Роль монетарной политики в Росси и США

Оглавление

Введение………………………………………………………………………………………………….3-4

1. Сущность монетарной политики……………………………………………………5
2. Сущность и цели монетарной политики………………………………….5
3. Инструменты монетарной политики и механизм их действия.5-8
4. Теоретические подходы к денежно-кредитной политике………8-11

2. Анализ состояния денежно-кредитной системы России………………12

2.1 Характеристика  денежно-кредитной политики банка  России, осуществляемая в 2008-2009 г…………………………………………………………………12-24

2.2 Денежно-кредитная  политика в 2010-2011 г……………………………24-31

2.3 Сценарии  макроэкономического развития, цели  и инструменты на 2013 год и период 2014 и 2015 годах………………………………………………………31-34

3. Анализ кредитно-денежной политики США…………………………………35-37

Заключение………………………………………………………………………………………………37-38

Список литературы………………………………………………………………………………….39-40

Введение

На современном  этапе в системе государственного регулирования экономики одна из главных ролей принадлежит денежно-кредитной  политике, основополагающей целью которой  является помощь экономике в достижении общего уровня производства, который  характеризуется полной занятостью и стабильным уровнем цен. Ошибки денежно-кредитного регулирования  обходятся экономике дорого, так  как они могут привести к инфляции, спаду производства и другим негативным последствиям.

Поэтому важно понимать сущность, логику и  механизм реализации денежно-кредитной  политики, уметь оценивать ее эффективность, знать основные инструменты и  их влияние на деловую активность.

Кредитно-денежная политика очень важна для любого государства особенно на сегодняшний  день, когда основной функцией государства  является обеспечение рыночного  хозяйства достаточным количеством  денежной наличности. Также необходимо отметить, что общее состояние экономики в большей мере зависит от состояния денежно-кредитной сферы. Достаточно заметить, что от 75 до 90 % денежной массы в большинстве стран составляют банковские депозиты и лишь 25-10 % банкноты центрального банка.

На нынешнем этапе глобализации конкурируют  не только компании и банки, но фактически и национальные экономические системы. Денежно-кредитные механизмы играют при решении этих вопросов первостепенную роль. Правильный выбор денежно- кредитных подходов влияет как на текущее положение стран, так и на более системный и долгосрочный характер их экономического развития. Именно от этих рычагов зависят и экономический рост, и степень развитости финансового и банковского сектора, и общая макроэкономическая ситуация, и многое другое, без чего о реальном укреплении экономики и ее успешной конкуренции говорить не приходится.

Цель  курсовой работы – рассмотреть монетарную политику государства в современных  и антикризисных программах России и США в период последнего глобального  кризиса и после него.

Задачи:

1. Раскрыть сущность общих понятий монетарной политики;
2. Изучить инструменты денежно-кредитной политики и механизм их действия;
3. Охарактеризовать особенности монетарной политики в России и США в период глобального кризиса и после него.

Курсовая  работа состоит из трех глав. В первой главе раскрываются теоритические  аспекты денежно-кредитной политики: понятие, цели, инструменты и механизм их действия. Во второй главе проводится анализ денежно-кредитной политики в России. А третья глава посвящена особенностям монетарной политики в США.

В ходе написания  работы был использован системный подход к исследованию денежно-кредитной политики. Использовался теоретический материал учебных пособий, издания периодической печати и научная литература. Следует отметить, что данная тема хорошо освещена в литературе, что свидетельствует об актуальности проблемы денежно-кредитной политики.

1. Сущность и цели монетарной политики

Монетарная (кредитно-денежная) политика представляет собой меры по регулированию денежного  рынка с целью стабилизации экономики. Монетарная политика, поэтому является разновидностью стабилизационной (антициклической) политики. Она направлена на сглаживание циклических колебаний экономики и используется для воздействия на экономику, прежде всего в краткосрочном периоде. (9)

Цели  монетарной политики – обеспечение:

• Стабильного уровня совокупного выпуска (ВВП);
• Полной занятости ресурсов;
• Стабильного уровня цен;
• Равновесия платежного баланса.

Монетарная политика влияет на экономическую  конъюнктуру, воздействуя на совокупный спрос. Объектом регулирования выступает денежный рынок, и прежде всего денежная масса. (14)

Монетарную политику определяет и  осуществляет центральный банк.

Тактическими целями (целевыми ориентирами) монетарной политики центрального банка  может выступать контроль за:

• Предложением денег (денежной массой);
• Уровнем ставки процента;
• Валютным курсом национальной денежной единицы.

1.2. Инструменты монетарной политики

К инструментам монетарной политики, дающим возможность центральному банку контролировать величину денежной массы, относятся:

• Операции на открытом рынке;
• Учетно-процентная (дисконтная) политика;
• Регулирование обязательной нормы банковского резервирования.

Механизм их действия

Операции на открытом рынке являются важнейшим направлением кредитно-денежной политики Центрального банка во многих странах с рыночной экономики. Суть этих операций, воздействующих на предложение денег, - покупка или продажа государственных долговых ценных бумаг. В США на открытом рынке обращаются казначейские векселя (краткосрочные обязательства), казначейские ноты (среднесрочные обязательства) и государственные обязательства. В России до финансового кризиса 1998 г. существовал достаточно масштабный рынок государственных краткосрочных обязательств. Центральные банки могут с наибольшей эффективностью проводить операции на открытом рынке в тех странах, где существует емкий рынок государственных ценных бумаг. (14)

Учетно-процентная (дисконтная) политика заключает в регулировании величины учетной процентной ставки (дисконта), по которой коммерческие банки могут  заимствовать денежные средства у Центрального банка.

Учетная ставка в США – это  процентная ставка, по которой Федеральная резервная система (ФРС) предоставляет ссуды банкам, входящим в ее состав. Банки в свою очередь используют учетную ставку как базовую ставку по ссудам, предоставляемым клиентам. Учетная ставка устанавливается Советом управляющих ФРС, который состоит из семи членов, назначаемых президентом США. В отличие от большинства других процентных ставок, учетная ставка не подвержена ежедневным колебаниям. (11)

Важным понятием для анализа  кредитно-денежной политики является понятие дисконтного окна. Дисконтное окно – механизм, позволяющий коммерческим банкам и инвестиционным компаниям напрямую заимствовать средства у ФРС. В марте 2008 г. ФРС система временно расширила условия кредитования через дисконтное окно, в частности увеличила сроки по первичным кредитам (кредитам, предоставляемым финансово устойчивым компаниям) до 90 дней.

Банки, имеющие избыток резервных  средств, могут ссужать их банкам, испытывающим недостаток резервов, на рынке федеральных фондов. Процентная ставка, устанавливаемая по этим краткосрочным (часто однодневным) ссудам, называется ставкой по федеральным фондам. В России процентная ставка, аналогичная учетной, называется ставкой рефинансирования коммерческих банков. Кроме того, используется ломбардная ставка, представляющая собой процентную ставку, по которой Центральный банк кредитует коммерческие банки под залог их собственных долговых обязательств. Механизм регулирования учетных ставок достаточно надежно функционировал еще в начале века, но затем его применение стало наталкиваться на противодействие сформировавшихся банков-гигантов, которые устанавливали процентные ставки по сговору, а не в условиях жесткой конкуренции. Глобализация хозяйственной жизни также отрицательно повлияла на эффективность учетно-процентная политика. Если в современных условиях снижать учетную ставку, то это ведет к отливу капиталов из страны, что серьезно ослабляет влияние монетарной политики на экономическую конъюнктуру. В то же время повышение учетных ставок в современных условиях часто вызывается не внутриэкономической, а международной ситуацией.

В России ставка рефинансирования менялась неоднократно за годы рыночных реформ, начиная с 1992 г. В периоды высокой  инфляции и финансовых потрясений (дефолт 1998 г.) в банковской сфере она повышалась, в годы, когда наблюдалось снижение инфляции и укрепление банковского сектора, ставка рефинансирования снижалась. (11)

Изменение нормы обязательных резервов. Обязательные резервы – это часть депозитов коммерческих банков, которую они не имеют права выдавать в кредит и хранить в виде беспроцентных вкладов в центральном банке. Величина обязательных резервов определяется в соответствии с нормой обязательных резервов, которая устанавливается центральным банком в виде процентов от общей суммы депозитов коммерческого банка.

Для каждого вида депозитов (до востребования, сберегательные, срочные) устанавливается  своя норма обязательных резервов, причем, чем выше степень ликвидности  депозита, тем выше эта норма.

Изменение нормы обязательных резервов оказывает влияние на денежную массу по двум каналам:

• Через изменение резервов и поэтому кредитных возможностей коммерческих банков;
• Через изменение величины банковского мультипликатора.

В результате даже незначительные изменения нормы обязательных резервов могут привести к существенным и непредсказуемым изменениям денежной массы.

Стабильность нормы обязательных резервов служит основой для спокойного ведения дел коммерческими банками. Поэтому этот инструмент редко используется в развитых странах для целей текущего контроля над предложением денег. (9)

1.3. Теоретические подходы к денежно-кредитной политике

С помощью названых инструментов центральный  банк реализует цели денежно-кредитной  политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика). (11)

Выбор вариантов денежно-кредитной  политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. Например, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместно будет жесткая политика поддержания денежной массы. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то, вероятно, предпочтительнее окажется политика поддержания процентной ставки, связанной непосредственно с инвестиционной.

Очевидно, что центральный банк не в состоянии одновременно фиксировать  денежную систему и процентную ставку. Например, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги банк вынужден будет расширять предложение денег, чтобы сбить давление вверх на процентную ставку со стороны возросшего спроса на деньги.

Денежно-кредитная политика имеет  довольно сложный передаточный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом. Можно выделить четыре звена передаточного механизма денежно-кредитной политики:

• Изменение величины реального предложение денег в результате пересмотра центральным банком соответствующей политики;
• Изменение процентной ставки на денежном рынке;
• Реакция совокупных расходов (особенно инвестиционных) на динамику процентной ставки;
• Изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).

Однако, реакция денежного рынка  зависит от характера спроса на деньги. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению процентной ставки, то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки. И наоборот, если спрос на деньги слабо реагирует на процентную ставку, то увеличение предложения денег приведет к существенному падению ставки.

Очевидно, что нарушения в любом  звене передаточного механизма  могут привести к снижению или  даже отсутствию каких-либо результатов  денежно-кредитной политики. Например, незначительные изменения процентной ставки на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки разрывают связь между комбинациями денежной массы и объемом выпуска. Эти нарушения в работе передаточного механизма денежно-кредитной политики особенно сильно проявляются в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько с процентной ставки на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.

В целом денежно-кредитная политика сталкивается с рядом ограничений  и проблем:

• Избыточные резервы, появляющиеся в результате политики «дешевых денег», могут не использоваться банками для расширения предложения денежных ресурсов;
• Вызванное денежно-кредитной политикой изменение денежного предложения может быть частично компенсировано изменением скорости обращения денег.

В результате руководящие органы банковской системы сталкиваются с дилеммой в области денежно-кредитной политики: они могут стабилизировать процентные ставки или предложение денег, но не то и другое одновременно. В период после Второй мировой войны направление денежно-кредитной политики переместилось со стабилизации процентных ставок на контроль над денежным предложением, а затем денежно-кредитная политика стала прагматической.

Таким образом, как уже известно, первоочередной задачей государственного сектора является стабилизация экономики, для этого необходимо обеспечение  экономического роста и сведение инфляции к минимуму. Государство стремится к эт

ому, проводя фискальную и денежно-кредитную  политику. Целью денежно-кредитной  политики является контроль над денежной массой и уровнем ссудного процента. Это осуществляется для регулирования денежного предложения в стране.

Центральным звеном денежной политики государства является центральный  банк (ФРС – в США, ЦБ – в  РФ). Именно он своими действиями проводит денежную политику. В мировой практике основными инструментами регулирования денежно-кредитной политики центральным банком являются: операции на открытом рынке ценных бумаг, уровень процентной ставки по займам коммерческим банкам и величина обязательных резервов; также центральный банк разрабатывает требования к коммерческим банкам, выполнение которых обеспечивает ликвидность банков.

2. Анализ состояния денежно-кредитной системы России

2.1. Характеристика денежно-кредитной политики банка России, осуществляемая в 2008-2009 гг.

К поступающей в Россию иностранной валюте тесно привязана  форма денежной эмиссии Банка  России - валютные интервенции. Получателями таких «эмиссионных» безналичных  рублей становятся в основном крупные  резиденты-экспортеры, обязанные продавать  часть своей валютной выручки, которые  становятся владельцами избыточных денежных сумм в рублях. Такие организации-резиденты  и обслуживающие их кредитные  организации испытывают определенные трудности с размещением на денежно-кредитном  рынке или реинвестированием  принадлежащих им свободных рублевых ресурсов. При сложившемся в России механизме денежно-кредитного регулирования  необходимые денежные средства на достаточный  для осуществления инвестиционного  процесса срок они получить не могут. Рубли, эмитируемые Банком России в  процессе валютных интервенций, до них  не доходят, а несовершенство банковской системы, недоверие между кредитными организациями и небольшими предприятиями, дороговизна банковского кредита  не позволяют им приобрести необходимые  кредитные денежные средства на рынке  банковских услуг. (1)

В результате низкой капитализации  банковской системы, опоры на самофинансирование, недостаточного развития рынка корпоративных  облигаций отсутствовало активное использование национальных сбережений. Поэтому, как государственные, так  и частные сбережения уходили  за рубеж, в том числе и в  виде накопленных государственных  резервов, которые впоследствии заимствовались для инвестирования в российские компании. Т.е. в связи с тем, что  отечественный межбанковский рынок  был ориентирован на внешнее рефинансирование (доля кредитов от банков-нерезидентов превышала 70% общего объема кредитов, полученных банками от других кредитных организаций), почти полная приостановка предоставления внешних займов российским банкам в результате мирового финансового кризиса негативно сказалась на функционировании всего денежного рынка.

В результате сформировался  низкий уровень доверия к рублю  вызван снижением притока валюты в страну и значительным, сравнимым  с нашими резервами, уровнем внешнего корпоративного долга компаний и  банков, составляющего по данным ЦБ РФ на 01.10.2008г. около 388.9 млрд. долл. в  иностранной валюте и эквивалент 108.7 млрд. долл. в рублях. В 4 квартале 2008г. российским компаниям и банкам нужно было вернуть нерезидентам по ранее взятым кредитам около 47.5 млрд. долл. (42.5 — долг, 5 — проценты), но в 2009г. — уже 115.7 млрд. долл. (100.1 —долг, 15.6 — проценты). Поэтому деньги, которые  осенью 2009г. были выделены на поддержку  банковской системы, в значительной степени оказались на валютном рынке, не доходя до экономики сокращая резервы  страны. (Золотовалютные резервы РФ за период с 01.08.2008 по 24.10.2008, т.е. почти  за 3 месяца, снизились на 18.6 % - 111.2 млрд.долл. (с 595.9 до 484.7 млрд.долл.). (3)

Однако, в целом уровень  монетизации экономики РФ невысок (около 40%). Поэтому основная проблема, и, собственно, причина кризиса - в  дефиците рублей. При этом одним  из наиболее важных экономических параметров является объем и динамика денежной массы (M2), представляющий объем наличных денег в обращении (вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах юридических лиц (кроме  банков) и физических лиц, в значительной степени определяющий спрос в  экономике. Рост денежной массы М2 непосредственно  перед развитием кризисной ситуации на 01.09.2008 составил всего 9,5% (при ориентирах 30-35%), при инфляции за этот же период 9,7%. Реальный объем денежной массы  к началу сентября практически не увеличился. Величина М2 на 01.09.2008 составила 14% 530,1 млрд. руб., а ее прирост за сентябрь на 01.10.2008 под воздействием оттока капитала стал отрицательным - 1,1%, составив с начала года уже 8,3% (М2 на 01.10.2008 - 14 374,6 млрд. руб.).

Таблица 1 - Денежная масса в 2009 г. (млрд. руб.)

Согласно таблице 1 в течение 2009 года денежная масса сокращалась  на протяжении почти всего периода  по сравнению с началом года, а  прирост за год составил 16,3%. (1)

При этом, как видно из таблицы 2, до 2008г. наблюдался постоянный рост денежной массы. В 2000 - 2008 гг. сезонный рост агрегата М2 составлял в среднем около 19,7 %, а также около 44 % в год. Поэтому причиной сокращения денежной массы в период кризиса послужило выбранное направление денежно-кредитного регулирования и в значительной степени «экономия» бюджетных расходов с целью борьбы с инфляцией. При этом опыт 7 лет экономического роста показывал отсутствие прямой зависимости роста потребительских цен от темпов увеличения денежной массы (М2) (а также противоположную тенденцию) и, что рост денежной массы при увеличении степени монетизации способствовал, наряду с укреплением рубля, снижению инфляции.

Таблица 2 - Основные параметры денежной политики и экономики РФ в 2000-

2008гг.

Кроме того, одна из слабостей  денежно-кредитной системы России заключается в переоценке рубля  по отношению к другим валютам, в  том числе в долларах (проблема «валютного коридора»). Из-за серьезной  переоценки рубля при снижении цен  на нефть и сокращении притока  валютной выручки в страну возникла необходимость пойти на значительное ослабление рубля по отношению к  иностранной валюте. Такое ослабление вызвало тенденцию долларизации страны, частичному отказу от рубля  из-за его обесценивания в расчетах и к другим нежелательным явлениям. За последние 4 месяца кризиса население  приобрело 70 млрд долларов, а 1/4 вкладов  в банки стали валютными. Попытки  сдерживать такое обесценивание  рубля привели в затратам больших  сумм золотовалютных резервов. Поэтому  необходимо постепенно и осторожно привести рубль к рыночному валютному курсу и не допускать в перспективе сильных перекосов. (20)

Наиболее важная проблема российской финансовой системы —  ее небольшой масштаб. Отношение  активы банковской системы к ВВП  на 01.01.2008 составляет около 61%, в то время, как в развитых странах свыше 100%. Банковская система не достаточно развита, причинами тому являются личная бедность значительной части населения (около 30—40%), способствующая уменьшению сбережений, а также колоссальные региональные диспропорции развития, при которых около 60% всех финансовых ресурсов концентрируется в г. Москве. Существенная причина отставания экономики и финансовых рынков — отсутствие рыночной капитализации значительной массы ресурсов страны, что создает необходимость развивать финансовую инфраструктуру страны, направлять деньги в наиболее отсталые регионы, увеличивать предложение денег и государственные расходы адекватно экономическому росту, кредитовать под активы, создавать эффективные механизмы рефинансирования банковской системы.(19)

На основании вышеизложенного  можно сделать вывод о том, что серьезной причиной, порождающей  проблемы в денежно-кредитной сфере  России, является отсутствие качественных правовых норм, устанавливающих взаимосвязанную  систему институтов, образующих единый согласованный механизм регулирования  денежно-кредитных отношений, разграничивающих их компетенцию, определяющих порядок  взаимодействия и распределения  ответственности между ними.

На момент начала финансового  кризиса 2008 года денежно-кредитная  политика Банка России в целом  характеризовалась недостатком  системности и четкости методологических подходов. Это выразилось в расплывчатом определении основных задач политики процентной ставки, не разработанности методики оценки спроса на деньги и концептуальных подходов к формированию денежного предложения, неэффективном управлении золотовалютными резервами, отсутствий системных мер по формированию на российской территории международного финансового центра, недостаточной согласованности политики с состоянием финансового рынка и банковского сектора. В частности, при разработке основных направлений денежно-кредитной политики Банк России не определяет ее объекты и особенности трансмиссионного механизма.(14)

В период вступления России во всемирную рецессию Банк России в содействии с Правительством вырабатывали различные меры, принимавшиеся в  целях обеспечения стабильности финансовой системы, которые можно  условно разделить на две группы: процентная политика и прочие меры.

Активизация процентной политики была одной из первых мер, примененных  Банком России в ответ на изменившиеся условия развития экономики и  высокий уровень инфляции. Процентную политику ЦБ РФ в 2008 - 2009 гг. можно разделить на два этапа. На первом этапе Банк России шесть раз повышал ставку рефинансирования. При этом до первого повышения ставки в период кризиса ЦБ РФ снизил ставки по ряду инструментов предоставления ликвидности кредитным организациям, не меняя при этом ставки рефинансирования. Данная мера была призвана облегчить банкам доступ к ликвидным ресурсам. В результате повышений ставка рефинансирования выросла с 11 до 13% годовых, а ставки по кредитам ЦБ РФ коммерческим банкам увеличились на сопоставимую величину. Основной причиной повышения процентных ставок стало желание ЦБ РФ увеличить стоимость ресурсов, привлекаемых у него кредитными организациями и вкладываемых затем в валютные активы.(7)

По мере стабилизации ситуации на финансовых рынках Банк России начал  постепенно смягчать денежно-кредитную  политику. В апреле-декабре 2009 г. ЦБ РФ семь раз снижал процентные ставки. За этот период ставка рефинансирования была уменьшена с 13 до 8,75% годовых (см. Таблица 3), а ставки по операциям Банка России - на 3,5-4,5%. Однако, как признает сам Банк России, его процентная политика еще не оказывает решающего воздействия на структуру рыночных ставок, а следовательно, и на реальные условия заимствования в российской экономике, что связано с наличием избыточных и многообразных ставок по операциям с банками и отсутствия четко обозначенных ориентиров в процентной политике.

В таблице 3 показаны ставки рефинансирования Центробанка на разные периоды времени.(11) 

Таблица 3 - Динамика ставки рефинансирования Центрального Банка России

С помощью инструмента  резервных требований Банк России дал  быстрый ответ на потребность  в расширении денежного предложения. В условиях, когда банковская ликвидность  должна была быстро перестроиться, а  финансовый рынок не позволял это  сделать, оказались особенно полезны  резервные требования. В этих целях  Банк России принял решение о временном  снижении с 18 сентября 2008г. резервных  требований на 4 процентных пункта по каждой категории резервируемых обязательств. С 15 октября 2008 г. резервные требования составили 0,5% по всем видам обязательств с их последующим повышением начиная  с 1 мая 2009 г. до 1%, с 1 июня 2009 г. до 1,5%, с 1 июля 2009 г. до 2%, с 1 августа 2009 г. до 2,5%.

Изменение условий реализации денежно-кредитной политики определило необходимость для Банка России повысить приоритет выполнения цели по поддержанию банковской стабильности, путем операций на открытом рынке. С 18 сентября 2008 г. Банк России снизил фиксированные  процентные ставки по своим операциям  предоставления ликвидности на срок 1 день (прямое РЕПО, "валютный своп", ломбардные кредиты) с 9 до 8% годовых, а  минимальная процентная ставка по ломбардным кредитным аукционам на срок 2 недели была изменена с 8 до 7,5% годовых. Были снижены  также процентные ставки по кредитам Банка России, обеспеченным нерыночными  активами или поручительствами: на срок до 30 дней - с 10 до 9,5% годовых, на срок до 90 дней - с 8 до 7,5% годовых, на срок от 91 до 180 дней - с 9 до 8,5% годовых.

Кроме того, Банком России были смягчены условия получения денежных средств с использованием отдельных  видов обеспечения: отменены дисконты в 1,25% по операциям прямого РЕПО с  ОФЗ и ОБР, повышены значения поправочных коэффициентов Банка России, используемых для расчета стоимости облигаций Банка России, а также на 0,2 увеличены поправочные коэффициенты Банка России, используемые для расчета стоимости обеспечения по кредитам Банка России, предоставляемым под залог нерыночных активов и поручительства кредитных организаций.(14)

Для снижения волатильности  краткосрочных ставок межбанковского кредитования Банк России с сентября 2008 г. начал устанавливать ограничение  на объем средств, размещаемых на первом аукционе прямого РЕПО. В  целях восстановления работоспособности  рынка облигаций и предоставления дополнительной ликвидности кредитным  организациям в октябре 2008 г. были восстановлены  операции прямого РЕПО на срок три  месяца без установления нижнего  и верхнего предельных значений дисконта, что предполагает отсутствие до внесения компенсационных взносов.

Однако удержать ставки в  указанных размерах продолжительное  время не удалось. С 9 февраля 2009 г. Банк России в целях дополнительных мер  по сдерживанию инфляционных тенденций  и обеспечению стабильности валютного  курса рубля принял решение о  повышении процентных ставок по кредитным  операциям и сделкам прямого  РЕПО.(13)