ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ  УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО  ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ

«САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ  И ФИНАНСОВ» 

Кафедра денег и ценных бумаг 
 

Курсовая  работа

по  дисциплине: Деньги, кредит, банки. 
 

Паевые  инвестиционные фонды  в современной  экономике. 
 
 

Выполнила: студентка группы №336

Краснощек А.С.

Научный руководитель: Козырева А.Г.       
 
 
 
 
 

Санкт-Петербург

2009г.

      Содержание 
 

      Введение

      Инвестиции - сравнительно новая категория для российской экономики.

      С принятием в 1991 г. Закона Российской Федерации “Об инвестиционной деятельности в РСФСР”¹  под инвестициями стали понимать денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. А под инвестиционной деятельностью, в соответствии с законом, стали понимать любую форму вложения капитала.

      Но  обобщенно, можно утверждать, что  инвестиции – это способ делать деньги из денег, что является совсем не простой задачей.

      Самостоятельная работа на фондовом рынке - довольно сложное  занятие, требующее наличия крупной  суммы, времени для анализа рыночной информации, специального образования  и наличия деловых связей. Но существует еще одно звено в этой цепочке, помогающее соединить интересы обеих сторон, умеющее умело сочетать различные типы классификации инвестиций для обеспечения наибольшей прибыли и, конечно, выгодой для себя.

      Еще несколько лет назад экономисты прогнозировали "бум" на рынке  коллективных инвестиций. По их мнению, механизм передачи средств в доверительное управление должен был стать востребованным принципом сохранения и приумножения капитала для среднего класса в России.

      Паевые  инвестиционные фонды (ПИФы) – это  новая возможность вложения своих  сбережений в целях их прироста, альтернативная привычным банковским вкладам и наличной валюте.

      Сейчас  ПИФы становятся все более и более  популярными. Не только среди тех, кто  давно следит за фондовым рынком и  хорошо осведомлен о деятельности паевых фондов, но и среди быстро растущего числа частных инвесторов. Владельцы сбережений становятся более восприимчивыми к информации о новых способах сохранения и приумножения своих денег. Высокая доходность, прозрачность и налоговые преимущества паевых инвестиционных фондов по сравнению с более традиционными банковскими депозитами должны сделать их инструментом номер один на фондовом рынке. Следовательно необходимо освещать данную тему в целях привлечения рядовых граждан к коллективным инвестициям, для развития экономики РФ и повышения жизненного уровня населения.

      Целью данной работы является исследование ПИФа как института коллективного  инвестирования и анализ состояния рынка ПИФов в России на данный момент.

      Поставленная  цель определяет следующие задачи курсовой работы:

• Рассмотреть теоретические аспекты понятия ПИФ
• Показать историческое развитие ПИФов в России и за рубежом
• Проанализировать состояние рынка ПИФов в РФ на данный момент и рассмотреть основные преимущества и риски ПИФов как инструмента инвестирования
• Представить сравнительную характеристику ПИФов РФ

      Курсовая  работа состоит из трех глав.

      В первой главе раскрывается понятие, сущность и основные виды ПИФов.

      Во  второй главе представлены история  развития ПИФов в РФ, а также  опыт и история развития зарубежных паевых инвестиционных фондов.

      В третьей главе проводится анализ состояния рынка ПИФов В России, выявляются основные преимущества и  риски паевых инвестиционных фондов. Также представлен рейтинг ПИФов в России по различным показателям. 

      Глава 1. ПИФы: понятие, сущность и их виды.

      1.1. ПИФ как институт коллективного инвестирования

      Коллективное  инвестирование - схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста). Таким образом, коллективное инвестирование предполагает создание некоторого "денежного мешка" из средств мелких вкладчиков, который потом будет инвестироваться в ценные бумаги, недвижимость или какие-то другие активы.²

        Федеральный закон от 29.11.2001 №156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" дает следующее определение ПИФам: это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (УК).³ Особо обратим внимание, что паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.

      Другими словами, ПИФ⁴ - это инструмент коллективного инвестирования, который позволяет инвесторам объединить свои средства под управлением УК, которая играет в процессе размещения этих накоплений ключевую роль. УК привлекает средства инвесторов, заключая с ними договоры доверительного управления. Она также обеспечивает работу с другими организациями, обслуживающими ПИФ. Это и спецдепозитарий, и аудитор, и агенты, и оценщики. ПИФ представляет собой портфель ценных бумаг, доли в котором управляющая компания предлагает приобрести инвесторам. Вкладывая денежные средства в паевой инвестиционный фонд, инвестор фактически заключает с управляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцем инвестиционных паев.

      Инвестиционный  пай является именной ценной бумагой. Пай удостоверяет право его владельца  на долю имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом, что зависит от суммы, вложенной пайщиком в паевой фонд.

      Инвестиционный  пай является бездокументарной ценной бумагой – учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев. Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Каждый владелец паевого фонда находится с остальными его участниками на равных условиях, отличаясь только суммой вложения в ПИФ.

      Доход, который получает инвестиционный фонд, состоит из дивидендных и процентных выплат, а также и из прироста стоимости ценных бумаг, входящих в состав активов фонда. Правда, активы фонда могут, как вырасти в цене, так и упасть.  

      Расчетная стоимость пая открытого паевого  фонда определяется и публикуется  управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального  паевого фонда определяется управляющей компанией ежемесячно.

      Стоимость пая определяется исходя из текущей  стоимости чистых активов (СЧА) фонда путем деления СЧА на количество выданных паев. Стоимость чистых активов - это разница между активами и пассивами фонда. Активы фонда – это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.), а пассивы – кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей. 

      Если  рыночная стоимость ценных бумаг  в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда падает, то падает и стоимость пая.

      Стоимость чистых активов фонда изменяется и за счет покупки или продажи  паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда).

      Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость пая может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда. Доходность фонда в прошлом не гарантирует получения дохода будущем. Государство не гарантируют доходности инвестирования в ПИФы. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

        Владельцам паев никакие доходы  в виде процентов или дивидендов  не начисляются и не выплачиваются.  Пайщик получает доход только  при обратной продаже своих  паев управляющей компании (конечно,  если стоимость паев выросла  и покрыла все расходы пайщика).⁵

      Максимальный  срок, на который создается фонд, составляет 15 лет.

      1.2. Основные  виды ПИФов.

      Важно помнить, что каждый Паевой Инвестиционный Фонд — это уникальная комбинация ценных бумаг (финансовых инструментов), собранных воедино для получения результата в соответствии с требованиями вкладчиков (пайщиков). Кому-то необходим минимальный риск, а кто-то ждет безумной прибыли. Для того, чтобы представлять степень риска и оценивать потенциальных доход, инвестору необходимо ориентироваться в многообразии предлагаемых продуктов на динамично развивающемся рынке ПИФов. Для этого остановимся на типах и категориях паевых фондов подробнее.

      Паевые  Инвестиционные Фонды (ПИФы) разделяются  на несколько видов по двум критериям:

• операциям (в какие активы вкладываются деньги пайщиков)
• доступности (определяет степень доступности входа в фонд)

По  периоду обращения паев  ПИФы разделяются на 3 типа:

• открытые
• закрытые
• интервальные

      Итак, типы ПИФов - открытие, интервальные и  закрытые - различаются в том, как часто они проводят выдачу и погашение паев. В открытом фонде приобрести и погасить пай можно в любой рабочий день. Интервальные фонды продают и покупают паи в заранее определенные промежутки времени, в так называемые интервалы. Обычно они устанавливаются 2-4 раза в год и длятся две недели. Обо всех сроках инвесторы информируются заранее: они прописаны в правилах доверительного управления фондом. Отметим, что в интервальных ПИФах стоимость паев рассчитывается в конце каждого месяца или в конце интервала, в то время как в открытых фондах их стоимость рассчитывается ежедневно. Согласно российскому законодательству, управляющие интервальным фондом могут приобретать на рынке низко-ликвидные бумаги, которые часто недооценены и при долгосрочных вложениях приносят ощутимую прибыль.

      К третьему типу паевых инвестиционных фондов относятся закрытые ПИФы, которые  создаются на определенный срок и  в течение этого времени, как правило, не выкупаются. Пожалуй, это пример наиболее привлекательного инструмента для пассивных инвесторов: Закрытый ПИФ создается для прямых инвестиций на срок от одного до пятнадцати лет. Обычно такой тип фондов создается под определенные проекты, и продавать паи инвестор может только после их завершения. Эксперты отмечают, что инвестиционные фонды данного типа имеют возможность работать на рынке недвижимости, что привлекательно для потенциальных инвесторов, поскольку сулит большую прибыль. ⁶

      Существует  классификация ПИФов в зависимости  от объектов инвестирования. Традиционно  выделяют закрытые фонды на следующие категории:

• фонды акций, в том числе индексные фонды,
• фонды денежного рынка,
• фонды облигаций,
• фонды смешанных инвестиций,
• фонды венчурных инвестиций,
• фонды прямых инвестиций
• фонды ипотечного покрытия
• фонды фондов (инвестирующие в ПИФы),
• фонды недвижимости.

      Самыми  распространенными являются фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций, которые уже зарекомендовали себя на рынке и имеют наиболее долгую историю. Федеральная служба по финансовым рынкам РФ постановила, что паевые фонды акций должны вкладывать не менее 50% средств в акции и 40% в облигации; паевые фонды облигаций, наоборот, - 50% в облигации и не менее 40% в акции. Таким образом, приоритеты в работе таких фондов просты. Считается, что облигационные фонды являются наименее рисковыми для капиталовложений. Это своего рода альтернатива банковским депозитам. Однако по сравнению с другими категориями фондов они менее доходны. Для фондов смешанных инвестиций нет четких требований по соотношению акций и облигаций в портфеле.

      Индексные фонды осуществляют вложения в бумаги, которые включены в тот или иной индекс (РТС и ММВБ). Индекс — метод усреднения цен акций важных эмитентов фондового рынка с целью отображения общей картины фондового рынка (в регионе, стране, или отрасли). Индексов существует огромное множество в каждом фондовом рынке. Изменение индекса со временем позволяет оценивать динамику не одной бумаги, а всего рынка в целом, подчеркивают эксперты. По их словам, индексные фонды предназначены для долгосрочных вложений - инвесторы должны рассчитывать на период от 2-3 лет.

      Еще одной разновидностью ПИФов являются фонды денежного рынка, ориентированные на вложение средств в иностранные валюты и облигации. До 50% своих активов такие фонды держат на депозитах. Такой способ инвестирования является еще менее рисковым и менее доходным, чем облигационные фонды. Видимо поэтому на российском рынке примеров подобных схем не так много.

      Фонды фондов инвестируют в паи других ПИФов. Они широко распространены на Западе и прекрасно вписываются в российскую практику. Инвестор получает возможность доверить свои сбережения целому ряду управляющих компаний. Для неискушенных пайщиков такая схема выглядит весьма привлекательно: снижаются риски от работы на рынке за счет диверсификации компаний.

      Последней категорией ПИФов, о которой стоит сказать, являются фонды недвижимости. Уже из названия понятно, что в фокусе их интереса - рынок недвижимости.

      Эксперты  отмечают, что и пассивные пайщики, и агрессивно настроенные игроки имеют самую важную возможность - возможность выбора. "За последние годы появилось несколько новых категорий ПИФов, сразу занявших свою нишу в структуре совокупных активов отрасли - прежде всего, это закрытые фонды недвижимости и закрытые фонды прямых инвестиций. Однако основной целевой группой клиентов для подавляющего большинства таких фондов являются юридические лица", - отмечает генеральный директор УК ПСБ Сергей Михайлов. По его словам, если посмотреть статистику количества и СЧА открытых и интервальных фондов (именно эти типы фондов обычно рассматриваются как розничные, то есть ориентированные, в первую очередь, на массового частного инвестора) то можно увидеть, что каких-то кардинальных изменений в структуре спроса частных инвесторов на паевые фонды за последние годы не произошло: наиболее востребованными по-прежнему являются фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций.

      "Это  вполне естественно, так как  ПИФы этих категорий полностью  охватывают три основные инвестиционные  стратегии: агрессивную, консервативную  и сбалансированную. Соответственно, фонды этих категорий могут удовлетворить инвестиционные цели большей части существующих и потенциальных пайщиков", - добавляет эксперт. По прогнозам специалистов ПСБ, в ближайшее время существенно вырастет спрос инвесторов на индексные фонды - фонды, структура портфеля которых привязана к заранее выбранному фондовому индексу. Судя по опыту стран с развитой системой коллективного инвестирования, значительный интерес для инвесторов могут также представлять фонды денежного рынка, однако в российских условиях из-за высокой инфляции они пока не способны приносить реальную доходность (то есть доходность, превышающую инфляцию). ⁷

        Следует также выделить специализированные  ПИФы, которые не относятся ни  к одной категории. Они уникальны,  потому что нацелены на то, чтоб отобразить картину на определенном узком сегменте рынка или экономики.

      Специализированные  ПИФы:

• Отраслевые ПИФы отражают отдельную отрасль экономики, например телекоммуникации, энергетику или тяжелую промышленность. Отраслевые ПИФы очень изменчивые; они, конечно, могут принести огромные доходы, но в то же время могут оставить инвесторов ни с чем.
• Региональные ПИФы отображают ситуацию в конкретном регионе: области, районе, стране или континенте. Например, можно вложить в индекс Южной Америки или Донецкой области. Равно как и отраслевые фонды, этот вид фондов довольно рисковый. Представьте себе, если бы вы вложили в региональный фонд острова Суматра в ноябре 2004 года. (Напомним, что в ночь с 25 на 26 декабря 2004 года в Индийском Океане произошло землетрясение, которое вызвало цунами, разрушившее побережья многих стран, включая Индонезийский остров Суматра.)
• Этические ПИФы выбирают лишь компании, которые отвечают определенным критериям по этике и ответственности перед общественностью. Инструментами таких фондов не могут стать, например, табачные компании или производители алкогольных напитков. В идею таких фондов заложена идея морали и этики в дополнение в растущей прибыли (казалось бы, несовместимых вещей в агрессивной капиталистической атмосфере).

      1.3. Организация деятельности и принципы работы ПИФов.

      Разобраться в работе паевого инвестиционного  фонда несложно. Этот механизм(например, в России) прописан в законодательстве и контролируется Федеральной службой  по финансовым рынкам. Эксперты отмечают, что большое количество нормативных актов, которые регулируют деятельность управляющих компаний, позволяют осуществлять многосторонний перекрестный контроль и максимально обезопасить средства пайщиков.

      Управляющая компания (УК):

      Напомним, что ПИФ состоит из сложенных вместе средств пайщиков, которые являются собственниками всего имущества, приобретаемого управляющей компанией на эти деньги. УК только осуществляет доверительное управление в интересах пайщиков. Взаимодействие пайщика и управляющей компании осуществляется на основе договора доверительного управления, согласно которому одна сторона передает другой в распоряжение имущество. Эта схема также прописана в законе "Об инвестиционных фондах" и постановлениях ФСФР. Таким образом, выбор УК - одно из основных решений, которое необходимо принять потенциальному инвестору, решившему передать свои деньги в доверительное управление. Именно от нее будет зависеть эффективность инвестиций и доход пайщиков.

      Отметим, что УК не разрешено заниматься другой деятельностью помимо управления активами (это активы ПИФов, пенсионные средства, страховые средства, накопительная часть трудовой пенсии, ипотека). В течении 180 дней после объявления о создании ПИФа УК должна собрать определенное количество средств, иначе ПИФ считается несформированным и инвесторам возвращаются их деньги. Все эти меры позволяют страховать риски, возможные при работе с инвесторами. Если же УК причиняет ущерб и нарушает действующее законодательство, она обязана компенсировать его в полном объеме.

      В работе ПИФа принимают участие несколько организаций, которые обеспечивают управление средствами, их хранение и в какой-то степени контроль над действиями УК. Эта цепочка операций со средствами пайщиков позволяет на разных этапах исключить ряд рисков. Управляющая компания обязана заключить договор в рамках управления активами со специализированным депозитарием, специализированным регистратором, аудитором, агентами по размещению и выкупу паев, с независимыми оценщиками. Ответственность всех вышеперечисленных компаний перед пайщиками делится поровну.

      Специализированный  депозитарий:

      Депозитарий хранит ценные бумаги фонда и контролирует операции со средствами ПИФа. Это очень  простая, но эффективная форма сотрудничества, поскольку депозитарий контролирует деятельность УК и следит за тем, куда она направляет средства пайщиков. На любом документе, в котором идет речь о расходе денежных средств ПИФа, должны стоять подписи представителей депозитария и управляющей компании.

      Лицо, осуществляющее ведение  реестра (специализированный регистратор):

      Реестр  владельцев инвестиционных паев, в  котором учитываются права инвесторов, ведет специальный регистратор. Каждый пайщик из общей массы имеет  свою "историю", в которой четко  прописаны все сделки. Специализированный регистратор ведет учет информации о владельцах паев, их долевом участии в ПИФе, фиксирует все приобретения, обмен, передачу и погашение паев. Выступать в роли регистратора может депозитарий - такой механизм предусмотрен законодательно и чаще всего УК передают эти функции ему. В любом случае, для деятельности этих компаний всегда требуется лицензия ФСФР, наличие которой потенциальный инвестор может легко проверить.

      Аудитор:

      Следующим звеном в работе ПИФа является аудитор, который осуществляет независимую  оценку отчетности управляющей компании. Это и бухгалтерский учет, и расчет стоимости чистых активов, и законность сделок, и т.д.

      Агент:

      Приобрести  долю в паевом фонде инвесторы  могут не только через управляющую  компанию, но и через агентов, которые  являются представителями УК. Однако надо принимать во внимание, что агент может предоставлять услуги от имени управляющих компаний только при наличие определенного соглашения или доверенности. Для инвесторов такой механизм не отличается от работы с самой УК, это удобно, поскольку расширяет географию рынка ПИФов и делает их более доступными. При этом агенты могут предлагать потенциальным клиентам несколько ПИФов на выбор различных УК.

      Независимый оценщик (для закрытых и интервальных фондов)

      Иногда  в работе паевого фонда могут принимать участие и оценщики, которые в случае работы ПИФа с имуществом (например, недвижимостью), могут предоставить независимое экспертное заключение об его стоимости. Это еще одна страховка для вкладчиков, которые могут быть уверены, что их доход не будет занижен. ⁸

      Более наглядно продемонстрирована работа ПИФов  в схеме №1.⁹ 

      Глава 2. История развития мирового рынка ПИФов.

      2.1. История  развития ПИФов  за рубежом.

      Первый  инвестиционный фонд в мире был основан  в августе 1822 г. в Бельгии, затем  в 1849 г. - в Швейцарии и в 1952 г. - во Франции. Как массовое явление они стали появляться в Великобритании и США. Тогда трасты ориентировались на крупных клиентов, а мелким инвесторам приходилось пользоваться услугами финансовых брокеров. В силу роста числа мелких инвесторов возникла необходимость создания института их консультирования. Тогда в 1899 г. в США образуется первая инвестиционно-консультационная компания; к 1910 г. таких компаний было уже 10.

      В США первый взаимный фонд был создан в 1924 году под названием "Massachusets Investory Trast", который предлагал инвестиции в акции крупнейших компаний страны. Практика взаимных фондов предусматривает, что инвестор, передающий деньги в управление, становится пайщиком и в случае ликвидации фонда может приобрести или продать доли фонда по цене, близкой к стоимости активов. Однако в то время взаимные фонды очень тяжело завоевывали доверие инвесторов. Безусловно, свою роль в этом сыграл кризис мировой экономики, охвативший не только Америку, но и других крупных игроков на мировой арене, и вполне естественно, что пропаганда новой инвестиционной концепции воспринималась населением довольно настороженно. К тому же отсутствовало соответствующее законодательство, что весьма усложняло вопросы налогообложения. По сути великая депрессия привела к уничтожению фондового рынка как такового и откинула индустрию коллективного инвестирования на много лет назад( возвращение доверия потенциальных инвесторов и пересмотр законодательной платформы позволили заговорить о новой волне взаимных фондов только в 1940 годах). Как любое новое начинание, практика паевых инвестиций требовала активной популяризации и поддержки государства. Видимо поэтому первое десятилетие работы ПИФов на западе не стало выдающимся: количество фондов было небольшим, новые игроки на рынке практически не появлялись.

      Индустрия взаимных фондов росла очень слабо. В 1940 году был принят специальный  закон о взаимных фондах (mutual funds), жестко регламентирующий их работ –  он и послужил своеобразным стимулом для развития индустрии. Специалисты утверждают, что это один из самых продуманных и четко прописанных законов в мире. По крайней мере, с той поры и до нашего времени не зарегистрировано ни одного случая банкротства взаимных фондов.

      С середины 50-х годов в США начался  бурный рост взаимных фондов. Если в 1951 году они управляли 57 млн. долларов США, находившимися на 22 тыс. счетов, то в 60-ом на 179 тыс. счетов находилось уже 540 млн. долларов, а к 63-му году эти цифры увеличились соответственно до 1 млрд. долларов и 324 тыс. счетов.

      Однако  большинство инвесторов обратило внимание на паевые фонды только в конце 70-х - начале 80-х годов, когда проценты, которые банки предлагали своим  вкладчикам, оказались настолько  низки, что не покрывали даже текущих  темпов инфляции. Альтернатива возникла вместе с появлением ПИФов, ориентированных на вложение в иностранные валюты и иностранные же валютные активы. Валютные фонды произвели настоящий фурор в Америке. Они собирали деньги инвесторов с целью покупки консервативных иностранных инструментов, которые частный инвестор не мог приобрести самостоятельно. Ставки по этим инструментам приносили до 20% годовых, и валютные фонды предоставляли получить этот доход практически всем инвесторам. Таким образом количество пайщиков в США стало расти в геометрической прогрессии.