Роль фондовой биржи в современной Российской экономике

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ  УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ

ТЮМЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ

Институт права, экономики и управления

 

ДНЕВНОЕ ОТДЕЛЕНИЕ

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по предмету «финансовый рынок»

на тему:

«Роль фондовой биржи в современной Российской экономике»

 

 

 

 

 

 

Сделал: студент 3 курса

Направление ”Экономика”

Проверил:

 

 

 

 

 

 

 

Тюмень, 2011 
Содержание

 

 

Введение

 

Актуальность данной темы очевидна. Накопление денежного  капитала играет важную роль в капиталистическом  хозяйстве. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг. Структура рынка ссудных капиталов складывается в основном из двух элементов: кредитно-финансовых институтов и рынка ценных бумаг.

Возникновение и обращение  капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

В России с переходом  к рыночной экономике быстрыми темпами  создается рынок ценных бумаг.

Для понимания сущности биржевой деятельности в России на современном этапе, осмысления возможных  путей ее дальнейшего развития, представляет интерес рассмотрение вопросов связанных  с принципом деятельности биржи  и организацией биржевой торговли.

Важнейшим качественным отличием современного этапа развития рынка ценных бумаг, является его растущее международное признание, доступ российских эмитентов различного типа к международным финансовым рынкам

Среди важных событий  стоит отметить вступление РФ в Международную организацию комиссий по ценным бумагам. (IOSCO), а так же то, что крупнейшие рейтинговые агентства, такие как Moody`s b Standart&Poor`s на протяжении последних лет присваивают РФ все более высокие рейтинги.

При всем этом, у российского  рынка ценных бумаг существует значительный потенциал для дальнейшего развития. В основе этого потенциала лежит то, что значительная часть предприятии, чьи акции явно недооценены, а так же все возрастающий интерес со стороны крупных западных финансовых структур.

В настоящее время в мире насчитывается более 250 фондовых бирж, они имеют в основе много общего, и все же каждая обладает своими особенными чертами. В разных странах, как правило, существуют национальные особенности в законодательстве, методах государственного регулирования биржевой деятельности. В данной работе на примере фондовых бирж будут рассмотрены теоретические и практические аспекты деятельности этих важнейших институтов фондового рынка, их принципы функционирования, задачи, выполняемые биржами на современном этапе развития рынка ценных бумаг.

Фондовые биржи - это  относительно молодой и быстро развивающийся  сектор рыночной экономики России. Основная задача сейчас заключается  в том, чтобы применить зарубежный опыт создания фондовых рынков в условиях РФ, максимально используя их достижения и не повторяя ошибок, сократить разрыв в развитии. При этом должны учитываться интересы всех участников рынка.

В последние годы рыночное реформирование российской экономики  позволило достичь ряда серьезных  успехов. Кардинально снижен уровень инфляции, существенно меньше стали инфляционные ожидания населения, стабилизировался курс национальной валюты, которая на протяжении последнего года имеет тенденцию к укреплению.

Анализ работы фондовой биржи неотделим от анализа рынка ценных бумаг, который является в свою очередь частью рынка капитала. Исследование категории капитала, начиная со второй половины XIX века и вплоть до наших дней, связано с именами таких известных экономистов, как Бем-Баверк, Маршалл, Фишер, Парето, Самуэльсон, Маркс и другие.

Из современных экономистов, занимающихся изучением рынка ценных бумаг и фондовых бирж можно выделить следующих: Брю Стенли Л., Буренин  А.Н., Галанова В.А., Грязнова А.Г. , Ефимова  Е.Г., Заславская М.Д., Корнеева Р.В., Лауфер М., Макконел Кемпбелл Р., Потапова И.С., Радыгин А., Энтов Р.

Цель данной работы –  исследовать теоретические аспекты  функционирования фондовых бирж и проанализировать деятельность ведущих фондовых бирж России.

В связи с поставленной целью, предполагается решение следующих задач:

  1. определить место и роль фондовой биржи на финансовом рынке;
  2. раскрыть операции, совершаемые на фондовой бирже;
  3. рассмотреть ценные бумаги;
  4. проанализировать взаимосвязи фондовых бирж: ММВБ и РТС;
  5. выделить необходимость и цели государственного регулирования фондовых бирж;
  6. охарактеризовать формы и инструменты государственного регулирования фондовых бирж.

В работе приводятся цифры  об объеме продаж на биржевых торгах ММВБ и РТС, чтобы получить представление  о состоянии рынка ценных бумаг  в России. Данные цифры заимствованы из официальных источников, опубликованных в периодической печати, сети Интернет.

 

Глава 1. Теоретический аспект функционирования фондовой биржи

    1. Место и роль фондовой биржи на финансовом рынке

 

Фондовый рынок - это  институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг. Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п. Следует отметить, что практически все рынки находят отражение в инструментах рынка ценных бумаг. Так например, рынок вновь произведенной продукции и услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов - закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат земельные ресурсы и т.д. Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой в  отечественной и международной  практике терминологии:

ФИНАНСОВЫЙ

РЫНОК

ДЕНЕЖНЫЙ

РЫНОК

 

РЫНОК КАПИТАЛОВ


 

На денежном рынке  осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года).

Фондовый  рынок является сегментом как  денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д. (см. схему, приведенную ниже).

 

Финансовый рынок

Денежный

рынок

Рынок ценных бумаг

РЫНОК

КАПИТАЛОВ


 

В рыночной экономике  рынок ценных бумаг является основным механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования.

Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов (структура фондового рынка):

  • субъекты рынка;
  • собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);
  • органы государственного регулирования и надзора (Центральный банк, Минфин и т.д.);
  • саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);
  • инфраструктура рынка:

а) правовая,

б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.)

в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы),

д) регистрационная  сеть.

Субъектами  рынка ценных бумаг являются:

1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

  1. инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы инвестиционные фонды, страховые компании и др.);
  2. профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).

Еще в структуре фондового  рынка выделяют два типа рынков: (первичный рынок ценных бумаг  и вторичный рынок ценных бумаг) и два типа торговли (биржевая торговля и внебиржевая торговля).

Первичный рынок ценных бумаг – рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками  являются эмитенты ценных бумаг и  инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в  финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Следовательно, первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной, экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты. Значение этих эмитентов на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития. Хронические дефициты государственных бюджетов большинства стран обусловливают преобладающую роль государства на рынке ценных бумаг.

Вторичный рынок –  рынок, на котором осуществляется обращение  ценных бумаг в форме перепродажи  ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка  являются не эмитенты и инвесторы, а  спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже – основной мотив их деятельности.

Вторичный рынок обязательно  несет элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем – доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, постольку существует множество способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое всегда имеет одно направление – от мелких собственников к крупным.

Вторичный рынок в  отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Поскольку цель биржевых спекулянтов – получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.

Внебиржевой рынок ценных бумаг автоматизирован, что позволяет  его пользователям-покупателям и  продавцам в условиях конкуренции следить за объявленными текущими ценами. На экране дисплея отражаются все цены покупки и продажи с именами участников торговли. Заявки выполняются по мере получения информации. При этом на внебиржевом рынке большинство фирм действует одновременно в качестве брокеров и дилеров. Совмещение функций брокера и дилера в одной сделке не допускается.

В 1971 году в США была организована автоматизированная система  котировок национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам, созданная  национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам (NASDAQ). Она представляет собой автоматическую коммуникационную сеть, целью которой является обеспечение дилеров и брокеров внебиржевого рынка информацией о продаваемых через эту систему бумагах. NASDAQ является, прежде всего, системой котировки цен. Фактическое совершение сделок происходит непосредственно в процессе переговоров по телефону между продавцами и покупателями.

Для того чтобы акции  могли продаваться и покупаться через систему NASDAQ компании-эмитенты акций должны иметь установленное минимальное количество акций в обороте, а ее активы соответствовать определенным стандартам. Кроме того, пройти процедуру листинга в НИСЕ.

Необходимо также отметить, что наряду с Нью-йоркской фондовой биржей, где в обход ее возник «третий рынок», немалой известностью на мировом рынке пользуются Торонтская, Токийская, Лондонская биржи, с успехом торгующие акциями отечественных и иностранных компаний, используя при этом электронные системы. За годы развития этого рынка он превратился в высокоорганизованный, оперативный механизм торговли с ежедневным оборотом в миллионы акций. Понятно, что в силу его огромных возможностей он уже представляет собой угрозу фондовым биржам, являясь одновременно ее конкурентом и ее органическим дополнением.

Новая роль фондового рынка заключается в:

  • Реальный механизм, обеспечивающий долгосрочное финансирование российских предприятий
  • Основной источник долгосрочных привлеченных средств для 20 – 30 крупных российских предприятий
  • «Зеркало» ряда важнейших макроэкономических процессов

Российский фондовый рынок в ближайшие девять лет  может утроить свою капитализацию  – стоимость всех публичных компаний вырастет с нынешних $800 млрд. до $3 трлн. Это позволит отечественному рынку  подняться с тринадцатого на четвертое  место в списке крупнейших национальных торговых площадок. Такой прогноз сделали эксперты НАУФОР и Центра развития фондового рынка (ЦРФР), представившие «Идеальную модель развития фондового рынка России до 2015 года». «Мы не ставили перед собой целью прогнозирование, реальные показатели зависят от многих факторов, в том числе лежащих за пределами фондового рынка», – пояснил «Ко» председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев. – Нашей задачей было создание своего рода «дорожной карты» – обозначить ориентиры, оглядываясь на которые можно будет судить об успешности усилий по развитию национального фондового рынка». Вполне возможно, что отечественный рынок к 2015 году и не достигнет тех целевых ориентиров, которые указали в НАУФОР. «Развитие можно считать успешным, если наш рынок выйдет по капитализации не на 4-е, а например, на 5-е или на 6-е место», – считает Тимофеев1.

В последнее время  рост российского фондового рынка  происходил в основном за счет повышения  капитализации ведущих добывающих компаний, в итоге достигших своей справедливой оценки. Поэтому капитализация рынка в ближайшие годы будет зависеть от новых эмитентов.

Первой биржей в России была Петербургская биржа, основанная Петром Великим (1723г.) В России фондовая и товарная биржа составляли одно учреждение, имели общую администрацию, правила, здание. Первоначально биржи распространялись очень медленно. К 1800 г. было только две биржи - Санкт-Петербургская и Одесская. Реформы 60-х гг. послужили импульсом для стимулирования биржевой торговли. К 1913 г. в стране было уже около 100 бирж. На российских биржах в начале нынешнего столетия котировались следующие финансовые активы: государственные займы, облигации частных железных дорог, займы иностранных государств, займы различных городов России, ипотечные бумаги, закладные листы, акции и облигации различных банков, страховых и транспортных обществ, торгово-промышленных предприятий.

В 1922 г. вышли правительственные  постановления о фондовых биржевых операциях и при товарных биржах начали организовываться фондовые отделы. В них стали совершаться сделки по торговле иностранной валютой, векселями, чеками и другими платежными документами, драгоценными металлами в слитках, государственными и коммунальными ценными бумагами, облигациями государственных и кооперативных организаций, акциями и облигациями акционерных обществ, отдельными иностранными ценными бумагами.

В конце 1991 г. в стране было около 400 бирж и иных структур, называющих себя биржами. Только в Москве открылось более 20 бирж. Среди наиболее известных - Московская Центральная фондовая биржа, Российская фондовая биржа, Южно-Уральская фондовая биржа и др.

Важная роль фондовой биржи в системе рыночных отношений  обусловила необходимость ее создания в России. Отказ от командно-регулируемой экономики потребовал создания рыночных механизмов перераспределения капитала между предприятиями, отраслями, регионами, что весьма эффективно обеспечивается колебанием спроса на те или иные ценные бумаги. Снижение инвестиций в акции одной компании означает перелив капитала в бумаги другой фирмы, успешно развивающейся, а следовательно, обеспечивающей более высокий доход держателю ценной бумаги.

Массовый переход с  государственной на акционерную  форму собственности потребовал создания общероссийской структуры  организованных профессионалов фондового рынка. В августе 1992 г. в Москве была образована Федерация фондовых бирж России (ФФБР), объединившая около 40 фондовых бирж и отделов. Целью организации ФФБР явились выработка общих правил торговли финансовыми активами, регистрации, учета, отчетности, урегулирования споров, создание единого информационного пространства для отечественных и иностранных инвесторов, оказание помощи российским предприятиям в освоении зарубежных фондовых рынков.

Возникнув как союз посредников  в торговле ценными бумагами с целью упорядочения купли-продажи, фондовая биржа сохраняет роль специализированной организации, объединяющей брокеров и дилеров, а также места, где совершаются сделки с фондовыми активами. Собирая участников рынка в одном помещении, биржа учитывает спрос и предложение, сопоставляет их. Поэтому биржа резко повышает ликвидность ценных бумаг, возможность их быстрой реализации с целью получения наличных денег.

Таким образом, фондовая биржа представляет собой рынок  ссудных капиталов, на котором происходит торговля ценными бумагами - акциями, облигациями, паями и т. п., называемых часто более общим термином «титулы собственности» или просто титулы, а также торговля платежными документами, выписанными в иностранной валюте - девизами. Это так же организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг: акций, облигаций и т.д.

Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании движения денежных капиталов, которое  опосредует распределение и перераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики.

В настоящее время, крупнейшими  являются Нью-Йоркская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская, Лондонская, Сеульская фондовые биржи2.

Роль фондовой биржи  в экономике страны определяется долей акционерной собственности  в производстве ВНП. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом. России.

Среди российских фондовых бирж позицию монопольного лидера занимает Московская фондовая биржа (МФБ). Объемы торгов ценными бумагами на МФБ в 4 раза больше, чем в среднем по стране. Здесь обращаются наиболее ликвидные акции. МФБ обладает эксклюзивными правами на торговлю ценными бумагами некоторых компаний, имеющих высокий рейтинг не только у нас, но и за рубежом (ценные бумаги ОАО «Газпром» занимают большую долю в операциях МФБ). Она стала первой фондовой биржей в России, окупающей свои расходы.

Фондовый рынок несет  еще важную функцию - социально-политическую. В отличие от универсальных, но безликих денег, акции - инструмент адресный3. За акциями всегда стоит конкретное предприятие, конкретный владелец. Движение акций на фондовом рынке делает экономическую ситуацию прозрачной, а значит, предсказуемой и безопасной. Даже кризисы на фондовом рынке, как ни странно, выполняют стабилизирующую функцию, поскольку происходят в «виртуальной» реальности и всегда опережают реальные социально-политические кризисы, давая возможность финансовым институтам и органам государственного управления предпринять соответствующие действия.

1.2 Операции, совершаемые на фондовой  бирже

 

Российский фондовый рынок в настоящее время развивается  очень активно. На фондовом рынке  функционируют: коммерческие банки, в  том числе Сберегательный банк, имеющий свои территориальные банки и отделения, фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж, инвестиционные фонды, страховые компании и сотни других небанковских институтов, имеющих соответствующие лицензии на выполнение операций с ценными бумагами. Основным инструментом фондового рынка являются акции, облигации и производные ценные бумаги. Рынок государственных ценных бумаг - это наиболее развитый, диверсифицированный рынок, на котором обращаются ценный бумаги (валютные облигации, золотые сертификаты и другие ценные бумаги).

Операции банков с  ценными бумагами делятся на активные и пассивные. В свою очередь активные операции банков с ценными бумагами можно условно разделить на две  большие группы: учетно-ссудные операции и инвестиционные.

К первой группе относятся операции по учету векселей, выдача ссуд под залог векселей и товарных документов, ипотечные кредиты, ссуды под ценные бумаги.

Во вторую категорию  активных операций с ценными бумагами входят и арбитражные операции банков за собственный счет, преследующие цель получения дохода за счет курсовых разниц.

Анализируя макроэкономическое значение операций с ценными бумагами, следует отметить, что они выступают  основным инструментом проводимой центральными банками денежно-кредитной политики стран с рыночной экономикой, поскольку именно операции на открытом рынке являются наиболее действенным орудием государственного регулирования, позволяющим обеспечить немедленное и в случае необходимости крупномасштабное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а через них и на экономику.

Объектом операций центральных  банков на открытом рынке является, в первую очередь, государственные  ценные бумаги, а также некоторые  виды частичных обязательств.

Таким образом, структурными операциями фондового рынка могут  быть:

1. активные операции - выдача средств;

2. пассивные операции - привлечение средств.

При этом, операции финансовых посредников распределяются таким  образом, что финансовые активы должны быть немногим больше финансовых обязательств.

Биржевые сделки довольно многочисленны. После того, как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, то есть заключать сделки купли-продажи.

Биржевая операция - это  сделка купли-продажи с допущенными  на биржу бумагами, заключенная между участниками торговли в биржевом помещении в установленное время. За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Потенциальными покупателями фондовых ценностей по оценке американских биржевых экспертов являются около ста миллионов человек.

Существуют 2 сегмента рынков и соответствующих им видов бирж: спотовые и срочные. Спотовый рынок  – это рынок наличных сделок. На нем происходит одновременная  оплата и поставка ценных бумаг. На срочном рынке заключаются срочные сделки, представляющие собой договор между контрагентами о будущей поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения сделки4.

Срочный рынок позволяет  согласовывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в условиях неопределенности экономической конъюнктуры5.

Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. Все условия сделки оговариваются контрагентами в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки. Форвардный контракт – твердая, т.е. обязательная для исполнения сделка. В случае его неисполнения на контрагента будут возложены штрафные санкции.

Такой контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены – но он же не позволяет им воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой6.

Форвардный контракт может заключаться с целью  игры на разнице курсовой стоимости активов. В этом случае лицо, которое открывает длинную позицию (покупка срочного инструмента), надеется на дальнейший рост цены актива, лежащего в основе контракта. Лицо, занимающее короткую позицию (продажа срочного инструмента), рассчитывает на понижение цены этого инструмента7.

В момент заключения форвардного  контракта стороны согласовывают цену поставки, по которой сделка будет исполнена. Цена поставки - это цена, по которой поставляется актив в рамках форвардного контракта. Форвардная цена - это цена поставки, которая фиксируется в контракте в момент его заключения. Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает некоторую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой.

При оценке форвардной цены актива исходят из посылки, что вкладчик в конце периода Г должен получить одинаковый финансовый результат, купив  форвардный контракт на поставку актива или сам актив. В случае нарушения данного условия возникает возможность совершить арбитражную операцию. Если форвардная цена выше (ниже) цены спот актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и покупает (продает) актив. В результате он получает прибыль от арбитражной операции8.

Фьючерсный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. От форвардного фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенностей. Фьючерсный контракт заключается только на бирже, тогда как для форвардного контракта вторичный рынок или очень узок или вообще отсутствует, поскольку трудно найти какое-либо третье лицо, интересам которого бы в точности соответствовали условия форвардного контракта, изначально заключенного в рамках потребностей первых двух лиц, поэтому ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон, как правило, сможет лишь только с согласия своего контрагента.