Принципы формирования портфеля ценных бумаг

Министерство  образования и науки РФ

Ростовский государственный  строительный университет

ИНСТИТУТ ПОДГОТОВКИ И ПЕРЕПОДГОТОВКИ СПЕЦИАЛИСТОВ

Курсовая работа

«Принцип формирования портфеля ценных бумаг»

Дисциплина: Оценка стоимости ценных бумаг

Выполнила студентка ОСП 27 Крылова Т.Ю

Проверила Елагина Н. В

Ростов-на-Дону

2012

СОДЕРЖАНИЕ

Понятие портфеля ценных бумаг…………………………………………….3

Общая характеристика типов  портфелей ценных бумаг……………………….4

Типы портфелей ценных бумаг…………………………………………………..5

Принципы формирования портфеля ценных бумаг…………………………...12

Процесс формирования портфеля ценных бумаг……………………………...16

Выбор портфельной  стратегии………………………………………………… 20

Список использованных интернет ресурсов …………………………………..22

Понятие портфеля ценных бумаг

Портфель ценных бумаг  – совокупность собранных воедино  различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных  акций, облигаций с различной  степенью обеспечения и риска, а  также бумаг с фиксированным  доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Общая характеристика типов портфелей ценных бумаг

Основным преимуществом  портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для  решения специфических инвестиционных задач.

Для этого используются различные  модели портфелей ценных бумаг, в  каждой из которых будет собственный  баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение  этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и  риска. При этом важным признаком  при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход  получен: за счет роста курсовой стоимости  или за счет текущих выплат –  дивидендов, процентов.

Выделяют  два основных типа портфеля:

• портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода);
• портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста).

Было бы упрощенным понимание  портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще  и портфель роста и дохода.

Типы портфелей  ценных бумаг:

Портфель роста

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет.

Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости  портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому  именно темпы роста курсовой стоимости  совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного  роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность – ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода

Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат.

Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты.

Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его  создания – получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала  бы минимальной степени риска, приемлемого  для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка  с высоким соотношением стабильно  выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель регулярного  дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода

Формирование данного  типа портфеля осуществляется во избежание  возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу  высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают  собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые –  прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием  данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и  поэтому в определенной пропорции  состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут  включаться и высоко рискованные  ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а  также облигации. В зависимости  от конъюнктуры рынка в те или  иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая  часть средств.

Институционный и индивидуальный портфель

В зависимости от типа инвестора  различают институционный и индивидуальный портфели ценных бумаг, которые формируют соответственно институционные инвесторы - юридические лица и инвесторы - физический лица. К юридическим лицам, которые инвестируют средства в ценные бумаги, принадлежат коммерческие банки, институты общего инвестирования, страховые компании, брокерские компании, пенсионные фонды, финансовые компании и другие субъекты хозяйствования. Индивидуальные портфели ценных бумаг формируют граждане для получения от своих сбережений, вложенных в ценные бумаги, текущего и дополнительного дохода.

Типизация портфелей ценных бумаг  за их достигнутым соответствием  целям инвестирования связана прежде всего с процессом реализации целей их формирование. Сбалансированный портфель характеризуется полной реализацией целей его формирования путем отбора финансовых инструментов, которые наиполнее отвечают данным целям. Несбалансированный портфель характеризуется несоответствием состава его финансовых инструментов целям его формирование. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который был раньше оптимизированный, но через существенные изменения условий инвестиционной деятельности уже не удовлетворяет инвестора, т.е. уже не отвечает целям формирования портфеля.

За уровнем риска  портфели ценных бумаг можно поделить на

• агрессивные,
• средне рисковые,
• консервативные и
• бессистемные.

В основе формирования этих портфелей  лежит разное соотношение показателей  доходности (в разных ее формах— прироста дивидендов или прироста курсовой стоимости) и риска большинства ценных бумаг, которые принадлежат к определенному портфелю. Доходность портфеля и его риск находятся в прямой зависимости. Например, агрессивный портфель состоит из высокодоходных ценных бумаг, но и совокупный риск данного портфеля высший сравнительно с другими видами портфелей. Соответственно минимизация риска во время формирования консервативного портфеля обуславливает снижение его доходности. Самым оптимальным относительно объединения доходности и риска есть средне рисковый  портфель ценных бумаг.

В случае если портфель состоит из определенного количества ценных бумаг  одного вида, он есть недиверсифицированым. Портфель, который состоит из разных видов ценных бумаг, называется диверсифицированным (широко диверсифицированным).

При дальнейшей типизации портфелей  ценных бумаг как структурообразовывающий признак может выступать такое инвестиционное качество, как ликвидность.

Также портфели ценных бумаг в зависимости  от методов управления ими могут  классифицироваться как фиксированные (пассивные) и гибкие (активные) портфели. Так, фиксированный портфель представляет собой совокупность ценных бумаг, которые остаются на весь период существования портфеля неизменными. Как правило, этот портфель состоит из государственных ценных бумаг. Срок существования фиксированного портфеля определяют последние данные погашения за ценными бумагами портфеля. Этот вид портфеля может гарантировать относительно высокую безопасность вкладывания средств в ценные бумаги для инвестора, но не способен обеспечить высоких доходов. В отличие от фиксированного портфеля, формирование инвестором гибкого портфеля предусматривает управление данным портфелем вдоль всего периода его существования согласно инвестиционным целями инвестора. Инвесторы используют такие стратегии активного управления портфелем, как перебрасывание средств; поиск акций недооцененных рынком компаний и предприятий, которые реорганизуются; спекуляция новыми выпусками ценных бумаг и др.

В зависимости от видов финансовых инструментов, которые входят в портфель ценных бумаг, отличают комбинированный  и специализированный портфель. Состав последнего ограничивается только одним  видом финансовых инструментов. Т.е. специализированный портфель может быть в виде портфеля облигаций, портфеля акций, портфеля опционов и т.п.. Комбинированный портфель включает определенную совокупность видов ценных бумаг, которые оборачиваются на рынке. Данный портфель может состоять из акций, облигаций и других видов ценных бумаг.

Целью вкладывания инвестором средств в ценные бумаги может быть получения дохода или другая специфическая цель (доступ через ценные бумаги к дефицитной продукции, имущественным правам; создание холдинговых структур; расширение сферы влияния и перераспределение собственности и т.п.).

Т.е. можно выделить две основные выгоды, которые может получить инвестор, вкладывая средства в ценные бумаги:

• доход от ценных бумаг и 
• контроль за предприятиями.

Исходя из этого, портфеле ценных бумаг классифицируют (типизируют) за целями инвестирования: доходный портфель и специальный портфель. Доходный портфель формируют ради получения дохода от ценных бумаг или в виде дивидендов, или в виде прироста курсовой стоимости, а специальный портфель формируется инвестором согласно его специфическим целями. В таком случае существования специфического портфеля приносит инвестору определенные доходы, но не непосредственно от ценных бумаг, которые входят в данный портфель.

Портфель ценных бумаг, как правило, формируют на основании определенной инвестиционной политики компании, а также после формирования портфеля реальных инвестиционных проектов. 
Методы формирования и оценивание портфеля ценных бумаг являются важнейшими в современной экономической теории рынка. Подчеркнем, что последними годами было присуждено несколько Нобелевских премий за разработку, связанные с отдельными аспектами этой проблемы. 

Принципы формирования портфеля ценных бумаг

Исходной информацией  для формирования портфеля ценных бумаг  служит информация о изменениях стоимости ценных бумаг получаемых с фондовой биржи, на основании которых рассчитываются необходимые инвестору показатели риска и доходности активов. Однако при формировании портфеля зачастую возникают вопросы выбора того или иного финансово инструмента с примерно одинаковыми показателями риска и доходности, либо финансовый менеджер не может определиться в выборе потенциального актива для инвестирования по какой-либо другой причине (слишком большой выбор финансовых инструментов на рынке, отсутствие дополнительной информации и т.д.).

Любой инвестиционный портфель формируют по принципам, которые вытекают из инвестиционной стратегии. Основными считают несколько таких принципов:

• соответствие состава портфеля инвестиционной стратегии компании;
• обязательное оценивание всех возможных вариантов для каждого проекта; ограниченность проектов ресурсными возможностями;
• обеспечение приемлемых для компании соотношений между основными целями: доходностью, ростом капитала, минимизацией риска и ликвидностью;
• коллегиальность (для компании) в принятии решений относительно состава портфеля;
• обеспечение управляемости портфелем, возможность систематически следить за изменениями на инвестиционном рынке и осуществлять необходимое реинвестирование средств (мониторинг).

Принцип соответствия состава портфеля инвестиционной стратегии компании предусматривает привлечение к портфелю проектов, которые должными обеспечить инвестору реализацию его стратегических целей. Конечно, в зависимости от статуса инвестора, его цели могут быть разными. Даже больше, субъекты предпринимательства со смешанной формой собственности (частной и государственной) могут иметь разные доминанты и альтернативные цели.

Портфель реальных проектов большей частью формируют из средне- и долгосрочных инвестиций. В отдельных  случаях к портфелю могут включать также кратковременные проекты — приобретение предприятий и производств, оборудование, которые не нуждается в монтаже, незавершенных объектах, другой недвижимости. К краткосрочным реальным инвестициям можно отнести также проекты реконструкции и технического перевооружения предприятий, сроки проводки которых не превышают года.

Принцип обязательного  оценивания возможных вариантов требует расчета экономической эффективности инвестиций за всеми возможными вариантами реализации проекта: новое строительство, реконструкция и расширение, техническое перевооружение действующего предприятия или незаконченного объект. Учесть все возможные варианты очень сложно, тем не менее следует стараться оценить обеспеченность ресурсами по возможности большее количество таких вариантов.

Обеспечение приемлемых для  компании соотношений между основными  целями предопределяет взаимосвязь  этих целей, с одной стороны, и  разный характер и направление компаньонов— из другого. Как правило, доходность находится в обратной зависимости к росту капитала, ликвидности и риска. Тем не менее в зависимости от приоритетности целей и направлений компаньонов, инвестиционные менеджеры должны выработать определенные предложения значений этих показателей, которые принимаются компанией вообще.

Коллегиальность в принятии решений относительно состава проекта  требует единства мыслей (консенсуса), поскольку каждый компаньон отвечает своим капиталом (долей) за реализацию проекта и надеется на получение  определенного дохода на вложенный  капитал. 

Ответственность за технико-экономическое  обоснование, отбор проектов и формирование портфеля несут инвестиционные менеджеры (распорядители проектов).

Цель формирования портфеля — улучшить результаты инвестирования, предоставить совокупности активов такого инвестиционного качества, которое возможное лишь при условии комбинации их.

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются

• безопасность вложений,
• доходность вложений
• их рост,
• ликвидность вложений.

 Под безопасностью  понимается неуязвимость инвестиций  на рынке инвестиционного капитала  и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается  в ущерб доходности и росту  вложений. Ликвидность вложений  – это их способность участвовать  в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и  без потерь в цене превращаться  в наличные деньги. Ни одна  из инвестиционных ценностей  не обладает всеми перечисленными  выше свойствами. Поэтому неизбежен  компромисс. Если ценная бумага  надежна, то доходность будет  низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор ценных бумаг призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т.е. приобретение определенного числа различных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг.

На практике нет идеальной  общей программы формирований эффективного портфеля, но определенные цели и стратегии  успешного вкладывания капитала.

Портфель ценных бумаг  формируют, как правило, после определения  инвестиционной политики компании, а  также после формирования портфеля реальных инвестиций.

Формирование и управление портфелем ценных бумаг основываются на определенных принципах, среди которых  засадовыми считают:

• обеспечение реализации общей инвестиционной стратегии эмитента;
• обеспечение соответствующих тактических целей портфеля возможностям привлечения инвестиционных ресурсов;
• обеспечение приемлемого соотношения доходности и риска, а также доходности и ликвидности;
• делание возможным управляемости портфелем (мониторинг, корректирование, реинвестирование, адаптация и т.п.).

Процесс формирования портфеля ценных бумаг предусматривает пять этапов:

• Формулирование инвестиционных целей (приоритетов).
• Формирование инвестиционной политики.
• Выбор портфельной стратегии.
• Выбор активов и анализ инвестиционных решений.
• Оценка эффективности инвестиций.

Как показано на рис. 1.5, все пять этапов образовывают запертый, циклический процесс, в котором оценка эффективности может приводить к корректированию целей, политики, стратегии и структуры портфеля.

Рис. 1.5. Процесс формирования портфеля ценных бумаг 

Первый этап — формулирование инвестиционных целей — зависит от задач инвестора. К основным целям инвестора во время формирования портфеля ценных бумаг можно отнести:

• обеспечение высоких темпов роста капитала;
• обеспечение высоких темпов увеличения дохода;
• минимизацию инвестиционных рисков;
• обеспечение достаточной ликвидности портфеля;
• участие в управлении, контроль над предприятием-эмитентом (рис. 1.6).

Рис. 1.6. Система «цель - приоритеты»  портфельного инвестирования

Указанные приоритеты формирования портфеля ценных бумаг в значительной мере являются альтернативными. Так, обеспечение  высоких темпов роста капитала определенной мерой достигают за счет снижения уровня текущей доходности. Высокие  доходы по обыкновению сопровождаются высоким уровнем риска. Обеспечение  достаточной ликвидности может  ограничить наличие в портфеле высокодоходных финансовых активов (особенно долгосрочных). Осознавая альтернативность  целей формирования портфеля ценных бумаг, каждый инвестор должен сам определить приоритеты на определенном этапе портфельного инвестирования, учитывая их в соответствующих критериальных показателях. Каждый инвестор устанавливает приемлемые значения минимальных темпов роста капитала, минимального уровня доходности, верхнего уровня инвестиционного риска, минимальную долю высоколиквидных финансовых активов.

Рассмотрим в качестве примера  пенсионный фонд, который обязанный  в будущему выплачивать своим участникам пенсию, т.е. имеет «поток обязательств». Инвестиционной целью в этом случае может быть условие, за которого будущие поступления, генерированные инвестиционным портфелем, достаточной мерой будут обеспечивать выполнение обязательств фонда. Как другой пример рассмотрим компанию, которая занимается страхованием жизни. Компания продает на рынке ряд продуктов, каждый из которых гарантирует то ли денежный платеж в определенный момент времени в будущему, то ли поток платежей (т.е. ренту) в течение определенного периода.

Таким образом, инвестиционной целью  страховой компании будет выполнение всех обязательств за проданными страховыми полисами и получение дохода. Кредитные  институты, которыми есть банки, аккумулируют активы путем выпуска сберегательных сертификатов. Эти средства потом  инвестируют в рыночные ценные бумаги или выдают как кредиты. Инвестиционной целью в этом случае есть условие, что доходность этих инвестиций должны превышать стоимость привлеченных ресурсов.

Вторым этапом формирования портфеля есть формирования основных направлений инвестиционной политики для достижения избранных целей. Этот этап начинается из принятие решения относительно прироста активов, т.е. инвестор должен решить, каким образом распределить свои средства между основными классами активов. Основные классы активов по обыкновению включают акции, облигации, недвижимость и иностранные ценные бумаги. Во время формирования инвестиционной политики следует принимать во внимание ограничения, которые накладывают органы государственного регулирования на размещение средств.

Выбор портфельной стратегии

Выбор портфельной стратегии основывается на избранной инвестиционной политике. Портфельные стратегии можно распределить на активные и пассивные. Активные портфельные стратегии используют доступную информацию и методы прогнозирования для повышения эффективности инвестиций сравнительно с простоя диверсификацией. Самым существенным моментом для всех активных стратегий есть прогнозирования факторов, способных повлиять на инвестиционные характеристики этого класса активов. Например, активные стратегии во время работы

с портфелями простых акций могут  охватывать прогнозирование будущих  доходов, дивидендов или показателя отношения цены к доходу. Облигационные  стратегии базируются на прогнозировании  будущего уровня процентных ставок, а  стратегии работы с иностранными ценными бумагами — на ожидаемых обменных курсах валют.

Пассивные портфельные стратегии  требуют минимума информации о будущем. Подпочва таких стратегий представляет диверсификация портфеля, который обеспечивает максимальное соответствие его доходности избранному рыночному индексу (определенной усредненной статистической характеристике, которая отображает поведение конкретной группы активов). Пассивные стратегии грунтованные на предположении, что вся доступная информация на рынке отображается в рыночных котировках ценных бумаг.

Для управления облигациями часто  используют так называемые структурные  портфельные стратегии. Структурная  портфельная стратегия помогает сконструировать портфель таким  образом, чтобы обеспечить нужен поток платежей в будущем. Эти стратегии применяют  тогда, когда надо сформировать будущий поток поступлений от инвестиций (активный поток) в зависимости от потока обязательств.

Избрав портфельную стратегию, надо определить активы, которые будут включены к портфелю. Этот шаг требует оценки отдельных ценных бумаг. За активной стратегии задачам менеджера является поиск недооцененных активов. На этом этапе осуществляют попытку сформировать эффективный портфель, который имеет или наибольшую ожидаемую доходность за заданного уровня риска, или наименьший риск за заданной ожидаемой доходности. Этот вопрос будет рассматриваться дальше.

Оценку эффективности инвестиций считают последним этапом процесса формирования портфеля ценных бумаг. На самом деле это не совсем так, ведь инвестиционный процесс есть беспрерывным, постоянно воспроизведенным процессом. На этом этапе происходит исчисление реализованной доходности портфеля и сопоставление полученного результата с избранным базисным показателем. Базисным показателем в этом случае есть определенная количественная характеристика поведения прежде избранного набора ценных бумаг. На Западе как базисный показатель используют любой общеизвестный фондовый индекс или один из облигационных индексов, обнародованных ведущими консалтинговыми компаниями. В последнее время институционные инвесторы (страховые компании, пенсионные фонды, институты общего инвестирования и т.п.) вместе с фирмами, которые занимаются анализом фондового рынка, разработали специальные индексы, сориентированные на конкретные типы клиентов.

Список использованных интернет ресурсов

• invest-news.ru/portfelnoe-investirovanie10.html
• http://www.topknowledge.ru/
• buhgalter-info.ru/magazine-articles/show/17/