Портфель ценных бумаг, понятие и типы

  Факультет   Экономики и менеджмента

  Кафедра  «Финансы и кредит» 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по дисциплине «Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски» 
 

Портфель  ценных бумаг, понятие и типы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2011

Содержание 

Введение……………………………………………………………………………...3

1. Формирование портфеля ценных бумаг…………………………........................5

1. Определение и содержание портфеля ценных бумаг ………..................5
2. Основные принципы и этапы формирования портфеля

ценных  бумаг …………………………………………….………………..7

2. Портфельное инвестирование и типы портфелей ценных бумаг..……….......13

2.1 Понятие типа портфеля ценных  бумаг……………………………….13

2.2 Характер портфелей ценных бумаг……………………………………17

3. Управление портфелем ценных бумаг…………………………………………21

          3.1 Понятие управления портфелем ценных бумаг………………………..21

         3.2 Стратегия управления портфелем ценных бумаг………………...........24

          3.3 Методы управления портфелем  ценных бумаг………………………..28

          3.4 Процесс управления портфелем  ценных бумаг………………………..30

4. Расчётная  часть ………………………………………………………………….33

Заключение………………………………………………………………………….40

Список  использованных источников………………………………………….......42

Приложение  А………………………………………………………………………44 

Введение 

     Рынок ценных бумаг в России, связан с периодом 1990 – х годов, который характеризуется с целым рядом экономических  бурь и финансовых потрясений. Они были вызваны, прежде всего, приватизацией и акционированием предприятий, становлением  российского рынка ценных бумаг. Следствием бурного развития фондового рынка стали и современная финансовая практика, и резкая имущественная  дифференциация общества на крупных собственников (владельцев и крупных акционеров предприятий, мелких и мельчайших собственников).

     Динамичный  российский фондовый рынок пережил взлеты и падения.  Эйфория населения в начале приватизации и горькое разочарование ее итогами, обманутые надежды людей; расцвет финансовых «пирамид» типа МММ и последующий их крах; спекулятивный ажиотаж на рынке ГКО и его обвал в августе 1998 г. – лишь немногие яркие страницы драматичного становления фондового рынка в России. Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной борьбы за раздел и передел собственности между влиятельными коммерческими структурами, мощными финансовыми группами, политическими элитами, криминалитетом.

     В данной курсовой  работе рассматриваются  проблемы формирования и управления портфелем ценных бумаг, методы его  оптимизации с учетом соотношения  доходности и риска портфеля.

     В общем случае под инвестиционным портфелем понимают совокупность нескольких инвестиционных объектов, управляемую как единое целое. Портфель может одновременно включать в себя и реальные средства (землю,  недвижимость, станки, оборудование и т.п.), и нематериальные ценности (права на интеллектуальную собственность, научно – технические разработки), и нефинансовые средства (драгоценные камни, предметы коллекционирования).

     Наиболее  распространенным является инвестирование в портфели ценных бумаг. Это объясняется  следующим: во –первых, многие реальные средства имеют финансовые эквиваленты в виде акций, опционов, фьючерсов; во – вторых, ценных бумаги обычно более ликвидны, чем реальные средства; в – третьих, инвестирование в реальные активы требует значительных  финансовых средств, а ценные бумаги относительно дешевы; в – четвертых, информация о доходности ценных бумаг публикуется в периодической печати, что позволяет инвестору соотносить риск инвестиций в ценные бумаги и их отдачу. В связи с этим, ценные бумаги являются весьма привлекательными как для частных, так и для институциональных инвесторов.

     Целью курсовой работы является систематизирование знаний о портфеле ценных бумаг, его  типах и видах, управлении в интересах  инвесторов.

     Для достижения поставленной цели были сформулированы и решены следующие задачи:

1. на теоретическом уровне  - определение сущности и содержания портфеля ценных бумаг, основные принципы и этапы формирования портфелей ценных бумаг.
2. в аналитической части рассматривается портфельное инвестирование и типы портфелей ценных бумаг.
3. в конструктивной части  - управление портфелем ценных бумаг: понятие и процесс.

  1. Формирование портфеля ценных бумаг 

  1.1 Определение и содержание портфеля ценных бумаг 

     Портфель  ценных бумаг – это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг.

    Различают портфели ценных бумаг:

      - односторонние целевого характера;

      - сбалансированные по целям.

     Целями  формирования портфелей ценных бумаг  могут быть:

1. получение дохода;
2. сохранение капитала;
3. обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг.

     Инвестирование  в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной  экономике. Поскольку в советское  время не функционировал финансовый рынок как таковой, не было его  важной составляющей – рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности вложений в финансовые инструменты и, прежде всего, в ценные бумаги.

     Финансовые  инструменты – это различные  формы финансовых обязательств, как  долгосрочного, так и краткосрочного характера, которые являются предметом  купли и продажи на финансовом рынке. К финансовым инструментам обычно относятся:

      -  ценные бумаги (основные и  производные);

      - драгоценные металлы;

      - иностранную валюту;

      - паи и др.

     Значительную  долю во вложениях в финансовые инструменты  занимают инвестиции в ценные бумаги (например, паевые фонды в 1999 году 99, 45% своих активов инвестировали  ценные бумаги).

     Ценные  бумаги  являются важным объектом инвестирования как институциональных, так и  частных инвесторов. Как правило, вложения осуществляются не в одну ценную бумагу, а в набор ценных бумаг, который и образует портфель, а подобного вида инвестирование называют «портфельным».

     Иными словами, портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции, облигации,  производные  ценные бумаги и др.)

     Задача портфельного инвестирования – получение  ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

     Портфельное инвестирование имеет ряд особенностей и преимуществ:

• с помощью такого инвестирования, возможно придать совокупности ценных бумаг, объединенных в портфель, инвестиционные  качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого – то одного эмитента;
• умелый подбор и управление портфелем ценных бумаг позволяет получать оптимальное сочетание доходности и риска для каждого конкретного инвестора;
• портфель ценных бумаг требует относительно невысоких затрат в сравнении с инвестированием в реальные активы, поэтому является доступным для значительного числа индивидуальных инвесторов;
• портфель ценных бумаг на практике обеспечивает получение достаточно высоких доходов за относительно короткий временной интервал.

     Объектами портфельного инвестирования выступают  различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть  портфеля может быть представлена в  денежном виде. Объемы бумаг в портфель тоже бывают различными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает той или иной степенью риска. Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля. Последняя представляет собой совокупность характеристик, которыми может управлять инвестор – изменять состав входящих в портфель  ценных бумаг и их объемы.

       Содержанием портфеля ценных  бумаг определяет его структуру.  Структура портфеля – это соотношение  конкретных видов ценных бумаг портфеля. Приоритет тех или иных целей соответствует различным типам инвестиционного портфеля. Например, если основной целью инвестора является обеспечение безопасности вложений, то в его консервативный портфель будут включены ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильным средним или небольшим доходом, а также обладающие высокой ликвидностью. Наоборот, если наиболее важным для инвестора является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивным портфелям, состоящим из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг молодых компаний. В общем виде структура инвестиционного портфеля зависит от типа и предпочтений инвесторов. 

     1.2 Основные принципы и этапы формирования портфелей ценных бумаг. 

     Обычно  главная цель инвестора при формировании портфеля ценных бумаг – это достижение оптимального соотношения между  риском и доходом. Механизм формирования портфеля ориентирован на приоритеты  инвестора, основными из которых  являются:

• сохранность и приращение капитала;
• получение быстрого дохода;
• доступ (через приобретение ценных бумаг) к дефицитной продукции, услугам, возможная их реализация и распределение;
• доступ собственности.

     Принципами  формирования портфеля ценным бумаг  являются:

1. безопасность;
2. доходность;
3. ликвидность;
4. рост капитала.

     Этапы формирования портфелей ценных бумаг  включают в себя:

• выбор типа портфеля и определение его характера;
• оценку степени портфельного инвестиционного риска;
• моделирование структуры портфеля;
• оптимизацию структуры портфеля.

     В мировой практике предусмотрена  более детальная дифференциация типов потенциальных инвесторов:

     1) консервативные;

     2) умеренно агрессивные;

     3) агрессивные;

     4) опытные;

     5) изощренные.

     Основные  типы инвесторов показаны в таблице 1.

Таблица 1. – Основные типы инвесторов.

     Цель  консервативных инвесторов  - безопасность вложений. Умеренно агрессивные инвесторы  стремятся не только сохранить вложенный  капитал, но получить на него доход, пусть  небольшой. Агрессивные инвесторы  не довольствуются процентами от вложенных средств, а пытаются добиться приращения капитала. Опытные инвесторы постараются обеспечить и прибыль, и увеличение капитала, и ликвидность ценных бумаг, т.е. быструю их реализацию на рынке в случае необходимости. Цель изощренных инвесторов – получение максимальных доходов.

     Чтобы обеспечить устойчивость портфеля ценных бумаг, инвесторы ограничивают размер вложений в ценные бумаги одного эмитента, добиваясь таким образом снижения степени риска. При вложении средств  в акции промышленных компаний осуществляется отраслевая диверсификация. Взаимные фонды денежного рынка, работающие с краткосрочными ценными бумагами частных эмитентов и государства, проводят диверсификацию, управляя смешанным пакетом финансовых активов. Этот пакет включает:

• государственные облигации;
• краткосрочные ценные бумаги муниципалитетов;
• сертификаты долевого участия других инвестиционных институтов.

     Управление  диверсифицированным портфелем  требует проведения постоянных операций с ценными бумагами для поддержания  качества портфеля и обеспечения роста его текущей стоимости. Например, если курс акций акционерного общества «Автомобиль», которые входят в портфель, проявляет тенденцию к снижению, их необходимо немедленно продать и купить ценные бумаги предприятия, находящегося на подъеме. Если есть неуверенность в динамике курса акций, их нужно продать и купить облигации, курс которых более устойчив.

     При выборе стратегии инвестирования факторами, определяющими отраслевую структуру  инвестиционного портфеля, остаются риск и доходность инвестиций. При выборе ценных бумаг факторами, определяющими доходность инвестиций, являются рентабельность производства и перспективы роста объема продаж. Высокорентабельный бизнес обеспечивает наименьший период окупаемости и создает предпосылки для реинвенстирования прибыли в развитие производства. Инвестиционная привлекательность отдельного предприятия зависит от показателей, характеризующих его финансовое состояние. Инвесторов непосредственно интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов. От уровня доходности (рентабельности) зависит при прочих равных условиях размер дивидендов по акциям. Это самый общий показатель, отвечающий на вопрос, какую прибыль получает предприятие в расчете на 1 руб.активов. В показателе рентабельности капитала результат текущей деятельности данного периода (балансовая прибыль) сопоставляется с имеющимися у предприятия основными и оборотными средствами (активами). Рентабельность капитала рассчитывается как произведение рентабельности продукции и оборачиваемости активов (выручка от реализации, деленная на среднюю за  анализируемый период стоимость активов):

     П / А = П / Р * Р / А,                                                     (1)

     где П – балансовая прибыль;

     А – средняя за анализируемый период стоимости активов;

     Р – выручка от реализации продукции.

     Для оценки инвестиционного потенциала предприятия имеет значение, за счет каких факторов растет или снижается  рентабельность капитала. Показатель эффективности использования капитала предприятия, в конечном счете интересующий его акционеров, - отношение чистой прибыли к стоимости активов. Определение дивидендов в расчете на одну акцию производится только исходя из размера чистой прибыли. Уровень дивидендов зависит от величины чистой прибыли и от того, какую часть ее решено направить на выплату дивидендов.

     Держателей  обыкновенных акций в большей  степени, чем уровень дивидендов, интересует курс акций. Курс акций зависит  от целого ряда финансовых показателей  акционерного общества. Самый простой показатель – соотношение уровня дивидендов, выплачиваемых по депозитам. Курс акций равен произведению этого соотношения на номинальную цену акции. Однако такой подход к оценке курса акций не дает представления о перспективности вложения средств в данное акционерное общество. Более правильно определять курс акций исходя из возможностей акционерного общества по выплате дивидендов. Для этого надо рассчитать чистую прибыль на одну обыкновенную акцию, но не на какую – то дату, а в течение нескольких анализируемых периодов (кварталов, а если возможно – лет).

     На  развитом рынке ценных бумаг представляет интерес еще один показатель, оценивающий  курс акций. Он рассчитывается как отношение  курса акций к чистой прибыли (или размеру дивидендов) на одну акцию. Если представить, что курс акций зависит только от их номинала, чистой прибыли на одну акцию (или дивиденда) и уровня банковского процента, тогда:

     Ак = Ан * (ЧП * 100) / п Би,                                      (2)

     или Ак1 = (Ан * Д * 100) / п Би,                               (3)

     где Ак, Ак1 – курсовая цена акции;

     Ан – номинальная цена акции;

     ЧП  – чистая прибыль акционерного общества;

     Д – сумма дивидендов, выплачиваемых  по обыкновенной акции;

     п– число выпущенных обыкновенных акций;

     Би – уровень банковского процента по депозитам.

     В этом случае отношение курса акций  к чистой прибыли (сумме дивидендов) равно:

     Ак \ ЧП = (Ан * 100) / Би;  Ак1 / Д = (Ан * 100) \ Би.       (4)

     Таким образом, если бы курс акций формировался только в зависимости от ее номинала и размера чистой прибыли (дивидендов) на одну акцию, то отношение курса акций к чистой прибыли (размеру дивидендов) во всех случаях было бы равно номиналу, деленному на уровень банковского процента по депозитам. Однако курс акций формируется под влиянием причин рыночного характера и зависит не только от уровня чистой прибыли (дивидендов) на одну акцию. Иногда низкий уровень дивидендов по акциям связан с необходимостью использовать в данном периоде прибыль для развития производства. Это может означать, что в последующие периоды дивиденды могут быть достаточно высоким.

     Все это множество факторов необходимо учитывать для оценки потенциала инвестиций в ценные бумаги.

     Исследовав  принципы и этапы формирования портфеля, можно сделать вывод, что портфели ценных бумаг бывают односторонними целевого характера и сбалансированными по целям. Основными целями формирования портфельных бумаг являются: получение дохода, сохранение капитала и обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг. Портфельным инвестированием называется вложение средств в совокупность ценных бумаг, а его главной задачей является получение дохода при минимальном риске. Приоритетами инвестора являются: сохранность и приращение капитала, быстрое получение дохода, доступ к собственности, дефицитной продукции, услугам. К определенному типу инвестора соотносится определенная цель инвестирования. Основными подходами при формировании портфеля ценных бумаг являются пассивный и активный подходы. А для достижения цели снижения степени риска инвестор ограничивает размер вложений в ценные бумаги одного эмитента. 
 

    2. Портфельное инвестирование и типы портфелей ценных бумаг 

2.1 Понятие типа портфеля ценных бумаг 

       При составлении портфеля инвестор  должен учитывать следующие факторы:  степень риска, доходности, срок вложения, тип ценной бумаги. В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. В процессе формирования портфеля перед инвестором возникает необходимость принять стратегическое решение о его размере.

     На  развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг это самостоятельный продукт  и именно его продажа целиком  или долями удовлетворяет потребность  инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением «риск / доход», которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

     Портфель  представляет собой определенный набор  из кооперативных акций, облигаций  с различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаг с  фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

     Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении  дохода и риска. При этом важным признаком  при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат – дивидендов, процентов.

     Например, в настоящее время банки исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирают его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70% - государственные ценные бумаги, около 25% - муниципальные ценные бумаги и около 5% - прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиция с целью получения прибыли – 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90% и более государственных и муниципальных ценных бумаг.

     Теоретически  портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

     Основная  задача портфельного инвестирования –  улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестированные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

     Только  в процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого  инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

     Балансовая  стоимость характеризует издержки на приобретение данного портфеля и  рассчитывается нарастающим итогом путем прибавления к балансовой стоимости имеющегося портфеля основной суммы сделки при покупке ценных бумаг и при продаже путем списания средневзвешенной цены на количество проданных ценных бумаг.

     Доходы  по портфельным инвестициям  представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между  прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых в соответствии с пожеланиями инвесторов.

     Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых  будет собственный баланс между  существующим риском, приемлемым для  владельца портфеля, и ожидаемой  им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

     Принято выделять  следующие типы портфелей  в зависимости от источника дохода.

     Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в данную группу.

     Портфель  агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

     Портфель  консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени; нацелен на сохранение капитала.

     Портфель  среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность – ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.