Первичный рынок ценных бумаг его состава, функций, проблем и тенденций развития

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время в  ведущих западных странах с развитой экономикой существуют, действуют и  развиваются три рынка ценных бумаг: внебиржевой (первичный), вторичный (фондовая биржа) и уличный рынок. Все они представляют собой весьма необходимый и важный элемент  рыночного хозяйства, особенно его  кредитно-финансовой надстройки.

Основой рынка ценных бумаг  служит первичный рынок, именно он определяет его совокупные масштабы и темпы  развития.

На первичном рынке  осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и  инвестирование их в экономику. Но первичный  рынок не только обеспечивает расширение накоплений в масштабе национальной экономики, на первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по её отраслям и сферам. Критерием этого распределения  в условиях рыночной экономики служит доход, т.е. свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли  и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок  выступает средством создания эффективной  с точки зрения рыночных критериев  структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства  при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям, будучи фактическим регулятором  движения долгосрочного ссудного капитала. В значительной степени он определяет размеры накопления и инвестиций в стране, а также темпы, масштабы и эффективность национальной экономики.

Поэтому изучение особенностей первичного рынка ценных бумаг и  механизмов его функционирования приобретает  в настоящее время особую актуальность.

Целью написания данной работы - исследование первичного рынка ценных бумаг его состава, функций, проблем и тенденций развития.

Основными задачами данной работы являются:

-раскрыть понятие и  экономическую сущность первичного  рынка ценных бумаг;

- исследование состояния  развития первичного рынка ценных  бумаг в России;

-проблемы и перспектива   развития первичного рынка ценных  бумаг на примере IPO.

Объектом исследования является первичный рынок ценных бумаг  в России.

Предметом исследования выступает  совокупность экономических отношений, возникающих на российском первичном рынке ценных бумаг.

При написании курсовой работы были использованы следующие методы научного исследования:

- Сравнительный метод;

- Изучение нормативно-правовой  базы;

- Изучение монографических  публикаций и статей;

- Аналитический метод;

- Метод прогнозирования.

1. ХАРАКТЕРИСТИКА И РЕГУЛИРОВАНИЕ  ПЕРВИЧНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Особенности развития  первичного рынка ценных бумаг  в экономически развитых странах  мира и Российской Федерации

Степень развития первичного рынка ценных бумаг различна и  зависит от развития экономики в  целом, кредитно-финансовой системы, сложившейся  традиции рынка ценных бумаг и  накопления денежного капитала. Наиболее развиты первичные рынки в  США, Японии, Канаде и Западной Европе, поскольку именно в этих странах  наиболее активно осуществляется мобилизация  денежного капитала через ценные бумаги. Основная часть источников, привлеченных на обновление основного  капитала и внедрение новых технологий, в корпоративном секторе приходится на эмиссии акций  и облигаций, а не на банковские        кредиты [7, С. 213].

Основная роль внебиржевого рынка связана с торговлей  облигациями. Однако на нем осуществляется также и продажа акций, в этих случаях посредничество берут на себя, как правило, инвестиционные банки, банкирские дома и специализированные брокерские и дилерские фирмы.

Объем и стоимость акций  внебиржевого оборота уступают аналогичным  показателям биржи, сохраняя тенденции  к росту. Так, в США в конце 1970-х  годов акции внебиржевого рынка  составляли около 45% оборота Нью-Йоркской фондовой биржи, а в начале 1980-х  годов уже 74%.

В 1980–90-х годах и начале 2000 г. на внебиржевом рынке США  происходило наращивание выпуска  всех видов ценных бумаг. Эта тенденция  отражала длительный циклический подъем экономики США и стремление американского  капитала заменить производственный аппарат  в условиях острой конкуренции на мировом рынке со стороны Японии и Западной Европы.

По существу, первичный  рынок распадается на рынок частных  корпоративных облигаций (от 70 до 90%) и рынок акций (от 10 до 30%). Около 80–90% финансирования корпораций осуществляется за счет первичного рынка ценных бумаг.

Важная особенность первичного рынка развитых стран – специфический  механизм покупки и продажи ценных бумаг. Основную роль здесь играют крупные  инвестиционные банки (как, например, в  США и Канаде), коммерческие банки (особенно в ФРГ), а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. Наиболее распространено размещение облигационного займа по подписке между эмитентом  и инвестором, в роли которого выступают  инвестиционные (в США) либо коммерческие (в Западной Европе) банки. Эти банки  реализуют эмиссию частных облигаций  и получают комиссионные в размере  установленного процента стоимости  облигационного займа, а также комиссионные за консультирование при размещении, если это было оговорено.

Особенность первичного рынка  развитых стран –размещение ценных бумаг через посредников, роль которых выполняют инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения, обязательным условием которого является «оговорка о выходе с рынка», которая позволяет аннулировать соглашение в случае крайне неблагоприятного развития событий на рынке (по не зависящим от сторон причинам).Среди покупателей ценных бумаг в развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы – страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании, коммерческие банки [3, С.86].

Основными причинами выпуска  акций в развитых странах в  настоящее время являются финансирование поглощения, и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Поглощения осуществляются в форме обмена акций поглощаемых  компаний на акции поглощающих. Поглощающие компании активно выходят на первичный рынок ценных бумаг, производя эмиссию новых акций.

В некоторых странах соотношение  между собственным и заемным  капиталом устанавливается законом. Однако независимо от прописанного в законе в каждой стране складывается четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании и её акционеров. В этой ситуации компания регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.

В России первичный рынок  ценных бумаг находится на этапе  своего становления. Появление внебиржевого рынка связано с выпуском в  обращение в 1992 г. государственного приватизационного чека (ваучера). В  середине последнего десятилетия ХХ века оборот первичного внебиржевого рынка состоял преимущественно  из акций, размещаемых преимущественно  путем открытой или закрытой подписки, посредством фондовых магазинов, отделений  связи и других каналов.

В настоящее время первичное  размещение акций и корпоративных  облигаций осуществляется либо непосредственно  эмитентом, либо с помощью посредника - профессионального участника рынка  ценных бумаг. Первый способ наиболее широко распространен в нашей  стране. Это объясняется с одной  стороны стремлением эмитентов  сэкономить средства за счет отказа от услуг посредников, а с другой стороны, число брокерских и дилерских  фирм, умеющих профессионально организовать первичное размещение ценных бумаг  недостаточно, а их средства незначительны.

Российское законодательство предусматривает возможность первичного размещения ценных бумаг и посредством  эмиссионного синдиката (консорциума). В зависимости от принятых на себя функций члены эмиссионного синдиката  делятся на фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такая  практика на российском рынке развита  слабо.

Помимо этого в нашей  стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг, в частности, государственных облигаций, на аукционах  при посредничестве Московской межбанковской  валютной биржи [3, С. 341].

Первичный рынок ценных бумаг  в Российской федерации активно  развивается, растет его значение как  одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Государство совместно с  другими профессиональными участниками  рынка активно формирует его  инфраструктуру.

1.2 Общая характеристика  первичного рынка ценных бумаг

Первичный рынок ценных бумаг  – понятие, в общем-то, абстрактное: не существует какого то места в пространстве, где бы он располагался. Ежедневно сотни предприятий производят размещение новых ценных бумаг. Поэтому можно говорить о том, что первичный рынок существует в распределённой форме. На первичный рынок ценные бумаги поступают большими сериями или траншами.

Субъекты (участники) первичного рынка ценных бумаг:

1. Физические лица;

2. Юридические лица –  промышленные компании, фирмы   коммерческие банки, страховые  общества, пенсионные фонды, паевые  инвестиционные фонды;

3. Государство, органы  регионального и муниципального  управления.

Первичный рынок ценных бумаг  — это рынок, на котором происходит первичное размещение ценных бумаг. Первичное размещение бывает двух видов  — частное и публичное. Частное  размещение, в этом случае пакет ценных бумаг продается ограниченному числу лиц (как правило, одному-двум институциональным инвесторам). Особенностью частного размещения является закрытый характер сделки. Никаких требований по раскрытию финансовой документации не предъявляется. Публичное размещение (англ. public offering) или IPO (initial public offering (англ.)). Публичное размещение происходит с помощью посредников. Ими могут выступать как биржи, так и институциональные брокеры.

На первичном рынке  также активно действуют инвестиционные банки и компании, помогающие остальным  участникам рынка осуществлять грамотные  вложения; можно утверждать, что  эти институты выполняют сервисные  функции. Кроме того, инвестиционные банки и компании, работая одновременно с несколькими эмитентами, связывают  первичный рынок ценных бумаг  в единое целое.

На первичном рынке  размещаются в основном акции  и облигации. О первичном рынке  векселей не говорят, так как в  настоящее время они практически  не выпускаются серийно. Исключение составляют финансовые векселя, размещаемые  коммерческими банками, государством, регионами и органами муниципального управления; эти векселя представляют из себя, по сути, бескупонные облигации.

Юридические лица размещают  на первичном рынке акции для:

1.     Формирования  уставного фонда;

2.     Увеличения  уставного фонда;

3.     Реорганизации.

Деньги, полученные за размещённые  акции, могут быть направлены  эмитентом  на самые разнообразные нужды: например, на капитальное строительство или реформирование системы управления.

Рисунок 1. Инвестор на первичном рынке ценных бумаг

Акция предоставляет владельцу право на управление акционерным обществом. Следовательно, размещая акции на первичном рынке, руководство компании вынуждено будет впоследствии делиться властными полномочиями с акционерами.

Паевые инвестиционные фонды  размещают свои акции (паи) среди  инвесторов, привлекая, таким образом, необходимый капитал.

Государство, органы регионального  и муниципального управления, а также  частные инвесторы акции не выпускают.

Органы власти ни с кем  не делятся властными полномочиями в обмен на деньги: государство  – это не акционерное общество. Частный же инвестор, сам по себе, не образует акционерного общества, следовательно, ни о какой эмиссии акций речь в данном случае не идёт.

И если перечень участников первичного рынка ценных бумаг выступающих  на нём в роли эмитентов ограничен, то инвестором может быть каждый.

Инвесторы делятся на два  больших класса:

·        Индивидуальные;

·        Институциональные.

Индивидуальные (individuals investors) инвесторы вкладывают свои денежные средства на рынок ценных бумаг самостоятельно или через институциональных (institutional investors) инвесторов, которые выступают в роли посредников.

Рисунок 2. Индивидуальные и институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг

К институциональным инвесторам относятся: коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды.

Инвестор покупает акцию  с целью:

·        Получения  дохода;

·        Размещения временно свободных денежных средств;

·        Получения  контроля над предприятием-эмитентом.

Доход от акции складывается из двух компонентов:

·        Получения  дивидендов;

·        Роста  стоимости акции на вторичном  рынке.

Ошибаются те, кто считает, что основной доход по акции составляют дивиденды. Очень часто акционерное  общество принимает решение вообще их не выплачивать; часть прибыли, приходящаяся на дивиденды акционерам, направляется на развитие производства.  Впрочем, эти вопросы относятся уже  к дивидендной политике конкретного  предприятия. Регулярная выплата дивидендов поднимает престиж компании и  привлекает потенциальных инвесторов.

 Основной доход по  акциям может быть получен  при их продаже на вторичном  рынке по более высокой цене (capital gain). Однако иногда инвестор может понести убыток – курс акций может сильно упасть. Об этом всегда следует помнить. Акция – достаточно рискованный объект вложений.

Акция, регулярно приносящая дивиденды, но курс которой на вторичном рынке в течение долгого времени не меняется, называется на Западе «дойной коровой» (cash cow).

Юридические лица размещают  на первичном рынке облигации  для:

·       Привлечения  денежных средств на реализацию каких-либо проектов;

·       Документального  оформления и реструктуризации долга;

·       Погашения  локального дефицита бюджета.

Государство, органы регионального  и муниципального управления также  выходят на первичный рынок облигаций  в качестве эмитентов. Первичный  рынок государственных облигаций  очень тесно связан с вторичным  рынком; вместе с ним он образует единую систему, играющую в жизни  общества огромную роль.

Физические лица, как правило, облигаций на первичном рынке  не размещают, так как с точки  зрения всего рынка объём их займов незначителен, а гарантии ненадёжны.

Инвесторами на первичном  рынке могут выступать все  участники рынка. С точки зрения инвестора облигация – это  инструмент:

·        Получения  дохода;

·        Размещения временно свободных денежных средств;

·        Планирования финансовой деятельности предприятия;

·        Страхования  от понижения процентной ставки.

Доход владельца облигации (инвестора) складывается из номинальной  стоимости и купонных процентов (в общем случае). Для того чтобы  первичный рынок облигаций успешно  функционировал, инвесторы должны располагать  необходимым объёмом временно свободных  денежных средств, достаточным для  покупки серии облигаций. Так  как каждая облигация имеет фиксированное  время погашения, покупая её, инвестор может планировать свою будущую финансовую деятельность; впрочем, он может продать её досрочно на вторичном рынке, если таковой существует.

Облигацию с фиксированными купонными выплатами можно рассматривать  как инструмент страхования от понижения  процентной ставки, так как если ставка падает, владелец облигации  оказывается в выигрыше: он заранее  вложил свои деньги с выгодой.

Если же инвестор приобрёл облигацию, а на следующий день процентная ставка, скажем, по депозитам, возросла, то тогда ему приходится мириться с недополученной прибылью.

Покупая облигацию, нужно  быть уверенным в том, что курс валюты, в которой номинирована облигация, не упадёт; в противном случае эти  вложения могут обесцениться.

Цель эмитента акций на первичном рынке ценных бумаг  – размещение запланированного транша по максимально возможной цене. Разница  между фактической совокупной ценой  размещения серии новых акций  и их совокупной номинальной стоимостью называется учредительской прибылью. Эмитент вправе рассчитывать на учредительскую прибыль, если инвесторы проявят  повышенный интерес к траншу, и, таким  образом, спрос превысит предложение.

Цель эмитента облигаций  на первичном рынке ценных бумаг  – размещение запланированного транша по максимально возможной цене. Чем  выше будет цена покупки облигаций  инвесторами, тем дешевле обойдётся  заем эмитенту. Размещая облигации, эмитент  обязан предусмотреть конкретный механизм выплаты процентов по ним и  их погашения. Объём выпуска надо сделать оптимальным: на облигации  должен сохраняться спрос со стороны  инвесторов, следовательно, объём эмиссии  не должен быть большим. Кроме того, чем больше компания занимает на рынке, тем больше ей придётся отдавать! Перед  выходом на первичный рынок необходимо специальное исследование. В проведении таких исследований эмитентам помогают инвестиционные банки и компании.

Цель покупателя акций (инвестора) на первичном рынке – купить подешевле надёжные акции наиболее перспективных предприятий, чтобы затем получить обильные дивиденды и выиграть в дальнейшем от роста стоимости ранее купленных ценных бумаг.

Цель покупателя облигаций (инвестора) на первичном рынке –  купить подешевле надёжные облигации наиболее перспективных эмитентов, чтобы затем получить доход в виде разницы между ценой покупки и продажи (погашения) облигации, а также в виде купонных процентов.

Цели эмитентов и инвесторов на первичном рынке ценных бумаг  противоположны: между эмитентами и  инвесторами существует противоречие. Конкретная цена размещения акций или  облигаций – плод компромисса  между ними.

В настоящее время существует тенденция к расширению объёма первичного рынка ценных бумаг; всё больше предприятий  прибегает к эмиссии акций  и облигаций. Государство и органы местного самоуправления практически  во всех промышленно развитых странах  также постоянно увеличивают  объём заимствований, что не всегда благоприятно сказывается на функционировании экономики и финансов.

Первичный рынок ценных бумаг  можно также рассматривать как  альтернативный источник финансирования экономики.

Основная функция первичного рынка ценных бумаг – направление  инвестиционных потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся  сферы общественного производства.

Однако интересы предпринимателей не всегда совпадают с интересами общества в целом: иногда требуется  финансировать проекты, имеющие  огромную социальную значимость, но совершенно неприбыльные или малодоходные. В  таком случае первичный рынок  ценных бумаг, с его развитым механизмом привлечения и размещения инвестиций, оказывается бесполезным.

Покупая на первичном рынке  акцию, инвестор становится совладельцем предприятия-эмитента, которое делится  с ним властными полномочиями. Если доля какого-либо акционера в  уставном фонде компании достаточно велика, то это позволяет ему влиять на процесс управления. Если же инвестор приобрёл 51% акций акционерного общества, то тогда мы говорим, что он стал владельцем контрольного пакета акций, позволяющего ему полностью контролировать ход дел в компании; такой инвестор на общем собрании имеет перевес  над всеми остальными акционерами. На практике для контроля над той  или иной фирмой бывает достаточно владеть и 20-30% акций.