Политика привлечения заемных средст

     Курсовая  работа 

     по  дисциплине «Финансовый менеджмент» 

     Тема: Политика привлечения заемных средств. 

     .

Содержание 

Введение 

     Политика  привлечения заемных средств  представляет собой часть общей  финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

     Слишком большое привлечение заемных  средств уменьшает финансовую устойчивость предприятия, а слишком малый  объем заемных средств не позволяет  предприятию развиваться. Таким  образом, предприятие, использующее заемный  капитал, имеет более высокий  финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

     При использовании заемных средств  серьезное внимание необходимо уделять  анализу влияния, которое оказывают изменения структуры пассивов на финансовое состояние заемщика. Следует следить за динамикой структуры источников используемых предприятием средств. Здесь также важна оценка коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости, характеризующих риск предприятия, анализ оборачиваемости. Контроль за сопоставлением сроков оборота активов и обязательств – одна из наиболее принципиальных составляющих системы управления обязательствами.

     Оптимизация величины обязательств – одна из важнейших  проблем финансирования деятельности предприятия. Наличие заемных средств в структуре источников напрямую или косвенно оказывает влияние на все стороны деятельности хозяйствующего субъекта. Именно поэтому так важна оценка эффективности заимствования, сопоставление всех выгод и преимуществ с негативными моментами заемного финансирования.

1 Основные задачи  управления собственным   капиталом и  этапы его формирования. Коэффициент самофинансирования  

     1. Основу управления собственным капиталом  предприятия составляет управление формированием его собственных  финансовых ресурсов. В целях обеспечения  эффективного управления этим процессом  на предприятии разрабатывается  обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных  финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями  его развития в предстоящем периоде.

     Политика  формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть  общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении  необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

     Основными задачами управления собственным капиталом  являются:

1. определение целесообразного размера собственного капитала;
2. увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;
3. определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;
4. определение и реализация дивидендной политики.

     Разработка  политики формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам:

     Анализ  формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и  его соответствия темпам развития предприятия:

     а) на первом этапе анализа изучаются  общий объем формирования собственных  финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой  продукции предприятия, динамика удельного  веса собственных ресурсов в общем  объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде;

     б) на втором этапе анализа рассматриваются  источники формирования собственных  финансовых ресурсов. В первую очередь  изучается соотношение внешних  и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а  также стоимость привлечения  собственного капитала за счет различных  источников;

     в) на третьем этапе анализа оценивается  достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии  в предплановом периоде.

     Определение общей потребности в собственных  финансовых ресурсах. Эта потребность  определяется по следующей формуле:

     Псфр = (Пк * Уск) / 100 – СКн + Пр (1);

     где:

     Псфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

     Пк – общая потребность в капитале на конец планового периода;

     Уск – планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

     СКн – сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

     Пр – сумма прибыли направляемой на потребление в плановом периоде. 

     2. Рассчитанная  общая потребность охватывает необходимую  сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

     3. Оценка стоимости привлечения  собственного капитала из различных  источников. Такая оценка проводится  в разрезе основных элементов  собственного капитала формируемого  за счет внутренних и внешних  источников.

     Результаты  такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

     4. Обеспечение максимального объема  привлечения собственных финансовых  ресурсов за счет внутренних  источников. До того, как обращаться  к внешним источникам формирования  собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все  возможности их формирования  за счет внутренних источников. Так как ровными планируемыми  внутренними источниками формирования  собственных финансовых ресурсов  предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислении, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

     5. Обеспечение необходимого объема  привлечения собственных финансовых  ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных  финансовых ресурсов из внешних  источников призван обеспечить  ту их часть, которую не удалось  сформировать за счет внутренних  источников финансирования. Если  сумма привлекаемых за счет  внутренних источников собственных  финансовых ресурсов полностью  обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

     Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников предлагает рассчитывать по следующей  формуле:

     СФРвнеш = Псфр – СФРвнут (2),

     где:

     СФРвнеш – потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

     Псфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

     СФРвнут – сумма собственных финансовых ресурсов планируемых к привлечению за счет внутренних источников. 

     Обеспечение удовлетворения потребности в собственных  финансовых ресурсах за счет внешних  источников планируется за привлечения  дополнительного паевого капитала, дополнительной эмиссии акций или  за счет других источников.

     6. Оптимизация соотношения внутренних  и внешних источников формирования  собственных финансовых ресурсов.

     Процесс этой оптимизации основывается на следующих  критериях:

     а) обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

     б) обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

     Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается  с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем  периоде. Его уровень должен соответствовать  поставленной цели.

     Коэффициент самофинансирования развития предприятия  рассчитывается по следующей формуле:

     Ксф = СФР / D/А +ПП) (3),

     где:

     Ксф – коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

     СФР – планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

     D/А  – планируемый прирост активов предприятия;

     ПП  – планируемый объем потребления  чистой прибыли.

     2 Реализация политики  формирования собственных   средств  

     Успешная  реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих  основных задач:

     а) обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;

     б) формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной  политики) предприятия;

     в) формированием и эффективным  осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного  паевого капитала.  
 
 

     2.1 Балансовая прибыль  

     Основу  формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, направляемых на производственное развитие, составляет балансовая прибыль, которая характеризует  один из важнейших результатов финансовой деятельности предприятия.

     Она представляет собой сумму следующих  видов прибыли предприятия:

     а) прибыли от реализации продукции (или  операционную прибыль);

     б) прибыли от реализации имущества;

     в) прибыли от внереализационных операций.

     Среди этих видов главная роль принадлежит  операционной прибыли, на долю которой  приходится в настоящее время 90 – 95 % общей суммы балансовой прибыли. На многих предприятиях она является единственным источником формирования балансовой прибыли. Поэтому управление формированием прибыли предприятия  рассматривается обычно как процесс  формирования операционной прибыли (прибыли  от реализации продукции).

     Основной  целью управления формированием  операционной прибыли предприятия  является выявление основных факторов, определяющих ее конечный размер, и  изыскание резервов дальнейшего  увеличения ее суммы.

     Механизм  управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с  объемом реализации продукции, доходов  и издержек предприятия. Система  этой взаимосвязи, получившая название «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли», позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом  на предприятии.

     В процессе управления формированием  операционной прибыли на основе системы  предприятие решает следующие задачи [3]:

     1. какое влияние окажет на прибыль  изменение цен на реализуемую  продукцию, изменение переменных  и постоянных затрат, объема реализации;

     2. какой объем реализации обеспечит  достижение безубыточности;

     3. каковы оптимальные объем и структура выпуска;

     4. как изменение в структуре  реализации повлияет на прибыль  и минимальный безубыточный объем; 

     5. какой «запас прочности» есть  у предприятия; 

     6. какой объем продаж позволит  достичь запланированного объема  прибыли; 

     7. какую прибыль можно ожидать  при данном уровне реализации;

     8. какой минимальный уровень цен  на продукцию предприятия при  заданном объеме выпуска позволит  избежать убытков; 

     9. как изменение в ассортименте  реализуемой продукции повлияет  на прибыль и минимальный безубыточный  объем; 

     10. производить ли товары и услуги  самостоятельно или заказывать  их на стороне; 

     11. какова нижняя граница цены  на реализуемую продукцию.  
 
 

     2.2 Элементы анализа  

     Ключевыми элементами анализа соотношения  «затраты – объем – прибыль» выступают маржинальный доход, порог  рентабельности (точка безубыточности), производственный леверидж и маржинальный запас прочности

     Маржинальный  доход – это разница между  выручкой предприятия от реализации продукции (работ, услуг) и суммой переменных затрат.

     Порог рентабельности (точка безубыточности) – это показатель, характеризующий  объем реализации продукции, при  котором выручка предприятия  от реализации продукции (работ, услуг) равна всем его совокупным затратам, т.е. это тот объем продаж, при  котором предприятие не имеет  ни прибыли, ни убытка.

     Производственный  леверидж – это механизм управления прибылью предприятия в зависимости от изменения объема реализации продукции (работ, услуг).

     Маржинальный  запас прочности – это процентное отклонение фактической выручки  от реализации продукции (работ, услуг) от пороговой выручки (порога рентабельности).

     Для проведения анализа безубыточности производства необходимым условием является деление затрат предприятия  на постоянные и переменные. Как  известно, постоянные затраты не зависят  от объема производства, а переменные – изменяются с ростом (снижением) объема выпуска и продаж. Для расчета  объема выручки, покрывающего постоянные и переменные затраты, производственные предприятия в своей практической деятельности используют такие показатели, как величина и норма маржинального  дохода.

     Величина  маржинального дохода показывает вклад  предприятия в покрытие постоянных затрат и получение прибыли.

     Существует  два способа определения величины маржинального дохода:

     а) при первом способе из выручки предприятия за реализованную продукцию вычитают все переменные затраты, т.е. все прямые расходы и часть накладных расходов (общепроизводственные расходы), зависящих от объема производства и относящихся к категории переменных затрат.

     б) при втором способе величина маржинального дохода определяется путем сложения постоянных затрат и прибыли предприятия.

     Под средней величиной маржинального  дохода понимают разницу между ценой  продукции и средними переменными  затратами. Средняя величина маржинального  дохода отражает вклад единицы изделия  в покрытие постоянных затрат и получение  прибыли.

     Нормой  маржинального дохода называется доля величины маржинального дохода в  выручке от реализации или (для отдельного изделия) доля средней величины маржинального  дохода в цене товара.

     Использование этих показателей помогает быстро решить некоторые задачи, например, определить размер прибыли при различных  объемах выпуска.

     Анализ  оотношения «затраты – объем – прибыль», как уже отмечалось выше, на практике иногда называют анализом точки безубыточности. Эту точку также называют «критической» или «мертвой», или точкой «равновесия». Для вычисления точки безубыточности (порога рентабельности) используются три метода: графический, уравнений и маржинального дохода.

     При графическом методе нахождение точки  безубыточности (порога рентабельности) сводится к построению комплексного графика «затраты – объем –  прибыль». Последовательность построения графика заключается в следующем:

     1. наносим на график линию постоянных затрат, для чего проводим прямую, параллельную оси абсцисс;

     2. выбираем какую-либо точку на  оси абсцисс, т.е. какую-либо  величину объема. Для нахождения  точки безубыточности рассчитываем  величину совокупных затрат (постоянных  и переменных). Строим прямую на  графике, отвечающую этому значению;

     3. вновь выбираем любую точку  на оси абсцисс и для нее  находим сумму выручки от реализации. Стоим прямую, отвечающую этому значению

     4. Точка безубыточности на графике  – это точка пересечения прямых, построенных по значению затрат  и выручки (рис. 1).

     Изображенная  на рисунке 1 точка безубыточности (порога рентабельности) – это точка пересечения  графиков валовой выручки и совокупных затрат. Размер прибыли или убытков  заштрихован. В точке безубыточности получаемая предприятием выручка равна  его совокупным затратам, при этом прибыль равна нулю. Выручка, соответствующая  точке безубыточности, называется пороговой  выручкой. Объем производства (продаж) в точке безубыточности называется пороговым объемом производства (продаж). Если предприятие продает  продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше – получает прибыль.

     Рисунок 1 – Определение точки безубыточности (порога рентабельности). 

     Для определения точки безубыточности (порога рентабельности) в международной  практике также используют метод  уравнений, основанный на исчислении прибыли  предприятия по формуле: 

     В – Зпер – Зпост = П (4),

     где:

     В – выручка от реализации продукции;

     Зпер – сумма переменных затрат;

     Зпост – сумма постоянных затрат;

     П – прибыль от реализации продукции. 

     Детализируя порядок расчета показателей  формулы, ее можно представить в  следующем виде:

      (Ц  *qпер/ед *qпост = П, (5.)

     где:

     Ц – цена за единицу продукции

     q – количество реализованных единиц  продукции; 

     Зпер/ед – переменные затраты на единицу продукции.

     Метод уравнений, кроме того, можно использовать при анализе влияния структурных  изменений в ассортименте продукции. В этом случае реализация рассматривается  как набор относительных долей  продукции в общей сумме выручки  от реализации. Если структура меняется, то объем выручки может достигать  заданной величины, а прибыль может  быть меньше. В этих условиях влияние  на прибыль будет зависеть от того, как произошло изменение ассортимента – в сторону низкорентабельной  или высокорентабельной продукции.

     Разновидностью  метода уравнений является метод  маржинального дохода, при котором  точка безубыточности (порог рентабельности) определяется по следующей формуле: 

     ТБ = Зпост / Нмд (6),

     где:

     ТБ  – точка безубыточности;

     Нмд – норма маржинального дохода.

     Чтобы найти точку безубыточности (порог  рентабельности), необходимо ответить на вопрос: до какого уровня должна упасть выручка предприятия, чтобы прибыль стала нулевой? Нельзя просто сложить переменные и постоянные затраты, так как при снижении выручки переменные затраты также снизятся.

     Маржинальный  запас прочности — это величина, показывающая превышение фактической  выручки от реализации продукции (работ, услуг) над пороговой, обеспечивающей безубыточность реализации. Этот показатель определяется следующей формулой:

     ЗПм = (В –Вп) / (В * 100 %) (7),

     где:

     ЗПм – маржинальный запас прочности;

     Вп – пороговая выручка.

     Производственный  леверидж (leverage в дословном переводе – рычаг) – это механизм управления прибылью предприятия, основанный на оптимизации соотношения постоянных и переменных затрат. С его помощью можно прогнозировать изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения объема продаж, а также определить точку безубыточной деятельности.

     Необходимым условием применения механизма производственного  левериджа является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат предприятия на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия.

     Производственный  леверидж определяется с помощью следующей формулы:

     ЭПЛ = МД / П (8),

     или

     (Зпост + П) / П = 1 + (Зпост / П) (9),

     где:

     ЭПЛ – эффект производственного левериджа;

     МД  – маржинальный доход. 

     Найденное с помощью формулы 3.8. значение эффекта  производственного левериджа в дальнейшем используется для прогнозирования изменения прибыли в зависимости от изменения выручки предприятия. Для этого используют следующую формулу:

     (ЭПЛ  = ∆П / ∆В (10),

     где:

     ∆П  – изменение прибыли от реализации, %;

     ∆В  – изменение выручки от реализации, %.

     Производственный  леверидж является показателем, помогающим менеджерам выбрать оптимальную стратегию предприятия в управлении затратами и прибылью. Величина производственного  левереджа может изменяться под влиянием: