Рынок капитала. 10

Федеральное государственное образовательное

бюджетное учреждение высшего профессионального образования

«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»

Уфимский филиал

Заочный финансово-кредитный факультет

Кафедра «Экономики, менеджмента и маркетинга»

МИКРОЭКОНОМИКА

КУРСОВАЯ РАБОТА

Тема

Студент: Гафарова Лилия Дамировна

Факультет:  Бакалавр экономики

№ группы: 11БЭ

№ студ. билета: 100.28/130099

Преподаватель: Чернов Андрей Николаевич

Уфа– 2014г.

Содержание 

Введение………………………………………………………………………… 3

1. Общая характеристика рынка капитала  ………………………………….. 4

2. Процент как цена  использования капитала ……………………………… 6

3. Дисконтирование ………………………………………………………….. 10

Практикум ………………………………………………………………………17

Заключение………………………………………………………………………18

Список использованной литературы…………………………………………..20  

Введение                                                                                                                     

В данной работе рынок  капитала рассматривается с точки  зрения микроэкономики, что определяет некоторые его особенности.

Различают две основные формы капитала: физический (материально-вещественный) капитал (машины, здания, сооружения, сырье  и т.д.) и человеческий капитал (общие  и специальные знания, трудовые навыки, производственный опыт и т.д.).

В микроэкономике капитал  представляет собой запас производственных ресурсов, участвующих в производстве разнообразных благ; ценность, приносящую поток дохода или ресурс длительного  пользования, создаваемый с целью  производства большего количества товаров и услуг.

Основной капитал служит в течение нескольких лет и  подлежит замене (возмещению) лишь по мере его физического или морального износа. Сегодняшняя ценность капитала зависит от того, что капитал может  произвести в будущем.

Целью курсовой работы является рассмотрения рынка капитала и его особенностей. Для достижения этой цели необходимо решить ряд задач:

· определение основных характеристик рынка капитала;

· рассмотрим процент как цену использования капитала;

· дадим определение  понятию дисконтирование.

Поставленные задачи определили структуру курсовой работы: в первой главе описываются особенности  рынка капитала в микроэкономике, а также спрос на реальный капитал  и его предложение; во второй и третьей частях описываются такие необходимые для инвестора понятия, как дисконтированная стоимость и цена спроса и предложения, а также норма отдачи и предельная эффективность капитала. 

1. Общая характеристика рынка капитала

Микроэкономика исследует рынок капитала как фактор производства. Но существует одна особенность, которая выделяет капитал среди других факторов производства: если другие факторы являются кратковременными и используются в течение определенного срока, то реальный капитал (оборудование) часто являются собственностью фирмы. Когда мы говорим о капитале, как о факторе производства, мы почти всегда имеем в виду реальный капитал. [4, с. 562]

Также капитал можно  определить как ценность, приносящую поток дохода или как ресурс длительного  пользования, создаваемый с целью  производства большего количества товаров и услуг. [7, с. 225]

Капитал создается за счет сбережений, которые увеличивают  возможности потребления в будущих  периодах из-за относительного сокращения текущего потребления. В связи с  этим индивиды, осуществляющие сбережения, сопоставляют текущее потребление с будущим. [6, с. 118]

Различают две основные формы капитала: физический (материально-вещественный) капитал (машины, здания, сооружения, сырье  и т.д.) и человеческий капитал (общие и специальные знания, трудовые навыки, производственный опыт и т.д.). Строго говоря, человеческий капитал - это особая разновидность трудовых ресурсов. Поэтому под капиталом в собственном смысле этого слова обычно подразумевают только физические, материальные факторы. Физический или реальный капитал представляет собой запас производственных ресурсов, участвующих в производстве разнообразных благ. Он разделяется, в свою очередь, на основной капитал, куда относятся реальные активы длительного пользования, такие как здания, сооружения, машины, оборудование, и оборотный капитал, расходуемый на покупку средств для каждого цикла производства: сырья, основных и вспомогательных материалов труда. [6, с. 118]

Основной капитал служит в течение нескольких лет и  подлежит замене (возмещению) лишь по мере его физического или морального износа.         Оборотный капитал полностью потребляется в течение одного цикла производства, и его стоимость включается в издержки производства целиком, в отличие от основного капитала, стоимость которого учитывается к издержкам по частям. [4, с. 562]

Сегодняшняя ценность капитала зависит от того, что капитал может произвести в будущем. Для производства дохода владелец капитала должен отказаться от текущего потребления в надежде получить более высокое вознаграждение в будущем. Поток будущего дохода должен стимулировать создание сегодняшнего запаса. Чтобы создать этот запас, в свою очередь, необходим поток сбережений. Фактор времени (сравнение прошлого с настоящим, настоящего с будущим) приобретает при анализе капитала первостепенное значение. [5, с. 318]    

   Доход на капитал будет произведен лишь в том случае, если собственник капитала передаст его для производительного использования предпринимателю (или сам станет предпринимателем). При этом капитал; ссужаемый на время, должен вернуться с приращением. Этот прирост, возвращаемый собственнику капитала, и называется процентом. Ссудный процент -- это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его средств в течение определенного периода времени. При анализе обычно рассматривают капитал исключительно в денежной форме, подразумевая, что на деньги покупают физический капитал. [5, с. 319]     

 Капитал сам по себе  представляется в виде фондов. Фонды - это величина капитала  в данный момент времени. В  любой момент времени фирма  имеет определенное количество  оборудования и других видов  капитала.

    2. Процент как цена использования капитала      

 Для создания нового  капитала необходимы не только  собственные средства фирмы, но  и заемные средства, за использование  которых взимается определенный  процент.      

 Ссудный процент - это  цена, уплачиваемая собственником  капитала за использование их  заемных средств в течение  определенного периода. Ссудный  процент выражается через ставку  этого процента за год. Допустим, что ставка ссудного процента  составляет 5% в год. Это означает, что собственникам капитала будет  уплачено 5 коп. за каждый рубль, который  они дали возможность использовать  другим в течение одного года.        

Торговля использованием средств осуществляется на различных финансовых рынках. На финансовом рынке с совершенной конкуренцией ни отдельные заемщики, ни отдельные заимодатели не влияют на рыночную ставку ссудного процента. Они принимают существующие цены, поскольку спрос каждого отдельного заемщика составляет только незначительную долю общего предложения заемного капитала, а каждый заимодатель предлагает только незначительную часть от общей суммы спроса на заемный капитал. Ставка ссудного процента определяется предложением накопленных средств и спросом на заемные средства со стороны всех заемщиков. Ставка ссудного процента влияет на принятие инвестиционных решений. [6, с. 119]       

В качестве фактора производства капиталы - это средства, применение которых позволяет увеличить эффективность человеческого труда. Чтобы получить, например, воду в необходимом количестве, можно приносить ее ведрами из ближайшего источника, а можно соорудить водопровод и качать ее насосом. Во втором случае водопровод и насос будут выступать в качестве капитала. Его применение требует, однако, предварительных затрат, источником которых становятся не потреблённые доходы. Если получатели доходов не потребляют их полностью, а часть сберегают, то эти сбережения могут стать источником заемных средств, предоставляемых во временное пользование либо для покупки потребительских благ (потребительский кредит), либо для инвестирования в производство (инвестиционный кредит). Сбережения становятся, таким образом, объектом купли-продажи на рынке факторов, где и складывается их цена - плата за право воспользоваться этими средствами, - называемая процентом. Рыночный спрос на заемные средства - это сумма объемов заемных средств, на которые есть спрос у всех заемщиков при той или иной возможной ставке ссудного процента. [2, с. 225]     

 Как на всяком рынке, цена (норма процента) складывается  под влиянием соотношения спроса  и предложения. Предложение на  кредитном рынке определяется, как  уже отмечалось, склонностью получателей  доходов к сбережению определенной  их части. Спрос же определяется, во-первых, стремлением к приобретению  большего количества потребительских  благ, во-вторых, решениями производителей  увеличить выпуск за счет дополнительных  капиталовложений. Рыночная норма  процента будет установлена в  точке пересечения кривых спроса  на заемные средства и их  предложения, в которой и будет  достигнуто равновесие.

Спрос на заемные средства в каждой отрасли отражает снижение цен в производстве, ибо все фирмы увеличивают выпуск благ      

Инвестиционный спрос, в свою очередь, будет зависеть от так называемой лизинговой стоимости оборудования. Предложение оборудования может проводиться через лизинговые фирмы. В большинстве случаев новые капиталовложения означают не приобретение фирмой оборудования в собственность, а его аренду у специализированных лизинговых фирм за определенную плату, величина которой колеблется в зависимости, во-первых, от предлагаемого количества, во-вторых, от спроса на него[2, с. 225].   

 Лизинг - форма долгосрочного  договора аренды. Договор лизинга  характеризуется определенными  условиями использования арендованного  имущества. По существу, это нечто  среднее между договором аренды  и договором о предоставлении  кредита; в общем виде он имеет  и те и другие признаки.     

 В зависимости от  срока, на который заключается  договор аренды, различают три  вида арендных операций:

1) краткосрочная аренда (рейтинг) - на срок от одного  дня до одного года;

2) среднесрочная аренда (хайринг) - на срок от одного года  до трех лет;

3) долгосрочная аренда (лизинг) - на срок от трех до 20 лет и более.   

 Под лизингом обычно  понимают долгосрочную аренду  машин и оборудования или договор  аренды машин и оборудования, купленных арендодателем для  арендатора с целью производственного  использования при сохранении  права собственности на них  за арендодателем на весь срок  договора. Кроме того, лизинг можно  рассматривать как специфическую  форму финансирования вложений  в основной капитал при посредничестве  специализированной (лизинговых) компании. [9, с. 603]    

 По договору лизинга  лизингополучатель обычно принимает  на себя обязанности, связанные  с правом собственности, и ответственность  за риск случайной гибели, осуществляет  текущее техническое обслуживание  и т.д. Лизингополучатель имеет  на период действия договора  исключительное право пользования  объектом договора. [8]    

 С точки зрения бухгалтерских  расчетов договор лизинга является  незавершенной сделкой, и объекты  не числятся на балансах обоих  партнеров. Для лизингополучателя  расходы по договору лизинга  являются текущими расходами  на аренду без разграничения  на проценты и амортизационные  отчисления. Финансовый лизинг предусматривает  выплату арендатором в течение  периода действия договора сумм, покрывающих полную стоимость  амортизации оборудования или  большую ее часть, а также прибыль арендодателя. 

 Между лизинговой стоимостью  и нормой процента существует  определенная зависимость. При низкой  норме процента более выгодным, оказывается, вкладывать средства  в предпринимательскую деятельность, и спрос на инвестиционные  кредиты возрастает. Это обусловливает  высокую лизинговую стоимость  оборудования, с одной стороны, и  тенденцию к повышению нормы  процента, с другой. Однако по  мере роста инвестиций предложение  капитальных благ будет возрастать, лизинговая стоимость снижаться, что отразит падение инвестиционного  спроса на кредиты и снижение  нормы процента. [2, с.227]    

 Эти зависимости будут  оказывать влияние на принятие  фирмой решения о том, приобретать  или нет оборудование, осуществлять  ли капиталовложения при данной  лизинговой стоимости и существующей  норме процента. Принимая такое  решение, следует сравнивать сегодняшние  затраты и будущие доходы от  капиталовложений. При этом, однако, следует учитывать, что альтернативными  издержками сегодняшних затрат  на оборудование будут суммы  доходов, которые могли бы быть  получены в виде процентов, если  бы деньги были отданы в  ссуду, а не помещены в дело. Поэтому, оценивая сегодняшнюю стоимость  ожидаемых через несколько лет  доходов от капиталовложений, ее  следует уменьшить на величину  дохода, нарастающего за этот  период по правилу сложных  процентов. Такая процедура называется  дисконтированием.[2, с. 227]

3. Дисконтирование.      

 Перед предпринимателем, собирающимся приобрести капитальный  ресурс (машину), стоит сложная задача. Ему необходимо соотнести затраты  на покупку машины с той  чистой отдачей, которую даст  ему машина за все время  ее эксплуатации.[1, с 288]

Иными словами, основой является сравнение  стоимости единицы капитала в  настоящий момент с будущей прибылью, обеспеченной этой единицей вложений. Таким образом, на первый план выдвигается  разработка метода сопоставления величины капитала в различные периоды времени.     

 Проблема связана с  длительным (несколько лет) использованием  капитального ресурса: платить за  него надо сегодня, а отдачу  он будет давать в течение  ряда лет. Если даже предположить, что фирме удалось каким-то  путем вычислить чистую отдачу  капитала за каждый год эксплуатации, то суммарная чистая отдача  за весь период эксплуатации  машины не будет равняться  арифметической сумме годовых  чистых выручек. Нам известно, что  неистраченные деньги дают процент  при их размещении в банке. Например, если сегодня положить 100 тыс. руб. в банк под 12% годовых, то через год вкладчик будет  иметь на счете 112 тыс. руб. Поэтому  затраты, произведенные сегодня (например, покупка капитального ресурса), нельзя  сравнивать с доходом в будущем. Мы должны научиться вычислять  сегодняшнюю, текущую стоимость  будущего потока дохода, что даст  нам возможность сравнивать ее  с сегодняшними, текущими затратами  и оценивать доходность капитального  ресурса. [1, с 288]    

 Потоки доходов (положим, через год - 1 млн. руб., через два  года 1,5 млн. руб., через три года - 2,1 млн. руб. и т.д.) могут дать как  реальные средства (станок, участок  земли, жилое помещение), так и  финансовые средства (например, облигации, депозитные сертификаты). Действительно, приобретая станок, фирма может  рассчитывать на получение за  счет его эксплуатации желаемого  по годам потока доходов (1 млн. руб., 1,5 млн. руб., 2,1 млн. руб.). Но этот  же поток доходов обеспечивается  при размещении соответствующих  сумм в финансовые средства (например, покупка облигации или помещение  денег в банк). У предпринимателя, желающего приобрести станок (осуществить  реальное инвестирование), всегда  имеется, альтернативны выбор - размещение  своих денег в финансовые средства  под проценты (для простоты можно  полагать, что он кладет деньги  в банк). Поэтому с точки зрения  издержек упущенной возможности  необходимо оценивать потенциальную  отдачу капитального ресурса (станка) с точки зрения альтернативной  отдачи денег (потраченных на  покупку станка) при их помещении  в банк.[1, с 289]    

 Под текущей дисконтированной  стоимостью (present discount value - PDV) будущего  потока доходов понимают ту  сумму денег, которую инвестор (юридическое  и физическое лицо) должен инвестировать  сегодня, чтобы к каким-то конкретным  датам (через полгода, год, два года), определяемым самим инвестором, располагать суммами денег, которые  он намерен получать к установленным  срокам. Необходимо иметь в виду  следующее: чтобы через год иметь  на счете в банке 100 тыс. руб., мы  должны сегодня положить в  банк сумму, отличающуюся от 100 тыс. руб. Какую? Это будет зависеть  от банковской ставки процента  г. Так, если = 10%, то нам достаточно  сегодня положить в банк 90,9 тыс. руб., и через год на счете  будет 100 тыс. руб.: 90,9 * 1,10 = 100 тыс. руб. Следовательно, 90,9 тыс. руб. составляют текущую стоимость  будущего дохода в 100 тыс. руб., который  мы хотим получить через год. Попытаемся вывести общую формулу  для вычисления текущей стоимости  дохода, получаемого в будущем  единоразово. Пусть ставка банковского  процента равна г, и через год  мы хотели бы иметь на счете X руб. Тогда сегодня мы должны  положить в банк сумму, равную PDV, что и будет составлять текущую  стоимость будущих X руб. Значит: PDV*(100% +г %) =Х руб. Отсюда: РDV=Х/(100%+r%), или  перейдя от процентов: P = S/(1+r*t).

Как видно из формулы , при вычислении текущей стоимости PDV будущий доход X уменьшается на величину (1 + r). Подобная операция уменьшения будущего потока денег носит название дисконтирования, поэтому текущую стоимость РDV иногда называют дисконтированной стоимостью.

Величина PDV является функцией г. Можно убедиться, что чем выше ставка процента, тем ниже величина PDV и наоборот. Например, при 5% величина PDV = 95,24 тыс. руб., а при г = 20% значения PDV= 8З,33 тыс. руб.

Но многие и финансовые, и реальные средства приносят доход  в течение нескольких лет. Каким образом вычислить PDV дохода X = 100 тыс. руб., который вкладчик намерен получить через два года, т.е. какую сумму PDV надо сегодня положить в банк, чтобы через два иметь на счете 100 тыс. руб. Логика здесь простая: в течение первого года сумма РDV принесет доход, равный:

PDV * (I + r).

В течение второго  года эта сумма увеличиться до:

[PDV * (1+r)] * (1 + r)

Именно она и должна составить 100 тыс. руб., т.е.

[PDV * (1+r)] * (1 + r) = X, откуда PDV = X / (1+r). Если r = 10%, то:

PDV = 100 / [(1+ 0.1) * (1+ 0.1)] = 100 / 1,25= 82,65 тыс. руб. [1, с 289]

В общем случае текущая  стоимость PDV будущего дохода X, который  мы намерены получить через N лет при  ставке процента r равняется:

PDV = X / (1 + r) N

Применение формулы  дисконтирования.

Эта формула находит применение при расчетах и анализе целесообразности приобретения капитального оборудования. Действительно, зная цену покупки оборудования, норму процента, уровень годового дохода от приобретения оборудования и стоимость его как утиля в конце срока службы, возможно, точно рассчитать все последствия соответствующей, инвестиции. Например, некая фирма, сдающая автомобили на прокат   покупает новый автомобиль. Цена нового автомобиля составляет 8000 долларов. Годичное право аренды такого автомобиля, за вычетом затрат на его содержание, стоит 2000 долларов. По истечении четырех лет этот автомобиль на рынке подержанных машин будет стоить 4000 долларов. Для простоты расчетов полагаем, что все платежи происходят в последний день года. Стоит ли приобретать эту машину? Антинаучный подход к вопросу состоит в том, чтобы просто сложить доход от машины за четыре гола и сравнить его со стоимостью нового автомобиля. Несложный подсчет подсказывает, что в этом случае четыре года арендной платы (8000 долларов) плюс 4000 долларов остаточной стоимости автомобиля дадут в итоге 12 000 долларов. Однако подобные рассуждения таят в себе весьма неприятные ошибки. Прежде чем решать, стоит ли приобретать автомобиль, имеет смысл дисконтировать уровень дохода, чтобы определить его аналога на сегодняшний день.

Как становится очевидным  после рассмотрения табл. 2.1.2, при  норме процента, равной 10% годовых, эта  инвестиция представляется выгодным мероприятием; при норме процента, равной 18% годовых, это вложение капитала будет убыточным  и для фирмы. [3]

Табл.2.1. (а) Дисконтирование и инвестиционные решения [3, с 265]

Норма процента = 10%

Итого: 1,600  

Табл.2.1. (б) Дисконтирование и инвестиционные решения [3, с 265]

(а) Норма процента =18%

Итого: -520

Другие приложения принципа дисконтирования. Предыдущий пример, который  рассматривал разнообразные оценки возможностей инвестирования капитала, являл собой лишь одну из многих иллюстраций практический реализации принципа дисконтирования. При анализе альтернативной стоимости консервации не возобновляемых природных ресурсов мы вернемся к этому принципу. Многочисленные приложения метода дисконтирования можно найти в финансовых сферах, что включает методы оценки реальной стоимости ценных бумаг, вычислений страховых взносов и т. д. Понятие дисконтирования настолько обще, что привлекло внимание специалистов, занятых в пограничных с экономикой областях -- социальной психологии, психологи менеджмента. Короче говоря, понятие дисконтирования существенно для любого решения в предпринимательской сфере, требующего времени, безотносительно к тому, является ли оно крупной финансовой аферой, серьезным инвестиционным выбором или вопросом распаковки рождественских подарков, не дожидаясь наступления полуночи. [3, с 265]

Оценка будущих доходов  играет важную роль при принятии решений  по инвестициям. Для этого используется понятие чистой дисконтированной стоимости (Net Present Value-NPV):

NPV = п1 / (1 + i) + п2 / (1 + i)+…+ пn / (1 + i) - I,

где I - инвестиции, пn - прибыль, получаемая в n - ом году, i - норма дисконта (норма приведения затрат к единому  моменту времени).

Норма дисконта может  быть ставкой процента или какой-либо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму дисконта как альтернативные издержки вложений в основной капитал. Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля. Это означает, что приведенная прибыль, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных инвестиций. Следовательно, необходимо инвестировать тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями. [5, с 320]

Поток доходов может  дать не только финансовое, но и определенное реальное средство, например, участок  земли, станок, квартира, сдаваемая в наем и т.п. В каждом случае мы можем оценить текущую стоимость будущего потока доходов любого средства. Зная, каким образом вычисляется текущая стоимость, можно выявить принципы принятия предпринимателем инвестиционного решения - покупать или не покупать, например, еще один станок? Для любой фирмы инвестиционное решение - это, по сути, сравнение величины предельного продукта станка в денежном выражении MRPc (что равно будущему потоку денег от эксплуатации станка) с предельными издержками на ресурс (что равно покупной цене станка). Другими словами, надо сравнить цену спроса на станок и цену предложения (покупную цену) станка. [1, с 290]

Цена спроса (DP) любого средства это наивысшая цена, которую потенциальный инвестор готов заплатить за данное средство. Цена спроса равняется текущей стоимости предельного продукта станка в денежном выражении, включая стоимость станка при его утилизации в металлолом:

DP = PV ожидаемого MRP станка.    

   Цена предложения (SP) станка - это его покупная цена. Если цена спроса станка превосходит цену его предложения, то есть текущая стоимость ожидаемого потока доходов от станка выше его покупной цены, то предпринимателю надо приобретать еще один станок. В общем случае предприниматель должен исходить из следующего:

1) если DP > SP, то есть  текущая стоимость будущих потоков  денег больше, чем покупная цена, то надо покупать еще один  станок;

2) если DP < SP, то не  имеет смысла покупать дополнительный: станок;

3) если DP = SP, то можно  и покупать, и не покупать дополнительный станок.

Характер изменений DP и SP в зависимости от количества покупаемых конкретной фирмой станков  позволяет сделать вывод, что  соблюдение приведенных трех правил обеспечивает фирме оптимальное  количество приобретаемых капитальных  ресурсов. 

Действительно, рассмотрим  сначала цену спроса и постараемся  определить, как меняется DP при увеличении  количества покупаемых станков.  Цена спроса, или текущая стоимость,  станка основывается на субъективной  оценке бизнесменом потенциальных  доходов; иными словами, предприниматель, приобретая очередной станок, исходит из собственной оценки возможностей станка произвести дополнительный продукт и возможностей фирмы реализовать этот продукт. Чем больше станков покупает фирма, тем выше неуверенность предпринимателя и его опасения не получить адекватной отдачи от очередного приобретенного станка, прежде всего из-за возможного падения спроса на товар, производимый станком. Кроме того, в определенный момент начнет сказываться закон уменьшающейся отдачи, что вызовет снижение предельного продукта, получаемого от станка. Эти обстоятельства приводят к тому, что по мере расширения объемов используемых станков предприниматель станет снижать величину ожидаемой чистой отдачи от станка, следовательно, при заданной процентной ставке г текущая стоимость PV= DP (цене спроса) также уменьшаются при увеличении уровня инвестиций конкретной фирмы.[1, с 291]