Прогнозирование эффективности реальных инвестиций. 2

Федеральное агентство по образованию Российской Федерации 

ТОМСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ  (ТУСУР) 

Кафедра телевидения и управления (ТУ) 
 
 
 
 
 
 
 
 

Курсовая  работа 

По дисциплине: Экономический анализ 

На тему: Прогнозирование эффективности реальных инвестиций 
 
 
 
 

Студент гр. 198

                    Имамова А.А.

 «    »               2011 г. 

Руководитель работы

к. э. н., ассистент кафедры ТУ

                Ульященко В.В.

«    »               2011 г.

           Оценка «          » 
 
 
 
 
 
 

2011 

Содержание                Введение……….………………………………………………………………....3

 1 Роль и значение инвестиций в экономике предприятий……………….……5

   1.1 Основные принципы анализа капиталовложений………………………..5

   1.2 Экономическая сущность инвестиций………………………………….....6

   1.3 Классификация инвестиций………………………………………………..8

 2 Методы анализа реальных инвестиционных проектов …………………….11

   2.1 Принципы оценки эффективности реальных инвестиций……………...11

   2.2 Система показателей оценки эффективности реальных инвестиций…..14

   2.3 Методы  определения ставки дисконтирования………………………….24

Заключение…………………………………...…….………. …………………...28

Список  использованных источников…………………………………….……..29 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Введение

    Инвестиции - это долгосрочные вложения капитала в собственной стране или за рубежом в предприятия различных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты в соответствии с бизнес-планом с целью получения прибыли или достижения социального эффекта.

    Инвестиционная  деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

    Значение  экономического анализа  для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

    Главным направлением предварительного анализа  является определение

показателей возможной экономической эффективности  инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

    В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает  задача оптимизации бюджета капиталовложений.

    Целью данной работы является изучение теоретических и практических аспектов прогнозирования эффективности реальных инвестиций.

    Задачи:

• Изучение роли и значения инвестиций в экономике предприятия;

• Рассмотрение методов оценки эффективности реальных инвестиционных проектов;
• Изучение системы показателей оценки эффективности реальных инвестиций.

    1 Роль и значение инвестиций в экономике предприятий

    1.1 Основные принципы анализа капиталовложений

    Инвестиционная привлекательность предприятия является одним из аспектов успешной экономической деятельности предприятия.

    Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство компании понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций в компанию дает ей дополнительные конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста.

    Основной  и наиболее общей целью привлечения  инвестиций является повышение эффективности  деятельности предприятия, то есть результатом  любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном  управлении должен являться рост стоимости  компании и других показателей ее деятельности.

    Результатом и одновременно источником выгодных инвестиций является накопление. Накопление - процесс формирования финансовых ресурсов, используемых на цели расширенного воспроизводства.

    Реализуется эта взаимосвязь в рамках долгосрочной стратегии развития предприятия. Полученные в результате предпринимательской деятельности доходы направляются в целевые фонды денежных средств, обеспечивающие накопление капитала. Эти фонды служат источниками текущего финансирования и новых инвестиций, создавая предпосылки для накопления капитала в будущем, когда отдача превысит вложения.

    Для предприятий важную роль играет изучение зависимости между суммой прибыли  и амортизации и общим объемом  инвестиций. В том случае, когда  это соотношение имеет устойчивую тенденцию к повышению, растет уровень самофинансирования. Начиная с того момента, когда указанное соотношение превышает единицу, накопления опережают внутренние инвестиции. Эта разница может использоваться для долгосрочных финансовых вложений.

     Увеличение  инвестиций означает рост потребления  в будущем. Инвестиции повышают эффективность  хозяйствования и создают основу для роста доходов на предприятии.

    Влияние инвестиций на предприятие:

    Рис.1.1.1 Влияние инвестиций на предприятие

    В основе принятия инвестиционных решений лежит анализ инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которые в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности.

    1.2 Экономическая сущность инвестиций

     Важнейшей стороной деятельности предприятий,  основой их экономического развития является инвестиционная деятельность. Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest» - «вкладывать». В широком смысле слова инвестиции представляют собой вложение капитала с целью его последующего увеличения. Причем величина прироста капитала должна быть достаточна, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции.

      Источник прироста капитала, движущий мотив инвестиций – получаемая от них прибыль. Указанные два процесса -  вложение капитала и получение прибыли  -    могут происходить в различной временной последовательности, возможны последовательное,  параллельное интервальное протекание этих процессов: последовательное -  прибыль получается сразу после завершения процесса инвестирования; параллельное – прибыль получается еще до полного завершения процесса инвестирования (после первых его этапов);  интервальное -  между периодом завершения инвестиций и получения прибыли проходит определенное время (например,  время выхода предприятия на определенную «проектную» мощность).

       Характеризуя экономическую сущность инвестиций,  следует отметить, что этот термин часто трактуется по-разному.

      Во-первых, под инвестициями понимается любое вложение средств, в том числе и не приводящие ни к росту капитала, ни к получению прибыли, например,  так называемые «потребительские инвестиции» (приобретение бытовой техники, автомобилей, недвижимости с целью непосредственного долгосрочного потребления, конечно, если они приобретаются не с целью последующей перепродажи).

      В-вторых, инвестиции часто трактуются как вложение денежных средств, тогда как инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах – движимого и не движимого имущества, ценных бумаг, нематериальных активов и т.п.

      В-третьих, иногда инвестиции определяются как долгосрочное вложение средств, в то время как инвестиции могут быть и краткосрочными (краткосрочные финансовые вложения в акции, депозитные вклады).

      К инвестициям относят все виды имущественных и интеллектуальных ценностей,  вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности,  в результате которой создается прибыль или достигается социальный эффект.

    Такими ценностями могут быть: денежные средства, банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество; имущественные права, вытекающие из авторского права.

    Инвестиции играют определенную роль в развитии экономики. В связи с этим различают валовые и чистые инвестиции.

    Валовые инвестиции -  это общий объем инвестиций в определенном периоде, направленных на новое строительство, приобретение средств производства и прирост товарно-материальных запасов.

    Чистые инвестиции -  это валовые инвестиции, уменьшенные на сумму амортизационных отчислений (за определенный период).

    Величина показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития страны на определенном этапе. Если показатель чистых инвестиций меньше нуля, т.е. отрицательная величина (объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений),  это означает снижение производственного потенциала и соответственно, как следствие, - объема производства, что характеризует государство как «проедающее свой капитал». Если показатель чистых инвестиций равен нулю, т.е. объем валовых инвестиций равен величине амортизационных отчислений, то это означает отсутствие экономического роста. При этом производственный потенциал остается неизменным, что характеризует государство как «топчущееся на месте». Если величина чистых инвестиций больше нуля, т.е. объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений, это характеризует экономику как развивающуюся, поскольку обеспечивается расширенное воспроизводство ее производственного потенциала.

    Рост объема чистых инвестиций вызывает увеличение доходов населения и производства.  

    1.3 Классификация инвестиций

    Инвестиции могут осуществляться в различных формах.

     Во-первых,  по объектам вложения различают реальные и финансовые

    инвестиции.

      Реальные инвестиции – это вложения средств в реальные активы, как материальные, так и не материальные. Вложения средств в нематериальные активы, связанные с научно техническим прогрессом, часто называют инновационными инвестициями.

      Финансовые инвестиции -  это вложения средств в финансовые активы, прежде всего в ценные бумаги.

      Во-вторых, по характеру участия в инвестировании различают прямые и не прямые инвестиции.

    Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении средств.

      Прямое инвестирование осуществляют, как правило, подготовленные инвесторы, располагающие достаточной информацией об инвестиционном рынке в целом и конкретном объекте инвестирования, владеющие практикой и механизмам и инвестирования.

      Непрямые инвестиции предполагают инвестирование, опосредствованное другими лицами (инвестиционными посредниками). В этом случае инвесторы, не имеющие достаточной квалификации для эффективного отбора объектов инвестирования и управления ими,  приобретают ценные бумаги,  выпускаемые инвестиционными посредниками (например, инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов, компаний). Инвестиционные посредники собранные инвестиционные средства размещают по выбранным объектам,  управляют ими, полученные доходы затем распределяют среди своих клиентов.

       В-третьих, по срокам инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

       Краткосрочные инвестиции - это инвестиции сроком в пределах одного года, например, краткосрочный депозитный вклад.

      Долгосрочные инвестиции – это вложения капитала на срок более одного года. В инвестиционной практике долгосрочные инвестиции, в свою очередь, детализируются на инвестиции сроком: до 2-хлет; от 2-хдо 3-хлет; от 3-хдо 5-ти лет; свыше 5-тилет.

       В-четвертых, по формам собственности различают инвестиции частные, государственные, иностранные и совместные.

       Частные инвестиции – это вложения капитала предприятиями не государственных форм собственности, а также гражданами.

        Государственные инвестиции -  это вложения средств,  осуществляемые государственными и муниципальными органами власти за счет средств бюджетов,  внебюджетных фондов и заемных средств,  а также государственными и муниципальными предприятиями и учреждениями за счет собственных и заемных средств.

       Иностранные инвестиции -  это вложения капитала иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

       Совместные инвестиции  -     это вложения,   осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

      В-пятых,  по региональному признаку разделяют инвестиции внутри страны и за рубежом.

       Инвестиции внутри страны (внутренние инвестиции) – это инвестиции в объекты, расположенные на территории страны.

       Инвестиции за рубежом (внешние инвестиции) – это инвестиции в объекты, находящиеся за пределами территории данной страны (сюда относятся также приобретения акций зарубежных компаний).

      Субъекты инвестиционной деятельности, иначе говоря, инвесторы (заказчики, подрядчики, инвестиционные посредники, граждане и т.п.) классифицируются последующим признакам.

      Во-первых, по направлениям основной хозяйственной деятельности различают:

           -  индивидуальных инвесторов (физических лиц);

           - инвесторов, осуществляющих в качестве основной реальную производственную деятельность в различных отраслях экономики;

           - институциональных инвесторов (инвестиционные фонды и компании, страховые компании),  для которых работа с инвестициями является одним из направлений хозяйственной основной деятельности.

      Во-вторых, по целям инвестирования различают стратегических и портфельных инвесторов.  Стратегические инвесторы ставят целью приобретение контрольного пакета акций или большей доли в уставном капитале компании для осуществления реального управления ею. При этом они часто реализуют стратегию слияния и поглощения компаний. Портфельные инвесторы осуществляют свои инвестиции, прежде всего, с целью получения высокого текущего дохода или максимального прироста капитала.

         В-третьих, по принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. 

2 Методы анализа реальных инвестиционных проектов

2.1 Принципы оценки эффективности реальных инвестиций

    Оценка  эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом в процессе принятия решений. Объективность и всесторонность оценки инвестиционных проектов определяется использованием современных методов проведения такой оценки.

    Отметим, что методы оценки эффективности  капитальных вложений, традиционно использовавшиеся в отечественной практике, нельзя признать корректными. Оба используемых в этих целях показателя - коэффициент эффективности (отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капитальных вложений) и срок окупаемости (обратный ему показатель) имеют ряд существенных недостатков, искажающих объективную оценку эффективности реальных инвестиций.

    Таких недостатков три.

    Первый: при расчетах не учитывается фактор времени - ни прибыль, ни объем инвестируемых  средств не приводятся к настоящей стоимости. В результате сопоставляются заведомо несопоставимые величины - сумма инвестиций (в первом приближении) в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости. Второй недостаток заключается в том, что показателем возврата инвестируемого капитала принимается только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Амортизационные отчисления хотя и входят в состав затрат (себестоимости), однако остаются в распоряжении предприятия, только в отличие от прибыли должны расходоваться целевым образом - на воспроизводство основных фондов. Оценка эффективности инвестиций только на основе прибыли искажает результаты расчетов - искусственно занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости. Третий недостаток используемой системы показателей состоит в том, что при их расчете используются стандартные, одинаковые исходные данные (сумма прибыли и сумма инвестиций) и никак не учитывается рисковость и ликвидность рассматриваемых инвестиционных проектов.

    Вывод: сложившаяся отечественная методика оценки эффективности капитальных  вложений не позволяет дать объективную  и всестороннюю оценку, ее нецелесообразно  использовать в современном инвестиционном менеджменте.

    Рассмотрим  базовые методические принципы, используемые в зарубежной практике оценки эффективности  реальных инвестиций.

    Первый  принцип - оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежных поступлений, формируемого как сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, производимых в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При этом показатель денежных поступлений может приниматься при оценке дифференцированным по отдельным годам эксплуатации инвестиционного проекта или как среднегодовым.

    Второй  принцип оценки - приведение к настоящей  стоимости, как инвестируемого капитала, так и сумм денежных поступлений. Почему и инвестируемого капитала? На первый взгляд, кажется, что инвестируемые средства и так выражены в настоящей стоимости, т.к. значительно предшествуют по срокам их возврату в виде денежного потока. В реальной практике это не так: процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а в течение ряда лет - проходит ряд этапов, которые отражаются в бизнес-плане инвестиционного проекта. Поэтому за исключением первого этапа все последующие инвестируемые суммы должны приводиться к настоящей стоимости (дифференцированно по каждому этапу последующего инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

    Третий  принцип оценки - выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в  процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций (в реальном инвестировании таким доходом выступает денежный поток) формируется с учетом четырех факторов: средней реальной депозитной ставки; темпа инфляции (или премии за инфляцию); премии за риск; премии за низкую ликвидность. Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании различные ставки процента (более высокая ставка процента должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска). Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации.  

2.2 Система показателей оценки эффективности реальных инвестиций

    При принятии решений в бизнесе о  долгосрочных инвестициях возникает  потребность в прогнозировании  их эффективности. Для этого нужен  долгосрочный анализ доходов и издержек

    C учетом вышеизложенных принципов следует рассмотреть методику оценки эффективности реальных инвестиций на основе следующей системы показателей, их четыре: расчет периода окупаемости инвестиций (Т), расчет индекса рентабельности инвестиций (IR), определение чистого приведенного эффекта (NPV), определение внутренней нормы доходности (IRR). Они приведены на рис.2.2.1.

                                         Показатели эффективности инвестиций 

          Период             Индекс                            Чистый              Внутренняя

     окупаемости        рентабельности            приведенный                         норма

                                                                                      эффект                           доходности 

      Рис.2.2.1. Система показателей оценки эффективности реальных инвестиций 

    Все расчеты, произведенные далее в работе, основываются на данных таблицы 2.2.1

    Табл.2.2.1 Данные бизнес-планов инвестиционных проектов, необходимые для расчета показателей эффективности инвестиций 

    Чистый  приведенный эффект

    Данный  показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования - его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным  эффектом понимается разница между приведенной к текущей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежных поступлений за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств.

      (2.2.1)