Портфель ценных бумаг, его типы. Управление портфелем ценных бумаг предприятия. 2

Содержание

Введение 3

Глава 1. Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг 5

1 .1 Понятие портфеля ценных бумаг. Типы портфелей ценных бумаг 5

1.2 Понятие управления портфелем ценных бумаг. Этапы управления 14

Глава 2. Формирование портфеля ценных бумаг 21

2.1 Принципы формирования инвестиционного портфеля 21

2.2 Этапы формирования портфеля ценных бумаг 24

Глава 3. Стратегии управления портфелем ценных бумаг 28

3.1 Активная стратегия 28

3.2 Пассивная стратегия 34

Заключение 38

Список используемой литературы 40

Введение

Стратегии и  методология управления портфелем  ценных бумаг являются актуальной темой  в современных условиях бурного  развития рынка ценных бумаг и  интереса к инвестиционной деятельности со стороны всех субъектов экономики.

Проблема  управления портфелем ценных бумаг, активов и пассивов, финансовых инструментов является фундаментальной в финансовой теории и практике. По этой причине  к ней было привлечено большое  внимание в RAND Corporation, которая специализировалась на стратегических исследованиях Западных экономик.

В то же время  эта проблема как задача управления в условиях неопределенности также  относится и к фундаментальным  проблемам в теории принятия решений.

Формирование  инвестиционного портфеля ценных бумаг (портфельный менеджмент) берет свое начало примерно с тех времен, когда  появились сами ценные бумаги, и  является следствием естественного  нежелания инвестора полностью  связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании.

Объектом  портфельного инвестирования, как правило, являются инвестиционные ценные бумаги, регулируемые положениями и законодательными актами Минфина РФ и нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).

Исследования  в этой области проводились такими крупными ученым как Р. Беллман, Дж. Данциг, Р. Мертон. У. Шарп, А. Буренин, А. Первозванский и др. Также к  данной теме обращались такие зарубежные авторы как Уотшем, О-Брайан и т.д. Российские ученые В. Евстигнеев, С. Тертышный, В. Жуков также внесли свой вклад  в изучение этого вопроса.

Ученик Дж. Данцига Г. Марковиц. исторически  первым сформулировал задачу управления портфелем в статическом случае как задачу исследования операций и  теории игр, основываясь на описании неопределенности как случайного процесса и рассмотрев двухкритериальную задачу с критериями математического ожидания и дисперсии.

Несмотря  на широкий спектр проведенных работ  в этом направлении, в портфельной  теории остались неизученными некоторые  аспекты моделирования процесса принятия решений, особенно связанные  с оценкой риска в динамическом случае. Вынужденное удлинение инвестиций, недостаточная ликвидность рынков, суженный спектр инвестиционных возможностей, связанных с портфельным инвестированием  – это темы, которые не нашли  полного отражения в современной  экономической литературе.

Цель работы состоит в анализе процесса формирования и управления портфелем ценных бумаг, а также рассмотрение существующих стратегий управления портфелем  ценных бумаг.

Глава 1. Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг

1 .1 Понятие портфеля ценных бумаг. Типы портфелей ценных бумаг

В последние  годы термин «портфель» получил очень  широкое применение, и в зависимости  от контекста может обозначать «любой набор чего-либо, обладающего схожими  свойствами», и не обязательно имеет  отношение к финансам (например, портфель заказов или портфель клиентов и т.д.). Первоначально классики «портфельной теории» портфелем называли любой  набор активов.

Обычно под  инвестиционным портфелем понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих  физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.

Портфель  ценных бумаг представляет собой  определенный набор из корпоративных  акций, облигаций с различной  степенью обеспечения и риска  и бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущих поступлений.

Также портфель ценных бумаг может быть определен  как набор ценных бумаг, обеспечивающих удовлетворительные для инвестора  «качественные» характеристики входящих в него финансовых инструментов (доходность, ликвидность и уровень риска).

В широком  смысле инвестиционный портфель —  это все активы предприятия (портфель ценных бумаг и проектов, недвижимость, запасы товарно-материальных ценностей, прочие). В узком смысле — портфель ценных бумаг и паев фондов¹.

Теоретически  портфель может состоять из ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения  одних ценных бумаг на другие.

Смысл портфеля — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые  недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Главными  характеристиками портфеля являются доходность, риск и период владения.

Доходность  портфеля - это относительный доход  его держателя за период, выраженный в % годовых.

Риск - это  количественное представление неопределенности, в которой находится инвестор, и связанной с неполнотой информации относительно будущих доходов (убытков) по ценным бумагам, входящим в портфель.

Еще одной  характеристикой портфеля является период владения – это временной  период, в течение которого инвестор держит портфель. Эта характеристика для конкретного портфеля является постоянной.

Если сопоставить  эти три характеристики портфеля, то доходность и риск портфеля - это  объективные, т.е. не зависящие от инвестора  характеристики, а период владения - субъективная характеристика, т.к. полностью  определяется инвестором.

Основным  преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.

Для этого  используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет  существовать равновесие между существующим риском, приемлемым для владельца  портфеля, и ожидаемой им доходом  в определенный период времени.

Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и  риска. При этом важным признаком  при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход  получен: за счет роста курсовой стоимости  или за счет текущих выплат —  дивидендов, процентов².

Существуют  три типа портфеля: портфель, ориентированный  на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов - портфель дохода; портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг, - портфель роста и смешанный  вариант: портфель роста и дохода.

Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Но так как дивидендные выплаты  производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в эту группу. Состоит  он преимущественно из акций. В зависимости  от соотношения ожидаемого роста  капитала и риска можно выделить среди портфелей роста еще  и виды портфелей: агрессивного, консервативного, умеренного и умеренно консервативного  роста и портфель долгосрочного  роста.

Портфель  агрессивного роста

Его основная цель: достижение максимального прироста капитала при согласии инвестора  на очень высокий риск. Это обеспечивается проведением высокорискованных  и спекулятивных операций, не рекомендуемых  при остальных стратегиях.

Таблица 1

Как видно  из таблицы, такую в полном смысле этого слова роскошь могут  себе позволить только очень богатые  и беспечные люди. К тому же без  помощи профессионала здесь не обойтись. Поэтому мы коснемся такого подхода  только в общих чертах.

Портфель  консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей  данной группы. Его основная цель: получение сравнительно невысокого стабильного дохода при максимальной надежности вложений с возможностью изъятия средств в любой момент и с минимальным риском потери доходности.

Таблица 2

Задача такой  стратегии — сохранение капитала от инфляции. Если вкладывать в бумаги с наибольшим сроком погашения, то прибыль  может вырасти в несколько  раз.

Базовый индекс стратегии — это показатель, который, по нашему мнению, наиболее полно отражает цель стратегии и подходит для оценки выполнения поставленных инвестиционных целей. Реализуя такой подход, со значительной степенью вероятности можно обмануть инфляцию.

Портфель  умеренного роста

Его основная цель: получение среднего стабильного дохода при невысоком риске.

Таблица 3

Объектами для  инвестиций должны быть те же госбумаги  и в небольшом объеме — наиболее ликвидные акции. Риск в этом случае увеличивается, поскольку к риску  изменения процентной ставки по госбумагам добавляется риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости акций. Для снижения этого последнего вида риска нужно приобретать акции  из списка приблизительно 6-8 наиболее надежных эмитентов, по которым наблюдаются  самые большие объемы торгов. Но эти риски взаимно уравновешивают друг друга. При этом высокая доходность корпоративных акций служит неплохой прибавкой к невысокой доходности госбумаг. Главным фактором при выборе объектов вложений является ликвидность  ценных бумаг, т.е. возможность продать  их в любой момент с наименьшими  потерями³.

Портфель  умеренно консервативного роста

Основная  цель этого вида портфеля: получение  достаточно высокого прироста стоимости  капитала при заранее известном  сроке инвестиций с возможностью проведения ограниченного круга  рискованных инвестиций.

Таблица 4

В этом случае акции предприятий составляют большую  часть портфеля. Долгосрочные вложения в акции предприятий с хорошей  перспективой в стратегически важных отраслях промышленности, а также  реинвестиции (вложения промежуточной  прибыли) обеспечат достижение цели инвестора. При такой стратегии  портфель в большей степени подвержен  риску изменения курсовой стоимости  акций и в меньшей степени  — процентному риску.

Возрастает  роль риска краткосрочного падения  рыночной цены акций, что можно сгладить увеличением срока инвестиций, с  одной стороны, и выбором наиболее ликвидных из корпоративных акций  перспективных предприятий —  с другой. Государственные бумаги, имеющие заведомо более высокую, чем ценные бумаги предприятий, ликвидность, являются консервативной частью портфеля, в то время как акции составят его доходную часть.

Среди акций  следует отдать предпочтение бумагам  невысокого и среднего уровня риска, по которым выплачиваются дивиденды, из наиболее стабильно развивающихся  отраслей, таких как энергетика и  связь. Это может быть комбинация из акций первого эшелона и акций, постоянно торгующихся на наиболее признанной торговой площадке — в Российской торговой системе.

 Портфель долгосрочного роста

Целью этого  вида портфеля служит получение значительного прироста стоимости капитала в долгосрочной перспективе при заранее известном сроке инвестирования с возможностью проведения рискованных операций.

Таблица 5

О возможностях такой стратегии говорит тот факт, что в течение 2007-2009 гг. индекс РТС рос почти на 50-60% в год. (Этот индекс представляет собой совокупное изменение рыночных цен на акции 22 ведущих российских предприятий.) Основную часть портфеля составляют акции предприятий, а небольшую — госбумаги.

При таком  подходе инвестор принимает риск потери основной суммы инвестиций. Но его можно уменьшить за счет длительного срока вложений. При  распределении средств по конкретным акциям предполагается, что основной доход принесут акции (причем наибольший доход — наиболее рискованные  из них), а госбумаги необходимы для  придания портфелю большей ликвидности  и для неинфляционного хранения средств.

При постановке задачи долгосрочного роста существенным становится риск среднесрочного падения  стоимости инвестиций в корпоративные  бумаги, который снижается при увеличении срока инвестиций, с одной стороны, и выборе наиболее перспективных предприятий — с другой⁴.

Портфель  дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и  дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций  дохода, характеризующихся умеренным  ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством  которых являются высокие текущие  выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала  бы минимальной степени риска, приемлемого  для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка  с высоким соотношением стабильно  выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

В составе  этого типа портфеля выделяют:

Портфель  регулярного дохода, который формируется  из высоконадежных ценных бумаг и  приносит средний доход при минимальном  уровне риска.

Портфель  доходных бумаг, который состоит  из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход  при среднем уровне риска.

Формирование  портфеля роста и дохода осуществляется, чтобы избежать возможных потерь на фондовом рынке как от падения  курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной  части может компенсироваться возрастанием другой.

Видами данного  портфеля являются:

Портфель  двойного назначения. В состав данного  портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход  при росте вложенного капитала. В  данном случае речь идет о ценных бумагах  инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции  двух типов, первые приносят высокий  доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием  данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный  портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который  сопровождает операции с ценными  бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг  с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В  состав портфеля могут включаться и  высоко рискованные ценные бумаги. В основном в него включаются обыкновенные и привилегированные акции, а  также облигации.

По возможности  изменять первоначальный общий объем  портфеля выделяются пополняемые, отзываемые и постоянные портфели.

Пополняемый портфель позволяет увеличивать  денежное выражение портфеля относительно первоначально вложенных средств.

Для отзываемого  портфеля допускается возможность  изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в портфель.

В постоянном портфеле первоначально вложенный  объем средств сохраняется на протяжении всего периода существования  портфеля.

Разновидностей  портфелей много, и каждый конкретный держатель придерживается собственной  стратегии инвестирования, учитывая состояния рынка ценных бумаг и пересматривая состав портфеля. Для каждого типа портфелей разработаны свои специфические методы управления⁵.

1.2 Понятие управления  портфелем ценных бумаг. Этапы  управления

Для того чтобы  портфель ценных бумаг отвечал требованиям  его владельца, необходимо периодически заменять активы, находящиеся в составе  данного портфеля. Действия, предпринимаемые  для изменения портфеля, называются «управление портфелем».

Под управлением  портфелем понимают применение к  совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и  технологических возможностей, которые  позволяют:

сохранить первоначально  вложенные средства,

достигнуть  максимального уровня инвестиционного  дохода,

обеспечить  инвестиционную направленность портфеля.

Таким образом, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного  качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам  его владельца. Поэтому необходима регулярная корректировка структуры  портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение  в составных частях портфеля.

Перед тем  как принять решение о формировании портфеля и инвестициях в ценные бумаги, необходимо обеспечить предпосылки для инвестирования:

должны быть удовлетворены жизненные потребности (юридического или физического лица);

должен быть сформирован минимальный запас  денежных средств на счете или  ликвидных активов на случай возникновения  острой потребности в наличных денежных средствах;

обеспечено  страхование от несчастных и прочих непредвиденных случаев.

Выделяют  несколько ключевых этапов инвестиционного процесса и управления портфелем ценных бумаг:

1) Определение  инвестиционных целей и типа  портфеля.

2) Определение  стратегии управления портфелем.

3) Проведение  анализа ценных бумаг и формирование  портфеля.

4) Оценка эффективности  портфеля.

5) Ревизия  портфеля.

Определение инвестиционных целей

Перед постановкой  целей инвестирования надо определить: для физического лица — необходимый  уровень доходов после выхода на пенсию, для юридического лица —  стабильность и устойчивость своего финансового положения в длительной перспективе. Надлежащий совет финансового  консультанта должен учитывать: возраст, финансовое состояние семьи, опыт работы на финансовом рынке, отношение к  риску, аналогично — и для юридического лица⁶.

Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей. Основными целями могут быть, в частности,безопасность вложений, их доходность, рост капитала.

Под безопасностью  понимается «неуязвимость капитала от потрясений на рынке и стабильность получения дохода». Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Самыми надежными и безопасными являются государственные ценные бумаги, которые практически исключают риск инвестора. Более доходными считаются ценные бумаги акционерных компаний, но в них заключена и большая степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста курсовой стоимости).

Иногда в  качестве одной из инвестиционных целей  выделяют ликвидность вложений¹¹. Ликвидность необязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность к быстрому и безубыточному обращению ценных бумаг в деньги. Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля.

Инвесторов  принято подразделять на четыре типа:

Консервативные  инвесторы - заинтересованы в получении  стабильного дохода в течение  длительного периода времени. Они  предпочитают непрерывный поток  платежей в виде дивидендных, и процентных выплат и, как правило, ограничивают свой риск до минимума.

Умеренно-агрессивные  инвесторы - не ограничивают период 
инвестирования, в состав дохода включают как процентные и дивидендные выплаты, так и разницу курсов ценных бумаг. Подразумевают наличие определенного рассчитанного риска.

Агрессивные - нацелены на получение максимальной курсовой разницы от каждой сделки, где постоянно присутствует высокий  риск и период инвестирования ограничен.

Изощрённые - это профессионалы высокой квалификации, не только знающие, но и интуитивно чувствующие рынок. Принимая на себя высокие риски па рынке, они могут  быстро их диверсифицировать в результате различных финансовых операций.

Целям инвестирования (видам инвесторов) соответствуют  и типы инвестиционных портфелей:

консервативному инвестору — консервативный портфель;

агрессивному  инвестору — агрессивный портфель;

умеренному  инвестору — сбалансированный портфель.

Примерная структура  портфелей разных типов приведена  в таблице.

Таблица6 «Типы инвестиционных портфелей»

Долгосрочные  инвестиционные цели определяют разнообразие видов и структуру портфеля.

Основной  объект инвестиций — недооцененные  акции и/или фьючерсные контракты. Основные операции — наиболее рискованные  краткосрочные спекулятивные операции, позволяющие получить высокий доход  при среднем сроке вложений, и  менее рискованные операции типа «купил и жди». К уже перечисленным  рискам прибавляется риск торговой площадки, т.е. риск невыполнения взаимных обязательств участниками торгов. Но при увеличении срока инвестиций до 2—3 лет высокие  риски, изначально присущие этой стратегии, могут быть снижены до уровня стратегий  долгосрочного и даже умеренно консервативного  роста.

Различают следующие  стратегии: активная или пассивная стратегия управления портфелем; управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление; различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг и другие виды портфельных стратегий.

Существует  определенная взаимосвязь между  целями инвестирования, типом портфеля и стратегией управления им. Максимальную доходность нельзя обеспечить без активных торговых операций. Консервативному  портфелю более свойственна пассивная  стратегия без активных торговых операций.

Если у  предприятия нет своих специалистов по ценным бумагам, аналитиков, трейдеров, то более рационально будет передать свободные денежные средства для  формирования портфеля ценных бумаг  и управления им в доверительное  управление банку, инвестиционной компании, имеющим соответствующую лицензию, специалистов и опыт портфельного управления.

Фондовый  рынок можно представить себе как гигантскую машину по обработке  информации. Успех инвестиций целиком  зависит от информации, причем информации не столько о прошлой, сколько  о будущей доходности тех или  иных акций. Обладая прямым доступом к международным рынкам, мы можно  видеть, как биржевые курсы практически  моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира. Например, когда в Лос-Анджелесе вводят законодательные ограничения на деятельность табачных компаний, это сказывается на ценах на сигареты во всем мире⁷.

В связи с  этим возникает необходимость отличить устаревшую информацию от новой. Старая информация уже привела к изменению  курса акций. Новая информация, касающаяся будущего роста, еще только должна инициировать такое изменение. Получив собственные  сведения и проведя собственный  анализ, миллионы инвесторов постоянно  голосуют, в результате чего складывается рыночный курс акций. С появлением новых  данных разворачивается борьба за возможность  извлечь из них выгоду, и курс приспосабливается к этому вновь  установившемуся равновесию.

Таким образом, фондовый рынок — это сфера  конкурентной борьбы между инвесторами  за самую лучшую информацию. Если ничего нового нет, то на фондовом рынке наступает  затишье. Когда же возникает «новый»  информационный импульс, рынок вновь  приходит в движение.

Лучшая информация позволяет выполнить качественный анализ и извлечь больше выгод  из отклонения нынешнего биржевого  курса от того значения, которое  он будет иметь со временем. Так  как прибыль и курсы обычно имеют тенденцию к повышению, то с общим экономическим ростом прибыль компаний и курсы акций  при прочих равных условиях повышаются. Чтобы принять инвестиционное решение  — купить или продать, инвестор должен быть уверен в правильности того своих  действий, а для этого нужно  располагать большим объемом  информации.

На современном  фондовом рынке новая информация о компаниях сначала поступает  к узкому кругу аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью  и с инвесторами и только под  конец — к институциональным  и мелким инвесторам.

Все важнейшие  новости, такие как сведения о  результатах основной деятельности, слияниях, поглощениях или новых  контрактах, должны поступать по официальным  каналам фондовой биржи. В Великобритании это Служба информации и регулирования (Regulatory News Service, RNS) Лондонской фондовой биржи, а в США — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Оттуда поступает то, что называется существенной внутренней информацией. Это новости, которые в случае их публикации способны повлиять на курс акций. С помощью пресс-релизов такие новости одновременно сообщаются журналистам и инвесторам.