Ирина Эланс
Пути оптимизации инвестиционной деятельности предприятия
Введение
Актуальность темы исследования. Сложность и многофункциональность современных мировых финансовых и товарных рынков в совокупности с многообразием форм фондовых и инвестиционных инструментов обуславливают постоянный поиск новых, более эффективных критериев оценки инвестиционной и производственно-финансовой стратегии предприятия и методов их оптимизации.
Однако следует отметить, что оценка оптимальности структуры используемых ресурсов при формировании инвестиционной стратегии фирмы является одной из наиболее спорных и неоднозначных теорий в современной экономической науке. Наряду с достаточно широким использованием различных методов оценки оптимального соотношения долг собственный капитал в зарубежной практике, в доступной литературе практически отсутствуют данные об использовании какой-либо методики при анализе решений по формированию инвестиционных ресурсов отечественных компаний, действующих в специфических условиях перехода к рыночной экономике.
Между тем, любое предприятие постоянно сталкивается с проблемой выбора источников финансирования инвестиционных проектов, часто, однако, не учитывая, к каким конечным результатам может привести то или иное решение. Учитывая вышесказанное, становится понятной и не вызывающей сомнений актуальность данной работы, ее практическая значимость и научная привлекательность.
Одной из ключевых проблем функционирования финансовых рынков являются методы принятия инвестиционных решений, необходимые как компаниям, так и инвесторам.
Актуальность решения методики анализа инвестиционных решений, ее целевой ориентации на достижение максимально возможных экономических результатов, соблюдения целенаправленности предпринимаемых мер в разделах стратегического плана возрастает в условиях экономического и финансового кризисов, инновационных, маркетинговых, информационных изменений в любой отрасли, в том числе и торговле.
Таким образом, выбранная тема курсовой работы предопределена актуальностью поставленной проблемы повышения эффективности деятельности компании и необходимостью применения методов анализа инвестиционных решений в торговой отрасли - на примере магазинов брендовой одежды ТОО «BHS».
Цель исследования заключалась в разработке методов анализа инвестиционной деятельности предприятия, действующей в условиях рыночной экономики Казахстана и определение ее экономической эффективности. Для достижения заданной цели в работе исследовались и решались в логической последовательности, применительно к казахстанским условиям, следующие задачи:
- раскрыть теоретические аспекты формирования инвестиционной стратегии предприятия;
- изучить существующие методы оценки инвестиционных решений;
- произвести анализ основных
экономических показателей
- произвести оценку инвестиционной деятельности ТОО «BHS»;
- рассчитать экономическую эффективность инвестиционного проекта, реализуемого на предприятии ТОО «BHS»;
- предложить пути оптимизации
инвестиционной деятельности
- предложить и рассмотреть способы комплексной оценки эффективности инвестиционной деятельности на предприятиях;
- раскрыть предложения по развитию инвестиционной деятельности ТОО «BHS»;
Предмет исследования - методология и методы анализа инвестиционной деятельности предприятий, действующих в условиях рыночной экономики, а также определение их экономической эффективности.
Объектом исследования выступает деятельность ТОО «BHS» - магазина брендовой одежды.
1. Теоретические основы
разработки инвестиционной
1.1 Экономическая сущность
инвестиционной стратегии
В настоящее время большинство предприятий сталкиваются с проблемой формирования своей деятельности, с необходимостью установления четких стандартов подготовки и принятия инвестиционных решений.
В условиях, когда финансовые ресурсы ограничены, реализация потенциально интересных инвестиционных замыслов оказывается невозможной. Финансовому менеджеру приходится решать проблему выбора – из общего списка определять подмножество инвестиционных проектов, удовлетворяющих критерию реализуемости и критерию максимизации стоимости бизнеса.
Успешное развитие предприятия во многом зависит от их инвестиционной стратегии. В современной экономической литературе термину «инвестиционная стратегия» даются разные смысловые значения.
В работе В.К. Гуртова инвестиционная стратегия представляет собой экономические отношения между государством, предприятием и домохозяйствами (физическими лицами).[Гуртов В.К. - Инвестиционные ресурсы]
В.В.Бочаров рассматривает инвестиционную стратегию предприятия как составную часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления производственного потенциала.[Бочаров В. В. - Инвестиционный менеджмент]
М.А. Лимитовский характеризует инвестиционную стратегию как систему мер, направленных на установление структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования с целью получения максимальной отдачи, обеспечения безопасности и ликвидности в условиях нестабильности среды окружения. [Лимитовский М. А. - Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках]
М.В. Гречишкина под инвестиционной стратегией представляет систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения. [Гречишкина М.В. - Выбор оптимального варианта инвестиций]
О.С. Виханский инвестиционную стратегию представляет как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. [Виленский П.Л. - Оценка эффективности инвестиционных проектов]
В случае формирования внутренней инвестиционной стратегии предприятия, на первый план выступают динамические прогнозы движения денежных и материальных потоков. Причина состоит в том, что в стандартной ситуации прогноз будущих потоков для конкретного предприятия оказывается неизвестен участникам фондового рынка, и им приходится ориентироваться на исторические сведения, надеясь, что будущее будет в той или иной степени повторять будущее.
В случае принятия инвестиционных решений в рамках предприятия руководству обычно доступна более детальная информация, в частности, бизнес-планы с конкретными оценками будущих денежных потоков. Это позволяет более точно поставить и решить задачи оптимизации инвестиционной деятельности, обеспечив тем самым максимально возможный рост стоимости бизнеса.
На современном этапе все большее число организаций осознают необходимость сознательного перспективного управления инвестиционной деятельностью на основе научной методологии предвидения ее направлений и форм, адаптации к общим целям развития предприятия и изменяющимся условиям внешней инвестиционной среды.
Эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью организации, подчиненного реализации целей ее общего развития в условиях происходящих существенных изменений макроэкономических показателей, системы государственного регулирования рыночных процессов, конъюнктуры инвестиционного рынка и связанной с этим неопределенностью, выступает инвестиционная стратегия.
Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм деятельности организации, характер формирования ресурсов и последовательность этапов реализации долгосрочных целей, обеспечивающих предусмотренное развитие организации.
Процесс разработки инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия, основными элементами которого являются миссия, общие стратегические цели развития, система функциональных стратегий в разрезе отдельных видов деятельности, способы формирования и распределения ресурсов.
Разработка инвестиционной стратегии предприятия основана на современной концепции «стратегического менеджмента», активно внедряемой с начала 70-х годов в корпорациях США и большинства стран Западной Европы.
Основанная на новой парадигме управления разработка инвестиционной стратегии базируется на предварительной идентификации достигнутого стратегического инвестиционного уровня предприятия.
В процессе такой идентификации должно быть получено четкое представление о том, на что могла бы пойти организация и на что она в действительности способна.
Разработка инвестиционной стратегии играет большую роль в обеспечении эффективного развития организации. Она обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития организации в целом и отдельных ее структурных единиц.
Она позволяет реально оценить инвестиционные возможности организации, обеспечить максимальное использование его внутреннего инвестиционного потенциала и возможность активного маневрирования инвестиционными ресурсами.
Она обеспечивает возможность быстрой реализации новых перспективных инвестиционных возможностей, возникающих в процессе динамических изменений факторов внешней инвестиционной среды.
Разработка инвестиционной стратегии учитывает заранее возможные вариации развития неконтролируемых организацией факторов внешней инвестиционной среды и позволяет свести к минимуму их негативные последствия для деятельности организации. Она отражает сравнительные преимущества организации в инвестиционной деятельности в сопоставлении с его конкурентами.
Наличие инвестиционной стратегии обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью организации. Она обеспечивает соответствующую программу организационного поведения в рамках реализации наиболее важных стратегических инвестиционных решений.
В системе инвестиционной стратегии формируется значение основных критериальных оценок выбора реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования.
Разработанная инвестиционная стратегия является одной из базисных предпосылок стратегических изменений общей организационной структуры управления и фирменной культуры.
1.2 Основные этапы разработки инвестиционной стратегии предприятия
В условиях, когда финансовые ресурсы ограничены, реализация потенциально интересных инвестиционных замыслов оказывается невозможной. Финансовому менеджеру приходится решать проблему выбора – из общего списка определять подмножество инвестиционных проектов, удовлетворяющих критерию реализуемости и критерию максимизации стоимости бизнеса. Следовательно, речь идет об оптимизации внутреннего инвестиционного портфеля компании.
Исходной предпосылкой формирования внутренней инвестиционной стратегии является общая стратегия финансового менеджмента предприятия. Инвестиционная стратегия по отношению к стратегии финансового менеджмента носит подчиненный характер и должна согласовываться с ней по целям и этапам практической реализации.
Процесс разработки инвестиционной стратегии организации осуществляется по этапам.
На первом этапе осуществляется анализ общей, функциональной и инвестиционной стратегии организации, изучение инвестиционных намерений и ожиданий на соответствие организационной миссии.
На втором этапе осуществляется сценка результативности разработанной инвестиционной стратегии. Это предполагает контроль общих ограничений на структуру портфеля предприятия.
Обобщением по данному этапу является определение ограничений по инвестированию других сегментов рынка.
На третьем этапе осуществляется исследование факторов внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка, что представляет собой тщательный учет и оценка влияния элементов макроокружения; а также анализ внутренней составляющей.
При формировании инвестиционного портфеля предприятия, необходимо обозначить особенности управления портфелем бизнеса за счет собственных средств и посредством внешних источников финансирования. В случае формирования внутренней инвестиционной стратегии, предприятия на первый план выступают динамические прогнозы движения денежных и материальных потоков.
В случае принятия инвестиционных решений в рамках предприятия руководству обычно доступна более детальная информация, в частности, бизнес-планы с конкретными оценками будущих денежных потоков.
Это позволяет более точно поставить и решить задачи оптимизации инвестиционной деятельности, обеспечив тем самым максимально возможный рост стоимости бизнеса.
Итогом внутренней инвестиционной стратегии должно быть удовлетворение интересов руководителей предприятия и инвесторов за счет оптимально предельного значения инвестиционных возможностей и оптимально предельного временного предпочтения инвесторов при равной ставке процента совершенного рынка капиталов
В случае внешней - прогноз будущих потоков для конкретного предприятия оказывается неизвестен участникам фондового рынка, и им приходится ориентироваться на исторические сведения, надеясь, что будущее не будет в той или иной степени повторять будущее.
На четвертом этапе дается оценка сильных и слабых сторон внешней и внутренней составляющих организации, непосредственным образом влияющих на его инвестиционную деятельность.
А в условиях ограниченности финансовых ресурсов только системный анализ внутренней и внешней составляющих позволяет объективно оценить возможности предприятия в обеспечении соотношения областей потребительских нужд и реальных капитальных ресурсов по их удовлетворению для получения прибыли.
Пятый этап представляет собой анализ стратегических альтернатив и выбор стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности исходя из оптимизации инвестиционных проектов.
Он является наиболее ответственным в системе управления реальными инвестициями, а качество управленческих решений инвестиционного характера приобретает все большую актуальность.
От того, насколько объективно и всесторонне проведена оценка инвестиционных проектов, зависят сроки возврата вложений капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде.
Шестой этап инвестиционной стратегии есть определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов.
В рамках политики формирования финансовых ресурсов предприятия могут быть разработаны политика формирования собственных ресурсов и политика привлечения заемных средств.
То есть, возможны следующие варианты финансирования: за счет собственной прибыли, краткосрочного оптимального кредитования, собственных скрытые резервы финансирования или расширение уставного капитала.
Разные схемы финансирования требуют решения владельцев предприятия и часто «консервативная уверенность» может определить выбор финансирования - лучше ниже доход, но меньше риск зависимости проекта от внешних факторов.
Седьмой этап - формирование инвестиционной политики по основным аспектам инвестиционной деятельности.
Он предполагает принятие и реализацию в рамках инвестиционных возможностей тех проектов, которые бы обеспечивали норму прибыли большую или равную ставке процента и обеспечение, тем самым, для инвесторов максимальной суммарной отдачи на вложенный капитал
Заключительный этап - разработка системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению реализации инвестиционной стратегии - предполагает подготовку заключительных документов, подтверждающих официально источники получения средств, формирование дивидендной политики: осуществление отчетности, структуры и сроков выплат доходов.
Резюмируя вышеизложенное, можно утверждать, что в современных условиях особенностями современной инвестиционной стратегии предприятия являются: самостоятельность в выборе направлений и формирования инвестиционной стратегии, учет условий неопределенности инвестиционной среды, определение уровня эффективности инвестиционных проектов, обеспечение минимизации уровня риска по инвестиционным проектам, обеспечение ликвидности инвестиций, определение источников финансирования инвестиционных проектов, формирование инвестиционного портфеля, обеспечение путей ускорения реализации бизнес решений.
1.3 Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия
Особенностью оценки эффективности инвестиций, вкладываемых в проекты в условиях рыночной экономики, является большая степень неопределенности и непостоянства применительно к перспективным результатам из - за частых и достаточно быстрых изменений в целях, стоимости, технологии и конкуренции. В нынешних условиях дополнительным переменным фактором, влияющим на конечный результат, является инфляция, обусловившая непрерывное изменение процентных ставок, обменного курса национальной валюты, изменение спроса, неустойчивость законодательства и другие. Большие колебания в экономической ситуации ведут к повышенному риску долгосрочного планирования, поэтому в западной экономике при оценке эффективности вложений большое значение придается краткосрочным, но определенным возможностям.
Вторая особенность оценки эффективности инвестиций в методиках стран с рыночной экономикой - обязательный учет фактора времени путем дисконтирования затрат и выгод. Третья особенность - повышенная роль процентной ставки. В условиях социалистической экономики, в оценке эффективности капиталовложений предпочтение отдавалось методам, не учитывающим процентную ставку, либо рекомендующим пониженный норматив, что обеспечивало преимущество долгосрочным проектам в тяжелой промышленности. Применение для дисконтирования не индивидуальной нормы доходности, а фиксированного норматива эффективности капиталовложений не было связано с интересами отдельных инвесторов. Недостаточно точная оценка эффективности инвестиций приводила к тому, что для реализации принимались неэффективные долгосрочные проекты, возникали ситуации дефицита и нехваток, увеличивалось незавершенное строительство, происходило омертвление вложенных средств.
Методы анализа, используемые в странах с рыночной экономикой, основываются на предпосылке, что удачные инвестиционные решения ведут к улучшению качества жизни и к экономическому росту. Следовательно, цель анализа эффективности инвестиций состоит в максимизации общественного или частного благосостояния с учетом ряда ограничений.
Каждое инвестиционное решение целесообразно оценивать с двух точек зрения: финансовый анализ - для оценки выгод конкретного инвестора, экономический анализ - для определения эффективности инвестиций для общества. Если в ходе финансового анализа все затраты и выгоды определяются в рыночных ценах, инвестиции распределяются на весь срок службы проекта или срок займа и используется частная ставка дисконтирования, то задачей экономического анализа является максимизация выигрыша в общественном благосостоянии при условии выполнения ряда социальных целей.
В теории и практике наиболее часто применяются 5 основных методов, которые можно объединить в две группы:
1. Методы, основанные на
применении концепции
- метод определения чистой текущей стоимости (Net present value - NPV);
- метод расчета внутренней нормы окупаемости (Internal Rate of Return-IRR);
- метод расчета рентабельности инвестиций (Profitability Index-PI).
2. Методы, основанные на учетных оценках: метод расчета периода окупаемости инвестиций (Payback Period - РР);
- метод определения
На рисунке 1 представлены методы оценки эффективности инвестиций.
Рисунок 1 - Классификация показателей оценки эффективности инвестиционных проектов.
Одним из основных методов экономической оценки инвестиционных проектов является метод определения чистой текущей стоимости (NPV), на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта. Этот метод исходит из двух предпосылок:
- любая фирма стремится к максимизации своей ценности;
- разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.
Так как приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке «i» [Бочков В.Е. - Менеджмент и страхование инвестиционных рисков].
Очевидно, что при NPV> 0 проект следует принять, при NPV< 0 проект должен быть отвергнут. При выборе альтернативных проектов предпочтение следует отдавать проекту с более высокой чистой текущей стоимостью. Данный метод анализа эффективности инвестиций позволяет определить выгоды и издержки в каждый год проекта по мере их образования. Преимущество отражения издержек и выгод за весь жизненный цикл проекта состоит в учете прогнозируемых изменений цен, риска или неопределенности. Поэтому определение чистой текущей стоимости в условиях рыночных отношений является наиболее распространенным и точным инструментом анализа эффективности инвестиций.
Наиболее часто применяемым показателем оценки эффективности вложений, особенно среди частных зарубежных инвесторов является показатель «внутренней нормы окупаемости» (IRR). Этот показатель соизмерим с существующими рыночными ставками для капиталовложений, так как реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые необходимо платить. Поэтому большинство инвесторов именно по нему определяют степень доходности вкладываемых средств.
Под внутренней нормой окупаемости понимают ставку дисконтирования, использование которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных притоков, то есть при начислении на сумму инвестиции процентов по ставке, равной внутренней норме прибыли, обеспечивается получение распределенного во времени дохода. Показатель IRR характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Так как для Казахстана распространенной является ситуация, когда для реализации проекта привлекаются кредиты банков, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий нулевое значение NPV.
Распространенным показателем анализа эффективности инвестиций является коэффициент рентабельности (РI). Рентабельность инвестиций - это показатель, позволяющий определить в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 тенге инвестиций. Показатель РI в отличие от показателя NPV является относительной величиной. Смысл данного коэффициента состоит в отборе независимых проектов со значением больше единицы. Он дает аналитикам инвестиций надежный инструмент ранжирования различных инвестиционных проектов с точки зрения их привлекательности, но не характеризует абсолютную величину чистых выгод.
Распространенным показателем анализа эффективности инвестиций является срок окупаемости (РР), который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций.
Часто используется метод определения дисконтированного срока окупаемости (DPP), под которым понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиционного проекта, равна сумме инвестиций.
В настоящее время данный метод широко используется в Казахстане, где остро не хватает специалистов по современным методам оценки инвестиций. Так, коммерческие банки, сообщая потенциальным заемщикам свои условия кредитования, обычно ограничиваются двумя параметрами: сроком окупаемости (не более 3-4 лет) и уровнем рентабельности.
Широкое использование в Казахстане периода окупаемости как одного из основных критериев оценки инвестиций, наряду с простотой расчета и ясностью, объясняется еще и тем, что он оценивает степень риска проекта: чем короче срок окупаемости, тем больше денежные потоки в первые годы реализации инвестиционного проекта и лучше условия для поддержания ликвидности фирмы. Основной недостаток данного метода состоит в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций - рассматривается только период покрытия расходов в целом. Поэтому показатель срока окупаемости можно рекомендовать использовать лишь в виде ограничения при принятии решений. Кроме того, согласно этому показателю преимущество получают не те инвестиционные проекты, которые дают наибольший эффект, а те, которые окупятся в кратчайший срок. Поскольку для общества важна не столько скорость возмещения инвестиций, сколько другие выгоды, то в зарубежной практике этот показатель используется только для финансового анализа [Попков В.П. - Организация и финансирование инвестиций].
Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (коэффициента эффективности инвестиций - (ROI) ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя - дохода фирмы. Этот показатель представляет собой отношение средней величины дохода фирмы по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций. Показатель К01 приобрел наибольшую популярность при оценке инвестиционных проектов, связанных с разработкой финансовыми организациями и банками новых типов их услуг, так как основные активы этих организаций представляют собой денежные средства, а значит здесь очень мала амортизация и не требуется оборотный капитал. Кроме того, в акционерных обществах, получивших широкое распространение в Казахстане, этот показатель ориентирует менеджеров на те инвестиционные проекты, которые прямо связаны с уровнем бухгалтерского дохода, интересующего акционеров в первую очередь.
Методики, предлагаемые зарубежными экономистами, отличаются максимальным учетом всех факторов и условий, воздействующих на эффективность инвестиций, к числу которых относится и валютный фактор. Особенно важен его учет в Казахстане, где многие инвестиции осуществляются в иностранной валюте (например, в долларах США). Национальные курсы часто завышают или занижают ценность внутренней валюты, что приводит к ценовому искажению капитала в иностранной валюте. Поэтому ценность вложений в иностранной валюте целесообразно определять, скорректировав общие инвестиции на удельный вес импорта и валютный курс.
По мнению большинства зарубежных экономистов наиболее достоверная оценка эффективности инвестиций достигается с помощью показателей NPV, IRR и PI [Головина А.С. - Транснациональные корпорации как организационная структура и доминантная форма субъектов хозяйствования на мировом рынке]. Причем, практика использования различных методов показала, что и для частных инвесторов и для государства наиболее обобщающим критерием является чистая текущая стоимость, а показатель внутренней нормы прибыли предпочтительнее и точнее, чем срок окупаемости.
В целом мы можем констатировать, что разные показатели с разных сторон характеризуют целесообразность инвестиционных проектов и ни одной из характеристик не следует пренебрегать, так как каждая из них несет свой объем информации, и только все они в совокупности могут дать реальное представление о приемлемости инвестиционного проекта.
При использовании рассмотренных нами выше методических приемов следует также иметь в виду, что в условиях Казахстана будущие выгоды проекта связаны с риском. Особенно это касается крупномасштабных инвестиционных проектов, имеющих длительный временной горизонт. Поэтому при определении эффективности инвестиций необходимо учитывать степень риска, используя методы, применяемые в странах с развитой рыночной экономикой. Например, в Великобритании официально рекомендуемая ставка дисконтирования в 5% увеличивается еще на 2% при наличии неопределенности в получении дохода.
2. Оценка инвестиционной деятельности на предприятии ТОО «BHS»
2.1 Экономическая характеристика предприятия ТОО «BHS»
Широко известная международная сеть английских магазинов Bhs, имеющая филиалы в Лондоне и Дублине, Эдинбурге и Афинах, на Мальте и Гибралтаре, Гонконге, Малайзии, Бахрейне, Абу Даби, Дубаи, Кувейте, Омане, Саудовской Аравии, Москве, Санкт-Петербурге двенадцать лет назад от-крыла двери своего магазина в Алматы. А начиналось все с маленького магазинчика в Брикстоне в 1928 году. Тогда стоимость любой покупки не превышала 1 шилинга.
