Портфельные инвестиции на примере ОАО Альфа Банк

  • Введение
  • 1. Методы управления инвестиционным портфелем
  • 1.1 Принципы формирование портфеля ценных бумаг
  • 1.2 Управление портфелем ценных бумаг
  • 2. Управление портфелем ценных бумаг на примере ОАО Альфа Банк
  • 2.1 Основные показатели деятельности ОАО АЛЬФА-БАНКА
  • 2.2 Управление портфелем ценных бумаг Альфа - Банка в современных условиях
  • 3. Расчетное задание № 14 "Оптимизация инвестиционного портфеля"
  • Заключение
  • Список использованной источников

Введение

Ценная  бумага представляет собой документ, который  отражает связанные  с ним имущественные  права, может самостоятельно обращаться на рынке  и быть объектом купли-продажи  и иных сделок, служит источником получения  регулярного или  разового дохода, выступает  разновидностью денежного  капитала.

Рынок ценных бумаг является частью финансового  рынка и в условиях развитой рыночной экономики  выполняет ряд важнейших макро - и микроэкономических функций.

Осуществляя финансовые инвестиции, держатель ценных бумаг часто преследует одну цель - получить доход, преумножить  капитал или хотя бы сохранить его  на прежнем уровне, что особенно актуально  в условиях инфляции. Инвестируя сбережения, покупатель финансового  актива отказывается от какой-то части  материальных благ в  надежде укрепить свое благополучие в  будущем. В процессе осуществления финансового  инвестирования во всех его формах, одной  из важнейших задач  является оценка инвестиционных качеств отдельных  финансовых инструментов, обращающихся на рынке.

Инвестиционные  качества ценных бумаг  определяются их соответствием  тем целям, которые  ставит перед собой  инвестор. Бумаги приобретаются  ради получения дохода, извлекаемого в той  или иной форме. Если оставить в стороне  контроль над компанией, который может  обеспечиваться пакетом  акций определенного  размера, доходность бумаг зависит  от размеров выплат по ней и ростом её курсовой цены. С другой стороны, получаемый по ценной бумаге доход всегда сопряжен с риском - доход может быть получен в размерах менее ожидаемого, не получен вовсе, более того, могут быть утрачены и вложенные денежные средства. Имеющиеся у инвестора ценные могут с большей или меньшей легкостью быть обращены в деньги - это зависит от степени ликвидности бумаг.

Многие  коммерческие банки  в настоящее время  имеют достаточно большой объем  свободных средств, которые возможно как инвестировать  в различные виды деятельности, так  и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении  инвестирования в  ценные бумаги банк, как и любой  другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

Именно  портфель ценных бумаг  является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение  всех инвестиционных целей, которое недостижимо  с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Портфели  ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной  системы портфелей  более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей  подчинено интересам  обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения  устойчивости всей финансовой системы, что и  обусловило актуальность моего исследования.

Целью исследования является методы управление инвестиционным портфелем ОАО  Альфа-Банка.

Методы  исследования:

обработка, анализ научных источников;

анализ  научной литературы, учебников и пособий  по исследуемой проблеме.

Объект  исследования - ОАО  Альфа-Банк

Предмет исследования - методы управление инвестиционным портфелем

Методологическая  и теоретическая  основы исследования.

Теоретической и методологической основой моей работы стали труды ведущих  отечественных специалистов, таких как: Архипова А.Ю., Буренина А.Н., Быльцова С.Ф., Глухова М.И., Евстигнеева В.Р., Жукова Е.Ф., Миркина Я.М., Шохина Е.И., Ялового А.Д., раскрывающие принципы и методы формирования и управления инвестиционным портфелем, а также закономерности развития российского рынка ценных бумаг.

При написании работы широко использовались действующие законы и положения, регулирующие различные организационные  аспекты российского  рынка ценных бумаг  и деятельность участников рынка; ряд учебных  пособий по рынку  ценных бумаг; множество  периодических изданий, предоставляющих  аналитические материалы  и данные; а также  информационные ресурсы  сети Интернет.

1. Методы управления  инвестиционным портфелем

1.1 Принципы формирование  портфеля ценных  бумаг

Основные  принципы формирования портфеля инвестиций.

1 Безопасность вложений (стабильность  дохода, неуязвимость  на рынке инвестиционного  капитала).

2 Доходность вложений.

3 Рост вложений.

4 Ликвидность вложений.

Методом снижения серьезных  потерь в инвестировании служит диверсификация финансовых вложений, т.е. приобретение определенного  числа разнообразных  финансовых активов. Существует определенная зависимость между  риском и диверсификацией  портфеля.

Общий риск портфеля состоит  из двух частей:

диверсифицированный риск (не систематический), который поддается  управлению,

не  диверсифицированный, систематический - не поддающийся управлению (но возможно).

Портфель, состоящий из акций  столь разноплановых  компаний, обеспечивает стабильность получения  положительного результата.

Под диверсификацией  понимается инвестирование финансовых средств  в более, чем один вид активов.

Диверсифицированный портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую  инвестором.

Применение  диверсифицированного портфельного подхода  к инвестициям  позволяет максимально  снизить вероятность  неполучения дохода. Для того чтобы  подсчитать норму  дохода при наличии  определенного портфеля, применяется следующая  формула:

РП=Д1Р1+Д2Р2+. +ДnРn, (1)

Где: РП норма доходности всего портфеля,

Р1, Р2, Рn - нормы доходности отдельных активов,

Д1, Д2, Дn - доли соответствующих активов в портфеле.

Диверсификация  портфеля ценных бумаг  снижает риск в  инвестиционном деле, но не отменяет его  полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсификационного риска, т.е. риска, проистекающего из общего состояния экономики.

Существует  портфельная теория: т.е. теория финансовых инвестиций, в рамках которой осуществляется наиболее выгодное распределение  риска портфеля и  оценка его доходности Мосина И., «Региональные аспекты управления портфелем ценных бумаг» // Аудит и налогообложение.- 2000 г.- №12(60)-C.22-23..

Основные  элементы реализации:

1 Оценка финансовых  активов.

2 Инвестиционные решения.

3 Оптимизация портфеля.

4 Оценка результатов.

Вырабатывается  модель взаимосвязи  системного риска, дохода и доходности.

Модели  портфельного инвестирования

Разработка  инвестиционной стратегии  всегда основывается на анализе доходности от вложения средств, времени инвестирования и возникающих  при этом рисков. Эти факторы во взаимосвязи определяют эффективность вложений в тот или иной инструмент фондового  рынка. Принятая инвестиционная стратегия определяет тактику вложения средств: сколько  средств и в какие ценные бумаги следует инвестировать и, следовательно, всегда является основой операций с ценными бумагами.

Разработка  инвестиционной стратегии, прежде всего, преследует цель максимизации дохода от вложения средств  на основе минимизации  цены ресурсов, используемых для инвестирования и затрат на проведение операции, и выбора варианта инвестирования, обеспечивающего  наивысшую, по сравнению  с возможными, доходность. Естественно, что эффективность инвестирования различается в зависимости от того, используются ли для вложений только собственные средства или привлекаются и заемные ресурсы Финансы // Под ред. А.М.Ковалевой. - М.: «Финансы и статистика», 2003..

Одним из преимуществ портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения  специфических инвестиционных задач. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком  при классификации  типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или  за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.

Рисунок 1 - Классификация портфеля в зависимости  от источника дохода

Портфель  роста формируется  из акций компаний, курсовая стоимость  которых растет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной  стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты  производятся в небольшом  размере. Темпы роста  курсовой стоимости  совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

Портфель  агрессивного роста  нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного  типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут  приносить самый  высокий доход.

Портфель  консервативного  роста является наименее рискованным среди  портфелей данной группы. Состоит, в  основном, из акций  крупных, хорошо известных  компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. - М.: Филинъ, 2001. - 144 с..

Портфель  среднего роста представляет собой сочетание  инвестиционных свойств  портфелей агрессивного и консервативного  роста. В данный тип  портфеля включаются наряду с надежными  ценными бумагами рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой  популярностью у  инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель  дохода. Данный тип  портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных  выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся  умеренным ростом курсовой стоимости  и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых  являются высокие  текущие выплаты. Особенностью этого  типа портфеля является то, что цель его  создания - получение  соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала  бы минимальной степени  риска, приемлемого  для консервативного  инвестора. Поэтому  объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты  фондового рынка  с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель  регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и  приносит средний  доход при минимальном  ровне риска.

Портфель  доходных бумаг состоят  из высокодоходных облигаций  корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий  доход при среднем  уровне риска.

Портфель  роста и дохода. Формирование данного  типа портфеля осуществляется во избежание возможных  потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Портфель  двойного назначения. В состав данного  портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу  высокий доход  при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о  ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают  собственные акции  двух типов, первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала Базовый курс по рынку  ценных бумаг. Учебное  пособие. // Под ред. Т. П. Остапишина. - М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 2004..

Сбалансированный  портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который  сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в  определенной пропорции  состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. Как  правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные  акции, а также  облигации.

Выбор ценных бумаг для  портфельного инвестирования зависит от целей  инвестора и его  отношения к риску. Для всех инвесторов принято выделять три типа целей  инвестирования и  связанного с ними отношения к риску.

1 Инвестор стремится  защитить свои  средства от инфляции; для достижения  цели он предпочитает  вложения с невысокой  доходностью, но  с низким риском. Этот тип инвестора  называют консервативным.

2 Инвестор пытается  произвести длительное  вложение капитала, обеспечивающее его  рост. Для достижения  этой цели он  готов пойти на  рискованные вложения, но в ограниченном  объеме, подстраховывая  себя вложениями  в слабодоходные, но и малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно-агрессивным.

3 Инвестор стремится  к быстрому росту  вложенных средств,  готов для этого  делать вложения  в рискованные  ценные бумаги, быстро  менять структуру  своего портфеля, проводя спекулятивную  игру на курсах  ценных бумаг.  Этот тип инвестора  принято называть  агрессивным.

Если  рассматривать типы портфелей в зависимости  от степени риска, который приемлет инвестор, то результаты можно свести в  таблицу 1.

Рассматривая  вопрос с точки  зрения практики отечественного фондового рынка, необходимо, прежде всего, решить проблему: а имеется ли на нем достаточное  количество качественных ценных бумаг, инвестируя в которые можно  достигнуть вышеприведенных  норм. В частности, на отечественном  фондовом рынке разновидностей портфелей не так  уж и много.

Риск  портфеля ценных бумаг  при формировании

Все операции на рынке  с ценными бумагами сопряжены с риском. Участники этого  рынка берут на себя самые разнообразные  риски - снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать  различные виды финансового  риска.

Таблица 1 - Связь между типом  инвестора и типом  портфеля

 
Тип инвестора Цель инвестирования Степень риска Тип ценной бумаги Тип портфеля  
Консервативный Защита от инфляции Низкая Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных  стабильных эмитентов Высоконадежный, но низко  доходный  
Умеренно  агрессивный Длительное вложение капитала и его рост Средняя Малая доля государственных  ценных бумаг, большая доля ценных бумаг  крупных и средних, но надежных эмитентов  с тигельной рыночной историей Диверсифици-рованный  
Агрессивный Спекулятивная игра, возможность быстрого роста итоженных  средств Высокая Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д. Рискованный, но высокодоходный  
           

Систематический риск - риск падения ценных бумаг в  целом. Анализ систематического риска  сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем  ценных бумаг, не лучше ли вложить  средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту) Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. - М.: Филинъ, 2001. - 144 с..

Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой. Несистематический риск является диверсифицируемым, понижаемым, в частности может осуществляться выбор той ценной бумаги (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.

Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг  для инвестирования в сравнении  с другими видами бумаг при  формировании портфеля. Этот риск, связанный  с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи  ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой  потери.

Существуют и более  общие закономерности на развитых и  наполненных фондовых рынках, например сезонные колебания (ценные бумаги торговых, с/х и других сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ценных бумаг в различных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов) Банковское дело: Учебник. - 4-е изд., перераб. и доп. / под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 464 с..

Риск законодательных  изменений - риск, способный приводить, например, к необходимости перерегистрации  выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора.

Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг  из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из самых распространенных на российском рынке.

Кредитный деловой  риск - риск того, что эмитент, выпустивший  долговые ценные бумаги, окажется не в  состоянии выплачивать процент  по ним и (или) основную сумму долга.

Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются, с точки  зрения реальной покупательной способности  быстрее, чем растут, инвестор несет  реальные потери.

Процентный риск - риск потерь, которые могут понести  инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке. При повышении  процентной ставки может начаться также  массовый “сброс” ценных бумаг, эмитированных  под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом. В инфляционной экономике при быстром росте ставок процента этот вид риска имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации  в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над  текущим рыночным процентом.

Политический, социальный, экономический и т.п. риски - вложения средств в ценные бумаги предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.

Региональный риск - риск, особенно свойственный моно продуктовым  районам. При кризисе власти региональные риски могут возникать в связи  с политическим и экономическим  сепаратизмом отдельных регионов. Высокий  уровень региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства  ряда районов.

Отраслевой риск - риск, связанный со спецификой отдельных  отраслей. Отраслевые риски проявляются  в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ценных бумаг  и соответствующих потерях инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора  инвесторами.

Риск предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с отраслевым и во многом производный от него. Риск предприятия имеет огромное значение на российском фондовом рынке (много предприятий убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий, 60-80 % которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и риск мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для мошеннического привлечения средств населения, акционерных обществ для спекулятивной игры на повышение).

Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями  курса иностранной валюты.

Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к значительным убыткам и может затронуть  капитал банка, вызывая необходимость  его пополнения путем выпуска  новых ценных бумаг.

Риск поставки - риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ценных бумаг.

Операционный риск - риск потерь, возникающих в связи  с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной  с ценными бумагами, низким качеством  работы технического персонала, нарушениями  в технологии операций по ценным бумагам, компьютерным мошенничеством и т.д.

Риск урегулирования расчетов - риск потерь по операциям  с ценными бумагами, связанный  с недостатками и нарушениями  технологий в платежно-клиринговой системе.

Ценная бумага может  быть рискованной, если ее держать отдельно от других бумаг, но она будет не очень рискованной, являясь частью диверсифицированного портфеля. То же самое можно сказать относительно проектов по планированию капвложений - прибыли по отдельному проекту  могут быть крайне неопределенными, но если доходы от проекта не коррелируются или имеют отрицательную корреляцию с другими активами фирмы, тогда принятие этого проекта не улучшит материального положения фирмы Рынок ценных бумаг. Учебное пособие // Под ред. Е.Ф.Жукова. - М.: 2003..

Для эффективного ведения  инвестиционной деятельности необходим  капитал, достаточный для осуществления  диверсификации вложений, в противном  случае ведение операций на фондовом рынке лучше поручить специализированным компаниям (например, фондам), способным  аккумулировать средства многих мелких инвесторов для рационального составления  инвестиционного портфеля; степень  риска конкретной ценной бумаги целесообразно  определять по отношению к другим ценным бумагам, а лучше всего - по отношению к степени риска  фондового рынка в целом, т.е. как  частное от деления показателя рискованности  данного вида ценных бумаг к показателю рискованности фондового рынка. На практике для этого пользуются методами оценки степени статистической связи между доходом на единицу  капитала, приносимым данной ценной бумагой  и. средним доходом всех ценных бумаг  фондового рынка на единицу вложений. Если относительная цена риска больше единицы, значит, данный вид ценных бумаг характеризуется большей  рискованностью по сравнению с фондовым рынком в целом и наоборот.

1.2 Управление портфелем  ценных бумаг

Чем выше риски на рынке  ценных бумаг, тем  больше требований предъявляется  к портфельному менеджеру  по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна  в том случае, если рынок ценных бумаг  изменчив Третьяков  А. Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок  ценных бумаг. - 2001. - №15. - С.59-61..

Под управлением понимается применение к совокупности различных видов  ценных бумаг определенных методов и технологических  возможностей, которые  позволяют:

сохранить первоначально инвестированные  средства;

достигнуть  максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного  качества портфеля и  тех свойств, которые  бы соответствовали  интересам его  держателя.

Поэтому необходима текущая  корректировка структуры  портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут  вызвать изменение  в составных частях портфеля.

Рисунок 2 - Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

Совокупность  применяемых к  портфелю методов  и технических  возможностей представляет способ управления, который может  быть охарактеризован  как "активный" и "пассивный" (рисунок 2).

инвестиционный портфель ценная бумага

Первым и одним  из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный  детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств  ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью мониторинга является выбор  ценных бумаг, обладающих инвестиционными  свойствами, соответствующими данному  типу портфеля.

Мониторинг является основой как активного, так и  пассивного способа управления. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое  изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это  позволяет считать, что его состоянию  адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем  эффективным. Мониторинг является базой  для прогнозирования размера  возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить  и приобрести наиболее эффективные  ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики "нового" портфеля (т.е. учитывать вновь приобретенные ценные бумаги и продаваемые низкодоходные) с аналогичными характеристиками имеющегося "старого" портфеля. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. - М.: Эдиториал УРСС, 2002 .

Портфельные инвестиции на примере ОАО Альфа Банк