Понятие и виды акций
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
Переход России к экономике рыночного типа потребовал глубоких преобразований, в том числе организации рынков в сфере важнейших ресурсов. Важным из их числа для становления и развития рыночной экономики является рынок ценных бумаг, поскольку, в силу присущей ему специфики, помимо функционального назначения он имеет большое социально-политическое значение, в широком смысле являясь идеологическим выражением рыночной экономики.
Актуальность. Рынок акций является одним из секторов рынка ценных бумаг, где осуществляются операции с акциями. Любая акция имеет целый ряд важнейших характеристик, в число которых, в частности, входит реквизиты эмитента, тип акции, дата эмиссии, номер, а также её номинальная стоимость. Кроме того, именная акция должна иметь информацию о её держателе. При этом, рыночная стоимость акции находится в прямой зависимости как от размера приносимых ей дивидендов, а также от колебаний курса на рынке. Курс может снижаться и расти в зависимости от соотношения спроса и предложения на фондовом рынке: чем больше спрос – тем выше курс. Большое влияние на размер дивидендов и на курс акций оказывает состояние экономики, инфляция, политическая ситуация в стране эмитента и множество других факторов. Как результат, рыночная стоимость акции может быть значительно меньше номинальной, или же напротив, превышать её в несколько раз.
Цель работы – проанализировать рынок акций в России.
Задачи работы:
- рассмотреть понятие и виды акций;
- рассмотреть
стоимостную оценку и
- проанализировать развитие рынка акций в России;
- изучить современный рынок акций в России;
- изучить
проблемы и перспективы
Объект исследования – РФ.
Предмет исследования – акции.
Методы исследования – статистический и метод системного анализа.
Работа состоит из введения, двух глав, заключения, и библиографического списка.
Во введении рассмотрено теоретическое обоснование актуальности темы, поставлены цель и задачи, дана краткая характеристика объекта и предмета исследования, описана структура работы.
В первой главе изучаются теоретические основы рынка акций. Рассматривается понятие и виды акций, а также их стоимостная оценка и доходность.
Вторая глава работы посвящена анализу рынка акций в России. В ней проводится анализ развития рынка акций в России, изучается современный рынок акций в России, также проблемы и перспективы развития российского рынка акций.
В заключении обобщаются результаты работы, полученные во всех главах, делаются выводы.
Список использованных источников содержит 25 наименований.
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА АКЦИЙ
1.1 Понятие и виды акций
Термин «акция» определен в федеральном законе «О рынке ценных бумаг». В учебнике В.И. Колесникова и В.С. Торкановского акция – ценная бумага, дающая своему владельцу право получения дивидендов, а так же право голоса на собрании акционеров. Авторы уточняют, что акционер, являясь владельцем приобретенных акций, участвует не только в получении прибыли общества, он также несет и риск в случае хозяйственных неудач акционерного общества в пределах стоимости принадлежащих ему акций.
В учебнике В.А. Галанова и А.И. Басова акция определена как ценная бумага, которую выпускает акционерное общество: при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать ценной бумагой, фиксирующей право собственности на капитал, своеобразным свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.
Акция – это эмиссионная ценная бумага, которая даёт её владельцу (акционеру) как право на получение дивидендов – иными словами на часть прибыли акционерного общества, так и право на участие в управлении АО, а также на долю имущества, которое остаётся после ликвидации данного акционерного общества. Акция - именная ценная бумага [1, c.93].
Инвестируя имеющиеся у него акции в ту или иную компанию и способствуя тем самым развитию её бизнеса, акционер становится совладельцем данной компании. Рыночная стоимость предприятия во многом определяется ценой на акции.
Привлечение капитала происходит лишь в момент выпуска (эмиссии) акций в обращение; в дальнейшем же повышение стоимости акции не влечёт за собой приток капитала для эмитента – лица, осуществляющего эмиссию бумаг в обращение. Тем не менее, рост цен стоимости акций является важным показателем их инвестиционной привлекательности и увеличения стоимости компании, которое привлекает потенциальных инвесторов.
Акции делятся на два вида: привилегированные и обыкновенные. В целом их основное различие состоит в том, что обыкновенные акции позволяют акционеру принимать участие в голосовании на собрании, но дивиденды по ним могут не выплачиваться, тогда как владельцы привилегированных акций смогут принимать участие в голосовании только по ограниченному числу вопросов, зато они гарантированно получат свои дивиденды. Рассмотрим каждый из видов акций более подробно.
Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются стабильно, однако право голоса на собрании акционеров они не дают. Тем не менее, владельцы привилегированных акций могут принимать участие в общем собрании акционеров и имеют право голоса при решении вопросов:
- о реформировании и ликвидации общества;
- на всех следующих собраниях, идущих после годового общего собрания акционеров, на котором было принято решение о полной или частичной выплате дивидендов по привилегированным акциям; это право утрачивается после первой полноразмерной выплаты дивидендов.
Акционерное общество (АО) имеет право разместить одну или несколько разновидностей акций привилегированного типа, их номинальная стоимость ограничивается 25% от уставного капитала общества.
Типы привилегированных акций:
Кумулятивные акции – невыплаченный дивиденд по этому типу привилегированных акций аккумулируется и выплачивается в полном объёме перед выплатой дивидендов по обыкновенным акциям.
Акции участия – помимо установленного годового дивиденда, дают право участвовать в доле от прибыли наравне с обыкновенными акциями; акции этого типа могут быть также "не участвующими" в распределении дополнительной прибыли.
Конвертируемые акции могут быть обменяны владельцем на обыкновенные или привилегированные акции другого типа; при этом конвертация привилегированных акций в облигации не допускается.
Акции, подлежащие выкупу – в дальнейшем могут быть выкуплены у акционера обществом. Акции данного типа несколько схожи с облигациями с офертой, но они имеют большие риски [3, c.34].
Приватизация в России ознаменовала появление специфических привилегированных акций: типа А и типа Б.
Привилегированные акции типа А. Эмиссия данного типа акций осуществлялась при организации ОАО, работники преобразуемых предприятий получали их бесплатно. Дивиденды выплачиваются с 10% чистой прибыли. Акции типа А дают право присутствовать на собраниях акционеров, проводимых ежегодно, но не дают права голоса.
Привилегированные акции типа Б. Выпуск данных акций производился в счёт уставного капитала и принадлежал фонду имущества, и владельцем таких акций становился фонд имущества, также получавший их бесплатно. Выплата дивидендов осуществляется с 5% чистой прибыли, получаемой предприятием. Акции типа Б могут составлять не более 25% уставного капитала.
Какие права получают владельцы привилегированных акций:
- право на получение установленного дивиденда или процента к номинальной стоимости акций;
- право на получение определенной уставом части имущества АО в случае реорганизации или ликвидации общества (т.е. ликвидационной стоимости).
Привилегированные акции одного типа обладают одинаковыми правами и одинаковой номинальной стоимостью. Однако уставом АО определяется размер дивиденда и/или ликвидационная стоимость по привилегированным акциям любого вида.
Преимущества привилегированных акций перед обыкновенными:
По сравнению с владельцами обыкновенных акций, обладатели привилегированных акций имеют больше прав в получении фиксированного размера дивидендов, а также ликвидационной стоимости – что в немалой степени и привлекает инвесторов.
Обыкновенные акции
Дивиденды по этому виду акций не гарантируются и выплачиваются из части прибыли, оставшейся после выплаты процентов владельцам привилегированных акций. Зато дают право голоса на общем собрании акционеров (в отличие от привилегированных акций, не дающих право голоса, но гарантирующих стабильную выплату дивидендов).
Держатели обыкновенных акций являются настоящими владельцами компании, несущими за неё ответственность и принимающими на себя максимальный риск.
Обыкновенные акции аналогичны бессрочному кредиту, который даётся компанией в обмен на долю прибыли. Устав компании перечисляет все права, связанные с акциями. Одно из самых важных для держателя обыкновенных акций – право голоса на собраниях акционеров, когда речь идёт о деятельности компании, назначении директоров, одобрении предложенных руководством компании дивидендов, а кроме этого – право на пропорциональную долю активов АО в случае, если оно прекращает свою деятельность.
В числе прав, которые получают владельцы обыкновенных акций следующие:
- право принятия участия в собрании акционеров, имея также право голоса в решении всех вопросов, входящих в компетенцию общего собрания;
- право на дивиденды, выплачиваемые, в основном, в случае получения компанией прибыли;
- право на часть имущества (ликвидационной стоимости) в ситуации ликвидации общества.
Однако обыкновенные акции обладают идентичной номинальной стоимостью и предоставляют владельцам равный объём прав.
Конвертация акций обыкновенных в акции привилегированные, а также в облигации и другие ценные бумаги запрещена.
Размещение обыкновенных акций при помощи открытой подписки количеством более 25% от размещённых ранее допускается, только если данное решение собрало три четверти голосов "за" на общем собрании акционеров.
Обладатель обыкновенных акций получает право голоса на собраниях акционеров не ранее, чем произведёт полную оплату стоимости акций. Исключение составляют акции, приобретённые учредителями АО при его организации [6, c.43].
Право голоса не предоставляется:
- если не произведена полная оплата акций в сроки, установленные при размещении;
- при выкупе обществом акций у акционеров.
В зависимости от условий и привилегированная, и обыкновенная акция может быть как голосующей, так и лишённой права голоса. Все зависит от условий. Голосующая акция (привилегированная или обыкновенная) даёт её держателю право голоса при решении какого-либо вопроса, представленного к голосованию на общем собрании.
1.2 Стоимостная оценка и доходность акции
Акция имеет номинальную стоимость и рыночную цену.
Номинал акции (номинальная стоимость) - это денежная сумма, обозначенная на акции и отражающая долю уставного фонда акционерного общества, приходящуюся на одну акцию.
Номинальная стоимость акции представляет собой частицу уставного капитала акционерного общества, и пропорционально ей осуществляется выплата дивидендов.
При данном размере уставного капитала количество соответствующих ему акций может меняться в зависимости от размера номинала одной акции. Если номинал акции возрастает, то число акций, составляющих один и тот же уставный капитал, сокращается, и такой процесс называется консолидацией акций. Если номинал акции уменьшается, то при данном размере уставного капитала количество акций, в которых он воплощается, возрастает. Такой процесс называется расщеплением акций.
Бухгалтерская (балансовая) стоимость акции отражает величину капитала, приходящуюся на одну акцию, и исчисляется как частное от деления чистых активов корпорации на общее число обыкновенных акций в обращении.
Рыночная стоимость акции (курс акции) - это цена, по которой акция продается и покупается в данный момент на рынке. Если эту цену умножить на количество размещенных акций, то получится рыночная стоимость собственных средств компании или показатель капитализации.
Обращение акции, т. е. ее купля-продажа на фондовом рынке осуществляется по ценам этого рынка, или по рыночным ценам. Имеются некоторые особенности ценообразования: когда акция только выпускается (эмитируется) на рынок, т. е. продается ее эмитентом, и когда она обращается на рынке, т. е. перепродается от одного владельца к другому ее владельцу.
Если акция только эмитируется, то возможны две рыночные ситуации:
а) ситуация первичной эмиссии акций:
- распределение акций при учреждении акционерного общества среди его учредителей производится только по их номинальной стоимости;
- продажа акций эмитентом может осуществляться только по цене, которая не ниже ее номинала (поскольку в этом случае происходит формирование уставного капитала).
б) ситуация последующих эмиссий акций:
- продажа акций эмитентом производится по эмиссионной цене, ориентиром для которой служит рыночная цена;
- продажа акций эмитентом производится по цене ниже рыночной на величину скидки для рыночного посредника, реализующего эти акции по договору с эмитентом на рынке;
- продажа акций эмитентом производится по цене ниже рыночной на величину скидки до 10% в случае, если покупателем является акционер данного акционерного общества, реализующий свое преимущественное право на приобретение этих акций.
Если акция перепродается на рынке, то это всегда происходит по цене, которая и называется рыночной. Наиболее признанной рыночной ценой акции является ее биржевая цена, или биржевой курс, биржевая котировка, уровень которой зависит от объективной основы, которая лежит в ее основе и обычно называется ее теоретической ценой, или стоимостью, а также от соотношения рыночного спроса и предложения на данную акцию.
Доход, который инвестор получает по акциям, может выступать в двух видах. Один из них - дивиденд. Это часть прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами после уплаты налогов, выплаты процентов по облигациям и займам, отчислений на расширение производства. Дивиденд зависит от размеров прибыли предприятия и общего числа акций. Величина дивиденда влияет на спрос на акции, их курс на рынке, ликвидность [2, c.21].
Другой вид дохода по акциям возникает в результате прироста их курсовой стоимости. Однако, чтобы реализовать его, акцию надо продать.
Существуют несколько моделей, в которых по-разному описывается процесс складывания стоимости, или теоретической цены акции:
а) модель капитализации дохода.
Теоретическая цена акции в данной модели базируется на том, что она есть сумма дисконтированных дивидендов, выплачиваемых по ней
Ца = ∑ (Дi /(1+r)i ), (1.1)
Ца - теоретическая цена акции в текущий момент времени;
Дi - дивиденд по акции в i-ом периоде.
Если по акции выплачивается примерно одинаковый дивиденд каждый год (период), как это имеет место, например, в привилегированных акциях, то вышеприведенная формула сильно упрощается
Ца = Д / r, (1.2)
Д - одинаковый размер дивиденда, выплачиваемого по акции на протяжении многих лет.
Если по акции выплачивается дивиденд, размер которого возрастает ежегодно на один и тот же небольшой процент, то формула 1.1 принимает вид:
Ца = Д1 /(r − g), (1.3)
Д1 - дивиденд, выплачиваемый в первом периоде;
g - ежегодный прирост дивиденда (в долях) (при условии, что r > g).
Основная проблема данной модели состоит в прогнозировании размера дивиденда, который под влиянием самых разнообразных причин обычно не остается одинаковым и о его будущих размерах можно говорить только на сравнительно небольшом промежутке времени, обычно исчисляемом месяцами;
б) модель оценки капитальных активов.
Согласно теории для оценки долгосрочных активов, в качестве которых имеются в виду акции, при определении ее ожидаемой доходности необходимо учитывать индивидуальный недиверсифицируемый риск, которым обладает акция, что осуществляется по следующей формуле:
rа = r + b (rp - r) , (1.4)
ra - ожидаемая рыночная доходность акции;
r - безрисковая ставка доходности;
rp - ожидаемая доходность рыночного портфеля;
b-коэффициент - относительный измеритель рыночного риска;
b = sa / sp2,
sa - стандартное отклонение доходности или риск акции,
sp - стандартное отклонение доходности или риск рыночного портфеля акций (стандартное отклонение в квадрате есть дисперсия).
Из данной формулы следует, что ожидаемая премия (надбавка) за риск акции к безрисковой ставке доходности, т. е. ra - r, равна ожидаемой премии (надбавки) за риск всего рыночного портфеля акций, скорректированной на b-коэффициент.
Определив ожидаемую ставку доходности акции по формуле 1.4, она подставляется в формулу 1.1 или ее разновидности;
в) факторная модель цены акции в теории арбитражного ценообразования.
Согласно данной теории ожидаемая доходность акции зависит от целого ряда макроэкономических факторов или, точнее сказать, зависит от риска изменения сразу многих указанных факторов:
ra = r + b1( R1 - r) + b2 (R2 - r) + ...+ bi (Ri - r), (1.5)
Ri - ожидаемый темп прироста i-го макроэкономического фактора;
bi - чувствительность акции к i-му макроэкономическому фактору, или факторный риск, который определяется по формуле, аналогичной расчету b-коэффициента, только в знаменателе указывается дисперсия соответствующего фактора [8, c.112].
Рассчитанную по данной формуле доходность акции опять подставляют в формулы капитализации дохода и получают теоретическую цену данной акции.
ГЛАВА 2 АНАЛИЗ РЫНКА АКЦИЙ В РОССИИ
2.1 Развитие рынка акций в России
Становление и развитие рынка ценных бумаг РФ можно разделить на несколько этапов:
Первый — 1991—1992 гг.
Второй — 1992—1994 гг.
Третий — 1994 г. — 4 квартал 1995 г.
Четвертый — 1996 г. — 17 августа 1998 гг.
Пятый — 17 августа 1998 г. — по настоящее время.
До 17 августа 1998 г. рынок ценных бумаг, несмотря на недостатки, имел положительные тенденции своего развития. После непродуманных решений от 17 августа он перешел в новую фазу своего развития, довольно сложную и неопределенную.
Первый этап (1991 — 1992 гг.)
1991 год был первым годом
Операции с ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынках сводились, по существу, к первичному их размещению (что для бирж совершенно не свойственно), причем на биржах доминировали акции самих бирж.
Внебиржевой рынок — более широкий по предложению и по условиям исполнения сделок. Вторичного рынка не было вообще, заключались отдельные сделки по купле—продаже акций. В качестве позитивного следует отметить возникновение компьютерных сетей.
К первой группе акций, имеющих хождение на данном рынке, относятся акции акционерных банков. На волне значительной инфляции их курс постоянно повышался.
Вторая группа акций — акции производственных компаний. Общее число зарегистрированных акционерных обществ исчисляется десятками тысяч и продолжает неуклонно расти. По российскому законодательству эта форма собственности наиболее предпочтительна и соответствует мировой практике.
Третья группа — самая активная по предложению акций — акции бирж. Число бирж к этому времени достигло 800. Колебания курса на данные акции были довольно значительными, а сами акции — наиболее спекулятивными.
Четвертая группа акций — акции инвестиционных компаний. Они появились в самом конце 1991г.
Отдельно необходимо сказать о выпуске государственных ценных бумаг — облигаций. Пример 5%-ного займа России 1990г. показал, что популярность долгосрочных облигаций крайне низка в связи с высокой инфляцией.
Этот период также характеризуется началом законодательного регулирования рынка ценных бумаг: ставится вопрос о надежности ценных бумаг, определении их рейтинга и т.д.
Первые фондовые биржи — Московская ЦФБ, Сибирская и Санкт-Петербургская — начали свою деятельность в третьем квартале 1991г. Кроме того, стабильные операции проводили фондовые отделы РТСБ, товарно-фондовой биржи “Санкт-Петербург” и др.
На начальном этапе развития отечественного фондового рынка акции товарных бирж представляли основной сектор рынка. Это было вызвано, прежде всего, товарным дефицитом в стране в то время, и большая часть информации относительно спроса и предложения по различным группам товаров стекалась на эти биржи, где и заключались по ним высокорентабельные сделки.
Второй этап (1992 — 1994 гг.)
Характеризуется выходом в обращение “именного приватизационного чека” — ваучера.
Выход в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынка ценных бумаг. Была предпринята попытка, с одной стороны, вовлечь значительную часть населения в класс собственников (акционеров), а, с другой стороны, — провести ускоренную массовую приватизацию с целью частичного снятия нагрузки с бюджета государства благодаря появлению большого количества акционерных обществ, которые в конкурентной борьбе между собой должны были бы улучшать качество выпускаемой продукции и насытить рынок необходимыми товарами.
Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент. Одна из важных положительных особенностей ваучера — его инвестиционная привлекательность, т.е. в случае покупки ваучера с целью дальнейшей перепродажи по более высокой цене и в случае последующего значительного снижения цены ваучер можно было использовать по прямому назначению — инвестировать в какое-либо предприятие. Эти высокодоходные операции имели незначительный риск зафиксированного прямого убытка.
Активно заработали инвестиционно-финансовые компании, финансовые брокеры, фондовые отделы банков. Начали появляться чековые инвестиционные фонды, которые привлекали ваучеры населения, аккумулировали их и участвовали в чековых аукционах по приватизации предприятий. Правда, большинство из таких организаций вскоре закончили свою деятельность.
Правительство ставило перед собой следующие цели:
- создание класса акционеров;
- обретение более эффективного собственника, что впоследствии позволило бы снять нагрузку с бюджета государства;
- ускоренное развитие структуры рынка ценных бумаг;
- увеличение поступлений в бюджет и др.
Неграмотные действия подорвали доверие к фондовому рынку. Отставание законодательной базы от реального развития рынка ценных бумаг привело к краху многих существовавших в то время финансовых пирамид. Миллионы вкладчиков лишились своих сбережений. В большой степени в этом повинно государство. Поставленные задачи не были достигнуты. В стране появилось значительное количество акционеров, но они в общей своей массе являлись пассивными участниками рынка ценных бумаг.
Большое количество предприятий было акционировано, но эффективного собственника получили лишь не более 10% предприятий. Во время приватизации государство потеряло больше, чем получило. Данная задача была решена не более чем на 40%.
Рынок ценных бумаг получил акции новых приватизированных предприятий, хотя значительное количество акций было практически неликвидными. Появилась альтернатива для инвесторов. Данная задача была решена не более чем на 70%.
Как уже отмечалось, второй этап развития рынка ценных бумаг закончился крахом финансовых пирамид. Все акции понизились в цене, а акционеры полностью разочаровались в российском фондовом рынке.
Вывод: главная причина кризиса заключалось в несовершенстве российского законодательства и переоценке темпов развития данного рынка. Было также доказано, что рынок ценных бумаг, как и любой рынок в рыночной экономике, нуждается в регулировании и контроле со стороны государственных структур.
Третий этап (1994 г. — 4 квартал 1995 г.)
Этот этап можно назвать депрессивным. Недавний крах финансовых пирамид и приближение парламентских выборов привели к еще более сильному падению акций приватизированных предприятий.
Четвертый этап (1996 г. — 17 августа 1998 г.)
Его характеризуют два важных события — выпуск облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и введение валютного коридора. Несмотря на то, что государство уже имело долговые государственные бумаги, которые были представлены безналичными инструментами (ГКО, ОФЗ), выпуск ОГСЗ позволил переориентировать население с покупки наличного доллара США на покупку данного инструмента, добиваясь тем самым возобновления доверия к рынку ценных бумаг в целом.
Этап закончился 17 августа 1998 г. объявлением Россией дефолта по внутренним долгам.
Пятый этап (с 17 августа 1998 г. по настоящее время)
После 17 августа 1998 г. наступил новый этап развития российского рынка ценных бумаг. В настоящее время усилия должны быть направлены на преодоление негативных последствий объявленного дефолта по внутренним обязательствам. Как уже было сказано, был нарушен основной фундаментальный баланс исходных и необходимых условий для нормального развития рынка ценных бумаг и экономики в целом.
Государственные ценные бумаги являлись базовыми финансовыми инструментами с определенной доходностью, относительно которой инвесторы принимали решения об инвестировании денежных средств в те или иные активы, исходя из соотношения будущих доходов и возможных убытков. Сегодня инвестиции в РФ не могут быть объективно разделены на группы по степени риска. Все финансовые инструменты перешли в разряд повышенного риска, и вопрос сегодня заключается в том, где возможна полная потеря капитала, а где она составляет не более 80% от суммы инвестиций. Если затронуть вопрос о соотношении риск/прибыль, то вложение средств в рисковые операции будет намного целесообразнее, нежели вложения в государственные ценные бумаги. Люди, принимавшие данное решение, перевели развивающийся российский рынок ценных бумаг в “рынок без каких-либо нормальных логичных цивилизованных правил” [4, c.54].
2.2 Современный рынок акций России
