Понятие дивидендной политики предприятия и факторы, ее определяющие

 
 
части распределенной прибыли, а косвенно оно обеспечивается основными пропорциями этого распределения.

Распределение прибыли осуществляется в соответствии со специально проработанной политикой, ее основу составляет дивидендная политика, формирование которой представляет собой одну из наиболее сложных задач общей политики управления прибылью предприятия. Эта политика призвана отражать требования общей стратегии развития предприятия, обеспечивать повышение его рыночной стоимости, формировать необходимый объем инвестиционных ресурсов, обеспечивать материальные интересы собственников и персонала.

Целью выполнения курсовой работы является изучение теоретических основ дивидендной политики предприятия, а также анализ финансовой отчетности АО «Казкоммерцбанк»

Для достижения поставленной цели необходимо поставить следующие задачи:

- Рассмотреть понятия дивидендной политики и виды дивидендных выплат

- Разобраться в современной политике отечественных предприятий

- Проанализировать структуру баланса;

- Сделать выводы и обосновать предложения.

Методологической и теоретической основой написания курсовой работы послужили Закон РК «об акционерных обществах» с поправками 2013 года, аналитические статьи и материалы Национального Банка,  финансовая отчетность банков за период 2011–2012 гг., данные сайта Казахстанской Фондовой биржи «KASE», специальная литература казахстанских и зарубежных авторов, публикации периодической печати.

Глава 1 Понятие дивидендной политики предприятия и факторы, ее определяющие

1.1 Сущность дивидендной политики и факторы ее определяющие

Дивиденды – это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных обществ.

Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Отсюда вытекают роль и значение дивидендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уделяется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и в финансовой науке. Большой вклад в разработку теоретических основ дивидендной политики организаций внесли Ф.Модильяни, М. Миллер, М. Гордон, Дж. Линтнер, Р. Литценбергер.

Дивидендная политика – это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика:

• оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации;

• воздействует на движение денежных средств организации;

• влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкий уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продаже акционерами, к снижению цен на акции и т.д.;

• способствует сокращению или увеличению акционерного капитала.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели, понятие дивидендной политики может быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

1.2 Виды дивидендных выплат  и источники их выплаты 

Источниками дивидендных выплат могут быть: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели. В мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат.

Существуют три принципиальных подхода к формированию дивидендной политики – «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (табл. 1).

Таблица 1 - Основные типы дивидендной политики акционерного общества

1. Остаточная политика  дивидендных выплат предполагает, что  
фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.

2. Политика стабильного  размера дивидендных выплат предполагает  выплату неизменной их суммы  на протяжении продолжительного  периода (при высоких темпах инфляции  сумма дивидендных выплат корректируется  на индекс инфляции). Преимуществом  этой политики является ее  надежность, которая создает чувство  уверенности у акционеров в  неизменности размера текущего  дохода вне зависимости от  различных обстоятельств, определяет  стабильность котировки акций  на фондовом рынке. Недостатком  же этой политики является  ее слабая связь с финансовыми  результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды  неблагоприятной конъюнктуры и  низкого размера формируемой  прибыли инвестиционная деятельность  может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что, и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

3. Политика минимального  стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда»)  
по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного  уровня дивидендов предусматривает  установление долгосрочного нормативного  коэффициента дивидендных выплат  по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения  прибыли на потребляемую и  капитализируемую ее части). Преимуществом  этой политики является простота  ее формирования и тесная связь  с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее  недостатком является нестабильность  размеров дивидендных выплат  на акцию, определяемая нестабильностью  суммы формируемой прибыли. Эта  нестабильность вызывает резкие  перепады в рыночной стоимости  акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации  рыночной стоимости предприятия  в процессе осуществления такой  политики (она сигнализирует о  высоком уровне риска хозяйственной  деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных  выплат такая политика не привлекает  обычно инвесторов (акционеров), избегающих  риска. Только зрелые компании  со стабильной прибылью могут  позволить себе осуществление  дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно  варьирует в динамике, эта политика  генерирует высокую угрозу банкротства.

5. Политика постоянного  возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом —  «никогда не снижай годовой  дивиденд») предусматривает стабильное  возрастание уровня дивидендных  выплат в расчете на одну  акцию. Возрастание дивидендов при  осуществлении такой политики  происходит, как правило, в твердо  установленном проценте прироста  к их размеру в предшествующем  периоде (на этом принципе построена  Модель Гордона”, определяющая рыночную стоимость акций таких компаний). Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятии сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании – если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

Различные типы дивидендной политики акционерной компании проиллюстрированы на графике, представленном на рис. 1.

Рис. 1 - Динамика размера дивидендов на одну акцию при различных типах дивидендной политики.

Завершающим этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

1) выплаты дивидендов  наличными деньгами (чеками). Это  наиболее простая и самая распространенная  форма осуществления дивидендных  выплат;

2) выплата дивидендов  акциями. Такая форма предусматривает  предоставление акционерам вновь  эмитированные акции на сумму  дивидендных выплат. Она представляет  интерес для акционеров, менталитет  которых ориентирован на рост  капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий  доход, могут продать в этих  целях дополнительные акции на  рынке;

3) автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет  акционерам право индивидуального  выбора – получить дивиденды  наличными или реинвестировать  их в дополнительные акции (в  этом случае акционер заключает  с компанией или обслуживающей  ее брокерской конторой соответствующее  соглашение);

4) выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна  из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на  сумму дивидендного фонда компания  скупает на фондовом рынке  часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

1.3 Вопросы оптимизации управления дивидендной политикой предприятия в трудах ученых и практиков

Формированию оптимальной дивидендной политики посвящены многочисленные исследования. Наиболее распространенными теориями, связанными с механизмом формирования дивидендной политики, являются.

1. Теория независимости  дивидендов. Ее авторы – Ф. Модильяни  и М. Миллер (ММ) утверждают, что избранная  дивидендная политика не оказывает  никакого влияния ни на рыночную  стоимость предприятия (цену акции), ни на благосостояние собственников в текущем или перспективном периоде, так как в действительности эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли. В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме управления прибылью. Несмотря на свою уязвимость в плане практического использования, теория ММ стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений механизма формирования дивидендной политики [4].

2. Теория предпочтительности  дивидендов (или «синица в руках»). Ее авторы – М. Гордон и Д. Линтнер утверждают, что каждая  единица текущего дохода (выплаченного  в форме дивидендов) в силу  того, что она «очищена от риска», стоит всегда больше, чем доход, отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории, максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли. Однако противники этой теории утверждают, что в большинстве случаев полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется затем в акции своей или аналогичной акционерной компании, что не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики (фактор риска может быть учтен лишь менталитетом собственников; он определяется уровнем риска хозяйственной деятельности той или иной компании, а не характером дивидендной политики) [4].

3. Теория минимизации  дивидендов (или «теория налоговых  предпочтений»). В соответствии с  этой теорией эффективность дивидендной  политики определяются критерием  минимизации налоговых выплат  по текущим и предстоящим доходам  собственников. Налогообложение текущих  доходов в форме получаемых  дивидендов всегда выше, чем предстоящих (с учетом фактора стоимости  денег во времени, налоговых льгот  на капитализируемую прибыль  и т. п.). Поэтому дивидендная политика  должна обеспечивать минимизацию  дивидендных выплат, а соответственно  максимизацию капитализации прибыли  с тем, чтобы получить наивысшую  налоговую защиту совокупного дохода собственников. Однако такой подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных мелких акционеров с низким уровнем доходов, постоянно нуждающихся в их текущих поступлениях в форме дивидендных выплат (что снижает объем спроса на акции таких компаний, а соответственно и котируемую рыночную цену этих акций).

4. Сигнальная теория дивидендов. Эта теория построена на том, что основные модели оценки  текущей реальной рыночной стоимости  акций в качестве базисного  элемента используют размер выплачиваемых  по ней дивидендов. Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов «сигнализирует» о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой «прозрачностью» фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций.

5. Теория соответствия  дивидендной политики составу  акционеров (или «теория клиентуры»). В соответствии с этой теорией  компания должна осуществлять  такую дивидендную политику, которая  соответствует ожиданиям большинства  акционеров, их менталитету. Если  основной состав акционеров («клиентура»  акционерной компании) отдает предпочтение  текущему доходу, то дивидендная  политика должна исходить из  преимущественного направления  прибыли на цели текущего потребления. И наоборот, если основной состав  акционеров отдает предпочтение  увеличению своих предстоящих  доходов, то дивидендная политика  должна исходить из преимущественной  капитализации прибыли в процессе  се распределения. Та часть акционеров, которая с такой дивидендной  политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав «клиентуры» станет более однородным.

Практическое использование этих теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики – консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный. Каждому из этих подходов соответствует определенный вид дивидендной политики. Все виды дивидендных политик были описаны в предыдущей подглаве данной работы.

Глава 2 Организационно-экономическая характеристика и финансовый анализ деятельности АО «Казкоммерцбанк»

2.1 Организационно-экономическая характеристика АО «Казкоммерцбанк»

Казкоммерцбанк (КАЗКОМ) – является одним из крупнейших банков в Казахстане и Центральной Азии.

Казкоммерцбанк является ведущим в Казахстане банком на рынке удаленного банковского обслуживания. На 31 декабря 2011 года число зарегистрированных пользователей финансового портала для физических лиц Homebank.kz превысило отметку 345 000 человек, среди которых не только клиенты Казкоммерцбанка, но также и владельцы платежных карточек АО «Казинвестбанк», АО «Ситибанк Казахстан» и ДБ АО «Сбербанк России». Кроме того, более 10300 компаний являются пользователями аналогичного портала для юридических лиц Onlinebank.kz и 6200 системы «Банк – Клиент».

Банк предоставляет самые разные продукты и услуги преимущественно средним и крупным казахстанским и международным компаниям, осуществляющим свою деятельность в Казахстане, включая торговое и проектное финансирование, финансирование инвестпроектов, управление активами, а также краткосрочное кредитование и другие общие банковские услуги. В соответствии с политикой банка по поддержанию высокого уровня ликвидности, он обычно предоставляет кредиты со средними сроками до 18 месяцев для корпоративных клиентов, а также предоставляет долгосрочное финансирование в зависимости от доступных в настоящее время ресурсов. Банк также организовывает синдицированные кредиты с иностранными банками для своих основных корпоративных клиентов в Казахстане и предоставляет финансирование крупным корпоративным клиентам в России и Кыргызстане.

По состоянию на 31 декабря 2011, 2012 гг. следующие акционеры владели выпущенными простыми акциями Банка:

Таблица 2 - Акционеры АО «Казкоммерцбанк» по состоянию на 31 декабря 2011 и 2012 годы

В январе 2010 г. АО «Alnair Capital Holding» приобрело дополнительные простые акции Банка. В результате сделки Alnair увеличил долю владения в Банке до 28.77%, и в настоящее время владеет 223,922,790 простыми акциями банка (в основном – в форме ГДР). Соглашение о доверительном управлении акциями Банка, ранее заключенное между Alnair и ФНБ «Самрук-Казына» в отношении 6.448% простых акций Банка, было расторгнуто по соглашению сторон. Данное приобретение долей не привело к изменению других основных акционеров Банка – Субханбердина Н.С., ЦАИК, ЕБРР и ФНБ «Самрук-Казына» не изменились.

Объем выпущенных долговых ценных бумаг на 31 декабря 2012 года составил 297,2 млрд. тенге и уменьшился на 26,8 млрд. тенге в сравнении с 324,1 млрд. тенге по состоянию на 31 декабря 2011 года. На снижение объема выпущенных ценных бумаг повлияли обслуживание обязательств Банка по графику и выкуп собственных ценных бумаг.

13 февраля 2012 года Банк  погасил еврооблигации в размере 122 млн. фунтов стерлингов (28,609 млн. тенге), выпущенные в феврале 2007 года  с первоначальной суммой размещения 350 млн. фунтов стерлингов.

13 ноября 2012 года Банком  было произведено аннулирование  выкупленных облигаций на общую  номинальную сумму 40 млн. долларов  США (6,038 млн. тенге).

19 декабря 2012 года Банк  погасил еврооблигации, выпущенные  в декабре 2007 года с первоначальной  суммой размещения 125 млн. долларов  США.

В течение 2012 года Банк выкупил собственные облигации на общую номинальную стоимость 556 млн. тенге (3.6 млн. долларов США) со сроками погашения в 2012-2016 гг. В течение 2012 г. Банк продал собственные облигации на общую номинальную стоимость 6,119 млн. тенге (41 млн. долларов США) со сроками погашения в 2014-2016 гг.

2.2 Анализ финансовой структуры  баланса АО «Казкоммерцбанк»

Активы Банка. Консолидированные активы Банка на конец 2012 года составили 2 445 млрд. тенге по сравнению с 2 566 млрд. тенге на 31 декабря 2011 года, показав снижение на 121 млрд. тенге или 4,7%.

Таблица 3 - Активы и обязательства АО «Казкоммерцбанк» по состоянию на 2011-2012 годы

Снижение произошло в основном за счет уменьшения объема ссуд, предоставленных клиентам, они снизились на 162 млрд. тенге. По состоянию на 31 декабря 2012 года объем ссудного портфеля (нетто) составил 1 918 млрд. тенге в сравнении с 2 080 млрд. тенге по состоянию на 31 Декабря 2011 года.

На 31 декабря 2012 года объем ссуд и средств, предоставленных банкам и прочим финансовым институтам, увеличился на 93 млрд. тенге и составил 147 млрд. тенге в сравнении с 54 млрд. тенге по состоянию на 31 декабря 2011 года. Объемы финансовых активов, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток, снизились на 69 млрд. тенге.

Обязательства банка. В 2012 году общая сумма обязательств Банка увеличилась на 7,8 млрд. тенге или на 0,4%, составив на 31 декабря 2012 года 2 137 млрд. тенге в сравнении с 2 129 млрд. тенге на 31 декабря 2011 года.

Средства клиентов увеличились на 90,5 млрд. тенге с 1 463 млрд. тенге на 31 декабря 2011 года до 1 554 млрд. тенге на конец 2012 года, в том числе объемы средств, привлеченных по государственным программам от ФНБ АО «Самрук-Казына», АО «Фонд Стрессовых Активов», составили 105 млрд. тенге.

 Объемы ссуд и средств  банков и прочих финансовых  институтов выросли на 18,3 млрд. тенге  и составили на 31 декабря 2012 года 110 млрд. тенге против 92 млрд. тенге  по состоянию на 31 декабря 2011 года. По некоторым позициям наблюдалось снижение: так объемы финансовых обязательств, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток, уменьшились на 28,9 млрд. тенге, выпущенных долговых ценных бумаг – на 26,8 млрд. тенге, прочих привлеченных средств – на 7,7 млрд. тенге и субординированному долгу – на 15,9 млрд. тенге.

Претерпела изменения структура обязательств Банка, увеличились доли средств клиентов с 68,7% на 31 декабря 2011 года до 72,7% на 31 декабря 2012 года, средств банков и финансовых учреждений с 4,3% до 5,2%. Произошло снижение долей субординированного долга с 6,5% до 5,7%, прочих привлеченных средств с 1,2% до 0,9%, прочих обязательств с 4,0% до 1,6%, выпущенных в обращение ценных бумаг с 15,2% до 13,9%.

Капитализация банка. Общая капитализация Банка составила по состоянию на 31 декабря 2012 года 939,6 млрд. тенге – снижение на 25,3% по сравнению с концом 2011 года.

Таблица 4 - Капитализация АО «Казкоммерцбанк» по состоянию на 2011-2012 годы

Капитал акционеров Материнского Банка по состоянию на 31 декабря 2012 года составил 306,7 млрд. тенге по сравнению с 435,5 млрд. тенге по состоянию на начало года. Снижение за 2012 год составило 29,6% или 128,9 млрд. тенге за счет отрицательного финансового результата по итогам года. Это обусловлено дополнительным разовым начислением Банком провизий в 4-ом квартале 2012 года на сумму 196 млрд. тенге, в результате выравнивания резервов по международным стандартам с более высокими по уровню провизиями по казахстанским стандартам.

По состоянию на 31 декабря 2012 года собственный капитал Банка, рассчитанный в соответствии с Базельским соглашением, составил 380,2 млрд. тенге (включая капитал 1-го уровня 307,1 млрд, тенге) в сравнении с 531,1 млрд, тенге (включая капитал 1-го уровня 442 млрд, тенге) по состоянию на 31 декабря 2011 года, Коэффициент адекватности капитала Банка первого уровня и коэффициент адекватности общего капитала составили 13,7% и 16,9% по состоянию на 31 декабря 2012 года, в сравнении с 18,6% и 22,3% по состоянию на 31 декабря 2011 года.

2.3 Анализ себестоимости  услуг АО «Казкоммерцбанк»

Ссуды, предоставленные клиентам. Объем ссудного портфеля (нетто) по состоянию на 31 декабря 2012 года составил 1 918 млрд. тенге по сравнению с 2 080 млрд. тенге на начало года. Уменьшение составило 162 млрд. тенге или 7,8%.

Приоритетные задачи Банка остались неизменными – сохранение существующей клиентской базы, привлечение новых клиентов в различных секторах экономики и активизация кредитования.

Банк является одним из ключевых участников стабилизационных правительственных программ по поддержке предпринимательства, решению проблем дольщиков через финансирование достройки жилья и рефинансирование ипотечных займов. Активное участие в государственных программах по социальному и экономическому развитию Республики Казахстан нашло отражение в подписанном в ноябре 2012 года с акиматом города Алматы Меморандуме о сотрудничестве в рамках государственно-частного партнерства на 2013-2014 годы. В 2012 году к Меморандуму, кроме Казкоммерцбанка, присоединились еще 8 банков Республики Казахстан. Реализация Банком подписанного ранее в августе 2011 года Меморандума о сотрудничестве в рамках государственно-частного партнерства на 2011-2012 годы признана удачной, она позволила реализовать проекты по строительству жилья, объектов инфраструктуры, развитию малого и среднего бизнеса и создать новые рабочие места.

Объем условных обязательств, предоставленных Банком, увеличился на 8,9 млрд. тенге или на 12,5%. Суммарно кредитный портфель (нетто), который помимо ссудного портфеля включает и условные обязательства, уменьшился на 153 млрд. тенге или 7,1% в относительном выражении. Кредитный портфель (брутто) на конец 2012 года в сравнении с 2011 годом показал увеличение на 112,3 млрд. тенге или на 4,0%.