Содержание 

     Введение 

            В настоящее время все большее развитие получает новая для России область знаний и практического применения - реструктуризация предприятий и компаний. Широко используемая в бизнес-практике развитых стран Запада методология реструктуризации начинает завоевывать и российский рынок. Реализация программ реструктуризации может существенно повысить конкурентоспособность компаний и привести к преодолению негативных ситуаций в экономическом развитии.

     Важнейшая цель усилий государственных органов, предприятий и организаций России - это создание конкурентоспособной  экономики, обеспечивающей достойное положение страны на международном рынке.

        Понятие "реструктуризация" как  процесс комплексного изменения  методов и условий функционирования  компании (предприятия) в соответствии  с внешними условиями рынка  и стратегией ее развития вошло в деловой обиход относительно недавно.

        Реструктуризация компании не  является самоцелью или данью  моде, она должна проводиться,  когда ее необходимость вызвана  объективными обстоятельствами. Главная  особенность реструктуризации в отличие от текущих отдельных изменений в производстве, структуре капитала или собственности, рынках сбыта и т.п. состоит в том, что она не является частью повседневного делового цикла компании. Именно необходимость комплексного характера преобразований, затрагивающих практически все стороны функционирования компании, обусловливает реструктуризацию. Можно упрощенно выделить два направления реструктуризации:

        * корпоративная стратегическая  реструктуризация компании. Направлена  на повышение эффективности функционирования и связана с развитием действующей компании, включая увеличение стоимости собственного капитала, 
 

 повышение  конкурентоспособности, завоевание  новых или расширение имеющихся  рынков, оптимизацию организационной  структуры, диверсификацию деятельности и др.;

        * реструктуризация компании в  кризисных условиях. Кризисные ситуации  включают несколько видов (этапов) - от снижения эффективности производства  и сбыта, ухудшения финансово-экономического  состояния, не сказывающегося  на расчетах с кредиторами, до ситуации, характеризующейся несвоевременным или неполным удовлетворением требований кредиторов. Крайним проявлением кризисной ситуации является несостоятельность (банкротство) компании.

    Актуальность темы исследования. Россия на современном этапе развития находится в состоянии фундаментальных преобразований, связанных с переходом на рыночные отношения, с изменениями технологий, с развитием процессов глобализации. В связи с этим одним из главных позитивных изменений можно считать последовательное стремление российских предприятий улучшить свои производственно – экономические показатели за счет реформирования систем организации и управления.

    Для современной экономики России  реструктуризация крупных предприятий  стала высокоэффективным рыночным инструментом повышения конкурентоспособности предприятий и рассматривается как совокупность мероприятий по комплексному приведению условий функционирования компании в соответствие с изменяющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития.

    Цель и задачи исследования. Цель  исследования состоит в обосновании  и  процессе реструктуризации долгов и обязательств организаций (компаний) и эффективное развитие отраслей. Для осуществления поставленной цели сформулирован комплекс взаимосвязанных задач и предложена система их решения:

- раскрыть основные понятия теории долгов организации;

- выделить основные понятия государственного долга;

- исследовать и рассмотреть примеры  организаций, и реструктуризации их долгов.

     Глава I. Реструктуризация долгов и обязательств организаций (компаний).

      1.1 Основные понятия теории государственного долга

     Обсуждение  возможных путей решения проблемы государственного долга в мировой  экономической литературе активизировалось с началом 90-х годов, после очередной волны суверенных дефолтов. Ряд предложений, таких, как «инициатива Бейкера» предусматривал продолжение стратегии 80-х годов, то есть дальнейшее финансирование долга без какого-либо прощения или изменения существенных условий кредита. При разработке других вариантов, например, «плана Брэди», авторы исходили из необходимости списания большей части долгов с тем, чтобы восстановить условия для нормального функционирования экономики страны-заемщика и тем самым увеличить вероятность возврата оставшейся части кредитных средств. Между этими крайними полюсами находятся различные предложения, предусматривающие корректировку отношений между заемщиком и кредитором с помощью капитализации процентных платежей, дополнительного кредитования или ослабления требований в зависимости от мировой экономической конъюнктуры, конвертации долгов в акции предприятий и т.п.

     Тем не менее, существует не так много  теоретических работ, посвященных собственно механизмам реструктуризации суверенных долгов в условиях финансового кризиса. Внимание экономистов привлекают проблемы суверенного риска, рационирования кредитов на уровне государств и выбора между выплатой долга и объявление дефолта. В реальном мире проблема заключается в том, что страны одновременно осуществляют выплаты по старым долгам и делают новые заимствования. В большинстве случаев государство вынуждено прибегать к дополнительным займам только для того, чтобы выполнить свои старые обязательства. Если будущие доходы страны-заемщика не вызывают сомнения у кредиторов, привлечение дополнительных заемных средств для обслуживания долга не будет сопряжено с какими-либо проблемами. Но у большинства числа стран, испытывающих трудности с обслуживанием государственного долга, будущие поступления слишком неопределенны, и кредиторы выделяют им дополнительные ресурсы лишь в исключительных случаях.

     В настоящее время активно развивается  теоретическое направление, посвященное  проблеме «долгового навеса» (debt overhang), которая заключается в том, что количество уже взятых государством обязательств внушает кредиторам опасения относительно способностям страны выплатить их в полном объеме. При этом рождается определенный конфликт между индивидуальными и коллективными интересами кредиторов, могущий воспрепятствовать получению заемщиком новых кредитов. На самом деле дополнительное кредитование в большинстве случаев предпочтительно для уже существующих кредиторов. Но оно реализуемо лишь в результате коллективного решения кредиторов. В интересах каждого кредитора в отдельности передать бремя убыточного кредитования остальным кредиторам, отказавшись от предоставления дополнительных займов. Возникает типичная проблема «безбилетника» (free-rider problem), когда оптимальные коллективные действия не поддерживаются каждым членом коллектива в отдельности. Нередко эта ситуация может спровоцировать кризис ликвидности даже тогда, когда это невыгодно ни одному из участников.

     Наличие «долгового навеса» может также  негативно сказаться на мотивации  страны-заемщика к выплате долгов. В этом случае частичное списание долга оказывается для кредиторов более предпочтительной стратегией по сравнению с предоставлением дополнительных займов в надежде на их будущее возмещение.

     Хотя  страна-заемщик в чем-то схожа  с фирмой, прибегающей к привлечению кредитных средств, между ними значительно больше различий. Кредиторы фирмы имеют определенное представление о ее будущих доходах. На этой основе они могут оценить будущую платежеспособность заемщика, в соответствии с которой принимается решение о выделении кредитов. Если приведенная стоимость ожидаемых доходов будет меньше, чем существующий долг, кредиторы, скорее всего, понесут потери. Но это вовсе не означает, что немедленное возбуждение процедуры банкротства будет для них наилучшей стратегией.

     У государства, как и у фирмы, есть ожидаемый поток доходов. Однако далеко не все они могут быть направлены на обслуживание суверенной задолженности. Лишь некоторая часть имеющихся активов (называемая потенциальным трансфером) предназначается для выплат кредиторам страны. В принципе можно считать, что поток потенциальных трансферов является аналогом потока доходов в случае кредитования отдельной фирмы¹. В этом страна-заемщик похожа на фирму-должника.

     Государственный долг отличается от частного, по крайней  мере, в двух аспектах. Во-первых, суверенный заемщик практически никогда не предоставляет обеспечение под кредит. Во-вторых, возможности судебных инстанций по воздействию на должника, отказавшегося от своих обязательств, крайне ограничены (в большинстве случаев подобные иски расцениваются как нарушение суверенитета).

     Из  экономической литературы известно, что при возникновении кризиса ликвидности у конкурентной фирмы для кредиторов (которым принадлежат долги компании) банкротство предпочтительнее пролонгации долга (без учёта транзакционных издержек). В случае государственного заемщика проведение реструктуризации долга является оптимальной стратегией. Желание обслуживать и погашать собственные долги зависит главным образом от того, насколько оно не хочет подвергаться возможным экономическим санкциям, например, отстранению от международного капитала, или, напротив, хочет получить определённые льготы, такие, как снижение процентов по кредиту.

     Потенциальный трансфер, который может быть направлен  кредиторам, строго говоря, не известен заранее. Он определяется исключительно желанием страны обслуживать собственные обязательства, что, в свою очередь, зависит от издержек дефолта и политических соображений. В этих условиях возникает ситуация торга между кредитом и заемщиком. Первый стремится получить как можно больше, а второй - отдать как можно меньше. При этом проблема «долгового навеса» возникает в случае, если ожидаемый дисконтированный поток будущих трансферов меньше, чем совокупный долг страны.

     В условиях полной определённости проблема «долгового навеса» имеет чёткое решение: если у страны есть возможность платить, проблем с ликвидностью не возникнет; в противном случае кредиторам следует сразу списать часть долга. Но если объёмы будущих трансферов точно неизвестны, государство сможет занять дополнительное количество ресурсов, даже если ожидаемая приведённая стоимость трансферов не превышает величину первоначального долга. Иначе суверенный дефолт объявлялся бы всякий раз, когда у рынка появляются сомнения относительно платежеспособности государства. Дефолт не в интересах существующих кредиторов, поэтому они, скорее, согласятся на меньшие выплаты и реструктуризацию долга. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.2. Реструктуризация долга проблемных организаций (компаний) и банков.

     Вопросы реструктуризации долга проблемных компаний и банков будут в ближайшем будущем приобретать все большую актуальность. Причины на то следующие. Пользуясь сравнительной дешевизной кредитов и облигационных займов, ряд российских компаний повышает их долю в финансировании своей текущей деятельности до опасных уровней, и любые неблагоприятные изменения внешних условий могут поставить заемщиков в сложное положение.

     Российские  банки в последние годы активно  наращивали кредитование реального  сектора, в то же время в условиях конкуренции с иностранными банками  им зачастую доставались менее надежные заемщики. Последствия этого могут проявиться в ближайшие годы.

     В целом число крупных корпоративных  дефолтов в России все еще ниже, чем в развитых странах, но по мере роста значимости банковских кредитов в деятельности компаний ситуация наверняка будет меняться.

     В связи с этим встает вопрос, как  вести себя крупным кредиторам, да и самой компании-должнику при  возникновении у них трудностей с обслуживанием долга. Особую сложность  представляют ситуации с множеством кредиторов, договорные права и объективные интересы которых часто существенно различаются.

     Для таких ситуаций в международной  практике были выработаны правила поведения  основных кредиторов и должника в  случае фактического или надвигающегося дефолта. В основе этих правил лежит фундаментальное положение о том, что стоимость бизнеса как действующего предприятия выше, чем стоимость активов при ликвидации (если только бизнес должника жизнеспособен в принципе). Это, в свою очередь, означает для кредиторов, что они могут рассчитывать на больший процент удовлетворения своих требований при неформальной реструктуризации, чем при банкротстве, а для должника — что акционеры могут в определенной степени сохранить контроль над бизнесом, а руководство и сотрудники (хотя и не все) — свои рабочие места.

     Первый  свод таких правил известен под названием  “Лондонского подхода” (London Approach), поскольку  был разработан крупнейшими банками  Великобритании при активном участии  Банка Англии. Позже эти правила  были доработаны INSOL International — международной ассоциацией специалистов по несостоятельности и финансовому оздоровлению.

     Основные  положения принципов INSOL сводятся к  следующему:

     Согласие  всех крупных кредиторов на добровольный мораторий по платежам на период изучения финансового состояния, разработки и согласования предложений по реструктуризации.

     Отказ кредиторов на период моратория от любых действий по взысканию долга, наложению ареста на имущество должника или реализации прав на активы, предоставленные  в залог.

     Ответное  обязательство должника не осуществлять никаких шагов, которые могут снизить будущие выплаты кредиторам по сравнению с ситуацией на начало периода отсрочки.

     Координация действий кредиторов посредством создания специального совета или комитета, а также привлечение независимых консультантов.

     Своевременное обеспечение должником представителей или финансовых консультантов кредиторов всей необходимой информацией для  проведения анализа и оценки предложений  по реструктуризации.

     Учет  в любых предложениях по реструктуризации долга относительного положения кредиторов и их договорных прав на момент введения моратория, а также норм применимого права.

     Равное  право доступа всех кредиторов, принимающих  участие в процессе реструктуризации, к информации о компании-должнике и предлагаемых способах урегулирования долгов, а также сохранение всеми сторонами конфиденциальности такой информации.

     В случае если для финансового оздоровления компании-должника требуется привлечение  дополнительного финансирования —  приоритетный статус новых кредитов по сравнению с выплатами по старым долгам.

     Приведенные выше принципы применимы и в России. На период выработки предложений  по реструктуризации задолженности  действовал добровольный мораторий, который  затем был формализован вновь  принятым законом о реструктуризации кредитных организаций. Мировое соглашение было одобрено большинством голосов кредиторов каждого класса, а затем утверждено арбитражным судом. Интересно, что впоследствии суд США по делам о банкротстве при рассмотрении иска одного из несогласных кредиторов поддержал данное мировое соглашение, фактически признав его соответствие международным принципам финансовой реструктуризации.

     Соглашения  о реструктуризации долга в подобных ситуациях всегда являются плодом компромисса. Степень сотрудничества должника с кредиторами в процессе реструктуризации более всего зависит от того, насколько ясно стороны представляют себе последствия альтернативных сценариев (прежде всего банкротства). Эффективные и предсказуемые процедуры несостоятельности не только сами по себе защищают права кредиторов, но и подталкивают должника к внесудебному решению проблемы. Кстати, в ходе таких процедур привлекаются к имущественной и уголовной ответственности лица, виновные в выводе активов и других действиях, наносящих ущерб кредиторам, а сами такие сделки могут быть успешно оспорены. Российские процедуры банкротства, несмотря на недавнее принятие нового закона, к сожалению, по-прежнему далеки от совершенства. В результате должники нередко используют любые затяжки времени для вывода активов, не предоставляют кредиторам правдивую информацию и т. д., а кредиторы вынуждены спасаться каждый поодиночке.

     И последнее, что следует отметить: соглашения о реструктуризации долга  имеют смысл только в том случае, если одновременно ведется работа по устранению тех факторов, которые привели к финансовым трудностям должника. В противном случае через некоторое время требуется новая реструктуризация долгов, а, в конечном счете, должник все равно приходит к банкротству.  

1.3. Виды реструктуризации долговых обязательств в условиях кризиса. 

     В настоящее время жизненные реалии таковы, что практически каждая организация  рано или поздно вынуждена столкнуться  с решением вопроса возникших  долговых обязательств.

     В условиях кризиса наиболее распространенным вариантом решения подобных проблем, как для должника, так и для кредитора, стала реструктуризация.

     В общепринятом смысле понятие «реструктуризация» подразумевает под собой любое изменение первоначальных договоренностей кредитора с должником в связи с затруднительностью погашения долга прежним способом с целью получить исполнение обязательств любым иным способом. Или, если проще, это смена условий возврата долга.

     Реструктуризация  задолженности стала особенно актуальным и действенным механизмом решения проблем с платежами в условиях кризисных явлений в экономике. Организация использует реструктуризацию долгов в своих инструментах по взысканию задолженности.

       «Реструктуризация имеет свои безусловные плюсы» - соглашается с ним Мухина Наталья, заместитель директора юридической компании ЮРКОЛЛЕГИЯ, -  «Реструктуризировав долг, кредитор имеет возможность получить возмещение долга тем или иным способом, что актуально в кризис, когда факты отказа от обязательств  по разным причинам растут в геометрической прогрессии».

     К реструктуризации долгов некоторые организации прибегают во всех случаях, когда должники не имеют реальной возможности погасить существующий долг на условиях, определенных первоначальным соглашением с клиентом.  Не надо забывать, что реструктуризация – это дело добровольное, т.е. для того чтобы добиться изменения порядка или срока исполнения обязательств по договору необходимо согласие, как кредитора (клиента), так и должника. А далеко не во всех случаях клиенты готовы идти на компромисс, также как и должник не всегда имеет намерения рассчитаться по долгам путем реструктуризации. Если такое намерение сторонами выражено,  и объективные возможности  возврата  долга  единым платежом у должника отсутствует,  можно рассматривать реструктуризацию долга.

     Среди наиболее популярных способов реструктуризации долга в условиях кризиса можно  назвать рассрочку платежа,  замену денежного обязательства другим имущественным  обязательством (когда вместо оплаты денег должник производит поставку товара или передает в собственность кредитора другое имущества), прощение части долга.

     Наиболее популярными способами реструктуризации долгов являются дисконтирование (частичное прощение долга при соблюдении должником определенных условий) и установление нового графика погашения задолженности. Однако в корпоративном коллекторстве способы реструктуризации определяются спецификой задолженности.

     Некоторые организации (компании) используют такие способы, как пролонгация, то есть увеличение срока погашения долга и изменение графика платежей.

     Существует  несколько способов реструктуризации долгов юридических лиц, это может  быть рефинансирование задолженности, конвертация долга, новация, отступное, перевод долга, прочие изменения  условий договора. Всё зависит  от достигнутых договоренностей с должником и кредитором.

       Наиболее часто встречающийся  вид реструктуризации, особенно  в условиях кризиса, – изменение  условий договора в части суммы  долга и сроков погашения.

     Подводя итог, делаем вывод - в условиях кризиса при реструктуризации долгов стали намечаться следующие тенденции:

     1. изменение срока платежа по долговому обязательству. 
Это самый распространенный метод реструктуризации своих долговых обязательств. Некоторые предприятия, ознакомившись с реальным положением дел заемщика, принимают решение отложить сроки погашения задолженности, искренне надеясь, что, по прошествии определенного срока, финансовое положение организации-должника стабилизируется, и она погасит свой долг в полном объеме. Как правило, за право вернуть свой долг позже положенного срока, организация-должник вынуждена платить дополнительные средства.

     При реструктуризации задолженности с изменением срока платежа возможны три варианта развития событий:

а) отсрочка.

     При отсрочке должнику предоставляется  определенный лимит времени путем переноса срока выплаты полной суммы задолженности  на более поздний срок. 
б) рассрочка.

     В данном случае погашение задолженности  происходит частичными платежами вплоть до выплаты полной суммы в срок. 
в) комбинация отсрочки и рассрочки.

     При использовании комбинации отсрочки и рассрочки платежа происходит погашение задолженности частичными выплатами до полного погашения в заново назначенный срок.

     Взимаются ли дополнительные выплаты или проценты с должника при использовании  какого-либо из выше перечисленных видов отсрочки платежа оговаривается отдельно в ходе переговоров между должником и кредитором.

     2. изменение содержания долгового обязательства, при котором первоначальное обязательство прекращается.

     В данном случае имеет место так  называемое отступное, когда организация-должник не в состоянии выплатить долг денежными средствами, однако, располагает вполне «ходовым» товаром или имуществом, которым и гасит задолженность перед кредитором.

     Если должника и кредитора связывает другое обязательство, в котором они меняются ролями, и должник становится кредитором по другому обязательству, то между сторонами возможно провести зачет встречных требований.   
 

     3. прощение половины долга.

     В надежде на возврат хоть каких-либо средств из суммы общего долга  и при полном отсутствии желания  воевать с должником в судах, или при отсутствии у должника более-менее ценного залога, некоторые  организации-кредиторы  идут на такие глобальные уступки  как прощение, например,  половины долга. Причем, далеко не факт, что вторая (не прощенная) половина долга будет возвращена в полном объеме и в срок.

     «Однако, при всех плюсах, реструктуризация имеет и свои минусы» - отмечает Наталья Мухина, заместитель директора юридической компании ЮРКОЛЛЕГИЯ. – «В  частности, она не всегда проводится добросовестно со стороны должников, а используется должниками исключительно  с целью уклонения от выполнения обязательств. Например, когда компанию – должника преднамеренно банкротят, а кредиторам предлагают возмещение только малой части долга с рассрочкой на значительный период. Недобросовестность со стороны должников проявляется  также,  когда должник, оформляя документы о реструктуризации долга, намерено пытается оформить их с ошибками, чтобы  в будущем  избежать оплаты реструктуризированного долга.  Поэтому при проведении реструктуризации кредитору надо максимально внимательно относиться к подписываемым документам».