Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг РБ
1
Теоретические основы
организации и
функционирования
рынка ценных бумаг
Республики Беларусь
1.1
Сущностная характеристика,
функции и виды
рынка ценных бумаг
В экономике рыночного типа широкое развитие получил такой механизм регулирования экономических процессов, как рынок ценных бумаг. Это важнейший рыночный перераспределительный механизм финансовых ресурсов, денежных накоплений между субъектами хозяйствования, государством и населением. Рынок ценных бумаг (далее РЦБ) представляет собой сферу реализации экономических отношений, выражаемых финансовым капиталом, и является частью финансового рынка, на котором капиталы аккумулируются, а затем инвестируются в реальный сектор экономики.
Для раскрытия сущности РЦБ необходимо рассмотреть его место и роль в структуре финансового рынка, а также процесс движения капитала в различных его формах.
Как любой рынок, финансовый рынок складывается из спроса, предложения и уравновешивающей цены на определенные товары и услуги и сводит покупателей и продавцов. В экономической литературе финансовый рынок в широком смысле характеризуется как совокупность рыночных отношений, регулирующих движение финансовых ресурсов. В узком смысле понятие финансового рынка сводится к рынку финансовых ресурсов, движение которых опосредуется ценными бумагами. Однако все существующие трактовки финансового рынка делают акценты на главной его функции — переливе избытка денежных ресурсов от одних субъектов к другим в различных отраслях и на разных рынках [20, с.6].
Система финансового рынка, в свою очередь, состоит из трех подсистем: денежного рынка, рынка капиталов и рынка ценных бумаг. Рассмотрим их более подробно.
Денежный рынок — это подсистема финансового рынка, в которой осуществляются вложения свободных денежных средств в краткосрочные обязательства, а также происходит изменение права собственности на активы в разных валютах или же формы этих активов. Таким образом, денежный рынок, в свою очередь, делится на рынок краткосрочных обязательств и валютный рынок.
Рынок краткосрочных обязательств — экономические отношения по поводу размещения временно свободных денежных средств в ликвидные и краткосрочные долговые обязательства.
Валютный рынок обеспечивает условия для обмена национальных валют, а также для осуществления международных расчетов.
На рынках капиталов реализуются экономические отношения как по поводу участия в капитале предприятий, так и по поводу долгосрочного заимствования денежных средств. Поэтому выделяют рынок собственных капиталов и рынок ссудных капиталов. Рынок собственных капиталов включает рынок акционерного капитала (акции) и рынки собственных капиталов других форм деловой организации (паи). Рынок ссудных капиталов состоит из рынка банковского кредита, рынка государственного кредита, рынка корпоративных облигаций, рынка коммерческого кредита [4, с.21].
РЦБ характеризуется тем, что он включает в себя часть денежного рынка и часть рынка капиталов, поскольку на нем реализуются отношения по поводу заимствования денежных средств и по поводу совладения предприятиями. На РЦБ обращаются высоколиквидные и низколиквидные, краткосрочные и долгосрочные активы. Он интегрировал в себя рынок краткосрочных обязательств, секьюритизированную часть банковского кредита, рынок государственных ценных бумаг, рынок коммерческого кредита, рынок корпоративных облигаций, рынок акционерного капитала [5, с. 14-15].
Таким образом, системообразующим элементом финансового рынка является рынок капитала (собственного и ссудного), а связующим элементом — РЦБ, который обслуживает другие сегменты финансового рынка [20, с. 7].
Существует множество определений понятия «рынок ценных бумаг» различных авторов. Общепринятым является следующее: рынок ценных бумаг — совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками или часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение специальных документов (ценных бумаг), имеющих собственную стоимость и способных самостоятельно обращаться на рынке [5, с.15].
Сущность РЦБ проявляется через его функции. Учитывая мнения различных авторов по поводу количества и определения функций, выполняемых РЦБ, их можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие любому рынку, и специфические, которые отличают РЦБ от других рынков.
К общерыночным функциям относятся:
- коммерческая (получение дохода от операций на рынке);
- ценообразовательная (рынок определяет спрос и предложение на товары и выявляет реальные рыночные цены на него);
- информационная (аккумулирование необходимой информации об объектах торговли и ее участниках и доведение этой информации до всех заинтересованных организаций и лиц);
- регулирующая (определение правил торговли, участия в ней и т.д.).
РЦБ выполняет и ряд специфических функций:
- обеспечивает привлечение временно свободных финансовых ресурсов субъектов хозяйствования и средств населения для последующего их инвестирования в производство, сферу услуг и т.д;
- через РЦБ осуществляется перераспределение денежных средств, финансовых ресурсов между субъектами хозяйствования, отраслями экономики, движение капитала из малоэффективных отраслей и предприятий в более эффективные;
- РЦБ служит одним из регуляторов денежного обращения и кредитных отношений. Наличие развитого РЦБ оказывает сдерживающее влияние на инфляционные процессы путем связывания части свободных денежных средств потребителей, а также снижает потребность финансирования экономики за счет кредита;
- государство путем выпуска различных видов государственных цепных бумаг осуществляет покрытие дефицита госбюджета неинфляционными средствами (без денежной и кредитной эмиссии);
- РЦБ обеспечивает страхование (хеджирование) финансовых рисков, рисков инвестирования. Эта функция реализуется через производные ценные бумаги и позволяет превратить некоторые виды рисков в объект купли-продажи;
- использование инструментов РЦБ позволяет более эффективно управлять финансовым состоянием предприятий. Субъекты хозяйствования могут осуществлять привлечение денежных средств путем выпуска ценных бумаг, а также диверсифицировать свой инвестиционный портфель путем покупки различных ценных бумаг.
Кроме перечисленных функций РЦБ выполняет и такие, как стимулирование иностранных инвестиций, упрощение взаиморасчетов, совершенствование системы платежей и т.д. [20, с.8].
РЦБ неоднороден, его рассматривают как сложное образование, состоящее из отдельных специализированных секторов. Структура РЦБ может определяться на основе различных критериев.
1. По сфере функционирования:
-- региональный (функционируют с учетом местных особенностей и относительно замкнутым оборотом капиталов);
-- национальный (участниками сделок являются резиденты одной страны);
-- международный (охватывает операции с ценными бумагами в сфере внешнеэкономических отношений.
2. По сроку погашения ценных бумаг:
-- денежный рынок (осуществляется купля-продажа краткосрочных финансовых инструментов со сроком погашения менее одного года — векселей, облигаций, депозитных сертификатов и др.);
-- рынок капиталов (производится торговля долгосрочными финансовыми инструментами (нотами, облигациями, закладными и др.), срок погашения которых составляет один год и более).
3. По характеру движения ценных бумаг:
-- первичный рынок (на котором происходит размещение впервые выпущенных ценных бумаг, т.е. их продажа первым владельцам (инвесторам);
-- вторичный рынок (на котором осуществляется купля-продажа ценных бумаг, которые были ранее выпущены и размещены на первичном фондовом рынке).
4. По форме организации:
-- биржевой (включает торговлю ценными бумагами на фондовых биржах и фондовых площадках товарных и валютных бирж;
-- внебиржевой (сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к торгам на фондовой бирже. Операции на внебиржевом рынке проводятся но телефону, телефаксу или компьютерным сетям и осуществляются на основе договоренностей между участниками сделок).
5. По способу осуществления торговли:
-- организованный (функционирует по твердо установленным правилам, выработанным его профессиональными участниками;
-- неорганизованный (обращение ценных бумаг осуществляется без соблюдения единых для всех участников правил, все параметры сделок устанавливаются контрагентами).
6. По срокам исполнения контрактов на куплю - продажу ценных бумаг:
-- кассовый (исполнение сделок совершается непосредственно после их заключения);
-- срочный (срок исполнения сделок с ценными бумагами отнесен на определенный момент в будущем).
7. По эмитентам ценный бумаг:
-- государственных ценных бумаг (эмитентом является государство);
-- корпоративных ценных бумаг(эмитентами являются юридические лица).
8. По видам ценных бумаг:
-- акций;
-- облигаций;
-- векселей;
-- депозитныхсертификатов;
-- фьючерсов;
-- опционов и т.д. [22, с. 21-27].
1. 2 Структура рынка ценных бумаг и его основные участники
Организационно-
1) субъекты (участники) рынка;
2) организационно - правовая инфраструктура;
3) ценные бумаги различного вида как рыночный товар;
4) организационно - экономический механизм функционирования рынка [15, с.11-14].
К участникам РЦБ относят юридические и физические лица, которые продают или покупают ценные бумаги, а также обслуживают их оборот и осуществляют расчеты по ним, то есть субъекты, вступающие в экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.
Среди участников рынка ценных бумаг выделяются:
-- эмитенты;
-- инвесторы;
-- фондовые посредники и организации, обслуживающие РЦБ;
-- органы государственного регулирования и надзора;
-- саморегулируемые организации.
Эмитенты ценных бумаг — это юридические лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг. В качестве эмитентов могут выступать государство в лице его органов (Министерство финансов, Национальный банк, местные органы власти), а также негосударственные структуры, такие, как акционерные общества, инвестиционные фонды, предприятия, банки, биржи. Эмитенты выступают начальным звеном в движении ценных бумаг, а конечным являются инвесторы, приобретающие ценные бумаги во владение. Среди инвесторов могут быть индивидуальные (физические лица) и институциональные (государство, корпорации, фонды, банки и т.д.). Различают стратегических и портфельных инвесторов. Стратегические ставят целью инвестирования распределение и перераспределение собственности, расширение сфер своего влияния или деятельности. Целью же портфельных инвесторов является получение дохода по приобретенным ценным бумагам, сохранение, приумножение капитала, диверсификация всего инвестиционного портфеля [21, с. 8-10].
На РЦБ действуют и посредники, представляющие интересы как покупателей, так и продавцов. В качестве посредников выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг, занимающиеся брокерской и дилерской деятельностью и деятельностью по управлению портфелями ценных бумаг. Брокерами могут быть физические и юридические лица, которые совершают сделки с ценными бумагами в качестве поверенных или комиссионеров на основе договора. Доход брокера — это комиссионные, взимаемые от суммы сделки. Профессиональный участник РЦБ (юридическое или физическое лицо), осуществляющий сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет по заранее объявленным ценам, называется дилером.
К организациям, обслуживающим РЦБ, относятся фондовые биржи и внебиржевые организаторы рынка, расчетные центры (расчетно-кредитные организации), депозитарии, регистраторы и т.д.
Центральным звеном на РЦБ развитых стран являются фондовые биржи. Формы организации фондовых бирж различны, но все они концентрируют информацию об эмитентах, их финансовом положении и рейтинге ценных бумаг, выступают посредниками между продавцами и покупателями ценных бумаг, создают необходимые условия торговли, определенные гарантии ее участникам, что повышает ликвидность РЦБ в целом.
Расчетно-клиринговые организации осуществляют расчетное обслуживание участников организованного РЦБ, при этом снижая издержки, уровень рисков, сокращая время расчетов.
К этой группе участников ценных бумаг относятся и регистраторы — организации, которые ведут по договору с эмитентом реестр владельцев именных ценных бумаг на конкретную дату. На РЦБ эту функцию могут выполнять и депозитарии, представляющие собой организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и учету прав собственности на них, а также расчетам доходов и их начислению по счетам «депо», на которых и учитываются ценные бумаги.
Широкое распространение во многих странах на РЦБ получила деятельность специализированных организаций, которым инвесторы поручают разместить временно свободные денежные средства. К таким организациям относятся инвестиционные фонды, инвестиционные компании и банки. Все рассмотренные участники данной группы создают технологическую инфраструктуру РЦБ.
Поскольку развитие РЦБ является одним из направлений финансовой политики государства, то государство регулирует и контролирует деятельность РЦБ, способствует созданию необходимой нормативно-законодательной базы, системы информации о состоянии рынка и обеспечивает ее открытость для инвесторов, их защиту от потерь, осуществляет контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка и т.д.
В процессе развития РЦБ на нем появляются и действуют также саморегулируемые организации, которые выполняют контрольные, организационные и регулирующие функции на основе добровольного объединения, как правило, профессиональных участников рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации осуществляют подготовку специалистов для работы на РЦБ, разработку профессиональных стандартов, защищают интересы своих членов и т.д. [16, с.16].
Вся деятельность на РЦБ осуществляется и регулируется при помощи информационно-правовой инфраструктуры. В ее формировании важнейшая роль отводится государству. Это обусловлено масштабностью и рискованностью РЦБ, непосредственно влияющего на устойчивость всей финансовой системы государства. Информационно-правовая инфраструктура должна обеспечивать реализацию концепции развития РЦБ, создание системы информации о состоянии рынка и ее доступности для всех участников, а также системы защиты инвесторов от потерь. Динамичность РЦБ требует, с одной стороны, наличия подвижного и гибкого законодательства, нормативной базы, регулирующих эту сферу экономики, а с другой — достаточно жесткого контроля над финансовой устойчивостью и безопасностью как РЦБ в целом, так и его отдельных институтов, соблюдения правовых норм и правил деятельности на рынке.
В структуре любого рынка одним из важнейших элементов является товар или объект экономических отношений. РЦБ отличается специфичностью своего товара. Ценные бумаги весьма разнообразны. Они могут представлять титулы собственности, долговые обязательства, права на получение дохода или обязательства по его выплате. С юридической и экономической точек зрения понятию «ценная бумага» однозначного определения нет. Это связано с тем, что она представляет широкий аспект прав и обязательств, отличается многообразием видов, признаков и свойств.
По Гражданскому кодексу Республики Беларусь 1998 г. ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» 1992 г. определяет ценные бумаги как документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту. Такое определение дано в отношении таких ценных бумаг, как акции, облигации.
Имеются и другие определения ценных бумаг. В частности, ценная бумага представляет собой документ, удостоверяющий определенное имущественное право (требования уплаты определенной денежной суммы, передачи определенного имущества). В ценной бумаге содержится информация о субъекте этого права и об обязанном лице [19, с.19-20].
По Инвестиционному кодексу Республики Беларусь (2001 г.) ценные бумаги относятся к инвестициям и вкладываются инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата.
Значение отдельных видов ценных бумаг заключается в том, что они являются средством:
- удостоверения имущественных и других прав (акция, облигация, коносамент, закладная, складское свидетельство);
- платежа (чек, вексель);
- покрытия расходов государственного бюджета (государст венные краткосрочные облигации, государственные долгосроч ные облигации);
- покрытия расходов местных бюджетов и финансирования целевых программ (муниципальные ценные бумаги);
- кредита (вексель);
- финансирования производства (корпоративные ценные бумаги);
- привлечения денежных ресурсов для банков (вексель, де позитные и сберегательные сертификаты, банковская сбереги тельная книжка на предъявителя);
- мобилизации средств населения (облигация, депозитные и сберегательные сертификаты, акция и др.);
- регулирования структуры денежного оборота.
Роль ценных бумаг в экономике состоит:
- в мобилизации и инвестировании ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей;
- обеспечении непрерывности кругооборота промышленного, торгового и финансового капитала;
- аккумуляции мелких капиталов и сбережений населения для финансирования реального производства;
- бесперебойности финансирования бюджетных расходов;
- содействии развитию рынка ценных бумаг.
Исходя из изложенного, можно сделать вывод, что ценной бумаге присущи следующие функции: мобилизация и перераспределение, содействие росту капитала и платежно-расчетная функция.
Для определения документа как ценной бумаги необходимо иметь в виду особые признаки, характерные для ценной бумаги, отличающие ее от иных объектов гражданского оборота. Во-первых, это специально оформленный финансовый документ с соблюдением специальной формы и реквизитов и отнесенный Законом к статусу ценной бумаги.
Во-вторых, всякая ценная бумага должна удостоверять определенные права, которые указанный в бумаге законный владелец имеет в отношении обязанного лица, также обозначенного в бумаге.
В-третьих, неразрывность самой ценной бумаги и зафиксированного в ней имущественного права, т.е. передача прав, закрепленных в ценной бумаге, возможна лишь с одновременной передачей самой ценной бумаги либо доказательств ее закрепления в специальном реестре.
В-четвертых, ценной бумаге присуще свойство публичной достоверности: публикация проспектов эмиссии, доходности.
В-пятых, установленные Законом способы фиксации прав владельца (держателя) ценных бумаг.
Указанные признаки свойственны всем ценным бумагам. При этом каждому виду ценных бумаг присущи признаки, отличающиеся от других [15, с.18-19].
Ценными бумагами признаются только такие, которые отвечают определенным фундаментальным требованиям:
- Обращаемость
- Доступность для гражданского оборота
- Стандартность и серийность
- Документальность
- Регулируемость и признание государством
- Рыночность
- Ликвидность [18, с.23].
Обращаемость — способность конкретной ценной бумаги быть предметом купли - продажи; выступать в качестве самостоятельного платежного средства; облегчать обращение товаров, услуг; являться средством залога, закладной.
Доступность — способность ценной бумаги быть доступной для физических и юридических лиц, выступающих в качестве эмитентов, инвесторов, продавцов, владельцев ценной бумаги и т.д.
Стандартность — наличие у ценной бумаги стандартного содержания: установленных прав, правил при совершении сделок с ценными бумагами, определенных законодательством; порядка регистрации, выпуска ценных бумаг; обязательных реквизитов.
Документальность — возможность выпуска ценных бумаг в виде отпечатанных на бумаге бланков (документарная форма) или в форме записей на счетах (бездокументарная форма).
Регулируемость и признание государством — регулирование законодательством страны статуса ценных бумаг.
Ликвидность — способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без значительных для держателя потерь.
Обязательность исполнения — определение срока и порядка погашения ценных бумаг, исполнения обязательств, выраженных ценной бумагой, эмиссией ценных бумаг [22, c.158-159].
Классификация ценных бумаг служит для понимания в целом сущности организации рынка ценных бумаг.
В мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:
- основные ценные бумаги;
- производные ценные бумаги.
Основные ценные бумаги, как правило, удостоверяют имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и др.).
Производные ценные бумаги - это ценные бумаги на какой-либо ценовой актив: цены товаров (нефть, зерно, металлы и др.); цены кредитного рынка (процентные ставки); цены валютного рынка (валютные курсы); цены основных ценных бумаг (индексы акций, облигаций) и т. п. К производным ценным бумагам относятся фьючерс и опцион [1 c.11].
Каждая ценная бумага имеет определенные сущностные характеристики и особенности, но и общие свойства, что позволяет их классифицировать по определенным признакам. Цель классификации — выявление с ее помощью взаимосвязи, общих и отличительных особенностей ценных бумаг различных видов.
1. По эмитенту:
-- государственная;
-- негосударственная (коммерческая).
2. По условиям выпуска:
-- эмиссионная (акции, облигации, государственные облигации);
-- неэмиссионная (депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, чеки, закладные, коносаменты, складские свидетельства, банковские сберегательные книжки на предъявителя).
3. По целям использования:
