Политика финансирования оборотных активов. 2

Министерство науки и образования Российской Федерации

НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа

по курсу "Финансы предприятий" по теме:

«Политика финансирования оборотных активов»

 

 

 

 

Факультет: ФЭН

Группа:

Студент:

Преподаватель:

Отметка о защите:

Дата сдачи:

 

 

 

 

Новосибирск, 2014

 

 

Содержание:

 

Введение            3

Глава 1.

1. Оборотные средства, понятие, сущность, структура.  4
2. Выбор политики финансирования оборотного капитала  8

Глава 2.

1. Характеристика предприятия             16

2. Состав и структура источников формирования

оборотных активов                     17

2.3    Показатели  оборачиваемости          33

2.4.  Показатели  чистого и собственного

        оборотного капитала             35

2.5. Определение  стратегии финансирования 

      оборотного капитала              37

Заключение                 39 Список литературы                40

Приложение        41     

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

В основе управления оборотным капиталом лежит определение оптимального объема и структуры текущих оборотных активов, источников их покрытия, а так же соотношение между ними, обеспечивающие стабильную и эффективную деятельность организации.

Избыток оборотных средств означает, что часть капитала бездействует и не приносит дохода. Недостаток оборотного капитала, который испытывает сейчас практически все организации тормозит ход производственного процесса.

Оборотные средства должны обеспечить непрерывность процесса производства, поэтому состав и размер потребности организации в оборотных средствах определяется нуждами производства и обращения.

Потребность в оборотных средствах зависит от:

-Объемов производства  и реализации продукции, а так  же темпов их роста;

- Вида бизнеса;

-Масштаба деятельности;

-Длительности производственного  цикла;

-Структуры капитала организации;

-Учетной политики организации  и системы расчетов;

- Условий и практики  кредитования хозяйственной деятельности  организации;

-Уровня материально-технического  снабжения;

-Видов и структуры  потребляемого сырья;

-Уровня управления.

Расчет потребности в оборотных средствах ведется исходя из времени пребывания оборотных средств в сфере производства и сфере обращения.1

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1.

1. Оборотные средства, понятие, сущность, структура.

Оборотные средства ( текущие активы)- это средства, инвестируемые организацией в текущие операции в течение каждого цикла. Характерными особенностями оборотных средств являются:

• Полное потребление в течение одного производственного цикла и полный перенос стоимости на вновь созданную продукцию;
• Нахождение в постоянном обороте;
• В течение одного оборота,  оборотные средства меняют свою форму с денежной на товарную и с товарной на денежную, проходя стадии закупки, потребление и реализации.

Очевидно, что начало любой предпринимательской деятельности требует определенной суммы наличных денежных средств, которые затем превращаются в определенное количество производственных ресурсов (или товаров для продажи). Данные ресурсы перерабатываются в процессе производства с последующей реализацией в виде готовой продукции, в результате чего у организации возникает дебиторская задолженность и денежные средства. Весь процесс можно выразить следующей схемой:

Очевидно, что основная цель организации – достижение следующего условия: «Деньги (2)> Деньги (1)». Разница, как положительная, так и отрицательная, между этими двумя показателями в дальнейшем формирует  финансовый результат организации. Соотношение между отдельными элементами оборотных средств определяет их структуру:

Оборотные средства
Оборотные  фонды	Фонды обращения
Производственные запасы Незавершенное производство Расходы будущих периодов	Готовая продукция Дебиторская задолженность Деньги в кассе и на расчетном счете

 

Таким образом, оборотный капитал организации представляет собой средства, вложенные в оборотные производственные фонды и фонды обращения, которые совершают непрерывный кругооборот в процессе ее хозяйственной деятельности.

Особенностью оборотных средств состоит в том, что в условиях нормальной хозяйственной деятельности оборотные средства не расходуются, а авансируются в различные виды текущих затрат организации, возвращаясь после завершения каждого оборота к своей исходной величине.

Период времени, в течение которого совершается оборот денежных средств, представляет собой длительность производственно-коммерческого цикла, который складывается из отрезка времени между уплатой денег за сырье и материалы и поступлением денег от продажи готовой продукции. На продолжительность цикла влияют:

• Спецификация организации;
• Период кредитования организации поставщиками;
• Период кредитование организацией покупателей;
• Период нахождения сырья и материалов в запасах;
• Период производства и хранения готовой продукции на складе.

Структура оборотных средств определяется соотношением отдельных элементов оборотных средств и отражает специфику операционного цикла, а также то, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов, какая – за счет краткосрочных кредитов.

Элементы оборотных средств (оборотного капитала) непрерывно  переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство. Часть оборотного капитала при этом постоянно находится в сфере производства ( запасы сырья и материалов, незавершенное производство, готовая продукция на складе и т.п.), другая часть -  в сфере обращения (отгруженная продукция, дебиторская задолженность, денежные средства, ценные бумаги и т.п.). Очевидно, что величина и структура оборотных средств обусловлена не только потребностями производства, но и потребностями обращения.2

Оптимальная обеспеченность предприятия оборотными средствами ведет к минимизации затрат, улучшению финансовых результатов, ритмичности и слаженности работы предприятия.

Завышение оборотных средств приводит к излишнему их отвлечению в запасы, к замораживанию и, как следствие, ухудшению показателей деловой активности предприятия. Занижение может привести к перебоям в производстве и реализации продукции, к несвоевременному выполнению предприятием своих обязательств. И в том и в другом случае следствием является неустойчивое финансовое состояние, нерациональное использование ресурсов, ведущее к потере выгоды.

Оборотные средства могут быть охарактеризованы с разных позиций, однако основными характеристиками являются их ликвидность, объём и структура.

В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырьё и материалы, производит продукцию, затем продаёт её, как правило, в кредит, в результате образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные средства.

Циркуляционная природа текущих активов имеет ключевое значение в управлении оборотным капиталом.

Что касается объёма и структуры оборотных средств, то они в значительной степени определяются не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.

В теории финансового анализа существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал»:

– часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течении всего операционного цикла;

– минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности.

Категория переменного оборотного капитала отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

Целевой установкой управления оборотным капиталом является определение объёма и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т.е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

На рис. 1 показан риск ликвидности при высоком и низком уровнях чистого оборотного капитала. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается.

 

 

Рис.1 Риск и уровень оборотного капитала

 

Совершенно иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала (рис. 2).

 

 

Рис. 2.Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала

 

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведёт к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечёт снижение прибыли.

Эффективное управление оборотным капиталом должно обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективности работы. Для этого необходимо решить две важные задачи:

1. Обеспечение платёжеспособности. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

2. Обеспечение приемлемого объёма, структуры и рентабельности активов. Различные уровни активов по-разному воздействуют на прибыль.

Риск потери ликвидности или снижение эффективности, обусловленный изменениями в текущих активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, но обусловленный изменениями в обязательствах, по аналогии называют правосторонним.

Можно выделить следующие явления, потенциально несущие в себе левосторонний риск:

1. недостаточность денежных средств;

2. недостаточность собственных кредитных возможностей (большая дебиторская задолженность);

3. недостаточность производственных запасов;

4. излишний объём текущих активов.

Наиболее существенные явления, потенциально несущие в себе правосторонний риск:

1. высокий уровень кредиторской задолженности;

2. неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заёмных средств;

3. высокая доля долгосрочного заёмного капитала.

Разработаны различные варианты воздействия на уровни риска. Основные из них:

1. минимизация текущей кредиторской задолженности;

2. минимизация совокупных издержек финансирования;

3. максимизация полной стоимости фирмы.3

 

 

2. Выбор политики финансирования оборотного капитала

Финансовый менеджмент решает задачу определения оптимального уровня оборотного капитала.

Если величина оборотного капитала занижена, то такое предприятие будет постоянно испытывать недостаток денежных средств, иметь низкий уровень ликвидности, перебои в производственном процессе, потерю прибыли. Наоборот, чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем выше ликвидность предприятия, однако, увеличение величины оборотных средств по сравнению с оптимальной потребностью в них приводит к замедлению их оборачиваемости и также снижает величину прибыли.

Таким образом, стратегия управления оборотными средствами направлена на обеспечение платежеспособности предприятия и базируется на определении оптимального объема и структуры оборотных средств, что связано с решением задачи выбора оптимальной структуры источников финансирования оборотных средств.

Оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут быть в течение одного производственного цикла либо одного года превращены в денежные средства.

Оборотные активы включают в себя:

– материально-производственные запасы и затраты;

– готовую продукцию;

– дебиторскую задолженность;

– денежные средства.

Оборотные средства являются мобильной частью активов предприятия. Находясь в постоянном движении, оборотные активы обеспечивают бесперебойный процесс производства.

В зависимости от способности более или менее быстро превращаться в деньги, т.е. по степени ликвидности, оборотные активы делятся на медленнореализуемые (запасы сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах) и абсолютно ликвидные (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги). Такое деление важно в контексте выбора оптимальной величины и сочетания активов различной степени ликвидности, позволяющего максимизировать эффект от их использования.3

Ликвидность баланса – это степень покрытия обязательств предприятия активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность предприятия. Основной признак ликвидности - формальное превышение стоимости оборотных активов над краткосрочными пассивами. И чем больше это превышение, тем более благоприятное финансовое состояние имеет предприятие с позиции ликвидности. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие соотношения:

 

 

 

 

Все активы фирмы в зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, можно условно разделить на несколько групп.

Наиболее ликвидные активы (А1) 

 Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения

Быстрореализуемые активы (А2)

 Дебиторская задолженность + Прочие активы

Медленнореализуемые активы (А3)

Запасы + НДС по приобретенным ценностям + Долгосрочные финансовые вложения

Труднореализуемые активы (А4)  

 Внеоборотные активы - Долгосрочные финансовые вложения

Наиболее срочные пассивы (П1)

  Кредиторская задолженность

Краткосрочные обязательства

(П2)  Краткосрочные заемные средства + Прочие краткосрочные обязательства

Долгосрочные обязательства (П3) 

Долгосрочные обязательства

Постоянные пассивы (П4) 

 Капитал и резервы + Доходы будущих периодов + Оценочные обязательства4

Источники формирования оборотного капитала также рассматриваются в рамках политики управления оборотным капиталом, поскольку грамотный выбор соответствующего источника или их сочетания позволит максимизировать эффект финансового рычага при соблюдении требуемого уровня финансовой устойчивости.

В зависимости от источников формирования оборотные средства подразделяются на 3 группы:

1. Собственные, т.е. полученные от учредителей в момент образования предприятия или сформированные из собственной выручки. Собственные оборотные средства обеспечивают имущественную и оперативную самостоятельность, определяют финансовую устойчивость предприятия.

2. Заемные, т.е. полученные на возвратной основе от банка или других предприятий в форме коммерческого кредита (к этой же группе относятся все виды просроченной кредиторской задолженности предприятия – по заработной плате, перед бюджетом, внебюджетными фондами и т.п.)

3. Привлеченные (устойчивые пассивы) – временно свободные средства другого назначения, используемые для пополнения оборотного капитала, например, задолженность бюджету и внебюджетным фондам по платежам, начисление которых происходит раньше времени платежа, задолженность заказчикам по авансам и т.п.

Комплексная политика управления оборотным капиталом включает в себя:

– управление текущими активами;

– управление текущими пассивами предприятия;

Суть политики управления оборотным капиталом состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов и в определении величины и структуры источников их финансирования.5

Известны четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (ОК = ДП – ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение.

Условные обозначения:

ВА – внеоборотные активы;

ТА – текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);

СЧ– системная часть текущих активов;

ВЧ– варьирующая часть текущих активов;

КЗ – краткосрочная кредиторская задолженность;

ДЗ – долгосрочный заемный капитал;

СК – собственный капитал;

ДП – долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);

ОК – чистый оборотный капитал (ОК = ТА – КЗ).

Построение идеальной модели (рис. 3) основывается на самой сути категорий «текущие активы» и «текущие обязательства» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия, исходя из их экономического содержания. Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ДП = ВА

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 3

Для конкретного предприятия наиболее реальна одна из следующих трех моделей стратегии финансового управления оборотными средствами (рис. 4, 5, 6), в основу которых положена посылка, что для обеспечения ликвидности, как минимум, внеоборотные активы и системная часть текущих активов должны покрыться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.

 

Агрессивная модель управления текущими активами и пассивами

Агрессивная модель (рис. 4) означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ДП = ВА + СЧ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 4.

Предприятие не ставит ограничений в наращивании текущих активов, имеет значительные денежные средства, запасы сырья и готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность – в этом случае удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен.

Такая политика управления текущими активами не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов, но практически исключает вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности.

Агрессивной модели управления текущими активами соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты. При этом у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Затраты предприятия на выплату процентов по кредитам растут, что снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности.

 

Консервативная модель управления текущими активами и пассивами

предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК = ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП =ВА + СЧ + ВЧ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 5

Предприятие сдерживает рост текущих активов – и тогда удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Такую политику ведут предприятия либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее, либо при необходимости строгой экономии.

Такая политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе повышенный риск возникновения технической неплатежеспособности в случае непредвиденных ситуаций при реализации продукции или при ошибке в расчетах.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. Все активы при этом финансируются за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

 

Умеренная модель управления текущими активами и пассивами

Компромиссная модель (рис.6) наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ОК = СЧ + 0,5 ВЧ). В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП = ВА + СЧ + 0,5 ВЧ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 6.

Предприятие занимает промежуточную, «центристскую» позицию – при этом текущие активы составляют примерно половину всех активов предприятия, период оборачиваемости оборотных средств имеет усредненную длительность. В этом случае и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности находятся на среднем уровне.

Для умеренной политики управления текущими пассивами характерен средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме пассивов предприятия.

Умеренная политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью.

Выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных средств.

Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (т.к. процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам).

Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то в этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).