Перспективы и проблемы развития ПИФов в России

Содержание                                                                                                             Стр.

Введение

Сейчас наша страна развивается в новых для себя условиях. Пока трудно сказать, как неблагоприятное изменение цен на нефть и экономические санкции скажутся на экономике России в дальнейшем, однако, одной из важнейших проблем, стоящих на сегодняшний день перед Россией, остается обеспечение стабильного экономического роста страны. Мировой опыт показывает, что важным механизмом устойчивого экономического подъема является трансформация денежных сбережений населения, поскольку способствует их последующему перераспределению в производственную и социальную сферу.

Развитие отрасли коллективных инвестиций обеспечивает систему повышения уровня жизни населения и материального благосостояния граждан. Основным и наиболее популярным в мире инструментом коллективных инвестиций в настоящее время являются паевые инвестиционные фонды (или сокращенно ПИФы).

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определенное количество паев.

Цель создания ПИФа — получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паев. Инвестиционный пай (пай) — это именная ценная бумага, удостоверяющая право её владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. Инвестиционные паи, таким образом, удостоверяют долю инвестора в имуществе фонда и право инвестора получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объём прав. Учёт прав владельцев инвестиционных паев (реестр) ведётся независимой организацией, ведущей реестр владельцев паев.

В настоящее время на финансовом рынке России существует множество паевых инвестиционных фондов различной формы. Их успешная деятельность сделала весьма привлекательным сектор коллективных инвестиций. Доход от инвестиций в наиболее успешные паевые фонды значительно превосходит ставки депозитов в банках.

В современных условиях развитие ПИФов в российской финансовой системе достаточно актуально. Изменения, происходящие на национальном финансовом рынке (снижение процентных ставок по банковским вкладам, нестабильность курса доллара), повышают интерес людей к альтернативным способам сохранения и преумножения денежных средств.

Чтобы определить уровень надежности и безопасности вложений в ПИФы в определенной стране и в конкретный промежуток времени нужно учесть большое количество разнообразных факторов, в той или иной степени влияющих на деятельность инвестиционных фондов. Но прежде этого, чтобы иметь возможность анализировать рискованность вложений в паевые инвестиционные фонды, нужно иметь точное представление, чем они являются и какими они бывают.

Актуальность темы исследования также обусловлена тем, что в условиях, когда частные инвесторы нуждаются в доходных и надежных инструментах размещения своих сбережений, а предприятиям необходимы дополнительные инвестиции, рынок коллективных инвестиций должен способствовать вовлечению частных  средств в инвестиционный процесс через формирование фондов под руководством профессионалов рынка, способных эффективно разместить средства мелких инвесторов и обеспечить приемлемый уровень дохода на вложенный капитал. Перспективы института паевых инвестиционных фондов, деятельность которых ориентирована исключительно на извлечение доходов и сохранение сбережений, обусловлены развитием как самого фондового рынка, так и его инфраструктуры.

Объектом исследования данной курсовой работы являются паевые инвестиционные фонды.

Предметом исследования выступает сущность, деятельность, проблемы и перспективы развития паевых инвестиционных фондов на российском фондовом рынке.

Цель данной курсовой работы состоит в том, чтобы на основе изучения и обобщения современной теории и практики формирования и развития института паевых инвестиционных фондов, провести анализ  деятельности паевых инвестиционных фондов в РФ, а также определить перспективы развития данного вида коллективных инвестиций.

В рамках поставленной цели было необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть понятие и сущность ПИФов;
2. Охарактеризовать различные типы и виды паевых инвестиционных фондов;
3. Изучить механизм работы паевого фонда;
4. Проанализировать состояние рынка ПИФов в России;
5. Провести анализ основных показателей деятельности ПИФов в России;
6. Выявить проблемы развития рынка паевых инвестиционных фондов в России;
7. Определить тенденции развития ПИФов в России.

Курсовая работа по своей стуктуре состоит из трех частей. В первой части определяются основные понятия, характеризующие рынок паевых инвестиционных фондов как экономическую категорию: понятие, сущность, виды и механизм функционирования ПИФов. Во второй части проведен анализ состояния рынка ПИФов, его структура и основные показатели деятельности. В третьей части определены проблемы функционирования и перспективы деятельности паевых инвестиционных фондов в России.

Для написания работы в качестве нормативно-правовой базы был использован Федеральный закон Российской Федерации «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 № 156-ФЗ, в ред. от 12.03.2014. №33-ФЗ. Также были использованы учебные пособия и издания Аршавский А.Ю., Боровкова В.А., Ломтатидзе О. В., Радионов Н.В. и другие. В качестве источника статистических данных были использованы данные с официального сайта Национальной лиги управляющих.

1. Теоретические основы паевых инвестиционных фондов
1. Понятие, сущность и организационная структура ПИФов

Инвестиционные фонды являются одними из самых активных участников фондового рынка, к тому же первыми формированиями, которые получили возможность аккумулировать денежные средства населения на основе Указа Президента РФ №118 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» от 7 октября 1992 года. В настоящее время деятельность инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг регулируется Федеральным законом Российской Федерации «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 № 156-ФЗ.

Несмотря на то, что федеральный закон Российской Федерации «Об инвестиционных фондах» редактировался в течение четырнадцати лет восемнадцать раз, само определение паевого инвестиционного фонда остается неизменным: «Паевой инвестиционный фонд — это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление Управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой Управляющей компаний». Стоит отметить, что паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. ПИФ представляет собой портфель ценных бумаг, доли в котором Управляющая компания предлагает приобрести инвесторам. Каждый владелец паевого фонда находится с остальными его участниками на равных условиях, отличаясь только суммой вложения, а соответственно и пропорциональной вложению суммой дохода или убытка в зависимости от результатов деятельности Управляющей компании. Управляющая компания может управлять имуществом множества фондов, но определенный фонд находится под управлением только одной Управляющей компании.1

Для раскрытия понятия и сущности паевого инвестиционного фонда,помимо определения данного Федеральным законом, необходимо рассмотреть различные подходы к определению этого понятия с точки зрения нескольких авторов.

Панкратова Л.Д. считает, что инвестиционные фонды – это финансовые посредники, обеспечивающие привлечение средств участников посредством выпуска ценных бумаг или заключения договоров, их объединение и инвестирование на диверсифицированной основе в ценные бумаги и иные разрешенные объекты в целях извлечения прибыли, а также распределение стоимости чистых активов пропорционально долям, принадлежащим инвесторам.2

По мнению Батяевой Т.А. ПИФ – это инвестиционный фонд контрактного типа, имущественный комплекс, переданный в доверительное управление с целью прироста капитала.3

Дмитриева Е.А. определяет Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) как объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании. Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом - это так называемый «имущественный комплекс», а по сути, это инвестиционный портфель.4

Исходя из приведенных определений, можно сформулировать основную цель создания ПИФа - получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв.

Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв.

Инвестиционный пай является именной ценной бумагой. Пай удостоверяет право его владельца на долю имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом, что зависит от суммы, вложенной пайщиком в паевой фонд.

Инвестиционный пай является бездокументарной ценной бумагой - учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев.

Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд.5

Деятельность инвестиционного фонда включает следующую совокупность отношений:

• привлечение денежных средств и иного имущества инвесторов;
• объединение имущества инвесторов в едином имущественном комплексе (фонде), распоряжение которым передается самому инвестиционному фонду или специализированной управляющей компании;
• вложение средств из данного имущественного комплекса на диверсифицированной основе исключительно в ценные бумаги и иные объекты инвестирования в целях извлечения прибыли в виде инвестиционного дохода (дивидендов, процентов и других доходов, причитающихся собственникам объектов инвестирования) или прибыли от перепродажи объектов инвестирования.

Инвестор вносит средства в инвестиционный фонд, который в дальнейшем инвестирует их в ценные бумаги и другие объекты. У инвестора возникают права требования в отношении имущества инвестиционного фонда. В случае продажи ценных бумаг, составляющих портфель инвестиционного фонда, выручка поступает в инвестиционный фонд. Туда же зачисляются дивиденды, купонные доходы и другие выплаты эмитентов ценных бумаг. При выходе инвестора из инвестиционного фонда ему возвращается сумма денежных средств, соответствующая стоимости его доли в имуществе фонда.6

Инвестиционные фонды могут создаваться в форме акционерных обществ или в виде инвестиционных фондов контрактного типа. В таких фондах имущество, передаваемое инвесторами в фонд, становится собственностью инвестиционного фонда. Распоряжение имуществом акционерного инвестиционного фонда осуществляется его органами управления или уполномоченной ими управляющей компанией.

В случае формирования инвестиционного фонда в виде фонда контрактного типа средства инвесторов, передаваемые в инвестиционный фонд, объединяются в единый имущественный комплекс на банковских счетах и счетах депо, открываемых на имя инвестиционного фонда.

Средства, поступившие в инвестиционный фонд, используются исключительно для инвестирования в целях извлечения доходов в виде прироста рыночной стоимости объектов инвестирования, прибыли от их перепродажи, а также доходов в виде дивидендов, купонных доходов и других выплат, причитающихся владельцам ценных бумаг и других объектов инвестирования.7

Использование инвестиционных фондов в качестве финансовых посредников дает инвесторам ряд уникальных экономических преимуществ, что обуславливает привлекательность вложений в инвестиционные фонды.

Во-первых, объединяя средства множества инвесторов, инвестиционные фонды порождают эффект «экономии масштаба», т.е. сокращения условно-постоянных расходов инвесторов по управлению их инвестиционными ресурсами и транзакционных издержек при купле-продаже ценных бумаг и иных объектов на каждый рубль инвестиций. С помощью инвестиционных фондов для мелких инвесторов снижаются пороговые требования для входа на рынок капиталоемких объектов инвестирования. Например, объекты недвижимости в большинстве случаев недоступны для индивидуальных мелких инвесторов, а объединение средств множества мелких инвесторов в одном инвестиционном фонде позволяет инвестировать в такие объекты.

Во-вторых, инвестиционные фонды обеспечивают диверсификацию вложений инвесторов, что позволяет им получить реальный экономический эффект в виде сохранения уровня доходности вложений при уменьшении рисков потерь инвестиций и доходов. Диверсификация вложений в ценные бумаги различных эмитентов, доходность которых по-разному изменяется в течение одного периода, позволяет инвестиционным фондам добиться существенного ограничения несистематических рисков инвесторов, т.е. рисков недополучения доходов или потери основной суммы инвестиций из-за неблагоприятных результатов деятельности отдельной компании или отрасли экономики.

В-третьих, в инвестиционном фонде осуществляется профессиональное управление инвестируемыми средствами. Инвестору не требуется постоянно следить за биржевыми ценами, финансовыми новостями, покупать и продавать ценные бумаги на бирже. Паевые инвестиционные фонды созданы специально для непрофессиональных инвесторов – людей, которые не обладают соответствующими знаниями и опытом инвестиций или не могут уделять значительное время управлению своим капиталом.

В-четвертых, большинство инвестиционных фондов поддерживает высокий уровень ликвидности выпускаемых ими ценных бумаг, предоставляя инвесторам право обращения вложений в ценные бумаги инвестиционных фондов в денежные средства по первому требованию.

К достоинствам инвестиционных фондов также можно отнести информационную прозрачность, так как инвесторы имеют возможность следить за изменением стоимости своих инвестиций. Это происходит благодаря механизму подсчета стоимости пая, при котором стоимость пая ежедневно отражает рыночную стоимость лежащих в основе фонда инвестиций.8

Процесс создания и основные положения ПИФа урегулированы Федеральным законом Российской Федерации «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 № 156-ФЗ. Отправной точкой, от которой можно считать фонд образованным, является дата регистрации проспекта эмиссии инвестиционных паев, разработанного управляющей компанией. Регистрацию проспекта эмиссии осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий регулирование рынка ценных бумаг. ФСФР, осуществляет регистрацию Правил доверительного управления фондом на получение денежных средств в размере стоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявленных инвестором паев. Особенностью паевого фонда является то, что на вложенный капитал инвестор не получает периодических выплат в виде каких-либо процентов или дивидендов. Весь доход, полученный от вложения аккумулированных средств, реинвестируется, за счет чего имущество фонда постоянно возрастает.

В паевом инвестиционном фонде инвестор имеет право продать свой пай любому другому лицу или предъявить пай к выкупу управляющей компании, которая обязана этот пай выкупить по его стоимости на момент проведения этой операции.

В зависимости от процедуры выкупа управляющей компанией предъявленных инвестиционных паев различают три типа паевых фондов: открытый, интервальный и закрытый.

В открытом паевом фонде управляющая компания обязана осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в течение 15 рабочих дней с момента предъявления требований. Конкретные сроки выкупа должны быть регламентированы в правилах фонда.

В интервальном паевом фонде управляющая компания принимает на себя обязательства осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора с определенной периодичностью. В правилах фонда должны быть установлены конкретные сроки, когда компания производит выкуп паев. Законодательство требует, чтобы такой выкуп проводился не реже одного раза в год. Правилами может быть предусмотрен ежемесячный или ежеквартальный выкуп паев, предъявленных в течение отчетного периода.

Закрытый паевой инвестиционный фонд – это фонд, управляющая компания которого, обязуется выкупать паи по завершению срока инвестирования.9

Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущественный комплекс без образования юридического лица, основанный на доверительном управлении имуществом фонда специальной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Физические и юридические лица (инвесторы) приобретают у управляющей компании инвестиционные паи на основании договора о доверительном управлении имуществом. Паевой инвестиционный фонд имеет достаточно много общих черт с обычными инвестиционными фондами. И те и другие привлекают средства граждан, инвестируют собранные средства с целью получения инвестиционного дохода, отчитываются перед инвесторами. В обоих случаях активами фондов управляют специальные компании. В то же время между этими фондами существуют значительные различия:

Во-первых, по организационно-правовой форме инвестиционный фонд функционирует как юридическое лицо в форме открытого акционерного общества. Паевой фонд — это уникальное имущественное формирование, которое действует без образования юридического лица, на основе договоров вкладчиков с управляющей компанией. Фактически эти договора являются договорами о доверительном управлении денежными средствами граждан.

Во-вторых, по форме собственности. В инвестиционном фонде вкладчик, приобретая его акции, становится акционером фонда. В связи с этим происходит смена собственника. Средства вкладчика в момент покупки акций переходят в собственность инвестиционного фонда. Вкладчик же приобретает все права акционера, но одновременно и несет всю ответственность как акционер. В паевом фонде не происходит перемены собственника. Вкладчик остается собственником своих средств, которые он может вернуть себе, предъявив пай к выкупу, в соответствии с условиями договора.

В-третьих, эти структуры различаются методом получения дохода. В инвестиционном фонде вкладчик, являясь акционером, получает доход в виде дивидендов на имеющиеся у него акции. Однако решение о выплате дивидендов и их размере принимает совет директоров фонда.10

Многие действующие в России инвестиционные фонды дивиденды не выплачивают даже при наличии прибыли, предпочитая направлять ее на реинвестирование, чтобы не уменьшать активы. Реинвестирование прибыли ведет к росту активов, приходящихся на одну акцию, вследствие чего должна увеличиваться курсовая стоимость акций. Однако этого с акциями инвестиционных фондов не происходит. На курсовую стоимость акции влияют многообразные факторы: спрос и предложение, надежность вложений, ликвидность ценных бумаг, уровень риска и др.

Учитывая низкую степень ликвидности акций инвестиционных фондов и достаточно большие риски при инвестировании фондом своих средств, акции этих фондов не пользуются спросом у инвесторов и вследствие этого имеют низкие котировки, которые не растут.

В связи с тем, что инвестиционные фонды созданы в форме открытых акционерных обществ, решение о выплате дивидендов принимает общее собрание акционеров, но утвержденный общим собранием размер дивиденда не может быть больше величины, рекомендованной советом директоров. Общее собрание может только согласиться с предложением совета директоров или уменьшить размер дивиденда, но не увеличить. Если совет директоров принимает решение не выплачивать дивиденды, то у акционеров на собрании остается только один вариант: согласиться с предложением совета директоров фонда. Поэтому мелкий акционер остается незащищенным перед советом директоров инвестиционного фонда и управляющим с точки зрения извлечения доходности от своих вложений.

В паевом фонде доход образуется за счет роста стоимости пая, который инвестор может вернуть управляющей компании для выкупа. Выкуп пая осуществляется по цене, соответствующей величине чистых активов, приходящихся на один пай. Выкуп пая является обязательством управляющей компании, которое зафиксировано в договоре с инвестором. С этой точки зрения инвестор имеет большие гарантии по получению дохода от вложенных средств.11

Для того чтобы обезопасить средства пайщиков в деятельности паевого фонда принимают участие несколько организаций:

Управляющая компания - управляет имуществом фонда;

Специализированный депозитарий - осуществляет учет и хранение активов фонда, а также контроль за деятельностью управляющей компании;

Специализированный регистратор - ведет реестр владельцев инвестиционных паев фонда; выдает документы, удостоверяющие права на инвестиционные паи и подтверждающие совершение операций с инвестиционными паями;

Аудитор - проводит обязательный аудит деятельности фонда;

Независимый оценщик - осуществляет независимую оценку рыночной стоимости активов паевого инвестиционного фонда, которые подлежат обязательной оценке в соответствии с требованиями федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

Агенты по выдаче и погашению инвестиционных паев - выдают и погашают инвестиционные паи от имени управляющей компании фонда.

Схема взаимодействия сторон, участвующих в работе фонда, показана на рисунке 1.12

Рис.1 - Схема взаимодействия паевого инвестиционного фонда с обслуживающей инфраструктурой

Все перечисленные выше субъекты фонда заключают с управляющей компанией договоры на оказание соответствующих услуг. Адреса, наименования и сведения о лицензиях субъектов фонда (кроме Агента) подлежат указанию в правилах доверительного управления фондом.

Управляющая компания выступает инициатором создания паевого инвестиционного фонда. Этот этап реализуется путем регистрации в ФСФР России правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на основе которых в дальнейшем будут регулироваться все вопросы его существования и осуществления операций с его имуществом.

Приобретение, обмен и погашение инвестиционных паев осуществляется на основании безотзывных заявок, подаваемых в адрес управляющей компании. Заявки являются правовым основанием для проведения операции с инвестиционными паями, где одной из сторон выступает управляющая компания этого инвестиционного фонда.13

Чтобы подробнее разобраться в функционировании паевого инвестиционного фонда, необходимо рассмотреть этапы организации его работы:

1. Инвестор подает заявку на приобретение инвестиционных паев в управляющую компанию или через агента фонда по приобретению и погашению паев и переводит деньги на счет фонда;
2. Управляющая компания направляет документы специализированному регистратору, где ведется реестр владельцев паев, для зачисления паев инвестору;
3. Регистратор направляет инвестору уведомление о приобретении паев;
4. Управляющая компания отдает распоряжение брокеру на приобретение ценных бумаг и осуществляет перевод денег;
5. Брокеры приобретают ценные бумаги на бирже;
6. Приобретенные ценные бумаги переводятся на счет фонда в депозитарии, где происходят учет и хранение ценных бумаг;
7. Депозитарий зачисляет ценные бумаги на счет фонда;