Портфель финансовых активов

Министерство  образования  и наук  Украины

Донецкий  национальный университет 
 

Математический  факультет

Кафедра Теории вероятностей и математической статистики 
 
 
 

Курсовая  работа

на тему:

«Инвестиционная деятельность предприятия» 
 

Выполнила

студентка  ІII курса

группы  3-«А»

дневного  отделения

Ковалишена  Мария

научный руководитель

Дзундза А.И. 
 
 
 
 
 
 

Донецк,2011 
 

           Содержание 
 
 
 
 

1. Портфель  финансовых активов._______________________3

2. Временная стоимость денег. Сложные проценты.________7

3. Выбор инвестиционного проекта._____________________15

4. Допустимые  отклонения от проектных данных._________21

5. Лизинг.___________________________________________28

6. Список  литературы._________________________________31

Портфель финансовых активов

      Ценные бумаги — это денежные документы, удостоверяющие права собственности или займа владельца документа по отношению к лицу, его выпустившему (эмитенту) и несущему по нему обязательства. Из ценных бумаг, имеющих хождение на территории России, выделим акции, долговые ценные бумаги, финансовые фьючерсы, коммерческие бумаги (чеки, закладные, залоговые свидетельства и др.)- Наибольшее значение имеют акции и долговые ценные бумаги, в т. ч. государственные.

      Акции акционерных обществ — это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах общества и получение дохода от его деятельности, складывающегося из суммы дивиденда и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие роста их цены.

      Долговые ценные бумаги — это обязательства, размещенные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств в целях решения различных задач. К ним относятся облигации , депозитные и сберегательные сертификаты банков, краткосрочные банковские векселя, казначейские векселя, долгосрочные сертификаты и др.

      Облигации — наиболее распространенная форма долговых обязательств. Она удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательство возместить номинальную стоимость в предусмотренный срок с оплатой фиксированного процента. В России выпускаются облигации именные и на предъявителя, процентные и беспроцентные, свободно обращающиеся и с ограниченными пределами обращения. Кроме облигаций хозяйствующих субъектов, существуют облигации местных и государственных займов. Хотя облигации, в отличие от акций, не дают владельцам права на участие в управлении акционерным обществом, они являются привлекательным направлением инвестиций, поскольку приносят гарантированный доход, являются высоколиквидными активами, предполагают первоочередную выплату процентов их владельцам до начисления дивидендов по акциям и дают преимущественное право держателям перед акционерами при ликвидации акционерного общества.

      Депозитный  сертификат — письменное свидетельство кредитного учреждения (банка) о депонировании денежных средств, удостоверяющее право владельца на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему. Депозитные сертификаты существуют в виде именных и предъявительских, до востребования и срочных, серийных и выпущенных в разовом порядке.

      На  российском фондовом рынке, как биржевом, так и внебиржевом, обращаются также простые и переводные векселя, облигации внутреннего валютного займа, жилищные сертификаты и разнообразные производные ценные бумаги — финансовые фьючерсы, опционы, варранты и др.

      Первым  этапом в решении вопроса о  потенциальных инвестициях в ценные бумаги для предприятия является изучение информации о ценных бумагах, представленных на финансовом рынке. При этом нужно исследовать статистическую информацию (курсовая стоимость, объем сделок, размер дивидендов, доходность и др.). Кроме того, необходимо изучить аналитическую информацию (аналитические обзоры и оценки, рекомендации инвесторов и т. д.), нормативную информацию (законодательные и нормативные акты, регулирующие выпуск и обращение ценных бумаг).

      Портфель  — это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, являющихся инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

      При формировании портфеля ценных бумаг перед инвестором встает задача его оптимизации, с одной стороны, и обеспечения надежности и минимального риска — с другой. Естественно, что достижение всех названных целей будет зависеть от структуры портфеля. На основе структуры портфеля выделяют типы портфелей ценных бумаг как объектов управления. Тип портфеля — это его обобщенная характеристика с позиций задач, стоящих перед ним, или видов ценных бумаг, входящих в него.

      Портфели  роста ориентированы на акции, быстро растущие на рынке курсовой стоимости. Для инвестора они дают возможность в относительно короткие сроки наращивать капитал; дивиденды при этом выплачиваются в небольших размерах или не выплачиваются вообще. Наоборот, портфели дохода ориентированы на получение высоких текущих доходов; отношение выплачиваемого процента к курсовой стоимости ценных бумаг обычно стабильно и выше среднерыночного, в то время как курсовая стоимость растет намного медленнее. Рисковые портфели, как правило, состоят из ценных бумаг растущих компаний и предприятий, реализующих стратегию быстрого расширения, например, на базе новой технологии или выпуска новой продукции. Сбалансированные портфели обычно включают и быстрорастущие, и высокодоходные ценные бумаги, а в некоторых случаях и рисковые. Специализированные портфели создаются по частным критериям (вид риска, вид ценной бумаги, отраслевая принадлежность и т. д.). Портфели краткосрочных фондов состоят из краткосрочных ценных бумаг, обращающихся на рынке, среднесрочных и долгосрочных фондов соответствующих бумаг (в основном облигаций, в том числе государственных). Отраслевые портфели обычно ориентированы на взаимосвязанные отрасли, региональные — на регионы. Количество возможных типов портфелей может варьироваться.

      Создание  и управление портфелем ценных бумаг сопряжено с оценкой в совокупности трех факторов: безопасность, доходность и ликвидность.

Безопасность  вложений — это формирование портфеля на основе надежности ценных бумаг  по их обеспечению. Ликвидность инвестиционных вложений —это возможность быстро и без потерь обращать их в наличные денежные средства. Среди вложений самую низкую ликвидность имеет недвижимость, но одновременно она обладает самой большой надежностью.

      Доходность  портфеля может достигаться в  ущерб безопасности и ликвидности. Ни одна ценная бумага не обладает всеми тремя свойствами сразу: продавцы безопасных и ликвидных ценных бумаг запрашивают соответственно более высокую цену, что снижает доходность таких бумаг. Поэтому каждому инвестору для достижения максимальной доходности и снижения риска необходимо искать компромисс между тремя качествами ценных бумаг, т. е. пытаться оптимизировать структуру портфельных инвестиций.

      Существует  множество методов определения  оптимального инвестиционного портфеля. Все они базируются на различных методах оценки привлекательности инвестиций, при этом для их оценки выделяются разные факторы. Приведем примеры некоторых из них.

      1. Реализация принципа наилучшего  выбора структуры портфеля ценных бумаг базируется на вероятностных моделях, учитывающих дисперсию и среднеквадратическое отклонение. Используется вычисление математического ожидания. Ожидаемое значение рассчитывается как среднее из всех значений, вычисленное с учетом частоты их возможного появления.

      Если  вариация эффективности равна нулю, то эффективность не отклоняется от ожидаемого значения, т. е. нет неопределенности, а значит, и риска. Чем больше вариация, тем выше неопределенность и риск. Вариант с ожиданием большего дохода более рискован, и наоборот. Расчеты большого массива данных позволили сделать вывод, что при росте числа видов ценных бумаг, включенных в портфель, риск портфеля ограничен и стремится к нулю. В теории вероятностей этот результат известен как закон больших чисел, а в теории финансового риска — как эффект диверсификации портфеля.

      2. Другой метод предусматривает,  что каждый инвестор сначала  определяет доходность инвестиций  по индексу рентабельности инвестиций, их ликвидность и риск. Затем  инвестор варьирует различными  сочетаниями ценных бумаг в  портфеле, стремясь получить наиболее выгодный вариант вложений. Одни и те же доходность и риск могут быть достигнуты различными методами с помощью различных комбинаций вариантов вложений. Выгодна такая структура вложений, которая дает больший прирост дохода по отношению к приросту риска.

      После оценки риска, доходности, ликвидности  и выбора оптимальной структуры портфеля нужно определиться в стратегии инвестиций исходя из трех типов инвестиционной политики: агрессивная, среднеагрессивная и консервативная.

      В портфеле агрессивного инвестора содержатся в основном ценные бумаги, которые характеризуются максимальной доходностью и максимальным риском. При неудачно составленном портфеле возможны большие убытки.

      Консервативный  инвестор уделяет больше внимания надежности, ликвидности и безопасности вложений, чем получению большого дохода. Эта политика почти полностью застрахована от риска, но приносит минимальную доходность.

      Для политики среднеагрессивного инвестора  характерна рациональность составления финансового портфеля с учетом риска и доходности. По своей сути она почти в любом варианте будет безубыточна, потому что всегда имеет место диверсификация риска.

      Стратегия управления портфелем  может основываться на следующих подходах:

      1. Каждому виду ценных бумаг  придается фиксированный удельный вес в портфеле. Он корректируется в соответствии с ситуацией на фондовом рынке.

      2. Каждому виду ценных бумаг  соответствует гибкая шкала удельного  веса, которая часто изменяется  в зависимости от изменения доходности, риска и от сложившейся ситуации на рынке.

      3. Инвестор придерживается одной  из двух позиций, структуру  портфеля рассчитывает заранее  и вводит ее в действие с  помощью фьючерсных контрактов, страхуя себя таким образом  от изменения цен в период  между заключением сделки и  поставки ценных бумаг.

      Цели, преследуемые инвестором при вложениях в ценные бумаги, могут быть различными. Наиболее типичны следующие.

      1. Получение максимальной прибыли.  Здесь инвестор заинтересован только в доходности операций по купле-продаже ценных бумаг, в игре на их курсе исходя лишь из соображений доходности. Состав такого портфеля: высокодоходные и высокорисковые ценные бумаги. При выборе альтернативных проектов вложений инвестор обычно полагается на следующее допущение: процент доходности должен перекрывать процент риска. Только в этом случае он сможет получить максимальную доходность даже при убыточном вложении в отдельные элементы портфеля.

      2. Получение контрольного пакета  акций. Как правило, за такие  пакеты борются сразу несколько  потенциальных инвесторов, а выигрывает тот, кто предлагает наиболее высокую цену.

      В рассмотрении ряда инвестиционных альтернатив  предприятие должно учитывать уровень банковского процента, в определенной степени отражающий динамику инфляции; степень надежности финансового института (коммерческий банк, инвестиционная компания и т. д.). Существующие рейтинги надежности, а следовательно, и рискованности вложений довольно расплывчаты и разнообразны. Пока не существует единой методики оценки надежности таких компаний, хотя критерии весьма конкретны: оценка структуры активов, уровень обеспеченности собственными средствами, уровень ликвидности и доходности собственных вложений компаний и т. д.

Временная стоимость денег. Сложные проценты

      Финансовое  управление — это принятие решений, касающихся денег. Ценой денег является процент. Поэтому при разработке большей части финансовых решений учитывают процентные ставки.

      Сложный процент — это экономическая  категория, используемая для сопоставления одной и той же суммы денег в различные периоды времени с учетом того, что в каждом периоде доход приносит не только первоначально вложенная сумма, но и процент от нее, начисленный в предшествующем периоде. 

      1. Расчет будущей стоимости текущего капитала.

      В банк вложено 10 тыс. руб. на 3 года при  ставке 20% годовых. Сумма вложена в начале года. Таким образом, речь идет о единовременном вкладе денежной суммы в банк на определенный срок в целях ее увеличения. Рассчитаем величину прироста вложенной суммы (табл. 1).

 Таблица 1.

Расчет  будущей стоимости  текущего капитала (тыс. руб.)

      Таким образом, в конце 3-го года первоначально  вложенная сумма 10 тыс. руб. превратилась в 17,28 тыс. руб. Из расчета следует, что в данном случае работает не только первоначально вложенная сумма, но и процент от нее; проявляется эффект сложного процента. Логика сложного процента состоит в том, что все деньги, которые остаются на вкладе, приносят доход. Математически будущая стоимость текущего капитала по данным нашего примера рассчитывается следующим образом: 17,28 = 10 (1 + 0,2)³.

В отличие от сложного процента, при применении простого процента доход приносит только первоначально вложенная сумма. В условиях нашего примера применение простого процента привело бы к следующему результату: 10 + 0,2 х Зх 10 = 10,6 тыс. руб.

       Начисление процентов может производиться несколько раз в течение года: возможно полугодовое, квартальное, месячное начисление процентов на остаток денег на счете. Частота начисления процентов при фиксированной годовой ставке имеет практическое значение для прироста суммы вклада.

Например, в банк вложено 100 руб. под 12% годовых. Начисление процентов производится 2 раза в год. В этом случае появляются новые понятия:

      периодическая ставка — это ставка для начисления процентов на протяжении каждого  отдельного периода;

      годовая номинальная ставка — это ставка, равная произведению периодической ставки на количество периодов начисления процентов в году;

      годовая фактическая ставка — это годовая  ставка, включающая начисленные сложные  проценты. Она определяется как процентное отношение дохода на капитал в конце года к величине капитала в начале года. Годовая фактическая ставка называется также эффективной ставкой.

      Таким образом, в нашем примере периодическая  ставка равна 12 : 2 + 6%; будущая стоимость  капитала составит: 100(1 + 0,06)² = 112,36 руб.; доход на капитал равен 12, 36 руб. Эффективная ставка: 12,36 : 100 = 0,1236 = 12,36%.

      Следовательно, эффективная годовая ставка оказалась  больше годовой номинальной. Чем  больше периодов начисления процентов в году, тем эта разница будет существеннее.

      2. Расчет будущей  стоимости аннуитета.

      До  сих пор мы оперировали понятиями "единовременное поступление", "вклад". Аннуитет — это серия равновеликих платежей в течение определенного количества периодов (арендная плата и др.). Различают обычный и авансовый аннуитет. Обычный предусматривает осуществление платежей в конце каждого периода, авансовый — в начале каждого периода.

      Пример. Постоянный платеж 1 тыс. руб. вносится на банковский счет в конце каждого года при 10% годовых в течение 5 лет. Сколько денег окажется на счете к концу 5-го года (табл. 2)?

Таблица 2.

Расчет  будущей стоимости  обычного аннуитета (тыс. руб.)

      В общем виде расчет будущей стоимости обычного аннуитета по данным нашего примера можно записать следующим образом:

      Числитель — величина начисленных за 5 лет  процентов, а ее делением на ставку процентов получается общая сумма  вклада к концу 5-го года.

      Пример. При тех же исходных данных изменяется лишь одно условие: платеж перечисляется на счет не в конце, а в начале каждого года. Рассмотрим динамику изменения вклада в начале и конце каждого года в этом случае (табл. 3). 

Таблица 3.

Расчет  будущей стоимости  авансового аннуитета (тыс. руб.)

  * На примере  второго года: 1 + 0,1 + 1 = 2,1 тыс. руб.

  В общем виде расчет будущей стоимости авансового аннуитета по данным нашего примера можно записать так:

      Следовательно, авансовый аннуитет дает больший  прирост вложенной суммы, чем обычный. Даже без специальных расчетов ясно, что так и должно быть, поскольку практически период перечисления средств увеличился на 1 год, т. е. проценты начисляются не 4 раза, а 5 раз. Преимущество авансового аннуитета перед обычным можно рассчитать более простым способом: 6,1051 х 1,1 = =6,71561 тыс. руб. (1,1 — степень увеличения вложенной суммы в каждом последующем году по сравнению с предыдущим.)

      3. Расчет необходимой  суммы вклада для  получения заданной  величины капитала  в последнем периоде,  при заданной ставке  годового процента.

      Пример. Предприятие берет в кредит сумму 1 млн руб. на 3 года под 20% годовых. Каждый год предприятие платит только проценты, т. е. 200 тыс. руб. Какую сумму надо каждый год депонировать в банке, чтобы в конце третьего года выплатить основную сумму долга?

Ежегодное депонирование  в банке определенных равных сумм — это аннуитет. Выше мы рассчитывали будущую стоимость аннуитета, которую  можно записать следующей формулой:

где Сба —  будущая стоимость аннуитета;

   Пл — сумма ежегодного платежа;

    Пк — ставка процентов за кредит (или процента по вкладу) в долях единицы;

    п — число лет, на которое взят кредит (или в течение которого „ платится аннуитет).

  В данном случае надо определить Пл. Исходя из формулы (1), он равен: 

  Подставив в формулу (2) данные нашего примера, получаем:

      Следовательно, для того, чтобы рассчитаться с  долгом, необходимо ежегодно вносить на счет 274,7 тыс. руб. Эта сумма обеспечит своевременное погашение долга вместе с процентами.

      Пример. Гражданин взял на своем предприятии льготный беспроцентный кредит на 5 лет в размере 10 тыс. руб. Какую сумму он должен депонировать ежемесячно в банке для возврата кредита, если ставка по остатку на вкладе составляет 10% годовых, начисляемых ежемесячно. Для решения воспользуемся формулой (2).

      Поскольку проценты на вклад начисляются ежемесячно, Пк = 10 : 12 = 0,83%. 

      Если  бы при тех же условиях тот же гражданин просто накапливал деньги для выплаты долга дома, он должен был бы ежемесячно откладывать 167 руб. (10 000 : 60 = 167). Накопление денег в банке дает ему ежемесячную экономию в сумме 38 руб.

      4. Расчет текущей стоимости будущего капитала.

      Текущая стоимость будущего капитала — это  величина, противоположная будущей стоимости текущего капитала. Это сегодняшняя стоимость капитала, который должен быть получен в будущем. Будущую стоимость текущего капитала мы определяли по формуле:

      Сбк = Стк (1 + Пк)ⁿ

где Сбк —  будущая стоимость текущего капитала;

    Стк — текущая стоимость капитала;

остальные обозначения  даны выше.

Отсюда        

      При определении будущей стоимости  текущего капитала мы рассчитывали, на какую величину возрастет первоначальная сумма. Теперь мы решаем обратную задачу, прослеживаем движение капитала назад во времени, поэтому его сумма в абсолютном выражении уменьшается (дисконтируется).

      Текущая стоимость будущего капитала — это  очень важное понятие, используемое при оценке стоимости имущества, приносящего доход. Оно используется для оценки текущей стоимости будущего единовременного дохода — ценной бумаги или будущей продажи объекта недвижимости.

      Пример. Имеется ценная бумага, на которой написано, что через 5 лет она дает право на получение 1 млн руб. Сегодняшняя годовая стоимость денег на рынке капитала — 10%. Сколько стоит ценная бумага сегодня?

      Делаем  расчет по формуле (3): 

      Если  бы стоимость денег на рынке капитала была сегодня, допустим, не 10, а 20%, текущая  стоимость ценной бумаги была бы равна 578,7 тыс. руб. (1000/1,728).

      Чем выше сегодняшняя стоимость денег  на рынке капитала, тем ниже текущая  стоимость будущего капитала при одной и той же будущей стоимости.

      Процесс пересчета будущей стоимости  капитала в настоящую носит название дисконтирования, а ставка, по которой  производится дисконтирование, — ставки дисконта. Очень часто фактор текущей стоимости будущего капитала называют фактором дисконта и говорят о дисконтировании будущего единовременного дохода в текущую стоимость.

      Пример. Предприниматель решил приобрести объект недвижимости с тем, чтобы через 5 лет перепродать его с 10-процентной выгодой для себя за 3 млн руб. Какую максимальную сумму он может предложить продавцу недвижимости сегодня?

      Если  цена покупки будет выше, предприниматель  не получит 10-процентного дохода; если она будет ниже, предприниматель  получит более высокий доход. Например, при покупке за 2000 тыс. руб. его доход составит: (3000:2500)^1/3 — 1 =0,15 = 15%; при покупке за 2500 тыс. руб. доход равен (3000:2500) ^1/3 - 1 = 0,07 = 7%.

  Смысл проведения подобных расчетов состоит в том, чтобы определить сумму, которую  следует заплатить за актив сегодня с тем,, чтобы получить желаемую отдачу от инвестиций в этот актив на основе прогноза стоимости его продажи в будущем.