Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Регулирование рынка ценных бумаг

минский филиал

Московского государственного университета экономики, статистики и информатики

Кафедра Экономики и информатики

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

Тема: «Регулирование рынка ценных бумаг»

Минск 2006

Содержание

Введение 3

1.Регулирование рынка ценных бумаг…………… 4

1.1 Особенности регулирования рынка ценных бумаг

1.2 ………………………………..… 5

1.3. ………………………… 6

1.4. …………………….. 7

2. Законодательство по регулированию

Рынка ценных бумаг 13

2.1. Законодательство США………………………………… 13

2.2.Законодательство ЕС…………………………………………. 15

2.3. Законодательство России…………………………………… 16

Заключение 19

Список источников 21

Введение.

Переход экономики постсоветских стран к рыночным отношениям существенным образом трансформировало сложившиеся экономические связи и породило массу новых явлений. Одной из важных новых тенденций в отечественной экономике является качественное увеличение роли финансовой сферы. Современное развитое рыночное хозяйство по своей сути является не просто товарно-денежным, а кредитно-товарно-денежным. Для решения этой проблемы возникли специальные финансовые институты, в первую очередь банки. Роль последних необычайно возросла в связи с укрупнением размеров производства и капитала. Важнейшим фактором усиления роли финансовой сферы стал массовый переход к акционерной форме собственности. Она, в свою очередь порождает специальные ценные бумаги - акции.

Регулирование финансовых процессов позволяет действительно управлять всей экономикой. И целью данной работы является изучение вопроса, что же такое регулирование рынка ценных бумаг, какова деятельность его участников и по каким законам осуществляется это регулирование? Данные вопросы рассмотрим на примере современной России и существующей мировой практики регулирования рынка ценных бумаг.

1.Регулирование рынка ценных бумаг

1.1.Особенности регулирования рынка ценных бумаг

Основной целью регулирования рынка ценных бумаг является попытка защитить интересы инвесторов от противоправных действий со стороны эмитентов или посредников. Действительно, рынок ценных бумаг оперирует с товаром особого рода - фиктивным капиталом, представляющим собой не реальные ценности, а только их титул. Поэтому фальсификация товара здесь особенно легка. Недолгая история отечественного рынка ценных бумаг уже дает яркие примеры подобного обмана. Потери, понесенные при этом, могут быть катастрофическими не только для отдельных инвесторов, но и для экономики в целом. Существует вторая причина жесткого регулирования рынка ценных бумаг - его очень резкое реагирование на различные экономические и неэкономические изменения в обществе. Так как рынок ценных бумаг играет ключевую роль в современной макроэкономической деятельности, то колебания этого рынка неизбежно вызывают общие экономические изменения, могущие привести к катастрофическим последствиям.

Важной информацией является, в какой стране вложения в экономику являются более прибыльными при равных рисках (или в какой стране при данной прибыльности риски больше);

обеспечивать сбор капитала для предприятий, в нем нуждающихся, и о которых общество думает, что они будут приносить ему пользу - то есть будут прибыльно торговать своей продукцией.

Существует еще одна группа интересов контроля над рынком ценных бумаг. Это сами профессионалы рынка. На первый взгляд это выглядит парадоксально. Зачем брокерам и дилерам, ведущим спекулятивную игру, нужен жесткий контроль над их деятельностью? «Дикий» рынок дает возможность проводить рискованные спекулятивные операции и получать сверхприбыли не только за счет клиентов, но и своих коллег. Подобная ситуация и в самом деле имела место при становлении рынка ценных бумаг и в России и в других странах. Однако, когда происходит концентрация рынка и на смену многочисленных мелких хозяйствующих субъектов приходят крупные фирмы, подобный беспредел становится и опасным и невыгодным. С позиции общей экономической теории концентрация рынка порождает его олигополическую структуру, а последняя неизбежно ведет к росту планомерности и упорядоченности рыночной деятельности. На рынке ценных бумаг этот процесс усиливается в связи с созданием единых торговых и информационных сетей, без которых невозможно проведение регулярных крупномасштабных операций в рамках всей страны (а в перспективе и всего развитого мира). В этих условиях олигополические структуры сами заинтересованы в регулировании рыночных операций.4 Регулируемость рынка позволяет сократить издержки конкурентной борьбы, повысить предсказуемость и эффективность рынка. Таким образом в отечественной экономической науке предыдущего периода были разработаны многие подходы к созданию государственно-олигополистических комплексов. Несмотря на их понятную идеологическую заданность многое из наработанного оказывается вполне применимым для анализа современного российского рынка.

Обязательно нужно отметить гласность обсуждения проектов нормативной базы, которые готовят для принятия регуляторы рынка. Эта практика не только позволяет уменьшить число возможных ошибок регулирования, отрицательно влияющих на ликвидность рынка, но и позволяет уменьшить издержки на внедрение норм, ибо участники рынка готовятся к переходу на новые нормы заблаговременно, и переход на эти новые нормы не так сильно влияет на рынок.

Самой распространенной ошибкой даже на развитом рынке ценных бумаг является введение норм, чрезмерно увеличивающих цену регулирования - затраты времени и денег участников рынка на выполнение требований регуляторов, чаще всего заполнение излишних форм отчетности, или обеспечение каких-либо избыточных процедур. Хотя часто это делается для защиты инвесторов, стоимость такого регулирования ложится, в конечном счете, на их же плечи. Также при этом уменьшается ликвидность рынка, поскольку растет цена каждой сделки, и часть сделок становится совершать невыгодно - число сделок на рынке становится меньше, меньше желающих продать и купить бумаги. С этими ошибками борются введением специальных государственных органов, которые относительно независимы от регуляторов и осуществляют мониторинг стоимости издаваемых норм, как для государственных регуляторов, так и саморегулируемых организаций.

Для существования рынка ценных бумаг в переходной экономике необходимо упомянуть опасность мер, не просто уменьшающих ликвидность рынка, а ведущих к национальным катастрофам - падению рынка, маргинализации рынка и т.д. Наиболее опасны в этом отношении идеи регулирования, находящиеся в оппозиции к самой природе рынка ценных бумаг:

различные ограничения на обращение конкретных ценных бумаг, не предусмотренные эмитентом;
регулирование уровня цен размещений и сделок;
регулирование уровня комиссий посредников;
работа государственных операторов на корпоративном рынке ценных бумаг (эти операторы могут приводить к появлению неравновесных цен);
отмена результатов приобретений ценных бумаг;
регулирование конкурентных отношений (т.е. определение "оптимального" числа профессионалов рынка, инвесторов, эмитентов);
государственные гарантии для рисков рынка ценных бумаг и т.д.

К сожалению, привести все возможные ошибки этого сорта просто невозможно. Такие ошибки предотвращаются только гласным обсуждением соответствующих проектов среди специалистов и экспертов.

При установлении оптимального уровня регулирования нужно обязательно учитывать, что чувствительность рынка ценных бумаг к изменениям условий его функционирования чрезвычайно велика, а время реагирования - крайне мало. Любые негативные процессы на рынке ценных бумаг - резкие скачки цен, падение ликвидности, падение капитализации - могут происходить в течение буквально нескольких минут после появления влияющих на рынок событий (так называемый "биржевой ветер").

Эти особенности рынка ценных бумаг не позволяют регулировать его традиционными методами, как, например, банковскую систему. Многовековая международная практика рынка ценных бумаг выработала некоторые типовые решения, предотвращающее излишнее регулирование, и делающие регулирование более точным и приближенным к истинным потребностям рынка - т.е. потенциально увеличивающим его ликвидность.

Прежде всего, это применение практики саморегулирования - особой формы государственного регулирования, в которой часть функций по регулированию конкретных участков рынка выполняют аппараты, находящиеся под двойным контролем - государства и участников рынка.

Другая практика - это такой стиль регулирования, при котором для решения различных проблем формируются рабочие группы и проектные команды из представителей различных государственных органов, саморегулируемых организаций, участников рынка, других лиц.

1.2. Понятие и цели регулирования

Регулирование рынка ценных бумаг – это упорядочение деятельности на нём всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников:

эмитентов;
инвесторов;
профессиональных фондовых посредников;
организаций инфраструктуры рынка…

Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним.

Внешнее регулирование – это подчинённость деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Внутреннее регулирование – это подчинённость деятельности данной организации её собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, её подразделений и её работников.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нём: эмиссионные; посреднические; инвестиционные; спекулятивные; залоговые; трастовые и т.п.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

- государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

- регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка; процесс этот в данный момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;

- общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; конечном счёте именно реакция широких слоёв общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет следующие цели:

поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;
защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;
обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности, и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;
в определённых случаях создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п.;
воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (например, для повышение темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.).

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

- создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

- отбор профессиональных участников рынка; современный рынка ценных бумаг, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников. Однако не любое лицо или не любая организация могут занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворить определённым требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регулирующими организациями или органами;

- контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами;

- систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.

1.3. Принципы регулирования рынка

ценных бумаг

Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг.

Основные принципы:

1. Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка – с другой. В первой связке регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй – отношения, в которых заключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;

2. Выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных, т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями (траншами) и могут быстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован. Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку именно такими инструментами злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;

3. Максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка – эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим механизмом достигается возможность получения участниками рынка информации друг о друге для принятия деловых решений при операциях на рынке;

4. Необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости. Этот принцип реализуется через неприятие регулятивных документов, делающих преференции отдельным участникам рынка. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами – в нормах не упоминаются конкретные имена или фирменные названия;

5. При Разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;

6. Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность;

7. Соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определённую историю и традиции. Нельзя не учитывать и всё растущую интеграцию национального фондового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка "с центра поля", необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, т.к. повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;

8. Оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления (коммерческими организациями, общественными организациями).

1.4. Государственное регулирование

рынка ценных бумаг

Государственное регулирование рынка ценных бумаг – это регулирование со стороны общественных органов государственной власти.

Система государственного регулирования рынка включает:

- государственные и иные нормативные акты;

- государственные органы регулирования и контроля.

Формы государственного управления рынка

Государственное регулирование рынка ценных бумаг основано на принципах:

- единства нормативной базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории страны;

-минимум государственного вмешательства и максимум, саморегулирования (государствово регулирует деятельность субъектов рынка лишь в тех случаях, когда это абсолютно необходимо, и делегирует часть своих нормотворческих и контрольных функций профессиональных участникам рынка ценных бумаг, объединенным в саморегулируемые организации);

- равных возможностей (равенство всех участников перед органами регулирования рынка);

- стимулирования государством конкуренции на рынке ценных бумаг через отсутствие преференций для отдельных участников рынка;

- гласного конкурсного распределения государственной поддержки различных проектов на рынке ценных бумаг;

- отсутствия преимуществ для государственных предприятий, функционирующих на рынке, перед коммерческими;

- запрета для государственных органов давать публичные оценки профессиональных участников рынка;

- отказа от государственного регулирования цен на услуги профессиональных участников рынка (кроме компаний-регистраторов);

- преемственности в развитии системы регулирования рынка ценных бумаг.

1.5. Саморегулируемые организации

рынка ценных бумаг

Саморегулируемые организации – это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе, с целью регулирования определённых аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.

? РФ Количество и направленность саморегулируемых организаций должны устанавливаться государством, так как один и тот же предмет саморегулирования не может регулироваться сразу двумя или более однотипными органами.

Права саморегулируемой организации:

- разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке;

- осуществление профессиональной подготовки кадров, установление требований, обязательных для работы на данном рынке;

- контроль за соблюдением участниками рынка установленных правил и нормативов;

- информационная деятельность на рынке;

- обеспечение связи и представительства (защиты) интересов участников.

До принятия Закона о рынке ценных бумаг в российской практике отсутствовала юридическая основа для саморегулируемых организаций, однако, различного рода объединения участников рынка имелись в виде ассоциаций (союзов) фондовых бирж, регистраторов и депозитариев, других профессиональных участников фондового рынка России.

2. Законодательство по регулированию

рынка ценных бумаг

1.1. Государственное регулирование

российского рынка ценных бумаг

.?????Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве:

эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;
инвестора при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;
профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;
регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;
верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов.

Прямое или административное, управление рынка ценных бумаг со стороны государства осуществляется путём:

установления обязательны требований ко всем участника;
регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;
лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;
поддержания правопорядка на рынке.

Косвенное, или экономическое, управление рынком ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождённые от них);
денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);
государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);
государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в настоящее время ещё не сложилась.

На начало 1996 г. её составляли:

Высшие органы государственной власти:

Государственная Дума издаёт законы, регулирующие рынок ценных бумаг.

Президент издаёт указы, поскольку законы принимаются довольно медленно и развитие рынка ценных бумаг в России осуществляется в основном в соответствии с этими указами; главная их цель – осуществление и ускорение процесса приватизации и экономической реформы;

Правительство – выпускает постановления, обычно в развитие указов президента.

Государственные органы регулирования р.ц.б. министерского уровня:

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) имеет много полномочий в области координации, разработки стандартов, лицензирования, установления квалификационных требований и т.д. реально пока занимается только лицензированием деятельности реестродержателей и регулированием их деятельности, а также заканчивает разработку системы регулирования паевых инвестиционных фондов – разновидности фондов коллективного инвестирования. По мере создания организационной структуры может взять на себя основную нормотворческую и контрольную работу по регулированию рынка ценных бумаг.

Министерство финансов РФ (Минфин РФ) – министерство в составе Правительства – регистрирует выпуски ценных бумаг корпораций (кроме кредитных организаций), субъектов федерации и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учёта операций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение.

Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) – федеральный орган, действующий на основании закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучёта векселей, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций и организаций, производящих безналичные расчёты по сделкам с ценными бумагами (в том числе депозитариев), контролирует экспорт и импорт капитала.

Государственный комитет по антимонопольной политике устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.

Госстрахнадзор регулирует особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых компаний.

Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг:

Гражданский кодекс РФ, части I и II (1995 – 1996 гг.);
Закон "О банках и банковской деятельности" (1990 г.);
Закон "О Центральном банке Российской Федерации" (1995 г.);
Закон "О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР" (1991 г.);
Закон "О товарных биржах и биржевой торговле" (1992 г.)
Закон "О валютном регулировании и валютном контроле" (1992 г.);
Закон "О государственном внутреннем долге Российской Федерации" (1992 г.);
Закон об акционерных обществах (1996 г.);
Закон о рынке ценных бумаг (1996 г.);
Указы Президента по развитию рынка ценных бумаг, которыми в основном и регулируется российский рынок ценных бумаг;
постановления Правительства Российской Федерации в основном касаются регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях и т.д.