Понятие инвестиционного портфеля. Формирование портфеля. 4

СОДЕРЖАНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ 3

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ 5

1.1. Понятие, задачи и цели инвестиционного портфеля 5

1.2. Классификация инвестиционного портфеля 8

1.3. Структура инвестиционного портфеля 10

2. ФОРМИРОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ 13

2.1. Формирование портфеля инвестиций 13

2.2. Стратегия управления инвестиционным портфелем 20

2.3. Ошибки управления инвестиционным портфелем 31

3. ПРОБЛЕМЫ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РФ. 36

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 38

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ 40 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 

     Целью данной работы является рассмотрение формирования и управления инвестиционным портфелем. Задачи курсовой работы: во первых необходимо рассмотреть теоретические основы инвестиционного портфеля, его понятие, цели, классификация и структура. Во вторых рассмотреть формирование, управление и основные ошибки инвесторов в управлении инвестиционным портфелем. В третьих рассмотреть проблемы портфельного инвестирования в РФ.

     Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

     Как правило, портфель представляет собой  определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

     Основная  задача портфельного инвестирования —  улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые  недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

     Только  в процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

     При написании курсовой работы основной литературой послужили книги  таких авторов как: Чиненов, Игонин, Подпшваленко, Лахметкина, Макарова. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

1.1. Понятие, задачи и цели инвестиционного портфеля

     Инвестиционным  портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности и рассматриваемых как целостный объект управления.

     Главной целью формирования инвестиционного  портфеля является обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия  путем отбора наиболее эффективных  и безопасных инвестиционных проектов и финансовых инструментов. Если инвестиционная стратегия предприятия нацелена на расширение деятельности, основные инвестиции будут направлены в проекты  или активы, связанные с производством, а вложения в финансовые активы будут  носить по отношению к ним подчиненный  характер, что отразится на сроках, объемах размещения и т.п.

     Основная  задача портфельных вложений заключается  в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которых невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект.

     При ведении инвестиционной деятельности инвестор нацелен на получение прибыли, действуя при этом в рамках приемлемого для него риска. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

     С учетом избранной стратегии развития предприятия и особенностей осуществления инвестиционной деятельности, конкретными целями формирования инвестиционного портфеля могут быть:

     • высокие темпы роста капитала;

     • высокие темпы роста дохода;

     • минимизация инвестиционных рисков;

     • достаточная ликвидность инвестиционного  портфеля.

     Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени. Это относится к акциям молодых компаний-эмитентов, по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а также к объектам недвижимости, тезаврации и др. Именно прирост стоимости обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции являются, как правило, долгосрочными.

     Для ситуации краткосрочного инвестирования средств основной целью является получение регулярного дохода, как правило, с заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитам, дивиденды и проценты по ценным бумагам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования .

     Минимизация инвестиционных рисков обеспечивает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке и стабильность получения дохода. Данная цель достигается путем подбора объектов инвестирования, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода планируемого уровня, и зависит от отношения инвестора к риску.

     Ликвидность инвестиционного портфеля предполагает достаточно быструю и без существенных потерь в стоимости реализацию инвестиционных активов. Наиболее достижима такая цель при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся спросом на фондовом рынке.

     При формировании инвестиционного портфеля предприятия должны определяться приоритетные цели инвестиционной деятельности, так как в значительной степени конкретные цели портфеля часто являются альтернативными, в частности: безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений; инвестиционные объекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными. В свою очередь выбранные цели могут быть положены в основу определения критериальных показателей отбора инвестиционных инструментов в портфель, например, приемлемые для предприятия нормативные значения минимальных темпов роста капитала; минимального уровня текущей доходности; максимального уровня инвестиционного риска; минимальной по капиталоемкости доли высоколиквидных инвестиционных проектов. [5,гл.5, ст.95] 
 

 
1.2. Классификация инвестиционного портфеля

     Различие  видов объектов в составе инвестиционного  портфеля, целей инвестирования, других условий обусловливает многообразие типов инвестиционных портфелей, характеризующихся  определенным соотношением дохода и  риска. Это находит свое отражение  в различных классификационных  схемах, приводимых в экономической  литературе.

     Классификация инвестиционных портфелей по видам  объектов инвестирования связана прежде всего с направленностью и  объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных  инвесторов — портфель финансовых инструментов.

     Это не исключает возможность формирования смешанных инвестиционных портфелей, объединяющих различные виды относительно самостоятельных портфелей, характеризующихся  различными видами инвестиционных объектов и методами управления ими. При этом специализированные инвестиционные портфели могут формироваться как по объектам инвестиций, так и по более частным  критериям: отраслевой или региональной принадлежности, срокам инвестиций, видам  риска и др.

     Так, инвестиционный портфель фирмы в  условиях рыночной экономики включает, как правило, не только портфель реальных инвестиций, но и портфель ценных бумаг, и может дополняться портфелем прочих финансовых инвестиций.

     Инвестиционный  портфель банка может включать комбинацию следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов; портфель инвестиционных кредитов; портфель ценных бумаг; портфель долей и паев; портфель недвижимости; портфель вложений в драгоценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования.

     В зависимости от приоритетных целей  инвестирования можно выделить:

     • портфель роста,

     • портфель дохода,

     • консервативный портфель,

     • портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.

     Портфель  роста и портфель дохода ориентированы преимущественно на вложения, обеспечивающие соответственно приращение капитала или получение высоких текущих доходов, что связано с повышенным уровнем риска. Консервативный портфель, напротив, формируется за счет инвестиционных объектов с меньшим уровнем риска, которые характеризуются более низкими темпами прироста рыночной стоимости или текущих доходов. Портфель высоколиквидных инвестиционных объектов предполагает возможность быстрой трансформации портфеля в денежную наличность без существенных потерь стоимости.

     Эти типы портфелей, в свою очередь, включают целый ряд промежуточных разновидностей. Например, в рамках портфеля роста могут быть выделены: портфель консервативного роста, портфель среднего роста, портфель агрессивного роста. По степени соответствия целям инвестирования следует выделить сбалансированные и несбалансированные портфели. Сбалансированный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рисков, соответствующей качествам, заданным при его формировании. В его состав могут быть включены различные инвестиционные объекты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и иные объекты, соотношение которых определяется рыночной конъюнктурой. При этом комбинация различных инвестиционных вложений позволяет достичь приращения капитала и получения высокого дохода при уменьшении совокупных рисков. Несбалансированный портфель может рассматриваться как портфель, не соответствующий поставленным при его формировании целям.

     Поскольку подбор объектов в составе инвестиционного  портфеля осуществляется в соответствии с предпочтениями инвесторов, существует связь между типом инвестора и типом портфеля. Так, консервативному инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоходный портфель, умеренному — диверсифицированный портфель, агрессивному — высокодоходный, но рискованный портфель. [4,гл.13,ст.359]

 
1.3. Структура инвестиционного  портфеля

    Структура инвестиционного портфеля управляющей  компании, должна удовлетворять следующим  основным требованиям:

    1) максимальная доля одного эмитента  или группы связанных эмитентов  в инвестиционном портфеле не  должна превышать 5 процентов,  за исключением государственных  ценных бумаг Российской Федерации;

    2) депозиты в кредитной организации   и ценные бумаги, эмитированные  этой кредитной организацией, не  должны в сумме превышать 10 процентов инвестиционного портфеля;

    3) максимальная доля в инвестиционном  портфеле ценных бумаг, не должна  превышать 5 процентов;

    4) максимальная доля в инвестиционном  портфеле акций одного эмитента  не должна превышать 10 процентов  его капитализации;

    5) максимальная доля в инвестиционном  портфеле облигаций одного эмитента  не должна превышать 10 процентов  совокупного объема находящихся  в обращении облигаций данного  эмитента, за исключением государственных  ценных бумаг Российской Федерации;

    6) максимальная доля в совокупном  инвестиционном портфеле ценных  бумаг одного эмитента не должна  превышать 30 процентов совокупного  объема находящихся в обращении  ценных бумаг данного эмитента, за исключением государственных  ценных бумаг Российской Федерации.

    Максимальная  доля в инвестиционном портфеле отдельных  классов активов, определяется Правительством Российской Федерации.

    Максимальная  доля в инвестиционном портфеле активов, не должна превышать 20 процентов.

    Максимальная  доля в инвестиционном портфеле средств, размещенных в ценные бумаги иностранных  эмитентов, не должна превышать 20 процентов.

    Структура инвестиционного портфеля или его  части может быть определена в  форме инвестиционного индекса. Порядок определения инвестиционного  индекса для инвестирования средств  пенсионных накоплений в соответствующий  класс активов устанавливается  уполномоченным федеральным органом  исполнительной власти. Особенности  управления инвестиционным портфелем, структура которого определена в  форме инвестиционного индекса, устанавливаются в договоре доверительного управления средствами пенсионных накоплений.

    В случае нарушения требований к максимальной доле определенного класса активов  в структуре инвестиционного  портфеля из-за изменения рыночной или оценочной стоимости активов  и (или) изменения в структуре  собственности эмитента управляющая  компания обязана скорректировать  структуру активов в соответствии с требованиями к структуре инвестиционного  портфеля в течение шести месяцев  с даты обнаружения указанного нарушения. [3,статья 28] 
 
 
 

 
2. ФОРМИРОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ

2.1. Формирование портфеля инвестиций

     Инвестиционный  портфель предприятия в общем  случае формируется на таких принципах, как:

     ■ обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование инвестиционного  портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая  преемственность долгосрочного  и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия;

     ■ обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами;

     ■ оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и риском;

     ■ оптимизация соотношения доходности и риска, или соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия  пропорций между доходом и ликвидностью;

     ■ обеспечение управляемости портфелем  — соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности  осуществления оперативного реинвестирования средств.

     Инвестиционный  портфель формируется после того, как четко поставлены цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившегося инвестиционного климата и рыночной конъюнктуры.

     Отправной точкой формирования инвестиционного  портфеля является взаимосвязанный  анализ собственных возможностей инвестора  и инвестиционной привлекательности  внешней среды в целях определения  приемлемого уровня риска в свете  прибыльности и ликвидности баланса.

     В результате проведенного анализа задаются основные характеристики инвестиционного  портфеля, осуществляется оптимизация  пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного  портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.

     Важным  этапом формирования инвестиционного  портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения  в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и  формирования оптимального портфеля.

     Последовательность  формирования инвестиционных портфелей  различна для портфелей реальных инвестиционных проектов и ценных бумаг.

     Процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит пять этапов:

     1) поиск вариантов реальных инвестиционных  проектов для возможной их  реализации компания проводит  вне зависимости от наличия  свободных инвестиционных ресурсов, состояния рынка и других факторов. Количество инвестиционных проектов, привлеченных к проработке, всегда  должно значительно превышать их количество, предусмотренное к реализации. Чем активнее организован поиск вариантов реальных инвестиционных проектов, тем больше шансов имеет компания для формирования эффективного портфеля;

     2) рассмотрение и оценка бизнес-планов  отдельных инвестиционных проектов  преследуют цель подготовить  необходимую информационную базу  для тщательной последующей экспертизы  отдельных их качественных характеристик;

     3) первичный отбор инвестиционных  проектов для более углубленного  последующего их анализа осуществляется  по определенной системе показателей,  которая может включать в себя:

     — соответствие инвестиционного проекта  стратегии деятельности и имиджу фирмы,

     — соответствие инвестиционного проекта  направлениям отраслевой и региональной диверсификации предстоящей инвестиционной деятельности,

     — приоритеты в политике реализации структурной  перестройки экономики региона,

     — степень разработанности инвестиционного  проекта и его обеспеченности основными факторами производства,

     — наличие производственной базы и  инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта,

     — необходимый объем инвестиций и  период их осуществления до начала эксплуатации проекта,

     — объем инвестиций, требующихся для реализации проекта,

     — структура источников финансирования инвестиционного проекта, доля собственных  и привлеченных средств в реализации проекта,

     — проектируемый период окупаемости  инвестиций  эффективности инвестиций,

     — концентрация средств на ограниченном числе объектов,

     — уровень инвестиционного риска,

     — предусматриваемые источники финансирования,

     — форма инвестирования.

     Соответственно  результатам оценки инвестиционных проектов по отдельным показателям  определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной  оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе;

     4) экспертиза отобранных инвестиционных  проектов по критерию эффективности  играет наиболее существенную  роль в проведении дальнейшего  анализа вследствие высокой значимости  этого фактора в системе оценки.

     В процессе экспертизы проверяется реальность приведенных в бизнес-плане основных показателей, связанных с объемом  инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного  потока и прогнозируемой суммой денежного  потока на стадии эксплуатации объекта. После приведения показателей инвестиционного  и прогнозируемого доходного  денежных потоков к настоящей  стоимости рас-считываются все  рассмотренные ранее показатели оценки эффективности инвестиций: чистая настоящая стоимость, индекс доходности, период окупаемости, внутренняя норма доходности.

     Обобщенная  оценка инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется на основе:

     — суммы ранговой значимости всех рассматриваемых показателей;

     — показателя эффективности инвестиций.

     В зарубежной практике обычно используются показатели чистой настоящей стоимости (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR), которые позволяют определить меру эффективности инвестиционных проектов в сравнении с уровнем  рентабельности хозяйственной деятельности, с нормой текущей доходности, со ставкой депозитного процента на денежном рынке. Аналогично проводится экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска и  ликвидности;

     5) окончательный отбор инвестиционных  проектов в формируемый портфель  с учетом его оптимизации и  обеспечения необходимой диверсификации  инвестиционной деятельности производится  с учетом взаимосвязи всех  рассмотренных критериев. Если  тот или иной критерий является  приоритетным при формировании  портфеля, то портфель может быть  скорректирован путем оптимизации  проектов по соотношению доходности  и ликвидности, а также доходности  и обеспечения отраслевой 
или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

     Процесс формирования портфеля ценных бумаг  и управления им, как и процесс  формирования портфеля реальных инвестиционных проектов, складывается из пяти этапов:

     1) определение инвестиционной политики  или, инвестиционных целей инвестора;

     2) проведение анализа ценных бумаг.  Существуют два основных метода  выбора ценных бумаг — фундаментальный и технический.

     Фундаментальный анализ и технический анализ не являются взаимоисключающими, они могут дополнять  друг друга, но, как правило, аналитики  специализируются на применении либо первого, либо второго метода. Фундаментальный  анализ в целом используется при  выборе соответствующей ценной бумаги, технический анализ — при определении  подходящего момента времени  для инвестирования в эту ценную бумагу;

     3) формирование портфеля. На этом  этапе производится отбор инвестиционных  активов для включения их в  портфель на основе результатов  проведенного анализа с учетом  целей конкретного инвестора. 

     При этом учитываются такие факторы, как:

     — тип инвестиционного портфеля,

     — требуемый уровень доходности портфеля,

     — допустимая степень риска,

     — масштабы диверсификации портфеля,

     — требования к ликвидности,

     — налогообложение доходов и операций с различными видами активов;

     4) ревизия портфеля. Портфель подлежит  периодическому пересмотру с тем, чтобы его состав не противоречил изменившейся общеэкономической ситуации, положению секторов и отраслей, инвестиционным качествам отдельных объектов инвестирования, целям инвестора. Пересмотр портфеля сводится к определению соотношения доходности и риска входящих в него бумаг. По результатам анализа принимается решение, о возможности продажи какой-нибудь инвестиционной ценности. Как правило, ценная бумага продается в том случае, если:

     — она не принесла ожидаемого дохода и нет надежды на его рост в будущем,

     — ценная бумага выполнила свою функцию,

     — появились более эффективные пути использования ресурсов.

     Институциональные инвесторы проводят ревизию своих  портфелей довольно часто, нередко даже ежедневно;

     5) оценка фактической эффективности  портфеля с точки зрения полученного  дохода по нему и риска, сопровождающего  инвестирование средств в выбранные объекты.

     Оценка  инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов  риска и объемов вложений в  соответствующие виды инвестиций. Вначале  по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля' предприятия определяется как соотношение  сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей суммы инвестиций.

     Совокупный  риск инвестиционного портфеля в  существенной мере зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку  последний, в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов, характеризуется  повышенным риском, распространяющимся не только на доход, но и на весь инвестированный  капитал. При росте количества разнообразных  ценных бумаг в портфеле уровень  риска портфеля ценных бумаг может  быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска. Данное положение справедливо  для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень  риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости  наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован  при определении в нем оптимальных  долей ценных бумаг разного типа. [6,гл.6.2,ст.123]