Рентабельность капитала

Содержание

 

Введение 3

1. Основы анализа доходности и рентабельности капитала 

(собственного  и заемного) 5

1.1.Сущность  доходности и рентабельности  капитала 

(собственного  и заемного) 5

1.2. Показатели, характеризующие доходность  капитала 10

1.3. Показатели, характеризующие рентабельность  капитала 14

2. Анализ  деятельности предприятия 17

2.1. Характеристика деятельности предприятия 17

2.2.Анализ  деятельности и финансовая устойчивость  предприятия 19

2.3.Анализ  доходности и рентабельности  капитала на предприятии 23

3. Предложения  по эффективности использования  капитала 

предприятия 29

3.1.Анализ  эффективности использования капитала 29

3.2.Эффект  финансового рычага ЗАО «Семейный» 30

3.3.Разработка  мероприятий, повышающих эффективность  использования капитала предприятием 36

Заключение 42

Список  литературы 45

Приложения 47

 

 

Введение

Роль капитала предприятия, а так же эффективное его использование  при различных экономических  отношениях всегда важна. Это обусловлено  тем, что главным источником прибыли  любого предприятия, национального  богатства страны является умелое, разумное достаточно полное использование капитала предприятия, со своевременным обнаружением путей его приумножения и способов его эффективного использования.

Капитал является главным  источником формирования благосостояния его собственников. Исходя из данной особенности, капитал может быть представлен в виде потребляемой части, которая направляется на удовлетворение текущих потребностей его владельцев и накапливаемой части, формирующий уровень будущего благосостояния.

Зачастую, на практике капитал  предприятия рассматривается как  нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при  этом на первое место, как правило, выносится  непосредственно сам процесс  деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного и эффективного использования капитала предприятия. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого предприятия.

Целью курсовой работы является выяснить эффективно ли ЗАО «Семейный» использует свой собственный и заёмный капитал. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

  • изучить экономической природы капитала, его понятие и классификацию.
  • проанализировать состав, структуру и динамику собственного и заёмного капитала;
  • определить на сколько эффективно предприятие использует заёмный капитал с помощью показателя финансового левериджа;
  • осуществить анализ доходности собственного капитала предприятия.
  • разработать мероприятия повышающие эффективность и интенсивность использования капитала предприятием.

Объектом исследования курсовой работы является – предприятие ЗАО «Семейный».

Предметом исследования курсовой работы является  оценка эффективности использования собственного и заёмного капитала предприятия.

Основным источником информации для написания работы послужила  бухгалтерская отчетность исследуемого предприятия, а именно форма  № 1 (бухгалтерский баланс), форма № 2 (Отчет о прибылях и убытках).

При написании работы был  использован широкий круг учебной  литературы по таким дисциплинам, как финансовый менеджмент, экономический анализ. Основные методологические аспекты, которые послужили базой для управления, изложены в книге под редакцией Л.Т.Савицкой «Экономический анализ».

 

 

1. Основы анализа доходности и рентабельности капитала

(собственного и  заемного)

1.1.Сущность доходности  и рентабельности капитала

(собственного и  заемного)

Бизнес в любой сфере  деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое  количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую.

На первой стадии предприятие  приобретает необходимые ему  основные фонды, производственные запасы, на второй —  часть средств в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается эта стадия выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, больше первоначальной суммы на величину полученной прибыли от бизнеса.1 Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением. Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и "проеданию" капитала. Из сказанного следует, что нужно стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала. Повышение доходности капитала достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота.2 В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, т.е. с прибылью.

Таким образом, эффективность  использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) - отношением суммы прибыли к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала.

Показатели рентабельности более полно, чем прибыль, характеризуют  окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или использованными ресурсами. Их применяют для оценки деятельности предприятия и как инструмент инвестиционной политике и ценообразовании.

Показатели рентабельности можно объединить в несколько  групп:3

1) показатели, характеризующие  рентабельность (окупаемость) издержек производства и инвестиционных проектов;

2) показатели, характеризующие  рентабельность продаж;

3) показатели, характеризующие  доходность капитала и его  частей.

Все эти показатели могут  рассчитываться на основе балансовой прибыли, прибыли от реализации продукции и чистой прибыли.

В процессе анализа следует  изучить динамику перечисленных  показателей рентабельности, выполнение плана по их уровню и провести межхозяйственные сравнения с предприятиями-конкурентами.

Для характеристики интенсивности  использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг к среднегодовой стоимости капитала).

Обратным показателем  коэффициенту оборачиваемости капитала является капиталоемкость (отношение среднегодовой суммы капитала к сумме выручки).4

Взаимосвязь между показателями рентабельности совокупного капитала и его оборачиваемости выражается следующим образом:

Таким образом, рентабельность активов (ROA) равна произведению рентабельности продаж (Rрп) и коэффициента оборачиваемости капитала (Коб):

В ряде случаев при расчете ROA из общей суммы активов исключают  непроизводственные активы (избыточные основные средства и запасы, нематериальные активы, расходы будущих периодов и др.). Это исключение делают для того, чтобы не возлагать на руководство ответственность за получение прибыли на активы, которые явно этому не способствуют. Данный подход полезен при использовании ROA в качестве инструмента внутреннего управления и контроля и не годится для оценки эффективности предприятия в целом.5 Акционеры и кредиторы вверяют свои средства руководству предприятия не для того, чтобы оно вкладывало их в активы, которые не приносят прибыли. Если же есть причины, чтобы вложить капитал в такие активы, то нет повода исключать их из инвестиционной базы при расчете ROA.

Существуют разные мнения и о том, следует ли амортизируемое имущество (основные средства, нематериальные активы, малоценные предметы) включать в инвестиционную базу при расчете ROA по первоначальной или остаточной стоимости. Несомненно, если оценивается эффективность только основного капитала, то среднегодовая сумма амортизируемого имущества должна определяться по первоначальной стоимости.6 Если же оценивается эффективность всего совокупного капитала, то стоимость амортизируемых активов в расчет надо принимать по остаточной стоимости, так как сумма начисленной амортизации находит отражение по другим статьям баланса (остатки свободной денежной наличности, незавершенного производства, готовой продукции, расчеты с дебиторами по неоплаченной продукции).

В качестве инвестиционной базы при расчете рентабельности капитала используют также "Собственный  капитал" + "Долгосрочные заемные  средства". Она отличается от базы "Общая сумма активов" тем, что из нее исключаются оборотные активы, сформированные за счет краткосрочных заемных средств. Этот показатель характеризует эффективность не всего капитала, а только собственного (акционерного) и долгосрочного заемного капитала. Называют его обычно рентабельностью инвестированного капитала (ROJ).7

При расчете рентабельности капитала в качестве инвестиционной базы может быть использована среднегодовая  стоимость собственного (акционерного) капитала. Но в данном случае в расчет берут прибыль за вычетом налогов и процентов по обслуживанию долга, а также дивидендов по привилегированным акциям. Называется этот показатель "Рентабельность собственного капитала" (ROE). Сравнение величины данного показателя с величиной рентабельности всего капитала (ROA) показывает влияние заемного капитала на прибыль собственника.8

Второй вопрос, который  возникает при определении рентабельности капитала - какую прибыль брать  в расчет: балансовую (валовую), прибыль  от реализации продукции или чистую прибыль. В данном случае также надо учитывать инвестиционную базу капитала.

Если определяем рентабельность всех активов, то в расчет принимается  вся балансовая прибыль, которая  включает в себя прибыль от реализации продукции, имущества и внереализационные  результаты (доходы от долгосрочных и краткосрочных  финансовых вложений, от участия в совместных предприятиях и прочих финансовых операций).

Соответственно и выручка  при определении оборачиваемости  всех активов должна включать в себя не только ее сумму от реализации продукции, но и выручку от реализации имущества, ценных бумаг и т.д.9

Для расчета рентабельности функционирующего капитала в основной деятельности берется прибыль только от реализации продукции, работ и  услуг, а в качестве инвестиционной базы - сумма активов за вычетом долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, неустановленного оборудования, остатков незаконченного капитального строительства и т.д.

Рентабельность производственного  капитала рассчитывается отношением прибыли от реализации продукции к среднегодовой сумме амортизируемого имущества и материальных текущих активов.

При определении уровня рентабельности собственного капитала учитывается чистая прибыль без финансовых расходов по обслуживанию заемного капитала.

1.2. Показатели, характеризующие  доходность капитала

Показатели оценки доходности (а, следовательно, эффективности организации) бизнеса достаточно разнообразны и применяются в зависимости от целей, которые ставит перед собой аналитик.

Требуемая доходность также  называется «ценой собственного капитала» – cost of equity.10

Факторы, влияющие на требуемую  доходность (цену капитала):

  • внешние факторы,
  • внутренние факторы.

Внешние факторы:

  1. Экономическая среда (страна, законодательство, инвестиционный климат, стадия экономического цикла, стоимость капитала, процентные ставки).
  2. Положение дел в отрасли (пять сил Майкла Портера):
  • существующий уровень конкуренции,
  • риск появления новых конкурентов,
  • давление со стороны потребителей,
  • давление со стороны поставщиков,
  • риск появления товаров – заменителей.

Внутренние факторы:

  1. История компании (насколько цикличны прибыли).
  2. Существующее положение (какова ниша).
  3. Прогнозы на будущее (например, а что произойдет с бизнесом по истечении срока действия патента?).
  4. Оценка менеджмента (наличие стратегии, знаний, опыта, зависимость бизнеса от «ключевых персоналий»).
  5. Наличие специфических рисков для данной компании в данном регионе.

Таким образом, ROE (Return of Equity) - Рентабельность собственного капитала – показатель рентабельности, характеризующий доходность акционерного капитала.11

ROE = ( Чистая прибыль после уплаты налогов ) / ( Собственный капитал )

Обычно, если ROE равен или  превышает 15%, то это считается очень  неплохим результатом. Но в любом  случае окончательные выводы можно  делать лишь после сравнения с динамикой этого показателя за предыдущие годы и с данными по другим компаниям.

Данный показатель интересен, прежде всего, для бизнеса, который является капиталоемким и вынужден привлекать значительный акционерный капитал. Значительная часть акционеров в этом случае является инвесторами, которые рассматривают предприятие как объект вложений и заинтересованы в росте стоимости акций. Также этот показатель является практически основным, если предприятие является частью холдинга или просто дочерней структурой.

Вложенный капитал – капитал, необходимый для финансирования чистых активов компании. Чем выше величина активов и меньше объем коммерческой (бесплатной) задолженности, тем больше требуется вложить капитал в компанию.12

Требуемая доходность вложенного капитала это показатели, характеризующие приток экономических выгод, поступающих в распоряжение владельцев собственного и заемного капитала, могут быть:13

  1. Абсолютные:
  • прибыль EBIT,
  • прибыль EBITDA,
  • чистый приток денежных средств, поступающих в распоряжение акционеров и кредиторов = CFop – Cfinv.
  1. Относительные:
  • рентабельность вложенного капитала (ROCE-Return on Capital Employed).

Требуемая доходность заемного капитала это показатель, характеризующий требуемую доходность заемного капитала (сost of debt) обозначаемый Rd, определяется процентной ставкой и/или доходностью облигаций к погашению. Данный показатель также называется «ценой заемных средств».

Привлекая заемные средства компании, получают возможность сократить налогооблагаемую базу на величину выплачиваемых процентов, следовательно, цена заемных средств уменьшается благодаря налоговому щиту. С учетом налогового щита эффективная цена заемных средств равна:14

где Rd – банковская кредитная  ставка;

Tc – ставка корпоративного  налога на прибыль.

Коэффициент рентабельности вложенного капитала (Return on Net Assets (RONA)) характеризует прибыль, приносимую каждым долларом вложенного (инвестиционного) капитала (ВК). Поскольку ВК равен сумме чистых активов, которые он «финансирует», то ROCE = RONA. Однако, несмотря на «алгебраическое» равенство показателей, следует понимать, что «способностью приносить экономические выгоды» обладают активы

Рентабельность инвестиций (Return on Investments) характеризует результативность инвестиций, задействованных для достижения определенных целей и представляет собой частное от деления:15

Наиболее часто под  требуемой доходностью всего  возложенного капитала (ценой капитала) понимают показатель WACC – Weighted Average Cost of Capital.16

WACC – weighted average cost of capital –  средневзвешенная цена капитала, %.

где Rd – цена (требуемая  доходность) заемных средств;

Rе – цена (требуемая  доходность) собственного капитала;

Tc – (tax) ставка корпоративного  налога на прибыль;

Е (Equity) – рыночная стоимость  акционерного капитала;

D (debt) – рыночная стоимость  финансовых обязательств компании;

CE = D + E (Capital Employed) – вложенный капитал.

Показатель отвечает на вопросы:

  1. Под сколько процентов годовых в среднем компания может привлекать собственный и заемный капитал для финансирования своей деятельности?
  2. Какую доходность ожидают инвесторы от вложений в компанию данной группы риска?

WACC обеспечивает взгляд  на компанию с точки зрения  инвесторов.

Таким образом, EVAeq для владельцев собственного капитала может быть рассчитана:17

EVA eq (%) = ROE (%) –  Re (%) =

=Рентабельность  собственного капитала – требуемая  доходность собственного капитала, %.

 

EVA се для владельцев  вложенного капитала (собственников  и кредиторов) может определяться как разница:

 

EVA (%) = ROСE (%) – WACC (%) =

Рентабельность  вложенного капитала (%) – средневзвешенная цена вложенного капитала (%)

Требуемая доходность капитала это показатель, характеризующий  требуемую доходность собственного и заемного капитала (cost of capital) обозначаемый Rс, зависит от: 18

  • структуры капитала компании;
  • цены каждого элемента капитала (Re, Rd);
  • ставки налогообложения прибыли (Tax rate).

1.3. Показатели, характеризующие  рентабельность капитала

Рентабельность собственного капитала (Return of Equity, ROE) – показатель рентабельности, характеризующий доходность акционерного капитала.

Как и другие показатели рентабельности, рентабельность собственного капитала является относительной величиной  и вычисляется как отношение  чистой прибыли к среднегодовой  величине собственного капитала.

Оптимизация решений по привлечению  капитала – это процесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидаемые результаты, в ходе которого на основе критериев оптимизации осуществляется выбор наиболее эффективного варианта привлечения капитала. В качестве критериев оптимизации могут выступать прирост обобщающих показателей рентабельности капитала, а разработанные на их основе факторные модели зависимости рентабельности собственного или заемного капитала от других частных показателей факторов позволяют выявить степень количественного воздействия каждого из них на изменение результативных показателей. Коэффициенты рентабельности (доходности) показывают, насколько прибыльна деятельность компании, и исчисляются отношением полученной прибыли к используемым источникам средств. 19

Рентабельность собственного капитала представляет собой отношение  чистой прибыли к собственному капиталу организации: 20

РСК = Пч / СК * 100%

где Пч– чистая прибыль (доступная к распределению между владельцами организации); СК – собственный капитал. Этот показатель представляет интерес для имеющихся и потенциальных владельцев обыкновенных и привилегированных акций.

Рентабельность заемного капитала представляет собой отношение  чистой прибыли к заемному капиталу организации: 21

РСК = Пч / 3К * 100%

где 3К – заемный капитал.

Наиболее широкое распространение  в качестве инструментария анализа показателей рентабельности получила модифицированная факторная модель фирмы «Dupont». Назначение модели – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости.

Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности собственного капитала предлагается следующая многофакторная модель:

   где ВР – выручка от реализации; А – стоимостная оценка совокупных активов предприятия (итог баланса по активу).

Таким образом, на рентабельность собственного капитала оказывают влияние  следующие факторы: 22

Пч / ВР рентабельность продаж;

ВР/A– коэффициент оборачиваемости  активов или ресурсоотдача;

   показатель структуры капитала организации или коэффициент финансовой зависимости (итог баланса по активу равен соответственно, итогу баланса по пассиву, т. е. сумме собственного и заемного капитала). Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, ресурсоотдачи и структуры источников средств, авансированных в данное предприятие.

Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала используется следующая многофакторная модель:23

где ВР – выручка от реализации; А – стоимостная оценка совокупных активов предприятия (итог баланса  по активу). Факторы, оказывающие влияние на рентабельность заемного капитала:24

Пч / ВР рентабельность продаж;

ВР/A – коэффициент оборачиваемости  активов или ресурсоотдача;

   коэффициент покрытия активами привлеченных средств (также является показателем структуры капитала организации, обратным к коэффициенту концентрации заемного капитала).

Из представленной модели видно, что рентабельность заемного капитала также зависит от трех факторов: рентабельности продаж, ресурсоотдачи и коэффициента покрытия активами собственных средств.

Таким образом. Рентабельность – это важный показатель деятельности предприятия, дающий более полную, чем  прибыль, картину и хорошо поддающийся разного рода анализу.

 

 

2. Анализ деятельности предприятия

2.1. Характеристика деятельности предприятия

Местонахождение и почтовый адрес ЗАО «Семейный»: Российская Федерация, город Москва, ул. Водопьянова, 185.

Основным видом хозяйственной  деятельности ЗАО «Семейный» является розничная и оптовая торговля продуктов питания, парфюмерно-косметической продукции и другими аналогичными товарами.

Розничная торговля осуществляется через сеть магазинов, работающих под  торговой маркой «Семейный».

По состояния на 31.12.2009 года в состав предприятия входят:

  • 59 Филиалов, не выделенных на отдельный баланс;
  • 3189 розничных торговых точек, в том числе 24 торговых точек формата гипермаркет.

Среднесписочная численность  работников общества за 2010 год составила 69385 человек.

Органами управления Общества является:

Общее собрание акционеров;

Единоличный исполнительный директор (генеральный директор).

ЗАО «Семейный» (управляющая компания сети магазинов «Семейный») основана в 1994 г. как оптовый поставщик бытовой химии и косметики, а с 1997 г. приступила к освоению продовольственного сегмента рынка, став одним из пяти крупнейших дистрибьютеров в России.

В 1998 году начата работа по развитию розничного рынка: открыт первый магазин самообслуживания. В течение года компания вышла на лидирующие позиции на юге России, после чего началось продвижение компании в другие регионы.

2000 г. – знаменательный  год в истории компании. Руководство  принимает решение о реорганизации работы розничного направления. Все магазины переводят в формат дискаунтера и объединяются под брендом «Семейный».

В период с 2001 – 2005 гг. сеть показала стремительный региональный рост и  заняла первое место в России по количеству магазинов – 1500 и стала  второй по объему выручки в стране.

В начале 2006 года была завершена  реорганизация группы компаний «Семейный», в результате которой ЗАО «Семейный» стало холдинговой компанией группы обществ, занимающихся розничной торговлей через сеть магазинов «Семейный».

В апреле 2006 года компания провела IPO, большая часть вырученных средств направлена на развитие сети магазинов «Семейный» и разработку формата гипермаркетов под тем же брендом. В апреле 2008 года в рамках вторичного размещения Компания вышла на Лондонскую Фондовую Биржу.

Средства, привлеченные в  результате SPO, были также направлены на развитие сети «магазинов у дома», гипермаркетов, а также на усиление собственной логистической системы.

На 30 сентября 2010 года в компании действуют 64 филиала, в которых по состоянию на 30 сентября 2010 года работает около 100 тысяч сотрудников.

Благодаря использованию  региональных распределительных центров  ЗАО «Семейный» удалось наладить эффективную систему логистики. В составе компании действуют 10 собственных распределительных центров, на которые приходится порядка 78% всего товарооборота.

Также компания располагает  и собственным автопарком из 2262 машин, что позволяет снижать транспортные издержки и практически полностью исключать потери при транспортировке.