Перспективы развития фондового рынка в Республики Беларусь

    Введение 

     Фондовый  рынок является одним из важнейших  элементов группы финансовых институтов. Самым важным изменением последнего десятилетия в сфере торговли ценными бумагами стала растущая интеграция национальных фондовых рынок в единый мировой фондовый рынок. Основным фактором этого процесса явилась интеграция международного фондового рынка и национальных рынков стран с переходной экономикой, к которой и относится экономика Республики Беларусь.

     Поэтому очевидна актуальность и важность исследования данной проблемы. Следует отметить, что практически все рынки находят отражение в инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной продукции и услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов - закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат земельные ресурсы и т.д.

      Целью данной курсовой работы является исследование вопросов существования, функционирования фондового рынка, а также анализ состояния фондового рынка Республики Беларусь.

      Задачами курсовой работы являются следующие:

  • определение понятие фондового рынка, его структуру и виды;
  • определение понятия ценных бумаг;
  • рассмотрение существующих видов профессиональной деятельности на фондовом рынке;
  • определение сущности первичного и вторичного фондового рынка;
  • исследование состояния и структуры фондового рынка в РБ, его истории;
  • выявление и анализ проблем развития белорусского фондового рынка, определение путей их решения
  • определение регулятивной инфраструктуры фондового рынка.

      Фондовый  рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.

        В рыночной экономике рынок  ценных бумаг является основным  механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования.

      Данная  проблема достаточно хорошо освещена в различных литературных источниках (как в периодической литературе, так и в книжных изданиях). К  основным периодическим источникам, постоянно описывающим проблемы белорусского фондового рынка является «Банковский вестник».

      Из  книжных изданий особо хотелось бы отметить «Рынок ценных бумаг Республики Беларусь и тенденции его развития» коллектива авторов под редакцией В.М. Шухно, А.Ю. Семёнова, В.А. Котовой, в которой были освещены многие из предложенных к рассмотрению в данной курсовой работе вопросы.

Глава 1. Сущность фондового  рынка

1.1. Понятие фондового  рынка, его структура  и виды 

        Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

        Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

        Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

        Следует отметить, что практически все рынки находят отражение в инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной продукции и услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов - закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат земельные ресурсы и т.д.

        Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

        В принятой в отечественной и международной практике терминологии:

 

ФИНАНСОВЫЙ  РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ
 

        На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года).

        Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.(см. схему 1, приведенную ниже). 

Схема 1. Положение  рынка ценных бумаг на финансовом рынке

        В рыночной  экономике рынок ценных бумаг  является основным механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования (см. схему 2).

Схема 2. Движение денежных ресурсов

Структура рынка

      Любой фондовой рынок состоит из следующих  компонентов:

  • субъекты рынка;
  • собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);
  • органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);
  • саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);
  • инфраструктура рынка:

 а) правовая,

 б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.),

 в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы),

 д) регистрационная сеть. [9, c. 36]

        Субъектами рынка ценных бумаг являются:

        1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

        2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);

        3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).

        Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

      1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

      2. Банковская модель (Германия) - посредниками  выступают банки.

      3. Смешанная модель (Япония) - посредниками  являются как банки, так и небанковские компании.

      Виды  фондовых рынков

      Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный.

        Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение.

        Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки. [10, c. 42]

        Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям:

       - по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки),

       - по видам ценных бумаг (рынок  акций и т.п.),

       - по видам сделок (кассовый рынок,  форвардный рынок и т.д.),

       - по эмитентам (рынок ценных  бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.),

       - по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг), - по отраслевому и другим критериям.

1.2 Инструментарий  фондового рынка

        Ценные бумаги являются товаром, который обращается на фондовом рынке. Поэтому прежде, чем перейти к рассмотрению особенностей построения и функционирования фондового рынка, необходимо рассмотреть, что включает в себя понятие ценной бумаги и какие документы могут обращаться на рынке ценных бумаг.

        Итак, ценные бумаги - это права на ресурсы, которые отвечают следующим требованиям:

  • обращаемость,
  • доступность для гражданского оборота,
  • стандартность и серийность,
  • документальность,
  • регулирование и признание государством,
  • рыночность,
  • ликвидность,
  • риск.

      В мировой практике существуют различные  подходы к определению ценных бумаг: различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие; различны подходы к содержанию экономических отношений, которые выражают ценные бумаги и т.п.

      Ценные  бумаги могут существовать в форме  обособленных документов или записей  на счетах.

      Вопрос  об экономической сущности ценных бумаг дискутируется до сих пор, хотя ценные бумаги в никем не оспариваемых формах существуют уже сотни лет. Анализ этого вопроса сводится к анализу переуступаемого долгового обязательства и документального оформления имущественных прав на отдельные виды ресурсов (недвижимость, землю, товары, деньги и др.), в силу чего эти документы могут отделяться от реальных объектов собственности и существовать самостоятельно в виде ценных бумаг. [10, c. 53]

      В Гражданском кодексе дается следующее определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги удостоверяемые ею права переходят в совокупности. Утрата ценной бумаги, как правило, лишает возможности реализовать выраженное в ней право.

      В определении можно выделить следующие  отличительные признаки ценных бумаг: 1) это документы; 2) составляются эти документы с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов; 3) они удостоверяют имущественные права; 4) осуществление или передача имущественных прав возможны только при предъявлении этих документов.

      В число ценных бумаг входят разнотипные  документы, соответствующие ресурсам, права на которые они выражают. Так, акции соответствуют недвижимости; облигации корпораций, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают долговые отношения коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товаров. Поэтому для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.

      Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и т. д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, сертификаты и др.).

      Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций.

      В-третьих, ценные бумаги — это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.).

      В-четвертых, важным моментом для понимания экономической  сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства.

      Капитализация регулярных доходов состоит в  том, что, исходя из величины получаемого дохода и существующей в данное время нормы ссудного процента, исчисляется капитал, который приносит доход.

      При прочих равных условиях доход на действительный капитал зависит от величины капитала, функционирующего в производстве. Величина же капитала в виде ценных бумаг не определяет величину приносимого им дохода, а сама зависит от размеров дохода.

      Происходит  своеобразное раздвоение капитала. С  одной стороны, существует реальный капитал, с другой — его отражение в ценных бумагах. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а ценные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке.

      Реальный  капитал может еще не завершить  кругооборота, в то время как владелец, например, акций, продав их на рынке, уже  получит свой денежный капитал обратно. Превращение ценных бумаг в деньги не связано непосредственно с кругооборотом реального капитала. Вместе с тем возникновение ценных бумаг происходит па основе реального капитала. Если бы реальный капитал не приносил прибыль, то он не смог бы возникнуть и развиться в капитал в ценных бумагах, претендующий на получение дополнительной прибыли, но сам ее не создающий.

      Нельзя  не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.

      Под ликвидностью понимается способность  ценных бумаг быть превращенными в денежные средства путем продажи. Для этого необходимо, чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке. Обращаемость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации и др.), или платежного инструмента, опосредствующего обращение на рынке других товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы).

      Ценные  бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого рода, поскольку ценные бумаги — это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

      Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли-продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров. Они имеют нарицательную (номинальную) цену, эмиссионную и рыночную цену (курс).

      Нарицательная цена имеет формальное счетное значение и в качестве базы начисления дивидендов, процентов используется и при  дальнейших расчетах. Эмиссионная цена означает продажную цену при первичном размещении ценных бумаг. Она определяется доходностью ценных бумаг и уровнем ссудного процента. Рыночная цена (курс) — цена, по которой ценные бумаги обращаются (продаются и покупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину влияет соотношение на рынке между спросом на ценные бумаги и их предложением.

      Серийность  означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценной бумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг и т.д.).

      Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром.

      Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключается в их способности не только быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом других имущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения, комиссии, займа, наследования и т. д.).

      Регулируемость, признание государством, рискованность, документарность являются отличительными, хотя и вспомогательными признаками ценных бумаг.

      Законодательно  регулируются права, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссии, другие параметры их обращения. Государственное регулирование в целом направлено на защиту интересов инвесторов, предоставление им равных прав на рынке ценных бумаг.

      Ценные  бумаги должны признаваться государством в качестве таковых. Это призвано обеспечить регулируемость функционирования ценных бумаг и доверие к ним инвесторов.

      Доход, приносимый ценными бумагами, возможность  возврата ссужаемых средств, как правило, зависят от многих факторов с вероятностным характером взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги.

      Ценной  бумаге свойственно документарное  закрепление прав. Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права, закрепляемые ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме.

  Ценные  бумаги в документарной и бездокументарной формах должны содержать все предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие или неправильное оформление хотя бы одного из них означает недействительность документа как ценной бумаги данного вида. Все перечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмотрении экономической сущности и юридического статуса ценных бумаг. Итак, ценные бумаги — это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком — необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.

    1. Первичный и вторичный фондовый рынок
 

      По  своей структуре рынок ценных бумаг Республики Беларусь, в самом  общем смысле, подразделяется на первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг охватывает в первую очередь процесс создания и регистрации субъектов хозяйствования - эмитентов ценных бумаг, затем - процесс выпуска ценных бумаг и их государственной регистрации. Сюда же относится дополнительная эмиссия ценных бумаг, а также изготовление и защита их от подделки.

      Вторичный рынок ценных бумаг составляют все  виды операций с ценными бумагами, в результате которых передаются на время или переходят окончательно права по владению, пользованию и распоряжению ценными бумагами. К таким операциям относятся:

      -договоры  купли-продажи;

      -договоры  дарения;

      -договоры  мены;

  • договоры по управлению ценными бумагами (доверительное управление);
  • залог ценных бумаг;
  • прочие виды договоров, предусмотренные Гражданским кодексом Республики Беларусь и не противоречащие законодательству о ценных бумагах.

      Вторичный рынок ценных бумаг также охватывает профессиональную деятельность по ценным бумагам, налогообложение и бухгалтерский учет ценных бумаг, межгосударственное обращение - вывоз ценных бумаг белорусских эмитентов за пределы Республики Беларусь и ввоз ценных бумаг иностранных эмитентов на территорию республики. Так как вторичный рынок делится на внебиржевой (обращение ценных бумаг происходит вне биржи и не поддается официальной котировке) и биржевой (все сделки происходят на бирже и в порядке, устанавливаемом самой биржей), то к нему же относятся все виды биржевых операций с ценными бумагами.

      Последнее, что охватывает вторичный рынок ценных бумаг, - это выплаты дохода от ценных бумаг (процентов, дивидендов), налогообложение операций с ценными бумагами и погашение ценных бумаг, Погашение ценных бумаг возможно только в случае, когда ценная бумага удостоверяет отношение займа.

      Что следует понимать под вторичным рынком ценных бумаг и как его следует характеризовать?

      Законодательство  не содержит определение этого понятия, но если обобщить все, что происходит с ценными бумагами после их выпуска, то можно определить вторичный рынок ценных бумаг как реализацию акционерами своих прав по владению, пользованию и распоряжению собственными ценными бумагами.

      Весь  процесс реализации прав состоит  из двух частей в зависимости от того, реализуются ли права акционера  по отношению к эмитенту, либо по отношению к самой ценной бумаге как имуществу.

      Согласно  ст. 11 Закона «Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью» акционеры по отношению к эмитенту имеют право:

      а) участвовать в управлении делами общества в порядке, определяемом уставом;

      б) распоряжаться принадлежащими им акциями в порядке, предусмотренном уставом и законодательством о ценных бумагах;

      в) получать часть прибыли от деятельности общества;

      г) получать часть имущества при его ликвидации;

      д) получать информацию о деятельности общества в порядке, определяемом уставом;

      е) осуществлять иные права, предусмотренные  законодательством учредительными документами общества.

      У владельца облигации есть аналогичные  права по отношению к эмитенту облигаций, как например, право на возмещение ему номинальной стоимости облигации, право на получение фиксированного процента в установленные сроки и другие права.

      Все эти права, за исключением пункта «б», владельцы ценных бумаг реализуют при непосредственном участии эмитента и составляют понятия права владения и пользования. Право распоряжения ценной бумагой есть юридически обеспеченная возможность собственника на определение сур» бы имущества. Реализация именно этого права составляет обращение ценных бумаг, то есть заключение гражданско-правовых сделок, при которых переходит право собственности на ценные бумаги.

      При этом понятие обращения включает в себя не только куплю-продажу ценной бумаги. Владелец может дарить принадлежащие  ему ценные бумаги, обменивать их на другие ценные бумаги и иное имущество, передавать право требования ценной бумаги третьему лицу и переводить долг на третье лицо, закладывать и наследовать ценные бумаги. Все это также относится к обращению и являет собой в конечном итоге переход прав собственности на ценные бумаги.

      Хождение  акций открытого акционерного общества на рынке ценных бумаг не ограничено иначе, чем по закону. Эти акции  могут быть свободно реализованы  их держателями. Хождение акций закрытого  акционерного общества на рынке ценных бумаг запрещено или ограничено его уставом. [8, c. 309]

      Сделки  по обращению ценных бумаг осуществляются только с участием профессионального  участника рынка ценных бумаг  в порядке, определяемом Государственным комитетом по ценным бумагам Республики Беларусь. Сделки по обращению ценных бумаг могут осуществляться на биржевом и на внебиржевом рынке и классифицироваться как биржевые и внебиржевые. К биржевым сделкам относятся операции с ценными бумагами, совершенные в процессе биржевых торгов на фондовой бирже. Все сделки купли-продажи ценных бумаг совершаются в письменном виде, позволяющем в документальной форме зафиксировать состоявшееся свободное волеизъявление сторон. 

Глава 2. Фондовый рынок  в РБ

    2.1. История развития  фондового рынка  РБ 

      В Беларуси открытое акционерное общество «Белорусская фондовая биржа» было создано с начала появления акций. Биржа имела лицензию на биржевую деятельность, выданную Комитетом по ценным бумагам при Министерстве финансов. Однако практически эта биржа сколько-нибудь активно не функционировала.

Перспективы развития фондового рынка в Республики Беларусь