Паевые инвестиционные фонды в России

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Оглавление

Введение. 3

1. Сущность , роль и участники рынка ценных бумаг. 5

1.1. Сущность, классификация и виды ценных бумаг. 10

1.2  Место и роль ПИФов в совокупности  участников рынка ценных бумаг. 12

2. Порядок  организации деятельности и особенности формирования ПИФов. 16

2.1. Типы инвестиционной политики и особенности функционирования ПИФов. 23

2.2. Анализ особенностей деятельности ПИФов в России 26

3. Проблемы и перспективы развития ПИФ в России. 33

Заключение. 42

Список  используемой литературы: 45

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение.

 

В современной рыночной экономике  рынок ценных бумаг (РЦБ) занимает особое и весьма важное место. История рынка ценных бумаг насчитывает несколько веков. 400 лет назад, в 1592 году, в Антверпене был впервые обнародован список цен на ценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся куплей – продажей ценных бумаг. Первая официальная биржа в России была открыта в Санкт – Петербурге в год его основания (1703), и, хотя она длительное время была товарной, на ней велась торговля и фондовыми ценностями – векселями в иностранной валюте. К 1913 году в России насчитывалось уже около 70 фондовых бирж. 
 
В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место. Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться. 
Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала. 
 
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций. Он исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего для общества структуру использования ресурсов, и именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений.

Курс на интенсификацию развития экономики России в целом, а также  инновационный сценарий её дальнейшего  развития требуют мобилизации и  привлечения инвестиционных ресурсов не только крупных компаний, но и  средств частных инвесторов. Мировой  опыт показывает невозможность эффективного возобновления и увеличения производственных ресурсов, обеспечивающих рост экономики  страны, без создания эффективного механизма функционирования финансовых институтов. Одним из способов является использование паевого инвестирования, как наиболее перспективной и  динамично развивающейся формы  коллективных инвестиций. Более того, паевые инвестиционные фонды (ПИФ) являются наиболее простым и удобным способом размещения капитала для пайщика. 

Целью исследования данной работы является изучение и обобщение  современной теории и практики формирования и развития института паевых инвестиционных фондов как наиболее перспективной  формы коллективного инвестирования в РФ.

 

 

 

 

 

 

 

  1. Сущность , роль и участники рынка ценных бумаг.

 

В рыночной экономике первостепенное значение приобретает финансовый рынок. Через него привлекаются денежные средства предприятий, государства и частных лиц, превышающие их текущие потребности, и в качестве кредитных средств направляющихся на развитие производства и других сфер экономики. В руках кредитора капитал находится в виде ценных бумаг. Соответственно основным видам операции на рынке ценных бумаг является их купля-продажа.

Рынок ценных бумаг является сферой формирования спроса и    предложения ценных бумаг, т.е. документов, удостоверяющих с соблюдением установленной  формы и обязательных реквизитов имущественные права и дающих право на получение определенного  дохода. Спрос создается предприятиями и государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций.

Имеется несколько определений  рынка ценных бумаг:

Рынок ценных бумаг (РЦБ) – часть финансового рынка, представляющая собой совокупность экономических отношений по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг (ЦБ).

Рынок ценных бумаг представляет собой составную часть финансового рынка, на котором происходит перераспределение денежных средств с помощью таких финансовых инструментов, как ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг — это сектор финансового рынка, на котором производится купля-продажа финансовых ценностей (ценных бумаг).

Рынок ценных бумаг есть составная часть финансового рынка, так как связан с переливами капитала от одних участников рынка к другим. От других секторов финансового рынка (денежного, валютного, рынка банковских ссуд и депозитов) он отличается, прежде всего, по своему объекту, но он очень сходен с ним и по способу образования, и по значимости процесса обращения, и по отношению к рынку реальных благ. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут выполнять функции платежно-расчетных средств (например, вексель, чек). Следует отметить, что одной из предпосылок возникновения современных бумажных денег была банкнота, или банковский вексель.

Рынок ценных бумаг охватывает международные, национальные и региональные рынки, рынки конкретных видов ценных бумаг, рынки государственных и негосударственных (корпоративных) ценных бумаг, первичных (исходных) и вторичных, или производных  ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг (субъекты рынка) — это физические и юридические лица, которые осуществляют куплю, продажу ценных бумаг или обслуживание их оборота и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения, связанные с обращением ценных бумаг.

В современном мире на рынке ценных бумаг выделяют несколько категорий  участников:

  1. эмитенты — осуществляют первичный выпуск ценных бумаг в обращение. Эмитентами могут выступать государство в лице органов исполнительной власти или органов местного самоуправления, коммерческие предприятия и организации,  несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими (ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39 ФЗ "О рынке ценных бумаг"). Эмитенты представляют тех участников фондового рынка, которые заинтересованы в привлечении инвестиционных ресурсов путем выпуска, как правило, облигаций и иных долговых финансовых инструментов.
  2. инвестор - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности. Современный экономический словарь трактует понятие инвестор как "юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные, заемные или иные привлеченные средства в инвестиционные проекты.

По цели инвестирования инвесторы  подразделяются на стратегических и  портфельных.

Стратегический  инвестор - это инвестор, заинтересованный в приобретении крупного пакета акций, для того чтобы участвовать в управлении или получить контроль над акционерным обществом. Стратегический инвестор предполагает расширение сферы влияния, приобретение контроля в перераспределении собственности.

Портфельный инвестор может рассчитывать только на доход принадлежащих ему ценных бумаг. Он постоянно должен решать вопросы, что, как, где и когда покупать. При этом ему необходимо определить цель вложения средств в ценные бумаги, степень риска при инвестировании ресурсов, сохранение, безопасность вложения и высокий уровень доходности при соответственно высоком уровне риска вложений.

 

  1. профессиональный участник РЦБ -  юридическое лицо или индивидуальный предприниматель, осуществляющие виды деятельности, указанные в законе "О рынке ценных бумаг" Следует учитывать, что согласно этому закону, все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения – лицензии, выдаваемой Федеральной службой по рынку ценных бумаг (ФСФР) или уполномоченными ею органами.

Закон "О рынке ценных бумаг" выделяет 7 видов профессиональной деятельности на РЦБ:  брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), депозитарная деятельность, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

  1. Саморегулируемые организации. (СРО) добровольное объединение профессиональных участников РЦБ, действующее в соответствии с законодательством и функционирующее на принципах некоммерческой организации. Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками РЦБ для обеспечения условий их профессиональной деятельности, а также для соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг. В функции СРО входят защита интересов владельцев ценных бумаг и иных участников РЦБ, являющихся членами саморегулируемой организации, установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на РЦБ.

 

  1. Государство – это особый участник, поскольку может выступать на рынке сразу в трех ролях, как эмитент, инвестор и контролирующий орган. В роли эмитента государство выступает, осуществляя выпуск на рынок государственные и муниципальные ценные бумаги; инвестора привлекая деньги под различные инвестиционные проекты, а также как регулирующий и контролирующий орган в лице Федеральной службы по финансовым рынкам.

Экономическая роль рынка  ценных бумаг определяется функциями, которые выполняют ценные бумаги в процессе обращения. В первую очередь  посредством их обращения осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств предприятий и частных лиц с целью эффективного инвестирования их в экономику.

Функции рынка ценных бумаг:

1.      регулирует и направляет финансовые потоки;

2.      является механизмом привлечения инвестиции, прежде всего через покупку корпоративных ценных бумаг;

3.      служит механизмом привлечения денег в бюджет государства (в основном через государственные ценные бумаги);

4.      является механизмом естественного отбора в экономике (при разделение прав на контрольный пакет акций).

Выпуск и реализация ценных бумаг эмитентом-государством способствует покрытию дефицита бюджета, сглаживанию  неравномерности поступления налоговых  платежей.

Для обеспечения структурной  перестройки экономики необходим  механизм мобилизации денежных средств  частных лиц и предприятий  через организацию рынка ценных бумаг, основывающуюся на информационной базе, которая дает возможность оперативно снабжать всех участников рынка ценных бумаг необходимой информацией  и ускорять процесс заключения сделок и расчетов.

Обеспечивая отток денежных средств частных лиц на инвестиционные цели, рынок ценных бумаг в конечном итоге снижает инфляцию и способствует нормализации пропорций потребления  и накопления.

Роль рынка ценных бумаг в макроэкономике во многом определяется теми функциями, которые он выполняет в системе общественного воспроизводства. Рынок ценных бумаг является одним из его регуляторов (воздействует на развитие инвестиционного процесса). Отражая действие закона стоимости и динамики нормы прибыли в различных отраслях производства, ценные бумаги (через колебания их курсов) способствуют приливу капитала в одни и оттоку капитала из других отраслей. Ценные бумаги надежных, перспективных, доходных отраслей производства, как правило, пользуются спросом, что нельзя сказать о ценных бумагах стагнирующих, устаревающих отраслей. Ценные бумаги являются орудием мобилизации денежных средств инвесторов, формирования и распределения инвестиционных фондов без которых невозможен экономический рост страны.

Ценные бумаги несут ярко выраженную информационную функцию: свидетельствуют  о состоянии экономики, отражают циклический характер ее развития. Стабильное снижение биржевых курсов тех или иных ценных бумаг, не говоря уж об их массовом падении, есть признак  ухудшения экономической конъюнктуры. И наоборот, стабильные курсы или  их повышение, как правило, свидетельствуют  о нормальном экономическом положении  страны.

Ценные бумаги являются «связующим звеном» между общественными, политическими, государственными институтами, с одной стороны, и совокупностью экономических отношений и связей в обществе, с другой. Например, общественно значимые явления и события почти всегда воздействуют на курсы ценных бумаг, а те, в свою очередь, - на функционирование макроэкономики.

    1. Сущность, классификация и виды ценных бумаг.

 

 Гражданский кодекс Российской Федерации (ст. 142) определяет ценную бумагу как «документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные и обязательные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении».

Ценная бумага не является ни деньгами, ни материальными ресурсами. Она имеет свою стоимость, выраженную в деньгах, и ее ценность определяется теми правами, которые она дает своему владельцу - держателю ценной бумаги. Инвестор обменивает имеющиеся у  него свободные денежные средства или  материальные ресурсы на ценную бумагу только в том случае, если уверен, что она лучше, удобнее, чем сами деньги или товар.

  По своей экономической сути ценная бумага — это особая форма существования капитала, которая может отчуждаться вместо него самого как законченный титул собственности, обращаться на рынке как товар и приносить доход ее владельцу.

В современных условиях подавляющее  число ценных бумаг существует не в своей исторически первой (бумажной или документарной) форме, а в так называемой безбумажной или бездокументарной. Поэтому фиксация прав владельца ценной бумаги производится только в специальном реестре по установленным законодательством правилам, а сама ценная бумага отсутствует.

Доход, приносимый ценной бумагой  — дивиденд или процент.

Ценная бумага имеет специфическую  потребительную стоимость, которая  реализуется не в процессе потребления, а в процессе обращения.

Все ценные бумаги можно  подразделить на два типа: эмиссионные  и неэмиссионные.

Эмиссионная ценная бумага характеризуется одновременно следующими признаками:

  • закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;
  • размещается/*выпусками;
  • имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

 К эмиссионным ценным бумагам относятся четыре вида ценных бумаг это - акции, облигации, депозитарная расписка и опцион – эмитента. 
 
Неэмиссионные ценные бумаги не обладают совокупностью указанных трех признаков. К неэмиссионным ценным бумагам можно отнести депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, чеки.

В правовом аспекте важнейшим  является то обстоятельство, что закон "О рынке ценных бумаг" регулирует отношения, возникающие только при  обращении эмиссионных ценных бумаг. Это означает, что указанные в  этом Законе нормы (например, о лицензировании деятельности профессиональных участников РЦБ) применимы, прежде всего, для сделок с облигациями и акциями.

1.2 Место и роль ПИФов в совокупности участников рынка ценных бумаг.

 

Паевые инвестиционные фонды  являются одной из форм коллективного инвестирования.

ПИФы – это совершенно новый для России финансовый инструмент для улучшения материального благосостояния граждан. Им всего лишь немногим более 10 лет. Первый президент России Борис Николаевич Ельцин своим указом от 26 июля 1995 года «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ» предопределил основные пути развития ПИФов.

Последовательность и продуманность  действий, а также учитывая положительный  опыт зарубежных стран, позволили российским законодателем избежать серьезных  ошибок в период становления и  развития ПИФов. Тогда еще Федеральная Комиссия по Ценным Бумагам РФ (ФКЦБ) разработала полный пакет нормативных документов регулирующих процесс создания и функционирования ПИФов.

17 апреля 1996 года войдет в историю  паевых фондов как дата лицензирования первых трех управляющих компаний: в соответствующей последовательности номеров лицензии ФКЦБ России на доверительное управление имуществом паевых инвестиционных фондов получили «АВО-капитал» (Промрадтехбанк и Объединенный институт ядерных исследований), компания «Мономах» (созданная при участии банка «Империал») и «КУИФ» (управляющая компания ЧИФ «Первый Ваучерный фонд»).

Управление ПИФами жестко контролируется ФСФР России, спецдепозитарием и аудитором фонда. За все время существования не было ни одного случая обмана пайщиков или невыполнения перед ними обязательств управляющей компанией.

В отличие от других форм коллективного инвестирования, которые  рождались в правовом вакууме, ПИФы стали создаваться только после того, как ФКЦБ России (впоследствии ФСФР) разработала и приняла солидную правовую базу для них (более 30 нормативных актов, подготовка которых шла с августа 1995 года, тогда как первые ПИФы появились лишь в ноябре 1996 года) и постаралась защитить интересы пайщиков. В данной правовой базе ФСФР:

  • установила государственный контроль над деятельностью ПИФов;
  • разделила управление активами фонда и их хранение;
  • организовала многосторонний перекрестный контроль тех организаций, которые отвечают за деятельность ПИФа;
  • предъявила высокие требования к раскрытию информации, необходимой инвесторам для принятия грамотного решения;
  • усовершенствовала систему отчетности;
  • устранила двойное налогообложение, которое присутствовало в ЧИФах.

Эти особенности деятельности паевых фондов стали предпосылками  к повышению доверия инвесторов к этому новому и все еще  непривычному для многих россиян  финансовому институту.

Российские ПИФы, созданные по образцу и подобию американских (в том числе - законодательному), в ходе внутрироссийского кризиса 1998 года и последовавшего дефолта, также показали удивительную жизнестойкость и способность к выживанию. Не один ПИФ тогда не пополнил ряды компаний-банкротов.

Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущество, переданное инвесторами (физическими и юридическими лицами) в доверительное управление лицензированной управляющей компании в целях прироста этого имущества. Паевой инвестиционный фонд – институт коллективного инвестирования, инструмент аккумулирования активов множества инвесторов. ПИФ – своего рода «денежный мешок», за счет которого осуществляются операции на финансовом и фондовом рынках.

Инвестор, вложивший денежные средства в паевой инвестиционный фонд, становится владельцем инвестиционного  пая (пайщиком). Имущество, составляющее ПИФ, принадлежит пайщикам на праве  общей долевой собственности.

Цель создания ПИФа — получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв. Инвестиционный пай (пай) — это именная ценная бумага, удостоверяющая право его владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. Инвестиционные паи, таким образом, удостоверяют долю инвестора в имуществе фонда и право инвестора получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объём прав. Учёт прав владельцев инвестиционных паёв (реестр) ведётся независимой организацией, ведущей реестр владельцев паёв.

В основу функционирования паевого инвестиционного фонда  заложен механизм доверительного управления.

Законодательством установлен перечень активов, которые могут  составлять имущество фонда:

– денежные средства, в том числе в иностранной валюте;

– денежные средства, размещенные на банковский вклад (депозит);

– государственные ценные бумаги РФ;

– государственные ценные бумаги субъектов РФ;

– муниципальные ценные бумаги;

– акции и облигации российских акционерных обществ;

– ценные бумаги иностранных государств;

– акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;

– иные ценные бумаги, предусмотренные нормативными правовыми актами.

Для приобретения паев паевого  инвестиционного фонда необходимо подать заявку на приобретение и перечислить  инвестируемую сумму на счет фонда.

  1. Порядок  организации деятельности и особенности формирования ПИФов.

  Согласно Федеральному закону «О паевых инвестиционных фондах», паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой выдаваемой управляющей компанией.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.                                                 Он должен иметь название (индивидуальное обозначение), идентифицирующее его по отношению к иным паевым инвестиционным фондам.

 Ни одно лицо, за исключением  управляющей компании паевого  инвестиционного фонда, не вправе  привлекать денежные средства  и иное имущество, используя  слова "паевой инвестиционный  фонд" в любом сочетании. УК может осуществлять деятельность по доверительному управлению имуществом ПИФа только на основании специального разрешения (лицензии). После получения лицензии сведения об управляющей компании вносятся в реестр УК ПИФа. Управляющая компания — юридическое лицо в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, исключительным видом деятельности которого является доверительное управление активами ПИФ, а также управление активами негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных фондов и чековых инвестиционных фондов. Для того чтобы управляющая компания могла отвечать перед инвесторами по своим обязательствам, ей необходимо иметь определенный капитал. Нормативными актами предусмотрено, что собственный капитал управляющей компании должен быть не менее 1 млрд. руб.

 Максимальный срок, на который  создается фонд, составляет 15 лет.

Процесс создания ПИФа начинается с заключения договоров с аудитором, оценщиком и организациями, которые впоследствии будут отвечать за учет прав владельцев инвестиционных паев (регистраторами), а также с подготовки правил доверительного управления. Правила доверительного управления являются важнейшим документом УК и содержат в себе все основные условия, в соответствии с которыми УК будет осуществлять свою деятельность по управлению ПИФом. Приступить к формированию ПИФа возможно только в случае, если правила доверительного управления фондом зарегистрированы федеральным органом по рынку ценных бумаг. Правилами доверительного управления ПИФа устанавливается срок его формирования и стоимость имущества фонда, при котором ПИФ будет считаться сформированным. Регулятором установлена лишь минимальная сумма, при достижении которой фонд является сформированным. Для открытого и закрытого ПИФов такая сумма не может быть менее 2,5 млн руб., а для интервального - менее 5 млн руб.

Специализированный депозитарий - юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности в качестве специализированного депозитария паевых инвестиционных фондов и заключившее договор с управляющей компанией фонда на обслуживание. Основные функции спецдепозитария: контроль за ведением бух.учета фонда, расчет СЧА и стоимости пая фонда, контроль за имуществом фонда, учет и хранение ценных бумаг фонда, прекращение фонда (при аннулировании лицензии УК). Специализированный  депозитарий имеет право вести реестр фонда, что очень часто и реализуется на практике.

Специализированный регистратор – юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, или специализированный депозитарий этого паевого инвестиционного фонда. Спецрегистратор ведет реестр пайщиков фонда, количества принадлежащих пайщикам паев, операций по их приобретению и погашению.

Действующие нормативные  акты допускают, что реестр владельцев инвестиционных паев может вести  депозитарий или регистратор. В  целях снижения накладных расходов, связанных с обеспечением деятельности ПИФ, целесообразно поручить ведение  реестра владельцев инвестиционных паев специализированному депозитарию.

Аудитор (паевого инвестиционного фонда) - юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности в области аудита бирж, внебюджетных фондов и инвестиционных институтов и заключившее договор с управляющей компанией паевого инвестиционного фонда на проведение аудита фонда. Основные функции аудитора: проведение регулярных аудиторских проверок деятельности фонда, в ходе которых проверяется:   бухгалтерский учет и  отчетность в отношении имущества, составляющего ПИФ; состав и структура активов ПИФ,  стоимость чистых активов и инвестиционного пая фонда,   сделки с имуществом, составляющим ПИФ

Оценщик - юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по оценке имущества паевых инвестиционных фондов и заключившее договор с управляющей компанией фонда на проведение оценки имущества фонда. Основные функции оценщика: проведение оценки имущества фонда в соответствии с нормативными документами ФСФР РФ для объективного отражения стоимости данного имущества в стоимости чистых активов, поэтому оценщиками не могут быть аффилированные лица. Кроме того, оценщик несет ответственность перед владельцами паев за причиненные в результате его деятельности убытки

Вознаграждение УК, спецдепозитария, спецрегистратора, оценщика и аудитора выплачивается за счет имущества фонда и суммарно не должно превышать 10% среднегодовой СЧА. 

Паевые инвестиционные фонды в России