ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

    ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ  УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО  ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ 

    «САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ»

    Кафедра Денег и Ценных бумаг 
 
 
 
 
 

    Курсовая  работа

    по  дисциплине Деньги. Кредит. Банки

    «Политика валютных

    резервов  Банка России». 
 
 
 
 
 

          Выполнила: студентка 337 группы,

      Шеуджен М. Н.

             Проверила:    
 

Санкт-Петербург

                2011 г. 

    Содержание 
 

Введение

    В современной экономике важная роль отводится валютным резервам национального  банка. Как известно, колебания мировой  конъюнктуры вызывают необходимость поддержки экономики в период спада и сглаживания экономических циклов. Валютные резервы представляют собой ту основу, которая может быть использована государством для обеспечения стабильности развития. В условиях глобализации мировой экономики и усиления хозяйственных взаимосвязей между странами большое значение приобретает платёжеспособность данной страны по отношению к её торговым партнёрам. Анализируя валютные резервы страны, можно проследить процесс формирования доходов государства от внешнеэкономической деятельности и участие в мировом хозяйстве. Валютные резервы представляют собой тот самый гарант, который обеспечивает доверие к данной стране со стороны других государств и укрепляет её положение на мировой политической арене.

    Актуальность  темы. С переходом России от плановой экономики к рыночной важную роль играют рыночные методы регулирования национального хозяйства. Валютные резервы представляют собой тот рычаг, с помощью которого государство может влиять на курс национальной валюты, не прибегая к прямым административным методам, в то же время данная мера поддерживает экономику страны в условиях кризиса. Также валютные резервы могут покрывать отрицательное сальдо платёжного баланса. Конечно, данные меры не могут повысить эффективность экономики, но в экстренной ситуации, как например, мировой кризис 2008 года, они необходимы. Как видно, наличие валютных резервов помогает государству сгладить диспропорции в развитии экономики, но это не значит, что их нужно только лишь накапливать. Если объём валютных резервов во много раз превышает необходимую величину, то стоит задуматься об эффективности их использования для национальной экономики. Для России этот вопрос очень актуален, поскольку на данный момент времени, несмотря на кризис, объём резервов достаточно большой, но доходность вложений вызывает сомнение, более того, речь идёт о потерях, сравнимых с  объёмом финансирования целых сфер экономики.

    Данная  тема представляет собой большой  интерес для автора, поскольку  за последние годы запас золотовалютных резервов России резко увеличился. Ещё в 1997 году их объём составлял 16 810 млрд. долларов, а в 2007 он увеличился более чем в 27 раз и составил 463 528 млрд. долларов. [11] Конечно, во многом данная динамика объясняется чрезвычайно благоприятной мировой конъюнктурой и в частности высокими ценами на нефть. Также в экономической литературе ведётся много дискуссий по поводу эффективности использования валютных резервов. В данной работе автор пытается выяснить, насколько эффективно используются средства валютных резервов России, а также какие альтернативные варианты их использования существуют в мировой практике.

    Целью данной работы является изучение политики валютных резервов, проводимой Банком России.

    Объектом изучения выступают валютные резервы Центрального Банка и эффективность их использования.

    Предметом исследования является процесс управления валютными резервами Банка России, а также оценка результатов управления.

    Изучение  объекта автор осуществляет в  ходе решения следующих задач:

• Во-первых, это изучение теоретического обоснования экономического значения валютных резервов;
• Во-вторых, это изучение процесса управления валютными резервами и  проведение  соответствующей политики;
• В-третьих, рассмотрения нормативного регулирования деятельности по управлению валютными резервами в Российской Федерации;
• В-четвёртых, изучение особенностей управления валютными резервами в 2008-2009 гг.
• В-пятых, автор ставит перед собой задачу оценить эффективность использования валютных резервов в России и предложить новые методы по управлению ими.

   Эти задачи, по мнению автора, помогают целостно рассмотреть политику валютных резервов и объективно оценить их использование  в соответствии с назначением, а  также глубже понять сущность современных  методов управления в денежно-кредитной политике государства.

1. Валютные  резервы: понятие  и управление

    В данном разделе предлагается рассмотрение понятия валютных резервов с точки  зрения экономической теории. Автором  излагается структура валютных резервов, цель их создания, задачи, которые они призваны решать, а также назначение в национальной экономике. Во второй части раздела изучается процесс управления и политика валютных резервов, проводимая национальным банком.

1. 1. Понятие, цель, задачи, структура и назначение валютных резервов

    Валютные  резервы - запасы иностранной валюты и золота, которыми располагают правительственные органы или центральные банки той или иной страны для платежей по международным расчётам, связанным с внешней торговлей, инвестициями и др. операциями.[8]

    Золото, как мировые деньги, играет роль основных валютных резервов, поскольку оно свободно может быть превращено в любую иностранную валюту, в которой должны быть произведены платежи. Однако прямые платежи золотом, как правило, не производятся, так как расчёты между контрагентами по международным сделкам обычно предусматриваются в какой-либо национальной валюте. Иностранная валюта, включаемая в состав официальных валютных резервов страны, представляет собой в основном принадлежащие центральному банку, казначейству и другим государственным органам свободные остатки на счетах в иностранных банках и в небольшой части иностранные банкноты и монеты.

     Целью создания валютных резервов является обеспечение так называемой международной  ликвидности страны, то есть её способности  бесперебойно производить платежи по внешним расчётам. Условно её определяют по соотношению валютных резервов с суммой импорта страны как главные статьи в международном платёжном обороте: снижение этого соотношения свидетельствует об ухудшении ликвидности и наоборот.

    В свете важности наличия валютных резервов у страны не менее важным является вопрос управления валютным резервом государства. Обычно официальные валютные резервы хранятся в качестве поддержки для выполнения ряда задач, в том числе следующих:

• поддержка и сохранение доверия к мерам политики в области управления денежно-кредитными агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности проведения интервенций в целях поддержки национальной валюты или валюты какого-либо союза государств;
• ограничение внешней уязвимости при помощи хранения ликвидных средств в иностранной валюте для нейтрализации шоков во время кризисов или при ограниченном доступе к заимствованию;
• внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности страны выполнить свои внешние обязательства;
• демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;
• помощь правительству в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;
• хранение резерва на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств.

   Золотовалютные  резервы России представляют собой  высоколиквидные финансовые активы органов денежно-кредитного регулирования (Банка России и Министерства финансов РФ). Они имеют следующую структуру:

• Монетарное золото
• СДР
• Резервная позиция в МВФ
• Активы в иностранной валюте
• Другие резервные активы

     Монетарное  золото определяется как принадлежащие Банку России и Правительству Российской Федерации золотые слитки и пластины стандартного образца с чистотой металла не менее 995/1000. Включается золото, находящееся в хранилище, в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей. Роль золота в составе международных резервов трудно переоценить. Хотя официально золото не является мировой валютой с 1976 года (Ямайская конференция), в условиях кризиса мировой экономики оно представляет собой высоколиквидный актив. Сейчас его цена составляет более 1000 долларов за тройскую унцию. [18] Другие драгоценные металлы в международные резервы РФ не включаются. Международные резервы рассчитываются Банком России на основании балансовых и оперативных данных Банка России и информации Минфина России с учетом начисленных процентов. С 2008 по 2009 год стоимость активов в золоте возросла с 13 339 до 18 846 млрд. долл. США.[11]

     Специальные права заимствований (СДР) представляют собой международные активы, созданные МВФ для пополнения международных резервов государств - членов МВФ. Стоимость СДР определяется в показателях «корзины» пяти главных валют: американского доллара, немецкой марки, японской йены, французского франка, английского фунта стерлингов.

  Резервная позиция в МВФ  определяется как средства, выраженные в СДР, которые Россия вправе изъять из своего членского взноса в МВФ в безусловном порядке, а также задолженность МВФ перед РФ по предоставленным займам.

  Активы  в иностранной валюте включают в себя: наличные деньги, банковские депозиты в банках-нерезидентах с рейтингом не ниже «А» по классификации Fitch IBCA и „Standart and Poor’s“) или «A2» (по классификации Moody’s), государственные ценные бумаги, выпущенные нерезидентами и имеющие аналогичный рейтинг. Активы Банка России в резервных валютах представляют собой требования Банка России к зарубежным контрагентам в резервных иностранных валютах (долларах США, евро, фунтах стерлингов Соединенного королевства, японских иенах, швейцарских франках), а также принадлежащие Банку России и проданные Банком России с обязательством обратного выкупа ценные бумаги зарубежных эмитентов в резервных валютах.

  Активы  Банка России в резервных валютах  предназначены для использования в целях реализации мер курсовой политики (совершения интервенций на внутреннем валютном рынке), осуществления платежей по поручению Федерального казначейства (например, платежей по государственному внешнему долгу России), поддержания доверия к национальной валюте и получения дохода от инвестирования. Активы Банка России в резервных валютах составляют основную часть величины золотовалютных резервов Банка России. [10]

  В категории «другие резервные активы» учитываются средства в форме обратных РЕПО с нерезидентами (средства, переданные в результате сделок по покупке ценных бумаг с обязательством последующей продажи через определенный срок по заранее оговоренной цене).

   Данные  о международных резервах РФ публикуются  в миллионах долларах США - пересчет осуществляется по кросс-курсам иностранных валют к доллару США.[10]

     Валютные  резервы создаются в каждой стране для покрытия временных превышений платежей над поступлениями по международным  расчётам. Размеры необходимых стране валютных резервов зависят от размеров и частоты разрывов между расходом и приходом иностранной валюты.

2. Политика  валютных резервов и  управление

   Политика  валютных резервов является частью валютной политики любого государства. Валютная политика – это комплекс мероприятий  государственной экономической политики, направленных на стимулирование внешнеэкономической деятельности экономических субъектов, прежде всего на выравнивание платёжного баланса и поддержание устойчивого валютного курса.[5] Политика валютных резервов национального банка выражается в управлении валютными резервами. Управление валютными резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих органов и под контролем последних для решения определенного круга задач, стоящих перед страной или союзом. Управление золотовалютными резервами Банк России осуществляет на основании п.7 Ст. 4 ФЗ «О центральном банке Российской Федерации» в соответствии с «Основными принципами управления валютными резервами Банка России». [2]

   Основной  целью деятельности по управлению резервами  является обеспечение оптимального сочетания сохранности, ликвидности  и поддержание доходности резервных  активов. В этой связи Банк России при определении целевой валютной структуры резервов не руководствуется текущей курсовой конъюнктурой мировых валютных рынков. К основным критериям, на основе которых принимается решение о целевой валютной структуре валютных резервов, относятся: валютная структура внешнего долга Российской Федерации, в том числе структура платежей в краткосрочной перспективе, структура основных мировых рынков государственных облигаций и ряд других факторов. Решение о целевой валютной структуре резервов принимается Советом директоров Банка России.[10]

   Также в эпоху глобализации для большинства стран основной задачей формирования и использования золотовалютных резервов становится не обеспечение импорта, а сохранение и поддержание устойчивости курса национальной валюты.

     Прежде  всего, стоит сказать о системах плавающего и фиксированного валютных курсах национальной валюты. По некоторым параметрам, при определенных условиях, фиксированный валютный курс (ФВК) предпочтительнее плавающих или гибких курсов. Фиксированный валютный курс уменьшает риск и неопределенность международных торговых и финансовых сделок, но они не устраняют влияния изменений спроса и предложения на валютный курс. Поэтому, для поддержания фиксированного паритета, государство должно иметь возможность влиять на соотношение спроса и предложения валюты. Если страна имеет в наличие достаточные резервы (золото, иностранная валюта), если дисбаланс спроса и предложения валюты носит временный характер, а фиксированные валютные паритеты далеко не оторвались от курса равновесия, то фиксированный валютный курс обеспечивают стабильность валютного рынка. Если же нет достаточных резервов для «финансирования» дефицита спроса и предложения валюты, то необходим контроль над торговыми и финансовыми потоками, т.е. сдерживание импорта и поощрение экспорта, взимание специальных налогов с процентов и дивидендов, получаемых зарубежными инвесторами, обязательная продажа экспортерами иностранной валюты государству и последующее ее распределение между импортерами. Но такая практика имеет, как правило, негативные последствия: происходит сокращение объема и деформация (нарушение экономической целесообразности, основанной на принципе сравнительных преимуществ) международной торговле, дискриминации отдельных импортеров, «черный рынок» иностранной валюты и т.п.

     Преимуществом гибких (плавающих) валютных курсов является то, что они, в результате свободного колебания спроса и предложения на валюту, автоматически корректируются таким образом, что в итоге происходит выравнивание дебета и кредита (устранение несбалансированности платежей). Вместе с тем использование плавающих валютных курсов порождает большую, чем фиксированный валютный курс неопределенность и риск как торговой, так и инвестиционной деятельности. При падении интернациональной стоимости валюты страны условия торговли будут ухудшаться, так как нужно будет экспортировать больший объем товаров и услуг для оплаты определенного объема импорта. При значительных колебаниях валютного курса появляется дополнительный риск заграничных инвестиций.

     Снижение  валютного курса сокращает реальную задолженность в национальной валюте, увеличивает тяжесть внешних долгов, выраженных в иностранной валюте. Невыгодным становится вывоз прибылей, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте стран пребывания. Эти прибыли реинвестируются или используются для закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта.

     При повышении курса валюты внутренние цены становятся менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что  может привести к сокращению экспортных отраслей и национального производства в целом. Импорт, наоборот, расширяется. Стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов, увеличивается вывоз прибылей по иностранным капиталовложениям. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте.

     В условиях плавающих валютных курсов усилилось влияние их изменений  на движение капиталов, особенно краткосрочных, что сказывается на валютно-экономическом  положении отдельных государств. В результате притока спекулятивных  иностранных капиталов в страну, курс валюты которой повышается, может временно увеличиться объем ссудных капиталов и капиталовложений, что используется для развития экономики и покрытия дефицита государственного бюджета. Отлив капиталов из страны приводит к их нехватке, свертыванию инвестиций, росту безработицы.

     Последствия колебаний валютного курса зависят  от валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты, позиций  в международных отношениях. Валютный курс служит объектом борьбы между странами, национальными экспортерами и импортерами, является источником межгосударственных разногласий. По этой причине проблемы валютного курса занимают видное место в экономической науке.

     В России применяется плавающий курс национальной валюты, т.е. Центральный банк влияет на курс путём совершения валютных интервенций. Валютная интервенция - вмешательство государства в операции на валютном рынке посредством купли-продажи иностранной валюты или золота с целью понижения (повышения) курса национальной или иностранной валюты. [5]

    При управлении резервами определяется, прежде всего, временная структура валютных резервов. В зависимости от временного критерия резервы разделяются на 3 категории:

• Ликвидные краткосрочные (требования и обязательства, срок которых не превышает 3 мес.);
• Среднесрочные (до 3 лет);
• Долгосрочные (более 3 лет).

    В структуре валютных резервов краткосрочные  ликвидные средства составляют не менее  половины совокупных объёмов, в странах  с неустойчивой экономикой – до 100%.

    При выборе временной структуры валютных резервов центральный банк исходит, прежде всего, из предполагаемого использования валютных резервов. Если валютные резервы предназначаются для проведения валютных интервенций, то степень их ликвидности должна быть максимально высокой и в их структуре должны доминировать краткосрочные активы, легко реализуемые в наличность без серьёзных потерь. Если же валютные резервы полагается использовать на цели урегулирования международных платежей, то их структура должна быть более диверсифицированной, что даст возможность увеличить их стоимость. Центральные банки зарубежных стран прибегают преимущественно к формированию валютных резервов из краткосрочных и среднесрочных активов.[6]

     Для обеспечения наличия резервов и  в рамках задания надлежащих инвестиционных приоритетов органу по управлению резервами необходима оценка достаточного уровня резервов. Такая оценка может быть произведена самим органом по управлению резервами или в ходе консультаций между органом по управлению резервами и другими ведомствами. Для оценки достаточности резервов нет универсально пригодных показателей, а определение достаточности резервов выходит за рамки настоящих руководящих принципов. По традиции к существенным факторам относились денежно-кредитный и валютный режимы страны, а также размер, природа и изменчивость ее платежного баланса и внешнеэкономической позиции. В последнее время особое внимание уделялось финансовым рискам, связанным с позицией страны по внешнему долгу и нестабильностью потоков капитала, особенно в случае экономики, имеющей доступ к международным рынкам в большом, но нестабильном объеме. Между тем, обеспечение наличия резервов зависит от режима обменного курса и конкретных задач, для решения которых они хранятся.

     Оценка  альтернативных стратегий управления резервами и, соответственно, их последствий с точки зрения достаточности резервов облегчается анализом выгоды от хранения резервов и затрат, связанных с их хранением. Такой анализ направлен на задание значений затрат и отдачи, связанных с хранением большего или меньшего объема резервов, например, при помощи взвешивания затрат на привлечение и хранение дополнительных резервов по сравнению с отдачей от более стабильных потоков капитала, укрепившегося доверия иностранных инвесторов и уменьшившегося риска распространения (кризисных явлений).

    Наиболее  часто в международной практике применяют так называемый коэффициент достаточности международных резервов. Данный показатель рассчитывается как возможность покрытия резервами среднемесячного импорта страны. По сложившейся практике приемлемым считается уровень резервов, покрывающий трехмесячный импорт.[9]

     Этот  показатель определяет, в течение  какого периода страна может оплачивать импорт за счет имеющихся валютных резервов. От величины этого показателя зависит возможность получения  международных кредитов, прежде всего развивающимися странами и странами с переходной экономикой. Так, если этот показатель находится на уровне менее трехмесячного покрытия импорта, ситуация рассматривается как неблагоприятная, и возможности получения новых кредитов ограничены.

  Достичь уровня международных резервов, покрывающих  трехмесячный импорт, России впервые  удалось лишь в 1-ом квартале 1997г. Однако во II-ом квартале этот показатель упал до отметки в два месяца и вплоть до 1-го квартала 2000 г. данный показатель был меньше трехмесячного рубежа.

  Во  II-ом квартале 2004 г. коэффициент достаточности международных

резервов в России составил более 6 месяцев.

        На начало 2008 г. объем  золотовалютных резервов России в 3 раза превысил оптимальный уровень, что обеспечивало эффективность проведения политики укрепления национальной валюты.[9]

  В целом объем золотовалютных резервов России в 2008 г. удовлетворял практически всем вышеизложенным критериям достаточности. Сейчас он составляет 413 448 млрд. $.[11]

  Для рационального и эффективного использования резервов необходимо создание функциональной экономической системы формирования и использования золотовалютных резервов.

  Справочно. Под функциональными экономическими системами автор понимает совокупность институтов и организаций, образующих механизмы саморегуляции, которые обеспечивают поддержание равновесия вокруг определенных заданных макроэкономических параметров и индикаторов.

  При создании указанной системы представляется целесообразным ориентироваться на следующие параметры:

• оптимальным параметром можно считать размер резервов, которые достаточны для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты (для этого резервы должны превышать денежную базу в широком определении;
• пороговым параметром можно считать размер резервов, гарантирующих исключение возможности дефолта по государственным внешним обязательствам (для этого минимальный объем резервов должен быть не меньше суммы, складывающейся из стоимости покрытия импорта и размера стоимости платежей по внешнему государственному долгу);
• критическим можно считать размер резервов, который меньше 
  стоимости трехмесячного импорта страны.[9]