Рынок капитала. 4
Содержание:
Введение…………………………………………………………
Глава 1. Общая характеристика рынка капитала………………………...5
Глава 2.Процент как цена использования капитала……………………..9
Глава 3. Дисконтирование………………………………………
Практикум………………………………………………………
Заключение……………………………………………………
Список литературы……………………………………………………
ВВЕДЕНИЕ
В экономической науке капитал можно рассмотреть как ценность, приносящую поток дохода или как ресурс долгосрочного пользования, создаваемый с целью производства большего количества товаров и услуг.
Капитал формируется в процессе сбережений, которые увеличивают возможности потребления в будущих периодах из-за относительного сокращения текущего потребления. В связи с этим индивиды, осуществляющие сбережения, сопоставляют текущее потребление с будущим.
Различают две основные формы капитала: физический (материально-вещественный) капитал (машины, здания, сооружения, сырье и т.д.) и человеческий капитал (общие и специальные знания, трудовые навыки, производственный опыт и т.д.). Иначе говоря, человеческий капитал – это особая разновидность трудовых ресурсов. Поэтому под капиталом в прямом смысле этого слова обычно подразумевают только физические, материальные факторы. Физический или реальный капитал представляет собой запас производственных ресурсов, участвующих в производстве разнообразных благ. Он разделяется, в свою очередь, на основной капитал, к которому относятся реальные активы длительного пользования, такие как здания, сооружения, машины, оборудование, и оборотный капитал, расходуемый на приобретение средств для каждого цикла производства: сырья, основных и вспомогательных материалов.
Целью данной работы является изучение рынка капитала.
Задачи работы:
1. выявить понятие рынка
2. рассмотреть процент – как цену использования капитала;
3. рассмотреть понятие дисконтирование.
Предметом исследования работы является экономические отношения, возникающие в процессе развития и функционирования рынка капитала.
Объектом исследования работы является рынок капитала.
Работа состоит из трех глав, практикума, введения, заключения и списка использованной литературы.
Глава 1 Общая характеристика рынка капитала
Капитал - фактор производства, который можно использовать для производства других товаров и услуг как мерило собственности фирмы1.
Основные формы капитала:
1.производственный капитал зап
2.денежный капитал – запасы универсального товара в форме денег.
В состав капитала входят: здания, сооружения, коммуникации, станки, оборудование, полуфабрикаты, сырье и материалы.
Капитал предприятия – это стоимостная
оценка принадлежащего ему имущества.
Он делится на оборотный и основной капитал. Часть капитала, который используется
однократно и полностью потребляется
в ходе цикла производства, называется оборотным капиталом
капиталом.
Оборотный капитал – это сырье, материалы, энергия, полуфабрикаты.
Деятельность любого производителя сопряжена с необходимостью осуществления капиталовложений (инвестиций) – расходование денежных средств в текущий момент времени с целью получить доход в будущем. Принципиальное значение имеет то, что затраты и доходы, связанные с инвестициями имеют разную временную локализацию. Для принятия инвестиционного решения, необходимо сопоставлять текущую стоимость (доходы - сегодня) с будущей стоимостью (доходы - завтра).
Рынок капитала – это часть финансового рынка, где формируется спрос и предложение на среднесрочный и долгосрочный заимообразный капитал2.
Рынок капиталов выполняет следующие функции:
• Во-первых, объединяет мелкие, разрознены денежные сбережения
населения, государственных подразделов, частного бизнеса, зарубежных
инвесторов и создает большие денежные фонды.
• Во-вторых, трансформирует денежные средства в заимообразный капитал, который обеспечивает внешние источники финансирования материального производства национальной экономики.
• В-третьих, предоставляет ссуды государственным органам и населению для решения таких важных заданий, как покрытие бюджетного дефицита, финансирования части жилищного строительства и тому подобное.
Основные элементы рынка капитала:
- спрос на капитал;
- предложение капитала;
- процентный доход.
Экономическая теория связывает инвестиционную активность с уровнем процента в стране.
Рисунок 1.1
На графике показан инвестиционный спрос, который находится в обратно пропорциональной зависимости между объемом инвестиций и ставкой процента. Снижение процента до i2 вызывает увеличение производимых вложений до уровня I2.
Особенностью спроса на инвестиции (капитал) является:
- существование инвестиционного спроса со стороны торговых и промышленных предприятий;
- существование инвестиционного спроса со стороны государства.
Зная ставку процента, можно спрогнозировать объем инвестиций в соответствии с кривой спроса. Смещение кривой определяется:
- уровнем предполагаемого дохода;
- величиной стоимости капиталовложений
Предложение капитала формируется фирмами и домашними хозяйствами.
Особенности предложения капитала:
- основой предложения капитала являются сбережения;
- основными факторами предложения являются формирование сбережений и склонность к сбережениям.
Решающим фактором в пользу сбережений выступает величина процента. Увеличение процентной ставки способствует росту сбережений.
Рисунок 1.2
На графике представлена прямая зависимость увеличения предложения капиталовложений в увеличение процентной ставки. Взаимодействие спроса и предложения определяет равновесные значения объемов инвестиций и цен.
Пересечение кривых AD и AS дает уровень рыночной процентной ставки (io).
Функционирование рынка капитала позволяет предприятиям разрешать проблемы как формирования инвестиционных ресурсов для реализации реальных инвестиционных проектов, так и эффективного финансового инвестирования (осуществление долгосрочных финансовых вложений). Финансовые активы, которые вращающиеся на рынке капитала, как правило, менее ликвидные, для них характерный наибольший уровень финансового риска и соответственно высший уровень прибыли. Следует заметить, что такое традиционное разделение финансовых рынков на рынок денег и рынок капиталов в современных условиях их функционирования носит условный характер. Эта условность определяется тем, что современные рыночные финансовые технологии и условия имитирования многих финансовых инструментов предусматривают относительно простой и быстрый способ трансформации отдельных краткосрочных финансовых активов в долгосрочные и наоборот. Да, все виды рынков, которые обслуживают обращение разных финансовых активов (инструментов, услуг), являются одновременно составной частью, как рынка денег, так и рынка капиталов.
Формы оборота денежных средств (финансовых ресурсов) на рынке капиталов:
• банковская ссуда;
• акции;
• облигации;
• финансовые деривативы;
• коммерческие бумаги.
Глава 2.Процент как цена использования капитала.
Процент – это своеобразная
цена, которую хозяйствующие субъекты
платят за возможность купить необходимые
экономические ресурсы в каждый момент времени,
не ожидая пока накопятся собственные
денежные средства3. В связи с этим процент является
формой дохода владельца капитала как
собственности. При нормальном ведении
хозяйства величина процента должна быть
меньше дохода от использования капитала,
то есть меньше прибыли как дохода от капитала.
Поэтому, если предприниматель использует
заёмный капитал, то из прибыли предприниматель
выплачивает процент, а оставшаяся часть
Величина процента измеряется
на основе ставки процента.
Ставка процента – это отношение годового дохода
на капитал к общему объему капитала4.
r= Годовой доход на капитал/
Поэтому ставку процента
Инвестиции осуществляются
случае, когда ожидаемый размер годового
дохода на капитальные активы будет не
меньше, чем процент по ссудам.
Величина спроса на инвестиционные
ресурсы и величина инвестиционного спроса
будет зависеть от текущей ставки процента,
а именно, между величиной ставки процента
и величиной спроса на инвестиции будет
складываться обратный характер зависимости.
График инвестиционного спроса
будет носить нисходящий характер (иметь
отрицательный наклон), так как чем выше
процентная ставка, тем меньше спрос на
инвестиции и инвестиционные ресурсы,
соответственно тем рискованнее становятся
инвестиционные вложения (при прочих равных
условиях). И наоборот, чем ниже процентная
ставка, тем выгоднее осуществлять инвестиционные
вложения и тем больше будет величина
инвестиционного спроса.
Различают среднюю ставку процента, которая определяется за длительный период времени, и рыночную ставку процента, которая складывается ежедневно. На нее влияют: величина капитала; производительность капитала; соотношение между предложением и спросом на капитал.
Различают также номинальные и реальные ставки процента.
Номинальная ставка процента — это текущая рыночная ставка без учета темпов инфляции5.
Реальная ставка процента — это номинальная процентная ставка за вычетом темпов инфляции6.
Отсюда можно сделать вывод, что низкая процентная ставка приводит к росту инвестиций и расширению производства, а высокая ставка, наоборот, их снижает и сдерживает развитие производства.
При разработке инвестиционного проекта следует брать в учет фактор времени, так как более длительные сроки реализации инвестиционного проекта усиливают неопределенность при окупаемости затрат. Поэтому важное место при принятии инвестиционного решения занимает процесс дисконтирования.
Глава 3. Дисконтирование
Согласно классическому определению дисконтирование относится к прогнозированию денежного эквивалента какой-либо величины в определенный момент времени. С течением времени денежный эквивалент стоимости актива или обязательства видоизменяется (уменьшается или увеличивается) на некую величину — дисконт. То, что сегодня стоит 500 единиц, через определенный период времени будет стоить, например, 510 единиц (при положительном дисконте) или 490 единиц (при отрицательном).
На величину дисконтирования напрямую влияют такие факторы, как инфляция, изменение курсов валют, изменение процентных ставок и т.д.
В общем случае дисконтирование — определение на текущий момент суммы денежных средств, которая поступит в определенный момент в будущем7. Дисконтированные денежные средства определяются по формуле:
PV = FV/ (1+i) n , где
FV – текущая стоимость, PV – будущая стоимость, i – ставка дисконтирования, n – срок (число периодов).
Определение ставки не только самое важное, но и самое сложное в дисконтировании. Не бывает правильной или неправильной ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования, как правило, отличается у различных компаний, в отношении разнообразных операций, в разные моменты времени и для решения разных задач. Определение ставки – это главное в дисконтировании, так как она существенно влияет на результаты всех расчетов.
В зависимости от конкретных объектов учета предусмотрены различные варианты выбора ставки дисконтирования. Вместе с тем, можно выделить следующие основные правила дисконтирования, которые применимы ко всем ситуациям:
1. Дисконтирование обычно не осуществляется, если влияние
временной стоимости денег несущественно;
2. Процентная часть, образующаяся
при дисконтировании, обычно начисляется
не равномерно, а по эффективной
процентной ставке. Соответственно,
ставка дисконтирования
3. Финансовые инструменты приобретаются в течение всего финансового года, и в качестве периода, для которого определяется ставка дисконтирования (в формуле – « n ») следует применять не год, а как можно более короткий период (обычно достаточно месяца). В противном случае рассчитать проценты на каждую отчетную дату будет гораздо сложнее.
4. Для определения ставки
дисконтирования (за исключением
особых случаев) обычно применяются
рыночные ставки, в том числе
скорректированные под
5. Ставка дисконтирования,
применяемая для учета, обычно
зависит от кредитоспособности
должника. Если дисконтируется
6. Ставки дисконтирования применяются до вычета налога на прибыль, то есть при оценке ставки учитываются денежные потоки до налогообложения.
7. При оценке ставок
дисконтирования не
В странах с развитым фондовым рынком для расчета ставки дисконтирования может применяться показатель средневзвешенной стоимости капитала, WACC, который рассчитывается на основе стоимости собственного капитала компании и заемных средств.
В России им можно обоснованно пользоваться лишь в отношении долгов небольшого количества компаний – публичных эмитентов ценных бумаг, а также (с определенными допущениями) компаний, сопоставимых с ними по размеру и характеру деятельности.
Ставка дисконтирования используется для приведения будущей стоимости к стоимости на текущий момент. Расчет ставки дисконтирования производится по-разному в зависимости от задачи. Расчет окупаемости инвестиций.
Коэффициент дисконтирования Р, определяющий настоящую стоимость платежа, который будет осуществлен через n лет при ставке дисконтирования i, определяется по формуле:
P = 1 / (1+i)n Р - всегда меньше единицы и определяет количественную величину настоящей стоимости одного доллара, рубля или любой иной денежной единицы в будущем при соблюдении условий, принятых для его расчета. Общую сумму будущего платежа определяют умножением коэффициента дисконтирования на стоимость актива или обязательства, подвергающуюся дисконтированию.
Анализ дисконтированных денежных потоков - это методика, используемая финансовыми аналитиками. Таким способом оценивают компании частные инвесторы и венчурные капиталисты. Концепция позволяет дать ответ на ряд конкретных вопросов инвесторов, например как определить размер вложений в проекты. Другие методы игнорируют налоговые льготы и оценки, или прогнозы, которые большинство профессиональных инвесторов считают частью своей выручки. Более того, в определенных ситуациях они даже не обращают внимания на денежные потоки, ожидая, что вся их прибыль будет заключаться в налоговых льготах. В отличие от метода рыночной оценки, метод DCF определяет стоимость компании, не ориентируясь на соотношение цены и прибыли у аналогичных компаний открытого типа. В этом смысле методика представляет собой более индивидуализированный расчет будущей стоимости. Она используется для определения стоимости облигаций, кредитов и других инвестиций с фиксированным доходом.
Анализ DCF учитывает все льготы (налоговые кредиты, чистую выручку, нереализованный убыток), а не только одни денежные потоки. Цель заключается в том, чтобы оценить предполагаемый поток экономических выгод и рассчитать максимальный вклад в капитал со стороны инвестора. Метод также позволяет аналитику сравнить размер капитала с потоком льгот и рассчитать общий уровень отдачи. Минимальный уровень отдачи для инвестора называется ставкой дисконта, уровнем дисконтирования будущих выгод. Ставка дисконта конвертирует обещанные выгоды в сегодняшнюю эквивалентную стоимость, которая называется текущей стоимостью.
Анализ DCF широко применяется в венчурном финансировании, потому что он фокусируется на том, что покупает венчурный инвестор, - на доле в будущих операциях компании. Метод соответствует потребностям венчурных капиталистов, поскольку их прежде всего заботит, способна ли компания поддерживать свои будущие операции с помощью сгенерированных внутри нее денежных потоков.
Метод DCF используется в двух целях:
1. расчет стоимости потока выгод в будущем (анализ текущей стоимости);
2. анализ потока выгод
и определение уровня их
Шесть этапов применения анализа DCF:
1. Подготовка точных прогнозов
о будущих операциях компании.
Ясно, что это важнейший элемент
расчета. Чем точнее прогнозы
отражают хорошее понимание
2. Количественная оценка
положительного и
3. Расчет конечной стоимости
для последнего года прогнозов.
Распространенное
4. Определение коэффициента дисконтирования применительно к денежным потокам. Выбранный коэффициент является одним из ключевых элементов, влияющих на оценку по этому методу. Чем он больше, тем ниже значение оценки. Коэффициент дисконтирования должен отражать имеющиеся деловые и инвестиционные риски. Чем менее вероятно, что компания будет соответствовать прогнозам, тем выше должно быть значение коэффициента. Наиболее часто используемые дисконтирующие коэффициенты представляют собой компромисс между стоимостью заемных средств и стоимостью акционерных инвестиций.
5. Применение дисконтирующего
коэффициента к избытку и
6. Вычитание текущих
Несмотря на всю свою сложность, DCF-анализ опирается на простую идею - сегодняшняя наличность дороже завтрашней. Это значит, что отдача от вложения должна превышать текущую стоимость.
Здесь действует ряд факторов. Во-первых, риск. Например, инвестор, вкладывающий в строительство, рассчитывает на денежные потоки и прогнозы, но ни то ни другое ему не гарантируется. Инвестор подвергается значительному рыночному риску, требующему некоторой компенсации. Такой компенсацией является часть отдачи от капиталовложений. Чем выше риск, тем больше отдача.
Во-вторых, инфляция, снижающая стоимость денег. Инвестору нужна какая-то отдача просто для того, чтобы сохранить стоимость капитала. Если инфляция составляет 4% в год, инвестору, только чтобы вернуть вложенное, необходима отдача в размере 4% после уплаты налогов. Компенсация за инфляцию - еще одна причина, объясняющая необходимость отдачи от капиталовложений. Третий фактор - то, что экономисты называют «ценой возможности». Когда инвестор размещает свои средства, он лишает себя права использовать их на что-либо еще - альтернативные инвестиции или потребление. Вы теряете возможность использовать деньги на другие цели. Инвестиции в недвижимость, в частности, имеют высокую цену возможности, потому что они неликвидны. Вложения в недвижимость, в отличие от инвестиций в акции и облигации, трудно конвертировать в наличность. Таким образом, третий компонент отдачи от инвестиций - это компенсация за цену возможности. Представления инвестора об этих трех факторах - риске, инфляции и цене возможности - определяют желаемый уровень отдачи, минимальный для конкретного вложения.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV, Net Present Value) — сумма ожидаемого потока платежей, приведенная к стоимости на настоящий момент времени. Чаще всего ЧДД рассчитывается при оценке экономической эффективности инвестиций для потоков будущих платежей. Приведение к текущей стоимости называется дисконтированием и выполняется по заданной ставке дисконтирования. Необходимость расчета чистого дисконтированного дохода отражает тот факт, что сумма денег, которая есть у нас в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которую мы получим в будущем.
Практикум
Рассчитайте, какую сумму следует вложить в коммерческое предприятие, чтобы через 6 месяцев (180 дней) получить 1000 денежных единиц при ставке процента 6% годовых
Решение:
Нам известна наращенная сумма
S=1000 ден. ед.
Количество периодов начисления
простых процентов t = 6мес.(6/12=0,5)
Ставка начисляемых за каждый
период простых процентов r = 6% = 0,06.
Определяем вложенную сумму
из следующей формулы:
P=S/(1+rt).
Подставляя данные задачи в
эту формулу, получаем:
Р = 1000/(1 + 0,06×0,5) = 1000/1,03 = 970,9 ден.
ед.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Капитал представляет собой сложное явление, имеющее несколько форм проявления в процессе своего функционирования. Первоначально капитал представляет собой вещь, деньги, стоимость, которые направляются в область хозяйственной деятельности, т.е. инвестируются. Поэтому капитал выступает в форме авансированной стоимости. Однако стоимость авансируется с целью получения прибыли, в связи с чем капитал становится стоимостью, обеспечивающей получение добавочной стоимости.
В процессе своего движения капитал выполняет различные функции: создания условий для производства (денежный капитал), организации и управления производством с целью получения стоимости, превышающей авансируемую стоимость (производительный капитал), реализации произведенных товаров и их стоимости (торговый капитал).
Важную роль в хозяйственной жизни общества играет ссудный капитал, с которым, с одной стороны, связана аккумуляция свободных денежных ресурсов, с другой – возможность получения денежных ресурсов для развития хозяйственной деятельности. Эти отношения называются кредитными отношениями, для которых характерны следующие признаки: возвратность, срочность, платность, гарантированность.
Другой превращенной формой капитала является фиктивный капитал,
представленный ценными бумагами и получивший самостоятельное движение параллельно с реальным капиталом, который он призван представлять. Ценные бумаги приносят доходы в виде дивидендов и процентов. Они продаются и покупаются. Ценные бумаги имеют номинальную и реальную стоимость. Номинальная цена – это сумма, обозначенная на ценной бумаге. Реальная стоимость зависит от ее цены на рынке.
На рынке капиталов большое значение имеет равновесие между инвестиционным спросом на деньги и их предложением (сбережениями). Всякий доход после уплаты налогов распадается на потребление и сбережение. Поэтому можно говорить о склонности к потреблению и склонности к сбережению. Склонность к сбережению возрастает по мере роста процентных ставок по вкладам. Что касается инвестиционного спроса на деньги, то он тем больше, чем ниже процентная ставка по ссудам. Таким образом, регулирующей равновесной ценой на рынке капитала выступает процентная ставка, которая всегда сопоставляется с величиной ожидаемой нормы прибыли инвестора.
Рынок капитала включает рынок ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
- Абрамова М.А., Александрова Л.С. Экономическая теория. Учебное пособие. – М.: Инфра-М, 2009. – 267с.;
2. Агапова Т.А., Серёгина С.Ф. Макроэкономика. – М.: изд-во МГУ, 2007.- 189с.;
3. Батукова Л.Р. Национальный рын
4. Букасьян Г.М. Экономическая теория учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 322 с.;
5. Дзарасов Р. Современный российский капитализм в свете научной методологии // Экономист, № 12, 2009.;