Рейтинг ценных бумаг : понятия, методы оценки, область применения

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального  образования

«ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЯ»

Кафедра финансов, денежного  обращения и кредита 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по  дисциплине "Рынок  ценных бумаг"

на  тему : " Рейтинг ценных бумаг : понятия, методы оценки, область применения" 
 

Выполнила студентка 4 курса, 4группы

ФиК 4-4

Иванова Олеся

Проверила Токун  Л.В.

.Москва 2011

Оглавление

Введение3

Глава 1 Теоритеческие основы рейтинга ценных бумаг  

1.1 Теоритеческие основы рейтинга ценных бумаг………………………....5

1.2 Цель, задачи и область применения рейтинга на рынке ценных бумаг…….7

1.3 Виды и типы рейтинига. Характеристика основных видов рейтинга……….8 

Глава 2 Методы оценки рейтинга ценных бумаг и модели присвоения рейтинга 

2.1 Методы оценки рейтинга …………………………………………………11

2.2 Модели присвоения суверенного рейтинга по методологии Standard & Poor’s...13

2.3 Модель присвоения кредитного рейтинга организации по методологии ЗАО «Рус-Рейтинг»………………………………………………………………………………………..15 

Глава 3 Рейтинг ценных бумаг в России и США и тенденции к их изменению. 

3.1 Рейтинг ценных бумаг в России и США…………………………………………18

3.2 Основные причины и тенденции к изменению суверенных рейтингов США и России………………………………………………………………………………………….21 

Заключение……………………………………………………………………....23 

Список  используемой литературы…………………………………………...25 
 
 
 

Введение.

      Ценные  бумаги — необходимый атрибут  развития рыночного оборота. С их помощью могут оформляться как кредитные, так и расчетные отношения, передача прав на товар и залог недвижимости, создание компаний и многие другие необходимые в рыночной экономике операции. Этот правовой инструмент позволяет ускорять расчеты между участниками имущественных отношений, вовлекать в кредитно-денежные и товарные обязательства широкий круг лиц, содействуя эффективному удовлетворению их имущественных интересов и вместе с тем — охраняя их от возможных злоупотреблений недобросовестных партнеров.

     Процесс инвестирования капитала в условиях рыночной экономики сопряжен с многовариантностью, альтернативностью и риском. Инвесторы, готовые вкладывать свои средства, постоянно озабочены оценками риска и перспектив инвестиций, гарантиями возврата основной суммы и получения дохода. Им достаточно трудно разобраться в многообразии финансовых инструментов, оценить риск вложений и сравнить по нему предлагаемые на рынке инструменты. Кроме того, самостоятельная оценка индивидуального1 риска сопряжена в большинстве случаев с неприемлемыми трудовыми, финансовыми и временными затратами. Эту работу для инвестора выполняют рейтинговые агентства, которые посредством экспертной оценки кредитного риска присваивают эмитентам и их ценным бумагам знак кредитного качества . кредитный рейтинг, знак степени надежности и финансовой безопасности, оказывая тем самым существенную помощь в получении необходимой информации для принятия инвестиционных решений. К настоящему времени ведущие рейтинговые агентства сформировали организованный процесс оценки кредитного риска, выпускаемые ими рейтинговые оценки широко используются на развитых рынках и внедрены на формирующихся рынках. Наиболее известными из рейтинговых агентств являются Standard & Poor.s, Moody.s Investors Service и Fitch IBCA, поглотившая в 2000 году также известных инвестиционному сообществу Duff & Phelps и Thomson Bankwatch.

     Создание рейтинговых оценок. один из способов охарактеризовать риск. По мере того, как кредитный рейтинг становился важной компонентой инвестиционного процесса на развитых рынках, в его получении оказывались заинтересованными эмитенты долговых обязательств, а для выхода на международный облигационный рынок государств с формирующимися рынками рейтингование ценных бумаг явилось необходимой экспертной процедурой и связующим звеном. При наличии рейтинга эмитент имеет более высокую возможность в получении финансирования, чем без него. Рейтинг также увеличивает ликвидность предлагаемых долговых инструментов и снижает стоимость заемных средств.

      Цель  работы – изучение системы рейтинговых оценок ценных бумаг, узнать о рейтинговой шкале и выяснить особенности применения рейтинговых оценок в РФ. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 1

  Теоретические основы рейтинга ценных бумаг 

1. Теоретические основы рейтинга ценных бумаг.

Согласно концепции  агентства Moody.s Investors Service кредитный рейтинг представляет собой «заключение о будущей способности и юридических обязательствах эмитента произвести выплаты основного долга и процентов по ценным бумагам, приносящим фиксированный доход, полностью и в срок». В другом источнике определение рейтинга Moody.s дается следующим образом: «кредитный рейтинг . это экспертное мнение о способности эмитента в полном объеме и в срок осуществлять платежи и погасить обязательства по долговой ценной бумаге». Из этих определений следует, что изначальный смысл кредитного рейтинга заключается в оценке кредитоспособности заемщика, а предметом анализа служит вероятность исполнения различного рода обязательств по ценным бумагам с фиксированным доходом. С точки зрения кредитора анализ кредитоспособности заемщика направлен на выяснение вероятности неисполнения различного рода финансовых обязательств для оценки им кредитного риска. Считается, что кредитный рейтинг отражает вероятность неплатежа по долговой ценной бумаге в течение всего срока ее обращения, а под неплатежом понимается не только отказ от платежа, но и несвоевременный платеж. Кроме того, кредитный рейтинг Moody.s по долгосрочным обязательствам отражает как вероятность, так и ожидаемые потери, рассчитанные в процентах от номинала.

     Университетский учебник «Фондовый рынок» дает определение рейтингу ценных бумаг как «процессу, в ходе которого статистическая служба изучает ценные бумаги и присваивает им оценки, обозначаемые специальными символами и указывающие на инвестиционное качество ценных бумаг». В данном варианте определение рейтинга имеет более общий, в сравнении с ранее приведенными, смысл, поскольку под рейтингом понимается не только непосредственно выставляемая оценка, но и процесс оценки, и не конкретно кредитного, но инвестиционного качества ценных бумаг . Этим предполагается выставление рейтинговых оценок не только долговым или имеющим фиксированный доход ценным бумагам, но и любым другим финансовым инвестициям, например, обыкновенным акциям. Такую позицию подтверждает и определение, данное в Финансово-инвестиционном словаре Дж.Доунса и Дж.Гудмана: «рейтинг ценных бумаг  -  это оценка кредитного и инвестиционного риска по выпускам ценных бумаг, производимая коммерческими рейтинговыми агентствами» .

     Таким образом, в общем случае рейтинг ценных бумаг представляется показателем надежности возврата вложенных средств в рамках долговых ценных бумаг и инвестиционного качества долевых ценных бумаг. Кредитный рейтинг измеряет вероятность выполнения обязательств и дает публичную оценку исключительно кредитному риску.

В-вторых, кредитный  рейтинг дает представление о  вероятности невыполнения эмитентом своих обязательств по ценной бумаге в течение всего срока ее обращения. В-третьих, в силу ставки на оценку кредитного риска рейтинги первоначально предназначались исключительно для долговых ценных бумаг. Затем, кредитный рейтинг . это сравнительная оценка уровней кредитного риска, каждый из которых несет информацию о величине возможных потерь. Далее, обращает на себя внимание утвердившееся разделение агентством S&P кредитного рейтинга на кредитный рейтинг долговых обязательств и кредитный рейтинг эмитента или заемщика.

Наконец, под  рейтингом подразумевают не только непосредственно оценку

кредитного качества финансового инструмента, но и сам  процесс оценки.

Рейтинговые агентства постоянно подчеркивают, что их кредитные рейтинги

основаны на независимом и объективном анализе  кредитного качества выпускаемых эмитентом ценных бумаг. Процесс кредитного анализа и присвоения рейтинга связан как с качественными, так и с количественными критериями. Однако, окончательное экспертное мнение является качественным по своему характеру в виду того, что количественные критерии рассматриваются как средство для достижения окончательного качественного суждения. Таким образом, под кредитным рейтингом мы будем понимать текущее мнение присвоившего его рейтингового агентства по поводу кредитоспособности заемщика и кредитного риска в отношении его конкретных или суммарных долговых обязательств по сравнению с кредитоспособностью и кредитным риском долговых обязательств других заемщиков в историческом контексте и с учетом перспективы, т.е. экономических сценариев развития бизнеса эмитента и его внешнего окружения. Под рейтингом долевых ценных бумаг мы будем понимать текущее мнение рейтингового агентства относительно инвестиционного качества долевых ценных бумаг эмитента в историческом контексте и с учетом перспектив бизнеса. Отметим, что объектом рейтинга ценных бумаг являются как долговые ценные бумаги (облигации, коммерческие бумаги, включая серийные финансовые векселя, депозитные и сберегательные сертификаты ит.д.), так и долевые (акции обыкновенные и привилегированные). Объектом кредитного рейтинга являются ценные бумаги с фиксированным доходом и финансовые позиции экономических субъектов . промышленных компаний, правительственных учреждений, муниципальных предприятий, финансовых институтов. В силу незначительного распространения рейтинга обыкновенных акций содержание настоящей диссертации в большей мере строится на понятии кредитного рейтинга в отношении ценных бумаг. 

2. Цель, задачи и область применения рейтинга на рынке ценных бумаг.

Основная цель кредитных рейтингов . увеличение прозрачности рынка и, как

следствие, повышение  его эффективности посредством: упрощения сравнения кредитных рисков на рынке долговых ценных бумаг . для инвесторов;

формирования  адекватной репутации на рынке с  целью снижения стоимости

заимствования . для эмитентов; негласного делегирования  полномочий по

регулированию рынка ценных бумаг . со стороны регулирующих органов.

На рынке ценных бумаг кредитный рейтинг решает следующие задачи:

Во-первых, раскрытие информации. Кредитный рейтинг . это источник

информации для  инвестора, расширяющий инвестиционные горизонты.

Во-вторых, установление ограничений на кредитный риск. Рейтинг используется инвесторами как точка отсчета для установления ограничений типа «да/нет» или «покупать/не покупать».

В-третьих, формирование объективной оценки компании-эмитента в

глазах инвесторов и обеспечение доступа к капиталу.

В-четвертых, стимулирование диверсификации источников финансирования, так как получение эмитентом кредитного рейтинга способствует повышению его финансовой гибкости, облегчая обращение к источникам средств за  пределами традиционной банковской сферы.

В-пятых, содействие снижению стоимости капитала, поскольку  рейтинг

позволяет эмитенту обратиться к широкому выбору источников средств . на рынок ценных бумаг. Результатом может быть понижение средней стоимости

финансирования  и расширение контроля за его условиями.

В-шестых, использование  рейтинга в качестве инструмента  регулирования. В

ряде стран  существуют требования регулирующих органов, согласно которым наличие рейтингов является обязательным при эмиссии некоторых типов ценных бумаг.

      Исходя  из задач рейтинга на рынке ценных бумаг уточним статус кредитного рейтинга, который имеет определенные границы, что следует также из теоретических подходов, на которых он основан, и обычаев делового оборота:

      . кредитный рейтинг нельзя расценивать  как рекомендацию приобрести, продать  или сохранить те или иные  финансовые инструменты, при его  определении не учитываются курсы ценных бумаг;

      . кредитный рейтинг не содержит  замечаний относительно рыночных  цен, условий рынка и поведения  инвесторов; не содержит каких-либо  прогнозов относительно будущего изменения стоимости финансового инструмента;

      . кредитный рейтинг не учитывает ликвидность финансового инструмента на вторичном рынке;

      . кредитный рейтинг не дает  оценку невыполнения обязательств  в процентах или в другом  количественном выражении. 

3. Виды  и типы рейтинига. Характеристика основных видов рейтинга.

Для определения видов и типов рейтингов необходимо рассмотреть понятия рейтинга ценных бумаг и кредитного рейтинга.

   Во-первых, отметим часто встречающуюся  сопоставимость понятий рейтинг ценных бумаг и кредитный рейтинг, в частности, даже кредитный рейтинг эмитента. На мой взгляд, понятие рейтинг ценных бумаг, с одной стороны, несколько шире, поскольку включает не только рейтинговую оценку долговых, но и долевых ценных бумаг. С другой стороны, опираясь на широко утвердившееся словосочетание кредитный рейтинг, в рамках последнего можно выделить, на примере S&P, кредитный рейтинг долговых обязательств, а значит — рейтинг ценных бумаг. Заметим, что именно в таком значении понимается рейтинг ценных бумаг большинством отечественных специалистов, так как, например, рейтинг обыкновенных акций не столь широко известен, информация о нем достаточно скупа, он вызывает много спорных вопросов в среде западных аналитиков, к тому же рейтинговые символы присваиваются обыкновенным акциям лишь небольшим числом рейтинговых компаний, среди которых доминируют S&P и Value Line Investment Survey (США).

   Таким образом, в общем случае рейтинг ценных бумаг представляется показателем надежности возврата вложенных средств в рамках долговых ценных бумаг и инвестиционного качества долевых ценных бумаг. Кредитный рейтинг измеряет вероятность выполнения обязательств и дает публичную оценку исключительно кредитному риску.

   В-вторых, кредитный рейтинг дает представление  о вероятности невыполнения эмитентом своих обязательств по ценной бумаге в течение всего срока ее обращения.

   В-третьих, в силу ставки на оценку кредитного риска рейтинги первоначально предназначались исключительно для долговых ценных бумаг.

   Затем, кредитный рейтинг — это сравнительная оценка уровней кредитного риска, каждый из которых несет информацию о величине возможных потерь.

   Далее, обращает на себя внимание утвердившееся  разделение агентством S&P кредитного рейтинга на кредитный рейтинг долговых обязательств и кредитный рейтинг эмитента или заемщика.

     В зависимости от статуса  заемщика различают рейтинги: суверенный, региональный, муниципальный, корпоративный, рейтинг инвестиционных фондов.

     Суверенный  рейтинг охватывает все долговые обязательства правительства конкретной страны, выраженные в иностранной валюте. Специалисты агентства S&P настаивают на том, что суверенный рейтинг нельзя называть страновым в силу того, что суверенный рейтинг оценивает кредитный риск по обязательствам центрального правительства и не отражает риск дефолта со стороны других эмитентов данной страны. Действительно, кредитные качества различных эмитентов внутри страны могут не зависеть от кредитоспособности правительства или мало зависеть. Тем не менее суверенный рейтинг утверждается своего рода ориентиром, с учетом которого определяются рейтинги всех других эмитентов, действующих в пределах юрисдикции национального правительства: суверенный рейтинг, как правило, служит «потолком» (sovereing ceiling) для любого заемщика, выходящего на международный рынок. Это связано с исключительными либо преимущественными правами центральной власти в сферах формирования и реализации кредитно-денежной и фискальной политики, с возможностью вводить в действие меры, непосредственно или косвенно препятствующие исполнению обязательств эмитентами своей страны.

Таблица 1. «Классификация рейтинга ценных бумаг»

   Региональный  рейтинг присваивается долговым обязательствам администраций крупных территориальных образований внутри страны, таких как штат в США, земля в Германии, область, край, республика и крупнейшие города в Российской Федерации. Муниципальный рейтинг — соответственно долговым обязательствам органов местного самоуправления.

     Корпоративный рейтинг определяет надежность ценных бумаг, выпущенных промышленными компаниями, предприятиями, банками.

     Рейтинг инвестиционных (взаимных) фондов, который может принимать форму рейтинга фондов денежного рынка (money market fund rating), рейтинга кредитного качества фондов облигаций (bond fund credit quality rating), рейтинга волатильности облигационных фондов (bond fund volatility rating) или рейтинга рыночных рисков, а также рейтинга фондов акций.

В зависимости от объекта  оценки различаются:

     Кредитный рейтинг заемщика (эмитента). К этому виду рейтинга относятся суверенный рейтинг, рейтинги административно-территориальных образований, кредитный рейтинг предприятий или партнера по сделкам.

     Рейтинг ценных бумаг с  фиксированным доходом. Подразделяется на кредитный рейтинг долговых обязательств и рейтинг привилегированных акций. Кредитный рейтинг долговых обязательств присваивается следующим категориям ценных бумаг: государственные облигации, а также облигации муниципальных образований; облигации, ноты, векселя предприятий и финансовых компаний; облигации и депозитные сертификаты банков; структурированные финансовые продукты.

     Рейтинг обыкновенных акций  нацелен на измерение потенциала роста курса ценной бумаги. Также инвесторами может использоваться рейтинг корпоративного управления, оценивающий качество корпоративного управления.

     Рейтинг кредитного качества портфеля фонда  (managed funds credit quality rating) — базируется на общих принципах по рейтингованию долговых инструментов, входящих в портфель. Затем рейтинги отдельных инструментов подвергаются весовому агрегированию.

     Рейтинг рыночного риска  фонда (market risk rating) — оценивает степень волатильности фонда относительно рыночных рисков и характеризует способность фонда усиливать или, наоборот, демпфировать рыночные риски.

В зависимости от временного фактора различаются:

      Долгосрочный  кредитный рейтинг  — применяется для обязательств с исходным сроком погашения один год и более, и для оценки способности заемщика выполнять свои долговые обязательства на срок один год и более.

     Краткосрочный кредитный рейтинг  — применяется для долговых обязательств с исходным сроком погашения менее одного года и для оценки способности заемщика выполнять свои долговые обязательства на срок менее одного года

     Для краткосрочных инструментов применяются иные рейтинговые символы, чем для долгосрочных. Соотношение долгосрочных и краткосрочных рейтингов агентств S&P и Moody’s представлено в следующей таблице.

   Долгосрочный  рейтинг применяется для ранжирования облигаций и других долговых обязательств, приносящих фиксированный доход, также для закладных, среднесрочных нот, долгосрочных и среднесрочных банковских депозитов, привилегированных акций.

   Присваивается коммерческим бумагам, краткосрочным  банковским депозитам и другим инструментам денежного рынка.  

Глава 2.

Методы  оценки рейтинга ценных бумаг и модели присвоения рейтинга 

2.1. Методы оценки  рейтинга.

     В общем случае методика составления  кредитного рейтинга зависит:

     1) от типа заемщика;

     2) от вида самого инструмента долгового финансирования. Например, облигации общего покрытия {general obligation), обеспечением по которым служат все налоговые поступления эмитента, или облигации, обеспеченные доходами от инвестиционных проектов (revenue bond) и их разновидности;

     3) от сроков погашения долга  (долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные). Например, в случае облигаций, обеспеченных доходами от инвестиционных проектов в сфере регионального или городского хозяйства информация о структуре займа, его размере, сроках и графике погашения увязывается с прогнозами доходов от проектов, технико-экономическими характеристиками займа, финансово-экономическими характеристиками коммунального предприятия, осуществляющего проект. В тех случаях, когда обеспечением выпуска служат гарантии третьей стороны, проводится анализ кредитной надежности этой третьей стороны.

С точки зрения методологии расчетов при составлении  рейтингов, как правило, используют два основных метода. Первый носит исключительно экспертный, качественный характер в виду того, что ряд важнейших показателей, характеризующих кредитоспособность эмитента нельзя получить чисто расчетным путем. К таким показателям, например, можно отнести научно- технический потенциал, информационную открытость эмитента, перспективы отрасли, квалификацию персонала, связи руководства с государственными чиновниками и международными финансовыми институтами и т.д. Другой метод — количественный — предполагает жесткую формализацию рейтинговой оценки. Для определения интегрального рейтинга используется метод балльной оценки.

     Подводя итог сформулируем цель, задачи, принципы и функцию :

     Цель  рейтингового анализа — объективная  оценка кредитного риска для выставления кредитного рейтинга.

     Главная задача рейтингового анализа — спрогнозировать способность и готовность заемщика уплатить в срок по своим долговым обязательствам.

     Сопутствующими  главной являются следующие задачи рейтингового анализа:

     -оценка  финансово-экономического состояния  эмитента;

     -выявление  и оценка влияния факторов, вызывающих  повышение/понижение кредитного риска;

     -побуждение  к разработке эмитентом мер,  направленных на повышение его  кредитоспособности;

     -предоставление  руководству эмитента эталона  оценки его финансового положения  относительно равных ему и  конкурирующих с ним организаций  на рынке;

     -прогноз  основных тенденций в финансовом  состоянии эмитента.

Предметом рейтингового анализа является способность эмитента генерировать денежные средства в объемах, достаточных для своевременного погашения долговых обязательств по ценным бумагам, которые подвергаются рейтингу. 
 
 

2.2. Модели присвоения  суверенного рейтинга  по методологии  Standard & Poor’s. 

   Методологические основы определения рейтингов

   Общая оценка кредитоспособности того или  иного национального правительства, определяемая Standard & Poor's, основывается главным образом на анализе политических и экономических рисков и является одновременно количественной и качественной оценкой. Количественные аспекты анализа охватывают ряд показателей экономической деятельности, в то время как анализ данных в их целостности является предметом качественной оценки. Качественный анализ применяется также в связи со значимостью политических событий и выбранной социально-экономической стратегией политического курса, а кроме того, с тем, что рейтинги Standard & Poor's позволяют получить представление о будущих возможностях данного правительства по обслуживанию и погашению своего долга. Значительную часть работы составляет анализ целесообразности реализации того или иного комплекса мер экономической политики, поскольку ошибки в этой сфере делают страну уязвимой к разного рода неблагоприятным событиям, способным вызвать резкое изменение курса национальной валюты и благосостояния населения.