Порядок формирования инвестиционного портфеля

МИНЕСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РФ

РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  СОЦИАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Курсовая работа

По дисциплине: «Инвестиции»

На тему: Порядок формирования инвестиционного портфеля

Выполнила:

студентка 4 курса

очной формы обучения

специальности

"Финансы и кредит"

Проверила:

2013 год

Содержание

Введение3

1.Теоретические аспекты инвестиционного портфеля.5

1.1 Сущность инвестиционного  портфеля.5

1.2 Принципы и порядок  формирования инвестиционного портфеля11

2. Проблемы инвестиционного портфеля в условиях  РФ.21

2.1 Анализ портфельных  инвестиций Российской Федерации21

2.2 Проблемы портфельного  инвестирования   в   условиях   российского рынка29

Заключение35

Список использованной литературы 38

Введение

В процессе инвестиционной деятельности инвестор неизбежно сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного достижения поставленных перед собой целей. Большинство инвесторов при размещении средств выбирают несколько объектов инвестирования, формируя таким образом их определенную совокупность. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия  инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы  с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг  является тем инструментом, с помощью  которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при  минимальном риске. Процесс формирования инвестиционного портфеля связан с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности. Современная портфельная теория исходит из того, что при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а несколько объектов, формируя тем самым некую совокупность объектов инвестирования.

Проблема формирования инвестиционного  портфеля с точки зрения оптимального сочетания рисковых ценных бумаг  и ценных бумаг, не подверженных риску  в инвестиционном портфеле и стратегия  управления им является актуальной для  развивающейся экономики.

Все выше изложенное придает  особую актуальность рассматриваемой  темы, что и обусловило ее выбор.

Информационной базой  исследования является учебная литература по теме исследования, материалы периодической  печати.

Объектом исследования выступает  инвестиционный портфель, предметом -  принципы и порядок формирования инвестиционного портфеля.

Целью данной работы является изучение инвестиционного портфеля, как элемента современной экономики.

Для достижения поставленной цели поставлены следующие задачи:

- сущность инвестиционного  портфеля;

- принципы и порядок  формирования инвестиционного портфеля;

- анализ портфельных инвестиций  Российской Федерации;

- проблемы инвестиционного  портфеля в условиях российского  рынка.

В качестве методов исследования использованы: логический метод, исторический метод, нормативные методы, сравнительные  методы и др.

1.Теоретические аспекты инвестиционного портфеля.

1.1 Сущность инвестиционного  портфеля.

Процесс формирования инвестиционного  портфеля связан с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности. Современная портфельная теория исходит из того, что при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а несколько объектов инвестирования. При этом возникает задача подбора объекта инвестирования в соответствии с заданными предпочтениями.

Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с  позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное сочетание интересов  инвесторов.

В процессе формирования инвестиционного  портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством  которого достигается требуемая  доходность при минимальном риске  и определенной ликвидности.

Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое, как  самостоятельный инвестиционный объект [14,c.20].

Также под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно  сформированная в соответствии с  определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

- максимизация роста капитала;

- максимизация роста дохода;

- минимизация инвестиционных  рисков;

-обеспечение требуемой  ликвидности инвестиционного портфеля.

Данные цели формирования инвестиционного портфеля в существенной степени являются альтернативными. Так,  рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением  текущего дохода инвестиционного  портфеля. Приращение капитальной стоимости  и увеличение дохода ведут к повышению  уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности  может препятствовать включению  в инвестиционный портфель объектов, обеспечивающих рост капитальной стоимости  или получения высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью. В связи с  альтернативностью рассмотренных  целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает  сбалансированность отдельных целей  исходя из направленности разработанной  инвестиционной политики. Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного  портфеля лежит в основе определения  соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и  его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем  в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что  позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Поскольку фондовый рынок  является весьма динамичным, то происходящие на нем изменения отразятся на структуре инвестиционного портфеля. Поэтому инвестору необходимо пересматривать, корректировать свой портфель, изменять его структуру. Для реструктуризации требуется:

- сбор информации о  новых видах ценных бумаг, которые  могут быть включены в портфель;

- прогнозирование развития  рынка ценных бумаг и определение  альтернативных портфелей для  различных ситуаций на рынке;

- выявление ценных бумаг,  не отвечающих заданным целям  управления.

В связи с тем, что целью  инвестора является увеличение капитала, то необходимо осуществлять оценку эффективности  вложений. Существуют методы оценки инвестиционного  портфеля, разработанные специалистами  в этой области, в частности метод  Шарпа, Трейнора, Дженсена [5 ,c.14] .

Инвестиционные портфели бывают различных видов. Критерием  их классификации может служить  источник дохода и степень риска. Обычно ценные бумаги  обеспечивают получение дохода двумя способами:

- за счет роста их  курсовой стоимости;

- за счет получения  дополнительных доходов (в виде  дивидендов по акциям или купонного  дохода по облигациям).

Если основным источником доходов по ценным бумагам портфеля служит рост их курсовой стоимости, то такие портфели принято относить к портфелям роста. Эти портфели можно подразделить на следующие  виды:

- портфели простого роста  формируются из ценных бумаг,  курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля  – рост стоимости портфеля.

- портфель высокого роста  нацелен на максимальный прирост  капитала. В состав портфеля входят  ценные бумаги быстрорастущих  компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными,  но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;

- портфель умеренного  роста является наименее рискованным.  Он состоит в основном из  ценных бумаг хорошо известных  компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;

- портфель среднего роста  – сочетание инвестиционных свойств  портфелей умеренного и высокого  роста. При этом гарантируются  средний прирост капитала и  умеренная степень риска. Является  наиболее распространенной моделью  портфеля[9,c.6].

Если источником дохода по ценным бyмагам портфеля служат дополнительные суммы денег, то такие портфели принято относить к портфелям дохода.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентов по облигациям и дивидендов по акциям. В него должны включаться акции, характеризующиеся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, а также облигации и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля – поучение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Поэтому объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы. Данные портфели также можно подразделить на:

- Портфель постоянного  дохода – это портфель, который  состоит из высоконадежных ценных  бумаг и приносит средний доход  при минимальном уровне риска;

- Портфель высокого дохода  включает высокодоходные ценные  бумаги, приносящие высокий доход  при среднем уровне риска.

На практике инвесторы  предпочитают оба способа получения  дохода по ценным бумагам портфеля, в силу чего вкладывают средства в  так называемые комбинированные портфели. Они формируются для того чтобы избежать возможные потери на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая – благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Таблица 1 – Инвестиционный портфель для различных инвесторов [13,c.18].

Если рассматривать типы инвестиционных портфелей в зависимости  от степени риска, приемлемого для  инвестора, то надо учитывать тип  инвестора. Как правило, инвесторов подразделяют на консервативных, умеренно-агрессивных и агрессивных.

Консервативный тип инвестора  характеризуется склонностью к  минимизации риска, к надежности вложений.

Умеренно-агрессивному типу инвестора присущи такие черты, как склонность к риску, но не очень  высокому, предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем  защищенности.

Агрессивный инвестор готов  идти на риск ради получения высокой  доходности. Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять. Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:

- сохранение первоначально  вложенных средств;

- достижение максимального  возможного уровня доходности;

- снижение уровня риска.

Обычно выделяют два способа  управления: активное и пассивное  управление.

Активное управление –  это такое управление, которое  связано с постоянным отслеживанием  рынка ценных бумаг, приобретением  наиболее эффективных ценных бумаг  и максимально быстрым избавлением  от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля. Мониторинг активного управления предполагает:

- отбор ценных бумаг  (покупку высокодоходных и продажу  низкодоходных ценных бумаг);

- определение доходности  и риска нового портфеля с  учетом ротации ценных бумаг;

- сравнение эффективности  старого и нового портфелей  с учетом затрат на операции  по купле-продаже ценных бумаг;

- реструктуризацию портфеля, обновления его состава.

Пассивное управление –  это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени. Мониторинг пассивного управления предполагает:

- определение минимального  уровня доходности;

- отбор ценных бумаг  в хорошо диверсифицированный  портфель;

- формирование оптимального  портфеля;

- обновление портфеля  при падении доходности ниже  минимальной.

Мониторинг является основой  для получения адекватных доходов  от вложенных средств в зависимости от интенсификации транзакций ценными бумагами.

Таким образом,  инвестиционным портфелем называют сформированную в соответствии с инвестиционными  целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как  целостный объект управления. Основная задача портфельного инвестирования заключается  в создании оптимальных условий  инвестирования, обеспечивая при  этом портфелю инвестиции такие инвестиционные характеристики достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля достигаются новые инвестиционные качества, то есть обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

1.2 Принципы и порядок  формирования инвестиционного портфеля.

Анализ различных теорий портфельного инвестирования свидетельствует  о том, что в основу формирования инвестиционного портфеля должны быть положены определенные принципы. К основным из них относят:

- обеспечение реализации  инвестиционной политики, вытекающее  из необходимости достижения соответствия целей формирования инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвестиционной политики;

- обеспечение соответствия  объема и структуры инвестиционного  портфеля объему и структуре  формирующих его источников с  целью поддержания ликвидности  и устойчивости предприятия;

- достижение оптимального  соотношения доходности, риска и  ликвидности для обеспечения  сохранности средств и финансовой  устойчивости предприятия;

- диверсификация инвестиционного  портфеля, включение в его состав  разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных  инвестиций для повышения надежности  и доходности и снижения риска  вложений;

- обеспечение управляемости  инвестиционным портфелем, что  предполагает ограничение числа  и сложности инвестиций в соответствии  с возможностями инвестора по  отслеживанию основных характеристик  инвестиций.

Формирование инвестиционного  портфеля осуществляется после того, как сформированы цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившихся условий  инвестиционного климата и конъюнктуры  рынков. Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса. В результате такого анализа задаются основные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов [4,c.3].

Важным этапом формирования инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирования оптимального портфеля.

Общими критериями включения различных объектов в инвестиционный портфель являются соотношения доходности, риска и ликвидности инвестиционных вложений, вместе с тем формирование конкретных портфелей имеет свои особенности.

В отличие от портфелей  других объектов инвестирования портфель реальных инвестиционных проектов является, как правило, наиболее капиталоемким, наименее ликвидным, высокорисковым, а также наиболее сложным в управлении, что определяет высокий уровень требований к его формированию, отбору включаемых в него инвестиционных проектов.

В условиях становления рынка  инвестиционных проектов в России, направленных на развитие отечественного производства, представляется целесообразным их осуществление на основе использования проектного финансирования с его системой тщательной оценки проекта, детальной разработки механизма реализации, распределения рисков между заемщиком, кредитором и другими участвующими в проекте сторонами.

В качестве источников информации о существующих инвестиционных проектах могут использоваться:

• данные, накопленные администрациями регионов;

• инвестиционные проекты, выдвинутые в рамках Программы конверсии предприятий ВПК;

• инвестиционные проекты, являющиеся частью планов приватизации предприятий;

• инновационные проекты различных проектных, научно-исследовательских институтов, вузов;

• различные инициативные проекты.

Общий подход к рассмотрению реальных инвестиционных проектов предполагает оценку области деятельности проекта, анализ проекта, выбор метода финансирования, выявление рисков проекта, разработку схемы распределения рисков и схемы финансирования. Важной задачей является определение факторов, позволяющих произвести предварительный отбор инвестиционных проектов. К таким факторам можно отнести:

• приоритеты в политике реализации структурной перестройки экономики региона;

• состояние отраслевой среды, характеризующееся стадией цикла, в которой находится отрасль, структура и конкурентоспособность отрасли, законодательство и нормативная база;

• соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности компании;

• степень разработанности инвестиционного проекта;

• концентрацию средств на ограниченном числе объектов;

• сравнительно быстрые сроки окупаемости вложений;

• наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта;

• объем инвестиций, требующихся для реализации проекта;

• форму инвестирования;

• структуру источников финансирования инвестиционного проекта, долю собственных и привлеченных средств в реализации проекта;

• наличие и качество маркетинговых исследований;

• уровень риска несвоевременной реализации проекта и не достижения расчетной эффективности;

• возможность использования льготной политики налогообложения;

• поддержку инвестиционного проекта федеральными и/или региональными государственными структурами.

При проведении предварительного анализа учитываются также характеристика инициатора проекта (организационно-правовая форма собственности, структура  уставного капитала, кредитная история, данные о производственных ресурсах и хозяйственной деятельности, финансовом положении) и сведения об обеспечении проекта (платежные гарантии, страховые депозиты, залог, страхование кредита, гарантии правительственных структур).

Отобранные в результате предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат обязательной экономической экспертизе, которая играет существенную роль в анализе инвестиционных проектов. В ходе всесторонней экспертизы инвестиционных проектов проверяется достоверность приведенных в бизнес-плане основных характеристик проекта, осуществляются определение денежных потоков, генерируемых проектом, и расчет конкретных значений показателей эффективности, риска и ликвидности, сравнение и окончательный отбор инвестиционных проектов с учетом приоритетных целей инвестирования. При этом используются рекомендации международных методик оценки инвестиционных проектов (ЮНИДО, Всемирного банка, ЕБРР), подкрепленные программными продуктами, а также отечественных методик с использованием специальных компьютерных программ, представленных на российском рынке (РК.0.1ЕСТ ЕХРЕКТ, Альт-Инвест и др.) [3,c.10].

Однако существует определенная ограниченность применения различных  методик для принятия конкретных решений по формированию портфеля, поскольку помимо общего уровня проработанности проектов и обоснованности расчетов по ним необходимо иметь точное представление о таких важных вопросах, как способность инициаторов проекта осуществить его успешную реализацию и определить эффективность продвижения предлагаемой продукции на рынке.

Поэтому при формировании инвестиционного портфеля следует  проработать не только финансовые характеристики проекта, но и другие его разделы, особенно связанные с менеджментом и маркетингом, которые зачастую являются наименее проработанными. Слабое знание рынка, мотивов поведения потребителя, перспектив реализации предлагаемой продукции и позиции предприятия на рынке существенно снижает конкурентоспособность проектов. Анализ практики свидетельствует о том, что затраты на экспертизу несопоставимы с возможными потерями, если проект, будучи профинансирован, потерпит коммерческую неудачу на рынке.

Портфель ценных бумаг  по сравнению с рассмотренными выше видами инвестиционных портфелей характеризуется рядом особенностей. К положительным можно отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным — отсутствие в ряде случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.

Проблемы формирования портфеля ценных бумаг занимают одно из ведущих  мест в современной экономической  теории и практике, что обусловлено  их актуальностью в условиях развитого  рынка. Однако условия российской экономики  не позволяют в полной мере применять  общие положения теории портфельного инвестирования и сформированный на Западе арсенал инвестиционных стратегий.

В связи с этим при определении  основ формирования фондового портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной  теории, которые могут быть в какой- то степени адаптированы к российской действительности, и учитывать специфические формы проявления различных факторов, воздействующих на выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования в российской экономике.

К основным факторам, определяющим формирование фондового портфеля, можно  отнести [3,c.6]:

• приоритеты целей инвестирования, реализация которых обусловливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля;

• степень диверсификации инвестиционного портфеля;

• необходимость Обеспечения требуемой ликвидности портфеля;

• уровень и динамику процентной ставки;

• уровень налогообложения доходов но различным финансовым инструментам.

В соответствии с целью  инвестирования формирование портфеля ценных бумаг может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска, характерного для того или иного типа портфеля. В зависимости от выбранного типа портфеля осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами. Портфели ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Такая диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться по различным эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основана на различиях в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг.

В соответствии с современной  портфельной теорией результаты простой диверсификации и диверсификации по отраслям, предприятиям, регионам и т.д. по существу тождественны. Аналитические данные свидетельствуют, что наличие в портфеле 10—15 различных ценных бумаг значительно снижает риск вложений; дальнейшее увеличение количества активов и увеличение степени диверсификации не играет существенной роли при прочих равных условиях для снижения инвестиционного риска (табл. 2) и является нецелесообразным, поскольку ведет к эффекту излишней диверсификации.