Паевые инвестиционные фонды на российском рынке ценных бумаг

 

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ 

РОССИЙСКОЙ  ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ Государственное БЮДЖЕТНОЕ образовательное учреждение высшего профессионального образования

ОМСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ 

им. Ф.М. Достоевского

 

КАФЕДРА "ФИНАНСЫ И КРЕДИТ"

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

на тему: Паевые инвестиционные фонды на российском рынке ценных бумаг

 

 

Содержание

 

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ

    1. Понятие и сущность паевых инвестиционных фондов
    2. Виды паевых инвестиционных фондов
    3. Механизм работы паевого инвестиционного фонда

ГЛАВА 2  АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ ПИФОВ В  РОССИИ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ

    1. Паевые инвестиционные фонды России
    2. Преимущества ПИФов
    3. Перспективы развития ПИФов в России

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ПРИЛОЖЕНИЕ

Введение

Одной из важнейших проблем, стоящих на сегодняшний день перед  Россией, является обеспечение стабильного  экономического роста страны. Мировой  опыт показывает, что важным механизмом устойчивого экономического подъема  является трансформация денежных сбережений населения, поскольку способствует их последующему перераспределению в производственную и социальную сферу. Трансформация свободных денежных средств населения в инвестиции происходит посредством функционирования института финансовых посредников.

Актуальность изучения паевых инвестиционных фондов на российском рынке ценных бумаг обусловлена  тем, что ПИФы в настоящее время  являются одним из перспективных  институтов финансового посредничества в России. Паевые инвестиционные фонды  представляют наибольший интерес как институты, имеющие возможность аккумулировать средства мелких инвесторов и инвестировать их с целью сохранения капитала и получения прибыли. ПИФы привлекают широкий круг инвесторов (как мелких, так и крупных), а также предоставляют разнообразный выбор инвестиционных направлений.

Оценивая степень  разработанности темы «ПИФы на российском РЦБ» в научной экономической  литературе, следует отметить, что  изучению паевых инвестиционных фондов посвящено достаточно много работ  таких авторов как Ческидов Б.М., Килячков А.А, Батяева Т.А., Чалдаева Л.А. и других. Также проблемам и вопросам коллективных инвестиций, и в частности паевым инвестиционным фондам, уделяется большое внимание и в периодических изданиях экономической направленности.

При написании работы была использована учебная, справочная литература, материалы текущих публикаций в  периодических изданиях, материалы  интернет, а также особое внимание уделялось изучению официальных  документов – законов и нормативных  актов, регулирующих деятельность ПИФов на рынке ценных бумаг. Большая часть статистических данных получена из изданий журналов «РИСК», «Финансы и кредит», «Финансовый контроль», а также официальных Internet-сайтов Федеральной службы государственной статистики РФ и национальной лиги управляющих (НЛУ).

Объектом исследования данной курсовой работы являются паевые инвестиционные фонды.

Предметом исследования выступает сущность и деятельность ПИФов на российском рынке ценных бумаг.

Цель данной курсовой работы состоит в том, чтобы на основе изучения и обобщения материала о паевых инвестиционных фондах, охарактеризовать их современное состояние и перспективы развития в нашей стране.

В рамках поставленной цели было необходимо решить следующие  задачи:

  1. Раскрыть понятие и сущность ПИФов;
  2. Охарактеризовать различные типы и виды паевых инвестиционных фондов;
  3. Изучить механизм работы паевого фонда;
  4. Рассмотреть особенности деятельности ПИФов в России;
  5. Выявить преимущества и недостатки ПИФов над другими способами инвестирования денежных средств, и определить пути развития и совершенствования ПИФов в России.

При проведении анализа и обобщения практического  и теоретического материала применялись  методы сопоставления, анализ, статистический метод.

Работа имеет  традиционную структуру и включает в себя введение, основную часть, состоящую из двух глав, заключение и список использованной литературы.

Во введении обоснована актуальность выбора темы, поставлены цель и задачи исследования, охарактеризованы методы исследования и источники информации.

Глава первая раскрывает общие вопросы, касающиеся деятельности паевых инвестиционных фондов, дается обобщенная классификация ПИФов.

Во второй главе  анализируется деятельность ПИФов  в нашей стране, выявляются их преимущества и перспективы развития.

Основные выводы и рекомендации предложены в заключении работы.

Список использованной литературы содержит 25 наименований.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Теоретические основы функционирования ПИФов

 

    1. Понятие и сущность паевых инвестиционных фондов

Для раскрытия  понятия и сущности паевого инвестиционного фонда необходимо рассмотреть различные подходы, предлагаемые авторами.

Такие авторы, как  Ческидов Б.М., Ломтатидзе О.В. дают определение  паевому инвестиционному фонду, исходя из Федерального закона «Об  инвестиционных фондах». Согласно этому закону паевой инвестиционный фонд – это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией [2]. Эта именная бездокументарная ценная бумага, не являющаяся эмиссионной и не имеющая номинальной стоимости, именуется инвестиционным паем.

Несколько иную трактовку паевому инвестиционному  фонду дает Батяева Т.А. ПИФ – это инвестиционный фонд контрактного типа, имущественный комплекс, переданный в доверительное управление с целью прироста капитала [5, c.242].

Иначе можно  сказать, что паевой инвестиционный фонд представляет собой объединенные средства пайщиков, которые управляющая  компания вкладывает в ценные бумаги или другие активы, разрешенные паевым фондам действующим российским законодательством, с целью получения дохода. Вкладывая деньги в ПИФ, мы приобретаем свою долю инвестиционного портфеля этого фонда, то есть паи фонда. Инвестиционный пай – это бездокументарная ценная бумага. Его стоимость может изменяться в зависимости от качества работы управляющей компании. Паи, как и другие ценные бумаги, можно приобретать, продавать, передавать по наследству и т.п.

Следует отметить, что инвестиционный пай представляет собой довольно рискованную ценную бумагу, не гарантирующую доходов. Прибыль можно получить лишь в том случае, если выкупная цена пая окажется выше той, по которой инвестор (владелец пая) его покупал. Что касается самого ПИФа, то вопрос о том, кому будет принадлежать его чистая позиция – продавцу или покупателю, решается для его управляющего количеством новых инвестиционных паев, которые желает приобрести население или которые фонд нацелен выкупить. Макроэкономический рост способствует получению инвестиционными фондами повышенных доходов, делая их чистыми вкладчиками. Однако нестабильность и цикличность в экономике постоянно ставят их управляющих перед выбором между фондовыми инструментами, в которые осуществляются инвестиции, с учетом соотношения риск/доходность. В процессе такого выбора особое внимание обращается на рыночную ликвидность приобретаемых ценных бумаг, а исполнение обязательства выкупа паев требует от управляющего наличия денежных средств [10, c.42].

В отличие от акционерного инвестиционного фонда  в основе паевого инвестиционного фонда лежит правовой институт доверительного управления. Иными словами, в рамках паевых фондов все инвестиционные отношения строятся на основе договора доверительного управления. Договор содержит инвестиционную декларацию, описание прав инвесторов и обязанности управляющей компании, размер ее вознаграждения, условия размещения и выкупа паев, совокупный размер расходов, основные данные агентов по размещению и выкупу паев. Эти документы регистрируются в ФСФР и публикуются в периодической печати. Таким образом обеспечиваются равные права всем владельцам паев, независимо от размера их вложений. Срок действия договора доверительного управления ограничен верхним пределом и составляет не более 15 лет.

Отправной точкой, от которой можно считать фонд образованным, является дата регистрации проспекта эмиссии инвестиционных паев, разработанного управляющей компанией. Регистрацию проспекта эмиссии осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий регулирование рынка ценных бумаг. ФСФР, осуществляет регистрацию Правил доверительного управления фондом на получение денежных средств в размере стоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявленных инвестором паев. Особенностью паевого фонда является то, что на вложенный капитал инвестор не получает периодических выплат в виде каких-либо процентов или дивидендов. Весь доход, полученный от вложения аккумулированных средств, реинвестируется, за счет чего имущество фонда постоянно возрастает.

Паевой инвестиционный фонд создается без образования  юридического лица, что в российских условиях решает существенную для инвесторов проблему двойного налогообложения. Имущество  ПИФа и его прирост, полученный в  результате доверительного управления, налогами не облагается. Лишь при выкупе фондом инвестиционных паев или при выплате процентов по паям их владельцы платят подоходный налог или налог на прибыль [5, c.243].

Управляющая компания, согласно договору управления, получает строго фиксированное вознаграждения. Поскольку одна компания может осуществлять управление несколькими инвестиционными фондами, это позволяет уменьшить расходы на управление каждым фондом. Другие расходы, связанные с управлением имуществом ПИФа, также жестко ограничены в правилах доверительного управления. Управляющая компания обязана действовать от своего имени, но в интересах фонда. На практике это означает, что управляющая компания ведет по каждому управляемому фонду отдельный обособленный учет и представляет в ФСФР и налоговые органы отдельную отчетность (баланс). Эти меры позволяют осуществлять качественный контроль за имуществом фонда и его оценку.

Итак, можно  сделать выводы, что в процессе своей деятельности ПИФ (управляющая компания) аккумулирует временно свободные денежные средства (и иное имущество) инвесторов в единый пул (имущественный комплекс), доверительное управление которым осуществляется в целях извлечения прибыли и увеличения стоимости чистых активов, ведь именно от ее величины зависит доход пайщиков. Вкладывая деньги в ПИФ и доверяя их управляющей компании, Вы тем самым нанимаете профессиональных менеджеров, которые управляют Вашим портфелем, и аналитиков, которые постоянно изучают рынок в поисках лучших бумаг.

 

    1.  Виды паевых инвестиционных фондов

Согласно законодательству выделяют три типа паевых инвестиционных фондов, каждый из которых имеет определенную операционную структуру: открытые, интервальные и закрытые фонды. В основе их разграничения лежит ряд отличительных черт. Некоторые из них приведены в Приложении 1.

Управляющая компания открытого фонда обязана осуществлять выкуп и продажу инвестиционных паев ежедневно по требованию пайщиков, а интервального – в заранее  определенные правилами фонда сроки, но не реже одного раза в год. Законодательством  установлен максимальный срок выплаты (перечисления) денег пайщику за выкупаемые паи – 15 дней со дня подачи заявки на выкуп для открытого фонда или от окончания срока приема заявок на выкуп или приобретение паев для интервального фонда.

В отличие от открытых и интервальных фондов управляющая компания закрытого фонда не несет обязательств по выкупу паев. Фонд создается на определенный период. После окончания срока существования закрытого фонда все инвесторы подают заявки на погашение паев. В течении 30 дней после завершения срока приема заявок управляющая компания должна погасить все паи.

В открытом и  интервальном фондах паи дают право:

- требовать  каждый рабочий день выкупа  пая управляющей компанией в  открытом фонде;

-требовать выкупа  пая в сроки, предусмотренным  договором о доверительном управлении, в интервальном фонде;

- требовать от управляющей  компании информации о стоимости  чистых активов и стоимости  одного пая.

В открытом и интервальном фондах паи не дают право голоса, не предусмотрена выплата процентов  на паи. Единственный доход, который может получить инвестор, - это доход от продажи пая. Количество паев в открытом и интервальном фондах не ограничено. Возможно возникновение дробных паев, поскольку их стоимость зависит от стоимости чистых активов, поделенных на количество паев.

В закрытом фонде пай не дает права требовать выкуп пая, кроме случаев ликвидации, изменения  инвестиционной декларации, передачи управления другой управляющей компании без согласия пайщика. В тоже время  пай дает ограниченное право голоса при принятии решений:

    • Об изменении инвестиционной декларации;
    • О передаче прав и обязанностей по договору доверительного управления другой управляющей компании;
    • О досрочном прекращении договора доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом [5, c.245].

Характерной особенностью состава активов открытого паевого инвестиционного фонда является то, что в него могут входить инвестиционные паи других открытых паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов денежного рынка, а структура активов открытого паевого инвестиционного фонда должна соответствовать еще и дополнительным требованиям:

  • оценочная стоимость государственных ценных бумаг Российской Федерации или государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации одного выпуска может составлять не более 35% стоимости активов;
  • оценочная стоимость ценных бумаг, не имеющих признаваемых котировок, может составлять не более 10% стоимости активов;
  • количество инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда может составлять не более 30% числа выданных инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда.

Характерная особенность  состава активов интервального  паевого инвестиционного фонда  в том, что в их состав могут  входить инвестиционные паи открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов денежного рынка, а структура активов интервального паевого инвестиционного фонда к ранее отмеченным требованиям должна соответствовать следующим:

  • оценочная стоимость государственных ценных бумаг Российской Федерации или государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации одного выпуска может составлять не более 35% стоимости активов;
  • оценочная стоимость ценных бумаг, не имеющих признаваемых котировок, может составлять не более 50% стоимости активов;
  • количество инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда может составлять не более 30% числа выданных инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда.

В состав активов закрытого паевого инвестиционного фонда, относящихся к категории фондов денежного рынка, могут входить инвестиционные паи открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов денежного рынка.

Структура его  активов должна соответствовать  следующим требованиям:

  • оценочная стоимость инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов может составлять не более 10% стоимости активов;
  • число инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда может составлять не более 30% числа выданных инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда  [12, c.420].

Принятие Федерального закона от 29 ноября 2001г. №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» привело к появлению в 2002г. принципиального новых разновидностей ПИФов: индексных фондов, фондов денежного рынка, фондов облигаций, недвижимости, для паев которых характерно вторичное обращение. В настоящее время на долю всех этих структур приходится не более 4%; при этом индексные фонды могут получить перспективы развития в условиях развивающегося рынка. Современное российское законодательство позволяет создавать около 30 различных типов паевых фондов: с целью увеличения капитала, с целью роста дохода; с целью роста капитала и дохода; сбалансированные фонды (с целью балансирования инвестиций); фонды обыкновенных акций; фонды привилегированных акций и облигаций; фонды муниципальных облигаций и др. Обобщенная классификация ПИФов представлена в Приложении 2.

По состоянию  на конец 2006г. на российском рынке коллективных инвестиций работало более 300 управляющих  компаний, число открытых и интервальных фондов, ориентированных на вложение в рыночные инструменты, приближалось к 350. В первую очередь это фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций.

Сейчас наиболее распространены и привлекательны для  частных инвесторов открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и  смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке.

Закрытые паевые фонды появились в 2003 году и не так доступны широкому кругу частных  инвесторов, как открытые и интервальные фонды.

В 2003 году также  появились первые фонды недвижимости, индексный фонд и фонд денежного рынка.

Итак, паевые инвестиционные фонды бывают трех типов: открытые, интервальные и закрытые. В открытом фонде инвестор имеет возможность  купить или продать свой пай в  любой рабочий день. В интервальном фонде инвестор имеет возможность купить или продать свой пай только в определенные сроки - в так называемые "периоды открытия интервала". Закрытые ПИФы создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. С точки зрения категорий и специализаций паевых инвестиционных фондов можно выделить фонды акций, облигаций, смешанных инвестиций, денежного рынка, индексные, драгоценных металлов и прочие.

 

    1. Механизм работы паевого инвестиционного фонда

Организаторами  и участниками функционирования и создания паевых инвестиционных фондов являются управляющая компания, специализированный депозитарий и регистратор, независимый оценщик, аудитор и агент, которые в своей деятельности опираются на законодательно закрепленные правила. Взаимодействие всех участников отражено на рисунке 1 [12, c.427].

 


 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис.1  Схема взаимодействия паевого инвестиционного фонда  с обслуживающей инфраструктурой 

 

В системе взаимодействия паевых инвестиционных фондов ведущую  роль играет управляющая компания, которая заключает договоры со специализированным депозитарием и регистратором, независимым оценщиком, аудитором и агентами по размещению паев.

Специализированный  депозитарий имеет право осуществлять функции специализированного регистратора фонда и агента по размещению и выкупу его паев. Но он не имеет права сам приобретать паи фонда или его имущество, выступать кредитором или гарантом по отношению к этому имуществу, а также продавать фонду свое имущество. Учет имущества депозитария и имущества фонда должен вестись на отдельных депозитных счетах. Управляющая компания обязана представлять копии всех первичных документов специализированному депозитарию. Он же хранит и учитывает все имущество фонда, может учитывать и денежные средства (если депозитарий - банк), отвечает за сохранность ценных бумаг фонда и записей о правах на них, за своевременность и полноту поступления денег, выступает номинальным держателем именных ценных бумаг фонда.

Основной функцией специализированного депозитария  является контролировать соблюдение законодательства управляющей компанией, правил функционирования фонда и интересов пайщиков. Специализированный депозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, - в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда. В случае если управляющая компания дает специализированному депозитарию какие-либо распоряжения относительно имущества фонда, противоречащие законодательству, то специализированный депозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходе контроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующие нарушения, то он обязан уведомить об этом ФСФР.

Также специализированный депозитарий выверяет данные управляющей  компании о размере чистых активов  фонда и стоимости пая.

Деятельность  специализированного депозитария, в свою очередь, контролируется управляющей  компанией и ФСФР. Депозитарий обязан предоставлять им всю финансовую и учетную информацию. В случае невыполнения требований, установленных законом, депозитарий может быть лишен лицензии. Контрольные функции специализированного депозитария и управляющей компании в отношении друг друга требуют их полной независимости. В связи с этим управляющей компании запрещено участвовать в уставном капитале специализированного депозитария, а ее руководителям и специалистам – участвовать в органах управления специализированного депозитария [5, c.251].

Ведение реестра  паевого инвестиционного фонда  кроме специализированного депозитария  может осуществлять и специализированный регистратор, имеющий лицензию ФСФР на осуществление деятельности по ведению реестров именных ценных бумаг. Он фиксирует права собственности владельцев на инвестиционные паи. Открытие лицевых счетов в реестре и внесение приходных и расходных записей по ним осуществляется регистратором только после проверки полученных документов в сроки, установленные правилами фонда. В случае причинения пайщикам ущерба регистратор несет ответственность.

Независимый оценщик выполняет работу по оценке недвижимого имущества паевых инвестиционных фондов на основе расчета рыночной, потребительной и ликвидационной стоимости. Оценка стоимости предприятия, доли в капитале предприятия или ценных бумаг проводится с целью получения заключения о стоимости активов паевых инвестиционных фондов для последующего выкупа инвестиционных паев. Независимым оценщиком может выступать любая коммерческая организация, имеющая лицензию, выданную ФСФР.

По законодательству паевые инвестиционные фонды подлежат обязательным аудиторским проверкам. Аудитор, имеющий лицензию на осуществление проверок бирж, инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, по договору с управляющей компанией два раза в год (планово и внепланово) проверяет соответствие финансово-хозяйственных операций фонда действующему законодательству,  а также его отчетность и расчеты стоимости чистых активов и цены размещения/выкупа паев. ФСФР по своей инициативе также может провести внеплановую проверку деятельности фонда самостоятельно либо с привлечением независимого аудитора.

Прием заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда  кроме управляющей компании фонда  может осуществляться только  агентами, сведения о которых внесены в соответствующий реестр паевых инвестиционных фондов. Агентами могут быть юридические лица, осуществляющие брокерскую, и (или) дилерскую, и (или) депозитарную деятельность на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, специализированные депозитарии паевых инвестиционных фондов, кредитные организации, а также Федеральная служба почтовой связи РФ.

Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет лицензирование участников и регистрацию правил и проспектов эмиссии паевых фондов,  а также контролирует выполнение ими установленных правил и требований. ФСФР осуществляет аттестацию специалистов, работающих в органах управления и обслуживания паевых инвестиционных фондов.

Управляющая компания вправе инвестировать имущество паевого инвестиционного фонда, находящееся в доверительном управлении, в ценные бумаги, недвижимость, банковские депозиты и иное имущество в порядке, установленном ФСФР.

Управляющая компания несет бремя содержания имущества паевого инвестиционного фонда, риск его случайной гибели и повреждения. Имущество, приобретенное управляющей компанией в ходе управления, относится на увеличение собственности паевого инвестиционного фонда, за исключением средств, направляемых на возмещение понесенных управляющей компанией расходов, а также средств, выплачиваемых в качестве вознаграждения ей и специализированному депозитарию.

При управлении имуществом паевого инвестиционного  фонда управляющая компания не вправе:

- выступать  инвестором паевого инвестиционного фонда, имуществом которого она управляет;

- приобретать  имущество паевого инвестиционного  фонда и выступать залогодержателем  этого имущества;

- отчуждать  собственного имущество в состав  имущества паевого инвестиционного  фонда;

- выдавать кредиты, в том числе за счет имущества паевого инвестиционного фонда;

- совершать  иные действия, запрещенные актами, издаваемыми ФСФР, и правилами  инвестиционного фонда.

Инициатором создания паевого инвестиционного фонда  выступает управляющая компания. Этот этап реализуется путем регистрации в ФСФР правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на основе которых в дальнейшем будут регулироваться все вопросы его существования и осуществления операций с его имуществом. Эти правила отражают условия договора доверительного управления фондом, присоединение к которому осуществляется путем приобретения инвестиционных паев. 

Приобретение, обмен и погашение инвестиционных паев осуществляется на основании безотзывных  заявок, подаваемых в адрес управляющей компании. Проведение операций с инвестиционными паями сопровождается соответствующими записями в реестре владельцев инвестиционных паев.

Инвестиционный  пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца  в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. К особенностям этой ценной бумаги относится то, что она не является эмиссионной, не имеет номинальной стоимости и выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается.

Паевые инвестиционные фонды на российском рынке ценных бумаг