Регулирование валютных курсов в Российской экономике

Федеральное государственное  автономное общеобразовательное учреждение высшего профессионального образования

КАЗАНСКИЙ (ПРИВОЛЖСКИЙ) ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Институт управления и территориального развития

КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ  МЕТОДОЛОГИИ И ИСТОРИИ

Специальность: 080162 – Экономическая методология и история

КУРСОВАЯ РАБОТА

РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ

Работа завершена:

«__»__________2013г.   ________________А. Р. Шарифуллина 

Работа допущена к защите:                          Доцент кафедры территориальной

Научный руководитель     экономики КФУ, к.г.н.  
«__»__________2013г.   _______________________Е.М.Пудовик  

Казань – 2013 г

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ..............................................................................................................3

1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС В СИСТЕМЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ..7

1.1. Понятие, сущность и виды валютного курса.................................................7

1.2. Факторы, определяющие величину валютного курса.................................13

1.3. Инструменты регулирования валютного курса...........................................20

2. РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНЫХ  КУРСОВ В РОССИИ............................26

2.1. Особенности осуществления валютного регулирования в России...........26

2.2. Курс рубля и конкурентоспособность отраслей российской экономики.30

2.3. Опыт и перспективы  в области валютного регулирования  курса рубля..38

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.....................................................................................................45

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ.............................................48

ВВЕДЕНИЕ

В условиях  глобализации  мировой экономики одной из целей государственной экономической политики является эффективная интеграция экономики России в мировую экономическую и валютно-финансовую систему. Поскольку валютный рынок в большей степени, нежели другие сегменты финансового рынка, связан с мировой экономикой, важнейшими тактическими задачами при решении проблемы обеспечения конкурентоспособности национальной экономики в глобальном окружении становятся стимулирование внешнеэкономической деятельности и валютное регулирование. 

 Объявленный Правительством РФ курс на дальнейшую либерализацию валютной системы и переход к полной конвертируемости национальной валюты при определенных условиях может вызывать как позитивные, так и негативные последствия. В этой связи возникает необходимость во взвешенном научном подходе к обоснованию принимаемых решений в области валютного регулирования, что подтверждает актуальность выбранной для исследования проблематики.

Особенности формирования и функционирования валютного рынка и валютного  курса находятся в центре внимания как отечественной, так и зарубежной науки.

Отдельные аспекты проблемы валютного регулирования рассматривались в различных литературных источниках преимущественно экономического и финансово-правового профиля.

Так, определенную информацию, относящуюся  к теме настоящего исследования, можно  получить в монографии Альтшулера А.Б. «Международное валютное право», в  работах Андреева Е.П., посвященных  правовому регулированию валютных отношений и основам валютного  законодательства.

Следует отметить комментарий к  действующему Закону РФ «О валютном регулировании  и валютном контроле», который, однако, не содержит каких-либо теоретических обобщений¹.

Однако комплексному монографическому исследованию данная проблема во всем ее многообразии до сих пор не подвергалась ни с позиции экономической теории, ни с позиции финансово-правовой науки. В связи с этим представленная курсовая работа направлена на исследование комплекса теоретических вопросов регулирования в области валютной деятельности государства.

В ходе реализации экономических реформ в России не была полностью решена одна из важнейших задач преобразований - действенная, эффективная интеграция России в мировое экономическое и финансовое хозяйство, что во многом и послужило причиной глубочайших экономических потрясений и затяжного преодоления их последствий. Вместе с тем, до сих пор не определена необходимая на данном этапе преобразований реальная вовлеченность России в международные валютно-финансовые отношения, а также возможная программа устранения различных преград и запретов на пути движения товаров, услуг и капиталов.

Сложная экономическая ситуация побуждает  к глубокому научному поиску выхода из кризиса, в котором сегодня  пребывает финансовая система.

Объект исследования - процесс регулирования  валютного курса; влияние на курс национальной валюты важнейших экономических, структурных, правовых и психологических факторов, определяющих его динамику.

Предметом исследования являются экономические, в том числе валютные отношения, отражающие применяемые в России методы регулирования и корректировки валютного курса, а также понятие эффективности регулирования валютных курсов в России.

Целью курсовой работы является исследование теоретических аспектов валютного  курса, особенностей курсовой политики Российской Федерации в современных  условиях, а также разработка практических рекомендаций,  обеспечивающих более эффективное использование валютного курса, механизмов его формирования для адаптации национального хозяйства России в мировое экономическое пространство.

Достижение поставленной цели предполагает решение следующих  задач:

изучение сущности и видов  валютного курса;

исследование классификации  валютного курса;

определение факторов, влияющих на величину валютного курса;

анализ систем государственного регулирования валютного курса;

исследование динамики изменения  курса российского рубля к  валютам других государств;

выявление особенностей курсовой политики Центрального банка Российской Федерации в современных условиях;

анализ курса российского  рубля и платежного баланса России.

Методологическая база работы - диалектический подход к изучению экономических явлений. В рамках этого подхода использовались такие методы исследования, как метод научной абстракции, системный анализ, сравнительный анализ, позитивный и нормативный анализ, анализ и синтез, индукция и дедукция, причинно-следственный, исторический, логический, функциональный методы.

Теоретической базой исследования явились труды зарубежных и отечественных  ученых-экономистов по вопросам теории и практики установления и регулирования  валютных курсов, теории финансов, политэкономии.

В ходе исследования изучены и критически осмыслены как работы классиков  научной экономической мысли (К. Маркса, А. Маршалла, Дж. Кейнса, П. Самуэльсона, М. Фридмана и др.), так и монографии, статьи и публикации современных экономистов, затрагивающие вопросы формирования и регулирования валютных курсов.

Наиболее существенное влияние  на содержание работы оказали работы и публикации отечественных авторов: Алмазовой О.В., Аникина А.В., Ачаркана В.В., Баркасова В.Т., Голосова В.В., Евстигнеева В.Р., Ершова М.В., Красавиной Л.Н., Кузовкова Ю.В., Киреева А.А., Матюхина Г.Г., Павлова В.В., Платоновой И.Н., Шенаева В.Н., Шенаева Вяч.Н., Усоскина В.М., Федорова Б.Г., Хандруева А.А., а также труды зарубежных экономистов, посвященные рассматриваемой проблеме: Виллимсона Дж., Гедци К., Нути М., Обстфелда М., Орловски Л., Пилбима К., Полака Дж., Роде Э., Розенберга М., Хофмейера Е.

Эмпирическая база представлена, в  частности, статистическими данными  об объемах и характере валютных операций на внутреннем валютном рынке России за отдельные периоды, динамикой курса рубля по отношению к доллару США и паритету покупательной способности, материалами справочников и ежегодников, издаваемых Банком России, Росстатагентством, Международным валютным фондом, а также рядом других ведомств и организаций.

Работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка литературы. 

1. ВАЛЮТНЫЙ КУРС В СИСТЕМЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ

1.1. Понятие, сущность и виды валютного курса

Международные расчетные  или обменные операции предполагают обязательное сопоставление между  собой цен национальной и иностранной  валют, поскольку за каждым покупаемым или продаваемым товаром стоит  цена, выраженная в деньгах. Это приводит к возникновению валютного курса  и необходимости определения его уровня.

Валютный курс необходим для взаимного обмена валютами при торговле товарами и услугами, а также при учете взаимного движения капиталов и кредита. В частности, экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, поскольку валюты других стран не могут обращаться в качестве законного платежного и покупательного средства на территории данного государства. В свою очередь, импортер обменивает национальную валюту на иностранную с целью оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту за национальную для погашения задолженности и выплаты процентов за иностранный кредит.

Валютный курс необходим  для сравнения цен мировых  и национальных рынков, а также  стоимостных показателей разных стран, выраженных в различных денежных единицах. Посредством валютного  курса происходит периодическая  переоценка счетов в иностранной  валюте фирм и банков.

Фактически валютный курс - это сравнительная цена валюты одного государства, выраженная в единице  валюты другой страны. Как любая  рыночная цена, валютный курс формируется  под влиянием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты, т.е. происходит так называемое "фундаментальное равновесие" (рис.1.1.)

 
            Рис. 1.1. Формирование равновесного валютного курса²

Размер спроса (D) на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиции за рубежом. Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на нее и наоборот.  Именно этим обстоятельством и определяется наклон кривой спроса на рассматриваемом графике.

Размер предложения (S) иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данной, спросом иностранных туристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиции в данной стране. Чем выше курс иностранной валюты по отношению к отечественной, тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка готово предложить отечественную в обмен на иностранную и, наоборот, чем ниже курс национальной валюты по отношению к иностранной, тем большее количество субъектов национального рынка готово приобрести валюту. Этими соображениями и объясняется наклон кривой предложения иностранной валюты.

К основным функциям валютного курса  относятся следующие:

осуществление взаимного обмена валютами при торговле товарами и услугами, при движении капиталов и кредитов;

сравнение цен мировых и национальных рынков и стоимостных показателей  разных стран (ВНП, национальный доход  на душу населения и др.);

периодическая переоценка счетов банков, фирм в иностранной валюте.

Следует различать валютный курс и  паритет валют, представляющий собой  отношение между двумя или  несколькими валютами, устанавливаемое  по их покупательной способности  применительно к определенному  набору товаров и услуг.

При золотом (серебряном) стандарте  паритет валют определяется путем соотношения количеств денежного металла, содержащегося в денежных единицах. Согласно Бреттон-Вудским соглашениям он мог устанавливаться также к доллару США.

Характер изменения валютного  курса и его волатильность  являются важными показателями состояния  национальной экономики. Если наблюдается  его сильная изменчивость и постоянное ослабление, то обычно это свидетельствует о неустойчивой или слаборазвитой экономике³.

Валютный курс может изменяться либо рыночным путем в результате торгов валютой на бирже и внебиржевом рынке, осуществления конверсионных операций в банках, либо официально государственными органами. В первом случае говорят о рыночном повышении или понижении валютного курса. Во втором случае официальное повышение курса называют ревальвацией, а понижение – девальвацией. Рыночных курсов у каждой валюты множество, так как торги идут в разных местах, в том числе за пределами страны. Кроме того, каждый коммерческий банк устанавливает свои курсы. В то время как на рынке валютный курс определяется в основном единообразно в результате торгов на бирже или вне ее, банки устанавливают курсы покупки, и их разница представляет прибыль банка по конверсионным операциям. Относительную разницу этих курсов называют спрэдом, или маржей.

Хотя маржа устанавливается  банками самостоятельно, иногда монетарные власти определяют верхнюю границу этой величины, чтобы прекратить спекулятивную игру, которая проявляется особенно ярко в кризисные периоды. В каждом банке она устанавливается индивидуально для различных пар валют. Как правило, чем больше объем обменных операций с какой-либо валютой, тем меньше размер маржи. Так, в России маржа по курсу рубля к доллару в большинстве случаев устанавливается меньше, чем по курсу российского рубля по отношению к другим валютам⁴. Однако повышенный спрос на какую-нибудь валюту (например, доллар) иногда, напротив, ведет к увеличению маржи в соответствии с законом спроса и предложения. Особенно ярко это проявляется в периоды кризисов.

Официальные курсы, как правило, устанавливаются  единообразно. В России это делает ежедневно Центральный банк РФ. С одной стороны, он исходит при этом из рыночных курсов, в первую очередь определяемых в результате торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), с другой - с точки зрения реализации определенных целей валютной политики. Для участников валютного рынка официальные курсы служат своеобразным ориентиром, влияющим на их действия. Однако если государство в лице центрального банка не является само участником валютного рынка, только официальное установление курса не всегда может предотвратить действия валютных спекулянтов.

При фиксированных курсах валют  официальные курсы также меняются, но значительно реже. В некоторых странах в определенные периоды устанавливают несколько официальных курсов, которые используют для различных операций. Например, определяют специальный официальный курс для импортных или экспортных операций, если хотят стимулировать их, или наоборот. Однако множественность курсов, как правило, в итоге негативно отражается на экономике страны и дезорганизует финансовые рынки.

Гипотетически существуют пять систем валютных курсов: 

свободное («чистое») плавание; 

управляемое плавание; 

фиксированные курсы; 

целевые зоны; 

гибридная система валютных курсов⁵. 

В практике международных валютных отношений (в условиях бумажно-денежного обращения) выделяют прежде всего следующие два основных вида валютных курсов: фиксированные и плавающие.

Фиксированные  валютные курсы — это курсы, установленные договором или соглашением между странами и поддерживаемые мерами государственного регулирования. Фиксированные валютные курсы подразделяются на реально фиксированные (характерны для золотомонетного стандарта) и на договорено-фиксированные (до 1971-1973гг. применялись в системе МВФ). 

Плавающие валютные курсы — это курсы, формирующиеся под влиянием спроса и предложения валют и корректируемые государством.

Выделяют также номинальный валютный курс, который показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны, и реальный валютный курс, определяемый как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте на конкретную дату.

 Как реальному, так и номинальному  эффективным обменным курсам  рубля свойственна существенная  зависимость от динамики курса  евро, из-за высокой доли во  внешнеторговом обороте России  стран еврозоны. Таким образом,  основной причиной повышения  реального и номинального эффективных обменных курсов рубля следует считать номинальное укрепление рубля к единой европейской валюте.

Существует множество валютных курсов в зависимости от вида валютных операций. Под кросс-курсом валюты понимают курс одной валюты по отношению к другой, выраженный через третью валюту, например рубль к евро – через доллар. Кросс-курсы выполняют две основные функции. Во-первых, они служат для определения курсов тех валют, которые напрямую не котируются на местных национальных рынках или курс которых официально в данной стране не устанавливается. Во-вторых, они служат для валютных спекулянтов индикатором, по которому они определяют возможность проведения так называемого треугольного арбитража.

Валютные курсы, которые устанавливаются  рынком или официально являются спот-курсом – курсы по операциям, проводимые в течение короткого времени. Традиционно сделку принято относить к спотовой, если между моментом заключения контракта на продажу-покупку валюты и моментом исполнения контракта срок составляет не более двух рабочих дней. При этом, если сделка заключается и исполняется в один и тот же день, ее еще называют кассовой, или сделкой с расчетом в тот же день. Если сделка исполняется на следующий день после заключения контракта, то ее называют сделкой на следующий день.

1.2.Факторы, определяющие величину валютного курса

В настоящее время нет  общепринятого метода определения валютного курса. В значительной мере это обусловлено его многофакторностью, при которой происходит сложное переплетение факторов и выдвижение в качестве решающего то одного, то другого или целой группы факторов. 
Вместе с тем, факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся: конкурентоспособность товаров  страны на мировом рынке и ее изменение; состояние платежного баланса страны; покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции; разница процентных ставок в различных странах; государственное регулирование валютного курса; степень открытости экономики⁶.

 Конъюнктурные факторы  связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся: деятельность валютных рынков; спекулятивные валютные операции; кризисы, войны, стихийные бедствия; прогнозы; цикличность деловой активности в стране.

Рассмотрим подробнее  механизм влияния этих факторов на величину валютного курса.

При прочих равных условиях уровень инфляции в стране обратно пропорционально влияет на величину курса национальной валюты, т.е. увеличение инфляции в стране приводит к уменьшению курса национальной валюты, и наоборот.

Проиллюстрируем данное утверждение. Предположим, что произошло снижение спроса на американские товары со стороны  немецких потребителей из-за более  высокой инфляции в США. Следовательно, спрос на доллары США в Германии уменьшится и кривая спроса на доллары (D) сместится влево-вниз к D^. В то же время увеличение цен на товары в США может повысить желание американцев купить относительно дешевые немецкие товары; следовательно, будет увеличиваться спрос на немецкие марки на американском рынке, и кривая предложения долларов США (S) сдвинется вправо-вниз к S^. Таким образом, валютный курс немецкой марки по отношению к доллару США увеличится до уровня Е^ (рис.1.2). 
 
                         Рис. 1.2 Влияние темпа инфляции на курс валюты⁷

В качестве примера, демонстрирующего влияние уровня инфляции на валютный курс, рассмотрим изменение курса рубля к доллару США. Так, в 1990-1995 гг. объем ВВП в России сократился на 51%, а цены возросли в 5840 раз. В этих условиях валютный курс рубля катастрофически упал: в среднем он составлял 69,9 руб. за 1 дол. США в 1991 г., 25 апреля 1995 г. – 5130 руб. за 1 дол. США, а 29 апреля 1997 г. – 5760 руб. за 1 дол. США⁸.

Изменение процентных ставок влияет на валютный курс двояко. С одной стороны, их номинальное увеличение внутри страны вызывает уменьшение спроса на национальную валюту, так как предпринимателям становится дорого брать кредит. Взяв же его, предприниматели увеличивают себестоимость своей продукции, что, в свою очередь, приводит к увеличению цен на товары внутри страны. Это сравнительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной.

С другой стороны, увеличение реальных процентных ставок (т.е. номинальных  процентных ставок, скорректированных  на темп инфляции) делает при прочих равных условиях размещение средств  в этой стране для иностранцев  более прибыльным. Именно поэтому в страну с более высокими реальными процентными ставками притекают капиталы, спрос на ее валюту увеличивается и она дорожает (рис.1.3). 
 
 
Рис. 1.3 Влияние процентных ставок на изменение валютного курса⁹

Таким образом, изменение  процентных ставок может как прямо, так и обратно пропорционально влиять на величину валютного курса.

О влиянии разницы процентных ставок на валютный курс свидетельствует следующий факт: в первой половине 80-х гг. увеличение процентных ставок администрацией США способствовало притоку иностранных капиталов и тем самым повышению курса доллара и снижению курса валют стран Западной Европы и Японии. С середины 80-х гг. США взяли курс на снижение уровня банковских процентов и курса доллара в целях стимулирования экономического роста и экспорта товаров. Аналогичные действия предпринимало и правительство Японии для поддержки экспорта в начале 90-х гг. С 1990 г. Банк Японии периодически уменьшал ставку, пытаясь смягчить тенденцию к повышению курса иены против доллара США. В 1993 г. официальная учетная ставка, по которой банк Японии кредитовал коммерческие банки, была уменьшена на 3/4 процентного пункта и достигла своего исторического минимума в 1%¹⁰.

Увеличение процентных ставок может почти немедленно сказаться  на величине валютного курса. Так, всего через 1 ч после объявления председателем Совета Федеральной резервной системы США А. Гриспеном об увеличении базовой процентной ставки на 1/4%, т.е. до 3,25% (февраль 1994 г.), доллар вырос с 1,7350 до 1,6765 за 1 ф. ст¹¹.

Платежный баланс непосредственно  влияет на величину валютного курса. Так, активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, поскольку увеличивается спрос на нее со стороны иностранных дебиторов. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как отечественные должники стараются продать ее за иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в валовом национальном продукте (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по изменению платежного баланса¹².

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов. На состояние торгового баланса, например, воздействуют изменение пошлин, ограничение импорта, торговые квоты, экспортные субсидии и т.п. При увеличении положительного сальдо

торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что  способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Движение краткосрочного и долгосрочного капиталов зависит от уровня национальных процентных ставок, ограничения или поощрения ввоза и вывоза капиталов. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку ("плюс" или "минус") аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, так как он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Для иллюстрации изменения  курса национальной валюты под воздействием изменения сальдо баланса текущих  операций рассмотрим следующий пример. На рис. 1.4 представлены графики, показывающие сальдо баланса текущих операций Франции с 1990 по 1996 г. и динамику курса французского франка по отношению к курсу немецкой марки. Из графика следует, что движение курса национальной валюты совпадает с направлением изменения сальдо баланса текущих операций Франции. 
 
Рис. 1.4 Динамика сальдо счета текущих операций Франции и курса французского франка¹³

Национальный доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса снижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.

Конъюнктурные факторы могут значительно изменять величину курса национальной валюты на краткосрочных интервалах времени. Так, общеэкономические ожидания относительно перспектив развития экономики, изменения бюджетного и внешнеторгового дефицитов непосредственно влияют на валютный курс. Кроме того, ожидания участников валютного рынка оказывают существенное влияние на величину валютного курса.

Так, повышение курса американского доллара против иены в июле 1996 г. со 110,8 иен за 1 дол. до 111,2 иен за 1 дол. было связано с укреплением американской экономики и со слухами о том, что базовые кредитные ставки в США будут увеличиваться. Распространение подобных слухов привело к тому, что доллар США начал активно скупаться на Токийском и Нью-йоркском рынках, что и обусловило его рост. В феврале же 1996 г. политическая нестабильность в Италии и неустойчивость правительства привели к падению курса итальянской лиры.

В начале 1996 г. Германия не спешила  со вступлением в Европейский валютный союз, что привело к снижению курса немецкой марки на валютных рынках мира. В феврале 1996 г. Франция и Германия подтвердили намерение придерживаться сроков вступления в ЕВС, и это обусловило повышение курса немецкой марки. В июле того же года глава Бундесбанка заявил, что они довольны курсом DM и не изменят ключевых ставок процента. Это, в свою очередь, повлекло изменение курса немецкой марки с 1,5270 немецкой марки за 1 дол. США до 1,5177 немецкой марки за 1 дол. США.

Кроме того, к факторам курсообразования относят спекуляцию на валютных рынках, т.е. игру на неизвестных (предполагаемых) обменных курсах. Эта операция осуществляется участниками финансового рынка с целью получения прибыли на разности валютных курсов.

Наконец, существенное влияние  на курс национальной валюты оказывают и сезонные пики и спады деловой активности в стране. Об этом свидетельствуют многочисленные примеры. Так, в конце декабря 1996 г. каждый биржевой день увеличивались объемы торговли на Московской межбанковской валютной бирже¹⁴. Причиной активной покупки валюты являлся наступавший длительный перерыв в торгах на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.