Приватизация и формирование рынка ценных бумаг в России

_{ФГБОУ ВПО} 

_{Петербургский государственный  университет путей  сообщения}

_{____________________________(ПГУПС)____________________________}

_{Факультет Экономики и социального  управления(ЭСУ)}

_{Кафедра «Экономической теории»}

_{КУРСОВАЯ  РАБОТА}

_{по  дисциплине «Финансы и кредит»}

_{на  тему: «Приватизация  и формирование рынка  ценных бумаг в  России»}

_{Специальность: «Финансовый менеджмент»}

_{Выполнила студентка гр. ФМ-008 ______________Хорошайло  Е.А.}

                                            _{Зачетная книжка  № 07-008-14}

_{“___”______________2012г.}

_{________________}

_{“___”______________2012г.}

_{Санкт-Петербург}

₂₀₁₂

_{Содержание}

_{Введение}

     _{Фондовый рынок является неотъемлемой частью государства с развитой экономикой. До недавнего времени в России такого понятия не существовало. В условиях формирования рыночной экономики значительную роль играет формирование рынка ценных бумаг.}   

  _{Ценные бумаги - необходимый  атрибут нормального  товарооборота. Будучи  товаром, ценные  бумаги способны сами по себе служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя наличные деньги. Переход к рыночной экономике и процесс формирования рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия рынка ценных бумаг. При этом появилась потребность в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование невозможно.}   

  _{В операциях с  ценными бумагами  принимают участие  различные субъекты  рынка - юридические  и физические лица. Среди юридических лиц, участвующих в обороте ценных бумаг, можно выделить предприятия - акционерные общества, фондовые биржи и коммерческие банки.}   

  _{Изучение истории  возникновения и  развития инфраструктуры  фондового рынка  может быть весьма  полезным для  облегчения понимания процессов, происходящих на рынке ценных бумаг в настоящее время.}

_{В курсовой работе представлен  анализ рынка ценных бумаг в России. Подробно разобраны  этапы становления  РЦБ. Отдельная глава  посвящена формированию рынка ценных бумаг  в России в процессе приватизации.}

_{Глава 1: РЦБ в Российской Федерации}

_{1.1 Становление  рынка ценных бумаг  Российской федерации}

_{Последние десятилетие 20 столетия в России связано  с целым рядом  экономических и  финансовых преобразований, достижений и кризисов новообразовавшегося рынка. В первую очередь имеются в виду процессы приватизации и акционирования предприятий, становление российского рынка ценных бумаг. В результате рождения относительно новой в современном значении составной финансового рынка, фондового рынка произошли коренные изменения как в финансовой практике, так и в общественном уставе, проявилась резкая имущественная дифференциация населения, его раздел на крупных собственников (владельцев и крупных акционерных предприятий, мелких и мельчайших собственников.) ¹}

Началом возрождения  рынка ценных бумаг было принятие 25 декабря 1990 года Советом Министров  РСФСР постановления № 601«Об утверждении  Положения об акционерных обществах». В результате принятия этого законодательного акта начали появляться первые открытые акционерные общества, появились государственные торги, на которых велись операции с государственными облигациями, учреждались сотни бирж, свою деятельность начали первые инвестиционные компании. Этот этап развития рынка характеризируется окончанием формирования первоначальной базы нормативных регуляторных документов рынка ценных бумаг. Постановление Совета Министров N 78 от 28 декабря 1991 г. "Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" последующие пять лет являлось основным источником законодательного регулирования данной области.

Следующим важным моментом развития РЦБ было принятие системы законодательных актов 1992-1994 гг., которые дали начало приватизационным процессам наряду с учреждением и началом развития организованного рынка ценных бумаг государства в 1993-1995 гг. 1 июля 1992 г вступил в силу президентский Указ № 721 "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества" , который вывел развитие рынка на качественно новый уровень чековой (ваучерной) приватизации, которая стала решающей для его развития. В 1994 году значение рынка ценных бумаг в России значительно усилилось, стало ощутимым его влияние на экономическую и даже политическую ситуацию в стране.

В 1994 году было выпущено и выставлено на биржевую продажу краткосрочные бескупонные  облигации (ГКО), что в результате позволило в определенной мере ограничить размер свободных денежных ресурсов, тем самым повлияв на воздействие на курс рубля к доллару и на темпы инфляции.

Увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов, хотя и крайне низкой степени  надежности, ориентированных на работу с населением.² В том же 1994 году впервые начали практиковать использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей. Для данного года также отличительной чертой является приток иностранного капитала в страну, закупки иностранными инвесторами акций российских приватизированных предприятий. В связи с чем, можно выделить два ключевых сдвига 1994 года

1. резкое увеличение предложения ценных бумаг вследствие интенсивной деятельности по эмиссии акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, наряду с активацией компаний, которые занимались аккумулированием средств населения.
2. резкое увеличение спроса на инвестиционные ценности, в результате прихода иностранных инвесторов и формирования тенденции населения к формированию долгосрочных сбережений, которые инвестировались в ценных бумаги, а также приток на рынок средств от банков и прочих финансовых структур в результате невыгодности операций на валютном и кредитном рынках.

Таким образом, 1994 год ознаменовался окончанием внедрения процессов массовой приватизации и формированием новых экономико-правовых структур и институциональных механизмов:

- образование  корпоративной сферы в экономике  государства ( больше 50 000 зарегистрированных  акционерных обществ);

- формирование  организованного биржевого и  неорганизованного рынков корпоративных ценных бумаг, в том числе формирование инфраструктуры торговли и вторичного рынка акций приватизированных предприятий;

- системы (на  данном этапе переходной, но уже  достаточно мощной) институциональных  инвесторов;

- появление общественных социальных групп, которые даже с учетом их крайней неоднородности и недостаточной защищенности на уровне государственного права можно считать слоем собственников ( согласно итогам массовой приватизации порядком 40 млн. акционеров )³.

  _{С апреля 1995 г. началась широкомасштабная продажа акций недавно приватизировавшихся предприятий на финансовых аукционах и конкурсах. Торговые операции с акциями производилась фирмами, которые покупали ценные бумаги, как правило, со спекулятивной целью или выполняли предварительные заказы клиентов, в основной массе иностранных. Торговые операции производились посредством торговых систем. Ведущая на сегодняшний день — Российская Торговая Система (РТС).}

Этими факторами  было предопределенно последующую  динамику рынка, быстрый рост рынка отвечал растущим потребностям эмитентов и инвесторов. Скоростное развитие рынка спровоцировало возникновение ключевого вопроса о создании новой нормативной базы.

_{С принятием в апреле 1996 г. Закона РФ «О рынке  ценных бумаг» открылись  новые перспективы продолжительного и стабильного развития фондового рынка. Вышеуказанный закон характеризируется следующими особенностями:}

• _{преемственность — при его написании было учтено практику рынка ценных бумаг на протяжении 1990-1994 гг. и изданные прежде нормативно-правовые акты органами исполнительной власти;}
• _{согласие с выданными ранее законодательными актами, в том числе Гражданским кодексом;}
• _{учреждение системы фондового рынка смешанного типа, которая признает профильными участниками рынка как коммерческие банки, так и внебанковские инвестиционные институты.}
• _{унификацию либеральных основ организации рынка с усилением государственного контроля над ним;}
• _{Принцип единого государственного регулирования рынка ценных бумаг.}

_{Еще в 1993-1994 гг. суммарный  оборот российских бирж не превышал 3-5 млн. дол. в год, за исключением Центральной республиканской биржи с денежным оборотом 50-60 млн дол. в год. В свою очередь учреждение Российской торговой системы, появление на рынке акций Московской Валютной Биржи и Московской фондовой биржи (1997 г.), а также «разогрев» рынка спекулянтами в 1996-1997 гг. спровоцировали в 1997 г. взлет объемов торговых операций с акциями на высокий уровень, в результате чего они стали превышать обороты основных рынков ценных бумаг многих Европейских стран (Варшавы, Будапешта, Вены и Праги) (табл. 1)⁴}

_{Обороты по сделкам с акциями (млрд. дол.)}

В 1994-1996 гг. российский рынок ценных бумаг прошел следующие позитивные изменения:

- продолжалось  дальнейшее его развитие обеспеченное  благоприятными политическими условиями  в государстве;

- Эмиссия государственных  ценных бумаг и их вход на  рынок оказал позитивное влияние  на создание ведущих инвестиционных  портфелей в рамках крупных инвестиционных фондов;

- Повышение  потенциала рынка корпоративных  ценных бумаг и увеличение  его капитализации;

- Повышение  ликвидности и информационной  прозрачности рынка;

- Качественное  развитие инфраструктуры рынка  и преодоление числа специфических рисков (например “риска регистратора” и др.);

- Усиление и  действенность законодательной  базы рынка в результате принятия  законов и ряда нормативно-правовых  актов в данной сфере;

- Выработка  новых механизмов защиты прав  акционеров.

 Первостепенным  отличительным качеством данного  этапа развития рынка ценных  бумаг стало динамическое признание  международным сообществом РЦБ  РФ, что открыло возможности доступа  большинства эмитентов России  к мировым фондовым рынкам. Таким  образом, следует отметить следующие наиважнейшие события: принятие Россией членства в Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO), вступление в систему кредитных рейтингов Мооdy's, Standard&Роог's и IВСА, первые успешные попытки выпуска “еврооблигаций”, участие в публикации индекса IFC Global Russia, начало выпуска ADR/GDR русскими компаниями, доступ и начало функционирования российской компании в торгах Нью-Йоркской фондовой биржи, получение рядом банков России статуса SЕС “доверенного иностранного депозитария” и др.⁵

_{Новейшая  история становления  РЦБ РФ бумаг только начинается. За десятилетие  стремительного развития фондового рынка  России было пройдено и достигнуто многое: моделирование современной инфраструктуры высшего технологического и регулятивного класса, , рекордные скачки показателей рынка в противоположные стороны, формирование сообщества профильных участников рынка. В это время произошло создание бирж, которые впоследствии стали национальным достоянием и формирование имиджа и международного признания рынка ценных бумаг России. Было достигнуто изменение стереотипа общества о ценных бумагах не как о «фиктивном капитале», а как методе привлечения инвестиций, новой формой гражданского института имущества, что все в совокупности представляет собой основание для преодоления в стране кризиса и получения социально ориентированной рыночной экономики.}

_{Было  доказано эффективность  фондового рынка  в качестве источника  инвестиций в экономику. Следует отметить, что на протяжении 1999–2001 гг. свыше 50 акционерных предприятий эмитентов пустили в оборот облигации на суму больше 70 млрд. руб. (около 2.5 млрд. долл.). на рынке корпоративных облигаций на платформе ММВФ. Этот показатель почти равен объему средств, вложенных в акции отечественных эмитентов западными иностранными инвесторами (свыше 3 млрд. долл.) на протяжении 1996-2001г. посредством выпуска депозитарных расписок и облигаций.⁶}

_{1.2 Этапы  развития рынка ценных бумаг РФ}

На основе вышеприведенных фактов можно сформировать следующую периодизацию развития российского рынка ценных бумаг:

Дореволюционный этап. В 18-19 и начале 20 столетия столетиях и в российском обороте активно использовали долговые расписки, облигации и казначейские обязательства. В первых десятилетиях 18 столетия была создана первая биржа ценных бумаг в Санкт-Петербурге. В дореволюционные года в России почти во всех губерниях активно использовались различного рода ценные бумаги. В основном в обороте были векселя, облигации, расписки, выданные казначейскими домами, первичные акции акционерных обществ (например, облигации государственных займов, облигации предприятия Юго-Западных железных путей.)

Советский этап. Во времена НЭПА в обороте было множество видов ценных бумаг, активно вели свою деятельность биржи. При правлении И.В. Сталина в союзе в добровольно- принудительном порядке было размещено облигации государственных сберегательных займов. Встречались случаи, когда этими облигациями выдавали заработную плату, а показательным является тот факт, что эти облигации погашались только через 35-40 лет.

Вначале 90-х годов началось перерождение рынка ценных бумаг в России на качественно новом уровне. Начался процесс выдачи акций трудовых коллективов и разработки базы нормативно-правовых документов регламентирующих деятельность фондового рынка.⁷

Постсоветский этап. В 1992г. Верховным Советом РФ была принята « Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 г.», также было сформировано законодательные основы внедрения этой программы и осуществлено первые пункты ее выполнения. Принятие данной программы ознаменовало в России тихую экономическую революцию, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

Период 1993-1994 гг. характеризуется началом обвальных приватизационных процессов, в результате чего общество разделилось на противоположные лагеря: крупномасштабные собственники, в ряды которых входили основные держатели капитала и ведущие акционеры предприятий, маломасштабные собственники, которые в большинстве своем были неконкурентоспособными и формальными участниками рынка. Теоретически каждый обладал равными правами на часть государственной собственности, имея в наличии приватизационный чек и имея полную свободу действий (продажа, дарение, вложение) по отношению к нему. На основании этих процессов началось активное учреждение инвестиционно-финансовых компаний, финансовых брокеров, фондовых отделов банков, чековые инвестиционные фонды, деятельность которых была направлена на привлечение ваучеров населения, их аккумуляцию и дальнейшее участие в приватизационных аукционах. Следует сказать, что в основном большинство из них потерпели крах, несмотря на потенциальные возможности и средства в виде аккумулированных приватизационных прав населения. На этом этапе развития перед правительством преследовало следующие цели:

- создание условий  для появления групп акционеров.

- появление новых эффективных  и значимых собственников, с  целью понижения нагрузки на  бюджет государства.

-ускорение дальнейшего  развития механизма рынка ценных бумаг,

- увеличение бюджетных  поступлений.⁸

Но программа не оправдала  надежд, отличительным ее достижением  было подорванное доверие к фондовому  рынку. Несоответствие государственного нормативного регулирования темпам и оборотам рынка привело к  банкротству финансово-инвестиционных структур и так званых финансовых пирамид, большинство вкладчиков потеряли свои сбережения. Большинство акционеров на рынке являлись только формальными, пассивными участниками рынка. Хотя на рынке появилось значительное число новых предприятий и их акций, которые ранее были приватизированы, акции которых, по сути, были неликвидными.

Этот этап развития РЦБ  закончился падением финансовых пирамид, в результате чего наступило понижение  акций в цене и разочарование  акционеров в российском рынке ценных бумаг.

Отрицательно воздействовал  на рынок ценных бумаг азиатский  кризис в азиатском районе, что  повлекло за собой снижение цен на энергоресурсы, которые были основным источником валютных поступлений. Эти  обстоятельства повлекли за собой ухудшение платежного баланса страны, сомнения инвесторов в надежности валютного коридора и проведении форвардных сделок российских банков по части поставки долларов США. Неопределенной стала конечная доходность в СКВ большинства финансовых инструментов. Началась массовая продажа ГКО, обмен рублей в доллары, с последующей их утечкой за границу.

В некоторой степени  на короткое время удалось разрядить  обстановку с помощью получения  кредитов от МВФ. Но, данные средства были использованы первоначально неправильно: Государственный банк пустил их на удержание курса рубля и вскоре средства исчерпались, не принесся результата. Намного рациональней было их использование для погашения ГКО или выкупа их на рынке с доходностью более 150% годовых. 17 августа 1998 года было объявлено дефолт России по внутренним долгам.

_{Глава 2. Формирование рынка  ценных бумаг в  России в процессе приватизации}

_{2.1. Приватизация - катализатор  развития рынка  ценных бумаг}

_{Рынок ценных бумаг может  развиваться только в уровнях нормальных товарно-денежных отношений и отношений собственности. Преобразование государственной собственности в формы собственности, адекватные новым рыночным отношениям, в значительной мере осуществляется путем ее приватизации.}

_{В последние десятилетия  приватизация имела место во многих странах мира. Особенно интенсивно она осуществлялась в Англии. Но в странах Запада приватизация происходила в условиях развитой рыночной экономики, когда емкость рынка позволяла поглотить любое количество акций приватизируемых предприятий. В России ситуация иная.}

_{В условиях неразвитого  российского рынка  ценных бумаг приватизация, связанная напрямую с акционированием, является начальным  импульсом для  формирования рынка  ценных бумаг, поскольку  создает условия  для участия в  таком рынке большинства предприятий и населения.}

_{Приватизация  крупных и средних  предприятий начинается с преобразования их в акционерные  общества. У акционерного общества множество  собственников-акционеров. Право собственности  каждого акционера  удостоверяется акцией.}

_{Организаторами приватизационных мероприятий выступают комитеты по управлению имуществом, созданные по национально-государственному и территориальному принципу, и фонды имущества, осуществляющие полномочия по признаку собственности.}

_{Приватизационный  чек представлял  собой государственное  свидетельство о  праве собственности  его владельца  на долю в безвозмездно распределяемой собственности. На приватизационный чек можно было купить акции любого приватизируемого предприятия  России. Работающий на приватизируемом предприятии человек имел право купить акции своего предприятия по льготной цене. Такая покупка полностью или частично могла быть оплачена приватизационным чеком. Продажа за приватизационные чеки акций других предприятий, преобразованных в акционерные общества, производилась местными отделениями Российского фонда федерального имущества, а в случае их отсутствия — территориальными Комитетами по управлению имуществом на специальных аукционах. О проведении таких аукционов сообщалось в средствах массовой информации. Участник аукциона должен узнать как можно больше о предприятии, в которое он собирается вложить свой приватизационный чек. Поэтому каждое приватизируемое предприятие обязано было опубликовать подробную информацию, которая поможет принять обоснованное решение.}

_{Задача  финансовых менеджеров приватизируемых  предприятий на первом этапе состояла в  составлении плана  приватизации, который  при акционировании служил одновременно и проспектом эмиссии, а также устава создаваемой коммерческой организации, определяющего порядок распределения прибыли, состав и условия образования фондов денежных средств, права владельцев акций различных типов, организацию и управление финансовой деятельностью.}

_{Российские  варианты акционирования в процессе приватизации предусматривают выпуск простых (обыкновенных) акций и двух разновидностей привилегированных акций (типа «А» и «Б»). Разница заключается в том, что владельцы привилегированных акций типа «А» получают право ограниченного голоса, тогда как держатели акций типа «Б» могут лишь вносить предложения по поводу участия в голосовании. Обладатели акций типа «А» имеют первоочередное право на получение части оставшегося имущества ликвидируемой компании, тогда как держатели акций типа «Б» могут претендовать на это лишь после удовлетворения заявок собственников акций «А». И, наконец, держатели акций типа «А» при ликвидации акционерного общества получают номинальную стоимость акций. В случае продажи акций типа «Б» Фондом имущества владельцы этих акций обменивают их на обыкновенные.}

_{Таким образом, процесс  приватизации способствует становлению акционерных  обществ в качестве ведущей организационно-правовой формы предприятий. Это является причиной эмиссии не только новых акций и  облигаций, но и производных  от них видов ценных бумаг, расширяет обращение корпоративных ценных бумаг. Следовательно, приватизация — это начальный этап возрождения рынка ценных бумаг в России, превращения их в финансовый инструмент, доступный широким слоям населения.}

_{2.2 Способы  приватизации}

_{Приватизация осуществляется несколькими способами:}

_{- продажа акций  акционерных обществ  открытого типа;}

_{- продажа предприятий  на специализированных  аукционах, по  коммерческому конкурсу, по инвестиционному  конкурсу;}

_{- продажа активов  ликвидируемых и  ликвидированных предприятий;}

_{- продажа предприятий  обществам с ограниченной  ответственностью;}

_{- выкуп арендованного  имущества.}

_{Наиболее  сложен процесс организации  продажи акций  акционерных обществ  открытого типа. Он включает продажу  акций работникам предприятий и  приравненным к ним лицам по закрытой подписке с использованием льгот, реализацию акций по инвестиционному конкурсу, коммерческому конкурсу, на аукционе с использованием институтов фондового рынка, на специализированном аукционе по продаже акций.}

_{Начиная с 1 июля 1994 г. выделены две группы предприятий по отношению к используемым способам приватизации:}

_{1. Первая группа  включает мелкие  предприятия с  балансовой стоимостью  основных фондов  по состоянию на 1 января 1994 г. не  более 20 млн. руб.  и подлежит продаже  по коммерческому и инвестиционному конкурсу, на аукционе.}