Пути повышения эффективности управления денежными потоками

Введение

Процессы, происходящие в российской экономике в последние  десятилетия, наглядно доказывают, что  экономическая и социальная стабильность общества зависит от финансовой устойчивости предприятий. Одним из важнейших  признаков финансовой устойчивости является способность предприятия генерировать и управлять денежными потоками. Наличие денег у предприятия определяет возможность его выживания и направления дальнейшего развития.

Денежные средства - ограниченный ресурс, поэтому важным является создание на предприятиях механизма эффективного управления их денежными потоками. Искусство управления текущими активами состоит в том, чтобы держать на счетах минимально необходимую сумму денежных средств, которые нужны для текущей оперативной деятельности. Сумма денежных средств, которая необходима хорошо управляемому предприятию, - это по сути дела страховой запас, предназначенный для покрытия кратковременной несбалансированности денежных потоков. Сумма должна быть такой, чтобы ее хватало для производства всех первоочередных платежей. Поскольку денежные средства, находясь в кассе или на счетах в банке, не приносят дохода, их нужно иметь в наличии на уровне безопасного минимума. Наличие больших остатков денег на протяжении длительного времени может быть результатом неправильного использования оборотного капитала.

Таким образом, целью  такого управления является поддержание  оптимального остатка денежных средств  путем обеспечения сбалансированности их поступления и расходования. В  условиях постоянно изменяющейся экономической ситуации (внешней или внутренней) достичь поставленной цели можно, лишь опираясь на теоретические и методические разработки в области управления денежными потоками, которое включает в себя и их экономический анализ как одну из важнейших функций управления.

В системе пенсионных отношений назрела острая необходимость  в специализированном механизме, который  обеспечивал бы увеличение накопленных  средств, путем специализированной деятельности по их доходному размещению. Наиболее полно этим требованиям отвечают механизмы функционирования  негосударственных пенсионных фондов  (НПФ) и управляющие компании, которые могут достаточно эффективно удовлетворять определенные потребности современного общества. Именно с введением в стране института негосударственных пенсионных фондов стало возможно развитие дополнительного негосударственного пенсионного страхования. Дополнительное или негосударственное пенсионное страхование в Российской Федерации – относительно новый сегмент в области социального обеспечения населения, детали деятельности которого нуждаются в дальнейшей регламентации и эффективности инвестирования пенсионных средств.

Объектом исследования является финансовая деятельность негосударственного пенсионного фонда «Образование».

Предметом исследования является денежные потоки и их управление в негосударственном пенсионном фонде.

Целью исследования является определение путей повышения  эффективности управления денежными  потоками НПФ «ОБРАЗОВАНИЕ».

Для достижения указанной  цели были поставлены и решены следующие основные задачи:

• раскрыть теоретические основы анализа денежных потоков;
• изучить специфику направления денежных потоков нашего предприятия, а также факторы, определяющие их величину;
• произвести сравнительны анализ денежных потоков фонда за 3-х летний период деятельности;
• выявить проблемы, существующие на предприятии в сфере управления денежными потоками;
• определить основные направления возможного развития и выявить  факторы, влияющие на повышение эффективности управления денежными потоками негосударственного пенсионного фонда «Образование».

Структура работы обусловлена  целью и задачами исследования и  включает введение, три главы с  подглавами, заключение.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ  ПОТОКАМИ

1.1 Понятие, виды и  формы образования денежных потоков

Основная роль, которую  преследовали законодатели при введении института негосударственного пенсионного  страхования – это возможность  переложить часть ответственности  за пенсионное обеспечение населения с государства, в частности с Пенсионного фонда России, на негосударственные институты, которые в своей деятельности должны осуществлять инвестирование пенсионных средств  и обеспечение необходимого уровня доходности на вложенные средства.

Преобразования пенсионной системы страны носят структурный и институциональный характер. С 1 января 2002 г. происходит формирование новых пенсионных институтов: базовых пенсий, страховых пенсий и накопительных пенсий. Пенсионная модель – как сочетание данных институтов – основывается на принципах и механизмах, сочетающих борьбу с бедностью (базовые пенсии), объединения личных и коллективных усилий по зарабатыванию пенсионных прав с целью частичного замещения заработков (страховая и накопительные пенсии).

Таблица  1.1 Основные характеристики пенсионных принципов         организации и финансовых источников образования входящих денежных потоков [16]

Данная схема отражает самый массовый и распространённый «продукт» негосударственного пенсионного  фонда – ОПС (Обязательное пенсионное страхование). Именно из него складывается основной портфель входящих денежных потоков фонда.

Таблица 1.2 Формирование источников трудовой пенсии [16]

На данный момент понятие  негосударственного пенсионного фонда  дано в ст. 2 ФЗ от 7. 05.1998г. №75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» (далее – Закон «О НПФ»), из которого можно сделать вывод, что негосударственный пенсионный фонд – это некоммерческая организация социального обеспечения, которая в качестве основной цели своей деятельности не  предполагает извлечение прибыли, и которая на сегодняшний день может осуществлять следующие виды деятельности:

• деятельность по негосударственному  пенсионному обеспечению;
• деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию; [1]

Таким образом, негосударственные пенсионные фонды самостоятельно «общаются» с застрахованными лицами и вкладчиками, заключая при этом двусторонние договоры, как на негосударственное пенсионное обеспечение, так и о негосударственном пенсионном страховании.

В соответствии со Ст. 2 Закона «О НПФ» управляющая компания - акционерное общество, общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации и имеющие лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. [1]

Таким образом, управляющая компания – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, на которого распространяются более суровые  требования при инвестировании средств.

Управляющие компании в отличие от негосударственных  пенсионных фондов непосредственно  с вкладчиками и застрахованными  лицами не общаются. Они работают по двум направлениям.

Либо по договорам  доверительного управления, заключенными с негосударственными пенсионными фондами. В этом случае они размещают активы негосударственных пенсионных фондов, то есть те средства, которые вкладчики и застрахованные лица передали в управление негосударственным пенсионным фондам.

Второе направление  предусматривает управление средствами Пенсионного фонда России, на основании договора, заключенного между Пенсионным фондом России и каждой прошедшей строгий конкурс частной управляющей компанией.

По состоянию  на 01 августа 2010 года в перечень управляющих  компаний, с которыми ПФР после конкурсного отбора заключил договоры доверительного управления договоры доверительного управления средствами пенсионных накоплений, входят 57 управляющих компаний. Среди условий допуска управляющей компании были стаж работы на фондовом рынке; объем средств, находящихся под управлением компании; показатели доходности за последние пять лет.

Основные риски  Управляющих компаний и НПФ при  инвестировании средств пенсионных накоплений и пенсионных резервов [24]:

• Отсутствие ограничений на инвестирование в соответствии с кредитным качеством эмитента (международные рейтинги) и, как следствие, приобретение в инвестиционный портфель облигаций низкого качества.
• Отсутствие ограничений на уровень рыночного риска и контроля за их соблюдением, включая анализ максимально возможных потерь.
• Конфликт интересов, в частности приобретение управляющей компанией в состав инвестиционного портфеля фонда выпусков облигаций, агентами по размещению которых (организатором или андеррайтером) является управляющая компания либо аффилированные с ней лица.
• Несовпадение активов и обязательств по времени и, как следствие, проблемы с ликвидностью у Фонда.
• Смена руководства управляющей компании как риск непредсказуемости вектора развития УК в интересах собственника.
• Несовершенное законодательство, ограничивающее управляющие компании в инвестировании пенсионных активов.
• Запрет на реструктуризацию дефолтных выпусков облигаций, т.е. невозможность обменивать дефолтные облигации на другие дефолтные облигации в рамках реструктуризации.

Основным же отличием управляющей компании от негосударственного фонда состоит в том, что управляющие компании работают с деньгами граждан по договору с Пенсионным фондом РФ, а средства пенсионных накоплений остаются собственностью Российской Федерации. Это означает то, что гражданин, выбирая любую управляющую компанию, может быть уверен, что меньше денег на его счету не станет. Другое дело - с негосударственными пенсионными фондами. Гражданин, переходя в негосударственный пенсионный фонд, должен понимать, что средства его пенсионных накоплений переходят в собственность фонда. Далее только НПФ будет нести ответственность по сохранности, приумножению, назначению и выплате накопительной части пенсии перед гражданином.

Еще один нюанс  в том, что управляющим компаниям  передается общая сумма накопительных частей всех граждан, выбравших данную управляющую компанию. В негосударственные пенсионные фонды средства передаются пофамильно, т.е. персонифицированно.

Управляющая компания -  это финансовая структура, которая  занимается непосредственно инвестированием пенсионных накоплений. При этом ведение индивидуального лицевого счета (ИЛС) и ежегодное информирование застрахованных лиц о состоянии ИЛС и о размере полученного дохода от инвестирования осуществляется Пенсионным фондом. Выплата накопительной части пенсии также будет осуществляться Пенсионным фондом Российской Федерации.

Негосударственный пенсионный фонд выполняет совершенно другие функции. НПФ осуществляет ведение  специальной (накопительной) части  лицевого счета и информирует застрахованных лиц о состоянии специальной части индивидуального лицевого счета. При этом инвестирование пенсионных накоплений НПФ осуществляет не самостоятельно, а через управляющую компанию. По достижении пенсионного возраста базовую и страховую части пенсии будет выплачивать ПФР, а накопительную часть - НПФ.

Существует  также определенная разница в  процессе инвестирования государственной  управляющей компанией и частными управляющими компаниями.

Государственная управляющая компания имеет право  инвестировать пенсионные накопления только в государственные ценные бумаги и ипотечные ценные бумаги, гарантированные государством. Частные управляющие компании могут использовать более широкий перечень финансовых инструментов, включая акции и облигации предприятий, паи индексных инвестиционных фондов.

Ответственность за сохранность пенсионных накоплений, переданных в доверительное управление как государственной, так и частным  управляющим компаниям, несет государство. Оно отвечает за создание условий, исключающих  нецелевое использование этих средств, за отбор и допуск к инвестированию пенсионных накоплений надежных и ответственных управляющих компаний. Однако риски, связанные с рыночными колебаниями цен на финансовые активы, лежат исключительно на застрахованном лице, самостоятельно принимающем решение о выборе той или иной компании.

1.2 Методы анализа денежных  потоков в НПФ

Система негосударственного пенсионного обеспечения, складывающаяся в России, по мере своего развития проходит этапы, характерные для процесса становления уже сложившихся зарубежных систем негосударственного пенсионного обеспечения, история которых иногда насчитывает более сотни лет. Одним из этапов развития всех без исключения систем негосударственного пенсионного обеспечения является создание системы актуарного обеспечения деятельности НПФ. Под актуарным обеспечением деятельности подразумевается решение целого комплекса проблем, включая контроль со стороны государственных и независимых органов (актуарный аудит) степени выполнимости НПФ взятых на себя обязательств перед участниками по пенсионным выплатам.

Важная роль анализа  денежных потоков обусловлена рядом  причин:

• денежные потоки обслуживают функционирование организации практически во всех аспектах деятельности;
• оптимальные денежные потоки обеспечивают финансовую устойчивость и платежеспособность организации;
• рационализация денежных потоков способствует достижению ритмичности производственно-коммерческого процесса организации;
• эффективное управление денежными потоками сокращает потребность организации в привлечении заемного капитала;
• оптимизация денежных потоков является предпосылкой ускорения оборачиваемости капитала организации в целом;
• рациональное использование высвободившихся денежных средств в результате оптимизации денежных потоков способствует расширению масштабов производства и росту выручки от продажи продукции, товаров (работ, услуг), получению дополнительных доходов. [22]

Цель анализа денежных потоков - получение необходимого объема их параметров, дающих объективную, точную и своевременную характеристику направлений поступления и расходования денежных средств, объемов, состава, структуры, объективных и субъективных, внешних и внутренних факторов, оказывающих различное влияние на изменение денежных потоков. Анализ движения денежных средств проводится по данным отчетного периода.

Поскольку традиционные подходы, применяемые для оценки финансового состояния большинства  субъектов хозяйствования, малопригодны для НПФ, задача разработки и совершенствования  критериев и методов оценки приобретает  особую актуальность.

          Финансовое состояние негосударственного  пенсионного фонда (НПФ) - совокупность  показателей, отражающих наличие,  пополнение, размещение и использование  его финансовых ресурсов - пенсионных  активов. Особый правовой, налоговый  и неприбыльный (непредпринимательский) статус НПФ не позволяет применять для их оценки критерии, используемые для традиционных субъектов хозяйственной деятельности (заводов, фабрик и др.) и финансовых учреждений (банков, страховых компаний и т. п.).

           Анализ финансового состояния фонда должен быть как внутренним, так и внешним. Внутренний анализ проводится Администратором пенсионного фонда, а его результаты, представленные в виде бухгалтерской и специальной отчетности, используются для внешнего анализа Аудитором фонда, а также другими госорганами контроля и надзора.

          Аудиторские проверки НПФ сводятся, главным образом, к оценке прошедшего  или текущего состояния дел  в фонде и констатации фактов. Принимая во внимание долгосрочный  характер пенсионных накоплений, финансовое состояние НПФ необходимо анализировать не только с позиции статус-кво, но и способности фонда к выполнению обязательств в перспективе. Данная задача, как следует из мировой практики, решается в ходе внешнего анализа независимым Актуарием фонда, чего на сегодняшний день не наблюдается.

          Финансовое состояние НПФ характеризуется обеспеченностью фонда финансовыми ресурсами, необходимыми для его нормального функционирования в течение всего жизненного цикла в соответствии с целевым предназначением - выплата негосударственных пенсий участникам. 
           Критерии оценки финансового состояния НПФ представляют собой совокупность показателей, отражающих основные аспекты его деятельности, по изменению которых можно, в соответствии с установленными правилами, сделать выводы о способности пенсионного фонда к выполнению обязательств перед участниками негосударственного пенсионного обеспечения (НПО) на момент оценки и в перспективе.

Надежность функционирования - свойство фонда выполнять свои функции по негосударственному пенсионному обеспечению участников в любые моменты времени на условиях, предусмотренных пенсионными контрактами с вкладчиками и иными договорами, заключенными фондом. 
Согласно ФЗ № 75 «О негосударственном пенсионном обеспечении», основные задачи-функции НПФ:

• накопление пенсионных взносов с последующим управлением активами;
• осуществление пенсионных выплат участникам.

Финансовый аспект надежности фонда:

В соответствии с ФЗ № 75, величина денежной оценки имущества для обеспечения уставной деятельности фонда должна составлять не менее трех миллионов рублей, с 1 января 2005 года - не менее 30 миллионов рублей, с 1 июля 2009 года - не менее 50 миллионов рублей. В 2010 году было внесено изменение, что для вновь создаваемых фондов величина денежной оценки имущества для обеспечения уставной деятельности фонда должна составлять не менее 100 миллионов рублей.

Данная сумма  оценивается из предположения, что  сумма уплаченных вкладчиками взносов с учетом полученного инвестиционного дохода обеспечивает все выплаты, предусмотренные пенсионными контрактами и договорами фонда, а также покрывает все расходы, возникающие при оплате фондом за счет пенсионных активов оказанных ему услуг в соответствии ФЗ.

В связи с  этим пенсионные фонды будут обязаны  регулярно проводить оценку выполнимости обязательств перед участниками. Решение  этой задачи для реально работающего  пенсионного фонда является достаточно сложным процессом и без реализации хорошо продуманного алгоритма актуарного оценивания, реализованного на компьютере и использующего базу данных о вкладчиках и участниках, практически невозможно.

Актуарное оценивание заключается в определении способности  пенсионного фонда отвечать по своим  обязательствам перед участниками. При постановке задачи актуарного оценивания требуется прежде всего решить вопрос о том, какой круг участников учитывается в анализе.

Возможны два  основных варианта.

Согласно первому  варианту, условно предполагается, что фонд прекратил на дату оценки обязательств свою деятельность. Иначе говоря, исследуется вопрос - в какой степени фонд может отвечать по уже имеющимся обязательствам перед участниками при условной ликвидации фонда. Речь здесь идет об обязательствах, складывающихся из следующих составляющих:

• обязательства перед пенсионерами и участниками, получившими право на пенсионные выплаты;
• обязательства перед участниками, не получившими право на пенсионные выплаты, по возврату внесенных взносов и полученного от их размещения инвестиционного дохода;
• дополнительные обязательства, предусмотренные Правилами и договорными отношениями фонда.

Оценка в этом случае состоит в сопоставлении накопленных  активов и имеющихся обязательств.

Второй подход к постановке задачи актуарного оценивания, который позволяет оценить финансовые возможности фонда на более продолжительном интервале времени, учитывает обязательства по пенсионным выплатам не только перед пенсионерами и участниками, получившими право на пенсионные выплаты, но и перед будущими пенсионерами, т.е. охватывает круг всех участников фонда на момент проведения актуарного оценивания.

Решение задачи оценки выполнимости обязательств в  этом случае сводится к расчету двух обобщенных финансовых характеристик. Первая представляет собой современную величину (стоимость) всех будущих поступлений в фонд (взносы, инвестиционный доход), вторая - современную величину всех ожидаемых пенсионных выплат. Разность этих величин сопоставляется с накопленными активами.

Если итог отрицателен (активов не хватает для покрытия разности), то это указывает на актуарный дефицит средств. [29]

Для обеспечения финансовой устойчивости НПФ необходимо, чтобы в любой момент времени активы фонда превышали его обязательства перед вкладчиками и участниками. В связи с тем, что уплата пенсионных взносов и выплата пенсий, а также иных сумм, предусмотренных ФЗ «О негосударственном пенсионном обеспечении», осуществляется, как правило, в различные моменты времени, сравнение этих финансовых потоков производится по их современной стоимости на момент проведения актуарной оценки деятельности фонда. 
Деятельность НПФ должна планироваться и осуществляться так, чтобы случайные факторы не позволяли на планируемом интервале времени нарушить равновесие потока текущих поступлений и обязательств фонда.

       Для оценки возможностей фонда по выполнению обязательств на момент оценки и в будущих периодах используется общий актуарный баланс фонда, представляющий собой соотношение имеющихся активов и прогнозируемых поступлений (актуарные активы) к текущим и предстоящим выплатам фонда (пассивы).

Общий актуарный  баланс строится на базе актуарных  балансов групп пенсионных контрактов по каждой пенсионной схеме, реализуемой  фондом. Такая оценка производится методами актуарных расчетов и состоит  в сопоставлении пенсионных обязательств и пенсионных активов НПФ на заданный момент времени в будущем с учетом возможных случайных факторов и дисконтированных на текущий момент времени (момент оценки).

Вывод о состоянии  актуарного баланса фонда делается методом сравнения результатов оценивания актуарных активов и пассивов в предположении о нормальной работе фонда. Если стоимость актуарных активов равна стоимости пассивов, то актуарный баланс фонда считается практически выдержанным, а финансовое состояние фонда - устойчивым. Если стоимость актуарных активов меньше стоимости пассивов, то имеет место дефицит актуарного баланса фонда, а финансовое состояние фонда считается неустойчивым. В этом случае Актуарием НПФ должна производиться более детальная оценка состояния фонда с целью определения причин и методов устранения актуарного дефицита на текущий момент и в будущем.

Признаки будущей неплатежеспособности фонда на большем (не менее трех лет) интервале времени выявляются на основе анализа результатов актуарного оценивания НПФ, отраженных в актуарном заключении, предоставляемом Актуарием НПФ.

Доходность  является ведущим показателем фонда, от которого зависит размер накоплений на индивидуальном пенсионном счете  участника, и следовательно, размер пенсионных выплат. Формирование накоплений в НПФ является долгосрочным процессом, поэтому доходность следует рассматривать в долгосрочном плане. Часто пенсионный фонд, реализовавший хорошую доходность за короткий период, начинает спекулировать этим результатом, хорошо осознавая, что это рыночный трюк, преследующий краткосрочные цели и не имеющий ничего общего с долгосрочными интересами участников. Международная практика показывает, что доходность следует рассматривать в рамках периода не менее трех лет, учитывая не только конкретные цифры, но и тенденции (колебания) в уровнях реализованной доходности за тот же период. Однако в условиях того, что пенсионная реформа в России по сути делает только первые шаги, и происходят они с учётом прошедшего общемирового финансового кризиса в 2008 году,- стройная система показателей всех негосударственных пенсионных фондов была нарушена. И только стабильная деятельность фондов в период после 2010 года реально может выявить достойных игроков на рынке, показывающих устойчивые результаты доходности пенсионных вложений.

Доходность  инвестирования средств пенсионных активов за период сравнивается с  официальным индексом инфляции за период, что позволяет судить:

• о реальной доходности фонда, в том числе по сравнению с другими фондами и среднерыночными либо критическими показателями для доходности фондов;
• о выполнении обязательств лицом, осуществляющим управление активами фонда, по обеспечению минимальной доходности на уровне официального индекса инфляции, если такое обязательство предусмотрено договором об управлении активами.

Ликвидность НПФ - способность быстро (в сроки, предусмотренные договорами и законодательством) и без значительных потерь стоимости пенсионных активов преобразовать активы участника (группы участников) в денежные средства С, для последующей передачи в пользу участника (группы участников) или лица, имеющего право на пенсионные активы участника.

Ликвидность фонда  оценивается по объему денежных средств  С, которые могут быть использованы за счет пенсионных активов и текущих  поступлений для выполнения обязательств перед участниками. Если эта величина снижается, то имеет место отклонение, требующее выяснения его причин и применения методов регулирования. 
При оценке ликвидности различают текущую и плановую ликвидность фонда.