Рынок коллективных инвестицый

   Федеральное государственное бюджетное образовательное  учреждение

   высшего профессионального образования

   «Южно-Уральский  государственный университет»

   (национальный  исследовательский университет)

   Факультет «Экономика и управление»

   Кафедра «Экономика и финансы» 
 

   «Кредитные  организации РФ» 

   КУРСОВАЯ  РАБОТА

   по  дисциплине «Финансы и кредит»

   ЮУрГУ – 080502. 2009. 387. 1699. 1386 
 

 
 

Челябинск 2011

   Аннотация 
 

 
 
 
 
 

 

    Содержание

Введение …………………………………………………………………………4

Теоретическая часть:

1. Отсутствие широкого класса собственников, заинтересованных в развитии финансового рынка и повышении стоимости национального богатства………………………………………………………………..5
2. Структурный дисбаланс и кэптивный характер рынка……………...6
3. Законодательство и регулирование…………………………………...7
4. Ограниченная емкость фондового рынка…………………………….9
5. Низкая информационная прозрачность управляющих, низкое качество управления рисками в УК……………………………………………10
6. Отсутствие возможности вложений в инструменты секьюритизации, инфраструктурные облигации……………………………………….12
7. Недостаточно активное участие УК в качестве обязательного элемента системы управления бюджетными средствами…………………….13
8. Низкая финансовая грамотность населения и возможности для деятельности финансовых пирамид…………………………………14
9. Высокая «субъективная» ставка дисконтирования у населения. Потребительский характер экономического поведения, низкая норма сбережений……………………………………………………………15

Практическая часть:

  2) Обзор рынка коллективных инвестиций и доверительного управления..16

  2.1) Методология обзора……………………………………………………17

  2.2) Пенсионный квартал…………………………………………………...18

  2.3) Лидеры роста и падения……………………………………………….22

  2.4) Динамика в ПИФах и ИДУ……………………………………………23

  2.5) Динамика в сегменте институциональных инвесторов……………..24

Список литературы…………………………………………………………....25

   Введение

   Система коллективного инвестирования и  доверительного управления активами является одной из инфраструктурных основ  российского финансового рынка. Она призвана выполнять основные функции финансового посредничества по трансформации сбережений в инвестиции, повышению эффективности аллокации финансовых ресурсов; а на более высоком уровне – способствует увеличению мощности отечественного финансового рынка и расширению его емкости.

    Долгосрочный  аспект функционирования системы  коллективных инвестиций несет  на себе важнейшую социальную  миссию по повышению благосостояния  граждан через участие в росте  капитализации национальной экономики. И поскольку это участие реализуется через инвестиционные механизмы, происходит необходимый для экономики процесс эффективного распределения средств и вовлечения их в финансовый оборот.

    Краткосрочный  аспект работы рынка коллективных  инвестиций связан с его возможностью аккумулировать и эффективно распределять средства институциональных инвесторов, направляя их на повышение мощности и ликвидности экономики, а также способствовать решению социальных обязательств, которые лежат на плечах этой группы инвесторов. Институциональные участники рынка доверительного управления активами – страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, ПФР, АСВ способны выступить важным источником среднесрочного финансирования, поскольку их инвестиционные горизонты традиционно больше, чем у спекулянтов, а отношение к риску – весьма консервативное. 
 
 
 

   ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1. Отсутствие широкого класса собственников, заинтересованных в развитии финансового рынка и повышении стоимости национального богатства.

 

   Концентрация  значительной части национальных активов в руках небольшого круга крупных собственников не позволила широким слоям населения включиться в процесс повышения стоимости национального богатства и получать выгоды от роста национальной экономики. Подобная ситуация не стимулирует граждан активно участвовать в экономическом развитии страны.

    Важнейшими  условиями реализации обозначенных  задач будут являться повышение  финансовой грамотности населения,  рост популярности услуг коллективного  инвестирования, создание дополнительных возможностей приобретения ценных бумаг российских компаний институтами коллективного инвестирования, участие граждан в реализации крупных инфраструктурных проектов, а также различных федеральных целевых программ (ФЦП) через систему коллективных инвестиций. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Структурный дисбаланс и кэптивный характер рынка.

 

В настоящее  время рынок коллективных инвестиций сформирован в основном за счет активов  крупных закрытых, часто кэптивных, фондов. Управление кэптивными фондами  может иметь цели, отличные от «классических» инвестиционных задач – достижения максимальной доходности, ликвидности и надежности, например, структурирование пакета активов и защита прав собственности на эти активы.

 Меры по  преодолению системного ограничения:

1. Расширение массового сектора рынка коллективных инвестиций за счет роста благосостояния граждан и появления инвестиционных ресурсов.
2. Законодательное разделение ЗПИФов в зависимости от целей на «трастовые» и массовые; использование различных подходов к регулированию различных типов закрытых фондов.
3. Разработка комплекса нормативных актов, регулирующих сферу реализации инвестиционных проектов в формате инвестиционных фондов, в частности, ЗПИФ

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Законодательство  и регулирование.

 

     Наличие на рынке двух схожих форматов коллективного инвестирования – ПИФ и ОФБУ, при разных принципах регулирования этих институтов не позволяет регуляторам эффективно совершенствовать и развивать их деятельность.

       Отсутствие четкой сегментации  рынка в зависимости от квалификации  инвесторов препятствует эффективному регулированию и тормозит развитие рынка.

  Несогласованное перекрестное регулирование со стороны ФСФР и ЦБ РФ препятствует эффективному развитию рынка.

  В качестве основных мер по преодолению системных ограничений можно выделить следующие:

1. Разработка и принятие необходимых подзаконных актов к новой редакции закона «Об инвестиционных фондах»
2. Гармонизация документов и нормативных актов ФСФР, ЦБ РФ, ФССН, Министерства Финансов, а также остальных гос.структур, оказывающих влияние на развитие рынка коллективных инвестиций
3. Законодательное разделение типов фондов в зависимости от уровня риска
4. Расширение инвестиционных возможностей для рисковых фондов, снижение барьеров по объектам инвестирования, способам оплаты, государственному контролю.
5. Жесткое регулирование фондов, рассчитанных на неквалифицированных инвесторов, в части объектов инвестиций, раскрытия информации, требований к системе риск-менеджмента.
6. Создание экспертного центра, ответственного за подготовку и экспертизу нормативно-провавой базы по рынку коллективных инвестиций и доверительного управления в России под эгидой СРО отрасли, рейтинговых агентств, экспертного сообщества,
7. Законодательное внедрение электронного документооборота для всех участников рынка коллективных инвестиций,
8. Повышение роли СРО отрасли в законодательной и экспертной деятельности
9. Принятие всеми СРО рынка кодексов профессиональной этики и ужесточение контроля соблюдения положений этих кодексов
10. Совершенствование налогового режима для инвесторов и управляющих.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Ограниченная  емкость фондового рынка.

 

     Низкая  капитализация отечественного фондового  рынка, а также дефицит ликвидных  ценных бумаг и производных финансовых инструментов препятствуют росту рынка  коллективного инвестирования.

  Проблемой повышения конкурентоспособности российского фондового рынка вплотную занимается как ФСФР в рамках реализации стратегии «Россия 2020: мировой финансовый центр», так и крупнейшая СРО отрасли – НАУФОР в рамках создания идеальной модели фондового рынка РФ на долгосрочную перспективу (до 2020 года).

Меры по преодолению  системного ограничения:

1. Реализация комплекса мер, предусмотренного «Идеальной моделью фондового рынка России на долгосрочную перспективу (до 2020 года)», разработанной НАУФОР
2. Реализация мер по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу, разработанных ФСФР, в частности:
3. Консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;
4. Снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;
5. Создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов;   
6. Расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;
7. Внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций

 
 
 

5. Низкая  информационная прозрачность управляющих, низкое качество управления рисками  в УК.

 

     Развитие  рынка коллективного инвестирования сдерживается информационной непрозрачностью отрасли, отсутствием единых стандартов раскрытия результатов управления, а также невысоким качеством управления рисками в УК.

  Меры по преодолению системного ограничения:

1. Внедрение единых стандартов раскрытия информации на основе GIPS для управляющих компаний и обязательный характер применения этих стандартов,
2. Введение обязательной должности риск-менеджера в организационную структуру управляющей компании; определение минимального круга полномочий риск-менеджера, его участия процессе принятия инвестиционных решений.
3. Повышение роли профессиональных саморегулируемых организаций (СРО), а также рейтинговых агентств в системе коллективных инвестиций,
4. Разработка типовых регламентов, определяющих задачи, полномочия и функции риск-менеджеров УК рабочей группой, объединяющей представителей рынка, СРО, регуляторов, рейтинговых агентств, независимых экспертов.
5. Создание системы компенсационных механизмов: государственного фонда, аналогичного фонду АСВ, негосударственного фонда на базе СРО отрасли, введение обязательности страхования ответственности УК.
6. Повышение требований к контролю и снижению фидуциарных рисков УК,
7. Повышение требований к контролю и снижению инфраструктурных рисков УК, связанных с партнерством со спецдепозитариями и прочими инфраструктурными институтами; повышение требований к диверсификации спецдепозитариев.
8. Формирование требований к минимальному размеру собственных средств с учетом подхода Базеля-II: расчет достаточности капитала на принципе риск-ориентированности, с активным использованием рейтингов надежности. 
9. Введение практики аккредитации рейтинговых агентств при ФСФР на основе формальных критериев
10. Использование индивидуальных рейтингов надежности и качества услуг УК при регулировании отрасли
11. Разработка и внедрение единого стандарта раскрытия информации о результатах управления на базе рабочей группы с участием представителей регулятора рынка, СРО, рейтинговых агентств.
12. Расширение законодательно закрепленного перечня информации к раскрытию: данные о собственниках компании, данные о топ-менеджменте, портфельных управляющих, риск-менеджерах.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

6. Отсутствие  возможности вложений в инструменты  секьюритизации, инфраструктурные облигации.

 

     Отсутствие  инфраструктурных облигаций и инструментов секьюритизации в  перечне допустимых объектов вложений инвестиционных фондов ограничивает инвестиционные возможности управляющих компаний, при этом тормозит развитие социально значимого сектора ипотечного кредитования, реализацию крупных инфраструктурных проектов, федеральных целевых программ, а также национальных проектов «Развитие агропромышленного комплекса», «Доступное и комфортное жилье – гражданам России».

     Меры  по преодолению системного ограничения:

1. Разработка и создание нормативной правовой базы, предоставляющей возможности инвестирования в инфраструктурные облигации, а также ипотечные бумаги средств негосударственных пенсионных фондов, паевых инвестиционных фондов, кредитных организаций,
2. Развитие механизмов секьюритизации и развитие инфраструктуры национального рынка ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS)
3. Развитие инфраструктуры и рынка ипотечных ценных бумаг, инфраструктурных облигаций
4. Создание новых видов инвестиционных фондов, ориентированных на инвестирование в приоритетные сектора экономики – фондов прямых инвестиций; 

 
 
 
 
 
 
 

7. Недостаточно  активное участие УК в качестве обязательного  элемента системы управления бюджетными средствами.

 

     Среди слабых сторон существующей модели функционирования российского финансового рынка  следует отметить отсутствие института  управляющей компании в качестве одного из элементов системы управления бюджетными средствами.

     Меры  преодоления:

1. разработка механизма системной передачи временно свободных средств госбюджета и госкорпораций в доверительное управление
2. разработка нормативной базы, регламентирующей роль и функции управляющих компаний в системе движения бюджетных средств
3. разработка нормативной базы, регламентирующей роль и функции управляющих компаний в инфраструктурных проектах, реализуемых через механизмы ГЧП

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

8. Низкая  финансовая грамотность населения  и возможности для деятельности финансовых пирамид.

 

     Неосведомленность граждан о возможностях финансового  рынка не позволяет им участвовать  в системе коллективного инвестирования, финансовая безграмотность предоставляет дополнительные возможности для деятельности финансовым пирамидам и недобросовестным УК.

  Меры, необходимые для преодоления системного ограничения:

1. создание в системе профессионального и высшего образования специальности «финансовый консультант»
2. содействие управляющими компаниями образовательным учреждениям в подготовке специалистов в области инвестиций, а также управления рисками
3. формирование единой общедоступной базы данных по статистике рынка на базе ФСФР, СРО, а также рейтинговых агентств
4. реализация государственной программы по повышению уровня финансовой грамотности населения

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

9. Высокая «субъективная» ставка дисконтирования у населения. Потребительский характер экономического поведения, низкая норма сбережений.

 

     Российские  домохозяйства характеризуются явно выраженным потребительским характером экономического поведения. Это означает, что оценка сегодняшней стоимости денег для населения значительно выше, нежели оценка стоимости будущих доходов. Завышенная оценка ставки дисконтирования населением негативно влияет на развитие коллективных инвестиций. Инвесторы ожидают получить доходность в долгосрочном периоде, ориентируясь на завышенную ставку дисконтирования денег, и в итоге не находят привлекательных возможностей со стороны управляющих.

     Меры:

1. Государственное стимулирование повышения нормы сбережения населения, пропаганда коллективных инвестиций на государственном уровне
2. Стимулирование изменения поведенческой модели домохозяйств от потребительской к инвестиционной
3. Совершенствование налогового законодательства и облегчение налоговой нагрузки на долгосрочных инвесторов
4. Создание дополнительных инвестиционных возможностей для управляющих, расширение перечня финансовых инструментов для инвестирования средств институтов коллективных инвестиций, включая иностранные ценные бумаги.

 
 
 
 
 
 
 

ПРАКТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ

Обзор рынка коллективных инвестиций и  доверительного управления. 

   Пенсионный квартал. За период 31.12.2010 – 31.03.2011 объем рынка ДУ вырос на 8% до 2,31 трлн. рублей. Основным фактором роста стал транш пенсионных накоплений из ПФР в конце марта. Около 40 млрд. рублей были переведены в УК и НПФ в результате переходной кампании населения за 2010 год. До конца года из ПФР будут приходить незначительные поступления за счет накоплений граждан – участников программы софинансирования. 

   Развитие  розницы – залог будущего успеха. Треть участников рынка считает, что наряду с пенсионными средствами рост рынка будет связан с развитием розницы. В первом квартале СЧА розничных фондов выросла лишь на 4% (+4,7 млрд. рублей) до 112,6 млрд. рублей на конец марта. При этом чистый приток средств в открытые ПИФы в первом квартале составил 3,9 млрд. рублей. 

  ЗПИФы притормозили. По итогам первого квартала СЧА в  ЗПИФах практически не изменилась и  составила на конец марта 462 млрд. рублей. На фоне незначительного увеличения СЧА в закрытых фондах (+400 млн. рублей) пайщики существующих фондов выбирают наиболее эффективную УК. 
 
 
 
 
 
 
 
 

  2.1) Методология обзора 

   Мониторинг  рынка доверительного управления  активами по итогам 1 квартала 2011 года подготовлен рейтинговым  агентством «Эксперт РА» на  основе анкетирования управляющих  компаний (УК). В анкете запрашивался совокупный объем активов под управлением УК на 31.03.2011, объем активов по каждому направлению ДУ (СЧА в ОПИФах и ИПИФах, СЧА в ЗПИФах, пенсионные резервы НПФ, пенсионные накопления НПФ, пенсионные накопления ПФР, резервы страховых компаний, объем активов в эндаумент-фондах и фондах целевого капитала, объем средств «военной ипотеки», активы в остальном ДУ), объем собственных средств и число клиентов по каждому направлению ДУ. 

   В анкетировании  приняли участие 74 компании, предоставившие  итоговые данные по состоянию на конец марта 2011 года. В рэнкингах ряд УК представлен в виде групп УК. Совокупный объем активов под управлением участников мониторинга составил на конец 1 квартала 2011 года 1,73 трлн рублей, или порядка 75% рынка в денежном выражении. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  2.2) Пенсионный квартал 

   К концу  первого квартала 2011 года объем  рынка доверительного управления, по оценке «Эксперта РА», достиг 2,31 трлн. руб. Основным фактором  роста рынка в первом квартале  стали пенсионные средства. 

  График 1. Динамика объема рынка доверительного управления

  

   По  итогам 1 квартала 2011 года совокупный  объем активов под управлением  УК-участников обзора увеличился  на 19,7 млрд. рублей и составил 1,73 трлн. рублей на 31.03.2011. Наибольший  относительный прирост активов  наблюдался в сегменте «Пенсионные накопления НПФ» (+35%). Увеличение накоплений НПФ под управлением УК вызвано очередным траншем пенсионных накоплений из ПФР. На 21% с 14,9 млрд. рублей на 31.12.2010 до 18 млрд. рублей на 31.03.2011 вырос объем пенсионных накоплений от ПФР. Пенсионные резервы НПФ, переданные под управление УК, увеличились на 4% и составили на 31.03.2011 518,8 млрд. рублей.

   Приток  средств от ПФР и НПФ объясняется  очередным траншем пенсионных  накоплений из ПФР. Между тем  до конца года притоки средств  из ПФР будут не столь значительными. 39 млрд. рублей, переданные из ПФР в первом квартале, - средства тех, кто подал заявление о переводе своих пенсионных накоплений из ПФР в НПФ и УК в 2010 году. До конца года из ПФР в УК и негосударственные фонды будут поступать средства только участников программы софинансирования, решивших перевести накопления в НПФ и частные УК. 

  Таблица 1. Динамика активов у УК-участников мониторинга в сегментарном разрезе

 

  Рост рынка, вызванный увеличением пенсионных средств, отражает ожидания участников рынка. Так, по итогам голосования топ-менеджеров УК, проведенного в ходе конференции  «Будущее рынка доверительного управления в России» , треть топ-менеджеров УК считают «локомотивом» рынка ДУ в 2011 году пенсионные резервы и накопления НПФ (график 2). При этом согласно итогам опроса не менее значимый вклад в развитие рынка должны привнести розничные ПИФы. Но по итогам первого квартала СЧА в открытых и интервальных фондах увеличился на 4,7 млрд. руб., что значительно отстает от 67 млрд. рублей, обеспеченных пенсионными средствами. Поэтому для сохранения текущего темпа роста рынка, управляющим необходимо наращивать СЧА в розничных фондах на 60 млрд. рублей, что в 2 раза больше объема СЧА в ОПИФах и ИПИФах на конец первого квартала. Между тем в первом квартале число пайщиков-физиков выросло на 11,5 тыс. человек (+2%), а чистый приток средств в открытые фонды составил 3,9 млрд. рублей. 

  График 2. Какой бизнес станет «локомотивом» рынка ДУ в 2011 г.? (итоги голосования топ-менеджеров УК)

  

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Таблица 2. Динамика численности клиентской базы УК-участников мониторинга за 1 квартал 2011 года