Риски вложений в ценные бумаги

Министерство  образования и  науки Российской Федерации

Российский  Государственный Социальный Университет

Филиал  в г. Электросталь

Кафедра экономики и менеджмента 
 
 
 
 
 
 
 

Курсовая  работа

  по дисциплине «Инвестиции»

на  тему: «Риски вложений в ценные бумаги» 

Специальность: «Финансы и кредит» 
 
 
 
 
 
 

Работу  выполнила:

Студентка 5 курса группы ФИН-З-5

Шабалова  Н. Г.

Работу  проверил:

К. э. н. Рубан  М. С.

Электросталь 2011г. 

Содержание:

Введение……………………………………………………………………….3

1.«РИСКИ  НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ»………………………………..5

1.1. Риски  операций с ценными бумагами…………………………………..5

1.2. Риски  вложений в ценные бумаги. Виды рисков……………………....9

1.3. Риск  портфеля ценных бумаг…………………………………………...11

2. «ОЦЕНКА РИСКА ВЛОЖЕНИЯ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ»……………..13

2.1. Методы оценки степени риска………………………………………….13

2.2. Расчет  риска вложения в ценные бумаги………………………………17

2.3. Методы  снижения рисков вложения в  ценные бумаги……………….20

Заключение…………………………………………………………………...23

Список  литературы…………………………………………………………..25 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Введение. 

      Одним из способов вложения временно свободных  денежных средств является приобретение ценных бумаг.

      Рынок, на котором продаются и покупаются материальные ресурсы, в западной экономической  литературе получил название рынка  реальных активов. Рынок, обеспечивающий распределение денежных средств между участниками экономических отношений, называется финансовым рынком. Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

      Ценная  бумага представляет собой документ, который отражает связанные с  ним имущественные права, может  самостоятельно обращаться на рынке  и быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала. В последнее время, в связи со значительным увеличением оборота ценных бумаг, многие из них стали оформляться в виде записей в книгах учета, а также на счетах, ведущихся на магнитных и иных носителях информации, т.е. перешли в безналичную, физически неосязаемую (безбумажную) форму. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители. Объекты сделок на рынке ценных бумаг также называют инструментами рынка ценных бумаг, фондами (в значении "денежные фонды") или фондовыми ценностями. В случае если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или их бумажные бланки помещаются в специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий ем право собственности на ту или иную фондовую ценность. 

      При осуществлении любого вида хозяйственной  деятельности объективно существует опасность (риск) потерь, объем которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса. Риск - это вероятность возникновения потерь, убытков, прибыли. Потери, имеющие место в предпринимательской деятельности, можно разделить на: материальные, трудовые, финансовые.

      Риска можно избежать, т.е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском.  Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска.

      Риск  является оценкой максимально возможных потерь, которые может понести инвестор, осуществляя определенную финансовую деятельность. Для инвестора эти максимально возможные потери не должны превышать определенные величины, существует вероятность возникновения финансовой неустойчивости. Инвесторы сталкиваются с большим количеством различного рода рисков, они должны иметь эффективные методы по оценке рисков для ежедневного мониторинга всех видов риска, как по отдельности, так и в совокупности для всего портфеля ценных бумаг.

      Решать  эту проблему необходимо для того, чтобы максимально избежать рисков, минимизировать потери, сохранить свои вложения, в лучшем случае получить доход от вложения. 
 
 
 
 
 
 
 
 

    1. «РИСКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ». 

    1.1. Риски операций  с ценными бумагами. 

    Все операции на рынке с ЦБ сопряжены  с риском. Участники этого рынка  берут на себя самые разнообразные  риски - снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в  каждом конкретном случае приходится учитывать различные виды финансового риска.

    Систематический риск - риск падения ЦБ в Целом. Не связан с конкретной ЦБ, является недефицируемым и непонижаемым (на российском рынке). Представляет собой общий риск на все вложения в ЦБ, риск того, что  инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ЦБ, не лучше ли вложить  средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту ...).

    Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ЦБ. Несистематический риск является диверсифицируемым, понижаемым, в частности может осуществляться  выбор той ЦБ (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.

    Селективный риск - риск неправильного выбора ЦБ для инвестирования в сравнении  с другими видами бумаг при  формировании портфеля. Этот риск, связанный  с неверной оценкой инвестиционных качеств ЦБ.

    Временный риск  - риск эмиссии, покупки или  продажи ЦБ в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой  потери.

    Риск  законодательных изменений - риск, способный  приводить , например, к необходимости  перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ЦБ рискует оказаться  недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по операциям с ЦБ и т.п.

    Риск  ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ЦБ из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из самых распространенных на российском рынке.

    Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые ЦБ, окажется не в состоянии выплачивать процент  по ним и (или) основную сумму долга.

    Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ЦБ, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой практике давно замечено, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ЦБ, хотя разработано довольно много способов снижения инфляционного риска.

    Процентный  риск - риск потерь, которые могут  понести инвесторы в связи  с изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ЦБ, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может начаться также массовый “сброс” ЦБ, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом.

    Процентный  риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне- и долгосрочные ЦБ с фиксированным процентом  при текущем повышении среднерыночного  процента в сравнении с фиксированным  уровнем (т.е. инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях).

    Отзывной  риск - риск потерь для инвестора  в случае, если эмитент отзовет  отзывные облигации в связи с  превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

    Политический, социальный, экономический и т.п. риски - вложения средств в ЦБ предприятий, находящихся под юрисдикцией  стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с  недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.

    Региональный  риск - риск, особенно свойственный монопродуктовым районам. Так, в начале 80х годов экономика штатов Техаса и Оклахомы (газо- и нефтедобыча) испытывала затруднения в связи с падением цен на нефть и газ. Потерпели банкротство несколько крупнейших региональных банков. Безусловно, инвесторы, вложившие свои средства в ЦБ хозяйства этих районов, понесли существенные убытки.

    При кризисе власти региональные риски  могут возникать в связи с  политическим и экономическим сепаратизмом отдельных регионов. Высокий уровень  региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства ряда районов.

    Отраслевой  риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С позиции  этого вида риска все отрасли  можно подразделить на подверженные циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро растущие.

    Отраслевые  риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ЦБ и соответствующих  потерях инвесторов в зависимости  от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора инвесторами.

    Риск  предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с отраслевым и  во многом производный от него. Вместе с тем свой вклад в изменение  рисков вносит тип поведения предприятия. Это может быть консервативное предприятие, которое не преследует стратегии расширения, универсализации и предпочитает, заняв одну или несколько ниш на рынке, получать все выгоды от максимальной специализации своих работ, высокого качества продукции (услуг) и стабильной клиентуры. Иная степень риска будет присуща ЦБ агрессивного предприятия, может быть, только что созданного. И наконец, поведению предприятия может быть присуща умеренность, позволяющая сочетать агрессивный и консервативный типы поведения.

    Валютный  риск - риск, связанный с вложениями в валютные ЦБ, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.

    Капитальный риск - риск существенного ухудшения  качества портфеля ЦБ, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к значительным убыткам и может затронуть  капитал банка, вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ЦБ.

    Риск  поставки - риск невыполнения продавцом  обязательств по своевременной поставке ЦБ. Особенно велик этот риск при  проведении спекулятивных операций ЦБ, основанных на коротких продажах (продавец реализует ЦБ, которой у него нет в наличии и которую он только собирается приобрести к моменту поставки). Риск может реализовываться и по техническим причинам (несовершенство депозитарной и клиринговой сети).

    Операционный  риск - риск потерь, возникающих в  связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ЦБ, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ЦБ, компьютерным мошенничеством и т.д.

    Риск  урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ЦБ, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе. 
 
 
 
 

    1.2. Риск инвестиций  в ценные бумаги. Измерение рисков. 

    Инвестиции  представляют собой применение финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений доходов (капиталовложений). Инвестиции производят правовые или физические лица, которые по отношению к степени коммерческого риска подразделяются на инвесторов, предпринимателей, спекулянтов, игроков.

    Инвестор - это тот, кто при вложении капитала, значительной частью чужого, думает прежде всего о минимизации риска. Инвестор - это поверенный в финансировании капиталовложений. Предприниматель - это тот, кто вкладывает свой личный капитал при определенном риске.     Спекулянт - это тот, кто готов идти на определенный, заблаговременно рассчитанный страх и риск. Игрок - это тот, кто готов идти на любой риск.

    Как следует из анализа проблемы измерения  доходности ценных бумаг, изменчивость значений доходности может качественно  охарактеризовать риск инвестиций в  ценные бумаги.

    Более определенно - степень риска инвестиций возможно измерять при помощи дисперсии: чем меньше величина дисперсии, тем  более «тесной» является распределение  вероятности значений доходности, а  следовательно, тем ниже уровень  риска инвестиций.

    По  определению, дисперсия, которая характеризует разброс величин доходности вокруг среднего значения, вычисляется следующим образом:

    1) По ретроспективным (прошлым)  данным:

    2) По прогнозному дискретному распределению  вероятностей:

    3) При непрерывном распределении вероятности:

    Показатель  дисперсии, поскольку его размерностью в данном случае -при анализе доходности риска - является процент в квадрате, трудно поддается интерпретации. По этой причине рассчитывается величина среднеквадратичного (стандартного) отклонения, размерность которого- процент. Данный показатель количественно характеризует отклонение текущей (измеряемой, анализируемой) величины доходности ценной бумаги от ожидаемой (средней) величины её доходности.

    К важнейшим количественным показателям  риска относится также коэффициент вариации CV, который численно показывает степень риска, приходящуюся на 1 процент доходности ценной бумаги, и рассчитывается по формуле:

    Для ценных бумаг с одинаковой средней  ожидаемой доходностью сравнение  по коэффициенту вариации является избыточным, поскольку величина стандартного отклонения σ уже дает ответ на вопрос о величине риска. Другое дело, если сравниваются ценные бумаги с различными величинами ожидаемой доходности- при этом сравнение риска только по величине: σ может оказаться некорректным и, более того, ошибочным. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    1.3. Риск портфеля  ценных бумаг. 

    Портфель  ценных бумаг - совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу либо физическим или юридическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. В него могут входить как инструменты одного вида (например, акции или облигации), так и разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость.

    Риск  портфеля ценных бумаг заключается в том, что ожидание владельца относительно его доходности могут не оправдаться и некоторую часть доходов не будет получено. При этом оценивается ожидаемый доход, а инвестиционный риск рассматривается как неопределенность относительно получения этого дохода, т.е. степень побежалости (вариабельности) дохода. Таким образом, ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг, на которую надеется банк на протяжении определенного периода, является случайной величиной, а потому его количественная оценка не может быть однозначной. В целом измерения риска финансовых инвестиций - многоаспектная проблема как с точки зрения методики оценивания, так и из позиций эффективного управления инвестиционным портфелем банка.

    Следует подчеркнуть, что при определении  уровня рискованности свойства портфеля отличаются от свойств отдельных ценных бумаг. В отличие от доходности, риск портфеля не обязательно измеряется средневзвешенной величиной совокупности рисков отдельных портфельных инвестиций, поскольку разные ценные бумаги по-разному реагируют на смену конъюнктуры рынка.

    Отклонение  фактической доходности отдельных  ценных бумаг от ожидаемой в ряде случаев могут взаимно погашаться, результатом чего становится снижение общего риска портфеля за сохранение доходности. Тому риск портфеля в значительной мере зависит от количества групп ценных бумаг, которые формируют портфель, и от того, на сколько и в каком направлении изменяется их доходность за изменения конъюнктуры рынка. Для определения степени взаимовлияния рисков отдельных ценных бумаг используют показатели ковариации и корреляции.

    Оценка  портфельного риска состоит из трех этапов:

    • оценка риска отдельных ценных бумаг;

    • выяснение степени их взаимовлияния;

    • определение совокупного риска  портфеля.

    Риски, связанные с проводкой операций с ценными бумагами, не однородные по своему смыслу, а потому банк должен оценивать и принимать во внимание основные виды рисков, на которые натыкается инвестор в процессе приобретения и хранение ценных бумаг, а именно:

    • уровень ликвидности ценных бумаг;

    • риск досрочного отзыва;

    • инфляционный риск;

    • процентный, кредитный и деловой  риски;

    • риск, связанный с продолжительностью периода обращения ценной бумаги. 

    Уровень ликвидности ценных бумаг определяется параметрами соответствующего вторичного рынка, такими как объем операций, активность торговли, правила налогообложения доходов от перепродажи ценных бумаг, масштабы деятельности.

    Инвестиционный  менеджер, решая вопрос о купле  ценных бумаг, должны обязательно оценить  возможности их продажи к наступлению  срока погашения. Такая потребность может явиться через несбалансированную ликвидность, когда банк будет ощущать недостаток наличных средств.

    Ликвидные ценные бумаги - это финансовые инструменты, которые могут быть проданы в  любое время без существенного  снижения цены. Ликвидные рынки характеризуются  высокой вероятностью возвращения  начальной суммы инвестиции и  стабильностью цены ценной бумаги на протяжении периода обращения. На таких рынках спред (разность между ценами продажи и купли) минимальный. Но следует помнить, что ценные бумаги, которые легко реализуются на рынке с минимальным риском потери номинальной суммы, характеризуются невысоким уровнем доходности. Приобретение больших объемов ликвидных ценных бумаг, как правило, приводит к снижению общей доходности банковских активов. Наиболее ликвидными ценными бумагами в большинстве стран мира считаются обязательство правительства.

    За  незначительных объемов операций на рынке реализация ценных бумаг значительно усложняется. В банковской практике такие рынки называют «вялыми», т.е. несовершенными, и предназначенными для обращения небольших выпусков ценных бумаг. Большей частью низко ликвидными оказываются ценные бумаги, которые не котируются, выпущенные на небольшую сумму или эмитентом с низким рейтингом. Через узость таких рынков банки во время купли ценных бумаг вынуждены предлагать завышенную цену. Если банк пожелает уменьшить свой пакет низко ликвидных бумаг, то нужно будет снизить их цену.

    Итак, на несовершенных рынках ценных бумаг  риск капитальных потерь возрастает. Для некоторых видов ценных бумаг  вторичного рынка вообще нет. И так  инвестиционному менеджменту банка  необходимо постоянно балансировать между доходностью и ликвидностью, ежедневно просматривая управленческие решения с учетом текущих рыночных ставок и нужд поддержки ликвидности банка. 
 
 
 
 
 

    2. «ОЦЕНКА РИСКА ВЛОЖЕНИЯ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ». 

    2.1. Методы оценки степени риска.

    Многие  финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акций, селинговые операции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.

    Степень риска - это вероятность наступления  случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

    Риск  может быть:

     - допустимым - имеется угроза полной  потери прибыли от реализации  планируемого проекта;

     - критическим - возможны непоступление  не только прибыли, но и выручки  и покрытие убытков за счет  средств предпринимателя;

     - катастрофическим - возможны потеря  капитала, имущества и банкротство  предпринимателя.

    Количественный  анализ - это определение конкретного  размера денежного ущерба отдельных  подвидов финансового риска и  финансового риска в совокупности.

    Иногда  качественный и количественный анализ производится на основе оценки влияния  внутренних и внешних факторов: осуществляются поэлементная оценка удельного веса их влияния на работу данного предприятия  и ее денежное выражение. Такой метод  анализа является достаточно трудоемким с точки зрения количественного анализа, но приносит свои несомненные плоды при качественном анализе. В связи с этим следует уделить большее внимание описанию методов количественного анализа финансового риска, поскольку их немало и для их грамотного применения необходим некоторый навык.

    В абсолютном выражении риск может  определяться величиной возможных  потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

    В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери - это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска, прежде всего, связан с изучением потерь.

    В зависимости от величины вероятных  потерь целесообразно разделить  их на три группы:

     - потери, величина которых не  превышает расчетной прибыли,  можно назвать допустимыми;

     - потери, величина которых больше  расчетной прибыли относятся  к разряду критических - такие  потери придется возмещать из  кармана предпринимателя;

     - еще более опасен катастрофический  риск, при котором предприниматель  рискует понести потери, превышающие все его имущество.

    Если  удается тем или иным способом спрогнозировать, оценить возможные  потери по данной операции, то значит, получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном выражении, в процентах.

    Говоря  о том, что риск измеряется величиной  возможных вероятных потерь, следует  учитывать случайный характер таких  потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным.

    Объективным методом пользуются для определения  вероятности наступления события  на основе исчисления частоты, с которой  происходит данное событие.

    Субъективный  метод базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

    Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2.2 Расчет риска вложения  в ценные бумаги. 

    Риск  ценных бумаг можно вычислить  статистическим методом, как и риск инвестиционного проекта.

    Используется 2 подхода:

    1 подход: Известны вероятности состояний экономики, определенные экспертами:

    Известна  доходность ценных бумаг для каждого i-того состояния. В этом случае процедура  стандартного отклонения следующая: