  на  котором  собирается  работать  предприятие.

                                    Анализ и прогноз расходов

На данном этапе оценщик  должен:

–  учесть ретроспективные  взаимозависимости и тенденции;

–  изучить структуру  расходов, в особенности, соотношение  постоянных и переменных издержек;

–  оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;

–  изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые  могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в  будущем не встретятся;

–  определить  амортизационные  отчисления,  исходя  из нынешнего  наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;

–  рассчитать  затраты  на  выплату  процентов  на  основе прогнозируемых уровней задолженности;

–  сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или  с аналогичными среднеотраслевыми  показателями.

          Главное в отношении производственных издержек – это разумная экономия. Если она систематически достигается без ущерба для качества, продукция предприятия остается конкурентоспособной. Для правильной оценки этого обстоятельства необходимо, прежде всего, четко выявлять и контролировать причины появления отдельных категорий затрат.  Эффективное и постоянное управление издержками неразрывно связано с обеспечением адекватной и качественной информации о себестоимости отдельных видов выпускаемой продукции и их относительной конкурентоспособности. Умение  постоянно «держать руку на пульсе» текущих издержек  позволяет  корректировать  номенклатуру  производимой  продукции  в  пользу  наиболее  конкурентоспособных позиций,  строить  разумную  ценовую  политику  фирмы,  реально  оценивать  отдельные  структурные  подразделения  с точки зрения их вклада и эффективности.

          Классификация  затрат  может  производиться  по  нескольким признакам:

–  по  составу:  плановые,  прогнозируемые  или фактические;

–  по  отношению  к  объему  производства:  переменные, постоянные, условно-постоянные;

–  по способу отнесения на себестоимость: прямые, косвенные;

–  по  функции  управления:  производственные,  коммерческие, административные.

        Для  оценки  организации  важны две классификации издержек.

Первая – это деление издержек на постоянные и переменные, то есть в зависимости от их изменения при изменении объемов производства. Постоянные издержки не зависят от изменения объемов производства (к примеру, административные и управленческие расходы; амортизационные отчисления; расходы по сбыту, за вычетом комиссионных; арендная плата; налог на имущество и т. д.). Переменные же издержки (сырье и материалы; заработная плата основного производственного персонала; расход топлива и энергии на производственные нужды) обычно считают пропорциональными изменению объемов производства.  Классификация издержек  на постоянные  и  переменные  используется,  прежде  всего,  при проведении анализа безубыточности, а также для оптимизации структуры выпускаемой продукции.

Вторая  классификация – это  разнесение  издержек  на прямые и косвенные. Она применяется для отнесения издержек на определенный вид продукции. Четкое и единообразное разделение на прямые и косвенные постоянные издержки особенно важно для поддержания однородной отчетности по всем подразделениям. На одном уровне отчетности постоянные издержки могут быть прямыми, а на другом (более детальном) они могут стать  косвенными. 

                               Анализ и прогноз инвестиций

             Анализ инвестиций включает три основных компонента:

             Величина  собственных  оборотных  средств (в западной литературе  применяется  термин «рабочий  капитал») – это разность между текущими активами и текущими обязательствами. Она показывает, какая сумма оборотных средств финансируется за счет средств предприятия.

    Расчет  величины  денежного  потока  для  каждого  года прогнозного периода

         Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, то есть по бухгалтерским счетам. (cм. табл.):