Риски на финансовом рынке. 2

Министерство сельского хозяйства Российской Федерации

ФГБОУ ВПО «Воронежский государственный аграрный

университет имени императора Петра I»

Кафедра финансов и кредит

Курсовая работа

по дисциплине «Финансовые рынки»

Тема: Риски на финансовом рынке

Выполнила: студентка БФ-4-7, очного отделения, направления подготовки бакалавров «Экономика» профиль «Финансы и кредит»

Куриленко Юлия Владимировна

Проверил: ст.преподаватель, Вуколова Елена Григорьевна

Результаты защиты______________________

Дата защиты______________________

2014г.

Оглавление

Введение

Финансовый рынок является одним из важнейших элементом рыночной экономики любой страны. В процессе формирования и развития финансовых рынков появляются несовершенства системы управления ими. Вместе с тем, неустойчивый характер экономических процессов, несовершенство  законодательной и нормативно-правовой базы финансовых рынков, усиливающаяся его зависимость от колебаний мировой конъюнктуры и ряд других факторов предопределяют существование различных рисков для субъектов, осуществляющих операции на финансовом рынке. Финансовый риск — риск, связанный с вероятностью потерь финансовых ресурсов (денежных средств).

Актуальность данной темы заключается в том, что даже при самых благоприятных экономических условиях для любого экономического субъекта всегда существует возможность появления кризисных ситуаций. Такая возможность всегда связана с риском. Риск обусловлен большим количеством условий и факторов, которые имеют влияние на тот или иной исход принятия решения. Каждое наше действие, имеет влияние на будущее, носит неопределенный характер и влияет на положительный или отрицательный исход принятого решения.

Объектом исследования – финансовый риск. Предмет исследования – управление финансовыми рисками на фондовом рынке.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение риска на финансовом рынке.

В связи с поставленной целью, перед нами ставятся следующие задачи:

1. Рассмотреть понятие и виды финансовых рисков
2. Исследовать способы защиты от финансовых рисков на фондовом рынке, а именно: основные правила и методы минимизации рисков на фондовом рынке и страхование финансовых рисков.
3. Охарактеризовать роль финансовых рисков на фондовом рынке.

Теоретическую и методологическую основу работы составили опубликованные научные труды отечественных авторов по вопросам сущности финансового риска и способах защиты от рисков на фондовом рынке. Наиболее интересно эта тема отражена в таких источниках как «Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций» А.С. Шапкина и  «Фондовый рынок и биржевая торговля» Л.Н. Добрыниной, А.В. Малявиной.

При написании курсовой работы были использованы следующие методы исследования: системный подход; анализа и синтеза; метод аналогии и сравнения и др.

1. Понятие и виды финансовых рисков

Финансовому рынку, как и любому другому, присущи определенные риски. Рассмотрев сущностные характеристики содержания понятия «риск», следует учитывать, что эта категория в экономической литературе имеет вполне самостоятельной значение. Как отмечают А.С. Шапкин и В.А. Шапкин, понятие «риск» и в бизнесе, и в предпринимательской деятельности имеет самостоятельное как теоретическое, так и прикладное значение В данном случае риск можно представить в виде некой совокупности факторов, влияющих на принятие решения по инвестированию денежных средств в соответствующие финансовые активы [9].

В настоящее время отсутствуют полноценные исследования, которые бы всесторонне рассматривали риск операций на финансовых рынках. Тем не менее работы отдельных авторов заслуживают внимания. Так, по мнению А. Дамодарана, в финансовой сфере определение «риск» понимается иначе. С точки зрения финансиста, риск означает вероятность того, что доход на сделанную инвестицию будет отличаться от ожидаемого. Таким образом, риск включает в себя не только неблагоприятные (доходы ниже ожидаемых), но и благоприятные (доходы выше ожидаемых) исходные составляющие. На практике первый вид риска можно назвать риском снижения (downsiderisk), а второй – риском повышения (upsiderisk) [8].

Такое разграничение видов риска не всегда оправданно для многих инструментов финансового рынка. Так, на финансовом рынке присутствуют отдельные сегменты, на которых обращаются инструменты, призванные диверсифицировать инвестиционные портфели. Данный рынок предназначен для диверсификации финансового риска инвестора, а его инструменты должны уменьшать риск инвестирования в соответствующие активы. Однако в настоящее время объем операций на рынке финансовых производных в разы превышает объем операций на других рынках, что приводит к большей рискованности диверсификации при помощи операций с финансовыми производными.

Экономическое понятие «риск» можно разделить на несколько составляющих. Такой вывод вытекает из многочисленных определений риска, имеющихся в экономической литературе. Проанализировав различные определения риска, мы можем сказать, что данной категории присущи следующие характерные черты:

– случайный характер события, который и определяет, которое из всех возможных вероятностных состояний может быть реализовано при инвестировании на финансовом рынке;

– наличие альтернативных вариантов инвестиций;

– присутствие информации (или возможности ее получения) о вероятности прогнозирования доходности в результате инвестирования;

– определение вероятности величины убытка;

– условия расчета вероятности получения дополнительной прибыли;

– возможность расчета вероятностных характеристик диверсификации финансовых активов с помощью инструментов рынка финансовых деривативов.

Итак, риск – это деятельность субъектов на финансовом рынке, сопровождающаяся поиском такого состояния инвестиционного процесса, при котором существует неопределенность при неизбежном выборе, при этом имеется возможность количественной и качественной оценки вероятности достижения желаемого результата.

Риск на финансовом рынке – это некая вероятностная категория, присущая любому инвестиционному процессу на рынке. Например, ситуация риска, которая характерна для любого инвестиционного процесса на рынке и представляется неотъемлемой частью результата процесса ценообразования, является разновидностью неопределенности, когда наступление какого-либо события вероятно и может быть определено, т.е. в этом случае объективно существует возможность оценить вероятность событий, возникающих на рынке.

В частности, риск на финансовых рынках представляется явлением в достаточной мере сложным и неоднозначным, характеризующимся неизвестностью, неопределенностью будущих результатов, вероятностью получения отрицательных результатов.

Что  касается видов рисков на финансовом рынке, то в первую очередь они делятся на систематические (диверсифицированные) и несистематические .

Систематические риски -- это риски, на которые финансовый рынок не может повлиять, а также риски, от которых нет возможности защититься. Так, например, на такой вид риска очень сильно влияют события государственного и международного масштаба. Сюда можно отнести и принятие некоторых законов, стихийные бедствия, проведение боевых действий в некоторых странах. Такой вид рисков оказывают очень сильное воздействие на состояние финансового портфеля.

Анализ систематического риска сводится к вопросу о том, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не выгоднее ли вложить свободные денежные средства в иные формы активов (реальные инвестиции, недвижимость, валюту и др.).

Несистематические риски -- это риски, от которых можно и необходимо защитится. Главным инструментом в защите от такого риска выступает диверсификация, то есть достижение наибольшего соотношения прибыли к риску. Кроме этого, такие виды рисков могут влиять только на отдельную отрасль или часть промышленности. Самый простой пример – перекрытие важной трассы. В этом случае грузовые автомобили должны будут менять свои маршруты, что соответственно, увеличит затраты и время на транспортировку. Помимо этого, такое событие может негативно повлиять на стоимость акций транспортной компании.

Таблица 1 Классификация рисков на фондовом рынке

Проанализируем отдельные виды систематического риска.

Страновой риск — риск вложения денежных средств в ценные бумаги акционерных компаний, находящихся под юрисдикцией страны с недостаточно устойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор.

Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией акционерного общества, получением лицензии на право осуществления операций с ценными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора.

Валютный риск связан с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса национальной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам.

Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности денег) быстрее, чем увеличатся в ближайшем будущем. В результате инвестор понесет потери.

Он характерен для вкладов населения в Сбербанк РФ, где предлагаемый банком процент не возмещает потери вкладчиков вследствие роста цен на товары и услуги. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции разрушает фондовый рынок [2]

Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Данный риск проявляется в изменении инвестиционных качеств и  курсовой стоимости ценных бумаг и потерях инвесторов исходя из принадлежности отрасли к определенному типу. По степени риска отрасли классифицируются на подверженные циклическим колебаниям и менее подверженные подобным колебаниям.

Несистематический риск считается диверсифицируемым. Он объединяет (агрегирует) все виды рисков, связанных с конкретными ценными бумагами или эмитентом. Он может быть понижен за счет подбора в портфель менее рискованных финансовых активов.

Рассмотрим отдельные виды несистематического риска.

Кредитный (деловой) риск наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустивший долговые (процентные) ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск компании-эмитента требует внимания как со стороны финансовых посредников, так и инвесторов. Финансовое положение эмитента часто определяется по соотношению между заемными и собственными средствами в пассиве баланса. Дело в том, что банковский кредит достаточно выгодный источник финансирования только в том случае, если сумма процентов по нему меньше, чем сумма затрат по выпуску и размещению дополнительного тиража долговых ценных бумаг (корпоративных облигаций). Однако чем выше доля заемных средств в пассиве баланса (более 50 %), тем больше вероятность для акционеров остаться без дивидендов и процентов, так как усилия акционерной компании будут направлены на погашение процентов по банковскому кредиту. По действующему в России законодательству проценты за краткосрочный кредит банков относятся на издержки производства и обращения и понижают налогооблагаемую прибыль. При банкротстве акционерного общества большая часть дохода от продажи активов будет направлена на погашение долга кредиторам (банкам), и возместить инвестированные средства акционерам будет нечем.[2]

Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения их качества. Данный вид риска широко распространен на фондовом рынке России, когда ценные бумаги продаются по курсу, ниже их действительной стоимости. Поэтому инвестор отказывается видеть в них надежный товар.

Процентный риск — вероятность потерь, которые понесут инвесторы с изменением процентных ставок на кредитном рынке. Рост банковских процентных ставок по депозитам приводит к погашению курсовой стоимости акций. При резком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс акций, эмитированных под более низкие проценты. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту.

Риск недобросовестного проведения операций на фондовом рынке часто связан с прямым обманом инвесторов и является предметом рассмотрения в арбитражных судах.

Капитальный риск — общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли иметь дело с портфельными инвестициями, не лучше ли вложить денежные средства в иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и т. д.). Типичный пример капитального риска — резкое падение курса ценных бумаг большинства российских предприятий и банков в VI квартале 1998 г[6].

Селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими их видами при формировании портфеля. Обычно он вызывается неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

Отзывной риск — возможные потери инвестора, если эмитент отзовет свои облигации с фондового рынка в связи с превышением фиксированного уровня дохода по ним над текущим рыночным процентом.

Риск поставки ценных бумаг при фьючерсных контрактах связан с возможным невыполнением обязательств по своевременной поставке ценных бумаг, имеющихся у продавца (особенно при проведении спекулятивных операций с ценными бумагами), т. е. при коротких продажах.

Операционный риск вызывается неполадками в работе компьютерных сетей по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким уровнем квалификации технического персонала, нарушением технологий и др [ 4] .

Итак, совокупность рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги, должна учитываться инвестиционными менеджерами в процессе принятия и реализации конкретных управленческих решений. В современных условиях предприниматель может столкнуться с любым из вышеперечисленных видов риска. Главное помнить, что чем выше риск на финансовом рынке, тем и выше вероятность получить максимальный ожидаемый доход.

2. Способы защиты от финансовых рисков на фондовом рынке

2.1 Основные методы и правила минимизации рисков на фондовом рынке

Для всех инвесторов защита от финансового риска в определенной мере обеспечивается соблюдением типовых правил коммерческой деятельности:

1) основной капитал желательно  финансировать за счет долгосрочных займов, чтобы надолго не связывать собственный капитал;

2) основной капитал должен  быть собственным;

3) погашение долгосрочных  займов и процентов по ним  целесообразно осуществлять из  денежных поступлений по реализуемым  инвестиционным проектам;

4) краткосрочное заемное  финансирование должно соответствовать действительной потребности в кредите;

5) постоянная ориентация  на снижение расходов по формированию  и управлению инвестиционным  портфелем;

6) наличные денежные поступления  часто важнее прибыли, так как обеспечивают финансовую устойчивость предприятия и его инвестиционную привлекательность для инвесторов и кредиторов;

7) ориентация предприятия  на будущий денежный поток  от инвестиционного проекта в  форме инвестируемой им прибыли.

Резюмируя раздел, необходимо отметить, что риск — нормальная ситуация для деятельности инвестиционного менеджера, который не избегает риска, а, правильно его прогнозируя, стремится снизить до минимального уровня.

Финансовые риски минимизируются с помощью различных методов и способов. Методами минимизации финансовых рисков являются: их избежание, удержание, передача, а также снижение степени риска.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Этот метод является наиболее простым и радикальным средством минимизации финансовых рисков, позволяющим полностью избежать потенциальных потерь, с одной стороны. С другой стороны, избежание риска -- это зачастую отказ от прибыли. Кроме того, избежание риска может быть просто невозможным, а также уклонение от одного вида риска может привести к возникновению других. Как правило, данный метод применим лишь в отношении очень крупных рисков.

Удержание риска - оставление риска за инвестором, т. е. на его ответственности. Так инвестор, вкладывая капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю капитала. Передача риска означает передачу ответственности кому-то другому, например страховой организации.

Снижение степени риска означает сокращение вероятности и объема потерь.

Выбирая определенный метод минимизации финансовых рисков, необходимо руководствоваться следующими принципами: [5]

1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.

2. Надо думать о последствиях  риска.

3. Нельзя рисковать многим  ради малого.

Первый принцип означает, что прежде, чем вложить капитал, следует определить максимально возможный объем убытка по данному риску, сопоставить его с объемом вкладываемого капитала, а также сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.

Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше или больше его. При прямых инвестициях объем убытка, как правило, равен объему венчурного капитала (капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых, растущих или борющихся за место на рынке предприятий  и поэтому сопряжённый с высокой или относительно высокой степенью риска).

При портфельных инвестициях, т. е. при покупке ценных бумаг, которые можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала.

Значение второго принципа заключается в том, что предполагая максимально возможный размер убытка, необходимо определить, к чему он может привести, какова вероятность риска, а также при необходимости отказаться от риска, принять его или передать риск страховой организации.

Действие третьего принципа особенно ярко проявляется при передаче финансового риска. Это означает, что инвестор должен определить приемлемое для него соотношение между страховым взносом и страховой суммой. Нельзя принимать риск на себя, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховом взносе.

Для снижения степени финансового риска применяются различные способы [11]:

• диверсификация;
• приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;
• лимитирование;
• страхование (в том числе хеджирование) и др. 

Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой, с целью снижения риска возможных потерь капитала или доходов от него. На принципе диверсификации базируется деятельность инвестиционных фондов, которые продают клиентам свои акции, а полученные средства вкладывают в различные ценные бумаги, покупаемые на фондовом рынке и приносящие устойчивый средний доход. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности.

Инвестор иногда принимает решения, когда результаты неопределенны и основаны на ограниченной информации. Естественно, что если бы у инвестора была более полная информация, он мог бы сделать лучший прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром. Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-нибудь приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование - установление лимита, т. е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т. п. Лимитирование является важным средством снижения степени риска; банками оно применяется при выдаче ссуд и т. п., хозяйствующим субъектом - при продаже товаров в кредит (по кредитным карточкам), по дорожным чекам и еврочекам и т. п.; инвестором при определении сумм вложения капитала и т. п.[11]

Страхование финансовых рисков является одним из наиболее распространенных способов снижения степени риска. Этот способ защиты от финансовых рисков и будет подробно рассмотрен в следующем подразделе.

2.2 Страхование финансовых рисков

Страхование на фондовом рынке — относительно новый инструмент управления рисками на рынке ценных бумаг. Эксперты признают это направление перспективным, особенно в свете развития рынка и увеличения его инвестиционной привлекательности [10].

 Сегодня страховой рынок может предложить две модели защиты: страхование финансовых рисков и страхование ответственности за неисполнение обязательств.

Под финансовыми рисками в страховании обычно понимают риск финансовых потерь, а также риск упущенной выгоды. Широта подхода требует конкретики, и потому страховщики разработали различные продукты, покрывающие определенные сферы финансовых рисков

Страхование финансовых рисков предусматривает возмещение страховой организацией потерь страхователя, связанных с неполучением или получением не в полном объеме дохода из-за: [10]

– неисполнения или ненадлежащего исполнения контрагентами страхователя принятых ими обязательств по договорам; 

– досрочного расторжения договоров; 

– неплатежеспособности контрагентов страхователя по коммерческим или финансовым обязательствам. 

Страхование ответственности за неисполнение обязательств -- это совокупность видов страхования, предусматривающих обязанности страховщика по страховым выплатам в случае нанесения ущерба объекту страхования. При этом объектом страхования являются имущественные интересы застрахованного лица, являющегося должником, и связанные с обязанностями последнего в порядке, установленном гражданским законодательством, по возмещению убытков, уплате неустойки кредитору в связи с неисполнением (ненадлежащим исполнением) застрахованных обязательств, в том числе договорного обязательства. 

Таким образом, механизм, в принципе, существует, однако специфика рынка накладывает определенные сложности, основные из которых – определение самого риска и степени ответственности.

Основная проблема страхования финансовых рисков на фондовом рынке– юридическая неопределенность самого термина «финансовые риски». ГК РФ содержит только понятие «предпринимательские риски», которое нельзя считать полностью тождественным понятию «финансовые риски». Нет понятия финансовых рисков и в законе «Об организации страхового дела в Российской Федерации». Оно содержится только в нормативных документах Департамента страхового надзора, касающихся вопросов лицензирования страховой деятельности, а также в текстах лицензий на соответствующий вид страхования. Главная коллизия страхования финансовых рисков – это запрет (согласно ГК РФ) на страхование противоправных интересов и на односторонний отказ от исполнения обязательств, с одной стороны, и практика заключения договоров страхования риска убытков в результате неисполнения обязательств контрагентом страхователя без указания причин – с другой. Заключение договоров без четкого указания причин неисполнения обязательств может привести к мошенничеству на страховом рынке. [3]

Для того чтобы данный сектор страхования заработал, необходимо совершенствование законодательной базы, а пока российские страховые компании «страховать воздух» не готовы.

Тем не менее, первый опыт страхования финансового риска на фондовом рынке уже есть РОСНО принадлежит и первый опыт страхования брокера на фондовом рынке, а именно ИК «Атон» была застрахована РОСНО от потерь, вызванных задержками в поставке контрагентами ценных бумаг.

Главное условие для брокеров – непременно застраховать весь свой оборот при том, что на каждого игрока фондового рынка выставляется «агрегированный» лимит, отражающий его надежность (а как ее разумно рассчитать – большая загадка даже для ведущих риск-менеджеров нашего фондового рынка)[3].

Страхование рисков фондового рынка, как это принято в мировой практике в России предлагают только несколько рынков, где это связано со спецификой работы. В качестве примера можно привести FORTS – рынок фьючерсов и опционов. Механизмы страхования предлагаются следующие[11]:

1. возможность застраховаться как от падения, так и от повышения цен на акции;
2. возможность застраховать даже те акции, по которым не обращаются фьючерсы;
3. возможность страхования портфеля акций;
4. возможность застраховать валютную стоимость акций;
5. возможность внесения в качестве части гарантийного обеспечения наиболее ликвидных акций существенно повышает эффективность операций хеждирования на рынке FORTS.

На практике довольно часто возникают ситуации, когда нужно снизить рыночный риск по ценной бумаге, на которую нет в обращении фьючерсного контракта. В этом случае для проведения операции хеджирования используется фьючерсный контракт на инструмент, схожий по динамике с ценной бумагой, риски по которой предполагается снизить. Такое хеджирование называется перекрестным. Чаще всего оно применяется, когда в качестве хеджирующего контракта по акции выступает фьючерсный контракт на биржевой индекс, в состав которого входит данная акция.

Во всём мире срочный рынок (рынок производных инструментов) является важной составной частью финансового рынка. Не смотря на свою молодость (срочный рынок сформировался в США в 70-х, в Европе и Японии в 80-х годах ХХ века), мировой оборот срочного рынка в десятки раз превышает объём торгов на рынке базисного актива благодаря широким возможностям эффективного управления капиталом при минимальных затратах.