Проведение оценки бизнеса в целях инвестирования

Министерство образования и  науки Российской Федерации

Федеральное государственное  бюджетное образовательное 

учреждение высшего профессионального  образования

НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ  УНИВЕРСИТЕТ ИТМО

ИНСТИТУТ ХОЛОДА И БИОТЕХНОЛОГИЙ

Факультет экономики и  экологического менеджмента

Кафедра экономики и финансов

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине «Оценка бизнеса»

На тему: «Проведение оценки бизнеса в целях инвестирования»

Выполнил:

студентка 552 группы

Сосковец Ю.К.

Проверил:

Приходько Р.В.

Санкт-Петербург

2012

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………….……..….3

ГЛАВА 1. Теоретические основы…………………………………………4

1.1. Метод расчета чистого приведенного эффекта…………………….11

1.2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиции……………...13

1.3. Метод расчета нормы рентабельности инвестиции………………..13

1.4. Метод определения срока окупаемости инвестиции………………15

ГЛАВА 2. Пример оценки стоимости  предприятия в целях инвестирования…………………………………………………………………..17

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………...……23

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………..24

ВВЕДЕНИЕ

Переход нашей страны к  рыночной экономике потребовал углубленного развития ряда новых областей науки  и практики. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход  коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества сформировали потребность в новой услуге - оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении  рыночной стоимости его капитала. Капитал предприятия - товар уникальный и сложный по составу, его природу  в значительной мере определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная  оценка капитала с учетом всех соответствующих  внутренних и внешних условий  его развития. Оценка стоимости предприятий  необходима при заключении сделок по купле-продаже предприятий, кредитованию под залог, передаче имущества предприятий  в аренду или лизинг, переоценке основных фондов предприятий, слиянии  и поглощении предприятий, оценке доли собственника в уставном капитале и  ряде других случаев. Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание  на конкурентном рынке, дает реалистичное представление о потенциальных  возможностях предприятия.

В данной работе оценка стоимости  бизнеса будет рассматриваться  с точки зрения конкретной цели - для инвестирования, поскольку эта  тема актуальна и интересна на данное время.

 Работа состоит из  двух глав. Первая глава содержит  теоретические аспекты проведения  оценки бизнеса и общие понятия,  вторая - практический пример оценки.

При работе были использованы такие источники, как учебные  пособия и интернет-ресурсы.

ГЛАВА 1.

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ

Оценка бизнеса - это определение стоимости компании как имущественного комплекса, способного приносит прибыль его владельцу. При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, отдельно оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке, а затем проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами. На основании такого комплексного анализа определяется реальная оценка бизнеса, как имущественного комплекса, способного приносить прибыль. [3]

Повышение стоимости предприятия  — один из показателей роста доходов  его собственников. Поэтому периодическое  проведение оценки стоимости бизнеса  можно использовать для анализа  эффективности управления предприятием. Традиционные методы финансового анализа  основаны на расчете финансовых коэффициентов  и только на данных бухгалтерской  отчетности предприятия. Однако наряду с внутренней информацией в процессе оценки стоимости предприятия необходимо анализировать данные, характеризующие  условия работы предприятия в  регионе, отрасли и экономике  в целом. [2]

Объектами оценки могут являться различные активы — земля, здания, сооружения и другие объекты недвижимости, оборудование, ценные бумаг и, нематериальные активы (авторские права, патенты, гудвилл, торговая марка и т. д.), предприятие как действующий бизнес и др.

Процесс оценки включает в  себя две базовые составляющие — аналитическую и расчетную, — грамотное сочетание которых позволяет сформировать научно обоснованное мнение [6].

Аналитическая составляющая — это анализ прошлой, текущей и прогнозирование будущей ситуации на рынке, изучение предоставленных заказчиком документов, рассуждения о важности тех или иных факторов, влияющих на стоимость объекта оценки, самостоятельный выбор оценщиком источников информации, возможных подходов и методов оценки. Именно аналитическая составляющая объясняет возможность получения различных данных о стоимости одного и того же объекта в отчетах, сделанных разными оценщиками.

Расчетная составляющая — это введение полученных различными способами данных в математические формулы и получение результатов, которые снова будут аналитически перерабатываться и т. д., пока оценщик не придет к конечной искомой цифре.

Хотя оценщики могут прийти к разным результатам, стоимость  является объективной величиной, отражающей, с одной стороны, состояние рынка, с другой — состояние объекта.

Процесс оценки включает в себя следующие основные этапы [6]:

Оценка бизнеса может проводиться  для разных целей и в каждом конкретном случае [6].

• Оценка инвестиционного проекта нового бизнеса, или инвестиционного проекта как одного из новых направлений существующего бизнеса. Оценка инвестиционного проекта требуется для детального изучения перспектив развития бизнеса, структуры будущих денежных потоков и рисков осуществления проекта. Оценка покажет возможности достижении запланированных проектом показателей и пути оптимизации его параметров. Отчет об оценке инвестиционного проекта, сделанный независимым оценщиком, поможет руководителю принять решение об осуществлении проекта или его отклонении и в случае необходимости привлечь в проект дополнительные инвестиции либо получить кредит в банке.
• Оценка для повышения эффективности текущего управления компанией (для внутреннего использования). Оценка проводится, во-первых, для выявления избыточных активов, которые отягчают производства и от которых следует избавляться; во-вторых, для выявления недооцененных активов, которые способны принести в будущем значительные доходы. Например, в процессе оценки может обнаружиться, что использование арендованных складских помещений обойдется дешевле, чем поддержание в рабочем состоянии и обслуживание собственных, стоящих на балансе.
• Оценка для целей покупки, продажи бизнеса или его части. Оценка бизнеса в случаях купли-продажи необходима как для продавца, так и для покупателя. Обычно оценивается рыночная стоимость бизнеса (акций долей, паев). Отчет об оценке дает ответы на следующие вопросы: какова стоимость 100-процентного участия в уставном капитале, какова стоимость контрольного пакета, блокирующего пакета, какова стоимость меньшей доли, каковы перспективы развития бизнеса и т. д.
• Оценка для целей дополнительной эмиссии, залога ценных бумаг. Оценка требуется для повышения привлекательности ценных бумаг в глазах потенциальных инвесторов, определения справедливого объема кредитных средств, получаемых под залог ценных бумаг. В случае если речь идет об акциях — оценка проводится также для учета интересов существующих собственников акций. Кроме акций, можно оценить облигации, векселя и любые другие ценные бумаги.
• Оценка для целей реструктуризации бизнеса. Реструктуризация может подразумевать слияние, присоединение, разделение, выделение из состава действующего бизнеса одного или нескольких элементов. Чаше всего целью реструктуризации является оптимизация или увеличение совокупной стоимости нового бизнеса. Чтобы определить оптимальный способ реструктуризации, желательно провести независимую оценку. Можно провести оценку уже готового проекта реструктуризации, а можно заказать разработку такого проекта оценщику.
• Оценка для получения кредита под залог имущества. Кредитная организация может потребовать отчет об оценке, в котором определена рыночная стоимость имущества. Как правило, в случае проведения независимой оценки кредит можно получить на более выгодных для компании условиях.
• Оценка для целей страхования. Отчет об оценке необходим для представления страховой организации полных данных о стоимости объектов страхования. Конечно, страховая организация может провести оценку вашего имущества своими силами, но в большинстве случаев, являясь заинтересованной стороной, она склонна к заниженной стоимости объекта страховки. Независимая оценка позволяет заказчику снизить расходы на страхование.
• Оценка для целей налогообложения. Предприятие самостоятельно определяет налогооблагаемую базу, руководствуясь соответствующими нормативно-правовыми актами. Грамотно проведенная оценка может значительно уменьшить налогооблагаемую базу, не выходя при этом за рамки действующего законодательства.
• Оценка долговых обязательств. Оценка понадобится для целей переуступки прав требования, а также при определении стоимости задолженности для подачи иска к должнику в суд. Испытывая потребность в оборотных средствах, имея при этом дебиторскую задолженность, вы могли бы оценить дебиторскую задолженность и продать права требования третьему лицу.
• Оценка при добровольной ликвидации бизнеса или его части. В этом случае потребуется определить ликвидационную стоимость активов ликвидируемого бизнеса. Оценка позволит определить резервы стоимости ликвидируемых активов и увеличить совокупную выручку.
• Оценка отдельных видов или отдельных объектов имущества предприятия. Объекты недвижимости, машины, транспорт и оборудование необходимо оценивать при их внесении в качестве вклада в уставный капитал; при передаче прав собственности на имущество (покупка, продажа, безвозмездное получение/передача, аренда, лизинг и др.); для целей кредитования под залог оцениваемого имущества; для целей страхования имущества, а также в рамках оценки бизнеса. Объекты интеллектуальной собственности (ОИС) следует оценивать при внесении стоимости ОИС в уставный капитал; при постановке на бухгалтерский учет в качестве нематериальных активов; при уступке прав на ОИС; при передаче прав на использование ОИС на лицензионной основе; при залоге ОИС; для определения ущерба от несанкционированного использования ОИС, а также в рамках оценки бизнеса.
• Оценка с целью переоценки основных фондов. Согласно действующему законодательству, организации имеет право не чаше одного раза в год, на 1 января отчетного года, переоценивать полностью или частично стоимость основных средств по восстановительной стоимости. Частичная или полная оценка с целью переоценки основных фондов — это на сегодняшний день самый простой и эффективный способ налоговой оптимизации.

Поскольку цель нашей работы - изучение проведения оценки бизнеса  с целью инвестирования, остановимся  подробнее именно на нём.

Бизнес является инвестиционным товаром, поскольку вложения в него осуществляются с целью возвращения  средств и покрытия рисков в будущем. Расходы на бизнес и получение  доходов с него различны по времени. Следует учитывать, что сумма  ожидаемой прибыли неизвестна, а  при оценке носит достаточно вероятностный характер, и поэтому инвестору также следует учитывать риск неудачи – вложенные инвестиции канут в лету, или же вернутся, но не покроют все риски. Если же бизнес, по своей доходности с учетом времени их получения меньше, чем издержки на его приобретение, то он теряет инвестиционную привлекательность. Таким образом, при оценке бизнеса текущая стоимость будущих доходов, которые вероятно получит инвестор, представляет собой рыночную стоимость.

Но всегда любой инвестор заинтересован в том, чтобы при получении прибыли от инвестирования максимально обезопасить себя от потери вложенных средств. Основой для принятия управленческого решения о целесообразности инвестирования в тот или иной бизнес является определение текущей рыночной стоимости бизнеса, а также определение величины инвестиционных рисков.

Традиционно, для привлечения  иностранных инвестиций основным требованием  является отражение отчетности предприятия  в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО), требующими отражения активов  предприятия по рыночной стоимости. При привлечении отечественных  инвестиций также главную роль играет определение текущей рыночной стоимости бизнеса.

Инвестициями принято  называть вложения средств с целью получения дохода в будущем. Инвестиционный проект может выступать либо как самостоятельный объект оценки, либо как один из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуальной собственностью и т.д. [5]

 Инвестиционный проект  может быть оценен по большому  числу факторов: ситуация на рынке  инвестиций, состояние финансового  рынка, геополитический фактор  и т.п. Однако на практике  существуют универсальные методы  определения инвестиционной привлекательности  проектов, которые дают формальный  ответ: выгодно или не выгодно  вкладывать деньги в этот проект, какой проект предпочесть при  выборе из нескольких вариантов.  Проблема оценки инвестиционной  привлекательности состоит в  анализе предполагаемых вложений  в проект и потока доходов  от его использования.

 Теория и практика  инвестиционных расчетов имеет  в своем арсенале множество  разнообразных методов и практических  применений оценки реальных проектов.

 Несмотря на большое  разнообразие различных методов,  их можно разделить на две  группы:

- статистические, то есть  методы,  в которых не учитывается  различная ценность денег в  разные периоды времени;

  - динамические, то есть  методы, основанные на дисконтировании.

 Наиболее часто используются  два статистических метода:

- простой срок окупаемости;

- бухгалтерская норма  доходности.

 Сроком окупаемости  является период, в течение которого  первоначальные инвестиции окупаются  доходами от реализации проекта.

 Часто этот метод  используется для экспресс-анализа  проектов.

 Срок окупаемости не  может являться единственным  методом оценки проектов, но как  дополнительная характеристика  проекта, предоставляющая важную  для инвестора информацию, часто  используется в практических  расчетах.

 Бухгалтерская норма доходности показывает, сколько процентов в год в среднем зарабатывает фирма на свои инвестиции. Вычислить бухгалтерскую норму доходности можно, разделив среднюю годовую прибыль на среднюю годовую величину инвестиций.

К динамическим методам относятся:

- метод расчета чистого  приведенного эффекта. 

-  метод расчета индекса рентабельности инвестиции;

- метод расчета нормы  рентабельности инвестиции;

- метод определения срока  окупаемости инвестиции.

Рассмотрим подробнее  динамические методы.

1.1.Метод расчета чистого приведенного эффекта.

Данный метод (в литературе его также называют методом чистой сегодняшней ценности) получил наиболее широкое распространение при  оценке капиталовложений. Чистая сегодняшняя  ценность характеризует абсолютный результат процесса инвестирования и может быть рассчитана как разность дисконтированных к одному моменту  времени потоков доходов и  расходов инвестиционного проекта:

где CFif — денежный приток в период t;

CFof  — денежный отток в период t (капиталовложения);

r — ставка дисконтирования;

n — срок реализации проекта (срок жизни проекта).

Если капиталовложения являются разовой операцией, т. е. представляют собой денежный отток в период 0, то формулу расчета NPV можно записать в следующем виде:

где С_о — денежный отток в период 0 (капиталовложения);

CF_t — истинный денежный поток проекта, т. е. разность между денежным притоком и оттоком в период t.

Логика использования  данного критерия для принятия решений  очевидна [5].

Если NPV > 0, то проект следует  принять, если NPV < 0 — отвергнуть, если NPV — 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Положительное значение NPV отражает величину дохода, который получит инвестор сверх требуемого уровня. Если NPV равно 0, то инвестор, во-первых, обеспечит возврат первоначального капитала, во-вторых, достигнет требуемого уровня доходности вложенного капитала. Причем требуемый уровень доходности задается ставкой дисконтирования.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в  течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

где I — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных  формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны  специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования [7].

Необходимо отметить, что  показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель сопоставим во временном аспекте, т. е. NPV различных  проектов можно суммировать. Это  очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и  позволяющее использовать его в  качестве основного при анализе  оптимальности инвестиционного  портфеля.  

1.2.Метод расчета индекса рентабельности инвестиции.

Этот метод является, по сути, следствием предыдущего. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле [5]:

Очевидно, что если PI > 1, то проект следует принять, если PI < 1 — отвергнуть, если PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря  этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным  значением NPV.

1.3. Метод расчета нормы рентабельности инвестиций.

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается такое значение доходности (r), при которой чистая текущая стоимость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю [8].

IRR = r, при которой NPV(f(r)) = 0

IRR показывает максимально  допустимый уровень процентных расходов, связанных с финансированием данного проекта. Так, например, если проект предполагается полностью профинансировать за счет банковской ссуды, то расчет IRR позволит определить верхнюю границу банковской процентной ставки, превышение которой сделает его убыточным. Если предприятие использует несколько источников финансирования, то сравнение показателя IRR с их стоимостью позволит принять решение о проекте. Стоимость нескольких источников финансирования проекта рассчитывается по формуле взвешенной арифметической средней и называется стоимостью капитала, или ценой авансированного капитала (cost of capital — СС).

Если:

IRR > СС, проект следует  принять;

IRR = СС, проект является  ни прибыльным, ни убыточным;

IRR < СС, проект следует  отвергнуть.

Расчет показателя IRR основан  на применении метода последовательных итераций. Под итерацией (от лат. iteratio — повторение) понимается результат повторного применения какой-либо математической операции, например образование новой функции. При этом вычисленное на предыдущем шаге значение функции на следующем шаге становится ее же аргументом.

Расчет показателя IRR в  данном случае будет включать два  этапа:

1) расчет показателя при  крайних значениях нормальной  доходности (r₁ < r₂);

2) расчет показателя при  значениях нормальной доходности, близких к показателю, полученному  в результате предыдущих вычислений.

Крайние значения доходности выбираются таким образом, чтобы NPV = f (r) в интервале (r₁, r₂) меняла свое значение с плюса на минус или наоборот.

Формула расчета нормы  рентабельности инвестиций (IRR) имеет  следующий вид:

Из формулы следует, что  для получения показателя IRR необходимо предварительно рассчитать показатель чистой текущей стоимости при разных значениях процентной ставки.

Взаимосвязь методов оценки инвестиционных проектов, основанных на дисконтировании:

если NPV > 0, то PI > 1 и IRR > СС;

если NPV = 0, то PI = 1 и IRR = СС;

если NPV < 0, то РI < 1 и IRR < СС.

1.4. Метод определения срока окупаемости инвестиций.

Этот метод, являющийся одним  из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической  практике, не предполагает временной  упорядоченности денежных поступлений [4]. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т.е. рассматривается и дробная часть года; при этом делается молчаливое предположение, что денежные потоки распределены равномерно в течение каждого года. Так, для проекта с денежным потоком (млн руб.): -100 40 40 40 30 20 значение показателя РР равно 3 годам, если расчет ведется с точностью до целого года, или 2,5 года в случае точного расчета.

Некоторые специалисты при  расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать временной аспект. Соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости, DPP, имеет вид:

DPP = min L, при котором

Необходимо отметить, что  в оценке инвестиционных проектов критерии РР и DPP могут использоваться двояко: а) проект принимается, если окупаемость  имеет место; б) проект принимается  только в том случае, если срок окупаемости  не превышает установленного в компании некоторого лимита.

ГЛАВА 2.

ПРИМЕР ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В ЦЕЛЯХ  ИНВЕСТИРОВАНИЯ

В качестве примера возьмем  ООО «ААА» .  Для расчета нам потребуется прогноз основных экономических результатов на 5 лет, представим его в виде таблицы.

Чтобы вычислить чистую приведенную  стоимость проекта (NPV), мы должны вычислить  приведенную стоимость (PV) ожидаемого дохода, для потоков образующихся в течении 5-ти лет, равного 1541 + 1898 + 1995 + 2099 + 2211 = 9744. Поток превышает сумму инвестиций (капиталовложений) в 2000. Следовательно, мы должны знать: Сколько будет стоить наш поток 9744 через 5-ть лет и превысит ли их приведенная стоимость (PV) сумму 2000.

Приведенная стоимость (PV) должна быть меньше нынешней исходя из предположения, что сегодняшний рубль стоит  больше, чем завтрашний, ведь сегодняшний рубль можно инвестировать , и он начнет приносить прибыль в виде процента (первый основной принцип теории финансов). Таким образом, приведенная стоимость отсроченного дохода может быть определена умножением суммы дохода на коэффициент дисконтирования I (=34,4%).

Приведенная стоимость(PV) = коэффициент дисконтирования (I) x C_t

Где C_t —поток денежных средств в период t.

PV = PV1 + PV2 + PV3 + PV4 + PV5

Или

PV = 1541/(1 + 0,344) + 1898/(1 + 0,344)2 + 1995/(1 + 0,344)3 + 2099/(1 + 0,344)4 + 2211/(1 + 0,344)5 = 4166,57

Стоимость равна 4166,57, но это  не значит, что мы стали богаче на 4166,57. Мы ведь вложили 2000 и следовательно чистая приведенная стоимость (NPV) будет равна 2166,57:

Чистая приведенная стоимость (NPV)= приведенная стоимость (PV) — требуемые инвестиции (капиталовложения) = 4166,57 – 2000 = 2182,71.

Представим чистую сегодняшнюю  ценность проекта, предполагающего  следующий чистый денежный поток (при  ставки дисконтирования равны 34,4% по итогам года приведенные из расчета  ставки за квартал 8,6 для ОАО «ААА» ), и сведем в Таблицу 1.

Таблица 1. Обоснованный денежный поток

Чистый денежный поток  инвестиционного проекта при  обеспечении инвестору доходности в размере 34,4% годовых (8,6 квартальных) в течение 5 лет и сверх этого  дополнительно 2166,57млн. руб. (в оценке на сегодняшний момент).

Это означает, что сегодняшнее  благосостояние инвестора увеличилось  на 2166,57млн. руб.

Докажем это с помощью  следующего расчета. Допустим, инвестор делает капиталовложения в размере 2 000 млн. руб.

Покажем, принесет ли денежный поток проекта инвестору возможность  возврата привлеченного кредита  и выплату процентов по нему (Таблица  3).

Теперь на основе тех же исходных данных можно рассчитать IRR для данных проекта с выше приведенными нормативами:

IRR возвращает внутреннюю  скорость оборота для ряда  последовательных операций с  наличными, представленными числовыми  значениями. Объемы операций не обязаны быть одинаковыми, как в случае ренты. Однако они должны происходить через равные промежутки времени, например, ежемесячно или ежегодно. Внутренняя скорость оборота — это процентная ставка дохода, полученного от инвестиции, состоящий из выплат (отрицательные значения) и поступлений (положительные значения), которые происходят в регулярные периоды времени. Внутренняя норма доходности IRR представляет собой ту норму дисконта I, при которой величина приведенных денежных потоков (приведенных эффектов) равна приведенным затратам (капиталовложениям). Поэтому она должна быть всегда больше I.

- 2000 = 1541/(1 + IRR) + 1898/(1 + IRR)² + 1995/(1 + IRR)³ + 2099/(1 + IRR)⁴ + 2211/(1 + IRR)⁵

IRR = 84,30% где видно IRR > I

Сравнивая критерии NPV и IRR. Оба  критерия характеризуют эффект реализации проекта (прибыль или убыток у  акционеров). В ситуации, когда необходимо оценить отдельный инвестиционный проект, оба критерия приведут к  единому решению [5].

Таблица 2. Согласование критериев NPV и IRR при оценке отдельного проекта.

Таблица 3. Расчет размера выданного кредита 2000 млн.

Рассчитав количественный результат  реализации проекта, получаем следующую  информацию: NPV проекта составляет 2 166,57млн. руб., Критерий NPV дает четкие рекомендации осуществить проект. Это хорошо видно  на графике зависимости NPV от ставки дисконта рис.1 на основании таблицы 4.

Рис.1

Таблица 4. Отношение чистого приведенного потока к дисконтированному потоку

NPV проектов зависит от  выбора ставки дисконтирования,  которая характеризует альтернативную  доходность и задана инвестору  извне текущей рыночной ситуацией.