Процесс инвестирования и управления рисковыми активами

Содержание

Введение 3

Глава 1. Теоретические аспекты организации инвестиционной деятельности 5

1.1. Понятие и сущность инвестиций 5

1.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов 8

Глава 2. Процесс инвестирования и управления рисковыми активами. 14

2.1. Инвестирование в рисковые активы 14

2.2. Стратегия и тактика управления рисковыми активами 24

Заключение. 33

Список использованной литературы 36

Введение

Исследование  проблем инвестирования экономики  всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом

Как экономическая  категория инвестиции выполняют  важнейшие функции, без которых  невозможно нормальное, экономически эффективное развитие страны. Именно инвестиции в значительной мере формируют  будущее страны в целом, отдельных  ее регионов, каждого хозяйствующего субъекта - инвестиции, произведенные  сегодня, являются основой завтрашнего  благосостояния.

Инвестиционный  процесс - это последовательность этапов, действий, процедур и операций по осуществлению  инвестиционной деятельности. Конкретное течение инвестиционного процесса определяется объектом инвестирования и видами инвестирования.

Чрезвычайно важно понимать, что поскольку  инвестиционный процесс, инвестирование связаны с долгосрочными вложениями экономических ресурсов с целью  создания и получения выгоды в  будущем, то основной аспект, сущность этих вложений заключаются в преобразовании собственных и заемных средств  инвестора в активы, которые при  их использовании создадут новую  стоимость.

Предпринимательства без риска не бывает. Наибольшую прибыль, как правило, приносят рыночные операции с повышенным риском. Однако во всем нужна мера. Риск обязательно  должен быть рассчитан до максимально  допустимого предела. Как известно, все рыночные оценки носят многовариантный  характер. Важно не бояться ошибок в своей рыночной деятельности, поскольку  от них никто не застрахован, а  главное - оплошностей не повторять, постоянно корректировать систему  действий с позиций максимума  прибыли. Менеджер призван предусматривать  дополнительные возможности для  смягчения крутых поворотов на рынке.

Главная цель менеджмента - добиться, чтобы при самом худшем раскладе речь могла идти только о некотором уменьшении прибыли, но ни в коем случае не стоял вопрос о банкротстве. Поэтому особое внимание уделяется постоянному совершенствованию управления риском - риск-менеджменту.

Основная цель данной работы – рассмотрение сущности, понятия и принципов процессов инвестирования в рисковые активы.

Для достижения поставленной цели решается ряд задач, а именно:

• рассмотреть сущность и особенности инвестиций;
• изучить принципы оценки эффективности инвестиционных процессов;
• изучить процесс инвестирования в рисковые активы;
• охарактеризовать стратегии и тактики управления риск-активами;

Объектом исследования данной работы являются инвестиции.

Предмет исследования – процесс инвестирования, инвестирование в рисковые активы, а также разработка стратегий управления рисковыми активами.

Данная тема нашла отражение в работах  таких авторов как Рацич Б.Г., Малых Н.И., Аюшиев А.Д., Филипов В.И., Ткаченко И.Ю., Гаврилова А.Н. и др. 

Глава 1. Теоретические аспекты организации  инвестиционной деятельности

1.1. Понятие и сущность инвестиций

Поскольку понятия «инвестиции», «инвестиционная  деятельность» являются емкими и  многоплановыми, необходимо остановиться на определении, составе и структуре, классификации инвестиций.

Термин "инвестиции" происходит от латинского слова "invest", что означает "вкладывать". В  более широкой трактовке инвестиции представляют собой вложения капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы скомпенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде.

Так, например, профессор А.Д. Аюшиев под инвестициями понимает вложения каких-либо средств, фондов, капитала в предпринимательскую и другие виды деятельности с целью получения дохода.

Лаврушин  О.И. под инвестициями понимает долгосрочное вложение капитала внутри страны и за рубежом в виде реальных и финансовых инвестиций. Под реальными понимаются инвестиции, в результате которых происходит приращение капитала (вложение в новые здания, оборудование, товарно-материальные ценности и т.п.), под финансовыми – вложение капитала в акции и другие ценные бумаги.

Инвестиции  осуществляются в различных формах. С целью систематизации анализа  и планирования инвестиций они могут  быть сгруппированы по определенным классификационным признакам. Классификация  инвестиций определяется, таким образом, выбором критерия, положенного в  ее основу. Базисным типологическим признаком  при классификации инвестиций выступает  объект вложения средств. Классификация инвестиций представлена в таблице 1.

 Таблица 1.

Классификация инвестиций

По объектам вложения:

Реальные  инвестиции (капиталовложения) — авансирование денег в материальные и нематериальные активы (инновации). Капитальные вложения классифицируются по:

1.         Отраслевой структуре (промышленность, транспорт, сельское хозяйство и т. д.);

2.         Воспроизводственной структуре (новое строительство, расширение, реконструкция и расширение действующих предприятий);

3.         Технологической структуре (строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, прочие капитальные затраты).

Финансовые  инвестиции — вложения средств в ценные бумаги: долевые (акции) и долговые (облигации).

По цели инвестирования:

Прямые инвестиции - вложения денежных средств в материальное производство и сбыт с целью участия в управлении предприятием, в которое вкладываются деньги, и получения дохода от участия в его деятельности (прямые инвестиции обеспечивают обладание контрольным пакетом акций).

Портфельные инвестиции - инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг. Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами, например акциями компаний, облигациями и пр., и не предусматривает со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.

По формам собственности:

Государственные инвестиции характеризуют вложение капитала государственных унитарных и муниципальных предприятий, а также средств федерального и регионального бюджетов и внебюджетных фондов.

Частные инвестиции выражают вложение средств в объекты предпринимательской деятельности юридических лиц негосударственных форм собственности, а также граждан.

Иностранные инвестиции — это все виды вложений имущественных (денежных) и интеллектуальных ценностей иностранными инвесторами, а также зарубежными филиалами  юридических лиц в объекты  предпринимательской и других видов  деятельности с целью получения  последующего дохода.

По срокам вложения:

Краткосрочные инвестиции – на срок до 1 года.

Среднесрочные инвестиции – на срок от 1 до 3-х лет.

Долгосрочные инвестиции – на срок свыше 3-х лет.

По степени риска:

Безрисковые инвестиции характеризуют вложение средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери ожидаемого дохода или капитала, и практически гарантированно получение реальной прибыли.

Низко рисковые инвестиции характеризуют вложения капитала в объекты, риск по которым ниже среднерыночного уровня.

Средне рисковые инвестиции выражают "вложения капитала в объекты, риск по которым соответствует среднерыночному уровню.

Высокорисковые  инвестиции определяются тем, что уровень риска по объектам данной группы обычно выше среднерыночного.

Спекулятивные инвестиции выражают вложение капитала в наиболее рисковые активы (например, в акции молодых компаний), где ожидается получение максимального дохода.

По  мнению И.Ю. Ткаченко, следует выделять следующие виды инвестиций: рисковые, прямые, портфельные и аннуитет. Под рисковыми он понимает инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Рисковые инвестиции вкладываются в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость. Как правило, они осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента или предоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии последних в акции. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, предпринимательского и акционерного.

1.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов

В практике для оценки эффективности инвестиционных проектов обычно используются 2 группы основных методов:

1. Методы, основанные на дисконтировании, позволяющие рассчитать следующие показатели:

• чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект) (NPV);
• индекс рентабельности инвестиций (PI);
• внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR);

2. Методы, основанные  на учетных оценках, позволяющие  рассчитать следующие показатели:

• срок окупаемости проекта (РР);
• коэффициент эффективности инвестиций (ARR).

Метод расчета  чистой текущей стоимости позволяет  определить чистый доход от проекта, который представляет собой разницу между суммой дисконтированных потоков денежных средств, генерируемых проектом, и общей суммой инвестиций.

Чистая текущая стоимость = приведенная  стоимость денежных потоков от проекта - общая сумма инвестиций

Применение  данного метода позволяет получить наиболее точные результаты в том  случае, если колебания дисконтной ставки в период реализации проекта  незначительны. Аналогичный метод  в западной практике называется методом расчета чистой текущей стоимости (или чистой приведенной стоимости) (Net present value — NPV), под которой понимается разница между общей суммой дисконтированных потоков будущих поступлений денежных средств, генерируемых данным проектом, и общей суммой инвестиций (invest cost — IС).

где  — общая сумма будущих поступлений от проекта;

r — доходность  проекта, приемлемый и возможный  для инвестора ежегодный процент  возврата может быть равен  стоимости привлеченных источников  финансирования проекта;

IС  — сумма инвестиций.

Метод расчета  индекса доходности позволяет определить доход на единицу затрат. Считается, что результаты применения данного  метода уточняют результаты применения метода чистой текущей стоимости. Показатель рентабельности представляет собой отношение текущей стоимости денежных потоков, генерируемых проектом, к общей сумме первоначальных инвестиций. Аналогичный в западной практике метод называется методом расчета индекса рентабельности инвестиций  (profitability index — PI). Формула расчета индекса рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

Метод расчета  внутренней нормы рентабельности проекта (или маржинальной эффективности  капитала) позволяет определить максимально возможный уровень затрат на капитал, ассоциируемых с проектом. Внутренняя норма рентабельности представляет собой ставку доходности, при которой чистая приведенная стоимость денежных потоков от проекта равна нулю. Если стоимость источников финансирования превышает внутреннюю норму рентабельности, проект будет убыточным, и наоборот, если внутренняя норма рентабельности превышает стоимость источников финансирования, проект будет прибыльным. В российской практике финансового анализа внутренняя норма рентабельности рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости к текущей стоимости первоначальных инвестиций.

Внутренняя  норма рентабельности = (чистая текущая  стоимость /   / текущая стоимость  первоначальных инвестиций) * 100%

Аналогичный метод в западной практике называется методом расчета нормы рентабельности инвестиций (внутренняя норма прибыли, internal rate of return — IRR) и используется в двух целях:

1. Определение  допустимого уровня процентных  расходов в случае финансирования  проекта за счет привлеченных  средств;

2. Подтверждение  оценки проектов, полученной в  результате использования методов  расчета чистой текущей стоимости  (NPV) и индекса рентабельности  инвестиций (PI).

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается такое значение доходности (r), при которой чистая текущая стоимость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.

IRR = r, при которой  NPV (f (r)) = 0.

Формула расчета  нормы рентабельности инвестиций (IRR) имеет следующий вид:

Из формулы  следует, что для получения показателя IRR необходимо предварительно рассчитать показатель чистой текущей стоимости при разных значениях процентной ставки.

Модифицированный  метод расчета внутренней нормы  рентабельности позволяет получить более точные результаты. При расчете чистой текущей стоимости денежные потоки дисконтируются по ставке, равной средневзвешенной стоимости авансированного капитала.

Внутренняя  норма рентабельности = (чистая текущая  стоимость, рассчитанная на основе ставки дисконтирования, равной средневзвешенной стоимости авансированного капитала) * 100% /                   / (сумма первоначальных инвестиций)

Метод расчета  срока окупаемости инвестиций. Под  сроком окупаемости инвестиций понимается срок, по истечении которого общая сумма поступления от проекта станет равной общей сумме вложенных средств. Момент времени, в который общая сумма поступлений становится равной общей сумме первоначальных инвестиций, в финансовом менеджменте называется точкой безубыточности. Поступления денежных средств после прохождения точки безубыточности не учитываются. Проекты с равными сроками окупаемости признаются равноценными. Данный метод также позволяет определить уровень ликвидности проекта и инвестиционного риска. Чем меньше сроки окупаемости, тем больше ликвидность, и наоборот, чем больше срок окупаемости, тем меньше ликвидность. Чем выше ликвидность, тем меньше риск, и наоборот, чем меньше ликвидность, тем выше риск, связанный с проектом.

Также в зависимости  от способа определения величины денежных потоков, генерируемых проектом, и величины первоначальных инвестиций используются три варианта расчетов:

1. Метод, основанный  на учетных оценках;

2. Дисконтный  метод;

3. Дисконтный  метод с использованием средней  величины денежного потока.

В первом случае определяется срок, по истечении которого сумма денежных потоков, генерируемых проектом, станет равной сумме вложенных средств. При этом суммируются недисконтированные потоки денежных средств, которые сравниваются с недисконтированной стоимостью первоначальных инвестиций.

Во вторам случае определяется срок, по истечении  которого сумма дисконтированных денежных потоков, генерируемых проектом, станет равной дисконтированной стоимости первоначальных инвестиций. Данный способ позволяет учитывать возможность реинвестирования (повторного инвестирования) доходов от проекта.

В третьем  случае срок окупаемости инвестиций определяется отношением приведенной стоимости первоначальных инвестиций к средней величине дисконтированного денежного потока в данном периоде.

Аналогичный метод в западной практике называется методом срока окупаемости инвестиций (payback period — РР) и позволяет определить срок, в течение которого сумма недисконтированных прогнозируемых поступлений денежных средств станет равной общей сумме расходов, связанных с данным проектом. Формула расчета срока окупаемости инвестиций (РР) имеет следующий вид:

Срок окупаемости  инвестиций рассчитывается:

1. В случае равномерного распределения  поступлений от проекта по годам — делением совокупных затрат на величину годового дохода;

2. В случае неравномерного распределения  поступлений от проекта по  годам — прямым подсчетом числа  лет, в течение которых сумма доходов превысит сумму расходов.

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли применяется для оценки эффективности проектов с непродолжительными сроками окупаемости. Под простой нормой прибыли понимается отношение чистой прибыли, полученной в результате реализации инвестиционного проекта, к вложенным средствам (инвестициям). В западной практике аналогичный метод называется методом расчета коэффициента эффективности инвестиций (accounting rate of return — ARR).

Формула расчета  простой бухгалтерской нормы  прибыли имеет следующий вид:

Рентабельность проекта = (чистая прибыль + амортизационные отчисления, генерируемые проектом / стоимость инвестиций) • 100%

Формула расчета  коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет следующий вид:

где ARR — коэффициент эффективности инвестиций;

PN — среднегодовая  прибыль от вложения денежных  средств в данный проект;

IС — сумма  денежных средств, инвестированных  в данный проект (сумма инвестиций);

RV — величина  ликвидационной (остаточной) стоимости  активов, т.е. стоимости активов по окончании срока их полезного использования

Глава 2. Процесс инвестирования и управления рисковыми активами.

2.1. Инвестирование в рисковые активы

Применительно к инвестиционной деятельности можно  дать следующее определение: «Риск  – это вероятность того, что  финансовые результаты вашей инвестиции будут отличаться от ожидаемого уровня». Это относится, в том числе  и к вероятности потерять всю  сумму денег, которую вы инвестировали  в надежде получить прибыль.

Соотношение величины риска и потенциальной  прибыли иногда называют показателем  железных нервов. Принятие решения, какой  уровень риска можно себе позволить, является самым важным в выборе инвестором того или иного способа инвестирования своих сбережений.

Соотношение риска и потенциальной прибыли  представляет собой компромиссное  решение между желанием заработать максимальный размер прибыли и стремлением  к надежности и стабильности доходов. Следует помнить, что низкому  уровню риска (низкому уровню непредсказуемости) соответствует низкий уровень потенциального дохода, а высокий уровень ожидаемого дохода непременно сочетается с высоким  уровнем непредсказуемости финансовых результатов.

Активы - это  средства, обеспечивающие денежные поступления  их владельцу в форме прямых выплат (прибыль, дивиденды и т.д.) и скрытых выплат (увеличение недвижимости, акций и т.д.).

Рисковые активы - это активы, доход от которых зависит от случая. К рисковым активам относятся:

• инвестирование в банковские активы, стоимость которых зависит от динамики рыночной конъюнктуры; долгосрочные инвестиции и долгосрочные ссуды;
• инвестирование в акционерный капитал, подчиненный требованиям держателей облигаций, эмитированных компанией. Эти требования могут войти в противоречие с интересами эмитента и привести его к банкротству; 
• инвестирование в ценные бумаги с колеблющимся курсом;
• венчурное инвестирование.

На финансовом рынке существует понятие цены актива, которую можно определить как чистый дисконтированный доход, который в состоянии принести актив за период службы. Чистый дисконтированный доход определяется как разница между дисконтированной суммой ожидаемого в будущем дохода и суммой инвестиций.

 Эту цену легко определить, если поток доходов известен. А как быть если будущие  доходы неопределенны? Поэтому форма отдачи (без учета инфляции) определяется как отношение всех денежных поступлений к цене приобретения:

где:

D - дивиденды

∆K =К1-К2 - прирост капитала

Р - цена приобретаемого актива

В силу понятия  и определения рискового и  безрискового актива, цена рискового актива ниже безрискового, и чем больше разница между ценами этих активов, тем более рискованным является актив.

Способы определения риска на финансовых рынках

При операциях  на финансовых рынках риск обычно определяют двумя способами:

1. общий риск, который связан с определенным  капиталом и предлагает учет  возможных результатов в связи  с ожидаемым доходом на этот  капитал.

2. рыночный  риск обычно сосредоточенный  на группе капитальных вложений (портфеле инвестиций) и показывающий, насколько рискованным является какое-либо вложение с учетом диверсификации самого портфеля инвестиций, то есть того факта, что капитальные вложения осуществлены в различные виды деятельности.

Для определения  и оценки вероятного риска в первую очередь следует научиться измерять “общий риск”, те есть риск, связанный с какой-то одной определенной группой вложений, рассматриваемой отдельно без учета других групп.

Прежде всего, это показатель вариации, который измеряет дисперсию (разбросанность) вокруг величины ожидаемой стоимости. Чем больше вариация, тем больше дисперсия или разброс по сравнению с ожидаемой величиной дохода.

где,

V – вариация;

  - ожидаемая норма дохода

Ki - норма дохода по i-ой  группе инвестиций

Рi - вероятность данного  дохода

То есть вариация представляет собой сумму отклонений от средней величины, взвешенных по вероятности каждого отклонения.

Абсолютную  величину риска характеризует стандартное  отклонение      (измеряется в %).

Существует  определенная зависимость между  доходностью и рискованностью активов  и их ликвидностью. Чем более рискованным является актив, тем больше дохода он может принести (доходность служит платой за риск) и тем ниже уровень его ликвидности (рискованный актив труднее реализовать). Самые рискованные активы обычно и самые высокодоходные, и наименее ликвидные.

По степени  доходности все активы делятся на две группы:

• приносящие доход (так называемые работающие), например, банковские ссуды, значительная часть вложений в ценные бумаги;
• не приносящие доход (так называемые неработающие); например, к ним относятся: кассовая наличность; остатки средств на корреспондентских и резервном счетах в центральном банке; вложения в основные фонды банка: здания, оборудование.

Доходность (рентабельность) активов (ROA – Return on Assets) - относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на общую величину активов организации за период.

где:

ROA - рентабельность активов (Return on Assets), %;

NI - чистая прибыль (Net Income);

TA - сумма активов (Total Assets)

Расчет: в  двух вариантах:

а) ROA = NI / TA, как отношение  чистой прибыли к сумме активов;

б) ROA = EBI / TA, как отношение  чистой прибыли, получаемой держателями  акций компании, к сумме собственных  активов (рентабельность собственных  средств).

Коэффициент рентабельность активов показывает способность активов компании порождать  прибыль или другими словами - сколько прибыли приходится на каждую вложенную единицу в имущество организации.

Рентабельность  активов - индикатор общей доходности и эффективности деятельности компании. Рентабельность активов характеризует степень эффективности использования имущества организации, профессиональную квалификацию менеджмента предприятия и определяется в процентах как отношение чистой прибыли (убытка) к совокупным активам организации.

С точки зрения ликвидности различают три группы активов.

1.   Высоколиквидные активы. Они могут быть немедленно использованы для выплаты изымаемых вкладов или удовлетворения заявок на кредит, так как находятся в налично-денежной форме или легко и быстро могут быть переведены в нее. Сюда входят кассовая наличность, средства на корреспондентских и резервном счетах в центральном банке, средства на корреспондентских счетах в других коммерческих банках.

2.    Ликвидные активы — это активы со средней степенью ликвидности. Они могут быть переведены в наличные деньги с небольшой задержкой и незначительным риском потерь. К ним относят ссуды до востребования и краткосрочные ссуды, легкореализуемые векселя и другие краткосрочные ценные бумаги, прежде всего государственные.

3.    Низколиквидные (и даже неликвидные, безнадежные) активы — это такие активы, вероятность превращения которых в наличные деньги очень мала или вообще нулевая. Это долгосрочные ссуды банка, его инвестиции в долгосрочные ценные бумаги, труднореализуемые здания, сооружения, долги с длительной просрочкой.

Составление портфеля из двух рисковых активов

Пусть имеются  два вида рисковых активов - А и  В. Портфели, составленные из этих активов, имеют следующие характеристики:

1) ожидаемая  доходность портфеля:

m_P = n_A m_A + (1- n_A ) m_B 

где

m_P , m_A , m_B - соответственно ожидаемые доходности портфеля, активов А и В; 

n_A, n_В - соответственно доли активов А и В в портфеле; 

n_В = (1 - n_A).

2) риск портфеля (согласно свойствам дисперсии  суммы двух случайных величин):

s_р² = n_A² s_А² + n_В² s_В² + 2 n_A n_В s _{А,В ,} или:

s_р² = n_A² s_А² + (1- n_A ) ² s_В² + 2 n_A (1- n_A ) s_А s_В r_А,В

где: 

s_р² , s_А² , s_В² - соответственно риск портфеля, активов А и В; 

s _А,В = s_А s_В r_А,В - ковариация между активами А и В; 

s_А, s_В - стандартные отклонения значений доходности активов А и В;

r_А,В - коэффициент корреляции между активами А и В;

Из этих уравнений  видно, что общая доходность портфеля при         n_A + n_В = 1 не может превышать доходность наиболее доходного актива, а общий риск портфеля может быть меньше, чем риск наименее рискового актива.

Коэффициент корреляции между активами, входящими  в портфель, показывает, в какой  степени изменение их доходности зависит друг от друга. Чем ближе  коэффициент корреляции к его  минимальному значению (-1), тем больше возможность составить портфель с нулевым риском.