1. Теоретические основы формирования и использования  собственного капитала

1. Нормативно-законодательное  обеспечение организации собственного капитала на предприятии

     Существует  ряд нормативно-законодательных  актов, регламентирующих деятельность коммерческих организаций. Помимо основных документов имеется большое количество различных дополнений и изменений  в виде отдельных Законов, Постановлений, Приказов, Указов и т.д. Следовательно, перечислить их все не представляется возможным. Поэтому в данной главе  целесообразно рассмотреть лишь основные нормативно-законодательные  акты.

     Главный документ на который полагается любая организация правильно и законно осуществляющая свою деятельность, на Конституцию РФ от 12.12.93 г. (с изм., внесенными Указами Президента РФ от 09.01.1996 №20, от 10.02.1996 №173, от 09.06.2001 №679), наделенную высшей юридической силой и определяющий основы конституционного строя. При ведении бухгалтерского учета руководствуется законом "О бухгалтерском учете" от 21.11.96 г. №129-ФЗ (в редакции изменений и дополнений, внесенных ФЗ от 23.07.98 г. №123-ФЗ).

     В Конституции Российской Федерации, принятой всенародным голосованием 12 декабря 1993 года, в главе 35 говорится  о том, что каждый гражданин вправе иметь имущество в собственности, владеть, пользоваться и распоряжаться  им как единолично, так и совместно  с другими лицами. Исходя из этого, каждый гражданин может создавать  различные предприятия с разной организационно-правовой формой собственности.

     Данные  взаимоотношения регулирует Гражданский  Кодекс РФ часть 1 и часть 2.

     Организация осуществляет свою деятельность в соответствии с Гражданским кодексом ч. II от 26.01.96 г. №14-ФЗ, принятом Государственной Думой 22.12.95 г. (в редакции изменений и дополнений, внесенных Федеральными законами от 12.08.96 г. №110-ФЗ, от 24.10.97 г. №133-ФЗ, от 17.12.99 г. №213-ФЗ). Он регламентирует организационно-правовую форму, договорные обязательства, права собственности, а также другие отношения, основанные на равенстве и имущественной самостоятельности их участников.

     В 1998 году были утверждены приказом Минфина  РФ от 27.06.1998 г. №51н и вступили в  действие Методические рекомендации по финансовой политике предприятий, направленные на совершенствование финансовой политики организаций различных организационно правовых форм в условиях рыночной экономики.

     Создание  акционерных обществ регулируется Законом Российской Федерации «Об  акционерных обществах» № 208 ФЗ, в  котором говорится, что Акционерным  обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой  разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные  права участников общества (акционеров) по отношению к обществу.

     С момента принятия этого закона он неоднократно менялся и дополнялся.

     Бухгалтерский учет данной категории, регулируется следующими документами.

     Федеральный закон о бухгалтерском учете  и он вступил в силу после официального опубликования 28.11.96. г., в нем определены концептуальные положения и общие  принципы бухгалтерского учета в  Российской Федерации.

     Для правильного определения прибыли  предприятия необходимо разработать, принять и утвердить учетную  политику, которая должна раскрывать подходы организации при решении  ряда вопросов.

     На  каких же счетах отражается величина собственного капитала говорится в новом «Плане счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организации», утвержденного Приказом Министерства финансов Российской Федерации от 31.10.2010 г № 94н.

     В настоящее время сформировалась достаточно четкая система критериев  и показателей оценки финансово-экономического состояния. В наиболее концентрированном  виде система управления финансами  предприятия представлена в Методических рекомендациях по разработке финансовой политики предприятия (Приказ Министерства экономики Российской Федерации  от 1 октября 1997 г. №118).

     Согласно  Положению по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РФ (п. 66) в составе собственного капитала организации учитываются: уставной капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль, прочие резервы. Для формирования информации о доходах и расходах по видам деятельности хозяйствующих  субъектов в разрезе экономических  элементов предусмотрен План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной  деятельности организаций и инструкция по его применению, утвержденным приказом Минфина РФ от 31.10.10 г. №94Н.

     Одна  из важнейших целей предприятия  любой отрасли - сохранение и развитие своего производственно-экономического потенциала, и деятельность предприятий  в этом плане называется инвестиционной. Инвестиционная деятельность в РФ регулируется законами: "Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных  вложений" от 02.01.02 г. №22-ФЗ, "Об инвестиционных фондах" от 29.11.01 г. №156-ФЗ, "О государственной  регулировании агропромышленного производства" от 14.07.97 г. №100-ФЗ,"О финансовом оздоровлении с/х товаропроизводителей" от 09.07.02 г. №83-ФЗ. Методическими указаниями по бухгалтерскому учету МПЗ от 13.02.02 г.

     Налоговая система - одна из конструкций финансово-кредитного механизма. Ее регулирующая функция  особенно проявляется в с/х, поскольку практически по всем видам налогов аграрным товаропроизводителям предоставлены льготы. При этом в качестве основного законодательного акта +в этой сфере является налоговый кодекс РФ (принят ГД 16.07.98 г., одобрен СФ 17.07.98 г. с изменениями и дополнениями).

     В случае нарушения ответственности  по долгам и угрозе банкротства необходимо руководствоваться ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ, который  устанавливает основания для  признания должника несостоятельным, регулирует порядок и условия  проведения процедур банкротства и  иные отношения, возникающие при  неспособности должника удовлетворить  в полном объеме требования кредиторов.

     В заключении необходимо отметить, что, не смотря на большое количество существующих нормативно - правовых актов, регулирующих финансовую деятельность предприятий, в настоящее время на практике приходится сталкиваться со многими  проблемными вопросами организации  финансов. 

2. Понятие, состав  и источники формирования собственного капитала

     Капитал – это часть финансовых ресурсов, задействованных организацией в  оборот и приносящих доход с этого  оборота.

     Капитал - одна из фундаментальных экономических  категорий, сущность, которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин "капитал" происходит от латинского "саpitalis", что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствующей парадигме экономического анализа развития общества.

     В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в  свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями  производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь  превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

     В состав собственного капитала входит:

     1. Уставный капитал. Выступает основным  и, как правило, единственным  источником финансирования на  момент создания коммерческой  организации акционерного типа; он характеризует долю собственников  в активах предприятия. В балансе  уставный капитал отражается  в сумме, определенной учредительными  документами. 

     Уставный  капитал предприятия, которое выкупается его коллективом, рассчитывается как  сумма: имущества по остаточной стоимости (за минусом износа); наличных денег - денег на расчетном счете и  в дебиторской задолженности  за минусом кредиторской задолженности. Если предприятие преобразуется  в акционерное общество, то на величину рассчитанного таким образом  уставного капитала выпускаются  акции.

     Функции уставного капитала:

     - образует материальную базу для  начала деятельности организации;

     - гарантирует интересы кредиторов;

     - определяет долю участия каждого  собственника в распределении  прибыли организации;

     - размер уставного капитала является  показателем эффективности деятельности  организации.

     Складочный  капитал - это совокупность вкладов  участников полного товарищества или  товарищества на вере, внесенных в  товарищество для осуществления  его хозяйственной деятельности. Государственные и муниципальные  унитарные организации вместо уставного  или складочного капитала формируют  в установленном порядке уставный фонд.

     Под уставным фондом понимают совокупность выделенных организации государством или муниципальными органами основных и оборотных средств.

     Помимо  уставного капитала в состав собственного капитала включаются резервный и  добавочный капитал, фонды специального назначения, резервы.

     2. Резервный капитал создают в  обязательном и добровольном  порядке акционерные общества  и совместные организации в  соответствии с действующим законодательством.  По своему усмотрению его могут  создавать и другие организации.  Средства резервного капитала  предназначены для покрытия балансового  убытка предприятия за отчетный  год, а также для погашения  облигаций акционерного общества  и выкупа акций общества в  случае отсутствия иных средств,  на другие цели предусмотренные  законодательством. Резервный капитал,  создаваемый за счет чистой  прибыли, может использоваться  на любые цели, финансирование  которых предусмотрено сметой. Резервный  капитал увеличивает собственный  капитал предприятия. Отчисления в резервный капитал производятся до достижения им размеров, предусмотренных в учредительских документах, но не более 25% оплаченного уставного капитала. Но сумма отчислений в резервный капитал не должна превышать 50% прибыли. В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности.

     Создание  фонда накопления, фонда потребления, а также других денежных фондов обязательно, если предусмотрено учредительными документами коммерческих организаций, либо собранием акционеров по представлению  совета директоров принимается решение  о направлении прибыли в эти  целевые фонды.

     3. Добавочный капитал. Является по сути дополнением к уставному капиталу и включает сумму до оценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования 12 месяцев, проводимой в установленном порядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества).

     В отличие от уставного, добавочный капитал не подразделяется на доли, внесенные конкретными участниками. Они показывают общую собственность всех участников.

     Добавочный  капитал аккумулирует денежные средства, поступающие по указанным выше каналам. Основным каналом здесь являются результаты переоценки основных фондов.

     4. Фонды специального назначения  образуются из прибыли предприятия  после расчетов с бюджетом  по налогам. Вопрос о видах  специальных фондов, проценте отчислений в них и направления расходования решается предприятием самостоятельно, но это должно быть зафиксировано в учредительских документах.

     5. Резервы предстоящих расходов  и платежей создаются в организациях  в целях равномерного включения  предстоящих расходов в издержки  производства или обращения.

     В составе собственного капитала могут  быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх  того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал  включает номинальную стоимость  простых и привилегированных  акций, а также дополнительно  оплаченный (сверх номинальной стоимости  акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе  российских предприятий уставным капиталом, вторая - добавочным капталом (в части  полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом или  фондом социальной сферы (в зависимости  от цели использования безвозмездно полученного имущества).

     Накопленный капитал находит свое отражение  в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный  капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования  отдельных составляющих накопленного капитала - чистая прибыль, цели и порядок  формирования, направления и возможности  использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьи формируются в соответствии с  законодательством, учредительными документами  и учетной политикой.

     Прибыль представляет собой конечный финансовый результат деятельности фирмы и  является важным компонентом собственного капитала фирмы.

Развитие  предприятия требует, прежде всего, мобилизации и повышения эффективности  использования собственного капитала, так как это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и уровня платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в  разрезе отдельных его элементов  и в целом. Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

а) необходимость  постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессе осуществления оценки. Принципы такой  корректировки рассмотрены ранее.

При этом корректировке подлежит только используемая часть собственного капитала, так  как вновь привлекаемый собственный  капитал оценен в текущей рыночной стоимости;

б) оценка стоимости вновь привлекаемого  собственного капитала носит вероятностный, а следовательно, в значительной мере условный характер. Если привлечение заемного капитала основывается на определенных контрактных или иных фиксированных обязательствах предприятия,  
то привлечение основной суммы собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии привилегированных акций). Любые обязательства предприятия по выплате процентов  
на паевой капитал, дивидендов держателям простых акций  и т.п., не носят характер контрактных обязательств и являются лишь расчетными плановыми величинами, которые могут быть скорректированы по результатам предстоящей хозяйственной деятельности;

в) суммы  выплат собственникам капитала входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным.

Выплаты собственникам капитала в форме  процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, в то время как выплаты процентов  за используемый заемный капитал  осуществляются за счет издержек (себестоимости), а следовательно в состав налогооблагаемой базы по прибыли не входят. Это определяет более высокий уровень стоимости вновь привлекаемого собственного капитала в сравнении с заемным капиталом;

г) привлечение  собственного капитала связано с  более высоким уровнем риска  инвесторов, что увеличивает его  стоимость на размер премии за риск. Это связано с тем, что претензии  собственников основной части этого капитала (за исключением владельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь; 
д) привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника предприятием несмотря на более высокую его стоимость. Если по заемному капиталу возвратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает и возврат суммы основного долга в установленные сроки, то по привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, как правило, только платежи процентов и дивидендов собственникам (за исключением отдельных случаев выкупа предприятием собственных акций или паев). Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует его готовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала.

С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью собственного капитала.

1. Стоимость функционирующего собственного капитала;
2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода;
3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала привилегированных акций простых акций (дополнительных паев).

     1. Стоимость функционирующего собственного  капитала имеет наиболее надежный  базис расчета в виде отчетных  данных предприятия. В процессе  такой оценки учитываются:

а) средняя  сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной 
его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних от четных периодов; 
б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке. Методика расчета этого показателя изложена ранее;

в) сумма  выплат собственникам капитала (в  форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

     2. Стоимость нераспределенной прибыли  последнего отчетного периода  оценивается с учетом определенных  прогнозных расчетов. Так как  нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

     Такой подход к оценке нераспределенной прибыли  основан на том, что если бы она  была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам  отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой  этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать  эту прибыль в собственное  предприятие, следовательно, ее ценой  выступает планируемая к распределению  сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.

Такой подход позволяет сделать следующий  вывод; коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде  и стоимость нераспределенной прибыли  в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться  как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

     Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ее использования — инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

     3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

     Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют "налогового щита". Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые "издержки размещения"), которые составляют ощутимую величину.

     Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

г) планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).

     В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск — наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия, а также его дивидендной политики (или политики распределения прибыли).

     С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.