Риски в реальном инвестировании

Содержание

Введение

Принятие решений инвестиционного характера актуально не только для предприятий, но и для лиц, которые только собираются открыть свое дело. Но и тем и другим необходимо иметь понятие о ряде критериев, на основе которых эти решения принимаются в мировой практике.

Любое предприятие в той либо иной мере связано с инвестиционной деятельностью. На крупных и средних предприятиях практически ежедневно принимаются решения инвестиционного характера – это текущие решения по поводу того, стоит ли приобретать какой-нибудь новый актив, взамен устаревшего, произвести ли его ремонт, стоит ли увеличить, либо уменьшить закупку материалов на данном этапе работы и т.д.

По степени ответственности инвестиционные решения такого рода находятся в ряду с решениями, которые, в частности, практически не влияют на дальнейшую деятельность организации и могут быть приняты без разработки детально продуманного плана.

Решения же более крупного плана – такие как расширение производства, строительство нового здания, с привлечением кредита и без него, полное обновление парка оборудования, освоение нового вида деятельности, должны приниматься на основе продуманного плана действий, при уверенности у руководителя проекта в том, что данное решение принесет организации, в которой он работает, реальную прибыль, а не ухудшит состояние предприятия.

Для того, чтобы быть уверенным в удачном исходе, менеджер (руководитель проекта) должен знать основы инвестиционного анализа и с пониманием определить все исходные данные и факторы, способствующие и противодействующие введению того, либо иного проекта в действие, а также впоследствии принять правильное решение по проекту, либо выбрать оптимальный инвестиционный портфель, если таких проектов несколько.

Анализ инвестиционного проекта сегодня – это анализ инвестиционных рисков. Основу такового составляет прогноз финансовых показателей, основанных на данных бухгалтерского учета, которые в свою очередь рассчитываются из предыдущего опыта и определенных вероятностных предпосылок. Таким образом, получается, что инвестиционный анализ носит своего рода ретроспективный характер. Это, прежде всего, проявляется на стадии анализа денежных потоков. В любом случае получается анализ, который предполагает огромную математическую работу, что в свою очередь предполагает затраты времени, а значит и денег. В случае успешной реализации инвестиционного проекта эти затрату окупаются, однако что делать если проект не реализовался. Таких примеров можно привести множество, от реактивных автомобилей середины 50-х годов, мелкосерийного производства стандартных продуктов. Получается, что при вкладывании денег инвесторы все равно занимаются гаданием, каким бы математическим аппаратом это ни было обосновано, а провалы инвестиционных проектов чаще всего списывают на ошибки менеджеров.

Таким образом, основная проблема данной работы – это проблема выбора оптимального инвестиционного проекта, а также проблема анализа инвестиционного проекта. Эти две проблемы очень тесно взаимосвязаны между собой, так как выбор осуществляется на основе анализа, а успешная реализация проекта – результат правильного выбора последнего.

Целью курсовой работы является разработка и экономическое обоснование рекомендации по совершенствованию анализа инвестиционных рисков ОАО «Детский мир-Центр».

Для достижения цели необходимо решить следующие задачи:

• Изучить теоретические основы анализа инвестиционных рисков;
• Проанализировать основные показатели финансово-хозяйственной деятельности «Детский мир»;
• Проанализировать  инвестиционную деятельность ОАО «Детский мир-Центр»;
• Разработать и обосновать рекомендации по совершенствованию анализа инвестиционных рисков ОАО «Детский мир-Центр».

Объектом исследования является инвестиционная деятельность ОАО «Детский мир-Центр». Предметом исследования является анализ инвестиционных рисков ОАО «Детский мир-Центр».

Различные аспекты анализа инвестиционных рисков нашли отражения в исследованиях Четыркина   Е.  М., Тепловой Т.  В., Н.В. Киселевой, Колотынюка Б. А., Мазур И.И., Тэпмана Л.Н. и других ученых.

Научная новизна и теоретическая значимость исследования состоит в том, что в нем: определена сущность инвестиционных рисков, предложены и обоснованны мероприятия по наиболее эффективному анализу инвестиционных рисков, а также рассчитана экономическая эффективность от автоматизации анализа инвестиционных рисков.

Гипотеза исследования состоит в определении и обосновании необходимости внедрения предложенных мероприятий по совершенствованию анализа инвестиционных рисков на предприятии при помощи автоматизации бизнес-процессов предприятия.

1.Экономическая сущность рисков  в реальном инвестировании.

1. Основные понятия рисков.

В настоящее время существует большое число различных определений самих понятий «риск» и «неопределенность».

В экономической практике обычно не делают различия между риском и неопределенностью. При этом под термином «риск» понимают некоторую возможную потерю, вызванную наступлением случайных неблагоприятных событий.

В ряде случаев под рискованностью инвестиционного проекта понимается возможность отклонения будущих денежных потоков по проекту от ожидаемого потока. Чем больше отклонение, тем более рискованным считается проект.

Однако еще в первом в экономике научном определении риска Ф. Найтом было предложено различать понятия «риск» и «неопределенность». Риск имеет место тогда,  когда некоторое действие может привести к нескольким взаимоисключающим исходам с известным распределением их вероятностей.  Если же такое распределение неизвестно,  то соответствующая ситуация рассматривается как неопределенность.

В настоящее время многие авторы определяют риск как производную от факторов неопределенности. При этом под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта,  в том числе о связанных с ними затратах и результатах.  Неопределенность,  связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска.

Альтернативной является трактовка риска как возможности любых (позитивных или негативных) отклонений показателей от предусмотренных проектом их средних значений1.

В вопросе об оценке риска инвестиционного проекта также нет методологической однозначности.  1

Инвестиционный риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования. Под неопределенностью в анализе инвестиционных проектов понимается возможность разных сценариев реализации проекта, которая возникает из-за неполноты или неточности информации об условиях реализации инвестиционного проекта. Под риском в анализе инвестиционных проектов понимается вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария), а именно вероятность потери инвестируемого капитала (части капитала) и/или недополучения предполагаемого дохода инвестиционного проекта2.

Хотя большинство авторов, занимающихся вопросами инвестирования, обычно выделяют два основных подхода  (качественный и количественный),  тем не менее, имеются существенные расхождения при рассмотрении конкретных методов оценки.

Главная задача качественного подхода состоит в выявлении и идентификации возможных видов рисков рассматриваемого инвестиционного проекта, а также в определении и описании источников и факторов,  влияющих на данный вид риска.  Кроме того,  качественный анализ предполагает описание возможного ущерба,  его стоимостной оценки и мер по снижению или предотвращению риска (диверсификация, страхование рисков, создание резервов и т. д.).

Качественный подход,  не позволяющий определить численную величину риска инвестиционного проекта,  является основой для проведения дальнейших исследований с помощью количественных методов,  широко использующих математический аппарат теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций.

Основная задача количественного подхода заключается в численном измерении влияния факторов риска на поведение критериев эффективности инвестиционного проекта.

Если говорить об основных причинах неопределенности параметров проекта, то можно выделить следующие:

• Неполнота или неточность проектной информации о составе, значениях, взаимном влиянии и динамике наиболее существенных технических, технологических и (или) экономических параметров проекта;
• Ошибки в прогнозировании параметров проекта, связанные с необоснованной экстраполяцией прошлых тенденций на будущее;
• Ошибки в расчетах параметров проекта, обусловленные упрощениями при формировании моделей сложных технических или организационно-экономических систем;
• Производственно-технологический риск (риск аварий, отказов оборудования и т.д.)
• Колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.д.
• Неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротства, срывов договорных обязательств);
• Неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;
• Неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений стране и регионе;
• Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли.

Эти факторы неопределенности характерны для любых инвестиционных проектов. Неопределенность связана не только с неточным видением будущего, но и с тем, что параметры, относящиеся к настоящему или прошлому, неполны, неточны или на момент включения их в проектные материалы еще не измерены.

2. Классификация рисков

Классификация рисков по видам используется при анализе предпринимательского климата в стране, инвестиционного рейтинга отдельных регионов и решения иных задач.

Рассмотрим классификацию основных факторов риска (табл.1)

Таблица 1

Классификация основных факторов риска

Общеизвестно, что реализация большинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода. В связи с этим крайне важно иметь четкое представление о той системе рисков, которые можно назвать инвестиционными рисками, и которая вбирает в себя все риски, присущие инвестиционной деятельности в целом.

Виды инвестиционных рисков многообразны. Риски можно классифицировать по следующим основным признакам:

1. По сферам проявления:

• Экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску.

• Политический. (political risk) - неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на фондовый рынок, зачастую весьма неблагоприятно. Особенно актуальным этот риск становится при работе с финансовыми инструментами развивающихся стран, но присутствует он и при работе на устоявшихся рынках.
• Социальный. К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.
• Экологический. К нему относится риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.
• Прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т.п.

2. По формам инвестирования:

• Реального инвестирования.

Этот риск связан:

-С  неудачным выбором месторасположения строящегося объекта;

-Перебоями  в поставке строительных материалов и оборудования;

-Существенным  ростом цен на инвестиционные  товары;

-Выбором  неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

• Финансового инвестирования.

Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

3. По степени ущерба:
• частичные - запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, но без потерь,
• допустимые - запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, но нет потерь,
• критические - запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, есть определенные потери, но сохранена целостность,
• катастрофические - невыполнение запланированного результата влечет за собой разрушение субъекта (общества в целом, региона, страны, социальной группы, индивида, отрасли, предприятия, направления деятельности и пр.)
4. По источникам возникновения:

• несистематический риск, присущий конкретному субъекту, зависящий от его состояния и определяющийся его конкретной спецификой

• систематический риск, связанный с изменчивостью рыночной конъюнктуры, риск независящий от субъекта и не регулируемый им. Определяется внешними обстоятельствами и одинаков для однотипных субъектов. Систематические риски подразделяются на:
• непредсказуемые меры регулирования в сферах законодательства,
• ценообразования, нормативов, рыночных конъюнктур природные катастрофы и бедствия
• преступления
• политические изменения

Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска — процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

1.3  Характеристика реального инвестирования.  

Реальное инвестирование является основой всей инвестиционной деятельности. Для многих организаций оно является единственным направлением инвестиционной деятельности. Благодаря реальному инвестированию осваиваются новые товарные рынки, и обеспечивается увеличение своей рыночной стоимости.   

  В зависимости от того, какие задачи ставятся перед организацией в процессе инвестирования, все реальные инвестиции можно разбить на следующиеосновныегруппы: 
• Обязательныеинвестиции 
Инвестиции, необходимые предпринимательской фирме для продолжения своей деятельности. Сюда можно отнести инвестиции для улучшения труда работников, на экологическую безопасность деятельности компании и т.д. 
• Инвестиции в повышение эффективности деятельности фирмы 
Целью данных инвестиций является снижение затрат (совершенствование технологий, улучшение организации труда, обновление оборудования). Данные инвестиции просто необходимы организации для конкурентной борьбы. 
• Инвестициив расширение производства 
Данные инвестиции используются, если необходимо увеличить объём выпуска товаров в рамках уже существующих производств и сформировавшихся рынков. К ним также можно отнести и создание новых производств. В результате создаются новые предприятия для выпуска нового вида продукции или оказания нового вида услуг. 

  Основное направление реальных инвестиций — это капитальные вложения. Федеральный закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» трактует капитальные вложения как инвестиции и основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Поэтому к капитальным вложениям относятся инвестиции, которые осуществляются в форме: нового строительства, расширения организации, реконструкции, технического перевооружения и приобретения действующих предприятий.

Выделяют следующие формы реального инвестирования

обязательные инвестиции, осуществляются в целях обеспечения экологических норм в производстве, а также обеспечения должного уровня условий труда для рабочего персонала. Такие вложения регулируются государством

в развитие производства: улучшение организации труда, технологическое и техническое усовершенствование оборудования. Все это направлено на уменьшение производственных издержек и общей себестоимости производимой продукции, услуг и т.п.

в расширение производства. Главной целью таких вложений выступает увеличение объемов выпускаемой продукции и уровня извлекаемой прибыли соответственно

в строительство и создание новых филиалов производства. В таких филиалах производятся новые виды готовой продукции, осуществляются новые виды услуг и т.п. Все это позволяет укрепить финансовое положение компании и завоевать новые рынки сбыта, а также увеличить количество потенциальных потребителей

Рассмотрим объекты реальных инвестиций:

поглощение другой организации путем покупки контрольного или полного пакета акций. Данная форма инвестирования требует большого количества средств и приводит к росту общей капитализации обоих организаций, а также несет целый ряд преимуществ в виде взаимодополняющих технологий, в увеличении числа видов выпускаемой продукции, в снижении цен на сырье и материалы, в удобстве реализации готовой продукции и т.п.

модернизация и ремонт имеющегося у предприятия оборудования. Делается это с целью увлечения объемов производства, улучшения качества выпускаемой продукции и т.п.

создание и запуск нового строительства, как отдельного юридического лица с полным, готовым циклом производства, в целях диверсификации основной деятельности.

 Под новым строительством принято понимать возведение нового объекта с законченным технологическим циклом по типовому или индивидуально разработанному проекту, который после ввода в эксплуатацию будет иметь статус юридического лица. Как правило, к новому строительству предпринимательская фирма прибегает в случае необходимости увеличения объемов производственно-хозяйственной деятельности или в целях осуществления диверсификации основной деятельности фирмы. 
       

  Реконструкция — это проведение строительно-монтажных работ на действующих площадях без остановки основного производства с частичной заменой оборудования — морально устаревшего и физически изношенного. Реконструкция осуществляется обычно в целях увеличения производственного потенциала предпринимательской фирмы, значительного повышения качества выпускаемой продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. Реконструкция может осуществляться также и в целях изменения профиля предпринимательской фирмы и организации выпуска новой продукции на уже существующих производственных площадях. 

  Техническое перевооружение — это мероприятия, направленные на замену и модернизацию оборудования, при этом расширение производственных площадей не осуществляется. Чаще всего техническое перевооружение осуществляется путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации производственных процессов, модернизации и замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым. Техническое перевооружение осуществляется с целью обеспечения роста производительности труда и объема выпускаемой продукции, улучшения качества производимой продукции, а также совершенствования условий и организации труда. 
Такая форма инвестирования, как приобретение предприятий, осуществляется только крупными предпринимательскими фирмами, так как требует большого объема инвестируемых средств. Данная форма инвестиций приводит к возрастанию совокупной стоимости активов обоих предприятий и дает им определенные преимущества перед конкурентами, за счет взаимодополнения технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, за счет появления возможностей снижения уровня затрат путем экономии на крупнооптовых закупках сырья и материалов, за счет совместного использования сбытовой сети и т.п. 

  Приобретение нематериальных активов представляет собой долгосрочные вложения фирмы путем приобретения патентов, лицензий, торговых марок, товарных знаков, других прав по использованию производственной информации, прав на пользование землей и природными ресурсами, программных продуктов для ЭВМ, прав на интеллектуальную собственность и т.п. 
В процессе функционирования предпринимательской фирмы выбор конкретной формы реального инвестирования определяется многими факторами: 
во-первых, задачами Отраслевой, товарной и региональной диверсификации деятельности фирмы; 
во-вторых, возможностями внедрения новых технологий; 
в-третьих, наличием собственных инвестиционных ресурсов и (или) возможностью использования заемных или привлеченных ресурсов. 

  Политика управления реальными инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая подготовку, оценку и реализацию наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов.

2.Методические аспекты изучения рисков в реальном инвестировании.

2.1.Меры рисков.

Одной из задач инвестиционного менеджмента является идентификация и оценка рисков инвестиционного проекта, разработка методов снижения их уровня. Данные вопросы решаются посредством профессионального риск-менеджмента, суть которого сводится к следующему:

1. Идентификация  возможных рисковых ситуаций, возникающих  в ходе реализации инвестиционного  проекта.

2. Оценка вероятности  неблагоприятного хода событий  и определение уровня потенциальных потерь.

3. Разработка  мер по снижению уровня риска.

Перед тем как перейти к рассмотрению методов оценки рисков, необходимо остановиться на трактовках понятия «уровень риска проекта». Любой инвестиционный проект по своей сути является рисковым, а возможность его выполнения зависит от отношения к риску данного инвестора. Существуют наиболее распространенные характеристики уровня риска, которые могут использоваться для оценки любого инвестиционного проекта.

Зоны риска изображены на рис. 2.1.1.

Рисунок 2.1.1.  Зоны риска

Исследования показывают, что катастрофическим может считаться риск, при котором возможные потери составляют от 70% объема собственных финансовых ресурсов с учетом всех возможных поступлений (в нашем примере ¾ от стоимости имущества инвестора). А допустимый уровень риска обычно находится в пределах 30% от стоимости собственных средств.

С ситуацией риска предприниматель сталкивается постоянно, однако при реализации инвестиционных проектов оценка рисков имеет принципиальное значение в двух случаях: когда принимается решение о выборе того или иного проекта и при выявлении рисков, присущих данной инвестиции. Соответственно в первом случае говорят об оценке общего риска проекта, во втором ¾ об оценке рисков данного проекта.

Общий риск инвестиционного проекта является фактором принятия принципиального решения об осуществлении тех или иных инвестиций. Поэтому оценка риска проекта становится одним из важных моментов инвестиционного планирования.

Принятие рискового решения в условиях неопределенности предполагает, что инвестор владеет следующей информацией:

1) известен набор  инвестиционных альтернатив, среди  которых осуществляется выбор;

2) для каждой  инвестиционной альтернативы известны  первоначальные затраты по ее  осуществлению;

3) инвестор рассматривает  различные будущие состояния  экономики, каждое из которых  дает различные показатели полезности  инвестиций;

4) известны вероятности  наступления каждого выбранного  состояния экономики.

Данная информация позволяет оценить риск каждого рассматриваемого проекта и принять решение о выборе наиболее предпочтительных альтернатив.

В качестве численного показателя риска инвестиционного проекта могут использоваться следующие показатели:

- стандартное  отклонение и дисперсия;

- полудисперсия;

- вариация.

Стандартное отклонение или корень из дисперсии рассчитывается по следующей формуле:

                                      (2.1.1)

Данная характеристика является наиболее распространенной для численной оценки риска. Очень часто стандартное отклонение и называют риском (почти всегда при финансовых инвестициях). Данный показатель позволяет оценить отклонения величин доходности от ожидаемого значения. Соответственно, чем меньше разброс значений доходности при различных состояниях экономики, тем меньшим уровнем риска будет характеризоваться данный проект. [3]

При расчете стандартного отклонения в расчет принимаются любые отклонения независимо от того, будет данная доходность ниже или выше ожидаемой. В принципе, такое положение соответствует общему пониманию риска, как вероятности любых отклонений будущего значения параметра от ожидаемого. Однако в случае осуществления инвестиций к рисковой ситуации может быть отнесена только вероятность получения доходности ниже ожидаемого уровня. В этом случае в качестве меры риска можно использовать показатель полудисперсии:

                               (2.1.2)

где .

Полудисперсия (от англ. semivariance) отличается от показателя дисперсии лишь тем, что в расчет показателя принимаются только такие значения доходностей, которые оказываются ниже, чем ожидаемая доходность. Данный показатель может использоваться в тех случаях, когда доходности расположены несимметрично относительно ожидаемой.

Уровень риска и величина доходности в большинстве случаев находятся в прямой зависимости, т. е. увеличение доходности возможно при соответствующем увеличении риска проекта, и наоборот. Но мера риска является величиной условной и относительной, поэтому может так оказаться, что некоторые проекты обладают одинаковым риском, рассчитанным по одному из двух предложенных методов. В этом случае для оценки риска используется показатель вариации, который рассчитывается как отношение стандартного отклонения к ожидаемой доходности: