Прогнозирование дивидендных выплат

     Содержание

     Введение……………………………………………………………………….3

1. Сущность  и порядок разработки дивидендной  политики предприятия…………………………………………………………………...5

1.1 Понятие  дивидендов……………………………………………………...5

1.2. Виды  дивидендных выплат и их источники…………………………..9

1.3 Порядок выплаты дивидендов………………………………………….12

1.4 Методика  прогнозирования дивидендных выплат……………………14

     2. Анализ дивидендных выплат ОАО  «Полиметалл» …………………….16

     2.1 Характеристика предприятия…………………………………………...16

     2.2 Характеристика акций компании  ОАО «Полиметалл» и объема дивидендных выплат  ……………………………………………………………...20

     3. Прогнозирование дивидендных выплат  ОАО «Полиметалл» ………...21

     3.1 Направления развития компании  ………………………………………21

     3.2 Прогнозирование дивидендных выплат………………………………..24

     Заключение…………………………………………………………………...26

     Список  использованных источников……………………………………….28 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение 

     Актуальность  темы исследования заключается в  том, что дивидендная политика российских корпораций должна повышать привлекательность фондового рынка для инвесторов и как следствие способствовать развитию экономики страны. Дивиденды являются не только одной из составляющих частей доходности акции, увеличивающей благосостояние акционеров, но и индикатором финансового состояния компании. По динамике дивидендной политики инвесторы могут судить о перспективах компаний и оценивать достигнутые компаниями цели. Выбор дивидендной политики, направленной на повышение дохода существующих и привлечение новых акционеров, должен стать приоритетным стратегическим направлением деятельности менеджмента корпорации.

   Анализ  изученных источников литературы. В настоящее время издано достаточно научных трудов по проблематике фондового рынка, корпоративному управлению, природе прибыли компаний и бухгалтерскому учёту, однако наблюдается недостаток научной литературы по дивидендной теории применительно к практическим аспектам российского фондового рынка. Прежде всего, это связано с необходимостью сбора, обработки и анализа данных, характеризующих относительно недавно зародившийся в нашей стране и динамично развивающийся фондовый рынок. Исследователи сталкиваются с несовершенством существующей системы раскрытия информации о фондовом рынке, официальная статистика не всегда располагает необходимыми данными по фондовому рынку, а ряд сводных показателей, позволяющих оценить роль дивидендов на микро- и макроуровне, не рассчитывается государственными структурами.

     Стремление  к эффективному размещению ресурсов побуждает участников фондового рынка проводить всесторонний анализ положения компаний для принятия инвестиционных решений. Дивидендные выплаты являются показателем качества корпоративного управления и важнейшим фактором повышения капитализации отечественного фондового рынка.

     Цель курсовой работы – изучение теоретических и практических аспектов прогнозирования дивидендных выплат акционерных обществ на примере ОАО «Полиметалл».

     Задачи работы:

- рассмотреть  сущность и порядок разработки дивидендной политики предприятия;

- проанализировать  текущую деятельность ОАО «Полиметалл», а также порядок исчисления  и выплаты дивидендов по акациям ОАО «Полиметалл»;

     - разработать прогноз выплаты  дивидендов в соответствии с  планируемым расширением масштабов  деятельности ОАО «Полиметалл».

     Объект исследования - ОАО «Полиметалл».

     Предмет исследования – прогнозирование дивидендных выплат ОАО «Полиметалл».

     Теоретико – методологическая основа исследования - методы исследования: статистические, графические, обобщения, сравнения, системного анализа.

     Эмпирическую  базу работы образуют формы бухгалтерской отчетности ОАО «Полиметалл».

     Практическая  значимость работы заключается в разработке мероприятий, которые могут быть применены в деятельности ОАО «Полиметалл».

   Хронологические рамки исследования - 2009 – 2011 гг.  
 
 
 
 

1. Сущность и порядок  разработки дивидендной  политики предприятия 

1.1 Понятие дивидендов 

    Дивиденд (лат. dividendum — то, что подлежит разделу) — часть прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами, участниками в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении [6,c.114].

    Величина  и порядок выплаты дивидендов определяются собранием акционеров, участников и уставом акционерного или иного общества.

    Дивидендные выплаты производятся из чистой прибыли  общества в денежной форме или в форме реальных, имеющих внутреннюю стоимость, активов. Несмотря на то, что дивидендные выплаты уменьшают чистую прибыль акционерного общества, принося акционерам зачастую незначительный доход, акционеры и аналитики фондового рынка приветствуют объявления и начисления дивидендов, что является важнейшим фактором повышения стоимости акций компании, в то время как невыплата дивидендов или же их сокращение являются предвестниками снижения конкурентоспособности компании.

    В любой стране имеются определенные нормативные документы, в той или иной степени регулирующие различные стороны хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов. Кроме того, существуют и национальные традиции в содержании дивидендной политики, общие тенденции в отношении выплаты дивидендов. Существуют и некоторые другие обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику. Приведем наиболее характерные из них [11,c.118].

    1. Ограничения правового характера

    Собственный капитал предприятия состоит  из трех крупных элементов: акционерный  капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран  законом разрешена одна из двух схем - на выплату дивидендов может расходоваться  либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход.

    В национальных законодательствах имеются  и другие ограничения по выплате  дивидендов. В частности, если предприятие  неплатежеспособно или объявлено банкротом, выплата дивидендов в денежной форме, как правило, запрещена. Поскольку налогом облагаются только полученные акционерами дивиденды, а отложенные к выплате дивиденды (нераспределенная прибыль) налогом не облагаются, нередко компании не выплачивают дивиденды с тем, чтобы избежать налога. В этом случае по усмотрению местных налоговых органов превышение нераспределенной прибыли над установленным нормативом облагается налогом. Причина введения подобных ограничений кроется в необходимости защиты прав кредиторов и предотвращения возможного "проедания" собственного капитала предприятия.

    Согласно  российскому Положению об акционерных  обществах процедура объявления дивиденда проводится в два этапа: промежуточный дивиденд объявляется  директоратом и имеет фиксированный размер; окончательно - дивиденд утверждается общим собранием по результатам года с учетом выплаты промежуточных дивидендов. Величина окончательного дивиденда в расчете на одну акцию предлагается на утверждение собранию директоратом общества. Размер дивиденда не может быть больше рекомендованного директорами, но может быть уменьшен собранием. Что касается фиксированного дивиденда по привилегированным акциям, равно как и процента по облигациям, то он устанавливается при их выпуске.

    2. Ограничения контрактного характера

    Во  многих странах величина выплачиваемых  дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда  предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли. В России подобной практики нет; отдаленным аналогом ее выступает обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 10% уставного капитала общества.

    3. Ограничения в связи с недостаточной  ликвидностью

    Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены  лишь в том случае, если у предприятия  есть деньги на расчетном счете или  денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. Теоретически предприятие может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, предприятие может быть прибыльным, но не готовым к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств. В России в условиях исключительно высокой взаимной неплатежеспособности такая ситуация вполне реальна.

    4. Ограничения в связи с расширением  производства

    Многие  предприятия, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников целесообразного расширения производственных мощностей. Дополнительные источники финансовых ресурсов нужны как предприятиям, наращивающим объемы производства высокими темпами, для приобретения дополнительных основных средств, так и предприятиям с относительно невысокими темпами роста для обновления материально-технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат. Известна практика, когда в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию.

    5. Ограничения в связи с интересами  акционеров

    Как было отмечено выше, в основе дивидендной  политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления - принцип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат предприятия и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на цену предприятия в целом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего финансового положения компании на рынке товаров и услуг, размера выплачиваемых дивидендов, темпа их роста и др.

    Имеются и другие обстоятельства, увязывающие  размер дивидендов и интересы акционеров. Так, если на рынке капиталов имеются  возможности участия в инвестиционных проектах с более высокой нормой дохода, чем обеспечивается данным предприятием, его акционеры могут проголосовать за более высокий дивиденд (еще раз отметим, что в России ситуация несколько иная). Определенные противоречия могут возникать среди самих акционеров. Так, более богатые акционеры могут настаивать на реинвестировании всей прибыли с тем, чтобы избежать налога; другие интересы могут быть у относительно небогатых акционеров [7,c.195].

    6. Ограничения рекламно-финансового  характера

    В условиях рынка информация о дивидендной  политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данного предприятия. 
 
 

    1.2. Виды дивидендных выплат и их источники 

    Согласно  российскому законодательству источниками  дивидендов могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные  фонды, созданные для этой цели (последние используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода [15,c.104].

    Величина  чистой прибыли любого предприятия  подвержена колебаниям; не исключена  также ситуация, когда предприятие  может отработать с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Именно поэтому в мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат. Коротко охарактеризуем их.

    Методика  постоянного процентного распределения  прибыли. Как известно, чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по привилегированным акциям (Дпа) и прибыль, доступную владельцам обыкновенных акций (Поа). Последняя, в свою очередь, распределяется решением собрания акционеров на дивидендные выплаты но обыкновенным акциям (Доа) и нераспределенную прибыль (ПН).

    Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент "дивидендный  выход", представляющий собой отношение  дивиденда по обыкновенным акциям к  прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли предполагает неизменность значения коэффициента "дивидендный выход", т. е.

    Доа / Поа – а% - const

    В этом случае, если предприятие закончило  год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Такая методика, кроме того, сопровождается значительной вариацией дивиденда по обыкновенным акциям, что, как отмечалось выше, может приводить и, как правило, приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. А именно снижение выплачиваемого дивиденда вызывает падение курса акций. Такая дивидендная политика используется некоторыми фирмами, но большинство теоретиков и практиков в области финансового менеджмента не рекомендуют пользоваться ею.

    Методика  фиксированных дивидендных выплат. Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, например 1,3 дол., безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Если фирма развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен, т. е. имеется определенный лаг между двумя этими показателями. Определяя размер фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя "дивидендный выход". Данная методика позволяет в определенной степени нивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых цен акций, характерного для методики постоянного процентного распределения прибыли.

    Методика  выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

    Эта методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные  дивиденды, однако периодически (в случае успешной деятельности) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Термин "экстра" означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер, т. е. получение ее в следующем году не обещается. Более того, здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии - она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов становится бесполезной. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе. Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 1,2 дол. и премии в размере 30 центов, информация в прессе может иметь вид: 1,2 + 0,3.

    Методика  выплаты дивидендов акциями. При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату дивидендов дополнительными акциями. Кстати, именно такой подход был применен многими чековыми инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 г.

    Возможен  и второй вариант: финансовое положение  компании устойчиво, более того, она  развивается быстрыми темпами, поэтому  ей нужны средства на развитие - они и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли.

    При этой методике акционеры на деле практически  не получают ничего, поскольку выплаченный  им дивиденд равен по величине уменьшению принадлежащих им средств, капитализированных в акциях и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т. е. стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее до некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.

    В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды (до 20%) практически не оказывают влияния на цену; если дивиденд превышает указанную величину, рыночная цена акций может существенно упасть.

    Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением  уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.  

    1.3 Порядок выплаты дивидендов 

    Дивидендом  является часть чистой прибыли предприятия, подлежащая распределению среди  акционеров, приходящаяся на одну обыкновенную или привилегированную акцию. Чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов,  распределяется между  акционерами  пропорционально   числу   и   виду принадлежащих им акций [16,c.110].

    Предприятие вправе ежеквартально,  раз в полгода  или раз  в  год принимать  решение  (объявлять)  о  выплате  дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено Федеральным  законом "Об  акционерных обществах" и Уставом предприятия.

    Предприятие обязано  выплатить  объявленные  по  каждой   категории (типу) акций   дивиденды.   Дивиденды  выплачиваются  деньгами,  а  в случаях, предусмотренных  Уставом предприятия, - иным имуществом.

    Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли  предприятия за текущий год. Дивиденды  по привилегированным акциям определенных  типов  могут выплачиваться за  счет  специально  предназначенных  для этого фондов предприятия. Решение  о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по  акциям  каждой категории (типа) принимается Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия.  Решение о выплате годовых дивидендов,  размере дивиденда и форме  его выплаты по  акциям  каждой категории (типа) принимается Общим Собранием акционеров по рекомендации Совета Директоров (наблюдательного совета) предприятия. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом Директоров (наблюдательным советом) предприятия и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее  Собрание  акционеров  вправе  принять  решение   о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий (типов), а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным  акциям,  размер дивиденда по которым определен в Уставе. Дата выплаты годовых дивидендов определяется Уставом предприятия или решением Общего Собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Дата выплаты промежуточных дивидендов определяется решением Совета Директоров (наблюдательного  совета) Общества о выплате промежуточных  дивидендов, но не может быть ранее 30 дней  со  дня  принятия  такого решения.

    Для каждой выплаты дивидендов Совет  Директоров  (наблюдательный совет) предприятия составляет список  лиц,  имеющих право на получение дивиденда. В список лиц,  имеющих право на  получение промежуточных дивидендов, должны  быть  включены  акционеры и номинальные держатели акций, включенные в реестр акционеров предприятия не позднее чем за  10  дней до  даты  принятия  Советом  Директоров (наблюдательным советом) предприятия решения о выплате дивидендов,  а в список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов,  - акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров предприятия на  день  составления списка лиц,  имеющих  право  участвовать  в  годовом  Общем  Собрании акционеров.

    Предприятие не вправе принимать решение о  выплате  (объявлении)  дивидендов по акциям: до полной оплаты всего уставного  капитала предприятия;  до  выкупа всех акций,   которые   должны   быть   выкуплены в соответствии  с "Положением о порядке приобретения  и выкупа предприятием размещенных акций"; если на  момент  выплаты дивидендов  оно   отвечает   признакам несостоятельности (банкротства)  в  соответствии  с  правовыми актами Российской Федерации о  несостоятельности  (банкротстве)  предприятий или указанные  признаки  появятся  у предприятия в  результате выплаты дивидендов; если стоимость  чистых  активов предприятия меньше  его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их  размера  в результате выплаты дивидендов. Предприятие не вправе принимать решение о выплате (объявлении)  дивидендов по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер  дивиденда по которым не определен,  если не принято решение о выплате в полном  размере дивидендов  по всем типам привилегированных акций,  размер дивиденда по которым определен Уставом предприятия.

    Предприятие не  вправе принимать решение  о выплате (объявлении)  дивидендов по привилегированным акциям определенного  типа, по которым  размер дивиденда  определен Уставом,  если не принято  решение о полной  выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, предоставляющим преимущество в очередности получения дивидендов перед  привилегированными акциями этого типа. 

    1.4 Методика прогнозирования  дивидендных выплат 

    Основные  этапы прогнозирования дивидендных выплат:

    - составление прогноза продаж статистическими и другими доступными методами;

    - составление прогноза переменных затрат;

    - составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения необходимого объема продаж;

    - расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников.

    Первый  этап осуществляется на основе маркетинговых  исследований. Остальными занимаются финансисты.

    Существует  два главных метода финансового  прогнозирования. Один из них основан  на концепции денежных потоков и сводится, по существу, к расчету финансовой части бизнес-плана.

    По  второму методу все вычисления делаются на основе следующих предположений:

    1. Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличиваются в среднем на столько же процентов.

    2. Процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствии с технологическими условиями бизнеса и с учетом наличных недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования, степенью материального и морального износа наличных средств производства и т.п.

    3. Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая чистая прибыль и вычитаются дивиденды.

    Просчитав все это, выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые  активы - это и будет необходимая  сумма дополнительного внешнего финансирования.

    Таким образом, потребность во внешнем финансировании будет тем больше, чем больше нынешние активы, темп прироста выручки и норма распределения чистой прибыли на дивиденды, и тем меньше, чем больше нынешние пассивы и чистая рентабельность реализованной продукции.

    В проектной части курсовой работы будет использован метод прогнозирования дивидендных выплат на основе бизнес-планирования.  
 

     2. Анализ дивидендных  выплат ОАО «Полиметалл»  

     2.1 Характеристика предприятия 

     ОАО «Полиметалл» основано в 1998 году в Санкт-Петербурге Группой компаний «ИСТ». Основной целью создания ОАО «Полиметалл» стало стремление создать в России современное предприятие по добыче драгоценных металлов с главным принципом от «геологоразведки до слитка».

     Компания  самостоятельно осуществляет весь комплекс работ по освоению рудных месторождений - от проведения геологоразведочных работ до эксплуатации. Компания создала свой портфель горнодобывающих предприятий посредством разработки месторождений в режиме greenfield («с нуля») или радикальной реконструкции неработающих предприятий, и имеет сегодня солидный опыт управления полным циклом разработки месторождений, включая инжиниринговые, строительные работы и эксплуатацию.

     ОАО «Полиметалл» добывает золото и серебро  в трех регионах России: Магаданская  область - месторождения Дукат и Лунное (включая месторождение-спутник Арылах), Хабаровский край - месторождение Хаканджинское (включая месторождение-спутник Юрьевское), Свердловская область - месторождение Воронцовское. Дукат и Лунное — серебряные горнодобывающие предприятия со значительным объемом попутной добычи золота. Хаканджинское и Воронцовское — золоторудные месторождения; на месторождении Хаканджинское также ведется добыча серебра. В Казахстане «Полиметалл» разрабатывает золотомедное месторождение Варваринское

     Период  эксплуатации месторождений составляет от десяти до двадцати лет.

     Стратегия развития производства до 2012 г., принятая Компанией, нацелена на повышение эффективности  и оптимизацию деятельности действующих  предприятий, формирование нового поколения  активов за счет строительства новых предприятий.

     В таблице 2.1 представлена характеристика этапов развития компании

Таблица 2.1 – Характеристика этапов развития компании