Пример практического применения оценки инвестиционных рисков

     РЕФЕРАТ

     В данной работе рассматривается система управления рисками, применяемая в инвестировании, в том числе в международном. Работа состоит из двух глав, в которых рассматривается сущность инвестиционных рисков, их место в общей системе рисков, их функции. Для более детального рассмотрения сущности риска приведена классификация рисков по нескольким основаниям для классификации, таким как: сфера проявления риска, форма проявления, источники возникновения, а также виды рисков.

       Во второй главе рассмотрено  непосредственно управление рисками.  Приведены и проанализированы  следующие методы оценки риска:  метод анализа уместности затрат, метод количественной оценки  рискованности, метод расчета  критических точек. 

    Также в работе рассмотрены группы методов управления рисками: методы уклонения от рисков, методы локализации рисков, методы диверсификации рисков и методы компенсации. Также рассмотрены системы управления рисками по другой классификации: диверсификационные методы, метод приобретения дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, страхование и самострахование.

    В заключение работы описаны практические способы применения количественных методов оценки риска. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    СОДЕРЖАНИЕ

Введение……………………………………………………………………………...5

1 Риски  в инвестиционном проекте………………………………………………...6

1. Сущность инвестиционных рисков и их место в общей системе рисков……6
2. Классификация инвестиционных рисков……………………………………...9

2 Управление рисками……………………………………………………………..15

2.1 Оценка  риска……………………………………………………………………15

2.2 Методы управления риском…………………………………………………25

3 Пример практического применения оценки инвестиционных рисков………..34

Заключение………………………………………………………………………….40

Список  литературы…………………………………………………………………41    
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    ВВЕДЕНИЕ

    Риск  как категория политэкономическая имеет непосредственное отношение  к экономической жизни общества.

      Новые экономические условия  хозяйствования ставят новые  проблемы При любой рыночной операции риск должен быть рассчитан до максимально допустимого предела.

      Актуальность данной работы заключается  в определении методов и приемов  управления инвестиционными рисками.  Все рыночные оценки носят  многовариантный характер, поэтому  постоянное совершенствование риск  менеджмента является объективной  и необходимой закономерностью.

    Объектом  данной работы является инвестиционный риск как неотъемлемая часть инвестиционной деятельности. Предметом работы является система управления рисками в международном инвестировании.

    Цель  данной курсовой работы заключается  в выявлении сущности инвестиционного риска и применяемой к рискам системе управления.

    Цель  работы обусловила постановку и решение  следующих задач:

    - раскрыть сущность инвестиционного риска, его видов и места в общей системе рисков

    - проанализировать модели оценки рисков

    - рассмотреть методы управления рисками

    Методы  исследования, используемые при написании  курсовой работы:

    - аналитический метод

    - сравнительный метод (сравнение  различных методов оценки и управления рисками)

    Данная  курсовая работа состоит из двух глав, в первой из которых рассмотрены  теоретические аспекты рисков в инвестиционном проекте, а во второй – особенности системы управления рисками. 
 
 

     1 РИСКИ В ИНВЕСТИЦИОННОМ  ПРОЕКТЕ

     1.1 Сущность инвестиционных рисков и их место в общей системе рисков

     В общем, риск - это экономическая категория, и он представляет собой событие, которое может  произойти  или  не  произойти.  В случае совершения события  возможны  три  экономических  результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);  нулевой;  положительный  (выигрыш, выгода, прибыль).  Риска можно избежать,  т.е.  просто   уклониться   от   мероприятия, связанного с риском. Однако избежание  риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.

        Инвестиционный риск - это вероятность,  опасность потери инвестиций, неполучения   от них полной отдачи, обесценения  вложений.  Для финансового менеджера   риск  -  это  вероятность   неблагоприятного исхода. Различные  инвестиционные  проекты  имеют   различную  степень  риска,  самый высокодоходный на первый  взгляд вариант  вложения  капитала  может  оказаться  и  самым  рискованным.

          Понятие  «ситуация  риска»   можно   определить   как  сочетание,  совокупность  различных   обстоятельств   и условий,   создающих определенную  обстановку  для  того  или  иного   вида   деятельности.   Если  существует  вероятность  количественно   и качественно   определять   степень вероятности того или  иного варианта, то это и будет  ситуация риска.

          Ситуации риска сопутствуют три  условия:

1. наличие неопределенности;
2. необходимость выбора альтернативы (в т. ч. отказ от выбора);
3. возможность  оценить   вероятность   осуществления   выбираемых альтернатив [1].

        Ситуацию  риска   следует   отличать   от ситуации   неопределенности. Ситуация неопределенности  характеризуется  тем,  что   вероятность  наступления   результатов решений или событий  в принципе  не устанавливаема.  А, в свою очередь, ситуацию риска  можно охарактеризовать  как  разновидность  неопределенности,  когда   наступление событий вероятно  и может  быть  определено,  т.  е.  есть возможность  оценить  вероятность  событий,   предположительно   возникающих в результате осуществления хозяйственной деятельности.

        Понимание того,  что  субъект   столкнулся  с «ситуацией  риска»  и ему предстоит   выбор   из нескольких   альтернативных   вариантов    поведения, называется  «осознанием риска». Кроме того, при рассмотрении сущности риска  надо  учитывать,  что  это  понятие включает в себя не  только наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения, сделанного на основе количественного и качественного анализа риска. Желая снять рискованную ситуацию, субъект делает выбор и стремится реализовать его.  То есть риск  предстает моделью   снятия   субъектом неопределенности,  способом практического   разрешения   противоречия   при неясном (альтернативном)  развитии  противоположных тенденций в определенных обстоятельствах.

        Так или иначе деятельность организации всегда связана с определенным риском, т.е. потенциально существующей опасностью потери ресурсов или не дополучения доходов по сравнению с запланированным уровнем или с иной альтернативой. Но предприниматели идут на риск, так как его оборотной стороной является возможность получения дополнительного дохода.

        Риск можно рассматривать двояко. С одной стороны, это событие,  которое может произойти или  не произойти, вследствие чего  возможен отрицательный, нулевой  или положительный результат.  С другой стороны, риск - это  субъективная оценка такого результата  и обусловленных им дохода  или потерь.

        Источником риска является неопределенность  хозяйственной ситуации, возникающая  из-за множества переменных факторов  и случайностей, неполноты информации  о хозяйственных процессах, а  также особенностей личности  предпринимателей. Иными словами,  риск имеет объективное и субъективное  происхождение. 
 

        Выделяют следующие функции риска:

1. инновационная. Рисковое решение может вести к более эффективному производству;
2. регулирующая. Способность рисковать является залогом успеха организации, хотя риск может оказать на нее и дестабилизирующее влияние;
3. защитная. Риск - естественное состояние и требует от менеджера и предпринимателя воспитывать терпимость к не удачам;
4. аналитическая. Политика риска предполагает необходимость выбора, а следовательно, изучения и прогнозирования ситуации, составления планов.

        Инвестиционный риск - это возможность того, что реальный будущий доход будет отличаться от ожидаемого. Общий риск - это сумма всех рисков, связанных с осуществлением какого-либо проекта.

     Осуществляя свои действия, люди соизмеряют их со степенью риска и ожидаемой выгодой. Под  влиянием риска их поведение становится осмотрительным, осторожным. Благодаря  осознанному характеру действия и умения прогнозировать события  люди осуществляют рациональный выбор. Поэтому теории рационального выбора, ожиданий и т.д. не могут рассматриваться  в отрыве от закона риска, который  составляет их основу.

     Несмотря  на рациональность поведения субъектов, далеко не каждый достигает цели, а  если все-таки достигает, то скорее всего ему не удается в полной мере избежать потерь. Так как потери могут быть почти не заметны: стрессы, чрезмерная растрата сил, упущенная выгода и т.д. Особенно наглядно это проявляется в инвестиционной деятельности, где вероятность потерь, ущерба, упущенной выгоды достаточно велика из-за непредсказуемости поведения партнеров, слабой координации действий при возведении новых объектов, задержки информационных потоков, технических причин и т.д. Поэтому инвестиционный менеджер всех уровней должен обладать проектным мышлением, т.е. целостным осмыслением фактов и умением прогнозировать развитие событий, что служит посылкой принятия оптимальный решений и организации оптимальных действий в условиях ограниченности ресурсов.

     В жизни примером риска, может служить  риски прав собственности, которые  связаны с вероятностью того, что  инвестиции, сделанные в приобретение имущества, окажутся напрасными, если выяснится, что это имущество  юридически принадлежит иному лицу - в силу ненадежности впоследствии оспариваемых прав собственности на продававшееся имущество у его  прежнего владельца или из-за конфискации  купленного актива уже после его  приобретения.  В странах, которые ускоренным темпом проводили приватизацию (как Россия), возникает риск приобретения акций у тех, кто их незаконно получил в процессе приватизации [2].

        Риск в управлении может рассматриваться не иначе как в единстве с поставленной целью, а так как цель задается субъектом управления, то уже здесь возникает опасность ее неверного выбора. В зависимости от масштаба этого объекта управления заложниками неверного выбора цели становятся отдельные люди, коллективы, общество и даже население всей планеты.  

     1.2 Классификация инвестиционных рисков

     Инвестиционные  риски можно классифицировать по следующим признакам:

     По  сферам проявления инвестиционные риски  делятся на:

      1. Технико-технологические риски  связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на технико-технологическую  составляющую деятельности при  реализации проекта, как то: надежность  оборудования, предсказуемость производственных  процессов и технологий, их сложность,  уровень автоматизации, темпы  модернизации оборудования и  технологий и т.д. 

      2. Экономический риск связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта в рамках целевой установки достижения общеэкономического равновесия системы и ускорения темпов роста ее валового национального продукта путем выпуска конкурентоспособной продукции на мировом рынке, выбора рационального сочетания форм и сфер производства, осуществления государственных мер по антициклическому регулированию экономики и т.д.

     Экономический риск включает в себя следующие факторы  неопределенности: состояние экономики; проводимая государством экономическая  бюджетная, финансовая, инвестиционная и налоговая политика; рыночная и  инвестиционная конъюнктура; цикличность  развития экономики и фазы экономического цикла; государственное регулирование  экономики; зависимость национальной экономики; возможное невыполнение государством своих обязательств (частичная  или полная экспроприация частного капитала, различного рода дефолты, прекращения  договоров и другие финансовые потрясения) и т.д.

      3. Политические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на политическую составляющую при осуществлении инвестиционной деятельности: выборы различных уровне; изменения в политической ситуации; изменения в осуществляемого государством политического курса; политическое давление; административное ограничение инвестиционной деятельности; внешнеполитическое давление на государство; свобода слова; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится на деятельности совместных предприятий и т.д.

      4. Социальные риски связаны с  факторами неопределенности, оказывающими  влияние на социальную составляющую  инвестиционной деятельности, как  то: социальная напряженность; забастовки; выполнение социальных программ. Социальная составляющая, обусловлена стремлением личностей создавать социальные связи, оказывать друг другу помощь, придерживаться взятых на себя взаимных обязательств; ролью, которую они играют в обществе; служебными отношениями; моральными и материальными стимулами; существующими и возможными конфликтами и традициями и т.д.

       Предельным случаем социального  риска является личностный риск, который связан с невозможностью  точного предсказания поведения  отдельных личностей в процессе  их деятельности и обусловлен  человеческим фактором.

      5. Экологические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на состояние окружающей среды в государстве, регионе и влияющими на деятельность инвестируемых объектов: загрязнение окружающей среды, радиационная обстановка, экологические катастрофы, экологические программы и экологические движения как "Green peace" и т.д.

       Экологические риски подразделяются  на следующие виды:

1. техногенные риски, относящиеся к чрезвычайным ситуациям, связанные со следующими факторами: техногенные катастрофы на предприятиях, вызывающие заражение окружающей среды радиоактивными, отравляющими и иными вредными веществами;
2. природно-климатические риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: географическое расположение объекта; природные катаклизмы (наводнения, землетрясения, штормы и др.); климатические катаклизмы; специфика климатических условий (засушливый, континентальный, горный, морской и т.п. климат); наличие полезных ископаемых, лесных и водных ресурсов и т.д.;
3. социально-бытовые риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: заболеваемость населения и животных инфекционными заболеваниями; массовые распространения вредителей растений; анонимные звонки о минировании различных объектов и т.д.

      6. Законодательно-правовые риски  связаны со следующими факторами  неопределенности, оказывающими влияние  на реализацию инвестиционного  проекта: изменения действующего законодательства; противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность законодательно-правовой базы; законодательные гарантии; отсутствие независимости судопроизводства и арбитража; некомпетентность или лоббирование интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов; неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д.

     По  формам проявления инвестиционные риски  подразделяются:

      1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны  со следующими факторами: 

1. перебои в поставке материалов и оборудования;
2. рост цен на инвестиционные товары;
3. выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

      2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими  факторами: 

1. непродуманный выбор финансовых инструментов;
2. непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

     По  источникам возникновения инвестиционные риски делятся на:

      1. Систематический (рыночный, недиверсифицируемый)  риск, возникает для всех участников  инвестиционной деятельности и  всех форм инвестирования. Определяется  сменой стадий экономического  цикла, уровнем платежеспособного  спроса, изменениями налогового  законодательства и другими факторами,  на которые инвестор повлиять  при выборе объекта инвестирования  не может. 

      2. Несистематический (специфический,  диверсифицируемый) риск, который  характерен для конкретного объекта  инвестирования или для деятельности  конкретного инвестора. Он может  быть связан с компетенций  персонала руководства предприятия;  усилением конкуренции в данном  сегменте рынка; нерациональной  структурой капитала и др. Несистематический  риск может быть предотвращен за счет диверсификации проектов, выбора оптимального инвестиционного портфеля либо эффективного управления проектом

       Инвестиционная деятельность характеризуется  рядом инвестиционных рисков, классификация  которых по видам может быть  следующей:

1. Инфляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций, утраты активами (в виде инвестиций) реальной первоначальной стоимости при сохранении или росте номинальной их стоимости, а также обесценивания ожидаемых доходов и прибыли субъекта экономики от осуществления инвестиций в условиях неконтролируемого опережения темпов роста инфляции над темпами роста доходов по инвестициям.
2. Дефляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономике в результате уменьшения денежной массы в обращении из-за изъятия части избыточных денежных средств, в т.ч. путем повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т.д.
3. Рыночный риск - вероятность изменения стоимости активов в результате колебания процентных ставок, курсов валют, котировок акций и облигаций, цен товаров, являющихся объектом инвестирования. Разновидностями рыночного риска являются, в частности валютный и процентный риск
4. Операционный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций; вследствие умышленных и неумышленных действий персонала; аварийных ситуаций; сбоев в работе информационных систем, аппаратуры и компьютерной техники; нарушения безопасности и т.д.
5. Функциональный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов.
6. Селективный инвестиционный риск - вероятность неправильного выбора объекта инвестирования в сравнении с др. вариантами.
7. Риск ликвидности - вероятность потерь, вызванных невозможностью высвободить без потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры. Также под риском ликвидности понимают вероятность возникновения дефицита средств для выполнения обязательств перед контрагентами.
8. Кредитный инвестиционный риск проявляет себя, если инвестиции осуществляются за счет заемных средств и представляет собой вероятность изменения стоимости активов или утраты активами первоначального качества в результате неспособности заемщика-инвестора исполнять свои договорные обязательства, как в целом, так и по отдельным позициям в соответствии с условиями кредитного договора.
9. Страновой риск - вероятность потерь в связи с осуществлением инвестиций в объекты, находящиеся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением.
10. Риск упущенной выгоды - вероятность наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполучения или недополучения прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия, например страхования.

     Необходимо  отметить, что эта классификация в некоторой степени условна, так как провести четкую границу между отдельными видами инвестиционных рисков достаточно сложно. Ряд инвестиционных рисков находится во взаимосвязи (коррелирован между собой), изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности [3]. 
 
 
 

     2 УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ

     2.1 Оценка риска

     Предпринимательские потери - это в первую очередь  случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска прежде всего связан с изучением потерь.

     В зависимости от величины вероятных  потерь целесообразно разделить  их на три группы:

1. потери, величина которых не превышает расчетной прибыли, можно назвать допустимыми;
2. потери, величина которых больше расчетной прибыли относятся к разряду критических;
3. катастрофический риск, при котором существует возможность  понести потери, превышающие все  имущество.

     Если  удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить возможные  потери по данной операции, то, значит, получена количественная оценка риска. Разделив абсолютную величину возможных  потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном  выражении, в процентах.

     Говоря  о том, что риск измеряется величиной  возможных вероятных потерь, следует  учитывать случайный характер таких  потерь. Вероятность наступления  события может быть определена объективным  методом и субъективным.

     Объективным методом пользуются для определения  вероятности наступления события  на основе исчисления частоты, с которой  происходит данное событие.

     Субъективный  метод базируется на использовании  субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким  предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

     Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости  между определенными размерами  потерь и вероятностью их возникновения. Эта зависимость находит выражение  в строящейся кривой вероятностей возникновения  определенного уровня потерь.

     Построение  кривой - чрезвычайно сложная задача. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные  способы:

1. статистический;
2. анализ целесообразности затрат;
3. метод экспертных оценок;
4. аналитический способ;
5. метод аналогий.

     Среди них следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический способ.

     Суть  статистического способа заключается  в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место  на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность  получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо действия и вероятность этих последствий. Применительно к экономическим задачам это сводится к исчислению значений вероятности событий и выбору самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления:

     V = V1 * P1 +…+ Vi * Pi

     V - математическое ожидание события;

     V1, i - вероятность 1-го (i-го) события;

     P1,i - величина 1-го (i-го) события.

     Величина  риска (степень риска) измеряется двумя  критериями:

     - средним математическим ожиданием;

     - колеблемостью (изменчивостью) возможного результата (дохода).

     Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяют два близко связанных критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение. Дисперсия – средняя взвешенная из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых. Она определяется по формуле:

       – дисперсия

       – ожидаемое значение