Принятие инвестиционных решений. 2
АКАДЕМИЯ ТРУДА и СОЦИАЛЬНЫХ ОТНОШЕНИЙ
Курсовая работа
По дисциплине: «Бухгалтерский (управленческий) учет»
Тема:
«Принятие инвестиционных решений»
Автор работы: студентка Стрекалова Алена Владимировна Заочный факультет, сокр.ф.обуч., 3-й курс, группа № 2(3с-э12-2) |
Проверил работу: Хамидуллина З.Ч. Оценка: ____________________ Допуск к экзамену: ___________ Подпись преподавателя ____________________________ Дата проверки _____________ |
Москва 2015г.
Содержание
1. Введение 3
2. Общая характеристика инвестиций 5
3. Виды инвестиций 7
4. Понятие инвестиционных и финансовых решений 10
5. Критерии принятия инвестиционных решений 11
6. Примеры принятия инвестиционных решений 13
7. Заключение 20
8. Список используемой литературы 22
Введение
Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами: вид инвестиции; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения, и т. п.
Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности.
Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн. руб. и 100 млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.
2. Общая характеристика инвестиций
Прежде чем начать разговор об инвестиционных решениях предприятия, следует выяснить, что же такое инвестиции.
В наиболее общей форме инвестиции представляют собой вложение свободных денежных средств в различные формы финансового и материального богатства. Собственник денежных средств, который непосредственно инвестирует (вкладывает) их в материальные или финансовые объекты называется инвестором. Так, если человек или предприятия вкладывают свои денежные средства в те или иные объекты, они являются инвесторами.
Физические лица, вкладывающие денежные средства в материальные или финансовые объекты, называются индивидуальными инвесторами. Если собственники инвестируемых средств являются юридические лица, то их называют институциональными инвесторами.
Основными источниками инвестиций являются сбережения населения. Они делятся на следующие группы: текущие, на покупку товаров длительного пользования, на непредвиденные случаи и старость, инвестиционные сбережения.
Текущие сбережения образуются в силу того, что текущий доход населения расходуется не сразу, а постепенно. Такие сбережения краткосрочны по своему характеру и накапливаются, как правило, либо в наличных деньгах, либо аккумулируются населением на текущих счетах в банках.
Сбережения на покупку товаров длительного пользования образуются в тех случаях, когда стоимость планируемой закупки превышает текущий доход потенциального покупателя, в связи с чем покупатель должен накопить необходимую сумму из своего дохода. Большинство сбережений этого вида накапливаются на сберегательных счетах в банковских учреждениях в течение длительного времени.
Сбережения на непредвиденный случай и старость долгосрочны по своему характеру и их использование предполагает наступление особого случая. На срок, в течение которого сбережения накапливаются, они могут быть вложены в долгосрочные финансовые активы, например, акции и облигации.
Инвестиционные сбережения - это особый вид сбережений, не предназначенный на потребительские нужды. Главная их цель- инвестирование в приносящие доход активы. Большинство инвестиционных сбережений вкладывается в различные виды ценных бумаг, в том числе акции.
Сбережения населения, за исключением предназначенных на текущее потребление, в основном становятся инвестиционными ресурсами, но по-разному. Инвестиционные сбережения превращаются в инвестиционные ресурсы непосредственно, поскольку они расходуются на покупку ценных бумаг - долговых (облигации, казначейские обязательства) и инвестиционных (акции).
Сбережения на покупку товаров длительного пользования, на непредвиденный случай и старость превращаются в инвестиционные ресурсы через посредников, в качестве которых выступают банки, страховые компании, пенсионные фонды.
3. Виды инвестиций
В целях анализа инвестиционной деятельности на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях необходимо классифицировать инвестиции по ряду признаков. В специальной литературе можно встретить несколько классификаций, которые различаются по признакам, элементам классификации. Основными классификационными признаками, применяющимися на практике, являются следующие:
** по объектам вложений;
** по периоду инвестирования;
** по характеру участия в инвестициях;
** по формам собственности инвестируемого капитала;
** по уровню доходности;
** по уровню инвестиционного риска;
** по воспроизводственной направленности;
** по региональным источникам привлечения капитала.
По объектам вложения различают реальные и финансовые инвестиции.
Реальные инвестиции – вложение средств в материальные и нематериальные активы. Важнейшая их часть – вложения, осуществляемые в форме капитальных вложений, в основной капитал.
Финансовые инвестиции – вложение средств в различные финансовые активы (ценные бумаги, паи, доли участия, банковские депозиты).
По периоду инвестирования различают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиции. Все вложения, сроком до 1 года относят к краткосрочным инвестициям, свыше года и до 3 лет – к среднесрочным, а инвестиции свыше 3 лет относят к долгосрочным инвестициям. При учете на предприятии применяют деление на краткосрочные и долгосрочные инвестиции.
По характеру участия в инвестициях принято выделять прямые и непрямые (косвенные) инвестиции.
Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора во вложении средств.
Непрямые (косвенные) инвестиции предполагают наличие инвестиционного посредника.
По формам собственности инвестируемого капитала деление происходит по правоотношениям собственности на инвестиции. В соответствии с российским законодательством можно выделить:
** частные инвестиции – средства, вложение которых осуществляется гражданами и частными предприятиями;
** государственные – средства, вложение которых осуществляется государственными органами власти и управления, государственными унитарными предприятиями за счет средств бюджета, внебюджетных фондов, иных источников инвестиционных средств;
** муниципальные – средства, вложение которых осуществляется муниципальными органами власти и управления, муниципальными унитарными предприятиями. Если инвестируемый капитал состоит из частных и государственных (муниципальных) инвестиций, принято определять их как смешанные инвестиции.
По уровню доходности различают:
** высокодоходные инвестиции – предполагают вложение капитала в инвестиционные проекты (финансовые инвестиции), ожидаемый уровень доходности по которым превышает среднюю норму прибыли на инвестиционном рынке;
** среднедоходные инвестиции – предполагают вложение капитала в инвестиционные проекты (финансовые инвестиции), ожидаемый уровень доходности по которым соответствует средней норме прибыли на инвестиционном рынке;
** низкодоходные инвестиции – предполагают вложение капитала в инвестиционные проекты (финансовые инвестиции), ожидаемый уровень доходности по которым соответствует средней норме прибыли на инвестиционном рынке;
** бездоходные инвестиции – предполагают вложение капитала в инвестиционные проекты, по которым инвестор не ожидает получение дохода; это относится прежде всего к проектам социального, экологического назначения.
По уровню инвестиционного риска деление существенно, поскольку инвестиционная деятельность ведется в условиях неопределенности. По этому признаку можно выделить низкорисковые, среднерисковые и высокорисковые инвестиции. В качестве критерия отнесения инвестиций к той или иной группе применяется среднерыночный уровень риска.
С воспроизводственной точки зрения также важно выделение валовых инвестиций, реновационных инвестиций и чистых инвестиций.
Валовые инвестиции представляют собой всю совокупность инвестиций, направленных на воспроизводство основных средств и нематериальных активов за определенный период. Реновационные инвестиции характеризуют объем инвестиций в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых нематериальных активов за определенный период.
Чистые инвестиции характеризуют капитал, инвестируемый в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов. Чистые инвестиции образуются за счет уменьшения объема валовых инвестиций на величину реновационных инвестиций.
По региональным источникам привлечения капитала выделяют внутренние (национальные) инвестиции и иностранные инвестиции.
Внутренние инвестиции осуществляются резидентами (юридическими и физическими лицами), иностранные инвестиции – за счет нерезидентов (юридических и физических лиц), а также иностранными государствами, международными организациями).
4. Понятие инвестиционных и финансовых решений
Проблема принятия инвестиционных решений относится к области управления финансами (финансового менеджмента), применяется ко всем вышеперечисленным видам инвестиций и может решаться на уровнях индивида, корпорации или финансового института.
В основе управления финансами лежит понятие активов, подразделяющихся на реальные и финансовые.
Реальные активы, в свою очередь, подразделяются на:
- материальные и (2) нематериальные.
Инвестирование в реальные активы — всегда долгосрочные инвестиционные решения, в то время как портфельные инвестиции в большинстве случаев краткосрочны. Инвестирование во внеоборотные и долгосрочные финансовые активы есть процесс капиталовложения.
Финансовые активы создаются на финансовом рынке как избыток денежных средств у одних участников рынка и дефицит денежных средств у других участников.
Любое движение денежных средств на финансовом рынке означает появление финансового актива (например, банковская ссуда, акции и другие ценные бумаги).
Определим понятие инвестиционного и финансового решения.
Инвестиционное и финансовое решения взаимосвязаны в процессе выбора принципиального решения (покупать / не покупать актив) и проблемой – где взять деньги на его приобретение.
ИНВЕСТИЦИОННОЕ РЕШЕНИЕ - это управленческое решение по выбору актива с целью получения будущего денежного потока. При инвестиционном решении мы оцениваем доходность актива и сравниваем с доходностью на рынке.
ФИНАНСОВОЕ РЕШЕНИЕ - это управленческое решение об источниках финансирования проекта при принятии инвестиционного решения.
5. Критерии принятия инвестиционных решений
Критерии, позволяющие количественно оценить инвестиционные решения:
- максимизация собственного капитала корпорации (чистая приведенная стоимость проекта NPV = max);
Чистая приведенная стоимость, NPV (Net Present Value). Этот критерий рассчитывается следующим образом.
, где:
CFk — денежные потоки за n периодов проекта;;
i — ставка дисконтирования ;
I — сумма начальных инвестиций в проект.
При анализе проекта NPV рассчитывается следующим образом:
- рассчитывается приведенная (дисконтированная) величина денежных потоков за каждый период реализации проекта;
- приведенные потоки суммируются нарастающим итогом;
- из полученной величины вычитается приведенная стоимость начальных инвестиций в проект.
Полученная величина и является, собственно чистой приведенной стоимостью проекта (NPV).
Если NPV > 0, проект может быть принят. Если NPV< 0, то проект должен быть отклонен. Критерий NPV удобен для принятия решения о выборе одного или нескольких проектов из многих альтернативных. Чем выше NPV, тем привлекательнее проект. NPV очень широко используется при инвестиционном анализе. Практически, ни один серьезный бизнес-план не обходится без расчета этого параметра. Тем не менее, критерий NPV не лишен недостатков. При сравнении проектов с разным объемом инвестиций NPV может дать неверное представление о предпочтительности одного из них. Понятно, что проект с большими инвестициями, даже несколько менее эффективный, чем альтернативный проект с меньшими инвестициями, скорее всего, будет генерировать больший NPV, поскольку NPV— величина абсолютная и выражается в долларах или рублях;
NPV – один из
методов инвестиционных
К другим методам, позволяющим принимать инвестиционные решения, относятся
- внутренняя норма рентабельности превышает альтернативную ставку вложения капитала;
- период окупаемости не более среднего по аналогичным проектам;
- индекс прибыльности более 1.
Таким образом, ключевой КРИТЕРИЙ ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО И ФИНАНСОВОГО РЕШЕНИЯ - максимизация доходности собственного капитала (или чистого приведенного дохода - NPV).
6. Примеры принятия
Пример инвестиционного решения №1
Проблема:
Есть ли смысл приобретать реальный актив, если через 1 год его стоимость будет равна $ 400 000?
Решение:
- Определяем текущую цену актива.
Текущая стоимость актива на основе ставки безрисковой доходности будет равна (см. Таблица 1. Варианты инвестиционного решения)
PV = FV / (1 + kf) = 400 / (1 + 7%)
Таблица 1. Варианты инвестиционного решения
Показатель |
текущий год (PV - present value) |
следующий год (FV - future value) |
Доходность |
FV/(1+kf) |
(FV - PV) / PV | ||
Реальная ставка процента (безрисковая доходность рынка) |
7% |
||
Цена актива, тыс. долл. |
373 832 |
400 000 |
7,0% |
Цена актива, тыс. долл. |
350 000 |
400 000 |
14,3% |
2. Сопоставляем
текущую стоимость актива на
основе ставки безрисковой
- Если текущая цена актива сейчас равна 373,8 тыс. долл., то нет разницы - покупать актив сейчас или внести эти деньги на депозит в банке, результирующая доходность будет одинакова.
- Если текущая цена актива равна 350,0 (< 373,8) тыс. долл., доходность будет больше 7% годовых. Покупатель актива будет в выигрыше, а продавец актива будет в проигрыше, поскольку за 7% годовых он мог бы получить больше чем 350 000.
Вывод: если доходность актива превышает безрисковую доходность рынка, это пример хорошего инвестиционного решения - имеет смысл приобретать/создавать данный актив.
Пример инвестиционного решения №2
Оценить инвестиционную привлекательность проекта:
Исходные данные:
Инвестиционный проект, предполагает создание нового производства при условии реализации всей произведенной продукции. Проект рассчитан на 5 лет.
Производственная программа приведена в Таблица 2. Производственная программа
Таблица 2. Производственная программа
Показатель |
год | ||||
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
5-й | |
Объем производства, шт. |
2000 |
3000 |
3100 |
3200 |
3500 |
На предынвестиционной стадии произвести следующие затраты (Таблица 3. Предынвестиционные затраты).
Таблица 3. Предынвестиционные затраты
Описание |
Сумма, тыс. руб. |
Исследование возможностей проекта |
200 |
Предварительные технико-экономические исследования |
200 |
Бизнес-план (ТЭО) |
100 |
Итого |
500 |
Инвестиционные издержки проекта планируются в размере 14 000 руб. (Таблица 4. Инвестиционные затраты).
Таблица 4. Инвестиционные затраты
Описание |
Сумма, тыс. руб. |
Заводское оборудование |
11 000 |
Первоначальный оборотный капитал |
2 200 |
Нематериальные активы |
800 |
Итого |
14 000 |
Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы. Через 5 лет фирма сможет реализовать оборудование по цене 1019 тыс. руб. в размере 9,26% первоначальной стоимости.
Маркетинговые исследования показали, что фирма сможет реализовывать свою продукцию по цене 12 000 тыс. руб. за единицу. Затраты на ее производство составят 9 800 тыс. руб. (
Таблица 5. Затраты на производство единицы продукции).
Таблица 5. Затраты на производство единицы продукции
Описание |
Сумма, тыс. руб. |
Материалы и комплектующие |
8 600 |
Заработная плата и отчисления |
800 |
Общезаводские и накладные расходы |
300 |
Коммерческие расходы |
100 |
Итого |
9 800 |
Финансирование проекта предполагается осуществлять за счет долгосрочного кредита под 7% годовых. Схему погашения кредита приведена в Таблица 6. Динамика погашения кредита.
Таблица 6. Динамика погашения кредита
Показатель, тыс. руб. |
год | |||||
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
5-й |
6-й | |
Погашение основного долга |
0 |
0 |
-3 500 |
-3 500 |
-3 500 |
-3 500 |
Остаток по кредиту |
14 000 |
14 000 |
10 500 |
7 000 |
3 500 |
0 |
Проценты выплаченные |
0 |
-980 |
-980 |
-735 |
-490 |
-245 |
Данные о стоимости основных фондов и нематериальных активов приведены в Таблица 7. Стоимость основных фондов и нематериальных активов.
Таблица 7. Стоимость основных фондов и нематериальных активов
Показатель |
год | |||||
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
5-й |
6-й | |
Стоимость основных фондов и нематериальных активов |
11 800 |
9 440 |
7 080 |
4 720 |
2 360 |
0 |
Расчет потока денежных средств, возникающего при реализации данного проекта, приведен в Таблица 8. Расчет чистой приведенной стоимости проекта
Таблица 8. Расчет чистой приведенной стоимости проекта
Вывод: Необходимым критерием принятия инвестиционного решения на данном этапе оценки проекта является положительное сальдо чистого денежного потока на каждом интервале планирования. В рассматриваемом проекте это условие соблюдается. Кроме того, ни на одном интервале планирования не возникает потребность в дополнительных источниках финансирования. Предварительный анализ структуры денежного потока показывает, что проект в целом является экономически привлекательным, поскольку обеспечивает получение доходов, превышающих инвестиции и текущие расходы по проекту.
В случае получения отрицательной величины чистого денежного потока необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств и отражение этих средств в расчете эффективности.
В процессе инвестиционного проектирования оценка финансовой состоятельности может быть дополнена выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта.
В ходе инвестиционного анализа расчет денежного потока осуществляется, как правило, в несколько этапов.
Величина и период привлечения заемных средств определяется размерами и периодами появления дефицита денежных средств. То же относится и к возврату займов, связанных с величиной накопленного сальдо денежного потока. Порядок и сроки привлечения финансовых ресурсов влияют на общий объем инвестиций и величину издержек, т.к. проценты по займам относятся на себестоимость продукции.
Заключение.
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.
Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.
При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.