Понятие фондовой биржи

1. Понятие рынка  ценных бумаг

1.1.Рынок  ценных бумаг как  составная часть  финансового рынка 

     Рынок ценных бумаг (РЦБ) - это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). На фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги.

     Ценные  бумаги - это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении. Данные имущественные права по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куплей-продажей, залогом имущества и т.п. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется фондовым. Ценные бумаги – это особый товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, средство расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

     Ценные  бумаги играют значительную роль в  платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который  является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные  денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка в Республике Беларусь и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, посредников, инвесторов.

     Рынок ценных бумаг это сфера экономических  отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его  цель состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, то есть в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

     Рынок ценных бумаг является частью финансового  рынка и занимает промежуточное  место среди рынков капитала и  денежных рынков. Задачи рынка ценных бумаг приведены в Приложении А.

     К основным функциям РЦБ относятся:

1. учетная,
2. контрольная,
3. сбалансирования спроса и предложения,
4. стимулирующая,
5. перераспределительная,
6. регулирующая.

     Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

     Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка.

     Функция сбалансирования  спроса и предложения означает обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами.

     Стимулирующая функция заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками РЦБ. Например, путем предоставления права на участие в управлении предприятием (акции), права на получение дохода (% по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала и права стать владельцем имущества (облигации).

     Перераспределительная функции состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании дефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг и их реализации осуществляется перераспределение свободных финансовых ресурсов предприятий и населения в пользу государства.

     Регулирующая  функция означает регулирование различных общественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в обращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объем денежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем

  К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

1. Перераспределительная функция.
2. Учетная функция, которая проявляется в обязательных:

• учете различных видов ценных бумаг, обращающихся на рынке в специальных списках (реестрах);
• регистрации профессиональных участников рынка ценных бумаг через лицензирование; 
• фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др. на бирже.

3. Функция страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование).

 4. Воздействие на денежное обращение.

 5. Финансирование дефицита государственного бюджета на безинфляционной основе.

 6. Использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики.

           РЦБ как инструмент рыночного регулирования играет важную роль. К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести  использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

     Эффективно  работающий РЦБ выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя  перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных  отраслях (предприятиях, проектах) и  одновременно отвлекая финансовые ресурсы  из отраслей, которые не имеют четко  определенных перспектив развития. Таким  образом, РЦБ является одним из немногих возможных финансовых вкладов, по которым  сбережения перетекают в инвестиции. В тоже время РЦБ предоставляет  инвесторам возможность хранить  и преумножать их сбережения. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.2. Понятие инфраструктуры 

     Особую  роль в системе управления рынком ценных бумаг играет инфраструктура. Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке  для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических  средствах, институтах (организациях), нормах и правилах. Функциональная (фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж, постоянные фондовые аукционы), техническая (клиринго - расчетная, депозитарная, регистрационная сеть) и организационная подсистемы инфраструктуры обеспечивают нормальное функционирование РЦБ.

     Развитие  инфраструктуры идет параллельно с  развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем. Пока число сделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходится  дорого, поэтому она остается на примитивном уровне. В частности, процедуры перехода ценных бумаг  осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантии совершения сделки практически  отсутствуют. По мере роста оборота  выполнение отдельных этапов купли-продажи  становится самостоятельным видом  бизнеса. Критическим моментом является возможность за счет стандартизации данного этапа сделки и перехода к "массовому производству" снизить  относительные транзакционные издержки настолько, чтобы данный вид бизнеса  оказался способным финансировать  себя за счет отчислений сторон сделки.

     Обычно  в издержки сторон включаются не только прямые затраты (на поиск партнера, оформление документов и др.), но и косвенные, реализующиеся в рисках. Таким образом, в затраты нужно (с некоторым весом) включать потери, которые могут произойти в результате неправильного исполнения сделки (например, отказа от поставки после платежа, поставки фальшивых бумаг и других).

     Каждый  участник рынка ценных бумаг должен принимать на себя риски в тех  рамках, которые он сочтет нужными, пресекая при этом попытки переложить свой риск на партнера или контрагента по сделке, не заплатив ему за это или не заручившись его согласием.

     Для организации такого рынка создаются  структуры, торгуя в рамках которых, участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риска принимает  на себя инфраструктура рынка. За это, собственно, ее и приходится содержать, что подтверждает мнение, что снижение риска по операциям с ценным бумагами влечет снижение их доходности.

     Организация инфраструктуры того или иного сегмента зависит от развитости рынка, его  оборотов, характера его участников и инструментов, на нем обращающихся. Однако имеются некоторые общие  черты инфраструктуры сегментов, повторяющиеся  в инфраструктуре рынка как целого. Они определяются задачами инфраструктуры, которые сводятся к двум основным группам:

• управление рисками на рынке ценных бумаг;
• снижение удельной стоимости проведения операций.

Роль  инфраструктуры в управлении риском:

• отделить разные виды риска друг от друга и позволить переложить

отдельные виды рисков на инфраструктуру;

• определять лицо, ответственное за реализацию риска, и возлагать на него

ответственность за причиненные ими убытки.

Механизмы, которые используются в управлении рисками можно

разделить на:

• административные, которые влияют на организационную структуру;
• финансовые. Они в себя включают особые способы управления

финансами;

• технологические. Они контролируют применяемую технологию;
• информационные — управление потоками информации на рынке и вне

его;

• юридические — обеспечивающие юридическую защиту в случае

реализации  риска.

     Для построения эффективной системы  управления рисками необходимо принятие адекватных административных, технологических  и финансовых решений, подкрепленных  соответствующими юридически значимыми  документами.

     Инфраструктура  рынка ценных бумаг Республики Беларусь состоит из:

1. Комитета по ценным бумагам, основными задачами которого

является  контроль и надзор за рынком ценных бумаг, регистрация выпусков ценных бумаг и лицензирование профессиональной и биржевой деятельности;

2. Национального банка Республики Беларусь, осуществляющего

размещение  и погашение государственных  ценных бумаг, выпуск, размещение и  погашение ценных бумаг Национального  банка Республики Беларусь, а также  централизованный учет и хранение государственных  ценных бумаг и ценных бумаг Национального  банка Республики Беларусь;

3. Министерства финансов Республики Беларусь, осуществляющего

выпуск  и размещение государственных ценных бумаг;

4. Министерства экономики Республики Беларусь, осуществляющего

владение  и распоряжение акциями, принадлежащими государству;

5. ОАО «Белорусской валютно-фондовой биржи», организующей торги

ценными бумагами, проведение клиринга и расчетов, листинг;

6. РУП «Республиканский центральный депозитарий» и 41 депозитарий

второго уровня; 4 594 эмитентов, в том числе 1 811 ОАО и 2 783 ЗАО;

7. порядка 1,5 млн. акционеров-владельцев ценных бумаг;
8. 82 профессиональных участников рынка ценных бумаг, включая 26

банков. 
 
 
 
 

2. Анализ организационной  структуры рынка  ценных бумаг

2.1. Организаторы торговли  ценными бумагами 

     Значительное место в возникновении рынка ценных бумаг история отводит возникновению и развитию фондовых бирж, как основных организаторов рынка ценных бумаг (как организаций, деятельность которых заключается в создании приемлемых условий для обращения ценных бумаг и определения их рыночной цены). 

       Фондовая биржа представляет  собой организованный и регулярно  функционирующий рынок по купле-продаже  ценных бумаг. Организационно  фондовая биржа представлена  в форме хозяйственного субъекта, работающего по лицензии и  занимающегося обращением ценных  бумаг. Под обращением ценных  бумаг понимаются их купля,  продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством,  приводящие к смене владельца  ценных бумаг. 

       Биржа не является коммерческим  предприятием. Как хозяйственный  субъект, биржа предоставляет  помещение для сделок с ценными  бумагами, оказывает расчетные и  информационные услуги, дает определенные  гарантии, накладывает ограничения  на торговлю ценными бумагами  и получает комиссионные от  сделок. Функции фондовых бирж  заключаются в мобилизации временно  свободных денежных средств через  продажу ценных бумаг и в  установлении рыночной стоимости ценных бумаг.

     Но  биржи не являются единственными  организаторами торговли ценными бумагами. Конкурентами бирж в передовых странах  являются быстро набирающие в последнее  время обороты внебиржевые торговые системы. Их возникновение и бурное развитие было обусловлено кардинальным изменением во второй половине 90-х годов  условий функционирования мировых  рынков капитала. 

       В результате глобализации рынков  капитала, изменения отношения инвесторов  к процессу заключения сделок  с ценными бумагами и быстрых  темпов развития компьютерных технологий произошла смена моделей функционирования фондового рынка, включая поставку информации, брокерско-дилерские услуги, организацию торговых площадок, консалтинг, эмиссию, клиринг и расчеты по ценным бумагам. 

       То есть глобализация рынков, которая раньше была лишь идеей,  будучи подкрепленной техническим  прогрессом, стала реальностью. Классические  фондовые биржи получили реальных  конкурентов в лице круглосуточных  электронных сетевых торговых  систем, занявших достойное место  в инфраструктуре организованной  фондовой торговли и получивших  название Альтернативные торговые  системы (АТС). 

       Изначально Альтернативные торговые  системы взяли на себя всего  две функции фондовой биржи,  обеспечивая их автоматизированное  выполнение: сведение между собой  для заключения сделки продавца  и покупателя ценных бумаг  и обеспечение заключения сделки  и ее исполнение. 

       По сути АТС устраняют всех, свойственных для биржи, посредников  между конечными инвесторами,  увеличивая тем самым прозрачность  рынка, скорость обработки и  исполнения заявок на покупку/продажу,  уменьшая издержки инвесторов  при существенно более высоком  сервисе. 

       На сегодняшний день в Республике  Беларусь нет АТС, поэтому рассмотрим  их в других странах. 

       Российская торговая система  (РТС) является одной из наиболее  заметных и значимых для фондового  рынка организованных электронных  торговых систем соседнего нам  государства. Создание РТС относится  к июлю 1995г. Первоначально она  существовала и развивалась как  типичная внебиржевая организованная  электронная торговая площадка, являясь в этом смысле альтернативой  классической фондовой бирже.  Однако по мере роста оборота,  количества участников, усложнения  процедур листинга, клиринга и  расчетов РТС приблизилась по  своей сути к фондовой бирже,  оставаясь при этом чисто электронной  системой. 

       Результатом этой эволюции явилось  создание в январе 1997 г. некоммерческого  партнерства «Фондовая биржа  РТС» и получение данной организацией лицензии фондовой биржи.

     Надо  сказать, что такая эволюция является довольно типичной и проходящей, в  том числе и в обратном направлении. То есть бурное развитие компьютерных технологий (технологический бум) приводит к тому, что многие классические фондовые биржи эволюционируют к  переходу исключительно на электронные  торговые системы, сохраняя за собой  все остальные особенности и  принципы организации биржи. И видимо в перспективе само понятие фондовой биржи и альтернативных ей торговых систем изживет себя именно вследствие доминирования тенденции всеобщего  перехода на электронные принципы организации  торга фондовыми, товарными и  валютными активами.  
Наиболее известной и значимой для рынка организованной внебиржевой электронной торговой системой является NASDAQ. NASDAQ - американская система электронной торговли акциями - была учреждена в феврале 1971 г. Национальной ассоциацией фондовых брокеров (NASD), объединяющей инвестиционные компании фондового рынка США, в ответ на попытки усилить регулирование внебиржевого рынка акций, предпринимавшиеся Комиссией по ценным бумагам и биржам в 60-х годах. К слову сказать, данная система, также как и РТС, постепенно эволюционировала к биржевым принципам организации торговли и совсем недавно приобрела юридический статус биржи в США. 

       Однако все начиналось с того, что NASDAQ, желая выступить альтернативой  Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), установила менее жесткие требования  в отношении прохождения листинга  новыми эмитентами. Чтобы попасть  в NASDAQ, компании должны соответствовать  определенным требованиям, касающимся  их финансовой позиции, операционной  способности, компетентности персонала  и качества учета. Акции таких  компаний должны продаваться  и покупаться на регулярной  основе минимум двумя дилерскими  фирмами, чистый капитал каждой  из которых составляет не менее  25 тыс. USD. 

       Это помогло привлечь быстро  растущие компании. Многие из  них относились к разряду высокотехнологичных  корпораций, которые были отвергнуты NYSE. Самым известным эмитентом  новой системы электронной торговли  стала корпорация Мicrosoft, которая  начала котировать свои акции  в NASDAQ в 1986 г., а сегодня является  мировым лидером по объему  рыночной капитализации. В 90-х  годах, когда роль высокотехнологичных  отраслей американской экономики  резко возросла, круг инвесторов, работающих на NASDAQ, значительно расширился. 

       Определённым промежуточным итогом  существования NASDAQ стало то, что  в 1994 г. она смогла опередить  NYSE по показателю годового объёма  торговли акциями. В период  с 1995 г. по 1998 г. рынок NASDAQ обеспечивал  прирост доходности в среднем  на 20% в год. 

       Одним из частных случаев альтернативных  торговых систем являются электронные  коммуникационные сети (ЕСN). Их принципиальное  отличие от других организованных  внебиржевых торговых систем  состоит в отсутствии сколь-либо  реальных требований к ценным  бумагам, с которыми в данных  системах заключаются сделки. Как  правило, все ЕСN позволяют работать  с ценными бумагами, которые находятся  в листинге фондовых бирж либо  АТС более высокого уровня, таких  как NASDAQ. 

       То есть ЕСN - это чисто торговые  электронные системы, позволяющие  своим зарегистрированным пользователям  выставлять заявки на покупку/продажу  ценных бумаг (ордера) и заключать  сделки на принципах непрерывного  двойного аукциона с ручным  либо автоматическим (FIX - протоколы)  подтверждением и исполнением.  В большинстве ЕСN программное  обеспечение и регистрация пользователей  распространяется и осуществляется  через Internet. Многие ЕСМ имеют  электронный выход в торговые  системы фондовых бирж и NASDAQ. 

       Таким образом, глобализация рынков  капитала в месте с возросшими  темпами развития компьютерных  технологий создали потребность  и привели к кардинальным сдвигам в формах и методах организации торговли ценными бумагами. 

       Новые технологии электронной  торговли позволили преодолеть  ограничения, связанные с географическим  расположением и размером торговой  площадки, числом и статусом участников, скоростью заключения и исполнения  сделок. 

       Сегодня альтернативные торговые  системы и электронные коммуникационные  сети находятся на острие прогресса,  представляя собой «виртуальные»  торговые площадки, функционирующие  в электронных сетях, круглосуточно  объединяющие пользователей со  всего мира и сочетающие в  себе как функции брокера, так  и функции классической фондовой  биржи. 

     Рассмотрев  основных организаторов торговли ценными  бумагами в зарубежных странах, перейду  теперь к описанию таких организационных  структур в нашей республике. 

       В Республике Беларусь основным  организатором торговли ценными  бумагами является фондовая биржа. 

       На сегодняшний день ОАО «Белорусская  валютно-фондовая биржа» – единственная  в республике целостная структура,  на основе которой создана  общенациональная система биржевых  торгов на всех основных сегментах  финансового рынка – валютном, фондовом и срочном. 

       В соответствии с выше упомянутым  Указом Президента Республики  Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 перед  ОАО «Белорусская валютно-фондовая  биржа» поставлены задачи по  работе с ценными бумагами  всех видов за исключением  именных приватизационных чеков  «Имущество». 

       Таким образом, биржа ответственна  за организацию и развитие  рынка государственных, муниципальных,  корпоративных ценных бумаг и  векселей в части процедур  и механизмов листинга, торговли, депозитарного обслуживания и  выполнение функций клиринга  по сделкам с ценными бумагами. 

       Важным аспектом, говорящим о  том, что БВФБ в своих действиях  не стоит на месте, а всячески, в меру возможностей которые  может предоставить коньюктура рынка республики на данный момент, способствует развитию отечественного рынка ценных бумаг, является создание котировочной автоматизированной системы. 

       Белорусская котировочная автоматизированная  система ОАО «Белорусская валютно-фондовая  биржа» (БЕКАС) введена в эксплуатацию  с    1 июня 2000 года. Она позволяет максимально широкому кругу инвесторов, соблюдая минимальные формальности, выставлять индикативные заявки для поиска потенциальных контрагентов, а также раскрывает информацию об уже заключенных сделках. 

       Одним словом введение в эксплуатацию  информационной Белорусской котировочной  автоматизированной системы (БЕКАС)  обеспечивает информационную прозрачность, что является важным принципом  организации биржевой деятельности  на БВФБ. По словам её создателей  она является на сегодняшний  день единственно полноценным  источником информации о состоянии  внебиржевого фондового рынка,  которая позволяет получать итоговую и текущую (в режиме on-line) информацию о ходе биржевых торгов иностранными валютами и государственными ценными бумагами. 

       Итак, рассмотрев и проанализировав  работу БВФБ можно сделать  вывод, что на сегодняшний день  её деятельность играет большую  роль в организации фондового  рынка республики. Конечно ещё  не очень развиты многие элементы  фондового рынка, например такие  как срочный рынок, рынок корпоративных  ценных бумаг, но, на мой взгляд, это зависит не столько от  деятельности фондовой биржи,  сколько от общеэкономической  ситуации в стране, от того  насколько субъекты хозяйствования  готовы принять и пользоваться  этими «элементами», столь привычными  и нужными в высокоразвитых  странах, и незнакомыми у нас.  В частности, порой сами акционерные  общества не осознают значимость  развития корпоративного рынка  ценных бумаг, не принимая ни  каких действенных мер по привлечению  инвестиций, и привлекательности  своих акций, что повлекло бы  повышение их оборачиваемости  и тем самым оживило бы рынок  ценных бумаг. 

       Поэтому я считаю, что развитие  фондовой биржи неотъемлемо от  общеэкономического развития и  должно идти параллельно с  ним, не отставая, и чрезмерно  не обгоняя, для эффективной  и рациональной деятельности. Одним  словом невозможно создать фондовую  биржу мирового уровня в экономическом  пространстве, не имеющем сколь  либо значительных фондов.