Проектное финансирование. 4

Содержание

Введение…………………….…………………………………………………….3

1. Теоретические основы реализации проектного финансирования………….4

2. Мировой опыт реализации проектного финансирования…………………..13

3. Направления применения проектного финансирования в Беларуси………19

Заключение…………………………………………………………………...…..25

Список использованных источников………………………………………...…26

Введение

В эпоху финансовой глобализации в процессе международного кредитования всё чаще применяются такие эффективные формы финансирования инвестиционных проектов, как проектное финансирование.

Под проектным финансированием понимается механизм организации финансирования инвестиционного проекта, при котором все проектные риски распределяются между его участниками, а гарантией возврата кредитов является исключительно экономический эффект от реализации проекта. Как специфическая деятельность, проектное финансирование затрагивает интересы банков, банковских консорциумов, инвестиционных фондов и других участников проекта; она предполагает новую схему движения денежных средств.

Актуальность выбранной темы обусловлена возрастающей ролью проектного финансирования в мировом масштабе. Целый ряд стран столкнулся с необходимостью преодоления последствий глобального финансового кризиса, что требует целенаправленного привлечения инвестиций в реальный сектор экономики страны. Привлечение существенных инвестиционных вложений возможно при реализации крупномасштабных проектов, именно такую возможность дает использование схем проектного финансирования.

Объектом исследования является процесс проектного финансирования.

Предметом исследования является применение схем проектного финансирования в мировой практике и направления реализации в Республике Беларусь.

Цель курсовой работы – изучить условия применения проектного финансирования, выявить значение и эффективность его использования в мировом масштабе и в Республике Беларусь.

В соответствии с указанной целью в работе были поставлены следующие задачи: раскрыть сущность проектного финансирования; оценить эффективность использования схем проектного финансирования; проанализировать особенности реализации проектов с привлечением проектного финансирования; оценить перспективы использования в Республике Беларусь.

Данная работа написана на основе материалов статей, электронных ресурсов, научных трудов ученых и специалистов, изучающих применение схем проектного финансирования в мировой практике. В работе используются как труды белорусских, так и зарубежных авторов. Учитывая новизну некоторых рассматриваемых аспектов, в работе широко используются периодические издания. 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Отличия в темпах развития отдельных стран и предприя­тий во многом обусловлены разницей в их подходах к плани­рованию инвестиций и инноваций. В условиях глобализации и усиления роли научных знаний проектное финансирование выступает мощным фактором экономического роста. Соглас­но экономическим законам, капитал ищет объекты прибыль­ных вложений, а эффективные проекты притягивают капи­тал [26, с. 169].

Проектное финансирование - относительно новая форма кредитования, появившаяся в совре­менном виде незадолго до начала Второй миро­вой войны при разработке нефтяных месторожде­ний в США, когда кредиты стали погашаться про­дукцией. Хотя сама идея встречалась еще в XIX веке при строительстве железных дорог в Европе и других частях света, а также Панам­ского и Суэцкого каналов [14, с.21]. Проектное финансирование получило распространение и развитие за рубежом в последние 20-25 лет. В настоящее время оно широко применяется в США, Западной Европе и других странах, отделы проектного финансирования есть во многих банках Республики Беларусь. На современном этапе, типичными примерами проектного финансирования являются проекты трубопроводов, портовых терминалов, других объектов частной или общественной инфраструктуры.

Термин «проектное финансирование» в практике различных стран трактуется неоднозначно. В США этот термин относится к финансированию, когда сам проект является единственным (или основным) способом обслуживания долговых обязательств (как правило, без привлечения дополнительных финансовых источников). В Европе этот термин используется для описания целого набора способов обеспечения необходимых средств, которые могут использоваться для финансирования проектов [4, с. 270].

В связи с этим существуют различные определения проектного финансирования:

•         Финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта без учёта кредитоспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими сторонами;

•         Предоставление финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов в виде кредита без права регресса, с ограниченным или полным регрессом на заёмщика со стороны кредитора, под регрессом понимается требование о возмещении предоставленной в заем суммы [12, с. 110].

•         Способ привлечения долгосрочного капитала, при котором единственным источником возврата вложенных средств и главным обеспечением кредита служат денежные потоки, генерируемые самим проектом [21, с. 61];

•         Обеспечение средствами непосредственно проекта, а не фирмы, выступившей его инициатором, при этом  обеспечением финансирования в общем случае являются только те активы, которые приобретены для его реализации [11, с. 356].

С учётом приведённых определений сущность этого вида финансирования проектов может быть сформулирована следующим образом:

Проектное финансирование – это способ организации финансирования инвестиционного проекта, при котором все проектные риски распределяются между его участниками, а обеспечением возврата кредитов являются исключительно экономический эффект от реализации проекта, т. е. доходы, которые будет генерировать проект в будущем [25, сю 109].

Необходимость использования механизма проектного финансирования может вызываться следующими причинами:

•         Масштаб проекта и требуемых объёмов финансирования;

•         Невозможность реализации проекта силами одной фирмы-инициатора;

•         Недостаточность ресурсов;

•         Заинтересованность в реализации проекта нескольких различных сторон и необходимость взаимоувязки их интересов;

•         Высокая стоимость финансовых ресурсов в силу значительных рисков, приходящихся на инициаторов проекта, и др [11, с. 357].

В мировой практике выделяют следующую структуру проектного финансирования. Как правило, для реализации проекта создается специальная проектная компания (Special Vehicle Purpose — SPV) которая отвечает за его реализацию и обычно не имеет ни финансовой истории, ни имущества для залога. Именно использование проектной компании является главной отличительной особенностью проектов данного вида [14, с. 22].

Специальная проектная компания – юридическое лицо, как правило, в форме акционерного общества, её учредителями выступают ини­циаторы реализации проекта, называемые также спонсорами, которые осу­ществляют финансирование некоторой доли (обычно 30—40%) через оплату уставного капитала вновь создаваемой компании. Дальнейшее привлечение собственных и заемных средств осуществляется уже проектной компанией (т.е. SPV), а не инициаторами проекта. У такого подхода есть несколько пре­имуществ.

Во-первых, создание новой компании позволяет избежать риска влияния на проект обстоятельств, связанных с прошлым предприятия-инициатора (например, с налоговыми претензиями по итогам проверки одного из прошедших периодов или с нарушением выполнения договорных сделок в прошлом).

Во-вторых, проект становится более «прозрачным». Возникает меньше трудностей при определении и планировании денежных потоков, поскольку отсутствует влияние операций, не связанных с проектом. Прозрачность способствует установлению доверия между партнерами и более высокой оценке стоимости проекта.

В-третьих, такая схема позволяет существенно расширить круг участников [11, с 357]. Перечень основных участников проектного финансирования и их роль рассмотрены в таблице 1.

Таблица 1 – Участники проектного финансирования

Источник: собственная разработка на основе [4, с. 274], [25, с. 109].

Анализ организации финансирования инвестиционных проектов показывает, что существует бесконечное многообразие схем проектного финансирования. Эти схемы можно классифицировать по разным признакам, рассмотрим наиболее отличительные: по регрессу и  по архитектуре.

Для проектного финансирования характерно несколько необычное для других видов кредитования распределение рисков, при котором банки берут на себя значительную их часть. Кредитор несёт повышенные риски, выдавая, с точки зрения традиционных банковских кредитов, необеспеченный или не в полной мере обеспеченный кредит. Неслучайно процентное вознаграждение банков в таких случаях выше за счёт специальной составляющей, направленной на их покрытие.

В зависимости от способа распределения риска различают три основные формы ПФ по регрессу:

1) ПФ с полным регрессом на заёмщика является наиболее распространённой формой проектного финансирования, которой отдаётся предпочтение из-за быстроты и простоты получения необходимых заёмных средств, а также более низкой стоимости этой формы финансирования по сравнению с другими (Гончаров, Инвест, с 270). Кредиторы не принимают на себя никаких рисков, кроме кредитоспособности заёмщика. Финансирование с полным регрессом используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов.

2) ПФ без права регресса на заёмщика. Кредитор ни имеет никаких гарантий от заёмщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такой формы финансирования наиболее дорогостоящая для заёмщика, так как кредитор рассчитывает получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Таким образом, финансируются проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию (Мазур с. 111). Финансирование проектов без регресса на заёмщика используется крайне редко из-за большой сложности, значительных затрат времени на создание системы коммерческих обязательств и больших финансовых расходов (на привлечение специалистов, консультационные услуги и т. д.).

3) ПФ с ограниченным правом регресса.  Такая  форма  финансирования  проектов предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками – так, чтобы каждый из них брал на себя зависящие от него риски. В  этом случае все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства, и цена финансирования умеренна. Все участники проекта заинтересованы в эффективной реализации последнего, поскольку их прибыль зависит от их деятельности [12, с. 111].

В связи с такой схемой распределения рисков международ­ной практикой выработаны следующие формы обеспечения обязательств заемщика при проект­ном финансировании:

-    уступка прав на поступления проект­ной компанией в пользу доверительного соб­ственника в ходе реализации инвестиционного проекта;

-   залог движимости или ипотека нед­вижимости;

-   прямые соглашения, заключаемые между третьими лицами, участвующими в ин­вестиционном проекте (в т.ч. принимающим го­сударством), и банкам кредиторами. Основная их цель - ограничение прав третьих лиц на рас­торжение договоров. Банки-кредиторы выступа­ют в качестве гарантов исполнения с правом но­вации обязательств с участием другой проект­ной компании;

-   финансирование за счет запасов, когда заемщик ус­тупает свои права на разведанные ресурсы и т.п. менее традиционные способы [14, с. 24].

По архитектуре финансовые схемы ПФ чётко подразделяются на два типа:

1) ПФ с параллельным финансированием, когда несколько кредитных учреждений с инициатором в лице солидного коммерческого банка или международного финансового института выделяют займы для реализации дорогостоящего инвестиционного проекта. С одной стороны, это позволяет банкам укладываться в нормативы предельно допустимых сумм выдаваемых кредитов; с другой стороны, снижать свои кредитные риски.

Применяют две формы параллельного финансирования:

- независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заёмщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта (субпроект).

- cофинансирование, когда кредиторы выступают единым пулом, консорциумом, синдикатом [9, с. 19].

2) ПФ с последовательным финансированием, при котором крупный банк выступает только в роли инициатора кредитных сделок. После выдачи  займа предприятию банк-инициатор (банк-организатор) передает свои требования по задолженности другому кредитору, снимая  дебиторскую задолженность со своего баланса. За оценку инвестиционного проекта, разработку  кредитного договора и выдачу займа банк-организатор получает комиссионное вознаграждение [25, с.110].

Как отмечалось ранее ПФ – это способ организации финансирования инвестиционного проекта, когда обеспечением возврата кредитов являются исключительно экономический эффект от реализации проекта.

Таким образом, генерация денег - по сути, является единственной четкой гарантией возврата кредитных средств, то первостепенное значение имеет проектный анализ. Финансирующие субъекты оценивают объект инвестиций с точки зрения того, принесет ли реализуемый проект такой уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленной инвестором ссуды, займов или других видов капитала. [7, с. 93].

Проектное финансирование проходит следующие стадии:

Разработка плана реализации проекта. На этой стадии проводится оценка всех показателей и рисков по проекту с анализом возможных путей ращвития экономической, политической и другой ситуации.  Прогнозируется влияние на жизнеспособность проекта таких факторов как процентные ставки по кредитам, кредитные и валютные риски, темпы роста инфляции и т.д.В задачу привлекаемого финансового консультанта входит орпеделение наилучших путей организации финансирования и мобилизации необходимых заемных средств. Заканчивается разработка плана проведением переговоров с поставщиками, подрядчиками и другими участниками проекта.

Организация финансирования проекта. Финансовый консультант или организатор проекта подготавливает и оформляет предложение по организации реализации схемы финансирования проекта. Как третья сторона он дает информацию об учредителях и основных должностых лицах, которые будут участвовать в реализации проекта. Определяются все гаранты (помимо учредителей), заинтересованные в реализации проекта. Заинтересованными сторонами могут быть поставщики оборудования и материалов, потребители конечной продукции, подрядчики и государственные организации. Подробно анализируется ожидаемый поток наличности, генерируемый проектом и рассматриваются направления расходования средств: создание различных фондов, покрытие издержек, выплата процентов по основному долгу; определяется величина уставного фонда и оборотного капитала. Затем утверждается схема финансирования и подписываются соглашения о предоставлении требуемых средств.

Контроль выполнения кредитного соглашения. После организации финансирования проекта роль кредитной администрации и финансового консультанта сводится к контролю выполнения кредитных соглашений в части целевого использования средств и своевременного погашения обязательств, включая сумму кредита и процентного платежа за него [4, с. 280-281].

Важной частью анализа потенциала проекта является анализ его пяти основных направлений:

Технологический анализ – исследование того, насколько предполагаемый план проекта и условия его функционирования разумны и могут ли они быть реализованы.

Правовой анализ – во многих отраслях юридические аспекты новых инвестиционных проектов могут оказаться более сложными чем основная инвестиционная часть.

Анализ финансовой состоятельности строится на бюджете проекта и создании достаточного запаса финансовой прочности на всех этапах. Центральный аналитический документ – построение финансовой модели проекта.

Анализ эффективности включает расчет традиционных показателей эффективности проекта с позиции спонсора и кредитора.

Анализ рисков – оценка чувствительности проекта к отклонениям прогнозных данных, изучение различных сценариев его осуществления и анализ возможных убытков спонсора и кредитора [21, с. 63].

Проектное финансирование имеет ряд сравнительных преимуществ, коими оно выгодно отличается от других форм финансирования:

•         проектное финансирование состоит в том, что источником погашения кредита в рамках структуры его финансирования являются исключительно доходы, генерируемые самим проектом, в то время как при коммерческих и инвестиционных кредитах источником погашения кредита, как правило, служит общая деятельность заемщика.

•         более высокий уровень финансового рычага в структуре капитала инвестиционного проекта, т.е. небольшой процент собственных средств инвестора в общей сумме инвестиций даёт возможность получить значительный доход.

•         система распределения всех рисков, между участниками инвестиционного проекта, так чтобы каждый нёс на себе только те из них, которыми способен управлять.

•         возможность привлечения инвестиционных ресурсов, размер которых существенно превышает наличные активы соискателя инвестиций.

•         наличие различных способов финансирования в рамках ПФ: приобретение банком доли в уставном капитале инициатора проекта, учреждение новой специальной компании с долевым участием инициатора проекта, выпуск целевых облигационных займов или привлечение банком соинвесторов.

На ряду с очевидными преимуществами для заёмщика, в рамках ПФ имеются и определённые минусы:

•         повышенный процент по кредиту в связи с высокими рисками;

•         высокие затраты по предпроектным работам;

•         основным источником надежности возврата кредита служит сам проект, т.е. качество его подготовки и реализации. В чистом виде при проектном финансировании может не быть никакого "твердого" обеспечения.

•         чрезвычайно жёсткий контроль за деятельностью заёмщика со стороны банка [9, с. 15].

Таким образом, проектным финансированием принято называть такой способ привлечения долгосрочного капитала для реализации крупных инвестиционных проектов, при котором единственным источником возврата вложенных средств и главным обеспечением кредита служат денежные потоки, генерируемые самим проектом. В роли заёмщика выступает специально созданная проектная компания, кредитором является консорциум банков. ПФ характеризуется многообразием источников финансирования, большим количеством участников, разнообразием сфер применения.  Это эффективный способ мобилизации инвестиционных ресурсов, и  перспективная форма кредитования масштабных капиталоемких проектов.

2. МИРОВОЙ ОПЫТ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

На современном этапе, мировая экономика выходит из самой глубокой рецессии за последние 60 лет. Глобальный финансовый кризис, разразившийся в 2008 г. , оказал разрушительное воздействие на мировую экономику и международные финансовые отношения. Доступность кредитов снизилась,  объем  торговли  упал,  потоки  капитала  иссякли,  рост  экономики снизился [13, с. 9]. Целый ряд стран столкнулся с необходимостью преодоления последствий глобального финансового кризиса, что требует целенаправленного привлечения инвестиций в реальный сектор экономики страны. Крупные инвестиции возможно привлечь на международном рынке капитала при реализации крупномасштабных инвестиционных проектов.

Одним из наиболее эффективных инструментов мобилизации реальных инвестиций является проектное финансирование.

Первоначально мировой рынок проектного финансирования был поделен между немногими американскими, канадскими, немецкими и японскими банками. Позднее, вследствие бурного развития нефте- и газодобычи в Северном море, к ним присоединились коммерческие банки Великобритании. Далее активное участие на мировом рынке проектного финансирования проявили банки Франции, Швейцарии, Голландии, Бельгии, Италии и других стран [27, с. 13].

За последнее десятилетие объем проектного финансирования в мире вырос более чем в 4 раза (рисунок 1), достигнув в 2010 г. рекордной отметки 354,6 млрд долл.

Рисунок 1 – Мировой объём проектного финансирования

Источник: собственная разработка

Полученная в 2010 году цифра на 22% выше, по сравнению с 2009 годом и на 11% - по сравнению с предыдущим 2008 годом (Таблица 2).

Таблица 2 – Объём проектного финансирования

Источник: собственная разработка

На протяжении длительного времени компании США, Германии, Великобритании и Японии были основными участниками соглашений по проектному финансированию. В 2009 лидерами становятся те страны, экономика которых устояла под ударами кризиса: Индия, Бразилия и Китай (Таблица 3) [28, с. 42].