Прогнозирование стоимости финансового актива
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы. Современная
глобальная экономика характеризуется
не только свободным перемещением
Фондовый рынок, как неотъемлемая часть национального финансового рынка, играет в этом процессе определяющую роль, что связано с включением в процесс торгов фондовыми ценностями массового инвестора.
Процесс активизации частных инвесторов получил дополнительный импульс после широкого распространения глобальной сети Интернет, что позволяет осуществлять биржевые сделки, минуя личное общение с брокером. В результате фондовый рынок ежегодно пополняется миллионами новых инвесторов, что усложняет его как систему с многочисленными переменными и в значительной степени затрудняет деятельность его участников по извлечению прибыли за счет прогнозирования тех или иных рыночных событий. При этом старые рычаги воздействия, применяемые государством в целях достижения благоприятных количественных и качественных характеристик фондового рынка, во многом исчерпали себя. Это относится как к институтам (Международный Валютный Фонд, Всемирный Банк, национальные Центральные Банки), так и к методам (монетарная, кредитная политика).
Описанные тенденции приводят к росту неопределенности и повышенному риску совершения операций на фондовом рынке. В этих условиях жизненно необходимо выбрать такие методы прогнозирования будущей курсовой стоимости акций, которые способны обеспечить конкурентоспособность участников торгов на фондовом рынке: банков, фондов, частных инвесторов.
Необходимость изучения факторов, определяющих движение рыночной стоимости акций, исследования возможностей и ограничений фундаментального и технического анализа, особенностей их применения в российских условиях и объясняют актуальность данного исследования.
Цель курсовой работы заключается в изучении возможностей прогнозирования динамики рыночной стоимости акций методами фундаментального и технического анализа в условиях российского фондового рынка.
Для достижения вышеуказанной цели необходимо решить следующие задачи:
- исследовать теоретико-методологические основы фундаментального и технического анализа
- выбрать метод анализа, наиболее подходящий для прогнозирования стоимости акций в российских условиях
- с помощью выбранного метода спрогнозировать стоимость акций ОАО «Ростелеком»
Предметом исследования выступает динамика рыночной стоимости акций и возможности ее прогнозирования методами технического анализа.
Объектом исследования является
отечественная
В качестве теоретической и методологической основы исследования были использованы подходы российских и зарубежных авторов. Значительное место исследуемой теме уделено в трудах У.Ф. Шарпа (Инвестиции), Н.И. Берзона (Фондовый рынок), Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой (Анализ финансовой отчетности), Е.В. Шпилевской и О.В. Медведевой (Оценка стоимости предприятия), О.В. Ефимовой (Финансовый анализ) и др. Были использованы научные и методические разработки аналитических и консалтинговых агентств, законодательные акты, Интернет-ресурсы, в частности архивы котировок цен акций, размещенные на официальном сайте Московской объединенной биржи http://rts.micex.ru, официальные статистические данные с сайтов Федеральной службы государственной статистики РФ http://www.gks.ru, Центрального Банка РФ http://www.cbr.ru, МИНКОМСВЯЗИ РФ http://www.minsvyaz.ru, официального сайта компании ОАО «Ростелеком» http://www.rostelecom.ru и др. Эти данные и составили эмпирическую базу исследования.
1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ПРОГНОЗИРОВАНИЮ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ
1.1. Рыночная стоимость
акции и факторы, ее
Рыночной стоимостью акции называют цену, по которой акцию можно купить или продать на рынке. Перепродажа акций, как правило, проводится по рыночной стоимости, которая зависит от ряда факторов: номинала, спроса и предложения, доходности. Акции могут дополнительно повышать свою доходность за счет роста курса. Кроме того, важна также оценка «внутренней» или «справедливой» стоимости акций компаний, основанная на реальном состоянии производства, размерах дивидендов, соотношении расходов и доходов.
Факторы, влияющие на стоимость акций, принято выделять в три категории – фундаментальные, технические факторы и настроения рынка. Фундаментальные факторы складываются из оценок ценности акций и их базовой прибыли, гарантирующей окупаемость вложений. Доходность акций определяется успешностью компании и дивидендами – прибылью акционерного общества, распределяемой между акционерами. Доходные акции всегда в цене на рынке, они имеют больший спрос и высокую ликвидность. Составные оценки ценности складываются из ожиданий роста дохода, уровня учетной ставки, показателей инфляции и финансовых рисков. Таким образом, фундаментальные факторы, по которым определяется правильная оценка рыночной стоимости акций, включают в себя базовую доходность ценных бумаг, ее ожидаемые изменения, приемлемый риск и учетную ставку. Все эти факторы определяются путем использования инструментов фундаментального анализа. Его основу составляет прогнозирование финансового состояния и потоков компаний с помощью исследования показателей, способных повлиять на стоимость акций. Этими показателями могут быть экономические, политические и другие обстоятельства и условия.
Наряду с фундаментальными факторами серьезное влияние на курс акций оказывают технические, состоящие из комплекса внешних воздействий, которые влияют на спрос и предложение. Важным техническим фактором считается инфляция, которая может вызывать и рост, и падение стоимости ценных бумаг. Положительную динамику стоимости при растущей инфляции можно ожидать только от акций добывающих компаний. Важным техническим фактором является также общее состояние рынка и его отраслей, экономическая и политическая стабильность. Изменения ситуации значительно влияют на стоимость акций. Оценка стоимости акций обычно включает в себя изучение графиков объема торгов, движения цен и иных показателей рынка за некоторый период. Считается, что все способные воздействовать на стоимость акций факторы отображаются на графиках, а цены отличаются направленным движением и могут представлять собой растущие, падающие или боковые тренды с незначительным колебанием стоимости. Технический анализ должен выявлять тренды и исследовать их от возникновения до окончания.
Настроения рынка – ещё один фактор, влияющий на оценку стоимости акций. Этот фактор является наиболее субъективным, поскольку в ряде случаев его сложно подвести под логическое объяснение. Настроения рынка – это поведенческие факторы, связанные с психологией инвесторов, их реакцией на прибыль и убытки, а также неправильными действиями и повторяющимися ошибками. Анализ настроений рынка связан с прогнозированием будущих ситуаций на основе прошлых. Точно предсказывать изменения цен достаточно сложно, поэтому оценка рыночной стоимости акций представляется непростой задачей.
1.2. Прогнозирование рыночной
стоимости акций методами
Фундаментальный анализ – метод прогнозирования рыночной стоимости акций компании, основанный на анализе финансовых и производственных показателей её деятельности. Фундаментальный анализ – это оценка множества внешних и внутренних факторов, влияющих на финансовую и хозяйственную деятельность компании, результаты которой находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг.
Полноценный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях.
Однако существует два метода прогнозирования: «сверху - вниз», при
котором первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики в целом – макроэкономический анализ, далее анализ отдельных отраслей и затем конкретных компаний; «снизу – вверх», при котором сначала оцениваются перспективы отдельных компаний, затем даётся прогноз оценки перспектив для отраслей и, в итоге, для экономики в целом1.
Макроэкономический анализ
Одним из главных факторов, определяющих динамику доходов фирмы, является макроэкономическая ситуация на рынке. Быстрорастущая экономика привлекательна для фирм, так как существуют возможности для увеличения доходов. Состояние экономики страны во многом определяет её инвестиционную привлекательность на международном рынке.
Макроэкономический этап фундаментального анализа предназначен для выявления общих тенденций, характеризующих состояние экономики страны в целом. Он позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, определяющие динамику цен на акции.
На макроэкономическом уровне фундаментального анализа можно
выделить следующие блоки:
• ВВП;
• платежный баланс;
• денежно-кредитная политика, валютные курсы;
• финансовая политика;
• фондовый рынок, динамика фондовых индексов;
• степень экономического роста;
• политическая ситуация;
• правовое регулирование;
• инфляция и др2.
Индустриальный анализ
После изучения конъюнктуры рынка в целом осуществляется анализ
отдельных сфер экономики в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для размещения средств, с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние как отдельных отраслей, так и подотраслей экономики. Задача отраслевого анализа состоит в том, чтобы определить границы последующего рассмотрения отдельных предприятий, осуществляется путем отсеивания отраслей, не представляющих интереса в данном плане. Отраслевой анализ предполагает изучение законодательного регулирования деятельности отрасли, делового цикла данной отрасли, ее структуры, конкурентоспособности, уровня издержек, трудовых отношений, длительности производственного цикла и др.
Анализ компании
Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение
инвестиционных задач. Поэтому на третьем этапе анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Анализ на данном этапе является наиболее трудоемким и сложным. На этом этапе проводится анализ финансовой отчетности предприятия за несколько лет. Источниками информации для данного анализа выступают:
• Официальная отчетность компании;
• Публикации, статьи о компании;
• Различные базы данных.
Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.
Первым этапом является рассмотрение общего положения компании на рынке, менеджмента компании, жизненного цикла компании. Далее осуществляется финансово – экономический анализ компании.
Финансово-экономический анализ может быть как горизонтальным, так и вертикальным. Анализ финансовых показателей деятельности предприятия проводится на основе его финансовой отчетности:
- анализ бухгалтерского баланса;
- анализ оборотных активов
- анализ внеоборотных активов
- анализ обязательств
- анализ капитала и резервов
- анализ отчета о прибылях и убытках;
- анализ отчета о движении денежных средств;
- анализ отчета об изменениях капитала;
- анализ ликвидности;
- анализ финансовой устойчивости;
- анализ рентабельности;
- анализ деловой активности.
Анализ динамики валюты баланса, структуры активов и пассивов организации позволяют сделать ряд важных выводов, необходимых как для осуществления ее текущей финансово хозяйственной деятельности, так и для принятия решений на перспективу.
Анализ бухгалтерского баланса
В рамках анализа бухгалтерского баланса проводится анализ оборотных активов, анализ внеоборотных активов, анализ обязательств, анализ капитала и резервов. Внутри анализа оборотных активов рассматриваются показатели денежных средств, рыночных ценных бумаг, дебиторской задолженности, запасов.
Внутри анализа внеоборотных активов оцениваются долгосрочные финансовые вложения, материальные основные средства и нематериальные активы, расходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов и платежей.
Внутри анализа обязательств рассматриваются краткосрочная кредиторская задолженность и долгосрочная кредиторская задолженность. К краткосрочной кредиторской задолженности относятся обязательства по товарам и услугам, приобретенным, но неоплаченным, невыплаченным налогам и любые другие начисления и расходы. Сюда также входят полученные авансы, предварительная оплата, коммерческие акцепты, векселя к оплате, краткосрочные ссуды банка, а также текущая часть долгосрочных обязательств.
Долгосрочная задолженность включает срочные ссуды, предоставляемые такими финансовыми институтами, как банки, страховые компании, так и более формальную эмиссию облигаций, необеспеченных долговых обязательств и векселей.
Внутри анализа капитала и резервов сначала анализируется состав капитала, а далее рассматриваются показатели резервов компании.
Анализ отчета о прибылях и убытках
Отчет о прибылях и убытках характеризует финансовые результаты деятельности компании за отчетный период. Данные отчета о прибылях и убытках используются для оценки результатов деятельности организации за
период, а также для прогноза будущей ее доходности. Будущие результаты деятельности компании являются очень важным показателем для потенциальных инвесторов, так как характеризует возможность получения дивидендов в будущем и их величину. Анализ отчета о прибылях и убытках предполагает последовательное изучение всех статей отчета применительно к разным видам деятельности организации и тенденции их изменения.
Анализ финансовых результатов финансовой деятельности организации включает:
- Исследование изменений каждого показателя за текущий анализируемый период (горизонтальный анализ);
- Исследование структуры соответствующих показателей и их изменения (вертикальный анализ);
- Изучение динамики изменения показателей за ряд отчетных периодов.
Анализ отчета о движении денежных средств
Отчет о движении денежных средств – совокупность показателей, развернуто характеризующих поток денежных средств в отчетный период.3
Информация, содержащаяся в Отчете о движении денежных средств, необходима для оценки:
- Перспективной возможности организации создавать
- положительные потоки денежных средств;
- Способности организации выполнять свои обязательства по
- расчетам с кредиторами, выплате дивидендов и иных платежей;
- Потребности в дополнительном привлечении денежных средств
- со стороны;
- Причин различия между чистыми доходами организации и
- связанными с ними поступлениями и платежами;
- Эффективности операций по финансированию организации и
- инвестиционных сделок в денежной и безденежной формах.
Существует две методики анализа движения денежных средств: прямой и косвенный анализ. Прямой метод составления отчета предполагает отражение непосредственных потоков денежных средств, поступивших от покупателей, выплаченных персоналу и т.д. При косвенном методе финансовый результат преобразуется с помощью ряда корректировок в величину изменения денежных средств за период.
Анализ коэффициентов
финансово-хозяйственной
Ликвидность предприятия
в краткосрочном периоде
В первую очередь оценивается динамика величины рабочего капитала, который представляет собой разницу между текущими активами, которые включают в себя денежные средства, денежные эквиваленты, дебиторскую задолженность и векселя к получению, запасы и расходы будущих периодов и текущими пассивами, которые включают в себя кредиторскую задолженность, векселя к оплате, краткосрочные банковские и прочие ссуды, налоги и начисления. Далее рассчитываются основные показатели ликвидности, такие, как:
- коэффициент текущей ликвидности:
Коэффициент текущей ликвидности = оборотные активы / краткосрочные обязательства *100% ;
- коэффициент срочной ликвидности:
Коэффициент срочной ликвидности = оборотные активы – запасы / краткосрочные обязательства;
- коэффициент абсолютной ликвидности:
Коэффициент абсолютной ликвидности = деньги + краткосрочные ценные бумаги / краткосрочные обязательства.
Затем проводится анализ финансовой устойчивости предприятия,
который определяет уровень ее финансовой независимости и платежеспособности. Различают четыре типа финансовой устойчивости:
- абсолютная финансовая устойчивость;
- нормальная устойчивость финансового состояния, обеспечивающая платежеспособность организации;
- неустойчивое финансовое состояние;
- кризисное финансовое состояние.
Рассчитываются следующие коэффициенты:
Коэффициент собственного капитала, который показывает, какова доля владельца предприятия в общей сумме вложенных средств и рассчитывается по формуле:4
Коэффициент собственного капитала = собственный капитал / активы
Коэффициент независимости, который определяет уровень общей независимости предприятия в финансовой сфере и рассчитывается по формуле:
Коэффициент независимости = капитал и резервы + резервы предстоящих расходов / валюта баланса.
Коэффициент финансовой зависимости, который определяет долю заемных средств капитала в валюте баланса:
Коэффициент финансовой зависимости = финансовые обязательства + резервы предстоящих расходов / валюта баланса
Коэффициент маневренности собственных средств предприятия, который определяет, какая доля собственных средств предприятия используется для финансирования в краткосрочном периоде.
Коэффициент маневренности собственных средств = финансовые обязательства + резервы предстоящих расходов / запасы и затраты.
Коэффициент финансового риска, который показывает отношение размера привлеченного капитала к объему собственных средств.
Коэффициент финансового риска = заемный капитал / собственный капитал
Коэффициент финансовой устойчивости организации, который определяет степень эффективности использования капитала, вложенного в активы предприятия.
Коэффициент финансовой устойчивости = собственный капитал + долгосрочные финансовые обязательства / валюта баланса.5
Анализ рентабельности предназначен для оценки общей эффективности вложения средств в предприятие. Он широко используются для оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятий всех отраслей.
Однако, несмотря на то, что фундаментальный анализ учитывает множество факторов, определяющих стоимость акций компании, есть также и такие факторы, которые невозможно просчитать, пользуясь инструментами фундаментального анализа, например: спрос и предложение на акции, зависящий во многом от субъективного мнения инвесторов. К недостаткам фундаментального анализа можно отнести также его сложность и трудоёмкость, что делает его недоступным для инвесторов, не имеющих экономического образования.
1.3. Технический анализ
Методы технического анализа кардинально отличаются от фундаментальных методов. Технические аналитики рассматривают акцию (либо другой финансовый актив) как продукт свободного рынка, чья цена определяется взаимодействием спроса и предложения. Технический анализ рассматривает цену, объем или сочетание факторов, чтобы оценить поведение рынка, основываясь на предпосылке, что рынок – самый лучший индикатор того, что цены активов будут делать в будущем.
Цены акций или других инструментов движутся, придерживаясь определенных тенденций (трендов), и искусство идентификации этих трендов и моментов их смены и является искусством технического анализа. В техническом анализе предполагается, что цена акции отражает всю информацию относительно этой акции. Что заставляет данный актив повыситься в цене? Для технического аналитика ответ абсолютно прост – актив повышается в цене потому, что спрос на него выше, чем его предложение. Другими словами, инвесторы согласны платить более высокие цены за обладание данным активом. Почему? Этот вопрос совершенно не волнует аналитика, все воспринимается как данность.
Для любых методов технического анализа безразлично, какие активы лежат в его основе. Он настолько же применим к анализу цен на кофе, как и к анализу поведения доллара на международных финансовых рынках. Аналитику не нужно быть специалистом в области кофе или доллара, его не интересуют слухи, сведения об урожайности, мнения других людей – вся необходимая информация уже заложена в цену данного актива. Все, что необходимо знать аналитику, – это цены открытия, закрытия, самую высокую и самую низкую цены и объем торгов за минимальный рассматриваемый период, которым могут быть как пятиминутные отрезки, так и месячные периоды. Для анализа рынка производных финансовых инструментов рассматривается еще такой показатель, как объем открытых позиций.
Специфика технического анализа выдвигает к возможностям его применения определенные требования. Это:
- высококонкурентный рынок, обеспечивающий совершенную ликвидность активов, т. е. в любой момент времени вы можете как купить, так и продать актив по рыночной цене;
- отсутствие субъекта, способного единолично существенно влиять на рынок и устанавливать на нем какие-либо преграды конкуренции.6
Таким образом, мы разобрались в главных отличиях подходов к анализу. Фундаментальный анализ, в общем смысле, занимается причинно-следственной связью экономических событий с событиями на фондовом или товарном рынке, а технический – только эффектом их воздействия, изначально основываясь на том, что все значимые для рынка события уже заложены в ценах активов, и исследует только принципы развития факторов рынка. В современных российских условиях целесообразнее использовать для прогнозирования стоимости активов методы фундаментального анализа, поскольку российский фондовый рынок отличается высокой волатильностью, что делает методы технического анализа малоэффективными.
2. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ СТОИМОСТИ АКЦИЙ КОМПАНИИ ОАО «РОСТЕЛЕКОМ»
2.1. Макроэкономический анализ состояния экономики РФ
В 2012 году продолжился рост экономики РФ. Прирост ВВП составил 104,9% и 104,04%7 в первом и втором квартале соответственно. Инвестиции в основной капитал увеличились на 8.8% к уровню 2011 года. В январе-августе 2012г. внешнеторговый оборот России составил, по данным Банка России, 487,9 млрд. долларов США (105,0% к январю-августу 2011г.), в том числе экспорт - 304,0 млрд. долларов (105,2%), импорт - 183,8 млрд. долларов (104,7%). Сальдо торгового баланса оставалось положительным, 120,2 млрд. долларов США (в январе-августе 2011г. - 113,3 млрд. долларов)8. Промышленное производство в январе-августе 2012 года выросло на 3.1% к аналогичному периоду 2011 года. Оборот розничной торговли вырос на 6.6% к аналогичному периоду предыдущего года, объем платных услуг населению – на 4%. Реальные располагаемые денежные доходы населения выросли на 3.6% к уровню 2011 года. Общая численность безработных сократилась на 14.8% к уровню 2011 года. Однако инфляция также выросла на 4.3%9 к аналогичному периоду предыдущего года.
Таким образом, на основе проведенного
анализа можно сделать вывод,
что в 2011-2012 годах экономика России
продолжала расти. Рост показывают почти
все показатели экономики, растут инвестиции,
растут реальные располагаемые доходы
населения и т.д. Следует отметить,
что такое развитие экономики
позволяет нам строить
2.2. Анализ отрасли связи
Телекоммуникации сегодня играют все большую роль как в процессах удовлетворения потребностей в информации, так и в развитии современного общества в целом. Углубление информатизации общества требует создания и совершенствования эффективной системы распространения информации. Эта задача является основной функцией отрасли телекоммуникаций, которая представляет собой совокупность предприятий связи, образующих взаимоувязанный производственно-хозяйственный комплекс.
Сегодня связь и информатизация являются одними из наиболее перспективных и динамично развивающихся базовых инфраструктурных отраслей, обладающих потенциалом долгосрочного экономического роста. И в этом качестве они не только поддерживают развитие общества, но и способствуют обеспечению безопасности страны и сохранению ее территориальной целостности. Вместе с тем телекоммуникационные и информационные сети и системы являются одним из важнейших источников, обеспечивающих функционирование и подъем экономики российского государства.
