Принципы и методы формирования инвестиционного портфеля. 2

Содержание

Введение……………………………………………………………………………...3 

Глава 1.Инвестиционный портфель: сущность……………………………………4

           1.1.Инвестиционный портфель: понятие, классификация……………........4

           1.2. Управление инвестиционным портфелем………...…………………....6 

Глава 2. Принципы составления инвестиционного портфеля…………………....7 

Глава 3. Методы и концепции составления инвестиционного портфеля………..9    

           3.1.Модель Гарри Марковица………………………………………………..9

           3.2. Модель Шарпа………………………………………………………….12

           3.3.Эффективные портфели………………………………………………...16

                  3.3.1.Выбор оптимального портфеля  по Марковицу……………..….16

                  3.3.2.Выбор оптимального портфеля  по Шарпу………………….......17

           3.4.Практическая часть……………………………………………………..18 

Заключение………………………………………………………………….…........21 

Список  используемой литературы………………………………..……………….22 
 
 
 
 

 
 

Введение  

Инвестирование  в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной экономике. В советское время не функционировал финансовый рынок как таковой, не было его важной составляющей - рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности вложений в финансовые инструменты и, прежде всего, в ценные бумаги. Для достижения целей инвестирования необходим адекватный анализ инвестиционных объектов, оценка их доходности, риска и принципов ценообразования, учёт социальных, экологических и иных последствий реализации инвестиционных решений.1 Под инвестициями в соответствии с Федеральным законом РФ № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 15 июля 1998 года, понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.2Благодаря своим специфическим особенностям ценные бумаги позволяют реализовать различные стратегии инвестиционной деятельности. Приобретаемую инвестором совокупность ценных бумаг обычно называют инвестиционным портфелем, а процесс формирования портфеля- портфельным инвестированием. Понятие инвестиционного портфеля широкое, то имеет смысл остановиться на сущности портфельного инвестирования, целях формирования инвестиционного портфеля, принципах и методах его построения и анализа. В общем случае под инвестиционным портфелем понимают совокупность нескольких инвестиционных объектов, управляемую как самостоятельный инвестиционный объект с целью получения прибыли и (или) иного положительного эффекта. Теоретически такой портфель может включать и реальные средства (землю и иную недвижимость, станки, оборудование и т.п.), и финансовые средства (чаще ценные бумаги), и нефинансовые средства (предметы антиквариата, драгоценные камни и т.п.). однако на практике, применяя термин «инвестиционный портфель», имеют в виду портфель ценных бумаг.3Невозможно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств.

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать результаты инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. 
 
 

Глава 1. Инвестиционный портфель: сущность

1.1.Инвестиционный  портфель: понятие,  классификация.  4

Портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупностьценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги и др.) с целью получения дохода. Задача портфельного инвестирования- получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске. Цель- сохранить и приумножить капитал.

Особенности и преимущества формирования инвестиционного портфеля: 5

  • можно придать совокупности ценных бумаг, объединённых в портфель, инвестиционные качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого-то одного эмитента;
  • Умелый подбор и управление портфелем ценных бумаг позволяют получить оптимальное соотношение доходности и риска для каждого конкретного инвестора;
  • требует относительно невысоких затрат в сравнении с инвестированием в реальные активы, поэтому является доступным для значительного числа индивидуальных инвесторов;
  • обеспечивает получение достаточно высоких доходов за относительно короткий интервал времени;

Инвестиционные  портфели бывают различных видов. Критерием  классификации может служить  источник дохода и степень риска. В зависимости от источника доходов портфели подразделяются на портфели роста и портфели дохода.

Портфели  роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость 6которых растёт. Цель данного типа портфеля- рост стоимости портфеля. Портфели роста подразделяются на:

портфель  высокого роста  нацелен на максимальный прирост капитала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;

Портфель умеренного роста является наименее рискованным. Он состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;

Портфель среднего роста - сочетание инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является наиболее распространенной моделью портфеля.

Портфель  дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентов по облигациям и дивидендов по акциям. В него должны включаться акции, характеризующиеся умеренным ростом курсовой

стоимости и высокими дивидендами, облигации  и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля - получение определенного  уровня дохода, величина которого соответствовала  бы минимальной степени риска. Поэтому  объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы.

Портфель  постоянного дохода - это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

Портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.

Комбинированный портфель формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая - благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой.Если рассматривать типы инвестиционных портфелей в зависимости от степени риска, приемлемого для инвестора, то надо учитывать тип инвестора.

При формировании инвестиционной политики определенное значение имеют индивидуальные склонности человека к риску. Одни предпочитают действовать осторожно, не претендуя  на большой доход. Другие же могут  идти на очень большой риск ради получения высокого дохода. Как правило, инвесторов подразделяют на :

Консервативный  тип инвестора характеризуется склонностью к минимизации риска, к надежности вложений.

Умеренно-агрессивный - склонность к риску, но не очень высокому, предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем защищенности.

Агрессивный инвестор готов идти на риск ради получения высокой доходности.

 

1.2.Управение  инвестиционным портфелем. 

Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:

•  сохранение первоначально вложенных средств;

•  достижение максимального возможного уровня доходности;

•  снижение уровня риска.

Выделяют два способа управления: активное и пассивное управление.

Активное  управление это управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низко доходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля.

При этом широко используется мониторинг, который  помогает быстро реагировать на краткосрочные  изменения на рынке ценных бумаг  и выявлять привлекательные ценные бумаги для инвестирования. Мониторинг активного управления предполагает:

• отбор  ценных бумаг (покупка высокодоходных и продажа низкодоходных ценных бумаг);

• определение  доходности и риска нового портфеля с учетом ротации ценных бумаг;

• сравнение  эффективности ранее сформированного  и формируемого портфелей;

• реструктуризация портфеля, обновление его состава.

Активный  мониторинг - это непрерывный процесс наблюдения за курсами акций, анализ текущей ситуации и прогнозирование будущих котировок.

Активное  управление характерно для опытных  инвесторов, инвестиционных менеджеров высокой квалификации; оно требует  хорошего знания рынка ценных бумаг, умение быстро ориентироваться при  изменениях конъюнктуры рынка.

Пассивное управление - это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени.

Мониторинг  пассивного управления предполагает:

• определение  минимального уровня доходности;

• отбор  ценных бумаг и формирование хорошо диверсифицированного портфеля;

• формирование оптимального портфеля;

• обновление портфеля при снижении его доходности ниже минимального уровня.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава2. Принципы составления  инвестиционного  портфеля.

При формировании инвестиционного  портфеля следует ориентироваться на:7

  • безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала),
  • стабильность получения дохода,
  • ликвидность вложений, возможность быстрой реализации ценных бумаг и превращения их в деньги без существенных потерь для инвестора.
  • доходность вложений- зависит от роста курсовой стоимости и возможности получения дополнительных доходов (в виде дивидендов и купонных выплат)8

Для составления инвестиционного  портфеля инвестору необходимо необходимо: 9

  •   формулирование основной цели, определение приоритетов (максимизация доходности, минимизация риска, рост капитала, сохранение капитала и т.д.);
  • отбор инвестиционно привлекательных ценных бумаг, обеспечивающий требуемый уровень доходности;
  •   поиск адекватного соотношения видов и типов ценных бумаг в портфеле для достижения поставленных целей;
  • мониторинг инвестиционного портфеля по мере изменения основных параметров инвестиционного портфеля.
  • выбрать адекватные ценные бумаги, то есть такие, которые бы давали максимально возможную доходность и минимально допустимый риск;
  • важно определить, в ценные бумаги каких эмитентов следует вкладывать денежные средства;
  • диверсифицировать инвестиционный портфель. Инвестору целесообразно вкладывать деньги в различные ценные бумаги, а не в один их вид. Это делается для того, чтобы снизить риск вложений. Но диверсификация должна быть разумной и умеренной. Вложение в большое число разнообразных ценных бумаг может повлечь за собой большие расходы на отслеживание информации дял принятия инвестиционного решения.

Основными принципами построения инвестиционного портфеля являются:

  • Принцип обеспечения безопасности.

Страхование от всевозможных рисков и стабильность в получении дохода. Инвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском. Инвестиционный риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования. Онинаходится во взаимосвязи, изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности.

  • Принцип достижения приемлемой для инвестора доходности.10
  • Принцип достижения минимального риска
  • Принцип диверсификации. 11

Основной принцип. Уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим. Минимизация риска достигается за счет ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина —8 - 20 различных видов ценных бумаг. Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг - проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации. Принцип отраслевой диверсификации - не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, стихийных бедствий.

  • Принцип ликвидности.

Состоит в поддержке  доли быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Выгоднее держать часть средств в более ликвидных (даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 3. Методы и концепции составления инвестиционного портфеля.

3.1.Модель Гарри Марковица12

Г.Марковиц исходил из предположения о том, что инвестирование рассматривается как однопериодовый процесс, т.е. полученный в результате инвестирования доход не реинвестируется. Другим важным исходным положением в теории Г. Марковица является идея об эффективности рынка ценных бумаг. Под эффективным рынком понимается такой рынок, на котором вся имеющаяся информация трансформируется в изменение котировок ценных бумаг; это рынок, который практически мгновенно реагирует на появление новой информации.

В своих  теоретических исследованиях Марковиц полагал, что значения доходности ценных бумаг являются случайными величинами, распределенными по нормальному (Гауссовскому) закону. В этой связи Марковиц считал, что инвестор формируя свой портфель, оценивает лишь два показателя E (r) – ожидаемую доходность и σ стандартное отклонение как меру риска. Следовательно, инвестор должен оценить доходность и стандартное отклонение каждого портфеля и выбрать наилучший портфель, который больше всего удовлетворяет его желания – обеспечивает максимальную доходность r при допустимом значении риска σ . Какой при этом конкретный портфель предпочтет инвестор, зависит от его оценки соотношения “доходность риск”.

Теорема Марковица звучит так:«Рациональный  инвестор всегда выбирает такой портфель, что при желаемой доходности достигает  минимальный риск»(и наоборот)

Подход  Марковица к инвестиционному  процессу, как и в любой теории, включает ряд научных абстракций и допущений:

Допущение 1: инвестирование производится на один период.

Допущение 2: рынок ценных бумаг эффективен, т.е. никто из участников не может влиять на цены, информация доступна любому, нет издержек, все имеют одинаковые ожидания.

Допущение 3: информация на рынке поступает хаотично и определяет цены.

Допущение 4: доходность акций за период n+1 вычисляют как среднюю арифметическую доходности этой же  акции за предыдущие n лет, также её называют ожидаемой доходностью E(r) акции, т.е.:

                                                                                                              N

E(r) =∑ rt           

                                                                                                             t=1

При расчёте  дисперсии одна степень свободы  теряется, т.к. одной из величин доходности rt  может быть сама средняя арифметическая, таким образом:

                                                                                                      N

σ2 = ∑ [ rt  - E(r)]2

                                                                                                    t=1

= σ

При оценке инвестиционной привлекательности  акций следует предпочесть ту из них, которая обеспечивает более  высокую ожидаемую доходность и  меньший уровень риска. Однако на практике более доходные акции часто  имеют более высокий уровень  риска. В этом случае инвестиционный выбор можно сделать с использованием коэффициента отклонения CV:

CV ,

показывающего, какая доля риска приходится на 1% ожидаемой доходности.

Доходность  портфеля . Под ожидаемой доходностью портфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом “вес” каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна:

                                                                                                               n

E (rпортф) = ∑ WiE(ri)

                                                                                                               i =1

где E(rпортф) - ожидаемая норма отдачи портфеля;

Wi - доля   в   общих   инвестиционных   расходах,   идущая   на приобретение i-ой ценной бумаги (“вес” i-ой ценной бумаги в портфеле);

E(ri) - ожидаемая доходность i -ой ценной бумаги;

n - число ценных бумаг в портфеле.

Сумма «весов» всех акций портфеля должна равняться единице:

                                                                                                    n

  ∑Wi=1

                                                                                                  i=1

Измерение риска портфеля . При определении риска портфеля следует учитывать, что дисперсию портфеля нельзя найти как средневзвешенную величин дисперсий входящих в портфель ценных бумаг. Это объясняется тем, что дисперсия портфеля зависит не только от дисперсий входящих в портфель ценных бумаг, но также и от взаимосвязи доходностей ценных бумаг портфеля друг с другом. Иными словами, риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменения доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

 Таким  образом риск портфеля включает 2 части:

1).Собственный риск акций

2).Системный риск (показывает зависимость одной акции от другой, упадок всего рынка)

Меру  взаимозависимости двух случайных  величин измеряют с помощью  ковариации и коэффициента корреляции. Положительная ковариация означает, что в движении доходности двух ценных бумаг имеется тенденция изменяться в одних и тех же направлениях: если доходность одной акции возрастает (уменьшается), то и доходность другой акции также возрастет (уменьшится). Если же просматривается обратная тенденция, то есть увеличению (уменьшению) доходности акций     одной     компании соответствует снижение (увеличение) доходности акций другой компании, то считается, что между доходностями акций этих двух компаний существует отрицательная ковариация.

Когда рассматриваются  величины доходности ценных бумаг за прошедшие периоды, то ковариация подсчитывается по формуле:

                                                                                     N

σi,j = ∑ [ ri,t  - E(ri)]* [ rj,t  - E(rj)]

                                                                                    t=1

где, σi,j –ковариация между величинами доходности ценной бумаги i и ценной бумаги j;

ri,t  и rj,t  -доходность ценных бумаг i и j в момент t;

E(ri) и E(rj) – ожидаемая (средняя арифметическая) доходность ценных бумаг i и j;

N- общее количество лет наблюдения.

Часто при определении степени взаимосвязи  двух случайных величин используют относительную величину- коэффициент  корреляции ρi,j :

ρi,j =

Коэффициент корреляции между доходностью ценных бумаг i и j равен отношению ковариации доходности этих ценных бумаг к произведению их стандартных отклонений. Значения ρi,j изменяются в пределах: 1 < ρi,j < +1 и не зависят от способов подсчета величин и , . Это позволяет более точно оценивать степень взаимосвязи доходности двух ценных бумаг: если ρi,j > 0, то доходность ценных бумаг i и j имеет тенденцию изменяться в одних и тех же направлениях, то есть, когда доходность i-ой ценной бумаги возрастает (снижается), то и доходность j-ой ценной бумаги также возрастает (снижается). Чем ближе значение ρi,j к величине +1, тем сильнее эта взаимосвязь. Когда ρi,j = +1, то считается, что ценные бумаги i и j имеют абсолютную положительную корреляцию: в этом случае значение годовой доходности ri, t и rj ,t связаны положительной линейной зависимостью, то есть любым изменениям ri ,t всегда соответствуют пропорциональные изменения

rj ,t в тех же направлениях.

Если  ρi,j отрицательны , то ri,t и rj,t имеют тенденцию изменяться в разных направлениях: когда ri,t возрастает (снижается), rj,t уменьшается (повышается). Чем ближе в этом случае ρi,j к величине (-1), тем выше степень отрицательной взаимосвязи. При ρi,j=1 наблюдается абсолютная отрицательная корреляция, когда ri,t и rj,t связаны отрицательной линейной зависимостью. При ρi,j=0 отсутствует какая либо взаимосвязь между величинами доходности двух ценных бумаг.

Коэффициент корреляции очень важен для формирования портфеля. Чем ниже коэффициент корреляции ценных бумаг, составляющих портфель, тем ниже и риск инвестиционного портфеля.

Итак, риск инвестиционного портфеля надо определять с помощью дисперсии. Пусть в  исследуемый портфель входят n ценных бумаг; тогда дисперсию портфеля необходимо вычислять по формуле: