Рынок капитала. 11

                                 Министерство образования и науки Украины

                Севастопольский национальный технический университет

                   Факультет Экономики и менеджмента

                         Кафедра Экономики и маркетинга  
 
 
 
 

                                   КУРСОВАЯ РАБОТА

                              на тему: РЫНОК КАПИТАЛА

                        по дисциплине «Микроэкономика» 
 
 

                                            Выполнил студент группы ФК-25д.

                                                Иванченко Е.В. ________________

                                                  _______ “__” _______ 2009г.

                                                Научный руководитель: ассистент

                                                Чернова Е.С. _________________

                                                  _______ “__” _______ 2009г.  

Результат защиты  __________________________________________________________________

                        (Дифференцированная  оценка)

Председатель  комиссии   __________________________________(_________________________)

Члены комиссии   ________________________________________(_________________________)

                             ________________________________________(_________________________)

“_____”_____________ 200_г. 
 
 
 
 
 

                                        Севастополь

                                               2009

                                         СОДЕРЖАНИЕ 
 

Перечень сокращений и условных обозначений……………………………………………………......3

Введение…………………………………………..……………………………………………………….4

1 Основные характеристики  рынка капитала…………………………………………………………...7

      1.1 Микроэкономическое определение  капитала и особенности его использования………….7

      1.2 Предложение капитала и спрос на него……………………………………………………...11

2 Принятие фирмой  инвестиционных решений……………………………………………………….15

      2.1 Дисконтированная стоимость………...……………………..………………………………..15

      2.2 Норма отдачи от инвестиции  и сопоставление её с процентной ставкой………………….18

      2.3 Предельная эффективность капитала………………………………………………………...21

3 Формирование  рынка капитала в Украине…………………………………………………………..23

Заключение……………………………………………………………………………………………….27

Список использованной литературы…………………………………………………………………...28

Приложение А  Инвестиции на один год……………………………..………………………………...29

Приложение Б  Определение оптимального объёма инвестиций………………...……………….......30 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                       ПЕРЕЧЕНЬ СОКРАЩЕНИЙ И УСЛОВНЫХ ОБОЗНАЧЕНИЙ 
 

ВВП – внутренний валовый продукт

ВНП – внутренний внешний продукт

Д-Т-Д1 – купил-продал-заработал

П.э.к. – предельная эффективность капитала

Т-Д-Т  - товар-деньги-товар 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                             ВВЕДЕНИЕ 
 

         Капитал (от лат. capitalis — главный, главное имущество, главная сумма) — совокупность товаров, имущества, активов, используемых для получения прибыли, богатства. В более узком смысле это источник дохода в виде средств производства (физический капитал). Под денежным капиталом понимают деньги, с помощью которых приобретается физический капитал. Направление материальных и денежных средств в экономику, в производство, называют также капиталовложениями или инвестициями. Направленные на потребление ресурсы капиталом не являются.

         Рынок капитала - рынок, на котором продаются и приобретаются инвестиционные ресурсы.   По мере развития экономической системы в качестве самостоятельного выделяется денежный капитал, который начинает профессионально оперировать с деньгами. Однако стоит заметить, что деньги появляются у него в результате того, что в процессе кругооборота промышленного капитала происходит временное несовпадение актов купли и продажи, сбыта и приобретения средств производства. В итоге появляются временно свободные денежные средства, которые промышленный капитал передает предпринимателям, профессионально и более эффективно манипулирующим с деньгами, принадлежащими капиталистам – производителям товаров. Сами они, как правило, не могут обеспечить высокую эффективность использования данных денежных средств. Все это и приводит к образованию слоя денежных (ссудных) капиталистов.

       Сделки с денежным капиталом отличаются от товарно-денежных, связанных с приобретением средств производства, наймом рабочей силы и реализацией произведенной продукции. Они неизбежно принимают форму ссуды, когда специфическим объектом купли-продажи становятся сами деньги.

       Появление ссудного капитала потребовало институционального закрепления возникающих изменений. Это нашло отражение в становлении и развитии кредита как специфической формы, в которой существует ссуда, и банковской системы, когда появляются специальные предприятия, которые профессионально оперируют с деньгами, причем в большей степени используют не собственные, а чужие средства.

       Уровень развития национальных рынков капиталов определяется рядом факторов, среди которых можно выделить:

    - экономическое развитие страны;

- традиции  функционирования в стране кредитного рынка и рынка ценных бумаг;

- уровень  производственного накопления в  стране;

- уровень  сбережений населения.

       Безусловно лидерство среди вышеназванных  факторов принадлежит экономическому  развитию страны.

       Очевидно, что данному критерию в наибольшей степени соответствуют три мировых центра экономического развития:

    - США;

    - Западная Европа;

    - Япония.

       В этих странах существуют мощные развитые рынки капиталов, хотя справедливости ради нужно отметить, что даже между рынками капиталов этих стран существуют определенные различия.

       Особенностью рынка капиталов Западной Европы и Японии, в отличие от США, является широкое участие государственных или смешанных кредитно-финансовых учреждений.

       Рынки капиталов развивающихся стран уступают рынкам промышленно развитых стран. Большинство развивающихся государств формально имеет такую же структуру рынка капиталов, как и у промышленно развитых стран, однако степень развития кредитного рынка и рынка ценных бумаг у развивающихся стран существенно ниже уровня западных рынков.

       Необходимо отметить две особенности национальных рынков капиталов развивающихся стран:

- во-первых, наличие в их структуре сравнительно  большого числа государственных  или смешанных кредитно-финансовых  институтов;

- во-вторых, тяготение к структуре рынков капиталов стран Запада.

      Объясняется это тем фактом, что большинство  развивающихся стран долгое время были колониями европейских стран, а также длительным экономическим и финансовым влиянием США в Латинской Америке, что в существенной степени и предопределило развитие структуры национальных рынков капиталов большинства развивающихся стран.

      Основной  капитал служит в течение нескольких лет и подлежит замене (возмещению) лишь по мере его физического или  морального износа. Сегодняшняя ценность капитала зависит от того, что капитал может произвести в будущем.

      Вопрос  рынка капитала является актуальным и для нашей страны, т.к. рынок капитала вносит существенный вклад во внутренний валовый продукт (ВВП) и внутренний национальный продукт (ВНП). В основе формирования капитала лежит частная собственность, которой в СССР не существовало, и которая формовалась в нашей стране последние годы благодаря разгосударствлению  и реприватизации. Анализ проделанной за истекший период работы показывает, что приватизация стала едва ли не единственным самым последовательным направлением реформирования экономики в целом.

      По  экономическому определению, капитал  –  это только реальный капитал, т.е. все  средства производства, созданные  людьми с целью увеличения производства товаров и услуг. Капитал, таким образом, это ресурс, создаваемый с целью производства большего количества благ. Так, А. Смит рассматривал капитал как накопленный труд, Д. Риккардо считал, что капитал – это средства производства. Так же данная тема рассматривалась рядом авторов: Лавровым П., Нуреевым Р.М., Пераром Ж., Селищевым А.С. и др.

    Целью курсовой работы является рассмотрение капитала, как факторов производства, а также  как составляющей части  рынка капитала. Для достижения этой цели необходимо решить ряд задач:

    - определение основных характеристик  рынка капитала;

    -.анализ микроэкономического определения капитала и особенности его использования;

    - изучение предложения капитала и спроса на него;

    - рассмотрение и изучение инвестиционных решений фирм;

    - определение дисконтированной стоимости  и её вычисление;

    - изучение нормы отдачи от инвестиций и сопоставление её с процентной ставкой;

    - рассмотрение предельной эффективности  капитала;

    - обзор процесса становления рынка  капитала в Украине.

    Объектом  исследования является вся экономическая  система в целом, которая и  влияет на формирование и функционирование рынка капитала.

    Предмет исследования – рынок капитала.

    Материал  в данной курсовой работе изложен  в виде трёх разделов с двумя подразделами в первом разделе и тремя подразделами во втором разделе. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                             1 ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ РЫНКА  КАПИТАЛА

      1.1 Микроэкономическое определение  капитала и особенности его  использования 
 

      В экономической теории и предпринимательской практике, пожалуй, нет понятия, которое бы использовалось столь часто и одновременно столь неоднозначно. Под капиталом понимают все, что приносит или способно приносить доход. Этот термин употребляется в отношении оборудования завода, фабрики, накопленной суммы денег, произведений искусства, таланта инженера и т.д. Нетрудно увидеть общее во всех приведенных примерах: Капитал - это блага, использование которых позволяет увеличивать производство будущих благ. В предыдущей лекции мы уже говорили, что капитал - это главный элемент производства, выступающий...в…многообразных…формах.  
      К. Маркс определил капитал как стоимость, приносящую прибавочную стоимость. Если последнюю рассматривать как прибыль или процент, то против такого определения возражать не приходиться. Рыночное производство без прибыли невозможно. Поэтому капитал действительно представляет собой самовозрастающую стоимость. Во-вторых, К. Маркс определяет капитал как экономическое отношение, причем отношение эксплуатации. Первая часть этого определения не вызывает сомнений. Капитал может приносить прибыль и "самовозрастать" только находясь в движении. В процессе использования ресурсов, между людьми возникают определенные отношения, но не обязательно отношения эксплуатации. Скорее это отношения между экономическими агентами в ходе создания материальных благ и услуг.  
         В современной экономической науке капитал рассматривается как абстрактная производительная сила, как источник процента. Это означает признание того факта, что какой угодно элемент богатства, приносящий его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени, можно рассматривать как капитал (с небольшим отклонением такого определения…придерживается…Л..Вальрас,...И..Фишер).  
       Многие американские экономисты (Д. Хайман, П. Хейне, П. Самуэльсон и др.)определяют капитал как ресурс длительного пользования, создаваемый с целью производства большего количества товаров и услуг. При это физически капитал рассматривается как машины, здания, сооружения, передаточные устройства, запасы сырья и человеческий…капитал.  
      Если исключить из марксова определения капитала социальную заостренность (отношения эксплуатации) то нетрудно заметить, что все эти определения капитала не противоречат, а дополняют друг друга. Одна группа определений фиксирует чисто экономическую сторону, другая - натуральную, в сочетании с раскрытием цели использования капитальных товаров.  
        Ряд экономистов (Дж. Робинсон, Р. Дорнбуш) рассматривают капитал как деньги, как универсальный…товар…делового…мира...[5,.С..23]. 
         В научном понимании между деньгами как деньгами и деньгами как капиталом существует глубокое различие. С момента своего появления деньги обслуживали обмен товаров, выполняли функцию средств обращения. Товаровладелец продавал свой товар ради приобретения другого товара или услуги. Обмен совершался по формуле Т - Д - Т. Деньги выполнили роль посредника, оценочного материала. И пока они существуют, до тех пор будут выступать в этой функции. В таком обмене в выигрыше оказываются обе стороны; каждый из товаровладельцев избавляется от излишнего (может быть не нужного ему лично) товара и на вырученные от его продажи деньги находит на рынке то, что ему необходимо для личного или производительного потребления. Конечно, и при такой форме товарного обращения в руках отдельных лиц могут накапливаться значительные суммы денег. Акты купли и продажи могут не…совпадать…во…времени.  
         Капиталом деньги становятся лишь тогда, когда они пускаются в оборот ради наживы, для получения суммы, большей по сравнению с первоначально вложенной. Внешне общая формула движения капитала отличается от формулы товарного обращения перемещением составляющих величин. Теперь уже не деньги, а товар оказывается в положении посредника:  
     Д - Т - Д1. Купил - продал - заработал Д1 и показывает, что произошло наращивание первоначальной…суммы,..и,..следовательно,..цель…достигнута.  
        Деньги использовались как капитал и в докапиталистических обществах и используются в современном мире. Формула движения капитала хорошо известна большинству молодых людей, а теперь уже и многим нашим подросткам. Приумножение капитала идет за счет разницы в ценах на различных..рынках..или..в..различных..структурах..[9,.С..116]. 
        Из общей формулы движения капитала можно сделать такие выводы:  
            - деньги есть первоначальная форма любого капитала. По Марксу - это его подвенечное платье,..в…котором…он…появляется…на…историческойю.арене; 
            - капитал есть самовозрастающая стоимость. Наращивание происходит в определенной экономической…среде,.т.е…при…определенных…условиях; 
            -.источником добавочных денег является сфера обращения, т.е. торговля.  
      Последний вывод необходимо подвергнуть сомнению. Торговля всегда была и останется связующим звеном между производителями благ и их потребителями. Огромная важность этой сферы занятости людей состоит в том, что здесь через реализацию готовой продукции и услуг подготавливаются условия для непрерывности процесса производства и потребления. Одни продают средства производства и предметы личного или коллективного потребления, другие их покупают. Однако очевидно и то, что сфера обращения с точки зрения общества не может быть источником прибыли. Здесь ничто не создается вновь, а всего лишь реализуются реальные блага, создаваемые трудом людей в процессе производства. Конечно, через торговлю всегда происходит перераспределение богатства между народами и отдельными людьми. Одни богатеют, другие становятся беднее. Но величина реальных благ от этого не изменяется. Тем не менее коммерсанты, пуская деньги в оборот, получают определенную прибыль.

      Особенности использования собственного капитала. Собственный капитал характеризуется  следующими положительными особенностями:

      - простота привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;

      - более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах деятельности, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах;

      - обеспечение финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижение риска банкротства.

      Вместе  с тем, собственному капиталу присущи  и отрицательные особенности:

      - ограниченность объема привлечения,  следовательно, и возможностей  существенного расширения операционной  и инвестиционной деятельности  организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка;

       - высокая    стоимость     в   сравнении   с   альтернативными   заемными источниками формирования  капитала;

       - неиспользуемая возможность прироста  коэффициента рентабельности собственного  капитала за счет привлечения  заемных финансовых ресурсов, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.

      Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого       дополнительного объема активов в периоды благоприятной     конъюнктуры     рынка)     и     не     использует    финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

      Особенности использования заёмного капитала. Заемный      капитал   характеризуется       следующими      положительными особенностями:

      - достаточно широкие возможности  привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге организации, наличии залога или гарантии получателя;

      - обеспечение     роста   финансового        потенциала     организации    при необходимости  существенного расширения ее  активов и возрастания темпов  роста объемов ее хозяйственной деятельности;

      - более низкая стоимость в сравнении  с собственным капиталом за  счет обеспечения эффекта «налогового  щита» (изъятия затрат по его  обслуживанию из налогооблагаемой  базы при уплате налога на  прибыль);

      - способность     генерировать   прирост       финансовой      рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

      В то же время использование заемного капитала имеет следующие отрицательные  особенности:

      - использование этого капитала  генерирует наиболее опасные  финансовые риски в деятельности организации – риск снижения финансовой устойчивости и   потери    платежеспособности.     Уровень           этих   рисков    возрастает пропорционально росту удельного веса используемого заемного капитала;

      - активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму уплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.);

      - высокая зависимость стоимости  заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев, например, при снижении средней ставки ссудного процента на рынке, использование ранее полученного кредита   (особенно   на   долгосрочной   основе)      становится   организации невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

      - сложность процедуры привлечения  (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих     субъектов    (кредиторов),       требует   в   ряде   случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний,     банков и других организаций предоставляются, как правило, на платной основе).

      Таким образом, организация, использующая заемный  капитал, имеет более высокий  финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного  объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности ее деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала) [4, С. 337]. 
 
 
 
 

      1.2 Предложение капитала и спрос на него  
 

      Рассмотрим  инвестиционный спрос на деньги во взаимосвязи с источниками их предложения. Таковыми являются прежде всего сбережения. Как уже известно, из совокупного дохода одна часть  расходуется на приобретение необходимых  благ и услуг (это текущие расходы  или текущий спрос), другую – образуют сбережения, которые и выступают в роли предложения денег в рамках возникающего инвестиционного спроса на них. Таким образом, можно заключить, что всякий доход, остающийся после уплаты налогов, используется для целей потребления и сбережения. Поэтому можно говорить о склонности к потреблению и к сбережению.

      Следует отметить, что по мере нарастания доходов  сбережения увеличиваются по нелинейной зависимости: чем больше доходы, тем  больше проявляет себя склонность к  сбережению. Речь идет о том, что из каждой последующей единицы прироста дохода все возрастающая ее доля предназначается на сбережения. Эта тенденция, хотя и обладает закономерностью, тем не менее далеко не всегда абсолютна однозначна. 

      

   Рисунок 1.2.1 – Изменение склонности к сбережению в зависимости от процентныхставок. ………………….. [10, с. 318].

    Если  обратиться к графику, выражающему  изменение склонности к сбережению в зависимости от процентных ставок (r’), то получим кривую предложения  денежного капитала, т.е. кривую сбережений (см. рисунок 1.1) Эта кривая выражает прямую функциональную зависимость объема сбережений от уровня процентной ставки: чем выше процентная ставка, тем больше воздержание от расходов на потребление и склонность к сбережению. В частности, как видно из рис.1.1, повышение процентной ставки с уровня r’А до r’Б и r’В  соответственно вызвало увеличение сбережений с QА до QБ и QВ.

      Предложение на рынке капитала определяется, кроме  собственно величины сбережений, еще  и тем, на каких условиях фирмы  хотят получить инвестиции. Наиболее значимыми из этих условий с позиции формирования предложения на рынке капитала являются:

      Срок  отвлечения средств- время, в течение  которого  инвестор не сможет свободно распоряжаться своими денежными  средствами, так как они будут находиться в распоряжении фирмы, получившей их для финансирования инвестиций.

      Риск  инвестирования - поддающаяся оценке вероятность потери инвестированных  средств или неполучения по ним  ожидавшегося дохода.

      Дело  в том, что любое инвестирование предполагает отказ владельца сбережений на некоторое время от прав свободно ими распоряжаться. В течении этого времени его сбережения должны находиться в распоряжении фирмы, привлекшей их в качестве денежного капитала.

      Срок  отвлечения средств может быть самым разным в зависимости от того, на какие нужды фирма привлекает капитал. Но чем дольше владелец сбережений должен находиться «в разлуке» со своими деньгами, тем меньшую сумму он склонен будет инвестировать. На величину предложения влияет и то, насколько велик риск инвестирования. Чем выше риск инвестиций, тем больший доход должны они обеспечить.

      Спрос на капитал связан  с инвестиционным процессом, т.е. ростом или сокращением  капитальных вложений в производственные мощности и оборудование, жилищное строительство.

      Специфика инвестиционного процесса заключается  в том, что расходы приходится нести в настоящем, а доходы появляются только в будущем с завершением  ввода производственных мощностей  в эксплуатацию и выпуском продукции. Из этого вытекает проблема сопоставления осуществляемых расходов с получением прибыли в будущем.

      Оценкой эффективности предполагаемых  инвестиций принимается процентная ставка. Она  не зависит от того, прибегаем ли мы к ссуде (в случае отсутствия или  недостаточности собственных финансовых ресурсов) или ограничиваемся использованием собственных средств, если их у нас достаточно для реализации планируемого инвестиционного проекта.

      В первом случае ясно, что нам к  определенному сроку необходимо будет выплатить не только сумму  кредита, но и процент по нему. Поэтому чем выше уровень процентной ставки, тем большей должна быть разница между величиной будущей прибыли и уровнем текущих инвестиционных расходов.

      Во  втором случае, несмотря на то, что отсутствуют  кредитные отношения, ситуация похожа. Это связано с тем, что собственник финансовых ресурсов, намериваясь вложить деньги в тот или иной инвестиционный проект, начинает оценивать и делать выбор между их инвестированием и возможностью использования другим способом с целью получить более высокие доходы, с меньшим риском для себя. Чем выше уровень процентной  ставки, тем менее привлекательным представляются собственные проекты, тем ниже склонность к инвестициям.

      Ориентируясь  на процентные ставки, предприниматели  сталкиваются с номинальными и реальными ставками. Номинальная процентная ставка представляет собой установленную на текущий момент плату в процентах за пользование ссудой.

      Реальная  процентная ставка равна номинальной  процентной ставке за минусом инфляционной составляющей. 

                  r’р =r’н – H’и ,  (1.1) 
 

     где   r’р – реальная процентная ставка;

            r’н – номинальная процентная ставка;

                  Н’и – норма, или темп инфляции. [3, С.162] 

      Поэтому сам по себе уровень текущей процентной ставки ни о чем не говорит, так как для его объективной оценки необходимо знать темп инфляции. Если, например, процентная ставка равняется 15% годовых и уровень инфляции в течение года составляет 10%, то ясно, что получать ссуду под столь высокий процент выгодно, так как реальная процентная ставка оказывается всего 5% (15-10). 

      

                                                  Инвестиционный спрос, млрд. грн.             

  Рисунок 1.2.2 - Зависимость инвестиционного спроса от уровня процентной ставки.

 ……………….  [10, с. 320]. 

      При принятии инвестиционных проектов за основу берется реальная процентная ставка, которая выступает в качестве регулятора спроса на инвестиции. Графическая зависимость инвестиционного спроса от уровня процентной ставки представлена на рис.1.2. Из него видно, что рост реальных процентных ставок сокращает спрос на инвестиции. Повышение реальной процентной ставки с 5% до 9% привело к уменьшению спроса на инвестиции с 55 до 35 млрд. гривен. Обратная функциональная зависимость, представленная спросом на инвестиции в качестве независимой переменной, а процентной ставкой как зависимой переменной, выражена кривой инвестиционного  спроса И. Смещение кривой инвестиционного спроса вверх и вправо означает, что предприниматели ожидают благоприятной экономической конъюнктуры и высоко оценивают возможности получения прибыли в будущем от осуществляемых инвестиций.  И наоборот, смещение кривой инвестиционного спроса вниз и влево (И) свидетельствует о мрачных оценках отдачи от инвестиций [10, С. 277].