Оглавление

     Введение………………………………………………………………….…3

     Глава 1. Финансирование организаций путем  эмиссии акций………….5

     1.1 Эмиссионный процесс…………………………………………………5

     1.2 Эмиссия акций………………………………………………………….8

     1.3 Формирование собственного капитала путем эмиссии акций……..12

     Глава 2. Расчет стоимости акций компании  ОАО «НК Роснефть» …..21

     2.1 Краткая характеристика предприятия……………………………….21

     2.2 Расчет стоимости ОАО «НК Роснефть»  методом ДДП…………….24

     Заключение………………………………………………………………..33

     Список  литературы……………………………………………………….36

Введение

     Большинство компаний в тот или иной момент нуждаются в дополнительных средствах  для своего развития. И не всем подходят варианты c кредитами или крупными инвесторами. Поэтому эмиссия и размещение акций (и иных ценных бумаг) является одним из главных механизмов привлечения средств. Благодаря эмиссии компании смогут увеличить свой капитал и поправить свое финансовое положение.

     Актуальность  темы подтверждается тем, что роль эмиссии  для многих компаний очень важна, особенно сегодня в период кризиса, когда особенно необходимы денежные средства для укрепления финансового положения.

     В первой главе данной работы, будут  рассмотрены: эмиссионный процесс, эмиссия акций и как формируется  собственный капитал путем эмиссии.

     Вторая  глава посвящена рассмотрению оценки стоимости акций компании ОАО «НК Роснефть», проведению анализа ее деятельности на ближайшие пять лет, расчету стоимости ее акций на фондовом рынке.

     Целью данной работы является: в первой главе  – рассмотрение возможностей привлечения  денежных средств путем эмиссии акций;

     Во  второй главе: рассмотрение стоимости  акций компании  ОАО «НК Роснефть».

     Задачи  исследования:

1. Рассмотреть что такое эмиссия;
2. Изучить эмиссию акций;
3. Выявить положительные и отрицательные моменты эмиссии.

Объект  исследования: - Эмиссия ценных бумаг

Предмет исследования:- Эмиссия акций

Курсовая  состоит из введения,2 глав, заключения, списка литературы.

     Глава 1. Финансирование организаций  путем эмиссии  акций

     1.1 Эмиссионный процесс

     Понятие Эмиссия происходит от французского слова. Emission, что означает выпуск. Эмиссией является процедура, направленная на выпуск в обращение денежных знаков или эмиссионных ценных бумаг.

     Виды  эмиссии:

• Регистрация выпуска акций при учреждении акционерного общества и регистрация отчета об итогах выпуска акций.
• Регистрация выпуска акций, размещаемых путем подписки. Дополнительный выпуск акций.
• Регистрация выпуска акций при преобразовании ООО, кооперативов и прочих в АО.
• Регистрация дополнительного выпуска акций, размещаемых путем распределения среди акционеров.
• Регистрация выпуска акций, размещаемых путем конвертации при изменении номинальной стоимости, при изменении прав, при консолидации и дроблении.
• Регистрация выпуска акций после преобразования ФГУП в ОАО. приватизации.
• Регистрация отчета об итогах выпуска акций (регистрируется отдельно при регистрации выпусков акций, размещаемых дополнительно)
• Регистрация выпуска жилищных сертификатов

     Основная  задача управления финансовым обеспечением предпринимательства и формирования рынка ценных бумаг - эмиссионную деятельность предприятий.[5]

     Эмиссионный процесс — это деятельность, связанная с организацией обращения и изъятия из обращения ценных бумаг. Эмитентом ценных бумаг может быть юридическое лицо, а также государственный орган или орган местной администрации, выпускающий и изымающий ценные бумаги из обращения и несущий от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг — эмитенты, инвесторы, инвестиционные институты и банки являются финансовыми брокерами. Они выполняют посреднические функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения.

Эмиссионный процесс можно представить в  виде нескольких взаимодействующих  между собой блоков:

     • первичная эмиссия;

     • организация обращения ценных бумаг  и выплата дивидендов;

     • изъятие ценных бумаг из обращения.

Первичная эмиссия имеет место при размещении акций среди учредителей акционерного общества, увеличении уставного капитала и формировании заемного капитала путем выпуска облигаций.

Первичная эмиссия проходит несколько этапов, содержание которых зависит от формы размещения ценных бумаг. Так, открытое размещение ценных бумаг включает следующие этапы:

     • принятие эмитентом решения о  выпуске ценных бумаг;

     • подготовка и утверждение проспекта  эмиссии ценных бумаг эмитентом;

     • регистрацию выпуска ценных бумаг;

     • издание проспекта эмиссии и  публикацию сообщения о подписке на ценные бумаги;

     • размещение ценных бумаг.

     Закрытое размещение предполагает следующие этапы:

     • принятие решения о выпуске ценных бумаг;

     • регистрацию ценных бумаг;

     • размещение ценных бумаг.

     Решение о выпуске ценных бумаг принимает  орган управления эмитента, который  имеет на то полномочия по законодательству и уставу предприятия. Регистрацию ценных бумаг производят Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг и ее территориальные подразделения.

Выпуски ценных бумаг кредитных организаций  регистрирует Центральный банк Российской Федерации.[14]

     Выпуск  в обращение ценных бумаг сопровождается утверждением проспекта эмиссии органом управления эмитента. Проспект эмиссии или информация о выпуске ценных бумаг подлежит регистрации вместе с регистрацией ценных бумаг.

     Центральное место в проспекте эмиссии  ценных бумаг и отчетах перед  акционерами по результатам работы за определенный отрезок времени  отводится финансовому положению эмитента. Эти сведения в наибольшей степени интересуют инвесторов. Подготовка этой информации основана на анализе всех сторон деятельности акционерного общества. За нее финансовый менеджер несет особую ответственность. Основными источниками информации по данному разделу являются: баланс предприятия, отчет о финансовых результатах и их использовании, движение фондов денежных средств, движение заемных средств, дебиторская и кредиторская задолженность, состав нематериальных активов, наличие и движение основных средств, финансовые вложения, социальные показатели, движение валютных средств.

     Эмитенты  ценных бумаг представляют в соответствующие  органы ФКЦБ также отчеты об итогах выпуска ценных бумаг и годовые отчеты по ценным бумагам. Отчеты об итогах выпуска ценных бумаг представляются в регистрирующие органы в течение срока размещения ценных бумаг и по окончании их размещения либо только после окончания размещения в зависимости от общей номинальной стоимости ценных бумаг данного выпуска. Годовой отчет по ценным бумагам составляется советом директоров и утверждается общим годовым собранием акционеров, а затем представляется в регистрирующий орган. Рассмотрим содержание проспекта эмиссии, отчета об итогах выпуска и годового отчета по ценным бумагам.

     Проспект  эмиссии ценных бумаг имеет решающее значение для привлечения инвесторов. Он должен быть составлен с учетом всех направлений деятельности эмитента и содержать полную информацию о возможностях и перспективах развития акционерного общества. Прежде всего важен размер уставного капитала акционерного общества-эмитента. Обычно выделяют три группы предприятий: мелкие, средние и крупные. Отнесение к той или иной группе производится в сравнении, так как рыночная стоимость основных средств постоянно колеблется. Уставный капитал акционерных обществ делится на акции равной номинальной стоимости, поэтому в проспекте эмиссии должны отражаться акционеры, имеющие более 5% от общего количества голосов, с указанием числа принадлежащих им акций и доли в уставном капитале. Эта информация позволяет сделать вывод, кому принадлежит контрольный пакет акций и кто фактически осуществляет руководство акционерным обществом. Поскольку все акции являются только именными, сделать это несложно.

1.2 Эмиссия акций

     Эмиссия акций является процесс выпуска ценных бумаг, который строго регламентирован Законодательством (передача акций первым владельцам - первичное размещение акций). Законодательное регулирование этой процедуры проводится для защиты интересов потенциальных инвесторов от недобросовестных эмитентов. Регулируют ее Федеральные законы «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг», разъясняемые постановлениями ФКЦБ (ФСФР).

     Перед началом эмиссии ценных бумаг  акционерному обществу нужно придерживаться строгого порядка, который предусмотрен ФСФР для регистрации выпуска  акций. Во-первых, предприятие (ОАО, ЗАО) должно пройти тщательную проверку на соответствие законодательству РФ в этой области, после чего предприятию предстоит пройти еще множество этапов эмиссии ценных бумаг. Не всем акционерным обществам под силу пройти самостоятельно процедуру подготовки и регистрации эмиссии акций. Зачастую небольшая ошибка в оформлении документов может привести к отказу и регистрация эмиссии акций не будет проведена. Причины для отказа могут быть самыми различными, но наиболее распространенные – это:

• неоплата первоначального уставного капитала,
• плохое состояние чистых активов АО,
• незаконченная регистрация эмиссии акций – предшествующая текущей,
• убытки АО,
• прочие нарушения законодательства.

     Ценные  бумаги, выпуск которых не прошел государственную регистрацию, не могут быть размещены, за исключением случаев размещения акций при учреждении акционерного общества или размещения ценных бумаг при реорганизации юридических лиц в форме слияния, разделения, выделения и преобразования, при которых размещение ценных бумаг осуществляется до государственной регистрации их выпуска, а государственная регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг осуществляется одновременно с государственной регистрацией выпуска ценных бумаг. [9]

     Государственная регистрация выпусков ценных бумаг осуществляется федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

     Документы на государственную регистрацию выпуска ценных бумаг должны быть представлены не позднее 3 месяцев с даты утверждения решения об их выпуске.

     Регистрирующий  орган обязан осуществить государственную  регистрацию выпуска (дополнительного  выпуска) ценных бумаг или принять  мотивированное решение об отказе в его государственной регистрации в течение 30 дней с даты получения им документов и магнитных носителей.

Таблица 1.1 Регистрация акций, порядок регистрации  выпуска акций, регистрация  эмиссий акций

     Технология  проведения эмиссии акций должна предусматривать определение объема эмиссии, соотношения простых и привилегированных акций в выпуске, выбора времени и географии размещения, участие в операции финансовых посредников, способа продажи акций их первым держателям и т. д. После решения этих вопросов осуществляется подготовка документов для осуществления эмиссии акций.

     Определение объема и структуры эмиссии с  учетом соотношения простых и  привилегированных акций. При определении объема эмиссии необходимо учитывать лучшее соотношение между собственными и заемными средствами (смотри «Финансовый менеджмент: теория и практика» под редакцией чл.-корр. АМИР Е. С. Стояновой, Москва, изд. «Перспектива», 1996 год).

     Что касается определения соотношений  простых и привилегированных  акций в выпуске, то нельзя не учитывать  такое обстоятельство, что во всем мире привилегированные акции рассматриваются как самый невыгодный инструмент для привлечения инвестиций, поскольку эмитент принимает на себя бессрочное обязательство платить дивиденд, особенно, если его величина фиксирована определенным процентом. Невыплата дивидендов, согласно пункту Закона «Об акционерных обществах», автоматически переводит их в разряд голосующих. В условиях нестабильной конъюнктуры финансового рынка, сопровождающейся взлетами и падениями процента, выпуск привилегированных акций сопровождается значительным процентным риском и, на наш взгляд, может рассматриваться только как «пожарный» вариант при размещении акций.

     В гражданском кодексе РФ (ст. 102, п. 4) и Законе «Об акционерных обществах» накладываются ограничения на выпуск привилегированных акций, номинальная стоимость которых в общем объеме уставного капитала не должна превышать 25 процентов. Известно, что ряд банков допустил существенное превышение удельного веса привилегированных акций в структуре уставного капитала. Следовательно, при последующих эмиссиях • акции необходимо учесть возможные меры, которые помогут банку привести долю привилегированных акций в соответствие с принятой нормой. Ими могут быть:

• выкуп привилегированных акций на баланс банка с последующей заменой их на обыкновенные акции при очередном выпуске ценных бумаг (по решению собрания акционеров с согласия держателей привилегированных акций);
• конвертация привилегированных акций в обыкновенные (если это предусмотрено в эмиссионном проспекте или по решению собрания акционеров с согласия держателей привилегированных акций);
• увеличение уставного капитала путем выпуска обыкновенных акций и снижения доли привилегированных акций до нормативной величины, что возможно лишь после полной оплаты. При этом» решение по увеличению уставного капитала принимается собранием акционеров.[11]

     1.3 Формирование собственного капитала путем эмиссии акций.

     Характеристика  основных элементов собственного капитала раскрывается в таблице 1.2. В рамках финансового менеджмента наибольший интерес представляет анализ преимуществ, недостатков и ограничений использования источников собственного капитала российских компаний, так как именно они определяют возможности финансирования компании.

     Уставный капитал служит финансовой основой функционирования компании. Экономическая и практическая роль создания уставного капитала путем размещения акций заключается в возможности привлечения финансовых средств, необходимых как для начала, так и продолжения хозяйственной деятельности в течение всего жизненного цикла компании.

     Таблица 1.2  Характеристика основных элементов собственного капитала

     Акции удовлетворяют самые различные  запросы инвесторов и менеджеров. Держатели акций являются собственниками компании и как таковые обладают определенными правами и привилегиями, которые и характеризуют инвестиционную привлекательность этого вида ценных бумаг. С точки зрения инвестора ценная бумага приобретает самостоятельную ценность, если она предоставляет определенный набор прав: участие в управлении компанией, получение дохода в виде дивидендов и роста курсовой стоимости акций, преимущественное право на приобретение акций новых выпусков и т. д. Набор этих прав учитывается компанией в управлении процессом финансирования своей деятельности.

     В России вследствие массовой приватизации, в результате которой государственные  предприятия были преобразованы  в акционерные общества, обыкновенные акции играют главенствующую роль на рынке корпоративных ценных бумаг. Проанализировав инвестиционные характеристики обыкновенной акции и права, предоставляемые ее владельцу, можно сформулировать преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций (табл. 1.3).

     Таблица 1.3  Преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций для эмитента и инвестора

     Акционерное общество имеет право выпускать  как обыкновенные, так и привилегированные  акции. При этом необходимо соблюдать одно условие: "доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала акционерного общества не должна превышать 25 процентов.

     Привилегированные акции - смешанная форма финансирования, имеющая черты долгового обязательства и обыкновенной акции. В случае ликвидации компании, претензии собственника привилегированной акции удовлетворяются после претензий кредиторов, но раньше, чем обязательства перед обыкновенными акционерами. Поскольку привилегированные акционеры имеют преимущественное право на активы компании и ее доход, обычно они не получают права голоса при принятии большинства решений.

     Анализ  различных видов привилегированных  акций представлен в табл. 1.4.

     Таблица 1.4  Основные виды привилегированных акций

     Привилегированные акции характеризуются большим  разнообразием и довольно существенно  отличаются по набору прав, которые с ними связаны. В результате этого появляется возможность за счет выбора наилучшего типа выпуска привилегированных акций реализовать цели, которые поставила перед собой компания при формировании капитала. Можно разработать схемы, позволяющие не только решить проблему финансирования, но и минимизировать цену, которую должно заплатить общество за привлечение средств.

     К преимуществам финансирования за счет привилегированных акций для эмитента следует отнести:

     1) гибкость данного инструмента.  Выплата дивидендов по привилегированным  акциям согласно законодательству - это небезусловное обязательство  компании. Если компания терпит  убытки и ее финансовое положение  ухудшается, дивиденды могут не выплачиваться. При финансировании с привлечением заемных средств проценты должны быть выплачены независимо от финансового положения компании;

     2) бессрочность действия. Привилегированные  акции не имеют конечного срока  погашения;

     3) привлечение дополнительных средств без предоставления права участия в управлении компанией. Данное положение имеет рад исключений. Так, если акционерное общество не выплачивает дивиденды или выплачивает их не полностью, владельцы привилегированных акций определенных типов приобретают право голоса до момента выплаты полной суммы дивидендов. Также привилегированные акции участвуют в голосовании по вопросам, связанным с реорганизацией или ликвидацией акционерного общества, изменением величины дивидендов и выпуском привилегированных акций с более широкими правами для их владельцев;

     4) повышение инвестиционной привлекательности  компании. Привилегированные акции  увеличивают собственный капитал  компании;

     5) отсутствие возможности принудить  компанию к банкротству;

     6) возможность ограничения уровня процентного риска и стоимости привлечения капитала.

     Таким образом, при эмиссии привилегированных  акций достигается приток капитала, не теряется контроль над компанией, не увеличивается задолженность  акционерного общества. Однако эмитент вынужден проводить устойчивую дивидендную политику.[3]